行业动态 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将碳排放双控要求纳入党内法规体系，督促地方落实“双碳”目标，推动能源转型和产业升级 [2] - 国家能源局数据显示，截至3月底全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%，其中太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%，风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4% [2] - 巴基斯坦外交官称美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”，以色列国防部长表示做好重启与伊朗战争准备，特朗普表示不会对伊朗使用核武器，且以色列与黎巴嫩停火协议延长三周 [3] A股市场表现 - 周四A股市场震荡下行，主要指数全线收低，北证50指数下跌3.04%，科创50与中证2000分别下跌1.28%和1.59%，沪深300微跌0.28% [4] - 全市场成交额28233亿元，较前一交易日增加2445亿元 [4] - 行业层面分化明显，高股息与红利板块表现强势，石油石化（+2.71%）、煤炭（+2.13%）及公用事业（+1.45%）涨幅居前，有色金属大跌3.59%，钢铁（-1.79%）、农林牧渔（-1.55%）及电子（-1.53%）等跌幅居前 [4] 利率情况 - 10年期国债到期收益率报1.7484%，较前日+1.20BP；7天质押式回购加权利率（DR007）报1.3238%，较前日+0.36BP [4]

A股市场整体表现 - 2026年4月23日，A股市场主要指数全线下跌，上证指数收报4093.25点，下跌0.32%；深证成指收报15043.45点，下跌0.88%；创业板指下跌0.87%，科创综指下跌1.81%，北证50指数下跌3.04% [1] 市场主力资金流向 - 当日A股市场主力资金全天净流出802.03亿元，其中开盘净流出356亿元，尾盘净流出34.24亿元 [2] - 从近五日数据看，主力资金在4月23日净流出额最大，为-802.03亿元，而4月22日净流出额最小，为-70.24亿元 [3] - 分板块看，沪深300指数当日主力资金净流出212.29亿元，创业板净流出354.22亿元，科创板净流出6.44亿元 [4] - 从近五日各板块主力资金流向看，创业板在4月23日净流出额最大，为-354.22亿元；沪深300在4月17日净流出额最大，为-131.63亿元 [5] 行业资金流向 - 在申万一级行业中，仅有5个行业实现主力资金净流入，公用事业行业净流入25.25亿元居首，涨幅为1.79% [6] - 资金净流入前五的行业还包括石油石化（净流入16.18亿元，涨1.00%）、银行（净流入8.61亿元，涨1.11%）、煤炭（净流入7.79亿元，涨1.84%）和食品饮料（净流入0.55亿元，涨0.56%） [7] - 资金净流出前五的行业分别为：电子行业净流出342.51亿元，跌幅2.10%；有色金属行业净流出246.22亿元，跌幅3.24%；电力设备行业净流出196.09亿元，跌幅1.74%；机械设备行业净流出160.84亿元，跌幅1.88%；通信行业净流出129.40亿元，跌幅1.98% [7] 龙虎榜机构动向 - 盘后龙虎榜数据显示，机构现身多只个股，其中大族激光获机构净买入17669.66万元，股价涨停（10.00%） [9][10] - 华绿生物获机构净买入11215.38万元，股价涨停（20.00%）；泰金新能获机构净买入11006.74万元，股价微涨0.05% [10] - 机构净卖出额较大的个股包括：中稀有色净卖出44936.56万元，股价跌停（-10.00%）；赛微电子净卖出18124.99万元，股价下跌18.21%；海科新源净卖出14615.38万元，股价下跌14.64% [10] 机构最新关注个股 - 多家机构发布对个股的最新评级与目标价，其中湖南裕能获东吴证券“买入”评级，目标价131.80元，较最新收盘价86.28元有52.76%的上涨空间 [11] - 璞泰来获东吴证券“买入”评级，目标价47.00元，较最新收盘价34.38元有36.71%的上涨空间 [11] - 税友股份获国泰海通“增持”评级，目标价74.16元，较最新收盘价56.02元有32.38%的上涨空间 [11] - 视源股份获国投证券“买入”评级，目标价47.27元，较最新收盘价38.79元有21.86%的上涨空间 [11]

证券研究报告 消费类持续领跑，周期品修复受阻 摘要 www.swsresearch.com 2 ◼ 总览：消费领涨，保租房/交通/IDC趋稳，产园/仓储探底未止，能源内部分化，公用冲高已转弱。消费板块旺季强劲，收入同比连续四个季 度提升且增幅扩大。保租房整体稳健，收入同比普增，但各城市间租金走势分化。交通板块车流量企稳，收入仅微幅回落。能源整体季节性 回落，项目间分化显著。公用事业的垃圾及污水处理项目在前期超预期增长后，收入环比下滑，增长动能暂歇，水利项目收入大降。IDC运 营数据稳健，但因25Q4集中分红导致可供分配金额环比下降。仓储类市场型租金环比企稳、出租率稳中有降，整租类迎来调整。产业园量价 持续寻底，环比转负且降幅居各资产之首，调整压力最大。 ◼ 消费：旺季更旺，坪效提升。消费REITs出租率普遍高企，租金坪效大多环比提升；奥莱业态表现尤为亮眼，基金收入、EBITDA环比双双提 升；购物中心业绩分化，民生消费经营稳健。当前，消费REITs估值性价比已现，建议关注购物中心招商/营销等带来的增量收入及主力店调 改租金提升潜力，聚焦首创奥莱REIT餐饮调改延长消费时长、唯品会奥莱REIT地铁客流增量效应， ...

市场整体表现 - 2026年4月23日A股主要指数多数收跌 沪指跌0.32%报4093.25点 深证成指跌0.88%报15043.45点 创业板指跌0.87%报3720.25点 科创50指数跌1.28%报1432.59点 [1] - 市场呈现普跌格局 全市场1329只个股上涨 4068只个股下跌 100只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计28045亿元 较上个交易日放量2447亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多 石油石化、煤炭、公用事业、食品饮料、商贸零售等行业领涨 涨幅分别为2.71%、2.13%、1.45%、0.84%、0.33% [1] - 有色金属、钢铁、农林牧渔、电子、机械设备等行业领跌 跌幅分别为3.59%、1.79%、1.55%、1.53%、1.48% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括饮料制造精选、央企煤炭、白酒、煤炭开采精选、火电、水电、中船系、天然气、电力股精选等 [2] - 稀土、稀有金属精选、稀土永磁、覆铜板等概念板块出现回调 [2]

宏观政策 - 国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶，要全链条补强生产性服务业薄弱环节，提升生活性服务业重点领域发展能级 [2] - 美伊临时停火协议到期，美方决定延长停火期限，要求伊朗先提出统一谈判方案，停火持续至伊朗提交方案并完成谈判 [2] - 美国参议院银行委员会举行美联储主席提名听证会，候选人沃什表示若获确认将保持货币政策独立性，希望对美联储进行多方面彻底改革并建立全新“通胀框架” [3] A股市场表现 指数表现 - 周二A股主要指数涨跌互现，创业板指上涨0.31%，沪深300微涨0.22%，中证1000、中证2000及中证500小幅收跌，科创50与北证50分别下跌1.64%和1.52% [4] 行业板块表现 - 煤炭板块领涨，涨幅达2.31%，公用事业和轻工制造分别上涨1.14%和1.02%；综合与计算机板块领跌，跌幅均接近1.85% [4] 热门概念表现 - 工业气体大涨5.29%，玻璃纤维和覆铜板涨幅均超过3.6% [4] 市场成交情况 - 市场成交额为2.43万亿元，较前一交易日减少1799亿元 [4] 利率情况 - 10年期国债到期收益率报1.754%，较前日 -0.8BP；7天质押式回购加权利率（DR007）报1.327%，较前日 -0.9BP [4]

市场整体表现与结构 - 周二市场震荡整固，结构性特征明显，全市场1949只个股上涨，3432只下跌，下跌个股占多数 [1] - 市场成交额收窄至24266.47亿元，较前一交易日减少1798.76亿元，但仍处于近期偏高水平 [1] - 主要指数涨跌互现，上证指数涨0.07%收于4085.08点，深证成指涨0.10%收于14982.14点，创业板综涨0.02%，科创综指跌0.81% [1] - 行业板块分化显著，煤炭、公用事业、轻工制造涨幅居前，分别上涨2.31%、1.14%和1.02%，综合、计算机、商贸零售跌幅较大，分别下跌1.85%、1.84%和0.81% [1] - 一季度GDP及工业增加值积极数据落地后，市场对经济修复信心有所巩固 [1] - 当前处于财报密集披露期，个股分化加剧，资金从前期涨幅较大的科技成长方向，转向受益于国内需求及政策预期的周期与防御方向 [1] 后市展望与投资逻辑 - 宏观经济数据和优绩行业基本面为市场提供坚实支撑，业绩确定性将成为个股分化的主要依据 [2] - 稳增长政策持续发力，市场对经济修复的预期逐步巩固 [2] - 财报密集披露期，行业龙头公司的业绩表现对所属板块具有显著的信号意义，超预期的业绩将强化板块景气预期并带动资金集中，低于预期的业绩则可能引发板块估值修正 [2] - 市场将围绕一季报验证结果展开结构性行情，建议聚焦业绩超预期及基本面独立向好的方向 [2] 热点板块与驱动因素 - 产业景气与政策驱动成为市场主线 [2] - 通信行业：AI算力需求持续释放，光模块、数据中心等细分方向景气度维持高位 [2] - 电子半导体行业：国产化进程加速，AI算力需求持续高景气，存储芯片仍在涨价周期，叠加国产替代进程加速，三重逻辑共振下行业景气度有望贯穿全年 [2] - 电力设备行业：政策催化叠加市场驱动，储能迈向市场化推动需求高增，海外户储及工业储能需求增长，电力设备升级改造持续推进 [2]

宏观政策与行业动态 - 国务院以“统筹能源安全和绿色低碳转型，加快建设新型能源体系”为主题进行第十九次专题学习，总理李强指出要大力发展分布式光伏等新能源，加快推进新型电网建设并加大相关投入 [2] - 国家能源局数据显示3月全社会用电量达8595亿千瓦时，同比增长3.5%，分产业用电看各产业有不同增长情况，电力消费结构持续优化 [2] - 美伊临时停火协议4月22日到期，新一轮谈判悬而未决，美国副总统将参与第二轮谈判，但伊朗因美方言行改变表示“深度不信任”，尚未决定是否参加 [3] A股市场表现 - 周一A股市场整体震荡上行，主要指数普遍收涨，科创50领涨涨幅达1.91%，全天成交额攀升至2.61万亿元，较前一交易日增加1536亿元 [4] - 行业板块方面，国防军工涨幅3.47%领跑，电子等板块涨幅超1%，综合行业大跌1.44%，煤炭等板块表现疲软 [4] - 热门概念中，化学纤维精选与培育钻石概念表现强势，涨幅分别接近5%和4.2% [4] - 国内10年期国债到期收益率报1.762%，较前一交易日下行0.3个基点；银行间市场7天质押式回购加权利率（DR007）收于1.336%，上行1.6BP [4] 高盛报告核心观点 - 过去十年中国“全社会用电量”与“规模以上工业发电量”增长差距从2016年的0.5个百分点增至2025年2.8个百分点，差异源于统计口径不同 [5] - 2016 - 2025年间，全社会用电量年均增长6.0%，与同期实际GDP和工业增加值增速高度吻合，远高于规模以上工业发电量4.5%的年均增速 [5] - 2022年1月 - 2026年3月期间，用电量增速与工业增加值增速的相关性系数为0.51，高于发电量增速与工业增加值增速的0.37 [5] - 中国电力需求预计继续攀升，受政策推动的高科技制造业发展和持续的绿色转型驱动，2025年数据中心计算和新能源汽车充电已占总用电需求的5%且未来将提高 [6] - 中国决策者实施“杠铃”策略应对电力需求上升和保障能源安全，“十五五”规划调整指标，计划到2030年将非化石能源占能源消费总量比重从2025年的21.7%提高至25% [7] - 中国作为“世界工厂”地位持续巩固，制造业产出占全球份额从2016年的27%升至2025年的34%，用电量占全球总量约34%，发电结构对进口能源依赖度低，为科技竞争提供优势 [8]

核心逻辑演进 - 央企“新黄金”的重估逻辑从“国企重估”演进至“特色稳市”，前者解决“值不值”的问题，后者解决“稳不稳”和“能否长期持有”的问题[2][6][8] - 央企资产正从低估值防御品种转向兼具“安全资产属性+稳定现金流回报+制度性稳市支撑”三重共振的配置型资产[2][8][78] 国企重估：价值发现与基本面优化 - 2022年底国资委优化央企考核“指挥棒”，经营目标从重规模利润转向重资本回报、现金流和经营质量[3][15][16] - 截至2025年Q3，中央国有企业（492家）ROE(TTM)为8.78%，高于地方国企的7.14%和民企的6.38%，显示盈利韧性[4][27] - 截至2026年4月17日，中证国企PE(TTM)/PB(LF)仅15.4/1.3倍，显著低于中证民企的54.3/3.7倍，估值修复潜力大[4][30] - 截至2024年末，国有企业总资产超400万亿元，但ROA仅1.08%，若提升0.3%以上，利润有望增加万亿级别[4][41] 特色稳市：机制建设与市场稳定 - “国家队”操作是“特色稳市”具象化体现，按2025年年报口径，其持有ETF市值约1.55万亿元，直接持股期末市值约4.67万亿元[7][55] - “国家队”ETF持仓高度集中于宽基指数（占98.6%），其中沪深300相关ETF持仓约9798亿元，占比63.3%，旨在稳定市场中枢[56][70] - 稳市工具制度化，2025年5月合并使用的证券、基金、保险公司互换便利与股票回购增持再贷款总额度达8000亿元[48] - “国家队”直接持股高度集中于金融核心资产，仅农行、中行、工行三只股票持股市值合计约3.53万亿元，占其直接持股的75.5%[63] 资金与生态变化 - 截至2026年4月，国内央企国企主题ETF基金共45支，规模约567亿元，引导机构资金参与价值发现[31] - 2025年地方本级国有土地出让收入为4.15万亿元，同比-14.7%，盘活国有存量资产提升利润可对冲土地收入下滑[41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年4月13日至4月19日信用债市场发行规模回升、偿还增加，净融资持平，各等级信用利差走阔，二级成交换手率上升，部分房企估值波动大 [7] 根据相关目录分别进行总结 1.1 负面信息监测 - 2026.4.13 - 2026.4.19期间债券违约与逾期、主体评级或展望下调、债项评级调低情况本周无 [10] - 2026年4月15日穆迪将龙湖集团控股有限公司公司家族评级从"Ba3"下调至"B1"，高级无抵押评级从"B1"下调至"B2"，评级展望从负面调整为稳定 [11] - 2026.4.13 - 2026.4.17期间启迪环境、四川蓝光发展、平顶山父城文化产业发展投资、东阳市国有资产投资、绿地控股等公司出现重大负面事件 [11] 1.2 一级发行 - 2026年4月13日至4月19日信用债一级发行3748亿元，环比回升；总偿还量3030亿元，环比显著增加；净融资717亿元，较前一周基本持平 [7][12] - 上周统计到3只取消或推迟发行债券，涉及规模40亿元，显著高于前一周 [7][12] - 上周AAA级融资成本继续下行，AA + 级融资成本有所抬升，AAA、AA + 级平均票息分别为1.87%、2.11%，环比分别下行7bp、上行14bp，整体仍处较低水平区间 [7][12] 1.3 二级成交 - 上周各等级、各期限信用债估值分化，高等级持平偏小幅上行，中低等级尤其是中长端下行；同期无风险利率下行，带动信用利差平均走阔约3bp；AA级3年期、5年期收益率下行明显；信用利差各期限多数走阔，3年期走阔幅度相对更大 [7][15] - 各等级期限利差整体变化有限，3Y - 1Y期限利差小幅走阔、5Y - 1Y明显收窄；AA - AAA等级利差收窄，3Y和5Y最多收窄3bp [7][17] - 城投债信用利差上周各省平均走阔3bp，各省份之间分化小，高评级利差走阔幅度略高于低评级 [7][20] - 产业债信用利差上周各行业平均走阔2bp，幅度略小于城投，电气设备等行业走阔较多，平均3bp [7][22] - 周换手率环比上升0.34pct至1.84%，换手率前十债券发行人基本为央国企 [7][26] - 上周折价超过10%成交的信用债发行人均为万科 [7][28][30] - 单个主体估值变化方面，利差收窄或走阔幅度居前的城投分布散乱；产业方面，利差走阔幅度前五主体多为房企，受行权等因素短期估值波动大，走阔居前房企依次为融侨、万科、绿地和鑫苑 [28]

市场整体表现 - 2026年4月21日，A股市场主要指数涨跌互现，上证指数收于4085.08点，微涨0.07%，深证成指涨0.1%，创业板指涨0.31%，科创综指跌0.81%，北证50指数跌1.52% [2] 主力资金流向 - 当日A股市场主力资金整体净流出392.29亿元，其中开盘净流出303.30亿元，尾盘转为净流入29.58亿元 [3] - 从近五日数据看，主力资金在4月15日净流出557.47亿元，4月16日净流入120.15亿元，随后三个交易日均为净流出 [4] - 分板块看，沪深300指数当日主力资金净流出86.79亿元，创业板净流出170.02亿元，科创板则净流入24.37亿元 [5] - 从近五日尾盘资金看，沪深300在4月21日尾盘净流入2.72亿元，创业板尾盘净流入14.52亿元，科创板尾盘净流入2.01亿元 [6] 行业资金流向 - 申万一级行业中，仅有5个行业实现主力资金净流入，煤炭行业以净流入15.76亿元居首，行业指数上涨1.78% [7][8] - 公用事业行业净流入7.54亿元，上涨1.20%，交通运输行业净流入5.78亿元，上涨0.33%，银行行业净流入5.02亿元，上涨0.67%，基础化工行业净流入0.97亿元，微涨0.03% [8] - 计算机行业遭遇最大幅度资金净流出，达125.40亿元，行业指数下跌1.62%，医药生物行业净流出104.91亿元，下跌0.80%，非银金融行业净流出43.10亿元，下跌0.79%，传媒行业净流出39.56亿元，下跌0.12%，机械设备行业净流出39.54亿元，下跌0.43% [8] 龙虎榜机构动向 - 盘后龙虎榜显示，机构资金净买入奥普光电1.19亿元，该股涨停，净买入博云新材1.02亿元，该股下跌2.42% [10][11] - 和林微纳与致尚科技均获机构净买入，金额分别为4692.83万元和4437.64万元，两股均涨停 [11] - 机构资金净卖出额最高的个股为ST臻镭，净卖出4.84亿元，该股下跌15.64%，通达股份遭净卖出1.03亿元，下跌7.14% [11] 机构最新关注个股 - 多家券商发布最新个股评级，其中国投证券给予舍得酒业“买入”评级，目标价52.90元，较最新收盘价有16.03%的上涨空间 [12] - 华创证券强推九号公司-WD，目标价60.00元，上涨空间33.57%，强推巴比食品，目标价35.60元，上涨空间51.36% [12] - 国泰海通给予神工股份“增持”评级，目标价120.00元，上涨空间51.27%，华西证券给予恒誉环保“买入”评级，目标价111.80元，上涨空间42.84% [12] - 华创证券强推宁德时代，目标价515.61元，较最新收盘价有15.19%的上涨空间 [12]