证券之星消息，11月28日，国企改革（399974）指数报收于1841.64点，涨0.22%，成交863.26亿元，换 手率0.48%。当日该指数成份股中，上涨的有63家，东方电气以5.56%的涨幅领涨，下跌的有33家，招商 蛇口以2.63%的跌幅领跌。 资金流向方面，国企改革（399974）指数成份股当日主力资金净流出合计7.88亿元，游资资金净流入合 计1998.58万元，散户资金净流入合计7.68亿元。成份股资金流向详情见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600036 招商银行 | | 3.25 Z | 15.29% | -3.61 Z | -16.97% | 3588.10万 | 1.69% | | 600118 | 中国卫星 | 1.53 Z | 6.36% | -6095.63万 | -2.54% | -9186.52万 | -3.82% | | 668109 | 紫金矿业 | 1. ...

中信建投证券 电子行业 庞佳军 专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 11月28日，2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典隆重召开。逾300名权威学 者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨中国资本市场的 未来机遇。同时，第六届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果隆重揭晓。 10位分析师荣获证券分析师·未来之星殊荣，所属机构及研究行业名单如下（排名不分先后）： 长江证券 新能源汽车与零部件行业 王子豪 广发证券 公用事业行业 姜涛 东方证券 电子行业 薛宏伟 国泰海通证券 策略研究 方奕 国金证券 宏观经济研究 杨佳妮 中泰证券 电子行业 杨旭 天风证券 银行业 刘杰 浙商证券 宏观经济研究 林成炜 华福证券 机器人及高端制造行业 戴永波 责任编辑：凌辰 ...

宏观研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 解运亮 uthor宏观首席 分析师 | | --- | | 执业编号：S1500521040002 | | 联系电话：010-83326858 | | 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com | 麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱： mailinyue@cindasc.com [Table_Title] 企业利润率出现不寻常的下滑 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 28 日 证券研究报告 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号 金隅大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [➢Table_Summary] 企业利润率出现不寻常的下滑。回顾历史来看，2020-2024 年，工业企业 在 1-10 月的营收利润率都较 1-9 月进一步提升。反观今年 1-10 月，工业 企业营收利润率出现了不同寻常的下滑。结合统计 ...

本周精粹 高端制造与安全 1、【国防军工】 内需外延并举，装备建设进入新周期 2025/11/19 军工 韩强/武雨桐/穆少阳 我国国防装备建设正步入由内需稳健增长与外延潜力释放双驱动的新周期。内需方面聚焦信息化/智能化、 无人装备、两机产业及消耗类武器；外延方面涵盖军贸、深空经济、大飞机、低空经济等新兴领域。2027年 建军百年目标及后续规划构成核心驱动力。 2、【机械】 价值反转，科技赋能 2025/11/18 机械 王珂/刘建伟/李蕾 机械行业将迎来价值重估与科技驱动双主线。新兴产业聚焦机器人、无人驾驶；景气领域涵盖PCB设备、刀 具、锂电储能及燃气轮机；设备更新以工程机械、激光、轨交为主。"十五五"规划强化核心技术攻关，行业 智能化升级加速。 3、【电新】 新周期新成长新机遇 2025/11/18 电力设备及新能源 马天一/李冲/刘宏达/王艺儒/曾子栋 锂电领域聚焦储能需求爆发与供需反转，光伏市场底部明确，风电盈利进入上升周期。新技术如固态电池、 钠电池产业化加速，供给侧改革推动行业集中度提升。建议关注周期成长、技术创新及AIDC跨界企业。 4、【家电】 红利、科技与出海: 2 0 2 6家电投资三主 ...

上海市市长国际企业家咨询会议（市咨会）新增成员及影响 - 市咨会预计吸引新增外资项目超10个，拉动潜在投资金额超300亿元人民币 [1] - 新增6家成员企业包括美国耐克、法国威立雅、巴西淡水河谷、韩国SK、日本瑞穗金融、德国阿迪达斯，均为世界500强或行业领军企业 [2] - 成员企业行业分布涵盖半导体、金融、消费品、生态环境及采矿等领域，兼具传统与新兴、第二与第三产业 [2] 成员企业在华业务表现 - 阿迪达斯中国区市场去年营收34.59亿欧元，同比增长10.3%，成为其最大单体国别市场 [2] - 威立雅浦东项目每日为430万居民输送近200万立方米饮用水 [2] - 淡水河谷今年前三季度累计向中国出口近1.4亿吨铁矿石，占其全球同期铁矿石销量的62% [2] - 瑞穗银行与临港集团于今年7月共同设立“日企（上海）中小企业国际产业园” [2] 企业战略与上海发展契合点 - 淡水河谷将中国区总部设于上海，希望依托上海辐射全国，其在科技创新、绿色低碳转型方面的愿景与上海发展方向契合 [2] - 企业决策层坚信中国市场有巨大潜力，淡水河谷在进博会首次设立能源转型金属专区，展示镍（全球产量第六）和铜（全球储量第十一）业务 [3] - 威立雅将市咨会视为政企对话平台，通过了解上海需求开展技术研发，如为浦东项目研发智慧水务平台 [3] 企业咨询报告与本地化实践 - 阿迪达斯提前提交报告，建议上海制定标准化办赛指南、开发体育赛事一网通办平台 [4] - 市咨会成员通常用一年时间准备报告，利用全球资源搜集海外城市经验并提出针对性建议 [4] - 瑞穗银行计划结合日本在可持续发展、少子化及老龄化方面的实践，向上海提出建设性建议 [4] - 威立雅计划基于其在上海智慧水务和绿色甲醇项目的实践，提供可复制的跨行业合作建议 [4] 企业在沪深化布局与转型 - 阿迪达斯大中华区总部将于明年迁至上海徐汇西岸，并继续参与上海半马、上海运动节等赛事，将上海作为多款产品全球首发地 [5] - 威立雅计划整合水务、固废、能源管理技术，探索工业低碳零排放方案，目标帮助中国工业园区实现碳减排15%—30% [5] - 瑞穗银行在全球35个国家和地区有100多个网点，深耕东盟和中东欧市场，其新获批的瑞穗证券（中国）有限公司将成为日本在华首家独资证券公司，采用“商业银行+投资银行”模式 [5] - 上海通过“成员企业早餐会”“政企交流沙龙”等形式与市咨会企业常态化互动，下月沙龙将走进虹桥探讨引进来与走出去新路径 [5]

周四三大指数高开低走，在缺少新的短期主线刺激的情况下，市场连续三天冲高回落。红利板块受益于 避险情绪，近日来资金关注度有所提升。截至11月27日，"两市红利标杆"中证红利ETF（515080）连续 五日累计吸金4.19亿，显示资金加大高股息资产配置。 展望后市，财信证券指出，短期或仍为偏震荡格局，市场当前具备较强韧性，但风格轮动加快，缺乏明 显主线；长期来看，在年末重要会议政策预期支撑、全球流动性宽松环境等因素支撑下，权益市场慢牛 预期仍较为稳固。 策略来看，该机构认为，兼具防御和成长的哑铃策略或占优。一方面，当前保险、年金等机构仓位较 低，可提前关注年末配置行情下的底仓转债机会，如银行、公用事业等大盘、高评级标的，同时此类品 种兼具红利属性；另一方面，关注科技、反内卷等板块中的低溢价率优质标的，增强组合弹性。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 资料显示，中证红利ETF（515080）上市以来已连续14次分红，频率相对稳定、持续、可预期。分析指 出，分批买入该类红利类ETF，可以适当规避择时难题，分红再投资还能有机会放大复利效应。 ...

总体表现 - 1-10月全国规模以上工业企业利润累计同比增长1.9%，较前值3.2%下降1.3个百分点[3] - 1-10月营业收入累计同比增长1.8%，较前值2.4%下降0.6个百分点[3] - 10月单月工业企业利润同比大幅下降至-5.5%，较前值回落27.1个百分点[3] - 10月单月工业企业营业收入同比约为-3.3%，较前值回落6.4个百分点[3] 利润下滑原因 - 利润增速下滑主要因利润率同比转负，拖累利润增速6.1个百分点，而工业增加值（量）和PPI（价）分别贡献+4.7和-2.1个百分点[3] - 10月工业企业每百元营收中费用为8.5元，同比增加0.4元，是利润率下降的主要拖累[4] - 低基数效应消退以及中美经贸扰动导致企业景气度回落[3] 行业结构分化 - 10月中游设备制造利润占比（ttm）为39.5%，延续提升0.2个百分点，而上游和下游占比分别为28.5%和20.5%[5] - 1-10月上游采掘业利润累计同比下降6.5%，其中化学纤维、非金属矿物制品、橡胶塑料等行业降幅较大[5] - 高技术制造业如智能电子制造、半导体制造、精密仪器制造等利润增速大幅超过工业总体水平[5] - 下游消费制造业相对承压，木制品、印刷、纺服等行业利润增速较前值下行超过4个百分点[5] 库存与展望 - 10月名义库存同比回升0.9个百分点至3.7%，连续2个月增加，但企业转向主动补库存的信号微弱[6] - 反内卷行业与非反内卷行业的利润增速剪刀差在10月未能延续收窄，但整体收敛趋势或未改变[5]

当前企业盈利压力 - 10月工业企业利润总额同比增速由正转负至-5.5%[5]，营收同比增速转负至-3.3%[5] - 剔除基数扰动后，10月利润两年复合增速回落至-7.8%，且已连续三个月负增长[3] - 10月末工业企业产成品库存名义同比增速回升至3.7%，实际库存同比增速回升至5.9%[8] - 10月工业企业库销比回升至60.4%，为2022年4月以来最高水平[8] - 10月工业企业产成品周转天数环比回升至20.4天，应收账款周转天数环比回升至69.8天[8] 结构性动能与行业分化 - 10月制造业利润同比增速回落至-9.2%，而公用事业利润增速回落至1.8%[8] - 计算机电子和汽车行业连续两月成为利润主要拉动行业，10月合计拉动整体利润回升2.6个百分点[8] - 10月国有企业利润同比增速回落至3.6%，供电供热行业对利润的拉动率从9月的2.3个百分点大幅回落至0.05个百分点[8] 未来修复预期 - 报告认为在内外需共同发力下，2026年上半年企业盈利持续修复的主线仍有较强逻辑支撑[3] - 内需层面，政策或留力支持中长期稳定增长，明年两会前后有框架性内需政策落地的可能性[8] - 外需层面，美联储降息有望带动全球工业周期迎来复苏[3]

临近年末，多家华尔街顶级投行相继发布了对 2026 年标普 500 指数的展望。尽管目标点位存在差异， 但普遍共识是，在人工智能 (AI) 投资浪潮持续、货币政策转向宽松以及盈利增长扩散的推动下，美股 有望延续涨势。 汇丰：标普500明年底挑战7500点 据汇丰银行发布的市场展望报告显示，该行将 2026 年底标普 500 指数目标点位设定为 7500 点，预计在 AI 投资热潮的核心驱动下，该指数将实现连续第二年两位数涨幅。 汇丰银行美洲区股票策略主管 Nicole Inui 表示，在 "宏观经济稳定、政策不确定性有所缓解及 AI 投资 热潮" 的支撑下，标普 500 指数成分股企业每股收益预计将增长 12%。 报告指出，2026 年美国经济将呈现 "双速增长" 格局：AI 领域的强劲表现将抵消美国消费者的谨慎态 势。 汇丰同时预测，2026 年美国国内生产总值 (GDP) 将增长 1.7%，略低于市场普遍预期的 1.8%; 通胀率则 将升至 3%，高于美联储设定的 2% 政策目标。 Inui 称："我们认为 2026 年的市场主线将与 2025 年相似，包括 AI 投资引领的增长热潮、消费者群体分 化以及 ...

上交所绿色及ESG债券市场发展近况 - 上交所举办绿色债券和ESG债券创新发展座谈调研会 探讨市场成效与未来方向 旨在提升债券市场服务绿色发展与实体经济转型质效 [1] - 截至2025年10月末 上交所绿色债券（含ABS）累计发行规模已接近9000亿元 低碳转型债自2022年推出以来累计发行规模超过800亿元 [1] - 市场呈现中期为主、短期与长期为辅的多元化期限特征 发行主体覆盖工业、公用事业和金融等重点行业 包括大型央企、地方国企和民营企业 [1] 市场机制创新与融资便利性 - 交易所绿色债券融资机制较为便利 能够有效契合企业融资需求 例如中远海发今年在上交所成功发行10亿元15年期低碳转型科创债 发行利率2.18% [3] - 绿色债券募集资金可置换发行前12个月用于绿色项目的自有资金支出 企业在选择发行时间窗口上有更大自主权 能有效匹配项目投放节奏并降低融资成本 [3] - 上交所市场发行多单"绿色+X"复合贴标债券 实现政策效应聚合与首单标杆引领 将生态保护、城乡融合、科技创新等多重目标纳入融资框架 [3] 二级市场建设与REITs创新 - 上交所降低绿色债券纳入基准做市券的门槛 有利于提高二级市场流动性和定价效率 [4] - 科创债ETF的推出持续释放投资需求并有效降低融资成本 探索在绿色债券市场推出ETF产品或可进一步激发市场活力 [4] - 上交所积极构建绿色领域公募REITs与机构间REITs市场 清洁能源行业已上市公募REITs项目6只 合计发行规模162亿元 资产涵盖光伏、风电、水电等领域 [4] - 全市场首单清洁能源类机构间REITs——远景能源项目成功发行 底层资产为100MW保障性并网风电场 为具有绿色电力和ESG需求的企业提供创新融资解决方案 [4] 市场发展建议与未来方向 - 建议提升资金使用与管理灵活性、优化激励政策 在知名成熟发行人优化审核机制中纳入绿色债券 并加强对积极参与的承销商加大考核倾斜 [6] - 投资机构呼吁进一步丰富绿色债券供给以拓宽配置选择 实体企业发行的绿色债券在收益率和流动性方面具备投资价值 看好绿债ETF前景 [6] - 市场参与方对相关标准的理解和环境效益测算能力有待提升 建议加强行业性培训交流 提升全市场专业共识与实践能力 [7] - 研究智库机构建议在投资端引入更多元化机构 并拓展生物多样性、气候适应、碳效益等领域的债券创新 推动绿色金融体系向更广更深维度发展 [7]