核心观点 - A股市场近期呈现震荡上行态势，成长行业如电子半导体、通信、医药等轮番领涨，上证指数围绕4000点附近蓄势整固，市场风格再平衡延续，周期与科技有望轮番表现[9][10][11][12] - 中长期支撑A股上涨的基础未变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议对明年经济政策的定调可能成为新一轮行情的催化剂[9][10][11][12] - 当前上证综指平均市盈率为15.86倍，创业板指数平均市盈率为47.74倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局，两市成交金额维持在17000亿元上方，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9][10][11] 财经要闻 - 10月份规模以上工业企业利润同比下降5.5%，1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.9%[6][9] - 商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场，全链条扩大汽车消费[6][9] - 工信部等六部门公布首批领航级智能工厂名单15家，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等多个关键行业[6][9] 宏观策略 - 2025年10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，全国固定资产投资累计同比下降1.7%，房地产开发投资累计同比下降14.7%[13] - 10月份河南省规模以上工业增加值同比增长7.9%，全省社会消费品零售总额同比增长4.1%，固定资产投资累计同比增长4.5%，房地产开发投资累计同比下降8.3%，主要经济指标增速持续高于全国平均水平[14] - 前三季度河南省18个地市GDP总值普遍增长，三分之二城市GDP总值达2000亿元以上，郑州、洛阳、南阳分别贡献全省22.9%、9.1%和7.8%的经济总量，13个城市GDP增速超过或持平全省5.6%的平均水平[15] 行业公司 农业 - 生猪养殖行业能繁母猪存栏量逐步下降，预计2026年猪价企稳回升，行业龙头将率先受益[18] - 动保行业短期需求饱满，中期非瘟疫苗上市将打开增量空间，长期下游畜禽养殖规模化提升推动需求增长[18] - 种业行业生物育种商业化政策明朗，2024年是生物育种元年，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率双重提升[18] - 宠物食品行业受益于人口结构变化和居民生活水平提升，市场规模有较大增长空间，呈现线上占比提升和国产替代深化趋势[18] 新能源 - 2025年前三季度国内累计新增光伏装机240.27GW，同比增长64.73%，但抢装结束后疲态尽显[19] - 2026年光伏行业进入产能出清周期，反内卷政策将推动行业竞争格局优化，建议关注储能逆变器、多晶硅料、光伏玻璃、一体化组件厂领先企业[19][20][21][22][23] - 新型储能规模化建设专项行动方案提出到2027年底新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，三年新增超1亿千瓦[21] 传媒 - 2025年中信传媒指数上涨26.42%，跑赢沪深300指数13.24个百分点，前三季度传媒板块营收增长4.98%，归母净利润同比增加40.23%[24] - 政策环境改善和AI应用加速带来估值和业绩双提升，游戏板块基本面改善及产品周期兑现带来高景气度，AI技术加速渗透带来降本增效[25][26] - 建议关注游戏板块吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界，影视板块光线传媒、万达电影、芒果超媒，广告板块分众传媒[26] 机械 - 2025年中信机械板块上涨30.12%，跑赢沪深300指数14.11个百分点，锂电设备、基础件、半导体设备涨幅靠前，分别上涨103.2%、58.93%、48.05%[49] - 十五五规划重点产业包括航空航天、低空经济、氢能和核聚变能、具身智能等，将给行业带来新投资机遇[27][28] - 建议关注工程机械龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力，船舶制造龙头中国船舶，人形机器人产业链埃斯顿、绿的谐波、步科股份等[28][50][51] 汽车 - 2025年中信汽车行业指数上涨14.79%，前三季度收入、归母净利润持续增长，增速超10%，净利率升高至4.29%[30] - 2026年乘用车市场在购置税补贴减半与技术门槛抬升下预计温和回调或持平，价格有望趋于有序，投资主线聚焦"智驾领先+品牌周期"车企[31] - 国家层面将"智能化与网联化"确立为汽车产业升级主轴，智能网联化驱动汽车零部件行业投资机会[32] 证券 - 2025年前三季度上市券商营收同比+42.55%、归母净利同比+62.38%，主要由零售经纪业务、两融业务、权益方向性业务带动[37] - 2026年证券行业将继续处于上升周期，投行业务、两融业务将贡献主要营收增量，经纪业务、资管业务收入贡献保持平稳[38][39] - 券商板块平均P/B已降至1.40倍上方，低于2016年以来1.54倍板块平均估值，建议关注龙头类上市券商和差异化竞争优势中小券商[36][39] 有色金属 - 铜供需矛盾显现，供应端受矿端扰动制约，需求端受益于绿色转型趋势，铜价中枢有望保持上行[40] - 电解铝供需偏紧，国内产能受4500万吨天花板约束，预计2026年电解铝平均价格在2.2万元/吨左右[41] - 黄金配置价值凸显，白银价格弹性突出，金银比从2025年5月份100附近回落至80左右，仍存在向下修复空间[41] 通信 - 2026年国内外将迎来AI行业催化事件，AI手机有望成为用户个性化智能助手，电信运营商6G关键技术研发开启[46] - 800G需求放量，1.6T加速导入，光模块头部厂商技术领先优势凸显，光芯片供需缺口持续扩大[47] - 三大运营商是优质红利资产，分红比例有望持续提升，传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来成本[48] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示联芸科技将于2025年12月1日解禁22,320.41万股，占总股本比例48.52%[52] - 沪深港通前十大活跃个股中工业富联成交金额170.30亿元，中兴通讯成交金额110.95亿元[55]

财经要闻 - 国家发改委发布乡村振兴投资专项管理办法，根据农村常住人口规模，各县可获得4000万至8000万元人民币不等的中央预算内投资[5][8] - 工信部开展国家新兴产业发展示范基地创建活动，目标到2035年创建约100个园区类和1000个企业类示范基地[5][8] - 《中国冰雪产业发展研究报告（2025）》显示，今年中国冰雪产业规模将突破万亿元大关，达到10053亿元[5][8] 宏观策略与市场分析 - 2025年11月24日A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，上证综指与创业板指数平均市盈率分别为15.77倍和46.14倍，处于近三年中位数平均水平上方，两市成交金额17406亿元[8] - 市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[8] - 2026年政策预计将继续以财政发力为主要抓手，货币政策保持稳健偏松基调，着力带动需求回升[11] - 2026年股市展望，随着估值均值回归动能积累，大盘价值风格有望逐渐走强，高股息红利资产及低估值价值类资产预计将获得增量资金的重点关注[12] - 2026年投资主线展望为从极致成长到均衡配置，科技板块盈利增速预计边际放缓，传统产业关注"人工智能+"赋能及反内卷政策带来的盈利修复，下游消费行业有望迎来库存周期触底回升[13] 证券行业 - 2025年第三季度上市券商营收同比+42.55%、归母净利同比+62.38%，经营业绩明显改善主要由零售经纪业务、两融业务、权益方向性业务所带动[17] - 2026年证券行业展望，全市场日均股票成交量有望保持历史高位，投行业务进一步回暖回升可期，两融业务预期乐观向上，利息净收入有望实现持续增长[18] - 预计2026年券商板块将呈现区间宽幅震荡走势，板块平均估值将继续围绕2016年以来1.54倍的平均市净率波动，维持行业"同步大市"投资评级[19] 有色金属行业 - 铜市场供需矛盾显现，价格中枢有望上移，建议关注资源储量丰富的头部企业紫金矿业与洛阳钼业[20] - 电解铝供需偏紧，行业维持高景气度，预计2026年电解铝平均价格水平在2.2万元/吨左右，建议关注云铝股份、明泰铝业、神火股份[21] - 贵金属配置价值凸显，截至2025年11月金银比已从2025年5月份的100附近回落至80左右，但仍存在向下修复空间，建议关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金、盛达资源[22] - 超硬材料中功能性金刚石技术持续突破，为行业打开新增长空间，建议关注国机精工和四方达[22] - 有色板块市盈率为22.62倍，维持行业"强于大市"评级，建议关注铜、铝、黄金和超硬材料板块[23] 通信与计算行业 - 2025年通信行业受DeepSeek大模型出圈、云厂商资本开支指引积极等因素推动估值抬升，行业指数经历较大波动[24] - 2026年看好光模块/光器件/光芯片、渗透率持续提升的AI手机以及经营稳健的电信运营商，AI算力产业链各环节需求保持高景气[25] - 800G需求放量，1.6T加速导入，光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显[26] - AI手机开启手机智能化演进新周期，市场渗透率将进一步提升，有望带来产品平均售价提高和毛利率改善[26] - 电信运营商经营稳健，分红比例有望持续提升，是优质红利资产，具备高股息配置价值[26] - 维持通信行业"强于大市"投资评级，当前行业指数估值处于近十年中枢偏下水平[27] 机械行业 - 2025年中信机械板块上涨30.12%，跑赢沪深300指数14.11个百分点，在30个中信一级行业中排名第6[28] - 2026年机械行业投资新周期和新成长并重，新复苏周期关注工程机械、船舶制造、基础件；新科技成长关注人形机器人、AIDC配套设备、锂电池设备[28][29] - 工程机械领域国内政策持续催化、设备周期到来叠加出海持续拓展，重点推荐三一重工、徐工机械、浙江鼎力[28] - 人形机器人2025年进入量产元年，未来有望进入跨越式发展通道，建议关注埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动等[29] - 锂电池设备行业困境反转，固态电池渐入佳境，带动固态电池设备需求爆发，重点推荐先导智能[29][30] 半导体与人工智能行业 - 2025年半导体行业延续上行趋势，DeepSeek、阿里巴巴等厂商引领国产大模型崛起，AI算力需求持续景气[31][32] - 国内外云厂商持续加大资本支出，推动AI算力硬件基础设施需求高速成长，AI算力芯片、AI PCB厂商有望持续高速成长[33] - 端侧AI加速发展，AI眼镜、具身智能机器人、智能驾驶等终端创新百花齐放，预计2025年全球AI眼镜销量达到350万台，同比增长230%[34] - AI驱动存储器迎来超级周期，预计2024-2034年全球AI驱动存储市场规模复合增长率达24%，半导体自主可控有望加速推进[35] - 投资建议关注云侧AI算力芯片、AI PCB、AI眼镜SoC、智能驾驶、具身智能传感器、AI大模型应用、存储器、半导体设备等环节[36] 基础化工行业 - 2025年前三季度基础化工行业实现总收入19924.77亿元，同比增长5.69%，实现净利润1170.62亿元，同比增长7.58%，行业景气延续底部复苏态势[37][38] - 行业整体毛利率为17.69%，净利率6.17%，同比均小幅回升，子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥等子行业改善较大[38] - 维持行业"同步大市"投资评级，投资思路建议关注反内卷政策下供给端改善空间较大的板块，以及美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业[39] 食品饮料行业 - 2025年前三季度食品饮料行业营收增长进一步放缓，成本红利消退，2025年以来行业毛利率高位回落[40][41] - 营收增长放缓伴随存货周转率下降，消费不足是动销放缓的主要原因，成本增长快于收入增长意味着成本压力开始升高[40][41] - 维持行业"同步大市"投资评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会[42] 锂电池行业 - 2025年前三季度锂电池板块营收和净利润分别增长12.81%和28.38%，动力电池持续增长，储能电池需求超预期，前三季度我国储能电池合计出货430GWh，同比增长62.62%[44] - 截至2025年11月18日锂电池板块估值为28.69倍，显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平，维持行业"强于大市"投资评级[45] 农林牧渔行业 - 2025年10月农林牧渔行业指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数0.19个百分点，10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77%[46] 反内卷政策影响 - 反内卷治理不断深入，未来"反内卷"政策将上升为国家中长期发展战略，推动行业长期格局改善[47][48] - 在政策推动下，涤纶长丝、有机硅、PTA等行业尝试通过行业自律方式推动竞争格局改善，部分子行业产能重复建设、无序过度竞争的局面有望缓解[48]

市场指数表现 - 11月11日A股三大指数集体高开，沪指高开0.13%报4023.88点，深成指高开0.36%报13476.25点，创业板指高开0.58%报3197.12点 [1] - 贵金属、玻纤、CPO等板块指数涨幅居前 [1] - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.81%报47368.63点，纳指涨2.27%报23527.17点，标普500指数涨1.54%报6832.43点 [3] - 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.25%，小鹏汽车涨超16%，百度涨超5% [3] 有色金属行业展望 - 有色行业维持牛市格局，2026年看好有色再进阶，需求终端指向新质生产力 [4] - 新质生产力元素维持牛市格局，特点为供给窘迫和需求强势，AI和机器人新材料将迎来强成长周期 [4] - 四季度铜铝行业业绩增速有望进一步提升，美联储降息与停止缩表有望提升流动性，利好铜铝等工业金属价格上涨 [5] - 海外铜铝龙头企业事故频发对全球供应形成扰动，将提升铜铝的价格弹性 [5] 锂电与新能源汽车行业 - 国内外储能需求旺盛，2026年国内新能源汽车购置税减免政策退坡可能引发年底抢购 [5] - 国内锂电池排产环比持续提升，传导至上游锂电正极材料环节，部分头部材料厂商已满产 [5] - 国内碳酸锂库存在进入四季度后加速去化近1万吨，驱动锂价持续上涨，预计四季度库存继续去化以支撑价格 [5] - 锂行业公司利润在四季度有望继续好转 [5] 汽车行业投资方向 - 汽车行业具备顺周期、成长及出海三条投资方向，2026年建议淡化内需总量预期，聚焦行业格局及产业趋势变化 [6] - 出海及成长有望成为核心投资重要方向，商用车具备低估值稳健红利属性 [6] - 成长主线在于智驾、Robotaxi和机器人细分AI端应用，整车股科技属性强化下估值有望重塑 [6] 人工智能产业发展 - AI产业正在进入快速迭代的竞争深水区，未来AI应用有望向更细分、深度的场景挖掘，如教育、医疗、办公等 [7] - 通用高频场景基本完成布局，头部互联网企业高频升级模型提升用户体验，AI产业用户习惯逐渐形成 [7]

银河证券：铜铝行业展望 - 市场宏观预期与风险偏好有望改善 美联储四季度持续降息与可能停止缩表并开始扩表有望提升市场流动性 有利于铜铝等工业金属大宗商品价格上涨 [1] - 海外铜铝龙头企业事故频发对全球供应产生扰动 将提升铜铝的价格弹性 [1] - 2025年四季度铜铝行业业绩增速有望进一步提升 [1] 中信建投：汽车行业2026年投资策略 - 汽车行业具备顺周期 成长及出海三条投资方向 [1] - 2026年政策预期走弱下行业顺周期属性弱化 建议淡化内需总量预期 聚焦行业格局及产业趋势变化 [1] - 出海及成长有望成为核心投资重要方向 商用车具备低估值稳健红利属性 [1] - 成长主线在于智驾或Robotaxi和机器人细分AI端应用 整车股科技属性强化下估值有望重塑 零部件将受益机器人等供应链突破打开新成长空间 [1] 中金公司：港资房企板块机遇 - 香港房地产市场自2024年二季度以来初现企稳复苏态势 [2] - 考虑美元降息进程往前看大概率继续深化 建议关注市场进一步修复的潜力 [2] - 建议把握港资房企板块可能存在的二次上行机遇 [2]

锂电产业链景气度 - 国内外储能需求旺盛，叠加2026年国内新能源汽车购置税减免政策退坡可能引发年底抢购，国内锂电池排产环比持续提升并传导至上游锂电正极材料环节，部分头部材料厂商已满产，订单外溢至二三线材料厂商[1] - 产业链下游高景气带动上游碳酸锂需求增加并出现供应缺口，国内碳酸锂库存在进入四季度后加速去化近1万吨，驱动锂价持续上涨[1] - 预计2025年第四季度在下游旺盛需求下，国内碳酸锂库存或将继续去化以支撑价格走强，锂行业公司利润在四季度有望继续好转[1] 工业金属价格驱动因素 - 中美经贸和谈元首会晤达成重要共识，市场宏观预期与风险偏好有望改善，美联储在四季度持续的降息与可能的停止缩表并开始扩表有望提升市场流动性，有利于铜铝等工业金属大宗商品价格上涨[1] - 海外铜铝龙头企业事故频发对全球供应的扰动将提升铜铝的价格弹性，2025年第四季度铜铝行业业绩增速有望进一步提升[1] 有色金属行业整体业绩 - 2025年前三季度A股有色金属行业业绩维持高增长，第三季度行业整体业绩增长进一步提速，营业收入同比增长10.02%，业绩同比增长46.64%[2] - 2025年第三季度单季度A股有色金属行业营业收入同比增长16.57%，业绩同比增长52.08%，同比增速加速上行部分受2024年第三季度有色金属价格下跌形成的低基数影响[2] - 市场宏观预期改善、风险偏好提升、美联储降息预期升温及国内“反内卷”政策指引共同推动有色金属大宗商品价格稳步上行，使行业在三季度的盈利能力与业绩继续环比提升[2] 有色金属行业盈利能力 - 2025年第三季度A股有色金属行业整体ROE水平持续上行，从第二季度的3.09%上升至第三季度的3.19%，环比上行0.11个百分点[3] - 行业整体销售利润率从5.29%提升至5.52%，影响ROE上行0.13个百分点，是ROE水平上升的最核心因素，而资产周转率和权益乘数小幅下降对ROE产生轻微拖累[3] - 2025年第三季度行业整体销售利润率环比提升主要因毛利率的上升与其他费用率的下降，毛利率上行主要由2025年第三季度有色金属品种综合均价较第二季度环比上涨所引发[3]

公司股价表现 - 美国铝业公司(AA.US)因盈利超预期及铜铝期货价格大幅飙升，收盘上涨12.59% [1] - 麦克莫兰铜金(FCX.US)股价上涨1.10% [1] - 凯撒铝业(KALU.US)股价飙升19.55% [1] - 世纪铝业(CENX.US)股价上涨3.38% [1] - Hudbay Minerals(HBM.US)股价上涨2.25% [1] - 泰克资源有限公司(TECK.US)股价录得0.74%涨幅 [1] 期货市场价格变动 - Comex铜期货合约交易价格上涨2.1%至每磅5.10美元，接近7月以来的区间高位 [1] - 铝期货合约价格同步上涨1.8%至每吨2,860美元 [1] 行业供需与价格预期 - 高盛研报指出，交易商普遍维持看涨预期，多数业内人士预计未来数月铜价将冲击历史高位 [1] - 部分投资者计划在铜价突破10,900美元/吨时追加持仓 [1] - 高盛分析师强调短期COMEX与LME间的正套利机制可能对美国以外实物市场形成紧缩效应 [2] - 高盛对LME铜价的预测区间为10,000-11,000美元/吨，并指出存在暂时上行风险 [2] - TD Cowen将2026年Comex铜价目标从4.40美元/磅上调至5.25美元/磅 [2] - TD Cowen预测铜供应缺口达222,000公吨，主因包括多个主要矿山的生产问题 [2] 主要生产商动态 - 智利安托法加斯塔释放保守产量指引，预计本年产量将处于目标区间低端，且明年产量目标低于市场一致预期 [2]

货币政策与宏观经济 - 美联储于9月18日将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4 00%-4 25%之间 [1] - 市场普遍预期2025年美联储还将在10月 12月降息两次 [1] - 特朗普政府推出的《大而美法案》使得美元赤字难以缓解 加大市场对美元信用 美债可持续性的担忧 [1] 科技板块与人工智能 - AI持续引领科技板块行情 其中国产算力和存储成为最亮眼的细分领域 [1] - 港股互联网公司出现估值修复 [1] - 华为昇腾公布未来3年路线图 DeepSeek发布V3 2-Exp模型支持国产加速器 监管限制英伟达定制芯片采购 均强化了"中国算力自主与国产化替代"的市场预期 [1] - OpenAI与甲骨文 CoreWeave签署的千亿美金级别算力订单超出市场预期 [1] - 新模型sora2引发视频生成新热潮 [1] - Google在Search中升级AI模式 引入"视觉探索"功能 [1] - 短期科技板块行情随大额涨幅累积震荡风险加大 但中期AI基础设施高景气支撑 [2] - 全球算力建设如火如荼 国产芯片替代势在必行 [2] - 随着应用层变现与行业渗透 "硬件驱动"有望逐步转向"应用兑现" [2] 电力设备与锂电板块 - 储能第一次受经济性驱动 国内需求爆发 海外市场共振 [2] - 锂电板块在上游价格三年通缩背景下迎来价格拐点 [2] - 技术端固态电池亦有密集催化 [2] 有色金属板块 - 2011-2019年全球大宗商品下行周期资本开支不足导致供应偏紧 [2] - 贵金属 铜铝 稀土受不同需求因素催化纷纷迎来持续性价格突破 [2] - 预计支撑这些板块价格上升的因素仍将继续演绎 龙头企业更将受益 [2]

全球宏观经济环境 - 全球经济处于高震荡、低增长的时代 [9] - 以AI为代表的第四次工业革命是长期结构性机会，但非经济速效救心丸 [9][13][14][15] - 欧盟经济好转与扩大军费开支相关，其增长模式依赖举债，可持续性存疑 [22] 美国股市分析 - 美股市场呈现K型分化，少数公司上涨带动指数，多数公司表现疲软 [11][12] - 2010年至今，仅12.5%的公司对标普500指数做出贡献，87.5%的公司未做出贡献 [12] - 美股存在一定泡沫，PE、PB中位数水平处于历史高位，需保持谨慎 [1][20][21] - 美联储降息无法解决通胀、需求疲弱及美股估值偏高的问题 [2][21] 中国A股市场分析 - A股具备估值优势，沪深300市盈率约14倍，显著低于标普500的29倍和纳斯达克的41倍 [23] - 沪深300股息率从3%降至2.6%，收益率水平尚可 [24] - 企业盈利增长是短板，2024年中报显示平均增长2.5%，远低于GDP 5.3%的增速 [25] - A股市场是结构性牛市，由估值提升和科技板块预期驱动，而非盈利增长 [26] - 科创50ETF市盈率高达约170倍，反映市场对科创板块极度乐观 [26] 大类资产配置观点 - 资产配置应注重成长型资产，如科技股和创新药 [16][17][18] - 长期看好黄金，其价格从1200美元/盎司上涨200%至3600美元/盎司 [28][29] - 看好与AI、新能源相关的大宗商品，如铜、铝、稀土等 [3][30] 科技行业展望 - AI时代将经历洗牌，未来有望在高科技、AI相关领域诞生新一代行业巨无霸 [4][10][34] - 长期看好科技板块、AI板块、创新药、低估值高分红板块及进口替代卡脖子行业 [34]

报告核心观点 - 美联储虽维持利率不变，但市场降息预期升温，全球市场积极反应；A股市场风险偏好回升，下周短期风险影响小，是加仓点，市场有望继续进攻；行业上继续看好科技和金融，关注有色金属 [2][3][5] 利率未变，心弦已动 - 美联储主席鲍威尔重申经济数据不明朗前不贸然降息，暗示9月或为政策调整窗口，7月按兵不动是为评估风险 [2][11] - 市场已开始预计9月降息，交易员增加美联储2025年降息3次的押注，本周多位美联储官员释放鸽派信号 [2][11] - 本周全球主要市场普遍上涨，日经涨4.55%，纳斯达克指数涨4.25%，恒生指数涨3.2%，是因降息预期升温提升了风险偏好 [2][11] 下周是加仓点：市场短暂整理后有望继续进攻 - 本周A股市场风险偏好明显回升，上证指数涨1.91%并突破3400点位，但与海外市场相比仍有犹豫，周四周五回踩明显 [3][12] - 本周一至周三上涨分别反应中东地缘风险降低、芬太尼关税和美联储主席听证会预期、听证会落地后降息预期升温，周四和周五是对未落地风险事件的担忧和快速上涨后的整理 [3][12] - 短期可预期的风险事件一是特朗普计划7月4日前签署“美丽大法案”，二是7月9日若未达成贸易协议“对等关税”将生效及中国行业关税可能出台；“美丽大法案”影响低于预期且落地目标可能落空，关税问题市场已历最坏情况，若生效反而是加仓点，7月9日时限可能延长，不会形成实质风险 [3][12] - 下周市场或意识到短期风险事件发生概率小、烈度低而继续进攻，特朗普访华消息虽未证实，但市场可能因此更乐观 [4][13] 积极布局科技和金融 - 下周行业结构继续看好中期主线科技和金融，同时关注有色金属 [5][14] - 科技板块依次关注人工智能（算力、互联网龙头等应用）、军工、半导体、无人驾驶、创新药、固态电池、机器人、商业航天、核聚变 [8][14] - 金融板块依次关注金融科技、证券和银行 [8][14] - 有色金属板块关注铜铝 [8][14]

行业配置与市场表现 - 2025年一季度基金对有色金属板块配置比例环比提升1.07个百分点至4.59%，铜、黄金和铝成为增配重点品种 [1] - 2025年初至2025年5月30日，申万有色金属行业指数涨幅为8.11%，跑赢沪深300指数10.52个百分点，在31个申万一级行业指数中位列第3 [1] - 贵金属、小金属及工业金属板块涨幅居前，涨幅分别为31.43%、7.06%、7.01% [1] - 2024年板块实现归母净利润1414.6亿元，同比增长0.01%；2025Q1归母净利润452.7亿元，同比增长70.2% [1] 黄金与白银投资逻辑 - 美联储降息周期开启，流动性充裕利好黄金；美国通胀预期升温增强黄金抗通胀属性，叠加地缘政治风险增加避险需求 [2] - 主要央行持续增持黄金储备，推动金价中枢上移 [2] - 白银商品和金融属性共振，金银比存修复预期，银价具备更大向上弹性 [2] 稀土供需与政策影响 - 新能源汽车、家电等需求增长带动稀土永磁材料需求增加，人形机器人落地加速打开长期成长空间 [3] - 国内稀土开采总量控制指标增速放缓，缅甸稀土矿进口短期恢复但后续不稳定，供给端增量有限 [3] - 2025年4月中重稀土出口管制实施，推动海外稀土价格上涨、国内价格跟涨 [3] 铜铝基本面与前景 - 铝需求受电网、光伏、新能源汽车行业高景气支撑；国内电解铝产能接近天花板，2025-2026年供给增速回落 [4] - 铝价短期或维持震荡，中长期供给硬约束下具备上行趋势 [4] - 铜矿供给扰动不断，资源品位下降与资本开支不足约束中长期供给，矿端趋紧托底铜价 [4]