报告核心观点 本周市场流动性整体偏弱，资金净流出增加，行业和风格板块表现分化，银行板块和金融风格相对较好，医药和消费风格表现不佳，部分行业拥挤度较高存在风险 [1][2][3] 各类市场流动性概况 货币市场流动性 - R007 由 1.5811%增至 1.591%，增加 0.99 个 bp；DR007 由 1.502%降至 1.4941%，减少 0.79 个 bp；R007 与 DR007 利差增加 1.78 个 bp；中美利差减少 2.56 个 bp [1][9] 资本市场流动性 - 本周资金净流出 3209.04 亿元，较上周增加 3918.18 亿元，资金供给 1440.97 亿元，需求 4650.01 亿元；资金供给增加 117.03 亿元，需求增加 4035.20 亿元 [1][11] 主板市场成交数据与流动性追踪 - 本期市场流动性走弱，五大指数融资净买入全面回落，中证 2000 融资净流出 9.31 亿元压力显著；除中证 2000 和其他股票外，沪深 300、中证 500 和中证 1000 融资余额下滑 [14] 行业板块流动性跟踪 本周中信一级行业涨跌幅跟踪 - 本周中信一级行业多数板块下跌，银行板块涨幅 3.13%最突出，医药和纺织服饰板块领跌，分别下跌 4.16%和 4.10% [2][16] 行业间资金流向跟踪 - 行业杠杆资金分化，医药行业杠杆资金净流入 12.43 亿元最多，有色金属行业净流出 17.82 亿元最多；陆股通重仓股主力资金流向均衡，电子行业净流入 18.56 亿元最多，银行行业净流出 10.96 亿元最多 [17][21] 行业热度纵向对比 - 本周交通运输等 7 个行业杠杆资金占比位于 16 周高位，电子位于 16 周低位；电力设备及新能源杠杆资金净买入增加最多，有色金属减少最多 [24] 行业拥挤度情况 - 截止本周最后一个交易日，医药行业综合拥挤度最高；综合金融换手率和波动率处于历史高位，风险较高 [2][27] 风格板块流动性跟踪 - 本周仅成长风格日均成交额占比增加 3.63%，消费风格回落 2.03%最大；陆股通重仓股主力资金对消费风格增持 10.72 亿元最大，对金融风格减持 14.79 亿元最大；各风格指数表现分化，消费风格跌幅 3.90%最大，金融风格微涨 0.05%唯一正收益；成长风格日均成交额占比 52.43%最活跃，日均换手率 2.33%最高 [3][30][31]

港股IPO市场概况 - 上周（6月16日至6月22日）共有20家公司递表，6家公司通过聆讯，12家公司招股，1家新股上市 [1] - 2025年以来港股IPO融资额达779.88亿港元，同比增长565.48%，接近2024年全年水平 [41] - 港股打新市场表现强劲，今年已上市新股破发率仅26%，较去年同期32%明显改善 [43] - 前三大超额认购IPO为布鲁可6000倍、蜜雪冰城5258倍、沪上阿姨3617倍，远超2024年同期 [44] 递表公司分析 能源与公用事业 - 新奥股份是中国最大民营天然气企业，2024年市场份额6.1%，2022-2024年收入分别为1500.20亿元、1411.15亿元、1349.46亿元 [2] 科技与制造业 - 沃尔核材是全球第二大高速铜缆制造商，2024年全球市场份额24.9%，2022-2024年收入分别为53.37亿元、57.19亿元、69.20亿元 [3] - 极智嘉科技是全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，2021-2024年营收复合增长率45%，达24.1亿元 [6][30] - 视源股份MAXHUB品牌会议平板中国市场份额25.0%，全球9.9%，2022-2024年收入分别为209.90亿元、201.73亿元、224.01亿元 [6][7] - 兆易创新NOR Flash业务全球第二、中国第一，2024年市场份额18.5%，2022-2024年收入分别为81.30亿元、57.61亿元、73.56亿元 [18] 消费与服务业 - 巴奴国际是中国最大品质火锅品牌，2024年市场份额3.1%，门店数量145家较2021年增长74.7%，2024年收入23.07亿元 [4] - 极易电商是中国第二大数字零售综合运营服务商，2022-2024年收入分别为11.17亿元、13.56亿元、14亿元 [9][10] 金融与专业服务 - 滴灌通累计投资超40亿人民币，采用投资公司方式申请上市 [11][12] - 宇信科技在中国金融科技多个细分市场排名第一，包括网络银行解决方案市场份额35.7% [15] 通过聆讯公司 - 富卫集团是泛亚洲人寿保险公司，2024年净保险及投资业绩9.11亿美元 [24] - 峰岹科技在中国BLDC电机主控芯片市场排名第六，2024年收入6.00亿元 [25] - 蓝思科技在消费电子与智能汽车领域市场份额分别为13.0%和20.9%，2024年收入698.97亿元 [29] 招股公司情况 - 海天味业募资101亿港元，为2025年内第二大港股IPO，获5.95亿美元基石投资 [31] - 三花智能香港公开发售获747.92倍认购，国际发售获23.57倍认购 [31][32] - 曹操出行引入6名基石投资者合计认购9.52亿港元 [34] - 云知声引入商汤等基石投资者，每股发售价165-205港元 [37] 新股上市表现 - 海天味业上市首日收盘价36.5港元，较发行价36.3港元上涨0.55% [40]

新消费产业趋势核心观点 - 新消费产业趋势已酝酿数年，Z世代经济话语权提升推动消费行为变革，体现为旧秩序坍塌与新纪元破晓[3][4] - 社会结构转型引发深刻思潮变迁，消费范式转向理性主义，生产者、渠道商、消费者均被裹挟其中[4] - 新消费呈现冰火两重天格局，通过五大线索可厘清行业变革方向[5] 线索1：对洋品牌集体祛魅 - 运动服饰行业：耐克阿迪依赖商标溢价但创新不足，滔博财报显示其收入利润四连降，耐克阿迪占收入近9成[7] - 化妆品行业：抖音等兴趣电商打破信息壁垒，2023年国货市场份额首次超越外资达50%[7] - 汽车行业：新能源车三电技术领先带动自主品牌份额突破60%，30万元以上豪华车市场涌现理想、华为系等品牌[9] - 摩托车行业：自主品牌在250cc以上排量段市占率超80%，纯进口份额从40%降至10%以下[10] 线索2：国产品牌K型分化 - 黄金珠宝行业：老铺黄金通过美学设计创新实现单店营收3亿元，市值1370亿元反超周大福，2025年利润预期增长117%[15][16] - 电动两轮车行业：九号公司以高均价产品实现10%市场份额，智能化功能与时尚设计契合年轻人需求[18] - 传统行业变革：空调行业小米线上发力挑战格力，小鹏汽车重生挤压长城市场份额[19] 线索3：渠道效率革命 - 零食量贩模式：4年内颠覆传统渠道，通过压减供应链层级将加价率从60%降至30%，客单价30-40元[23][26] - 渠道创新特征：SKU达2000且月迭代100+新品，1.5km覆盖半径，25%定制化产品，200人选品团队[26] - 传统零售困境：百城商铺租金连续8年下降，ROE持续为负[27] 线索4：悦己消费崛起 - 旅游行业景气：携程2024年收入533亿元创历史新高，增速20%超2018-2019年水平[30] - 消费行为特征：注重精神满足拒绝物质炫耀，表现为穷且精致、自费社交、小众品类兴起[28][29] - 第四消费时代特征：去物质化重体验，主体意识觉醒重构社交模式[32] 线索5：单身经济与宅经济 - 市场规模预测：2025年单身人口突破3亿，即时零售规模将超万亿元，2030年达2万亿元[34][36] - 消费特征表现：倾向一人份产品、情感补偿消费、效率优先服务，腾讯音乐付费率超20%[34][35] - 即时零售发展：美团数据显示21-35岁用户占比70%，30分钟配送成确定性需求[35]

A股指数表现 - 本周A股上证指数下跌0.51%，收于3359.90点；深证成指下跌1.16%，收于10005.03点；创业板指下跌1.66%，收于2009.89点[1][4] - 价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌0.10%、0.68%、0.45%；成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别下跌0.43%、1.75%、1.74%[1][4] A股市场成交与行业表现 - 本周两市A股日均成交金额为12150亿元，较上周减少11.42%[3][13] - 本周涨幅靠前的行业有银行（2.63%）、通信（1.58%）、电子（0.95%）；跌幅靠前的行业有美容护理（-5.86%）、纺织服饰（-5.12%）、医药生物（-4.35%）等[3][12] 两融市场情况 - 截止6月20日，全市场两融余额为18124.82亿元，较上周减少0.23%；全市场两融余额占A股流通市值为2.29%，较上周增加0.58%[3][15] - 本周全市场两融交易额为5202.05亿元，较上周减少11.73%；全市场两融交易额占A股成交额为8.56%，较上周减少0.35%[3][16] 分市场两融余额 - 截止6月20日，沪市、深市、北交所两融余额分别为9192.28亿元、8878.88亿元、53.66亿元，较上周末分别变化-0.27%、-0.19%、-1.42%[3][19] 分行业两融情况 - 截止6月20日，两融余额增长前五的行业为医药生物（13.75亿元）、采掘（4.05亿元）等；减少前五的行业为有色金属（-19.59亿元）、电子（-13.14亿元）等[3][22] - 本周两融净买入额前五行业为医药生物（13.90亿元）、采掘（4.07亿元）等；净卖出额前五行业为有色金属（-18.84亿元）、电子（-12.25亿元）等[3][25]

报告核心观点 - 国内因素对股指驱动力度不强，基本面表现偏弱，政策相对真空，海外地缘政治局势扰动加剧，以伊冲突持续升温，股指短期预计偏弱震荡，可综合运用期权工具对冲宏观风险 [7] 金融市场数据 货币市场 - DRO01收盘价1.37，较前值变动0.29bp；DR007收盘价1.49，较前值变动 -5.00bp；GC001收盘价1.45，较前值变动16.50bp；GC007收盘价1.59，较前值变动3.00bp；SHBOR 3M收盘价1.63，较前值变动 -0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动 -10.00bp [4] 债券市场 - 1年期国债收盘价1.36，较前值变动 -0.99bp；5年期国债收盘价1.51，较前值变动 -0.39bp；10年期国债收盘价1.64，较前值变动 -0.32bp；10年期美债收盘价4.38，较前值变动0.00bp [4] 公开市场操作 - 上周央行公开市场开展9603亿元逆回购操作，有8582亿元逆回购到期及1820亿元MLF到期，全口径净回笼799亿元；本周将有9603亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2420亿元、1973亿元、1563亿元、2035亿元、1612亿元，周一还有1000亿元国库现金定存到期 [4][5] 股票市场 - 沪深300收盘价3847，较前一日变动0.09%；上证50收盘价2674，较前一日变动0.31%；中证500收盘价5640，较前一日变动 -0.66%；中证1000收盘价6000，较前一日变动 -0.80% [6] - 上周沪深300下跌0.45%至3846.6；上证50下跌0.1%至2673.7；中证500下跌1.75%至5639.5；中证1000下跌1.74%至5999.6 [6] - 申万一级行业指数中，上周仅银行（2.6%）、通信（1.6%）、电子（1%）上涨，其余板块皆下跌，纺织服饰（ -5.1%）、医药生物（ -4.4%）、有色金属（ -3.6%）、社会服务（ -3.3%）、农林牧渔（ -3.1%）领跌 [6] - 上周A股日成交量分别为11575亿元、11524亿元、11390亿元、11920亿元、10153亿元，日均成交量较前一周减少1422.5亿元 [6] - 截至6月19日，A股两融余额为18154.6亿元，较上一周增加42.1亿元 [6] 期货市场 - IF当月收盘价3804，较前一日变动0.2%；IH当月收盘价2637，较前一日变动0.6%；IC当月收盘价5588，较前一日变动 -0.5%；IM当月较前一日变动 -0.6% [6] - IF成交量93277，较前一日变动 -20.6；持仓量213382，较前一日变动 -12.2；IH成交量54538，较前一日变动 -4.2；持仓量72451，较前一日变动 -13.3；IC成交量95848，较前一日变动 -9.5；持仓量208030，较前一日变动 -8.7；IM成交量211961，较前一日变动 -7.2；持仓量307602，较前一日变动 -8.6 [6] - IF升贴水当月合约到期，下月合约15.42%，当季合约0.02%，下季合约5.35%；IH升贴水当月合约到期，下月合约19.38%，当季合约5.88%，下季合约3.06%；IC升贴水当月合约到期，下月合约12.72%，当季合约11.31%，下季合约9.69%；IM升贴水当月合约到期，下月合约15.16%，当季合约14.48%，下季合约12.85% [8]

宏观：2025年5月财政数据解读 核心观点 - 2025年1 - 5月财政总量和结构延续上月改善趋势，政府债发行前置使支出力度强，支撑经济增长；支出增速下行致广义财政收支增速差回落但仍处高位，税收和非税收入结构优化，教育、社保支出增速稳定 [1][2] 广义财政延续扩张，收支差边际回落 - 1 - 5月财政一、二本账合计收入增速 -1.3%与前值持平，支出增速6.6%较前值7.2%小幅下行，收支增速差回落但维持高位；一本账收入弱但结构优化、支出增速回落，二本账收入边际下行、新增专项债发行放缓致支出增速回落 [3] 税收结构延续优化，土地收入小幅回落 - 低物价下财政收入增速弱但结构优化，5月税收收入累计增速收敛至 -1.6%、当月同比0.6%连续两月正增长，非税收入增速回落至6.2%低于过去三年平均增速；增值税、个税上行，企业所得税平稳，消费税和地产五税累计增速小幅降低；1 - 5月地方土地收入增速降至 -11.9%，后续土地收入取决于房地产市场修复，期待政策性金融工具等增量政策 [4][5][6] 基建和专项债发行趋缓拖累广义支出增速 - 1 - 5月一本账支出累计增速4.2%、当月同比2.6%，基建四项合计支出增速回落至3.2%，节能环保支出增速快，城乡事务和农林水事务当月同比转降；教育和社保支出累计增速较快，国债发行前置支撑一本账支出；二本账累计增速16%较前值17.7%回落，新增专项债发行节奏5 - 6月趋缓 [7][8] 策略：2025年港股中期投资展望 核心观点 - 2025年下半年港股有望震荡上行，盈利在政策支持下有望增长，估值处相对低位、中长期配置价值高，国内货币政策宽松和海外美联储降息利于提升估值吸引资金；科技、消费、高股息标的有投资机会 [1][13] 港股行情回顾 - 2025年以来港股三大指数领涨全球，截至6月13日，恒生指数等累计涨幅可观；香港一级行业多数上涨，医疗保健、材料涨幅居前；港股绝对估值低、估值分位数处历史中上水平 [10] 港股盈利展望 - 2025一季报显示9个行业归母净利润正增长、6个行业净资产收益率上升，材料等行业业绩较好；预计2025年恒生指数等每股盈利同比增长，医疗保健等行业增速居前 [11] 港股流动性 - 年初至6月13日，港股通和中资中介机构资金净流入，香港本地和国际中介机构资金净流出；港股通资金流入各行业，国际中介机构资金流入信息技术等行业；2025年港股公司回购数量增加、金额下降，IPO公司数量和募资金额增长 [12] 下半年港股投资策略 - 盈利方面，虽面临有效需求和通胀问题，但政策支持下有望增长；估值方面，有中长期配置价值；流动性方面，国内资金和海外降息利于资金流入；配置上关注科技、消费、高股息标的 [13] 固收：2025年固收中期策略 核心观点 - 利率债胜率仍在但赔率不足，信用债关注利差收缩机会，可转债关注结构性机会 [1] 利率债与信用债复盘 - 2025年债市先熊后牛，信用债略强；截至5/30，30Y、10Y、1Y国债收益率上行，10Y - 1Y期限利差收窄，3Y AA +级中票收益率上行、信用利差收窄；前期债市回调因资金面紧和宽货币预期修正，后转牛因央行引导资金面转松和市场风险偏好回落，交易主线转向外围不确定性 [15] 可转债市场复盘 - 2025年以来，权益市场震荡，转债市场跟涨走牛，上半年表现优于股债；截至6/12，中证转债累计收涨5.2%，万得全A上涨3.5% [16] 下半年展望 - 基本面：经济增长韧性与挑战并存，出口有韧性、消费复苏平缓、投资有支撑；货币政策：实质宽松开启，下半年降准降息有空间，关注创新工具；财政政策：内外部扰动下财政发力，H2政府债供给高峰或在Q3；机构行为：纯债配置分化，偏权资产交易活跃度回落，中长期资金入市初期无明显增长；债市策略：利率债震荡中寻机，信用债关注利差收缩机会，可转债关注结构性机会 [16][17][18] 纺服：纺织服饰行业2025中期策略报告 核心观点 - 1H25行业基本面稳健，新消费标的领跑；2H25关注政策、人口、产业共振带来的新消费投资机会和AI技术商业化变现 [23][24] 1H25行业复盘 - 受益“促内需”政策，社零增速稳健，服务消费领域地方补贴提振居民出游意愿；SW社服指数表现中游，个股分化；港股新消费领域表现亮眼 [23] 2H25展望 - 服务新消费：新茶饮、赛事经济有结构性景气支撑，推荐古茗等，体育赛事等政策支持力度将提升；拥抱新质：关注AI技术创新机会与商业化进展，以及低空飞行器与文旅结合 [24][25] 传媒：港股重估加速、AI应用突围 核心观点 - 2025上半年传媒行业指数波动上行；行业展望是港股资产价值重估，AI赋能驱动加速 [27] 2025上半年行业回顾 - 开年受AI影响指数2月达阶段性高点，后受中美关税影响回探，“新消费”概念和游戏Q1业绩带动回暖；截至6月12日，传媒板块年内涨跌幅11.18%，对比沪深300为 -1.09% [27] 行业展望 - “资金面修复 + 政策催化 + 优质标的流入”推动港股从估值洼地向价值高地跃迁；国产AI成产业战略支点，有望实现从技术跟从到生态主导跨越，DeepSeek开源重塑全球AI价值链 [27] 投资观点 - 采取央国企筑基，关注港股传媒互联网和AI +垂类行业的投资策略 [28] 食饮：食品饮料行业2025中期投资策略 核心观点 - 2025H1行业整体需求复苏慢，传统与新消费差异明显；H2关注新品类与新渠道投资机会，传统消费部分细分行业有补涨空间 [31] 行业回顾 - 2025H1行业表现不佳，25Q1大盘收入同比 +0.7%、利润同比 +3.1%慢于去年同期，行业指数年初至今收益 -3.5%跑输Wind全A；新消费赛道如休闲零食、创新软饮等表现突出 [31] 行业展望 - 预计H2传统食品饮料复苏慢，新消费有望超额收益，休闲零食等新品类增长，折扣超市等渠道变革使供应链公司受益；传统消费中低估值、高股息、竞争格局稳定的细分行业有补涨空间 [31] 大众品 - 性价比休闲零食和创新软饮有口红效应，功能饮料存在国货替代；线下折扣零售兴起，零食、烘焙公司有望受益于供应链需求增长 [32] 白酒 - 2025上半年白酒行业景气低迷，量价齐跌；下半年继续渠道改革，品牌力弱的企业优先扁平化，改革以龙头顺价销售为终结，分红率有吸引力时板块将反弹 [32] 公用环保：2025年电力行业中期策略 核心观点 - 2025上半年火电、水电表现亮眼，绿电、核电承压；下半年围绕煤价降、水电股息率、核电成长性、新能源收益预期明确等寻找投资机会 [34] 2025年上半年复盘 - 年初至6月3日，SW公用事业下跌0.89%、沪深300下跌2.11%；火电、水电、光伏、风电、核电涨跌幅分别为 +1.58%、 +1.11%、 -5.19%、 -2.07%、 -10.27%；各子板块涨跌与业绩相符，火电、水电业绩增长，核电业绩受所得税补缴拖累，绿电受电价等因素拖累 [34] 2025年下半年投资策略 - 火电：虽受电量、电价下滑影响，但煤价降使盈利有提升空间，关注市场煤敞口大、长协电价下调幅度小区域的企业；水电：低利率下股息率有吸引力，中长期成长性值得期待；核电：短期电价下行影响可控，电量增量等有望对冲，关注装机弹性；新能源：25年装机增速或维持高水平，十五五新增装机趋于理性，看好风电，关注存量项目收益预期和增量项目分化，关注具备区位和成本优势的企业 [35] ESG：ESG策略周度报告(202506014) 核心观点 - 截止6月13日，多数公司ESG评分上升，评级上升公司2025家、下降847家、不变2537家；评分上升组合平均涨跌幅 -0.43%、ESG平均得分5.82、平均变动比例0.94%，评分下降组合平均涨跌幅 -0.44%、ESG平均得分5.52、平均变动比例 -2.17%；银行、钢铁ESG评分上升比例高于50%，机械设备等行业上升比例小 [38] ESG筛选策略（沪深300） - 采用特定报告筛选策略，本周下跌0.27%，相对于沪深300超额收益 -0.01%；最新一个月总回报1%、相对总回报2%、最大涨幅1%、最大跌幅1%、夏普比例1.17、与基准收益率相关系数0.33、信息比率2.75 [39] ESG舆情整合策略（沪深300） - 采用特定报告策略，本周下跌0.97%，相对于基准沪深300超额收益 -0.72%；最新一个月总回报 -1%、相对总回报 -1%、最大涨幅1%、最大跌幅 -2%、夏普比例 -2.40、与基准收益率相关系数0.22、信息比率 -0.84 [40]

中国经济内部失衡修复与资产重估 - 中国经济内部失衡逐步得到修复 市场出清会延迟 [1] - 中国资产重估基础进一步夯实 美国空袭伊朗核设施强化这一态势 [1] - 中国安全对全球资产吸引力毋庸置疑 全球博弈视角下具备比较优势 [1][4] 市场回顾与行业表现 - 周期品领涨：焦煤、铝、布伦特原油受中东危机影响供给 [2] - 黄金未上涨反映市场认为中东危机可控 伦敦金和COMEX黄金下跌 [2] - 北证50调整与微盘股交易拥挤有关 银行股重回涨幅前列 美容护理、医药生物等跌幅居前 [2] 中东危机潜在风险 - 美国轰炸伊朗核设施引发担忧 包括伊朗扩大打击范围、封锁霍尔木兹海峡导致原油价格或飙升至120-130美元/桶 [3] - 市场存在"特朗普作秀"分析 认为美国战略收缩 以战止战意图明显 [3] 外商直接投资(FDI)结构变化 - 2025年1-5月中国实际使用外资3581.9亿元 同比下降13.2% 但降幅较2024年放缓 [5] - 高技术产业外资增长显著：电子商务服务业(+146%)、航空航天器及设备制造业(+74.9%)、化学药品制造业(+59.2%) [5] - 东盟对华投资增长20.5% 日本(+70.2%)、英国(+60.9%)增速突出 [5] 财政税收与房地产趋势 - 2025年1-5月全国一般公共预算收入96623亿元 同比下降0.3% 国有土地使用权出让收入下降11.9% [6][7] - 契税同比下降16.2% 反映房地产卷土重来概率降低 价值挖掘重点转向制造业 [7] 证券交易市场活跃度 - 2025年1-5月证券交易印花税668亿元 同比增长52.4% 显示股市活跃度提升 [8] 非税收入与财政压力 - 2025年1-5月非税收入17467亿元 同比增长6.2% 占税收收入比重下降 [9] - 社会保障和就业支出同比增长9.2% 债务付息支出同比增长9.2% 财政压力犹存 [9] 结构性投资机会 - AI行情、创新药、新型消费F4、黄金及大宗商品等主题投资机会持续存在 [11] - 投资者需警惕主题—成长—周期转换陷阱 择时要求提高 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周大消费板块全线收跌，各细分板块有不同表现，假期带动消费复苏，“国补”和“618”驱动耐用品高增，“苏超”联赛带动文旅产业发展，建议关注白酒、乳业、餐饮、家电、家居等板块及赛事运营等相关赛道优质企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（6/16 - 6/20）大消费板块全线收跌，食品饮料、家用电器等板块周涨跌幅分别为 -0.12%、 -0.23%等，各板块有领涨和领跌个股 [5] - 展示申万一级行业、消费二级子行业周度涨跌幅及消费各行业周度涨幅、跌幅前五个股情况 [11][13][15] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 2025 年“618”购物节综合电商销售总额 8556 亿元，同比增长 15.2%，即时零售销售额 296 亿元，同比增长 18.7% [17] - 截至 6 月 18 日 24 点，453 个品牌在天猫 618 成交破亿，数量同比增长 24% [18] - 5 月 16 日至 6 月 18 日，苏宁易购全国门店客流同比增长 105%，以旧换新订单同比增长 63%，万元以上家电销售增长 122% [18] - 水井坊看好 25 - 30 岁年轻群体新零售 OTO 平台赛道，会持续投入并可能产品创新 [18] - 今年国家安排 3000 亿元超长 期特别国债资金支持消费品以旧换新，已下达 1620 亿元，政策全年实施 [19] - 2025 年深圳消费品以旧换新政策带动汽车销售超 7 万台，金额 176 亿元，家电和数码产品销售 1001 万台，金额 191 亿元 [20] - 今年天猫“6·18”期间，高工艺黄金成交爆发，多个黄金品牌有良好表现 [20] - 香江电器启动招股，拟全球发售 6822 万股股份，所得款项用于多项业务 [21] - 巴奴递交招股书，2024 年收入达 23.1 亿，盈利 1.23 亿元，同店年销售先涨后降 [21] - 2025 年 1 - 5 月中国家电线上、线下市场均实现量额双增，5 月增长受假期和促销驱动 [21] - 周大福珠宝集团寻求发行 78.5 亿港元可转换债券，用于业务发展及融资安排 [21] - 53 度飞天茅台（散瓶）批价及生肖蛇茅台价格下跌，部分地区回收价跌破 2000 元 [21] 公司公告 - 珀莱雅拟转让嘉兴沃永投资合伙企业 45%份额，转让价款 9999 万元 [23] - ST 易购子公司出售 4 家家乐福子公司 100%股权，预计增加归母净利润约 5.72 亿元 [23] - 科锐国际控股股东和财务总监计划减持股份 [23] - 豪悦护理股东计划减持不超过 107 万股，减持期间为 2025 年 7 月 9 日 - 2025 年 10 月 8 日 [23]

市场概况 - A股市场上周（6月16日至6月20日）出现回调，主要因PMI、工业增长、社融等宏观数据略不及预期，引发投资者对经济复苏节奏的担忧 [2] - 蓝筹股相对抗跌，上证50微跌0.10%，而中证500、中证1000及万得微盘指数跌幅更大，科创50下跌1.55% [2] - 中证红利微幅下挫0.42%，显示市场避险情绪升温 [2] 行业板块表现 - Wind一级行业平均跌幅1.24%，仅10%板块获得正收益 [2] - 银行、通信、电子表现良好，分别上涨2.63%、1.58%、0.95% [2] - 医药生物、纺织服饰、美容护理明显走弱，分别下跌4.35%、5.12%、5.86% [2] 基金市场 - 上周万得全基指数下跌0.70%，普通股票型基金指数下跌1.54%，偏股混合型基金指数下跌1.65%，债券型基金指数上涨0.07% [3] - 上周合计发行46只基金，总发行份额459.23亿份，其中股票型基金20只，混合型基金14只，债券型基金9只 [2][17] 全球大类资产 - 美股三大指数维持高位波动，欧洲股市集体下挫，亚洲市场分化，日经225与韩国综合指数上涨，恒生指数小幅回调 [3] - 原油及天然气走强，天然气因供应紧张大涨超10%，金属价格变化不大，黄金因美元波动与避险情绪下跌 [3] - 美元指数小幅回升，非美货币涨跌互现 [4] 国内债券市场 - 上周10年期国债期货合约微涨0.14%，30年期主力合约大幅上涨0.71%，2年期和5年期国债期货分别上涨0.09%和0.12% [15] - 10年期国债到期收益率持平，5年期和2年期国债收益率分别下降4BP和5BP [16] 行业估值与表现 - 金融板块逆势上涨1.20%，工业下跌1.45%，日常消费下跌1.03%，信息技术微涨0.03%，材料与可选消费分别下跌2.24%和2.26% [11] - 能源板块PE历史分位72.2%，材料板块PE历史分位90.4%，医疗保健板块PE历史分位68.5% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 618期间美护表现亮眼，头部品牌格局稳定，国货势能增长，韩束抖音全面领跑，可复美、毛戈平上榜天猫，反映国货美妆品牌综合竞争力提升 [1] - 伯希和拟上市有望提振户外板块情绪，其品牌定位偏向时尚户外，规模增长动能强劲 [2][19] - 5月服装零售环比好转，本周原材料价格整体稳定 [2] - 细分行业景气指标显示运动户外、中游代工、美护、医美稳健向上，男装、女装、家纺底部企稳，纺织原材料略有承压，黄金珠宝高景气维持 [3] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 伯希和4月提交上市申请，有望在港交所上市，截至2024年营收17.66亿元，同比增长94.5% [10] - 伯希和发展分初创期（2012 - 2018）、成长期（2019 - 2022）、爆发期（2023 - 2025）三个阶段 [10] - 近三年营收从2022年的3.78亿元增长至2024年的17.66亿元，CAGR为116%，归母净利润从0.24亿元增长至2.83亿元，CAGR为243%，销售费用投入高 [11] - 服装产品矩阵围绕四大系列，2024年经典系列营收占比82.7%，专业性能系列和山系列快速崛起 [12] - 核心增长渠道来自线上，采用“自营旗舰店 + 平台分销”模式，线下聚焦高潜力市场，通过战略分销商下沉 [17] 行业数据跟踪 - 5月社零同比增长4.0%，环比4月改善，剔除影响因素终端消费力环比4月相似，建议关注服装板块投资机会 [20] - 本周328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.25%/-0.77%/0.00%/3.76%/-1.53%，内外棉价差周涨幅为55.21% [2][23] 投资建议 - 服装品牌推荐海澜之家、李宁、安踏体育、比音勒芬、稳健医疗等 [4][31] - 上游制造推荐浙江自然、申洲国际等龙头企业，建议关注晶苑国际等 [31] - 美护板块推荐巨子生物、锦波生物，建议关注上美股份 [4][31] 上周行情回顾 - 2025年6月16日 - 20日沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.45%、-1.16%、-0.51%，纺织服装板块下降5.12%，位列28个一级行业板块第28 [5][27][30] - 个股方面，李宁、凤竹纺织、鄂尔多斯涨幅居前，金鹰股份、锦泓集团、稳健医疗跌幅居前 [5][27][32] 行业新闻动态 - 六部门提出到2027年规模以上纺织企业关键业务环节全面数字化比例超70%，到2030年实现纺织工业全价值链跃升 [33] - 天猫618有453个品牌成交破亿，数量同比增长24% [33] - 棒杰股份新东家斥资取得控制权，2025年将聚焦无缝服装主业，推进化债和引进战略投资人工作 [33] - 618部分商品价格不降反涨，大促乱象或损害消费者体验和商家生态，平台需完善大促机制 [34] 公司动态 - 开润股份年度跟踪评级维持主体及债项上次评级结论，信用水平未来12 - 18个月将保持稳定 [36]