11月25日，港股早盘跳空高开，科技、芯片板块单边走强，相关ETF资金交投活跃。Wind数据显示，港 股通科技ETF（159262）早盘涨2.86%，成交额同类居前。市场分析指出，10月以来，港股科技板块已 自年内高点回调超14%（以恒生科技指数为代表），估值吸引力凸显，吸引资金持续流入港股科技板 块。Wind数据显示，11月24日，全市场ETF获得144亿元资金净流入，其中港股科技类ETF成为资金加 仓集中的方向。 在资金持续加仓港股科技资产的浪潮中，高度聚焦AI+Semi等硬科技赛道的品种港股通科技ETF （159262）最为"吸金"。据Wind数据，该产品11月24日单日获得2.7亿元资金净买入，位居同类ETF首 位，显示投资者对港股科技板块配置价值的高度认可，其最新规模近60亿元。与此同时，百亿级港股科 技产品恒生科技ETF龙头（513380）单日也获得1.58亿元资金净流入，连续18个交易日持续获资金加 仓，最新规模攀升至112.96亿元，反映出投资者对港股科技赛道的高度看好。 有业内人士表示，经过前期深度调整，当前港股硬科技板块估值已具备较好性价比，叠加外围持续处于 降息通道，为资金逆向布局提供了 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，A股市场震荡收涨，国防军工领涨，TMT走强，市场重新聚焦基本面逻辑，以AI为首的新质生产力题材中期盈利能力可观，但临近年底缺乏催化进入震荡行情，传统经济领域震荡复苏，短期难入基本面牛市，预计指数短期震荡，海外科技股预期分化，美股科技股上周回调[1] - 国债方面，国债期货收盘各主力合约有涨有跌，央行开展逆回购实现净投放，流动性合理充裕，但央行降息预期低，债市缺乏走强动力，11月下旬进入经济数据真空期，预计债券市场短期窄幅震荡[1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、研究观点 - 股指点评，昨日A股市场震荡收涨，Wind全A上涨0.62%，成交额1.74万亿元，中证1000指数上涨1.26%，中证500指数上涨0.76%，沪深300指数下跌0.12%，上证50指数下跌0.18%，市场重新聚焦基本面逻辑，新质生产力题材中期盈利可观但临近年底进入震荡，传统经济领域震荡复苏短期难入牛市，预计指数短期震荡，海外科技股预期分化，美股科技股上周回调[1] - 国债点评，昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%，央行开展3387亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，实现净投放557亿元，资金面DR001下行至1.32%，DR011上行至1.47%，流动性合理充裕，但央行降息预期低，债市缺乏动力，11月下旬进入数据真空期，预计债券市场短期窄幅震荡[1][2] 二、 日度价格变动 |品种|2025 - 11 - 24|2025 - 11 - 21|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货IH|2,944.4|2,946.4|-2.0|-0.07%| |股指期货IF|4,435.2|4,428.4|6.8|0.15%| |股指期货IC|6,827.6|6,770.0|57.6|0.85%| |股指期货IM|7,095.2|7,018.2|77.0|1.10%| |股票指数上证50|2,950.6|2,955.9|-5.3|-0.18%| |股票指数沪深300|4,448.0|4,453.6|-5.6|-0.12%| |股票指数中证500|6,869.0|6,817.4|51.6|0.76%| |股票指数中证1000|7,156.4|7,067.7|88.7|1.26%| |国债期货TS|102.42|102.41|0.008|0.01%| |国债期货TF|106.00|105.86|0.14|0.13%| |国债期货T|108.34|108.43|-0.095|-0.09%| |国债期货TL|115.76|115.57|0.19|0.16%|[3] 三、市场消息 - 外交部发言人毛宁24日表示近期日本领导人在涉台问题上发表错误言论，损害中日韩合作基础和氛围，当前不具备举行中日韩领导人会议的条件[4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各合约当月基差走势图表[6][7][9] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率图表[13][14][18][19] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元图表[22][23][26][27]

11月25日，港股早盘跳空高开，科技、芯片板块单边走强，相关ETF资金交投活跃。Wind数据显示，港 股通科技ETF（159262）早盘涨2.86%，成交额同类居前。市场分析指出，10月以来，港股科技板块已 自年内高点回调超14%（以恒生科技指数为代表），估值吸引力凸显，吸引资金持续流入港股科技板 块。Wind数据显示，11月24日，全市场ETF获得144亿元资金净流入，其中港股科技类ETF成为资金加 仓集中的方向。 在资金持续加仓港股科技资产的浪潮中，高度聚焦AI+Semi等硬科技赛道的品种港股通科技ETF （159262）最为"吸金"。据Wind数据，该产品11月24日单日获得2.7亿元资金净买入，位居同类ETF首 位，显示投资者对港股科技板块配置价值的高度认可，其最新规模近60亿元。与此同时，百亿级港股科 技产品恒生科技ETF龙头（513380）单日也获得1.58亿元资金净流入，连续18个交易日持续获资金加 仓，最新规模攀升至112.96亿元，反映出投资者对港股科技赛道的高度看好。 据悉，港股通科技ETF（159262，联接A/C类025197/025198）是全市场最早跟踪恒生港股通科技主题指 数的产 ...

首先 ，美联储降息预期影响全球资本市场，AI发展趋势成为关注焦点。近期，外围市场持续走弱，主要受到美联储12月降息预期下滑的影响，A股 市场亦受到一定的间接影响。此外，AI行业的发展是否已经存在过度投资的问题，引发了广泛的关注和激烈的讨论。美国大型科技公司的股价产生了较 强的波动，也波及到了A股相关产业链。从市场格局来看，A股市场目前处于典型的年底盘整行情阶段，具体表现为：板块轮动、主线不清晰和均衡化配 置。 其次 ，周一两市小幅反弹，成交明显下降。沪指今日低开后，先下探再回升，收盘小幅上涨，但仍在中短期均线下方。深圳成指的反弹强于沪指， 但同样未能触及短期均线。两市成交金额1.7 万亿元左右，较上周五明显下降。当天市场热点主要集中在TMT和军工行业。投资风格方面，中小盘股涨幅 领先，大盘蓝筹股表现低迷。 从市场运行节奏看 ，沪指遇到技术阻力，向下调整，重新回到8、9月的整理区间。沪指于上11月中旬遇到技术阻力后，突然向下调整，并连续击穿 多条中短期均线。目前已经回到了今年8、9月横盘整理区间。周一盘中在10月初的低点上方获得支撑，产生盘中反弹，后期仍需密切关注该支撑位的有效 性。 风险提示 ：国际贸易、地缘 ...

记者丨唐曜华 编辑丨黄桂煊 首先投资权益类资产比例相对较高的权益类产品受影响最大， 据不完全统计，已有12只产品 期间（11月14日-11月21日）净值下跌幅度超过6%，4只产品跌幅超7%。其中跌幅居前的3只 产品为华夏理财跟踪指数的主题权益类产品，跌幅最大的是"华夏理财天工4号（新型储能指 数）"，该产品11月14日-11月21日期间净值跌幅接近10%，达9.77%。 | 华夏理财天工4号(新型储能指 | | | | --- | --- | --- | | | 数) | | | 車位浄値 | | 历史收益率 | | 单位净值: 1.1650(2025.11.13) | | | | 1.1896 | 2025.11.13 1.1650 | | | 1.1550 | | | | 1.1204 | | | | 1.0858 | | | | 1.0512 | | | | 2025.10.24 | | 2025.11.21 | | 近1月 | 近3月 近6月 | 近1年 | | 日期 | 单位净值 | 累计净值 | | 2025.11.21 | 1.0512 | 1.0512 | | 2025.11.20 | 1.0 ...

在近期的震荡行情中，关于AI是否存在泡沫的讨论升温，知名投资人段永平也加入其中。日前，他在 回复网友时表示："我不觉得英伟达是泡沫，我会一直卖put的。" 近日，段永平在回复网友时表示："我不觉得英伟达是泡沫，我会一直卖put的。我很开心那些大空头成 了我的客户，我会很乐意收他们的保费的。我确实说过我要在伯克希尔·哈撒韦里面躲一会儿牛市，现 在似乎可以出来了哈。" 根据美股机构投资者13F持仓披露情况，截至2025年三季度末，段永平管理的H&H International Investment持有英伟达59.78万股，持仓市值为1.12亿美元。英伟达位列其第八大持仓。不过，和二季度 末相比，段永平减持英伟达36.7万股。 从近期段永平的发言中，能看出其对英伟达的最新态度。10月以来，段永平曾在雪球多次提及英伟达， 以及自己对AI板块的看法。 从国内市场看，机构依然对科技板块高度关注，大多认为尽管市场出现短期波动，但无碍AI行业的长 期向好趋势。 段永平再谈英伟达 华夏基金表示，TMT行业公募持仓处于高位并伴随丰厚涨幅，叠加年末机构排名临近，或有部分资金 抢跑、提前锁定利润，导致成长风格资金抽离较多。但是，更多 ...

水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 水落石出 盘面消息 A股三大指数今日集体小幅上涨，截止收盘，沪指涨0.05%，收报3836.77点；深证成指涨0.37%，收报12585.08点；创业板指涨 0.31%，收报2929.04点。 沪深两市成交额17278亿，较上一交易日缩量2379亿。 老水看盘 今天 沪深两市如期反弹，三大指数全线飘红，个股呈现涨多跌少格局，上涨个股数量约 4000 家，这一现象在近期较为少见。 不过仍有两处美中不足：一是成交量仅 1.7 万亿，属于缩量上涨；二是从 K 线图来看，指数收出阴线，且收盘点位低于开盘点位，可见反弹 过程较为复杂 ，的确是一言难尽。 尽管 今天 指数反弹幅度有限，但个股上涨覆盖面广，核心原因在于权重指标股成为主要杀跌力量。银行、保险、石油、煤炭、白酒等板块同 步走弱，一定程度上拖累了指数反弹节奏，这本质上是市场跷跷板效应的体现 —— 今天 权重指标股调整，后续小盘股可能面临回调压力，后 续需关注权重指标股能否企稳回升。 盘面上，军工板块表现相对强势，其逻辑无需过多展开。午后 TMT 及软件开发应用板块发力，对指数回升起到关键支撑作用。这一走势与阿 里巴巴概念股 ...

市场整体表现 - 沪深两市反弹，三大指数全线飘红，约4000只个股上涨，呈现涨多跌少格局 [1] - 成交量仅1.7万亿，属于缩量上涨，指数收出阴线且收盘点位低于开盘点位，反弹过程复杂 [1] - 反弹幅度有限的核心原因是银行、保险、石油、煤炭、白酒等权重指标股成为主要杀跌力量，拖累指数 [1] 板块与行业动态 - 军工板块表现相对强势 [1] - 午后TMT及软件开发应用板块发力，对指数回升起到关键支撑作用，与港股阿里巴巴概念股及纳斯达克科技股从硬件向软件切换的格局形成联动 [1] - 谷歌等软件类科技股表现强势，而英伟达等硬件龙头持续下行，即便美股反弹英伟达仍逆势杀跌 [1] 市场流动性分析 - A股破位走势的核心症结在于内部流动性问题，市场呈现明显的存量博弈特征，增量资金进场意愿不足 [2] - 场内投资者持续加杠杆，融资规模攀升至2.5万亿左右后进入平台期，市场处于场内资金互相博弈的零和交易状态 [2] - 大股东减持导致场内资金持续流失，今年1月至11月减持规模已达4000亿左右，超过IPO大年资金体量，具体案例包括宁德时代单次减持180亿，东方财富两次减持合计90亿，药明康德单次减持60亿 [2] 价值中枢与供求关系 - A股价值中枢为3500点，上下500点的波动属于正常区间，价格波动的核心驱动力是供求关系 [3]

根据提供的金融工程定期报告内容，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：缠论分析模型**[1][7] * **模型构建思路**：该模型基于缠论技术分析理论，通过识别市场走势中的不同级别（如周线级别、月线级别）的上升或下降趋势段，以及特定的结构（如ABC三浪调整结构），来判断当前市场所处的阶段和未来可能的走势[1][7][8]。 * **模型具体构建过程**：模型的应用过程主要包括： * **周期分析**：识别不同时间周期的趋势。例如，报告中区分了自2024年初启动的“月线级别上行趋势”和2025年4月初以来的“周线级别上升趋势”，并判断当前调整针对后者[1][7]。 * **结构识别**：识别特定的价格波动形态。例如，报告中指出科技板块已呈现“清晰的ABC三浪调整结构”，这通常被解读为调整阶段可能接近尾声的信号[8]。 * **历史对比**：将当前的缠论结构与历史相似形态进行类比，以推测后续走势。例如，报告中将当前走势与“2017年11月底至12月初的形态”进行类比，认为市场可能进入震荡筑底阶段[1][7]。 2. **模型名称：温度计指标模型**[1][7] * **模型构建思路**：该模型通过计算一个或多个市场情绪或技术指标（统称为“温度计”），来度量市场的超买或超卖状态，从而判断市场短期的风险与机会[1][7]。 * **模型具体构建过程**：模型包含不同频率的指标： * **高频温度计**：用于捕捉短期市场情绪。报告中提及“主流宽基指数的高频温度计均值已降至7以下”，这表明市场可能出现短期超跌[1][7]。 * **低频与超低频温度计**：用于分析中长期市场状态。报告结合了高频、低频、超低频温度计的读数进行综合判断[1][7]。 3. **因子名称：量能拥挤度因子**[2][8] * **因子构建思路**：该因子通过计算特定板块（如TMT板块）的成交金额占市场总成交金额的比例，来衡量资金对该板块的关注度和交易热度，从而判断板块的拥挤程度和资金流向变化[2][8]。 * **因子具体构建过程**：因子构建公式可表示为： $$拥挤度_{板块, t} = \frac{成交金额_{板块, t}}{成交金额_{全市场, t}} \times 100\%$$ 其中，$成交金额_{板块, t}$ 代表在时间点 $t$ 该板块的总成交金额，$成交金额_{全市场, t}$ 代表在时间点 $t$ 全市场（或作为基准的市场组合）的总成交金额。报告中通过观察TMT板块成交金额占比从低位“出现小幅企稳甚至回升的迹象”，来判断资金可能重新关注该方向[2][8]。 模型的回测效果 （报告未提供具体的模型回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等，因此此部分省略） 因子的回测效果 （报告未提供具体的因子回测指标数值，如IC值、IR、多空收益等，因此此部分省略）

牛市阶段分析 - 当前A股市场处于牛市第二阶段，即业绩驱动为主的戴维斯双击阶段，市场从预期驱动转向业绩验证[6][9] - 牛市第一阶段（估值修复）已于2024年10月基本完成，中证全指PE-TTM在10月18日达到17.83，略超近十年中位数17.68[7] - 第三阶段为情绪驱动的泡沫化阶段，需警惕估值脱离基本面的风险[6] 行业盈利表现 - TMT板块三季度盈利表现突出：电子行业盈利同比增长45.3%，细分领域元器件/半导体/光学光电子分别增长78.6%/55.9%/36.1%；计算机/传媒行业分别增长82.6%/44.9%[10] - 中证人工智能指数三季度盈利同比大增83.3%，创业板人工智能指数盈利增长141%，其中光模块和PCB分别增长117%和113%；科创芯片指数盈利增长101%[10] - 中游制造板块中，电力设备及新能源行业三季度盈利同比增长52.5%，电池板块盈利增长53.6%并实现环比改善；光伏产业链单三季度扭亏为盈[10] - 能源原材料板块受益于"反内卷"政策：工业金属/贵金属/稀有金属盈利分别增长45.2%/58.7%/78.2%；钢铁/基础化工/建材盈利分别增长231.1%/23.3%/16.4%[10] 市场表现与估值 - 截至11月14日，创业板指和科创50年内涨幅分别达45.29%和37.65%，领先各宽基指数[11] - 有色金属、通信、电力设备、电子、基础化工、机械设备、钢铁等行业年内涨幅均超30%，尽管已从高点回落5-15%[11] - 部分行业估值已反映未来增长预期，如电力设备行业市盈率分位数达67%，电子行业达86.09%[12] 增长可持续性分析 - 科技股高增长依赖全球AI产业周期资本开支和国产替代加速，但需观察逻辑持续性[13] - 宏观经济面临有效需求不足挑战，可能拖累企业盈利[13] - TMT板块交易拥挤度达历史高位，与传统消费板块分化明显[13] - 新质生产力相关科技成长风格未来两年复合增长率预计达53%[14][15] 投资策略建议 - 建议采用攻守平衡策略，权益仓位控制在50%左右，兼顾收益与风险[18] - 权益内部配置应均衡，覆盖科技成长、稳健成长、高股息资产和周期性行业四大象限[19] - 推荐放弃主观择时，执行机械化再平衡规则，如权益部分涨跌幅超10%时强制调整仓位[20] - 若市场进入第三阶段泡沫化（如估值超历史95%分位、情绪极度亢奋），需将权益仓位降至30%以下[22][23]