报告行业投资评级 - 报告整体看好资源品，并基于“类过热”的宏观环境判断，投资机会主要集中在商品及权益中的资源类板块 [1][2][18] 报告的核心观点 - 与市场普遍担忧滞胀不同，报告认为下一阶段的宏观环境将更接近“类过热”，其特征是补库支撑下的表观需求强与通胀强 [1][11][14] - 在此环境下，美联储降息空间可能显著受限，消费等板块受益有限，投资机会主要集中在资源品，包括铜、黄金及权益中的资源类方向 [2][16][18] - 黄金短期因央行可能回补仓位而有反弹空间，但中期在过热环境下进一步走高的空间受限 [3][22] - 原油价格即便在冲突结束后，短期也可能在80-90美元/桶的高位波动，因下游存在强补库需求 [26] 根据相关目录分别进行总结 1 全球经济：“类过热”环境或将确立 - 全球PMI、美国零售销售等核心数据全面超预期，显示油价上涨尚未对终端需求形成明显破坏，这得益于产业链存在约1-2个季度的库存缓冲 [1][11] - 冲突开始前，全球库存周期已处于底部，补库动能在冲突前就已存在，冲突只是加速了这一进程，经济内生性需求正在复苏 [1][11] - 海峡封锁导致化工等部分环节库存被动去化至极端低位，危机解除后的补库动能可能进一步强化，导致供需缺口难弥合，高通胀持续时间或超预期 [1][14] 2 模型观点更新 2.1 宏观评分模型 - 模型显示全球景气周期共振上行，通胀走高，全球货币边际紧缩，呈现过热情景 [19] - 在此环境下，模型看多商品及权益资产（如中证800、标普500、原油、铜），对债券和黄金持谨慎观点 [19][20] 2.2 美股择时模型 - 模型维持对美股的看多观点，景气度分项指标边际走强 [21] - 但“类过热”环境下高通胀持续时间或超预期，降息预期难升温，预计道指表现将阶段性强于纳指 [21] 2.3 黄金择时模型 - 模型最新综合指标边际走低，信号转为谨慎，主要受土耳其等国央行因财政压力出售黄金影响 [3][22] - 短期看，随着海峡接近通航、油价回落，央行可能存在回补黄金仓位的需求，黄金仍有反弹空间 [3][22] - 中期在过热环境下，黄金难有较好表现，进一步走高的空间受限 [3][22] 2.4 原油择时模型 - 本月原油景气指数读数为0.05，接近0轴，方向性不明确 [26][30] - 即便冲突结束，短期下游也存在较强的原油库存回补需求，油价大幅下跌概率不大，更可能在80-90美元/桶的高位波动 [26] 3 大类资产配置策略表现 - 报告所采用的大类资产配置策略在2026年4月收益为**1.2%**，最近1年收益为**13.4%**，最大回撤为**1.7%** [4][27] - 根据模型优化，2026年5月的资产配置比例较4月有显著调整：大幅增持权益资产（如中证800从1.6%增至12.6%，标普500从5.8%增至23.1%）和商品（铜、原油、黄金），同时大幅减持10年期国债（从76.1%降至34.0%）[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝价格震荡收敛，氧化铝需关注矿端消息，铸造铝合金价格跟随电解铝变动[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24730，较T - 1涨300，LME铝3M收盘价3538，较T - 1涨57；沪铝主力合约成交量136581，较T - 1降74980；持仓量293737，较T - 1降289；LME铝3M成交量20100，较T - 1涨691；LME注销仓单占比7.91%，较T - 1降1.47%；LME铝cash - 3M价差56.17，较T - 1持平；近月合约对连一合约价差 - 70，较T - 1降50；买近月抛连一跨期套利成本81.00，较T - 1涨6.32 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2875，较T - 1涨30；成交量234617，较T - 1降65696；持仓量290942，较T - 1涨9381；近月合约对连一合约价差 - 29，较T - 1涨38；买近月抛连一跨期套利成本26.01，较T - 1降4.26 [1] - 铝合金主力合约收盘价23245，较T - 1涨335；成交量3206，较T - 1降4024；持仓量7642，较T - 1降173；近月合约对连一合约价差 - 100.00，较T - 1降35；现货升贴水 - 90，较T - 1降10；上海保税区Premium243，较T - 1持平；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)592.5，较T - 1涨2.5 [1] 现货市场 - 预培阳极市场价6466，较T - 1涨209；佛山铝棒加工费320，较T - 1涨10；山东1A60铝杆加工费200，较T - 1持平；铝锭精废价差823，较T - 1涨41；电解铝企业盈亏7968.33，较T - 1涨25.19；铝现货进口盈亏 - 4912.82，较T - 1降607.46；铝3M进口盈亏 - 4326.64，较T - 1降612.31；铝板卷出口盈亏7119.33，较T - 1涨221.79；国内铝锭社会库存148.30万吨，较T - 1涨3.40；上期所铝锭仓单45.20万吨，较T - 1涨0.28；LME铝锭库存36.02万吨，较T - 1降0.68 [1] - 国内氧化铝平均价2705，较T - 1持平；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)339，较T - 1持平；氧化铝连云港到岸价(元/吨)2740，较T - 1持平；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)310，较T - 1持平；山西氧化铝企业盈亏 - 69，较T - 1涨3；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)33，较T - 1持平；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al : 45 - 47%, Si : 4 - 6%)31，较T - 1持平；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)67，较T - 1持平；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)500，较T - 1持平 [1] - 保太ADC12价格23000，较T - 1降100；保太ADC12 - A00为 - 1530，较T - 1降240；三地库存合计30885，较T - 1涨363 [1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)价格2195，较T - 1持平 [1] 综合快讯 - 美伊结束战争希望和强劲财报使标普和纳指再创新高，纳指收涨约2%，芯片股连日领涨，芯片指数涨超4%；Arm盘后先涨后跌，康宁、英伟达、迪士尼收涨，标普能源板块跌逾4%，中概指数收涨超3% [3] - 美伊和谈消息使原油盘中跳水超10%，收跌至少7%；金银铜两连涨，期金收涨近3%，期银一度涨超6%，纽铜涨超3% [3] 趋势强度 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美伊被传接近达成备忘录协议，WTI原油持续下挫，美元指数重挫，美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内一季度GDP增长回升且好于预期，经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善；市场交易逻辑聚焦中东地缘局势和企业业绩兑现，国内风险偏好升温；后续需关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪变化 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美伊接近达成协议使WTI原油下挫，美元指数重挫，美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内一季度GDP增长回升且好于预期，经济向好，通胀回升，企业业绩改善；市场聚焦中东局势和企业业绩，国内风险偏好升温；资产方面，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色短期震荡反弹可谨慎做多，能化短期高位震荡波动大谨慎观望，贵金属短期震荡反弹谨慎观望 [2] 股指 - 在贵金属、半导体芯片和人工智能等板块带动下国内股市大幅上涨；基本面显示一季度中国GDP增长回升且好于预期，经济向好，通胀回升，企业业绩改善；市场聚焦中东局势和企业业绩，国内风险偏好升温；后续关注美伊谈判、国内经济和市场情绪变化；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1032.82元/克，上涨0.98%，沪银主力合约收至19163元/千克，上涨2.80%；美伊和谈希望重燃缓解通胀担忧和利率上行压力，现货黄金站上4720美元/盎司创逾一周新高，最终收涨2.93%报4691.05美元/盎司，现货白银收涨6.2%报77.35美元/盎司；短期贵金属震荡反弹，操作上短期谨慎观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场反弹明显，成交量改善；受节假日海外利好和外盘大涨影响，节后反弹幅度扩大，盘面螺纹、热卷大幅增仓；但现实需求偏弱，节前五大品种钢材表观消费量环比回落16万吨，同比下降61万吨，板材品种库存压力高；供应方面，五大品种钢材表观消费量环比回落8.39万吨，铁水日产量继续小幅回落；短期钢材市场预计震荡偏强 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格反弹明显；受假日新加坡掉期反弹和节后黑色板块上涨影响；铁水日产量节前连续两周回落，但钢厂盈利占比小幅回升，未来铁水产量下降过程曲折；供应方面，全球铁矿石发运及到港均有回升且有进一步回升空间；铁矿石价格短期高位震荡，需注意高供应对价格的压制 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹；硅锰6517北方市场价格5980 - 6080元/吨，南方市场价格6000 - 6100元/吨，锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售，价格趋稳；全国187家独立硅锰企业样本开工率28.9%，较上周增1.1%，日均产量24015吨/日，增825吨；大部分合金厂按原计划减产，合金价格低位，南方生产节奏慢；75硅铁价格报5900 - 6000元/吨；5月份钢厂招标进行中，市场预期偏弱；下游企业假期后多交付订单，市场询单和成交冷清，需求停滞；短期铁合金价格区间震荡 [6] 有色新能源 铜 - 近期comex铜库存持续增加，截至5月4日增至616825短吨；6月30日前美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税，当前库存高企是市场抢跑结果；铜后期核心矛盾是弱现实与预期的博弈，国内持续去库但下游补库结束，全球显性库存仍处高位；供应端约束仍在，铜精矿供应偏紧，印尼格拉斯伯格铜矿复产可能不及预期，硫磺供应紧张对铜湿法冶炼构成风险；机构下调26年精炼铜产量增长预估；全球铜矿供需紧平衡，上方高度谨慎看待 [7] 铝 - 世纪铝业冰岛铝冶炼厂提前复产，压制市场偏紧预期；中东三大铝企停产提振铝价，影响将持续；二三季度欧洲铝企复产将带来增量；需求不佳，1 - 2月表需同比增0.41%，3月同比下降3%；进口端，1 - 3月原铝进口64.6万吨，为历史第二高水平，俄铝长单弥补一般贸易缺口；国内铝库存持续累积，接近150万吨高位；国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕 [8] 锌 - 南北方大区锌矿加工费下调，进口矿TC从0美元/干吨降至 - 30美元/干吨；国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位；25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升；需求端难言乐观，地产、基建、交通运输和新兴领域光伏等难提振需求甚至可能下滑；近期国内锌社会库存高位持稳 [9] 铅 - 2026年4月国内原生铅产量为28.51万吨，环比下降1.04%，同比增加10.59%，预计5月产量为29.7万吨，原生铅产量处于高位；最新一周再生铅产量为3.34万吨，季节性下降，和往年同期基本持平；需求端转入淡季，以旧换新政策透支后期需求；原生铅社会库存近期平稳，反弹回升至6.55万吨，处于偏高水平；2026年1 - 3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62% [9] 镍 - 26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7 - 2.8亿吨，同比下降近三成，即便7月上调全年降幅依旧偏大；印尼韦达湾镍矿初始RKAB配额为1200万湿吨，预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山进入维护保养状态，正在申请上调配额，配额收紧态势显现；后期镍矿产量下降传导至冶炼端将改善基本面，给予镍价上行空间；印尼HPM的CF系数上调超预期，抬高镍矿生产成本；中东冲突导致印尼硫磺供应紧缺，抬升MHP生产成本，MHP供应存在下降风险；多重利好因素共振，伴随海内外高库存压力缓解，镍价后市值得期待 [10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2609合约上涨7.31%，最新结算价196080元/吨，加权合约加仓19367手，总持仓77.85万手；SMM报价电池级碳酸锂187500元/吨，环比上涨10500元，期现基差 - 10080元/吨；澳洲锂辉石CIF最新报价2755美元/吨，环比上涨195美元；外购锂云母生产利润3729元/吨，外购锂辉石生产利润 - 2005元/吨；碳酸锂社会库存温和累库，冶炼厂库存持续低位，下游排产逐月环增，对低价原料采购意愿积极；谨慎持多，关注宏观和监管风险 [10] 工业硅 - 周三工业硅主力2609合约上涨2.06%，最新结算价8875元/吨，加权合约持仓量43.14万手，增仓31094手；华东通氧553报价9100元/吨，环比持平，期货升水425元/吨，基差较弱；北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤节奏呈现区间行情，近期焦煤偏强震荡；关注工业硅下方成本支撑和上方套保压力，区间操作 [11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2606合约上涨1.07%，最新结算价39050元/吨，加权合约持仓13.38万手，增仓12156手；钢联最新N型复投料报价37500元/吨，环比持平，N型硅片报价0.92元/片，环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦，环比持平，Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦，环比持平；多晶硅仓单数量15510手，环比增加180手，关注5月老仓单集中注销；多晶硅社会库存下滑，但终端需求不足，上下游价格博弈激烈；预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权 [11][12] 能源化工 原油 - 随着伊朗评估美国结束战争新提议，原油和天然气价格周三大幅下跌；若伊朗接受提案，美国谅解备忘录将推动霍尔木兹海峡重新开放和解除对伊朗港口封锁；目前两国未达成协议，但特朗普表示谨慎乐观，战争可能最快一周内结束；伊朗表示将确保船只安全通过霍尔木兹海峡；油价近期将保持高位大波动状态 [13] 沥青 - 油价回落，沥青跟随回调；5月后季节性需求将回升，但近期炼厂开工保持低位，市场资源投放有潜力但开工大幅恢复概率不高；短期累库压力有限，低价货是成交主流，新合同价较高，对市场底部形成支撑；短期绝对价将跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化 [13] PX - 原油价格走低带动PX价格大幅回落，但芳烃料相对强势，近期汽油库存大幅去化，叠加国内PX开工延续低位，PX继续保持1267美金左右高位，下游采购回归带给PTA开工一定支撑，PX偏紧格局不变，价格延续高位震荡 [13] PTA - 盘面跟随油价回落，PTA装置开工仍有小幅走低，下游产销前期好转，部分品类接近100%，开工触底回升，但近两日下游产销再度走低，长丝产销重回30%左右；PTA库存结束累积有所去化，近期基差止跌，加工费再次走高，绝对价继续保持区间偏强震荡 [14] 乙二醇 - 原油价格回落带动乙二醇价格走低，但前期出口大幅增加使港口显性库存大量去化至83.5万吨水平，叠加近期海外装置开工低位，到港延续极低水平，后期下游开工稳定情况下，乙二醇库存仍有去化驱动，短期延续偏强震荡 [14] 短纤 - 聚酯板块跟随油价回落，短纤跟随走低；原料价格下行带动下游短纤等品类利润部分反弹，且处于旺季尾巴，终端开工企稳止跌，原料采购意愿回升，短纤等品类产销率提升，库存累积速率放缓；短期跟随PTA等品种维持偏强震荡状态，成本价支撑存续，短纤或将维持震荡格局 [14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1174.75跌14.75或1.24%，国际原油价格下跌对谷物市场构成压力，国内大豆压榨需求强劲提供支撑，但出口延续走弱；市场关注5月中旬美国总统访华是否提振美豆对华出口预期；天气方面，美国大豆中西部种植进度总体良好，但局部地区因低温多雨天气延迟；截至5月3日当周，美国大豆种植率为33%，去年同期为28%，五年均值为23%，出苗率为13%，去年同期为6%，五年均值为5% [15][16] 豆菜粕 - 进口大豆集中到港冲击性利空预期充分，成本估值重心上移支撑价格震荡偏强；节前国内豆粕现货价格止跌企稳，处于较低水平，继续下行空间有限；5月大豆到港量庞大，豆粕供应维持宽松预期，基差继续承压风险仍不能忽视，阶段性成本支撑为主要逻辑，关注定价端美豆行情预期指引 [16] 油脂 - 隔夜CBOT市场豆油期货收盘下跌，基准期约收低2.5%，中东战争可能结束的乐观情绪升温，国际原油期货暴跌；隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约小幅反弹0.31%，早盘下跌风险抬升；美国豆油库存低于预期，生物燃料需求预期强劲仍有支撑；关注5月11日MPOB棕榈油供需报告；马来西亚4月棕榈油产量预计激增18%，出口因中东冲突及主需求国疲软大幅下滑，棕榈油产品出口预计下降13%至135万公吨，期末库存预计下降13%至135万公吨；棕榈油市场“强增产、弱出口、低库存”基本面叠加阶段性原油下跌，短线高位回调风险增加，豆油/菜油相对棕榈油价格估值偏低，且供需面悲观预期充分，相对支撑偏强或偏弱震荡 [17] 生猪 - 4月政治局会议稳定生猪市场消息抬升远月期货升水预期，而现货受阶段性供需错配承压，基差走缩、月差持续低位；目前二育情绪有所增加，但现货延续节后偏弱调整态势；全国商品猪出栏均价9.69元/kg跌0.07；5月集团猪场主流趋势略减，中型梯队放养出栏量较4月增加，综合5月出栏规模养殖场出栏量将环比下跌2.74%；整体市场供应充足，屠宰企业采购顺畅，市场情绪低迷，期货盘抢跑或阶段性提高产业套保卖盘风险 [18] 玉米 - 目前市场粮源多集中于贸易商，市场余量充足，节前下游需求主体备货积极性不足，库存消耗节奏缓慢；节后进口谷物替代、小麦丰产上市及政策性拍卖冲击影响仍在；现货滞涨、期货升水不稳，价格高位谨慎乐观 [18]

报告行业投资评级 | 品种 | 谨慎偏多（可能性） | 谨慎偏空（可能性） | | --- | --- | --- | | 股指（IH） | √ | | | 股指（IF） | √ | | | 股指（IC） | √ | | | 股指（IM） | √ | | | 国债(TF) | √ | | | 国债(TS) | √ | | | 原油 | √ | | | 甲醇 | √ | | | 橡胶 | √ | | | PTA | √ | | | 乙二醇 | √ | | | 螺纹 | | √ | | 热卷 | | √ | | 铁矿 | | √ | | 焦煤 | √ | | | 焦炭 | √ | | | 锰硅 | √ | | | 硅铁 | √ | | | 黄金 | √ | | | 白银 | √ | | | 铜 | √ | | | 锌 | √ | | | 铝 | √ | | | 碳酸锂 | √ | | | 苹果 | | √ | | 集运欧线 | √ | | 注：表格内容仅为可能性判断，并非确定性判断 [5] 报告的核心观点 美伊接近达成协议，隔夜美欧股市、贵金属及多数金属上涨，美债收益率回落，原油价格下跌；5月市场预计整体分化，投资逻辑向基本面与安全边际靠拢；各品种受美伊局势、供需、成本等因素影响，走势存在差异 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：特朗普称伊朗战事“很有可能结束”，美伊双方接近达成协议，协议可能包括伊朗将高浓缩铀运往美国 [6] - 国内新闻：王毅同伊朗外长会谈，中方认为全面止战刻不容缓，应坚持谈判；针对美国制裁中国炼油企业，中方将依法维护公民和企业正当权益 [7][9] 外盘每日收益情况 | 品种 | 单位 | 5月5日 | 5月6日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 点 | 7,259.22 | 7,365.12 | 105.90 | 1.46% | | 欧洲STOXX50 | 点 | 5,048.97 | 5,173.34 | 124.37 | 2.46% | | 富时中国A50期货 | 点 | 15,631.00 | 15,816.00 | 185.00 | 1.18% | | 美元指数 | 点 | 98.50 | 98.03 | -0.47 | -0.48% | | ICE布油连续 | 美元/桶 | 110.31 | 101.96 | -8.35 | -7.57% | | 伦敦金现 | 美元/盎司 | 4,555.61 | 4,691.14 | 135.53 | 2.98% | | 伦敦银 | 美元/盎司 | 72.82 | 77.34 | 4.51 | 6.20% | | LME铝 | 美元/吨 | 3,574.00 | 3,537.50 | -36.50 | -1.02% | | LME铜 | 美元/吨 | 13,100.50 | 13,391.50 | 291.00 | 2.22% | | LME锌 | 美元/吨 | 3,358.50 | 3,409.50 | 51.00 | 1.52% | | LME镍 | 美元/吨 | 19,635.00 | 19,200.00 | -435.00 | -2.22% | | ICE11号糖 | 美分/磅 | 15.37 | 14.83 | -0.54 | -3.51% | | ICE2号棉花 | 美分/磅 | 84.86 | 83.88 | -0.98 | -1.15% | | CBOT大豆 | 美分/蒲式耳 | 1,210.25 | 1,194.25 | -16.00 | -1.32% | | CBOT豆粕当月连续 | 美元/短吨 | 320.50 | 317.10 | -3.40 | -1.06% | | CBOT豆油当月连续 | 美分/磅 | 76.78 | 74.92 | -1.86 | -2.42% | | CBOT小麦当月连续 | 美分/蒲式耳 | 628.50 | 617.75 | -10.75 | -1.71% | | CBOT玉米当月连续 | 美分/蒲式耳 | 479.75 | 468.00 | -11.75 | -2.45% | [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅上涨，5月市场预计分化，投资逻辑向基本面与安全边际靠拢 [4][11] - 国债：普遍下跌，资金面宽松，美伊战事接近结束，美债收益率回落，国内经济数据向好，预计国债期货价格呈震荡分化、短强长弱格局 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘大幅下跌，美伊接近达成谅解备忘录，美国原油库存下降 [2][14] - 甲醇：夜盘下跌，现货有支撑，但多空驱动分化，价格处于“强现实”与“弱预期”劈叉阶段，建议高位震荡、逢高谨慎思路对待 [15] - 橡胶：走势上涨，新胶开割，胶水产量释放，需求端开工平稳，短期预计震荡上行 [16] - 聚烯烃：延续反弹趋势，关注装置开工和库存水平，短期反弹延续，中期关注原油和下游需求动向 [17][18] - 玻璃纯碱：玻璃期货反弹，库存下降；纯碱期货整理运行，库存下降，玻璃库存仍处高位，纯碱有库存消化压力，短期需求推动去库可持续 [19] - PX：夜盘主力合约跌，供需双降，预计短期高位震荡，中期跟随成本回落 [20] - PTA：夜盘主力合约跌，开工低位运行，供需趋紧有支撑，预计近期偏强运行，中长期价格重心回落 [21] - 乙二醇：夜盘主力合约跌，港口去库，供需趋紧有支撑，预计近期偏强运行，中长期走势取决于中东局势和港口去库情况 [22] 金属 - 贵金属：继续反弹，美伊冲突缓和，压制减轻，美联储短期内谨慎观望，中长期价格中枢具备上行基础 [3][23][24] - 铜：夜盘主力合约收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期可能宽幅区间偏强波动 [25] - 锌：夜盘主力合约收低，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，价格可能区间偏强波动 [26] - 铝：夜盘沪铝下跌，中东铝产业链原料供给受限，海外供给缺口和低库存提供支撑，国内供应弹性有限，需求复苏偏弱，上行空间受抑制 [27] - 双焦：夜盘盘面震荡，焦煤持仓增加，基本面有支撑，但需警惕5月终端需求淡季后需求下滑风险 [28] 农产品 - 生猪：全国生猪均价下滑，市场弱势震荡，供应充足，需求一般，预计短期内行情偏弱运行 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC上涨，现货市场进入旺季周期，货量逐渐改善，空间打开 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场期待的美伊和谈可能临近达成，将使油化工成本下滑，市场开启补库；即便海峡解封，化工产业链低库存和企业检修计划不会立即改变，和谈达成或使化工正套行情更流畅；能化品种近期波动幅度抬升，投资者宜以对冲或套利形式参与市场；原油和化工将延续震荡整理，等待霍尔木兹海峡通航时间明朗化 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘预期摇摆，油价高位巨震；现实层面海外原油及成品油去库延续，霍尔木兹海峡极低通行量暂无改观；预期层面美伊地缘形势边际缓和，价格高位回落；后市若地缘预期摇摆无实质进展，油价可能再度走强，若和谈及停火有实质进展，油价消化利空后重回基本面紧缺格局，近月合约下方空间有限，波动率偏高，操作难度大，等待低吸为宜；展望震荡偏强 [3] - **沥青**：地缘或降温，沥青期价跟随原油回落；地缘局势是油价核心影响因素，原油回落带动沥青期价回落，关注原油回落带来的价差反弹机会；成品油利润高位，减化增油趋势分流沥青产量，需求端交通固定资产投资负增长，制裁升级强化沥青供应下降预期；当前沥青期价较燃油低估，较螺纹钢偏高估；展望震荡，沥青绝对价格高估，中长期估值有望回落 [5] - **高硫燃油**：地缘或降温，燃油期价跟随原油回落；地缘局势是油价核心驱动，美伊地缘降温，高硫燃油期价有望跟随原油回落；燃油高进口依存度，地缘属性强，伊朗地缘局势紧张利好集中兑现，中长期中东燃油发电需求被替代构成利空；沥青 - 燃油价差低位，地缘升级驱动价差下行，地缘降温价差上行；展望震荡，委内瑞拉石油产量增长预期长期施压，短期关注中东地缘走势 [6] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油高位回落；低硫燃油或跟随原油高位回落，市场聚焦地缘局势进展；低硫燃油主产品属性强，本轮油价上涨中估值和利润大幅修复，面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，主产品属性使裂解价差走强；基本面低硫燃油出口退税率有优势，高利润有望推动产量提升；展望震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但估值较低，跟随原油波动 [7] - **PX**：美伊和谈有望达成，成本支撑坍塌，但供需格局依旧向好；美伊接近达成备忘录协议致国际油价下跌，成本端对PX支撑坍塌；PX检修继续，产量下调，虽有PTA装置检修，但PX整体维持偏紧格局，预计后续小步伐去库，PXN有支撑；展望震荡，短期PX价格受成本指引宽幅整理，PXN在基本面偏紧预期下支撑偏强，关注地缘局势变化 [9] - **PTA**：成本坍塌，但供应商落实减产，现货流通性收紧；美伊和谈预期使国际油价跳水，成本端对化工品支撑坍塌；供应商落实检修计划，开工率回落，现货基差维持强势，市场流通性收紧，短期内基差或维持强势且加工费支撑增强；绝对价格预计跟随成本高位宽幅整理；展望震荡，预计短期PTA维持宽幅震荡，关注TA07 - 09滚多机会，波动率上升，供需格局好转下PTA利润有支撑 [10][11] - **纯苯**：原油和商品情绪主导波动，纯苯偏强震荡运行；供应端受原料紧缺影响，多套纯苯装置临时停车检修，部分装置检修计划提前、周期拉长，整体供应减量超预期，5月行业检修多，装置开工负荷维持低位，进口端4 - 5月日韩及东南亚地区纯苯产量、出口量下降，美韩纯苯套利窗口打开，预计5月进口量大幅下滑；需求端5月主力下游苯乙烯迎来集中检修，非苯乙烯下游利润差，需求走弱；整体呈现供需双减格局，供应收缩幅度更大，市场延续去库态势，但去库节奏或放缓；展望震荡偏强，受地缘形势影响，国内外炼厂生产或缩减，纯苯去库提前 [12] - **苯乙烯**：地缘带来苯乙烯供需利好，苯乙烯偏强震荡运行；受原料供给偏紧拖累，国内外苯乙烯供应同步收缩，海外供应降幅大于国内，利好国内苯乙烯出口；国内5月进入装置集中检修周期，叠加装置利润差，可能新增非计划检修；需求端五一假期后下游市场需求有恢复性回升预期；随着装置检修落地、出口兑现，叠加下游需求修复，后续苯乙烯库存有望大幅去化；展望震荡偏强，受地缘形势影响，国内外生产或缩减，出口需求有增量 [13][14] - **乙二醇**：港口加速去库，短期基差维持强势；市场预期美伊和谈即将达成，国际油价跳水，国内化工品夜盘表现平淡；基本面乙二醇交割期结束，合约库存发货好转，5 - 6月进口大幅缩量，整体去库预期向好，港口库存加速去化；预计短期内乙二醇基差维持强势，价格下方支撑偏强，关注中东和谈进展；展望震荡，短期价格高位震荡整理，波动率放大，暂维持观望谨慎操作，关注EG07 - 09月差逢低正套滚多，关注150元/吨以上压力 [15][17] - **短纤**：化工品整体抗跌，成本支撑但需求疲软；国际油价因美伊和谈预期增强下跌，国内化工品整体抗跌；成本端对涤纶短纤有一定支撑，但需求疲软，涤短去库不畅，预计短期内加工费承压，自身驱动有限，多跟随成本波动；后市展望震荡，短纤价格跟随上游运行，加工费下方有一定支撑，短期价格波动率较大，谨慎操作 [17][18] - **聚酯瓶片**：内外需刺激 + 成本提振，聚酯瓶片下方支撑增强；国际油价跳水，美伊和谈预期增强，聚酯原料抗跌，成本端有支撑，聚酯瓶片现货流通偏紧，内旺需共振下利润维持强势；展望震荡，绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强，可关注多PR空PF剥离成本宽幅扰动因素，短期PR加工费滚动做多 [19][20] - **甲醇**：地缘局势反复，甲醇震荡看待；2026年5月6日甲醇期价震荡整理，内地市场节后下游刚需补货、5月上游部分装置检修计划落地，可缓解供需错配及上游企业库存累库压力；中国甲醇生产企业库存和港口库存窄幅累库，沿海市场下游MTO开工稳定，仍受地缘局势影响；美伊双方谈判有分歧，后续推进待跟踪，霍尔木兹海峡通航情况是焦点，地缘局势不确定性存，盘面波动易受影响，以区间震荡看待 [21] - **尿素**：需求支撑走弱，尿素震荡整理；2026年5月6日尿素震荡偏弱，基本面供应端日产高位维持，需求端农业需求处于作物耕作空档期，5月有后续作物备肥及追肥需求，工业需求中复合肥、三聚氰胺等下游开工下降，支撑走弱；中国尿素企业总库存量转为累库态势，尿素企业库存低位叠加现货指导价，盘面下方支撑仍存，但库存走势转变或影响出口端实质性出口政策落地预期；展望震荡，目前尿素市场紧平衡状态或缓解，但盘面上方有现货指导价限制、下方有企业低库存支撑的现实未改变，短期震荡看待，关注五月农业需求和下游拿货表现，出口政策信息以及生产企业订单消化情况 [22][23] - **LLDPE**：地缘缓和原油走低，PE跟随回落；5月6日塑料主力晚间回落，油价大幅回落，地缘端缓和信号释放，塑料原料端估值支撑短期减弱；此前中东多国化工设施受战事扰动，霍尔木兹海峡通行量低，PE进口减量；塑料上游供给仍偏回归，但较去年同期仍偏低位，对现货有支撑；展望震荡偏弱，地缘有所缓和，原料端支撑转淡 [26] - **PP**：地缘有所缓和，PP震荡回落；5月6日PP主力震荡回落，油价大幅回落，地缘端缓和信号释放，PP原料端估值支撑短期减弱；此前中东多国石化装置受战事扰动，我国自伊朗进口PP量极小，自波斯湾地区进口占比16.9%，3、4月进口减量；PP炼厂端油制、PDH利润承压，整体开工低位，部分装置开回；展望震荡偏弱，原料端支撑转弱，期价走低 [27] - **PL**：地缘缓和油价走低，PL跟随回落；5月6日PL主力震荡走低，原料端估值支撑短期转淡，企业报盘趋稳，局部个别价格下调，下游择低刚需入市，偏高交投转弱，实单中低位置集中，短期粉料利润压缩，下游工厂接受度有限；展望震荡偏弱，地缘缓和，期价回落 [27][28] - **PVC**：检修增多，PVC谨慎乐观；宏观层面美伊和谈预期再起，市场情绪降温，需跟踪美伊后续举动以及霍尔木兹海峡通航状态；微观层面预计5月国内供应环比下降，出口中性偏好，PVC库存偏去化，原料供应紧张，乙烯法PVC企业低负荷运行，上游5月检修多，PVC产量大概率下滑，下游开工变化不大，低价采购放量，高价追涨谨慎，我国PVC低价优势明显，出口签单维持中性偏好水平，原油、石脑油供应受阻，海外裂解低负荷运行，乙烯价格高位，乙烯法PVC成本偏高；展望震荡，检修与低估值支撑，但高库存压制，PVC或偏震荡 [30] - **烧碱**：供应阶段减量，烧碱震荡为主；宏观层面美伊和谈预期再起，市场情绪降温，需跟踪美伊后续举动以及霍尔木兹海峡通航状态；微观层面5月中旬烧碱检修增多，但需求清淡，上游库存仅阶段去化，氧化铝边际装置利润差，减产已兑现，广西氧化铝投产推进，边际提振烧碱需求，山东氧化铝大厂的烧碱收货量下降，收货价预计持稳，非铝需求一般，32%碱刚需为主，近期50%碱出口签单一般，主要是中东电解铝装置受损导致海外氧化铝过剩进而抑制烧碱需求，印尼MHP减产也不利于国内烧碱出口，5月烧碱检修多，产量高位回落；展望震荡，高库存阶段去化，盘面震荡为主 [32] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、PP、塑料、甲醇、尿素、烧碱等品种不同月份的跨期价差及变化值 [34] - **基差和仓单**：包含沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、基差变化值、仓单及仓单单位 [35] - **跨品种价差**：给出了1月、5月、9月的PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU等跨品种价差及变化值 [36] 化工基差及价差监测 未详细给出各品种具体数据及分析内容 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数2549.87，涨幅 + 1.13%；商品20指数2866.18，涨幅 + 1.30%；工业品指数2581.57，涨幅 + 1.05% [274] - **板块指数**：能源指数2026 - 05 - 06为1669.77，今日涨跌幅 - 1.38%，近5日涨跌幅 + 4.89%，近1月涨跌幅 - 0.59%，年初至今涨跌幅 + 53.67% [276]

核心观点 - 美伊双方正接近达成一份旨在结束紧张局势的谅解备忘录，协议内容包括伊朗暂停核浓缩活动、美国解除制裁并解冻数十亿美元伊朗资金，以及双方解除对霍尔木兹海峡的通航限制，地缘政治紧张局势的缓和导致原油价格下跌，同时提振了股市和贵金属市场 [1][2][6] - 市场对地缘局势缓和的预期，导致原油风险溢价下降，隔夜原油价格显著下跌，同时美欧股市、贵金属及多数金属价格上涨 [1][2][9] - 5月市场投资逻辑预计将向基本面和安全边际靠拢，行情博弈重心从弹性炒作转向稳健盈利，资金配置偏向攻守平衡 [4][10] 地缘政治与宏观事件 - **美伊谈判进展**：美国总统特朗普表示伊朗战事“很有可能结束”，双方接近达成协议，协议可能包括伊朗将其高浓缩铀运往美国 [1][6] - **中方立场**：中国外交部长王毅在与伊朗外长会谈中表示，全面止战刻不容缓，坚持谈判尤为重要 [1][7] - **霍尔木兹海峡**：伊朗伊斯兰革命卫队海军称新的规程已生效，将确保船只安全稳定通过海峡，但需获得许可 [1] - **中美关系**：针对美国威胁制裁5家中国炼油企业，中国外交部表示将依法坚决维护中国公民和企业的正当权益 [8] 金融市场表现 - **全球股指**：美国三大指数上涨，标普500指数上涨105.90点至7365.12点，欧洲STOXX50指数上涨124.37点至5173.34点，富时中国A50期货上涨185点至15816点 [9] - **贵金属**：伦敦金现上涨135.53美元/盎司至4691.14美元/盎司，伦敦银上涨4.51美元/盎司至77.34美元/盎司 [9] - **外汇**：美元指数下跌0.47点至98.03 [9] - **国债**：美债收益率回落，中国货币基金天弘余额宝7日年化收益率跌破1%，提升机构对国债的配置需求 [1][11] 重点品种分析与观点 原油 - **价格与事件**：SC夜盘大幅下跌，ICE布油连续下跌8.35美元/桶至101.96美元/桶，主因美伊接近达成协议，地缘风险溢价消退 [2][9][12] - **库存数据**：截至5月1日当周，美国原油库存总量（含战略储备）为8.49882亿桶，环比下降753.8万桶；商业原油库存量为4.57182亿桶，环比下降231.4万桶 [2][12] - **后市观点**：若协议达成，中东局势缓和，原油风险溢价将边际递减 [12][18] 贵金属（黄金、白银等） - **价格表现**：贵金属继续反弹，地缘冲突缓和及油价回落减轻了对贵金属的压制 [3][22] - **驱动因素**：美联储4月会议按兵不动但内部分歧加大，短期维持谨慎观望，贵金属上行动能不足；但美国内需偏弱，下半年降息预期仍有修复空间 [3][22] - **长期逻辑**：地缘政治风险中枢抬升、市场对美国财政可持续性担忧加剧、去美元化进程持续及全球央行增持黄金储备的趋势，构成贵金属价格中长期上行基础 [3][22] 股指 - **市场表现**：上一交易日A股市场成交额3.25万亿元，综合板块领涨，石油石化板块领跌 [4][10] - **资金面**：4月30日融资余额减少169.12亿元至26955.79亿元 [4][10] - **市场展望**：5月市场预计分化，投资逻辑转向基本面与安全边际，缺乏业绩支撑的高位题材板块有调整压力，具备成本优势、盈利稳健的核心资产抗波动能力更强 [4][10] 有色金属 - **铜**：夜盘铜价收涨，LME铜上涨291美元/吨至13391.50美元/吨，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，短期可能宽幅区间偏强波动 [9][23] - **铝**：夜盘沪铝下跌，LME铝下跌36.50美元/吨至3537.50美元/吨，中东铝产业链供给受限形成的缺口为伦铝提供支撑，但国内需求复苏偏弱抑制沪铝上行空间 [9][25][26] - **锌**：LME锌上涨51美元/吨至3409.50美元/吨，锌精矿加工费持续低位，供应阶段性紧张，价格可能区间偏强波动 [9][24] 黑色金属 - **螺纹/热卷/铁矿**：观点谨慎偏空，主要关注终端需求变化 [5] - **双焦（焦煤、焦炭）**：夜盘震荡，焦煤观点谨慎偏多，当前焦煤需求韧性较强，但需警惕5月终端需求淡季后的价格风险 [5][27] 化工品 - **甲醇**：夜盘下跌2.64%，处于“强现实（低库存、低进口）”与“弱预期（需求差、进口恢复）”的劈叉阶段，3000元/吨上方压力显著 [13][14] - **PTA**：夜盘主力合约跌2.33%，开工低位运行，供需趋紧对价格有支撑，但成本端受原油扰动 [19][20] - **乙二醇**：夜盘主力合约跌2.81%，港口库存持续下降至83.5万吨（环比-4.8万吨），供需趋紧对价格有支撑 [21] - **聚烯烃（LL、PP）**：延续反弹趋势，现货价格上调，但终端开工率持续下降，中期需关注原油及下游需求动向 [16] 农产品 - **生猪**：全国生猪均价报9.69元/公斤，较昨日下滑0.07元，市场供大于求压力依然存在，短期内行情预计继续偏弱运行 [28] - **集运欧线**：EC上涨5.07%，马士基新开舱大柜报价3000美元（环比上涨600美元），现货市场逐渐进入旺季周期 [29] 其他品种 - **橡胶**：天胶走势上涨，新胶开割推进，高温少雨气候可能影响产出，支撑胶价，短期预计震荡上行 [5][15] - **国债**：观点谨慎偏多，流动性保持充裕，降准降息仍有空间，经济复苏偏弱利好利率债配置，预计呈短强长弱格局 [5][11] - **玻璃纯碱**：玻璃期货反弹，生产企业库存6829万重箱（环比减少64万重箱），纯碱生产企业库存164.8万吨（环比下降2.6万吨） [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色金属市场短期震荡偏强但5月需注意阶段性回落风险，有色新能源部分产品下方支撑较强，能源化工产品受美伊局势影响高位震荡，农产品受原油价格影响通胀预期抬升 [2][5][8][10] 各行业总结 黑色金属 - 钢材：5.1小长假前钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行；节假日美伊局势升级，原油价格反弹，成本支撑逻辑仍在；现实需求走弱，五大品种钢材表观消费量环比回落16万吨、同比下降61万吨，板材库存压力高；供应或进一步下降；短期市场震荡偏强，5月注意阶段性回落风险 [2] - 铁矿石：节前铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水日产量节前连续两周回落但钢厂盈利占比小幅回升，未来铁水产量下降过程或曲折；全球铁矿石发运及到港回升，原油价格反弹形成支撑，价格短期高位震荡，关注产业链负反馈触发 [3] - 硅锰/硅铁：节前硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落；锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售；硅锰开工率和日均产量增加，大部分合金厂按原计划减产，南方生产节奏慢；硅铁厂内库存和社会库存持续去化，主产区电价分化，生产成本有支撑；短期铁合金价格区间震荡 [4] 有色新能源 - 碳酸锂：最新周度产量2.6万吨，环比增加81吨；社会库存103593吨，环比增加123吨，呈现“上游累库、下游去库、贸易商大幅累库”格局，下游采购意愿偏弱；供给端扰动多，5月电池排产环增，价格17万以上上周下游成交较好；谨慎持多或逢低布多 [5] - 工业硅：社会库存55.6万吨，环比下降0.3万吨，仍处高位；传内蒙古取消优惠电价、新疆大厂主动减产；北方开工低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，成本支撑强，跟随焦煤区间行情；谨慎持多 [7] - 多晶硅：工厂库存30.2万吨，累库0.9万吨；4月17日后期货价格反弹但现货未跟随，光伏下游各环节价格低位；社会库存下滑，终端需求不足，上下游价格博弈激烈；谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权 [7] 能源化工 - 原油：美伊下半场博弈持续，海峡封锁，伊朗袭击美舰，油价可能继续上行；亚太炼厂疯抢美国货源，美油强势，全球库存下行，关注炼厂利润对后期采购的影响 [8] - 沥青：油价因美伊局势走高，沥青跟随高位盘整；5月后季节性需求回升，炼厂开工低位，市场资源投放有潜力但开工大幅恢复概率不高；短期累库压力有限，低价货成交主流，新合同价支撑市场底部；绝对价跟随原油大幅波动 [8] - PX：汽油库存大幅去化，国内PX开工低位，价格保持1264美金左右高位，下游采购支撑PTA开工，偏紧格局不变，价格高位震荡 [8] - PTA：下游产销好转，开工触底回升，库存去化，基差止跌，加工费走高，绝对价区间偏强震荡 [8] - 乙二醇：前期出口增加，港口显性库存去化，海外装置开工低位，到港低，下游开工稳定时库存仍有去化驱动，短期偏强震荡 [8] - 短纤：聚酯板块偏强，短纤跟随反弹；原料价格下行后下游利润反弹，终端开工企稳，原料采购意愿回升，产销率提升，库存累积速率放缓；跟随PTA等品种偏强震荡，成本价支撑存续 [9] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌0.73%，国际原油价格下跌施压，国内大豆压榨需求支撑，出口走弱；关注5月中旬美国总统访华对美豆出口预期的影响；美国大豆中西部种植进度总体良好，局部因低温多雨延迟；截至5月3日当周，种植率33%，去年同期28%，五年均值23%；出苗率13%，去年同期6%，五年均值5% [10] - 豆菜粕：进口大豆集中到港利空预期充分，成本估值重心上移支撑价格震荡偏强；节前国内豆粕现货价格止跌企稳，处于较低水平，继续下行空间有限；5月大豆到港量庞大，豆粕供应宽松，基差承压；关注美豆行情预期指引 [10] - 油脂：隔夜CBOT市场豆油期货收盘上涨0.5%，美国豆油库存低于预期，生物燃料需求预期强劲，国际原油承压限制涨幅；隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约跌0.42%，国际豆棕价差走扩或支撑棕榈油出口消费；马来西亚4月棕榈油产量预计激增18%，出口预计下降13%至135万公吨，期末库存预计下降13%至135万公吨；棕榈油市场“强增产、弱出口、低库存”局势博弈剧烈；豆油/菜油相对棕榈油价格估值偏低，下阶段成本驱动和相关油脂行情支撑或趋稳震荡 [11] - 生猪：4月政治局会议消息抬升远月期货升水预期，现货受供需错配承压，基差走缩、月差低位；节后猪价可能季节性承压，现货悲观情绪加剧产业套保卖盘风险；节前建议生猪期货多单减仓、轻仓跨节 [11] - 玉米：市场粮源集中于贸易商，余量充足，节前下游需求主体备货积极性不足，库存消耗慢；节后进口谷物替代、小麦丰产上市及政策性拍卖冲击仍在；现货滞涨、期货升水不稳，价格高位谨慎乐观 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天然橡胶市场多空交织,胶价或宽幅震荡,运行区间16500 - 18000,区间内高抛低吸,关注海外产区物候变化 [1] - 烧碱价格或延续震荡整理,5月液碱均价有环比下行压力;PVC5月供需偏弱平衡,价格企稳后或小幅探涨 [3] - 4月尿素期货偏强运行,5月预计延续供需双旺格局,价格变动主要受出口节奏影响 [4] - 纯苯供需逐步好转,短期有支撑,BZ06短期在8300 - 8800震荡,EB06 - BZ06价差低位做扩;苯乙烯供应预期下降,供需面偏紧,短期支撑强,EB06关注10000附近压力,多单减仓 [6] - 聚酯产业链各品种受地缘等因素影响,走势有差异,如TA09低位偏多,关注6900 - 7000压力等 [8] - 聚烯烃5月供应维持偏低水平,利于去库,库存结构收紧,现实走强 [9] - 5月纯碱震荡偏强,09合约区间1200 - 1350;玻璃节后前期产量或增加,基本面或弱势,短期偏强运行 [10] - 原油基本面结构性偏紧,油价高位宽幅震荡,操作上规避方向性操作,延续做空波动率思路 [11] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格方面,云南国营全乳胶等部分品种有涨跌变化,如云南国营全乳胶(SCRWF):上海涨50元/吨,涨幅0.29% [1] - 月间价差方面,9 - 1价差等有变动,如9 - 1价差涨30元/吨,涨幅3.87% [1] - 基本面数据显示,2月部分国家产量下降,如泰国产量降190.10,跌幅35.20%;3月国内轮胎产量等有变化,如3月国内轮胎产量涨386.60万条,涨幅3.63% [1] - 库存方面,保税区库存等有变动,如保税区库存涨7526,涨幅1.06% [1] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货及期货价格有变动,如山东32%液碱折百价跌93.8,跌幅5.3% [3] - 烧碱海外报价及出口利润下降,如FOB华东港口跌60.0,跌幅14.3%;PVC海外报价部分有变动,出口利润涨23.4,涨幅4.7% [3] - 供给方面,烧碱行业开工率微涨0.3%,PVC总开工率降1.4%,外采电石法PVC利润等有变化 [3] - 需求方面,烧碱下游及PVC下游制品开工率有升降,如氢化铝行业开工率降1.9%,隆众样本管材开工率降2.4% [3] - 库存方面,烧碱厂库库存等下降,如烧碱厂库库存降1.3,跌幅2.2% [3] 尿素产业 - 期货收盘价有变动,如01号约涨1,涨幅0.05% [4] - 期货合约价差方面,部分有变动,如09合约 - 01合约跌1,跌幅4.00% [4] - 主力持仓方面,多头前20和空头前20持仓减少,多空比微降 [4] - 上游原料价格部分不变,如无烟煤小块(晋城)价格不变;现货市场价部分不变,跨区价差和内外盘价差部分不变 [4] - 下游产品价格部分不变,部分有涨跌,如硫酸铵(山东)涨10.0,涨幅0.54% [4] - 供需面来看,日度和周度数据显示产量、产能利用率等有变化,如国内尿素日度产量涨0.87,涨幅4.06% [4] LPG产业 - LPG价格及价差方面,主力PG2607等合约价格上涨,如PG2607涨66.0,涨幅1.11%;基差有下降,如可交割现货基差降66.0,跌幅12.89% [5] - LPG外盘价格部分下降,如FEI掉期M1合约跌14.0,跌幅1.80% [5] - 库存方面,LPG炼厂库容比等下降,如LPG炼厂库容比降0.5,跌幅1.88% [5] - 上下游开工率方面,上游主营炼厂开工率等下降,如下游 - PDH开工率降1.66,跌幅3.37% [5] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面,布伦特原油等价格有变动,如布伦特原油(7月)跌4.02,跌幅3.4%;纯苯 - 石脑油等价差有变化 [6] - 苯乙烯相关价格及价差方面,苯乙烯华东现货等价格上涨,如苯乙烯华东现货涨170,涨幅1.7%;EB现金流等有变动 [6] - 纯苯及苯乙烯下游现金流部分下降,如苯酚现金流降118,跌幅10.8% [6] - 库存方面,纯苯江苏港口库存等下降,如纯苯江苏港口库存降1.14,跌幅5.1% [6] - 产业链开工率部分下降,如亚洲纯苯开工率降1.2%,跌幅1.7% [6] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流方面,POY150/48价格等有涨跌,如POY150/48价格涨150,涨幅1.7%;现金流有变动 [8] - PX相关价格及价差方面,CFR中国PX等价格有变动,如CFR中国PX涨6,涨幅0.5%;价差有变化 [8] - PTA相关价格及价差方面,PTA华东现货价格等有变动,如PTA华东现货价格涨20,涨幅0.3%;基差等有变化 [8] - MEG相关价格及价差方面,MEG华东现货价格等有变动,如MEG华东现货价格涨61,涨幅1.2%;基差等有变化 [8] - 库存方面,MEG港口库存下降,如MEG港口库存降9.4,跌幅9.6% [8] - 开工率方面,亚洲PX开工率等有变动,如亚洲PX开工率降1.7%,跌幅2.6% [8] 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面,L2605等合约价格上涨,如L2605收盘价涨111,涨幅1.32% [9] - 价差方面,L59价差等有变动,如L59价差涨71,涨幅546.15% [9] - 现货价格方面,华东PP拉丝现货价格等有变动,如华东PP拉丝现货价格涨44,涨幅0.47% [9] - 基差方面,华北LL基差(09)等有变动,如华北LL基差(09)降40,跌幅64.52% [9] - 上下游开工率方面,PE装置开工率等有变动,如PE装置开工率涨2.21,涨幅3.13% [9] - 库存方面,PE企业库存等下降,如PE企业库存降11.67,跌幅19.69% [9] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差方面,华北报价等不变,玻璃2605等合约价格有变动,如玻璃2605跌10,跌幅1.08% [10] - 纯碱相关价格及价差方面,华北报价等不变,纯碱2605等合约价格有变动,如纯碱2605涨8.0,涨幅0.69% [10] - 供应方面,纯碱产能利用率等有变动,如纯碱产能利用率涨0.01,涨幅1.40% [10] - 库存方面,玻璃厂库等有变动,如玻璃厂库降43.9,跌幅0.57% [10] - 地产数据方面,新开工面积等有变动,如新开工面积同比升6.00% [10] 原油产业 - 原油价格及价差方面,Brent等价格下降,如Brent跌4.57,跌幅3.99%;价差有变动 [11] - 成品油价格及价差方面,NYM RBOB等价格下降,如NYM RBOB跌11.76,跌幅3.15%;价差有变动 [11] - 成品油裂解价差方面,美国汽油等裂解价差有变动,如美国汽油裂解价差跌0.79,跌幅1.56% [11] - 库存方面,美国原油库存等下降,如美国商业原油库存量降623.3万桶 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假日期间外盘大宗商品涨跌分化，贵金属市场整体偏弱；海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续 [1] - 国内权益在地缘局势反复的背景下维持震荡判断；国债关注正套机会；贵金属趋势性上行驱动不足，短期维持震荡判断；基本金属短期高位震荡，中期供应端扰动仍将对价格形成支撑；原油波动率维持高位，建议以观望为主；黑色系短期震荡运行，需跟踪成本端扰动与库存变化的边际影响；后续需重点关注海峡通航动向的反复性及美伊谈判进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 海外宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，尚未构成明显趋势；持续一个多月的高油价尚未在海外最新经济与通胀数据中全面体现，市场对“再通胀”交易有一定脱敏；美伊和谈结果尚未确认，油价仍在高位反复，美联储人事变动具备较强不确定性，“软着陆”预期亦反复摇摆 [1] 国内宏观 - 国内“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续；“银四”房地产修复表现较弱，节奏逐步放缓；基建项目端表现相对较弱，与资金到位情况背离，基建相关实物工作量有所回暖，但幅度有限，未出现超季节性改善；制造业旺季期间整体保持韧性，各类商品销售符合季节性 [1] 资产观点 - 国内权益维持震荡判断；国债关注正套机会；贵金属趋势性上行驱动不足，短期维持震荡判断；基本金属短期高位震荡，中期供应端扰动仍将对价格形成支撑；原油波动率维持高位，建议观望；黑色系短期震荡运行，需跟踪成本端扰动与库存变化的边际影响；后续需重点关注海峡通航动向的反复性及美伊谈判进展 [2] 各板块品种情况 - **金融板块**：股指期货受财报季影响逐步显现，增量资金不足，短期震荡；股指期权节前暂时防御，期权市场流动性不及预期，短期震荡；国债期货债市情绪回暖，关注跨月资金面，受供给超预期、通胀超预期、货币政策不及预期等因素影响，短期震荡 [7] - **贵金属板块**：黄金受海峡紧张局势升级推升通胀担忧、美国经济数据韧性延续等因素影响，短期震荡；白银货币政策预期仍受约束，产业和现货驱动仍偏弱，短期震荡 [7] - **航运板块**：集运欧线现货市场存涨价预期，但基本面仍受高运力压制，关注地缘事件进展、MSK本周开舱运价、霍尔木兹海峡船舶通行量、中东局势，短期震荡 [7] - **黑色建材板块**：钢材供给回升偏慢，库存去化尚可，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿发运到港环比回升，供需压力边际增加，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况等，短期震荡；焦炭焦钢博弈持续，价格暂稳运行，关注钢厂生产、炼焦成本、中下游补库，短期震荡；焦煤供应稍有下滑，价格震荡运行，关注煤矿复产、蒙煤进口、地缘冲突，短期震荡；硅铁供需趋向宽松，关注电价调整，短期震荡；锰硅产量低位回升，去库压力不减，关注锰矿价格波动、低开工持续情况，短期震荡；玻璃燃料成本上抬，成本支撑加强，关注现货产销，短期震荡；纯碱产量高位维持，需求短期较好，关注纯碱库存，短期震荡 [7] - **有色与新材料板块**：铜美元指数回升，铜价承压震荡，关注供应扰动、国内政策刺激超预期等因素，短期震荡；氧化铝现实供应压力博弈主产国政策扰动，氧化铝价震荡运行，关注几内亚扰动，国产矿政策变化，氧化铝厂减产，短期震荡；铝宏观情绪反复，铝价有所回调，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡偏强；锌TC延续下滑，锌价底部支撑较强，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡；铅成本支撑稳固，铅价震荡运行，关注供应扰动、需求快速走弱，短期震荡；镍镍价高位运行，关注产业链反馈兑现情况，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期，短期震荡偏强；不锈钢成本支撑坚挺，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡偏强；锡供应约束仍存，锡价震荡运行，关注需求回暖不及预期、供应放量超预期，短期震荡；工业硅供应回升预期仍存，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、政策变动、光伏装机超预期，短期震荡；多晶硅市场情绪反复，多晶硅波动加大，关注政策变动、供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡；碳酸锂需求表现超预期，碳酸锂震荡偏强，关注需求超预期、供给扰动、宏观情绪波动，短期震荡偏强；铂金美伊僵局延续，铂价震荡运行，关注全球经济衰退，地缘风险上升，供应超预期增加，短期震荡；钯金暂无独立驱动，跟随铂价运行，关注全球经济衰退，地缘风险上升，供应超预期增加，短期震荡 [7][8] - **能源化工板块**：原油霍尔木兹海峡延续低通行量，油价震荡偏强，关注中东地缘局势，短期震荡偏强；LPG海外供应延续紧张，伊朗出口面临减量，关注原油价格、炼厂开工、PDH需求，短期震荡偏强；沥青地缘反复，沥青期价高位震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油地缘扰动，高硫燃油期价高位震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油跟随原油高位震荡，关注原油价格，短期震荡；甲醇地缘局势反复，甲醇震荡看待，关注宏观能源、中东局势、海外实际停产动态，短期震荡；尿素情绪提振暂缓，尿素震荡整理，关注煤炭行情、下游补库节奏及商储放储情况，短期震荡；乙二醇若后续去库顺畅，EG估值仍有补涨驱动，关注煤、油价格波动，港口到港节奏，伊朗地缘局势和海峡通行情况，短期震荡；PX假期地缘局势未见有效缓解，5月亚洲炼厂继续降负预期仍在抬升，关注原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势，短期震荡；PTA流通性加速收紧，基差大幅走强，关注原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势，短期震荡；短纤成本强支撑，涤短夹缝中跟随原料，关注下游纱厂拿货节奏，伊朗地缘局势，短期震荡；瓶片内外需刺激 + 成本提振，聚酯瓶片下方支撑增强，关注瓶片企业减产目标执行情况，海运费情况、伊朗地缘局势，短期震荡；丙烯五一长假前多空谨慎，PL震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP开工小幅回升，节前多空谨慎，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料长假在即，地缘局势混沌，PE震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯海外供应降幅大于国内，利好出口，苯乙烯偏强震荡，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡偏强；PVC检修增多，PVC谨慎乐观，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱弱现实压制，烧碱震荡为主，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [8] - **农业板块**：油脂地缘紧张原油冲高，植物油震荡偏强，关注中东战争，原油波动、生物柴油政策、马棕产需、美豆面积，海关政策，宏观，中美关系，短期震荡偏强；蛋白粕美豆有回调压力，国内双粕或补涨，关注中加贸易战、美伊冲突，短期震荡；玉米节日期间国内购销清淡，海外偏强运行，关注需求、宏观、天气，短期震荡；生猪节日期间先涨后跌，关注节后大猪出栏进度，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡；天然橡胶基本面支撑，盘面维持偏强运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡偏强；合成橡胶盘面跟随原油变化，关注原油大幅波动，短期震荡偏强；棉花假期期间外盘上涨，节后内盘或跟随走高，关注产量、需求，短期震荡偏强；白糖制糖比下滑但糖醇价差转正，外盘反弹受限，内盘维持震荡，关注原油、化肥价格大幅波动，天气，地缘政治风险，主产国产量，宏观经济波动等，短期震荡；纸浆节日期间平淡，纸浆维持低位震荡，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡；双胶纸区间震荡运行，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡；原木估值不高，支撑偏强，关注外商发运量、CFR报价、国内库存，短期震荡偏强 [8][9] 金融市场涨跌幅 - 2026 年 4 月 30 日，沪深 300 期货现价 4763.4，日度涨跌幅 -0.1%，周度涨跌幅 1.06%，月度涨跌幅 8.86%，季度涨跌幅 8.86%，年度涨跌幅 3.56%；上证 50 期货现价 2968.8，日度涨跌幅 0.57%，周度涨跌幅 1.36%，月度涨跌幅 5.88%，季度涨跌幅 5.88%，年度涨跌幅 -1.86%；中证 500 期货现价 8270，日度涨跌幅 -0.04%，周度涨跌幅 1.69%，月度涨跌幅 11.38%，季度涨跌幅 11.38%，年度涨跌幅 12.32%；中证 1000 期货现价 8279.2，日度涨跌幅 0.23%，周度涨跌幅 1.42%，月度涨跌幅 12.19%，季度涨跌幅 12.19%，年度涨跌幅 11.34% [10] - 2 年期国债期货现价 102.566，日度涨跌幅 -0.02%，周度涨跌幅 -0.03%，月度涨跌幅 0.03%，季度涨跌幅 0.03%，年度涨跌幅 0.11%；5 年期国债期货现价 106.22，日度涨跌幅 -0.04%，周度涨跌幅 -0.04%，月度涨跌幅 0.11%，季度涨跌幅 0.11%，年度涨跌幅 0.43%；10 年期国债期货现价 108.62，日度涨跌幅 -0.06%，周度涨跌幅 -0.09%，月度涨跌幅 0.2%，季度涨跌幅 0.2%，年度涨跌幅 0.7%；30 年期国债期货现价 113.05，日度涨跌幅 -0.35%，周度涨跌幅 -0.2%，月度涨跌幅 1.22%，季度涨跌幅 1.22%，年度涨跌幅 1.47% [10] - 美元指数现价 98.4633，日度涨跌幅 0.26%，周度涨跌幅 0.26%，月度涨跌幅 0.37%，季度涨跌幅 -1.42%，年度涨跌幅 0.2%；美元中间价（pips）6.8289，日度涨跌幅 -107，周度涨跌幅 -32，月度涨跌幅 -656，季度涨跌幅 -656，年度涨跌幅 -1601；银存间质押 7 日（bp）1.3897，日度涨跌幅 1.68，周度涨跌幅 6.4，月度涨跌幅 -3.33，季度涨跌幅 -3.33，年度涨跌幅 -59.24；10Y 中债国债收益率（bp）1.7473，日度涨跌幅 0.29，周度涨跌幅 -1.28，月度涨跌幅 -6.98，季度涨跌幅 -6.98，年度涨跌幅 -10；10Y 美国国债收益率 4.45，日度涨跌幅 6，周度涨跌幅 6，月度涨跌幅 5，季度涨跌幅 15，年度涨跌幅 27；美债 10Y - 2Y 利差（bp）0.5，日度涨跌幅 -1，周度涨跌幅 -1，月度涨跌幅 -2，季度涨跌幅 -1，年度涨跌幅 -21；10Y 盈亏平衡通胀率（bp）1.95，日度涨跌幅 4，周度涨跌幅 4，月度涨跌幅 1，季度涨跌幅 -5，年度涨跌幅 2 [10] 中信行业指数涨跌幅 - 2026 年 4 月 30 日，农林牧渔行业现价 5579.7826，日涨幅 0.88%，周涨幅 2.84%，月涨幅 2.88%，季涨幅 2.88%，今年涨幅 -3.95%；国防军工行业现价 11530.4758，日涨幅 1.94%，周涨幅 -0.7%，月涨幅 3.77%，季涨幅 3.77%，今年涨幅 -2.81%；商贸零售行业现价 3718.7555，日涨幅 -0.14%，周涨幅 1.51%，月涨幅 2.47%，季涨幅 2.47%，今年涨幅 -7.66%；有色金属行业现价 14465.3484，日涨幅 -0.34%，周涨幅 0.32%，月涨幅 8.45%，季涨幅 8.45%，今年涨幅 13.18%；基础化工行业现价 8346.7792，日涨幅 -0.69%，周涨幅 2.52%，月涨幅 10.49%，季涨幅 10.49%，今年涨幅 17.02%；钢铁行业现价 1956.9717，日涨幅 -1.34%，周涨幅 -0.28%，月涨幅 2.89%，季涨幅 2.89%，今年涨幅 1.23%；机械行业现价 9619.5586，日涨幅 0.98%，周涨幅 2.2%，月涨幅 12.02%，季涨幅 12.02%，今年涨幅 10.75%；汽车行业现价 13141.1，日涨幅 0.13%，周涨幅 0.32%，月涨幅 4.14%，季涨幅 4.14%，今年涨幅 -1.54%；电子行业现价 14039.013，日涨幅 2.44%，周涨幅 5.05%，月涨幅 26.65%，季涨幅 26.65%，今年涨幅 23.73%；综合行业现价 2946.2837，日涨幅 -1.96%，周涨幅 0.7%，月涨幅 0.19%，季涨幅 0.19%，今年涨幅 -8.27%；建材行业现价 8172.9496，日涨幅 -1.3%，周涨幅 1.89%，月涨幅 9.29%，季涨幅 9.29%，今年涨幅 16.55%；建筑行业现价 3841.2923，日涨幅 -0.46%，周涨幅 -0.38%，月涨幅 -0.31%，季涨幅 -0.31%，今年涨幅 4.48%；电力设备及新能源行业现价 13251.6097，日涨幅 -0.59%，周涨幅 -0.13%，月涨幅 6.33%，季涨幅 6.33%，今年涨幅 13.12%；轻工制造行业现价 3974.927，日涨幅 0.26%，周涨幅 1.92%，月涨幅 4.26%，季涨幅 4.26%，今年涨幅 4.6%；消费者服务行业现价 6275.9098，日涨幅 -0.31%，周涨幅 0.01%，月涨幅 -2.24%，季涨幅 -2.24%，今年涨幅 -14.79%；纺织服装行业现价 3429.106，日涨幅 0.89%，周涨幅 2.83%，月涨幅 5.59%，季涨幅 5.59%，今年涨幅 4.2%；计算机行业现价 7306.507，日涨幅 -0.11%，周涨幅 -0.78%，月涨幅 7.81%，季涨幅 7.81%，今年涨幅 -0.18%；综合金融行业现价 868.6153，日涨幅 -0.01%，周涨幅 1.28%，月涨幅 6.11%，季涨幅 6.11%，今年涨幅 -10.63%；食品饮料行业现价 21948.5438，日涨幅 -0.52%，周涨幅 -

五一假期海内外经济要闻 - 海外方面，中东局势反复扰动能源价格，日本进行外汇干预以支撑日元，美国及欧洲央行因能源通胀约束而保持偏谨慎的货币政策预期 [4] - 国内方面，假期出行与消费延续修复态势，跨区域人员流动量预计达15.2亿人次，创同期新高，78个步行街（商圈）客流量及服务消费均实现增长 [2][4] 五一假期全球大类资产表现 - 以美元计价，布伦特原油及比特币领涨全球大类资产，MSCI新兴市场亚洲指数亦表现强劲 [3][4][6] - 黄金价格及欧洲股市（如富时100指数、泛欧斯托克50指数、德国DAX指数）在假期期间承压下跌 [3][4] - 其他资产中，铜、日经225指数、MSCI新兴市场指数及韩国半导体相关板块录得上涨，而美元兑日元汇率出现明显波动 [4][6] 五一假期海外流动性及市场状况 - 海外流动性状况整体平稳，信用利差（如美国高收益债利差OAS及新兴市场主权债信用利差OAS）仍处于历史低位 [4][7] - 主要风险溢价指标（如VIX指数、美债波动率指数、全球外汇波动率指数）在假期前后对比显示市场情绪相对稳定 [7] 五一假期港股市场表现 - 港股市场在假期期间震荡上涨，资讯科技业在各行业中领涨 [4][5] - 恒生指数在假期期间录得上涨 [6]