投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多品类 [2] - 构建以卖方为主的期权组合策略和现货套保或备兑策略来增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价464，涨4，涨幅0.91%，成交量8.02万手，持仓量2.96万手 [3] - 液化气PG2512最新价4286，跌15，跌幅0.35%，成交量7.36万手，持仓量10.60万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2135，跌44，跌幅2.02%，成交量3.32万手，持仓量2.96万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价4010，跌13，跌幅0.32%，成交量15.59万手，持仓量32.12万手 [3] - 聚丙烯PP2512最新价6544，跌42，跌幅0.64%，成交量1.89万手，持仓量4.51万手 [3] - 聚氯乙烯V2512最新价4621，跌61，跌幅1.30%，成交量1.97万手，持仓量5.04万手 [3] - 塑料L2512最新价6855，跌59，跌幅0.85%，成交量2.31万手，持仓量3.21万手 [3] - 苯乙烯EB2512最新价6474，涨2，涨幅0.03%，成交量28.66万手，持仓量40.42万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15090，跌160，跌幅1.05%，成交量32.06万手，持仓量14.07万手 [3] - 合成橡胶BR2512最新价10460，跌220，跌幅2.06%，成交量11.83万手，持仓量4.15万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6650，涨44，涨幅0.67%，成交量15.72万手，持仓量16.56万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4578，涨22，涨幅0.48%，成交量10.07万手，持仓量5.58万手 [3] - 短纤PF2512最新价6202，涨2，涨幅0.03%，成交量12.68万手，持仓量12.35万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5706，涨12，涨幅0.21%，成交量1.08万手，持仓量0.74万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2289，跌31，跌幅1.34%，成交量30.33万手，持仓量15.68万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1206，跌27，跌幅2.19%，成交量82.47万手，持仓量132.12万手 [3] - 尿素UR2601最新价1625，跌7，跌幅0.43%，成交量10.28万手，持仓量26.41万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.90，持仓量PCR0.66 [4] - 液化气成交量PCR0.58，持仓量PCR0.90 [4] - 甲醇成交量PCR0.99，持仓量PCR0.46 [4] - 乙二醇成交量PCR0.84，持仓量PCR0.64 [4] - 聚丙烯成交量PCR1.15，持仓量PCR0.76 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR0.55，持仓量PCR0.26 [4] - 塑料成交量PCR1.17，持仓量PCR0.55 [4] - 苯乙烯成交量PCR0.70，持仓量PCR0.52 [4] - 橡胶成交量PCR0.53，持仓量PCR0.50 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.91，持仓量PCR0.74 [4] - 对二甲苯成交量PCR1.47，持仓量PCR1.12 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR1.14，持仓量PCR0.70 [4] - 短纤成交量PCR0.97，持仓量PCR0.77 [4] - 瓶片成交量PCR0.63，持仓量PCR0.66 [4] - 烧碱成交量PCR0.83，持仓量PCR0.51 [4] - 纯碱成交量PCR0.45，持仓量PCR0.32 [4] - 尿素成交量PCR0.58，持仓量PCR0.40 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位440 [5] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [5] - 聚丙烯压力位7100，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4450 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位6900，支撑位6000 [5] - 精对苯二甲酸压力位4800，支撑位4500 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5500 [5] - 烧碱压力位2480，支撑位2280 [5] - 纯碱压力位1300，支撑位1160 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率27.935，加权隐波率29.69 [6] - 液化气平值隐波率18.195，加权隐波率19.22 [6] - 甲醇平值隐波率19.805，加权隐波率20.18 [6] - 乙二醇平值隐波率14.055，加权隐波率15.13 [6] - 聚丙烯平值隐波率9.43，加权隐波率11.48 [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.525，加权隐波率16.10 [6] - 塑料平值隐波率9.865，加权隐波率11.39 [6] - 苯乙烯平值隐波率16.98，加权隐波率19.40 [6] - 橡胶平值隐波率18.65，加权隐波率20.77 [6] - 合成橡胶平值隐波率22.41，加权隐波率24.97 [6] - 对二甲苯平值隐波率16.34，加权隐波率17.16 [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.35，加权隐波率16.97 [6] - 短纤平值隐波率13.255，加权隐波率15.42 [6] - 瓶片平值隐波率11.33，加权隐波率14.41 [6] - 烧碱平值隐波率22.18，加权隐波率22.07 [6] - 纯碱平值隐波率25.665，加权隐波率28.64 [6] - 尿素平值隐波率15.195，加权隐波率16.55 [6] 各品种策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量 [7] - 行情7月走弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌后反弹 [7] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位500，支撑位450 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面成本端原油受供应和地缘影响，美国丙烷累库 [9] - 行情8月下跌反弹受阻，9月先涨后跌，10月先弱后强 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降，持仓量PCR约0.8，压力位4500，支撑位4000 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面港口库存高位震荡，企业库存同比低位 [9] - 行情7月冲高回落，8月走弱，9月反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位2300，支撑位2200 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面港口库存预期累库，国内负荷高位 [10] - 行情7月上升后下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.7，压力位4500，支撑位4050 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，构建多头套保策略 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PP库存压力高于PE [10] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌 [10] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR约0.7，压力位7000，支撑位6300 [10] - 策略构建现货多头套保策略 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面中国天然橡胶社会库存下降 [11] - 行情7月上涨后回落，8月回暖后盘整，9月弱势，10月低位盘整 [11] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降，持仓量PCR低于0.6，压力位17000，支撑位14000 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA负荷下降，检修量预期上升 [11] - 行情8月反弹受阻，9月弱势，10月先跌后涨 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.7，压力位4600，支撑位4300 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能平均利用率上升 [12] - 行情7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月走弱，10月加速下跌 [12] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.8，压力位2600，支撑位2240 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建现货领口套保策略 [12] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂内库存环比持平 [12] - 行情8月以来弱势盘整，9月低位波动，10月延续弱势 [12] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1300，支撑位1100 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业和港口库存去化 [13] - 行情7月震荡后上涨，8月宽幅波动，9月走弱，10月低位震荡 [13] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位1800，支撑位1600 [13] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建现货套保策略 [13]

能源化工日报 2025-11-03 原油 2025/11/03 原油 能源化工组 INE 主力原油期货报 458.90 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油报 2751.00 元/吨；低硫燃 料油报 3255.00 元/吨。 太仓价格-35 元，内蒙维稳，鲁南-5，盘面 01 合约-28 元，报 2180 元/吨，基差-25。1-5 价差 变化-4，报-80。 【策略观点】 港口价格快速下跌，与内地价差进一步扩大。目前港口库存依旧高位且迟迟无法去化，现货受 此压制持续走弱。国内供应小幅回升，而下游需求端普遍处于亏损状态，多数下游开工出现下 行，相对应甲醇需求进一步走弱，供增需弱的格局导致库存迟迟无法去化，对于后续海外冬季 限产的利多预期目前尚未兑现，随着时间推移，若高库存矛盾始终无法解决，不排除后续走现 实逻辑带来盘面的进一步下跌。在目前盘面大幅下跌后继续追空性价比不高，做多尚未看到驱 动出现，建议观望为主。 尿素 2025/11/03 尿素 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 我们认为尽管地 ...

加密货币市场动态 - 比特币价格剧烈震荡，盘中一度跌破110,000美元，随后微涨至110,200美元，24小时涨幅为0.08% [1] - 以太坊价格小幅下跌至3873.46美元，24小时跌幅为0.02% [1] - 狗狗币表现疲软，价格下跌1.03%至0.18528美元 [1] - 加密货币市场24小时交易量显著增长，比特币交易量增长23.90%至633.1亿美元，以太坊交易量增长29.97%至480.5亿美元 [1] - 近24小时内，加密货币市场有超10万人爆仓 [1] 原油市场动态 - WTI原油跳空高开，最新报61.37美元/桶，涨幅为0.64% [2][3] - 欧佩克决定12月增产，但计划在明年第一季度暂停增产 [2] 黄金市场动态 - 现货黄金小幅低开，最新报3978.24美元/盎司，再次跌破4000美元关口 [2] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为69.8% [2] 美国政府停摆影响 - 美国联邦政府"停摆"已进入第33天，创下美政府"关门"的第二长纪录，接近历史最长的35天纪录 [3] - "停摆"导致超百万美军士兵薪水发放成难题，全美约4200万人在11月遭遇吃饭难问题 [4] - 美国副总统万斯表态称，"停摆"有可能持续至11月下旬 [4] 美联储政策与市场反应 - 在美联储上周降息25个基点后，此前表现强势的黄金与比特币出现集体回调 [5] - 美联储主席鲍威尔警告不能保证会进一步降息，理由之一是政府关门导致经济报告中断 [5] - 多位美联储高官计划本周露面发言，包括纽约联储主席威廉姆斯等 [5] 美国民生危机 - "补充营养援助计划"付款延迟问题凸显，尽管付款冻结计划于10月31日被联邦法官叫停，但大批低收入美国人仍面临食品开支短缺困境 [7] - 11月1日当天，已有数百万人未能领到救济金，美国多地免费食品分发点前排队人数骤增 [7] - 纽约市布朗克斯区的食品分发点负责人表示，当天排队人数是往常的三到四倍 [9] - 佐治亚州亚特兰大市食品银行排队人数达到前所未有的规模，且多为联邦政府雇员及其亲属 [11] - 亚特兰大"食品银行"主席指出，当前领取食物的需求激增，人们焦虑如何养活家人 [13]

报告基本信息 - 报告名称：原油月报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日 [2] - 行业投资评级：未提及 核心观点 - OPEC+产量释放温和但各成员国继续增产，市场供应过剩担忧深化且仍可能加速增产，俄罗斯再遭制裁，美国原油产量增长缓慢，4 季度增产空间有限 [6][52] - 中美贸易谈判推进缓和宏观气氛，市场预期美联储降息 25bp 但对油价直接提振有限，EIA 和 IEA 上调全球原油供应预期，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快 [6][52] - 市场受宏观及地缘局势支撑油价反弹，需关注美国对俄制裁落地情况，利多消化后油价或再度下探，操作上短期多内空外，中期保持空头思路 [6][53] 各部分总结 行情回顾 - 10 月国际油价 V 型反转，月初窄幅震荡，10 日因特朗普表态关税征收幅度加大金融市场回调，WTI 主力收跌超 5%并跌破 60 美元关口，后特朗普发言缓和，市场避险情绪抬头及供需双弱致油价回落，22 日特朗普强化对俄制裁油价低位反弹 [14] - 截至 10 月 28 日，SC 主力合约收盘价 464.1 元/桶，跌幅 3.95%；Brent 主力合约收盘价 64.85 美元/桶，最高价 65.95 美元，最低 59.43 美元，跌幅 0.73%；WTI 期货主力收盘价 61.26 美元/桶，最高价 62.59 美元，最低 55.96 美元，跌幅 0.63% [13][14] 俄罗斯再遭制裁，关注实际落地 - OPEC+成员国延续增产，部分成员国存在加速增产意愿，俄罗斯再遭制裁，执行力度待察，美国原油产量缓慢增长，增量有限 [16] - OPEC9 个参与减产成员国 9 月原油产量 2290.4 万桶日，环比增产 43.2 万桶日，参与自愿减产 8 个成员国产量合计增长 57.1 万桶日，除哈萨克斯坦超配额 30 万桶日，其余成员国在配额以下 [17] - 10 月 5 日 OPEC+声明 8 国 11 月维持增产 13.7 万桶日，此前油价下跌仍决定增产，供应过剩担忧深化，且 OPEC+仍可能加速增产，科威特、伊拉克相关人士有表态 [17][18] - 俄罗斯再遭制裁，短期市场观望，部分采购转向中东，此前制裁后油价先涨后回落，关注后期制裁落地 [23][24] - 美国原油产量增产缓慢，4 季度增长空间有限，油气行业商业活动收缩但幅度放缓，勘探开发意愿不强，成本上升，企业谨慎，库存井数量下降，钻机数量低位运行，油价低位产量或回落 [25][27][28] 平衡表仍指向累库 - 中美贸易谈判推进缓和宏观气氛，市场关注领导人会面，美联储 10 月大概率降息 25bp，对油价直接提振有限 [33] - 截至 10 月 17 当周，美国原油库存增加，汽油、柴油库存下降，炼厂开工率反弹但成品油表需偏弱，数据中性偏多 [39] - EIA 上调今年 2/3 季度原油需求预期，IEA 预计 3 季度需求同比增长 75 万桶日，年内剩余时间及 2026 年需求弱势，同比增速 70 万桶日 [39] - EIA 和 IEA 上调全球原油供应预期，供应增速远超需求增速，市场累库速度加快，10 月报调整偏利空 [40][42] 展望及操作建议 - OPEC+继续增产，供应过剩担忧深化且可能加速增产，俄罗斯制裁待察，美国产量增长慢，4 季度空间有限 [52] - 中美贸易谈判缓和气氛，美联储降息对油价提振有限，供应超需求，累库加快 [52] - 市场受支撑油价反弹，关注制裁落地，利多消化后油价或下探，操作上短期多内空外，中期空头思路，关注 OPEC+会议 [53]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持此评级 [3] 核心观点 - 三大主流机构（IEA、EIA、OPEC）均预计2026年原油市场将处于供给过剩状态，但过剩幅度存在显著差异 [1] - IEA预测的供给过剩幅度最大，2026年供给过剩达400万桶/日，主要因其对供给端增量预期最高，而对需求增量预期最低 [10][13] - 机构间预测差异在6月份后明显拉大，主要原因与OPEC开启超预期的倍速增产有关，差异核心在于对OPEC实际增产能力及油价负反馈等观点不同 [2][15] 三大机构供需平衡表差异 - IEA预计2025年供给过剩230万桶/日（Q4过剩360万桶/日），2026年供给过剩400万桶/日（单季度分别过剩470/470/330/330万桶/日） [13] - EIA预计2025年供给过剩187万桶/日（Q4过剩258万桶/日），2026年供给过剩207万桶/日（单季度分别过剩274/185/160/207万桶/日） [13] - OPEC预计2025年供给紧缺50万桶/日（Q4紧缺80万桶/日），2026年供给过剩110万桶/日（单季度分别过剩90/140/120/110万桶/日） [13] 需求端预测差异 - IEA对2026年需求增量预期最弱，因其需求口径包含LPG/乙烷，担忧关税影响、欧洲经济及能源转型替代效应 [17] - EIA需求预测相对中性，对中国需求预测仅包括最终消费，不包括库存积累 [17] - OPEC对需求预期最为乐观，其对2025/2026年全球GDP增速预测分别为3%/3.1% [17] OECD国家需求差异 - 三大机构对2026年OECD国家原油需求增量预测分别为：IEA为-10万桶/日，EIA为10万桶/日，OPEC为15万桶/日 [20] - IEA担忧关税压力及滞胀，预测需求下降但降幅收窄；OPEC则认为美国关税战将恢复正常，且政策有望提振需求 [20][22] - EIA预计2025年OECD需求下降10万桶/日，但2026年因油价走低可能拉动需求回升10万桶/日 [22] 非OECD国家需求差异 - 三大机构对2026年非OECD国家需求增量预测呈下滑趋势 [24] 中国需求 - OPEC认为中国经济增长仍获良好支撑，需求略放缓；IEA强调中国需求结构性变化，交通用油下降而石化原料需求增长，预计2026年汽油需求同比-5.6%，柴油需求同比+0.4%，石脑油需求增速+8.8%；EIA预测最为乐观，但指出中国补库需求是较大不确定性 [26] 印度需求 - OPEC认为强劲经济活动将持续，运输燃料推动增长；IEA指出2025年9月需求强劲反弹但增速显著放缓；EIA给出的需求增量预测最为乐观 [28][29] 中东需求 - OPEC预计非油经济活动将持续驱动需求增长；IEA则观察到沙特因燃料替代计划导致石油需求下滑，并下修俄罗斯需求增量 [30] 供给端差异 - IEA对2026年原油供给增量预测最高，达240万桶/日，主要基于OPEC加速增产及非OPEC+国家产量提升；EIA则预计OPEC+实际增产可能不及预期 [33] 美国页岩油 - IEA预计2026年美国原油及凝析油供应增量同比+25万桶/日，但页岩油产量仅+4万桶/日；EIA预计原油产量小幅下滑2万桶/日，但含凝析油的总供给量同比+19万桶/日；OPEC预计页岩油产量将下滑10万桶/日 [38] 巴西等南美海上产量 - IEA预测基于计划投产节奏，较为中性；EIA根据实际提前投产节奏，预期增量更多；OPEC预期则较为谨慎，考虑项目成本及通胀压力可能延迟项目执行 [42][43] OPEC+产量 - IEA预计2026年OPEC+增产120万桶/日（不含NGL增量为90万桶/日），略低于目标；EIA预计同比增加60万桶/日，低于目标增量；若按计划，OPEC+ 2026年产量同比+222万桶/日 [45] - EIA指出俄罗斯石油供应面临地缘风险及制裁等潜在干扰 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策调整等因素影响，走势分化，投资者需关注各行业关键因素变化，把握投资机会与风险 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价震荡，布伦特12合约跌0.28%，11月2日OPEC+会议或上调12月产量配额，中期供需压力仍存，虽中美贸易战缓和令油价短期有支撑，但下行风险仍在 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随原油震荡，高硫燃料油支撑因素持续性不足，中期供应趋于宽松；低硫市场疲软，供应或收缩，可关注高低硫价差做多机会 [22] - 沥青：北方降温致终端需求受阻，华南刚需改善，“旺季”需求弱于预期，中长期去库放缓限制上方空间 [23] - 液化石油气：LPG近月合约震荡偏强，商品量、进口量下滑，化工和燃烧需求好转，基本面边际好转有提振 [24] 金属行业 - 贵金属：隔夜反弹，美联储降息但表态偏鹰，官员分歧严重，中美互降关税，市场情绪摇摆，波动剧烈，等待企稳和波动率下降后机会 [3] - 铜：沪铜加权创新高后回调，量价潜力仍在，多头依托8.65万持有 [4] - 铝：隔夜震荡，宏观主导，基本面共振有限，库存表现一般，消费同比持平，短期震荡偏强但上方空间谨慎看待 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价上调，废铝货源紧、税率政策或增成本，但库存和仓单高位，跟随铝价难独立行情 [6] - 氧化铝：运行产能和库存高位，供应过剩，现货成交下跌但跌势缓和，指数接近触发亏损，弱势运行反弹有限 [7] - 锌：LME锌库存低位支撑伦锌，但LME拟限仓，外盘有回调压力；锌锭出口窗口打开，10月出口量预计1万吨，11月或增加，四季度沪锌不建议做空 [8] - 铅：铅价抑制下游拿货，基本面转弱，但LME铅去库，进口窗口打开或偏强运行，沪铝成本支撑强，回调目标1.7万元/吨 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，产业链平淡，需求观望，高镍生铁价走低，镍价弱势重心下移 [10] - 锡：内外锡价震荡收跌，跟随铜价，以MA20日均线分界倾向空配，背靠28.5万持有 [11] 化工行业 - 碳酸锂：高位回调，市场活跃，期价抬升，开工率高，下游强劲，库存下降，期价短期偏强震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收涨，受焦煤、多晶硅联动，供需或边际走弱，盘面重心有抬升预期但空间有限 [13] - 多晶硅：期货冲高回落，光伏板块带动减弱，现货回调，供需改善待11月减产验证，无新增利多注意回调，走势震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘震荡，螺纹表需好转、产量回升、库存回落，热卷需求良好、产量上升、库存回落，但产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产和内需政策 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应发运高位、到港回落、港存累增，需求铁水下降、钢厂盈利低，预计高位震荡 [16] - 焦炭&焦煤：日内冲高回落，有第三轮提涨预期，焦煤涨价致焦化利润一般、日产下降，库存变动小，下游按需采购，关注中美谈判影响 [17][18] - 锰硅&硅铁：日内震荡上行，需求铁水产量高位但唐山限产或下降，硅锰产量回落、库存微降，硅铁供应高位、库存去化，关注中美谈判影响 [19][20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘弱势震荡，中美贸易缓和，国内大豆到港充足、压榨平稳、利润修复，豆粕提货回升、库存下降，关注美豆进口政策和升贴水 [37] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆收高，国内大豆压榨亏损，棕榈油供应和出口疲弱，短期粕强于油，关注供应和贸易指引 [38] - 莱粕&菜油：中美元首会晤，菜系经贸不确定大，看好菜粕短期反弹、菜油承压 [39] - 豆一：期货主力震荡徘徊，国产大豆拍卖溢价成交，关注进口贸易和政策指引 [40] - 玉米：夜盘横盘震荡，东北新粮供应，价格稳定微涨，吉林新粮或上市压制价格，关注进口情况，大连玉米底部偏弱运行 [41] - 生猪：期货增仓下跌，现货二育入场减弱，预计明年上半年猪价或二次探底 [42] - 鸡蛋：河北报价上调，全国大部稳定，蔬菜价格上涨支撑鸡蛋，期货强势上涨，等待四季度逢高做空机会 [43] - 棉花：美棉和郑棉下跌，中美贸易改善未提棉花，新棉成本抬升支撑盘面，旺季偏弱，郑棉短期反弹但空间受限，操作观望 [44] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量高位，印度和泰国预期好，国内关注新榨季估产，广西降雨好，产量预期较好 [45] - 苹果：期价偏强，产区苹果入库，好货价稳，低质量货有库存压力，关注入库情况，操作观望 [46] 其他行业 - 集运指数（欧线）：市场关注实际兑现效果，11月上旬订舱需求弱，现货或走软，但11月下旬货量或恢复，航司可能挺价，宏观利好，可逢低布局多单 [21] - 尿素：价格回落，行业会议提振情绪，下游采购增加，库存由升转降，出口政策不明，供过于求，短期低位运行 [25] - 甲醇：11月到港量预计偏高，港口库存未现拐点，本周到货不及预期，库存小幅减少，国内装置产能利用率提升，短期偏弱震荡有望止跌，关注供应缩减落地 [26] - 纯苯：夜盘低开回升，港口去库，装置重启负荷提升，进口量高是压力，关注累库节奏，月差反套为主 [27] - 苯乙烯：装置短停影响有限，成本端走弱，市场担忧11月去库力度，价格或弱势运行 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际油价下跌，成本支撑走弱，下游需求减弱，丙烯企业出货承压，聚乙烯采购按需补仓，聚丙烯现货报盘窄幅调整 [29] - PVC&烧碱：PVC库存压力下降，低位回升，但基本面弱，出口有风险，或随宏观情绪波动；烧碱累库，价格疲软，期价下行 [30] - PX&PTA：夜盘弱势震荡，PX和PTA供应回升，下游需求尚可但中期转弱，PTA累库，延续反套思路 [31] - 乙二醇：装置检修和提负并存，产量环比下滑，到港预报增加，价格跟随市场回落，中期需求转弱，延续累库预期 [32] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，现货格局好但11月中下旬或累库；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩，成本驱动为主 [33] - 玻璃：弱现实格局，反弹后下挫，沙河成交好转、价格企稳，库存小幅下降，成本抬升，利润收窄，关注赶工潮和现货持续性，可持有卖浅虚值看跌期权 [34] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，天然橡胶供应高产，丁二烯橡胶装置开工率回落，轮胎开工率回升，库存有降有增，策略偏反弹，关注跨品种套利机会 [35] - 纯碱：昨日下行，部分装置提负，供应增加，下游刚需平稳，短期随上游和宏观情绪波动，长期供需过剩，逢高做空 [36] - 木材：期价弱势，供应外盘报价高，国内现货弱，需求对价格有支撑，库存总量低，操作观望 [47] - 纸浆：期货小幅下跌，价格持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，后市信心欠佳，操作观望或短线操作 [48] - 股指：昨日A股放量下跌，期指各主力合约收跌，中美经贸磋商成果有助维持市场中期风偏，市场或维持偏强格局，配置聚焦科技成长板块 [49] - 国债：期货震荡偏强，美联储降息后日本央行加息压力陡增，国内政策性金融工具投放，债市进入修复阶段，收益率曲线陡峭化或暂告一段落 [50]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周中美两国领导人于韩国会晤达成多项关键共识，十五五规划建议稿发布，市场受其影响，各板块呈现不同走势 [3] - 不同板块投资策略各有不同，如股指可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差；国债可逢回调适当做多、关注正套策略等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 中美达成关键共识，市场冲高兑现预期后稍有回调，降波企稳，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差捕捉后续上行空间 [3] 国债 - 利空逐步落地，期债震荡上行，单边策略可逢回调适当做多，期现策略可关注正套策略 [3] 贵金属 - 中美领导人会晤后，金价再次下探压力未消除，最低可能跌至3700美元附近；银价在47美元附近企稳震荡，若黄金下跌将同步承压可能跌至45美元 [3] 黑色板块 集运指数（欧线） - EC主力盘面上行，短期震荡，建议逢低做多12合约 [3] 钢材 - 表需上升，库存压力缓解，多单可适当减仓，多焦煤空热卷套利持有 [3] 铁矿 - 发运、到港下滑，港存增加，铁水大幅下降，铁矿冲高回落，单边多单平仓观望，关注铁矿1 - 5正套 [3] 焦煤 - 产地煤价偏强运行，下游补库需求回暖，蒙煤价格上涨，可逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利 [3] 焦炭 - 主流焦企启动提涨第三轮，焦煤提供成本支撑，可逢低做多 [3] 有色板块 铜 - 利多预期兑现，铜价高位震荡，主力关注87000附近支撑 [3] 氧化铝 - 北方地区现货出现止跌迹象，盘面低位企稳，主力运行区间2750 - 2950 [3] 铝 - 宏观多空交织，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21400 [3] 铝合金 - 现货价格坚挺，周度库存再度小幅累积，主力参考20200 - 20800 [3] 锌 - 现货成交一般，锌价震荡，主力参考21800 - 22800 [3] 锡 - 鲍威尔关于12月降息前景偏鹰，短期锡价或回落，回调低多思路 [3] 镍 - 中美会谈落地宏观暂稳，基本面不改盘面震荡，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面震荡为主，原料承压钢厂排产增加，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 原油 - 宏观情绪缓和叠加EIA库存超预期去化驱动盘面回升，但OPEC增产压力仍限制反弹高度，短期逢高空为主 [3] 尿素 - 下游需求支撑仍较弱，后市关注装置复产进度，单边建议观望为主 [3] PX - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，6600以上多单减仓，可逢高短空 [3] PTA - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [3] 短纤 - 成本端支撑有限，反弹承压，逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端回落，短期加工费震荡运行，单边同PTA [3] 乙醇 - 短期上涨驱动减弱，且远月供需结构仍较弱，上方空间有限，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [3] 烧碱 - 下游接货一般现货成交偏弱，价格继续下调，暂观望 [3] PVC - 宏观事件对盘面形成利空影响，反弹戛然而止，暂观望 [3] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，价格或反弹承压，关注装置动态，EB12价格反弹偏空 [3] 合成橡胶 - 成本端延续走弱，短期震荡偏弱，观望 [3] LLDPE - 整体成交较差，基差走弱，关注去库拐点 [3] PP - 成交清淡，价格走弱，观望 [3] 甲醇 - 港口大幅走弱，成交一般，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 豆类 - 中国采购美豆信心增强，近月大豆有成本支撑，2601多单持有 [3] 生猪 - 二育入场放缓，猪价趋于震荡，3 - 7反套再度持有 [3] 玉米 - 供应压力仍存，盘面偏弱震荡，关注2100附近支撑 [3] 棕榈油 - 马棕震荡，连棕弱势运行，P主力或测试8800元的支撑 [3] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [3] 棉花 - 新棉成本逐步固化，区间震荡偏强，关注13800附近压力位 [3] 鸡蛋 - 短期偏强，但周期偏空，关注月间反套机会和单边短空机会 [3] 苹果 - 东部地区苹果交易活跃，好货价格涨幅明显，主力或向上冲击并站稳9300点 [3] 鸡 - 偏弱情绪较盛，盘面震荡走跌，关注10000支撑 [3] 纯碱 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，基本面暂无变化，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，关注现货产销持续表现，捕捉短多机会 [3] 橡胶 - 美联储12月降息前景偏鹰，胶价承压，观望 [3] 工业硅 - 期价冲量回落，偏强震荡，区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 多晶硅 - 期价震荡为主，价格高位震荡 [3] 碳酸锂 - 日内价格中枢继续上移，宏观落地需求利好持续兑现，偏强运行，主力参考8.3 - 8.7万 [3]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年10月31日 (原油) 隔夜国际油价震荡，布伦特12合约跌0.28%。周四中美元首韩国会谈结果符合预期，亦从侧面限制 了俄乌地缘主线的演绎高度；11月2日 OPEC+会议或进一步将12月产量配额上调13.7万 桶/天， OPEC+持续增产路径下原油中期供需压力仍存。中美贸易战缓和令油价短期存在支撑，然基本面压 力下原油下行风险仍存。 【责金属】 隔夜贵金属反弹。美联储如期降息但鲍威尔表态偏鹰，官员们对后续政策分歧严重。中美互降关税 释放积极信号，短期市场情绪摇摆，贵金属波动剧烈构筑高位震荡平台，耐心等待企稳且波动率下 降后的参与机会。 【铸造铝合金】 保太ADC12现货报价上调100元至20800元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本,不过 行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独立行情。 (氧化铝) 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩格局难改，现货成交继续向下但跌势 有所缓和。当前指数价格接近触发晋豫现金亏损，关注采暖季临近供应反馈，氧化铝弱势运行为主 反弹空间有限。 (锌 ...

价格表现 - 伦敦金最新价格3994.15，变化-12.55 [1] - 伦敦银最新价格48.18，变化0.00 [1] - 伦敦铂最新价格1604.00，变化13.00 [1] - 伦敦钯最新价格1421.00，变化28.00 [1] - WTI原油最新价格60.57，变化0.09 [1] - LME铜最新价格11042.00，变化-73.00 [1] - 美元指数最新99.15，变化0.00 [1] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.32，变化0.00 [1] - 美元兑日元最新152.74，变化0.00 [1] - 美国10年期TIPS最新1.78，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新15027.13，变化-76.32 [1] - 上期所白银库存最新662.84，变化9.01 [1] - 黄金ETF持仓最新1040.35，变化4.30 [1] - 白银ETF持仓最新15189.82，变化-19.75 [1] - 上金所白银库存最新1108.07，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化-1.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1] 其他 - 图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [8]