投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2025年上半年营收9.45亿元同比下降19.53%，归母净利润2.10亿元同比下降32.60%，业绩符合预期 [1] - 功能性硅烷价格低位运行，但产销表现稳健，2025H1产品均价16381元/吨同比下降14%，Q2均价15887元/吨环比下降6% [2] - 新建产能有序释放，2025H1产销量分别达5.57万吨和5.64万吨，Q2销量2.81万吨环比小幅回落1% [2] - 产品价格已回落至历史低位水平，随着需求端回暖，价格有望企稳回升 [2] - 公司持有68项获权发明专利，另有在审发明专利申请9项、准备中拟提交的发明专利申请2项 [3] 财务表现 - 2025Q2实现营收4.53亿元（同比-22.85%，环比-7.78%），归母净利润1.14亿元（同比-27.91%，环比+17.79%） [1] - 调整后盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.26/6.11/7.05亿元（原为5.47/6.50/7.60亿元） [3] - 对应PE分别为18X/16X/14X [3] - 2025年上半年扣非归母净利润1.99亿元同比下降32.35%，Q2扣非归母净利润1.08亿元（同比-27.59%，环比+18.47%） [1] - IPO项目2024年已投产，上半年贡献效益0.85亿元 [2] 行业与产品 - 受欧美地区消费下滑及地缘政治等多重因素影响，功能性硅烷价格承压 [2] - 分产品价格表现：氨基硅烷/环氧基硅烷/甲基丙烯酰氧基硅烷/含硫硅烷2025H1均价同比分别下降7%/7%/5%/0% [2] - 公司加强聚合型与复配型功能性硅烷研发，强化高端产品市场护城河 [3]

活动背景与主题 - 中国经济处于换挡转型关键阶段 企业普遍面临存量竞争压力 突破增长瓶颈和实现可持续发展成为核心命题[1] - 第9届企业家校长节以"迈向第一的增长力"为主题 汇聚零售 制造 消费 医疗 文旅 物流等行业领军企业[1] - 活动旨在提供从逆势突围到引领行业的实战案例 为企业提供可借鉴增长方案[1] 参与企业特征 - 领军企业阵容多元且具代表性 包括传统制造业量级突破先锋和新兴赛道重构行业规则新锐[2] - 覆盖全球化扩张 数字化转型 品牌焕新 模式创新等多元增长场景[2] - 行动教育2025年度"行业领军·教学研示范基地"企业包括名创优品 波司登 昊源化工 今世缘 星聚会 德庄 张兵兵火锅牛油 可靠股份 国光农化 福庆家居等各行业头部企业[5] 企业增长路径 - 名创优品通过极致性价比与全球化布局重塑全球消费体验[5] - 波司登通过品质升级与品牌焕新稳居羽绒服领域头部地位[5] - 昊源化工通过技术创新推动绿色转型[5] - 今世缘突破区域边界实现量级跨越[5] - 星聚会通过价值创新革新娱乐消费场景[5] - 德庄和张兵兵火锅牛油通过产品创新与供应链优化领跑餐饮配套领域[5] - 企业共同探索高维增长路径 通过战略升级 组织变革 价值创新重塑核心竞争力[5] 活动议程设置 - 9月9日上午开幕式明确"迈向第一的增长力"核心方向[5] - 国际货币基金组织原副总裁朱民发表《AI+时代：增长新结构新动力》主题演讲 解读AI技术重构增长底层逻辑[5] - 举行"行业领军·教学研示范基地"授牌仪式 搭建企业间教学研协同桥梁[5] - 特劳特伙伴公司全球总裁邓德隆发表《AI时代企业如何实现大增长》演讲 结合案例拆解战略定位与增长关联[8] - 9月9日下午进行实战经验交流 各行业先锋企业代表分享全球化扩张 数字化转型 品牌焕新等场景关键决策与落地路径[8] 核心议题探讨 - 企业代表围绕存量市场新机遇挖掘 差异化壁垒构建 借势时代趋势实现跨越等核心议题展开探讨[8] - 活动推动企业摆脱价格战竞争模式 转向以价值创造为核心的高维竞争[9] - 行动教育董事长兼CEO李践分享《如何构建AI型组织》[9] - 中国孙子兵法研究会副会长洪兵提供战略思维拓展视角[9] 活动价值意义 - 不仅实现领军企业间经验共享 更为中国企业指明高质量发展方向[9] - 通过汇聚各行业智慧 推动构建更健康商业生态 促进经济向高质量发展模式转型[9] - 作为年度思想盛会 既是增长经验交流会 更是推动行业升级的思想盛宴[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业进行分析，原油市场旺季过后供应过剩压力或凸显，贵金属偏强运行，部分有色金属受宏观因素和基本面影响有不同走势，黑色系商品受需求、限产等因素影响，化工品市场供需情况各异，农产品受天气、政策等因素影响，股指市场乐观预期明显，国债期货预计收益率曲线陡峭化概率增加 [2][3][49][50] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价震荡，布伦特11合约涨0.3%，旺季过后供应过剩压力将凸显，关注9月7日OPEC+议产会议，若无进一步地缘扰动，市场下行压力增加 [2] - 燃料油&低硫燃料油：截至7月底，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19%，新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差仍偏坚挺 [22] - 沥青：期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，近期山东地区多数炼厂转产渣油，供应下滑，出货量环比小增，厂库、社会库均下降明显，库存低位对期现货价格有支撑，裂解高位震荡 [23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行影响，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差有优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，原油未施压则维持修复行情，长期海外增产施压远月合约，盘面近强远弱 [24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势 [25] - 甲醇：港口库存累至同期高位，沿海烯烃装置开工低，进口到港增多，秋季检修收尾内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，港口库存预计维持高位，现实持续偏弱，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度 [26] - 纯苯：上周价格继续下跌，国内供应增长，需求偏弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，三季度有改善预期但现实需求弱，关注下游节奏 [27] - 苯乙烯：原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振，市场仍有下跌空间 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供需偏紧支撑市场，北京重大活动临近影响物流，下游企业提前补库，丙烯企业延续涨价策略，但下游产品利润压缩，买盘采购能力受限；聚乙烯近期企业检修增加，供应压力缓解，下游工厂补库但力度不强；聚丙烯新增产能投放，装置检修力度减弱，供应预计小幅增加，短期下游新单跟进难好转，供需基本面弱势延续 [29] - PVC&烧碱：PVC走弱，自身亏损但烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力犹存，下游采购积极性不佳，内需疲软，外需季节性淡季，社会库存持续累加，期价或震荡偏弱运行；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升有补库需求，库存下滑，但近期非铝下游抵触高价，利润好后续供给有压力，预计价格高位承压 [30] - PX&PTA：上周PX价格回落，PTA缺乏成本支撑，回到4800元/吨以下运行，终端织造开工提升，需求回升，PX年内无新增装置，供需预期改善但现实改善有限，上行驱动不足，延续区间震荡，关注装置动态、油价方向及聚酯提负节奏 [31] - 乙二醇：在4500元/吨一线遇阻回落，上周持续阴跌，国内负荷提升，周度预计到港量回到10万吨附近，预期维持区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏 [32] 有色金属 - 铜：上周五伦铜走出9月最高收盘价，受金银涨势提振，市场等待9月中旬联储兑现降息，国内关注废铜成本上调后市场报价调整，基本面偏中性，联储降息或带动铜价短线突破，少量多单短线参与 [4] - 铝：周五夜盘沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，关注9月需求反馈对库存拐点的确认，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置暂有支撑，如盘面贴水继续扩大可考虑短多参与 [7] - 锌：SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，注销仓单占比25%，基本面内弱外强进一步凸显，进口窗口延续关闭，国内下游消费延续淡季特征，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量继续兑现，盘面存在空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改 [8] - 铅：LME铅延续高库存，压制铅价，消费前置、关税影响、组代铅等因素使需求预期增量不足，反弹动能缺失，炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，原料紧缺格局不改、成本托举，回调空间有限，短期方向性信号稍弱，资金持续减仓，消费预期难根本好转，9月侧重观察炼厂检修落地情况，短期震荡看待 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间本周维持在 - 100 - 300元/吨，下游采购量级因盘面价格下跌有所增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [10] - 锡：上周五锡价双向波动大，沪锡显著增减仓，价格拉涨后快速回吐涨幅，暂在27.2万，市场短线集中交投，云锡年度常规检修适当影响阶段供应，国内SMM锡库存上周减少117吨至9161吨，海外东南亚主产国前期供应弱，AI半导体投资延续景气，伦锡0 - 3月升水175美元，预计伦锡可能反复测试3.5万美元，国内锡市关注资金变动，低位短多仍可依托27万整数关介入 [11] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价下挫，周末唐山钢坯下跌30元/吨，螺纹表需环比好转，产量回升，库存累积，热卷需求、产量略有回落，库存累积，铁水产量高位小幅回落，市场面临负反馈压力，但库存整体水平偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游地产投资大幅下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，出口有望维持高位，旺季临近建材需求环比好转但持续性待察，市场预期偏悲观，盘面震荡承压，关注商品市场风向变化 [15] - 铁矿：近期盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存小幅去化，无累库压力，需求端终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限，上周小幅下滑，宏观层面海外降息预期升温，国内政策限产传闻反复，整体供需边际走弱，铁水减产从预期走向现实，市场投机情绪反复，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格偏弱震荡，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，炼钢利润水平维持高位，焦化第八轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [17] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降，总库存环比抬升，产端库存小幅下降，前期停产煤矿陆续复产，短期内产端库存大概率累增，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [18] - 锰硅：日内价格下行后尾盘反弹，关注South32澳洲矿山装船发运情况，需求端铁水产量240以上维持较高水平，硅锰周度产量增加，产量抬升至较高水平，库存未累增，预期需求好，锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近厂家提前备货，天津港出库量高，价格下方空间小，长周期下半年锰矿预计累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格下行后反弹，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际回落，需求整体尚可，供应持续大幅回升，市场期现需求好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势为主 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕震荡上行，截至8月26日美豆产区约11%区域受干旱影响，全球油脂受生柴政策影响走强，或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足，明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区温度略低、少雨情况加重，影响新季作物生长，中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡，中长期谨慎看多连粕 [37] - 豆油&棕榈油：豆棕油震荡回调，关注中美贸易谈判指引，马来西亚棕榈油8月产量环比下降、出口需求环比增长，供需面环比转好，印尼市场供需面预期好于马来，中期海外棕榈油处于减产周期，长期美国和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期关注大豆政策导向 [38] - 菜籽&菜油：外盘加拿大菜籽延续缓慢下跌，基金减持多单且面临收割压力，加拿大统计局预估新季菜籽产量为1994万吨，未考虑8月良好天气，实际产量或超预估，缺乏中国进口需求仍在跌价，关注9月6日萨斯喀彻温省省长访华后续，短期以弱势震荡为主 [39] - 豆一：价格止跌反弹，利空释放盘面减仓，国产大豆表现强于进口大豆，豆一和豆二价差从低位反弹，国产大豆政策端竞价销售增加供应压力，需求端疲弱，短期关注中美贸易谈判和大豆政策导向 [40] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货震荡上行，8月29日中储粮进口玉米拍卖成交率仅8%，新季玉米收获在即，期货价格符合新季开称价格猜想，空头在2150元每吨左右减仓震荡，今年国内玉米主产区天气好，新季或丰产，北方港口贸易商收购情绪好，预计9月新季玉米开秤后或短暂反弹，近期震荡格局下前期空单可止盈，后续或继续底部偏弱运行 [41] - 生猪：周五生猪期货价格回落，周末现货价格月底缩量反弹，7月能繁母猪存栏环比及同比均持平，最新一周猪粮比低于6:1，关注后期是否收储，下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期有望弱势回落，政策有意推动行业去产能，但未现产能去化拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈 [42] - 鸡蛋：期货价格周五低位小幅反弹，现货价格周末大蛋稳定、小蛋偏强，开学因素带动需求，过去一个月期货总持仓翻倍，关注空头资金减仓波动，现货关注9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，后期行业需加速淘汰产能去化，现货连续亏损4个月，下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望下半年出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [43] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，截至8月21日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，环比增70%，同比增93%，中美展开新一轮谈判，巴西收获慢但丰产前景确定，国内郑棉波动大，周五因会议消息上涨、夜盘因抛储传言下跌，短期抛储概率低，或延续震荡走势，下方支撑强、上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，进入金九银十需求或好转，操作上回调买入为主 [44] - 白糖：上周美糖震荡，国际市场供应充足，上方有压力，国内今年糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡 [45] - 苹果：期价继续上行，早熟苹果上市价格高，现货市场看涨热情增加，从套袋数据看25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农看涨留果量增加，新季度冷库存可能高于预期，短期价格或继续上涨，中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [46] - 木材：期价震荡，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [47] - 纸浆：上周震荡回落，上周五针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4180元/吨，价格持稳，截至8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制，全球6月份发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [48] 金融 - 股指：前一交易日大盘全天震荡偏强，创业板指相对更强盘中站上2900点，期指各主力合约全线收涨，IF领涨，涨幅近1.6%，IH和IF近月合约小幅升水标的指数，近日风险偏好积极，人民币兑美元升值幅度放大，中美贸易代表会谈，市场对美联储降息、中美经贸、地缘局势等因素乐观预期，资金流入推动人民币走强和国内股市强势，国内扩内需顶层设计文件提升乐观预期，市场风格维持增配科技成长板块，同时把握消费与周期板块机会 [49] - 国债：期货全线震荡，美联储释放“鸽派”信号，市场9月16日至17日会议降息25个基点概率达89%，预计到年底累计降息幅度达55个基点，人民币顺势走强，股市虹吸效应和结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

连板股表现 - 9月1日A股市场共计123只个股涨停 [1] - 天普股份以7连板成为最高连板股 所属汽车零部件行业 [1] - 德创环保以5连板位列第二 涉及钠电池与环保概念 [1] 连板股行业分布 - 汽车零部件行业出现7连板个股 [1] - 环保板块出现5连板及2连板个股（德创环保、飞马国际） [1] - 固态电池概念有2只连板股（国轩高科、德新科技） [1] - 创新药板块出现2只连板股（英海药业、康辰药业） [1] - 机器人概念有2只连板股（德新科技、凯迪股份） [1][2] 连板天数结构 - 7连板个股1只 [1] - 5连板个股1只 [1] - 4连板个股1只（建业股份） [1] - 3连板个股5只（*ST威尔、三维通信、*ST惠程、兆新股份） [1] - 2连板个股12只（含国轩高科、飞马国际、江海股份等） [1][2] 特色概念板块 - 卫星通信概念出现3连板个股（三维通信） [1] - 液冷服务器概念出现2连板个股（荣亿精密） [2] - AI相关概念出现2只连板股（江海股份-AI服务器、吉视传媒-AI智能体） [1] - 充电桩概念出现3连板个股（*ST惠程） [1]

核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入77.60亿元 同比增长19.45% 归母净利润6.45亿元 同比增长20.85% [1] - 氟化工板块销售收入同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率提升2.22个百分点 [1] - 电子化学品板块销售收入同比增长17.49% 毛利同比增长17.17% 毛利率维持稳定 [1] - 高端制造化工材料板块销售收入同比增长7.22% 通过以量补价策略应对产品价格下滑 [1] - 碳减排暨工程技术服务板块收入同比增长29.58% 毛利同比增长11.64% 铜系和镍系催化剂均价分别上涨9.9%和7.6% [1] 业务板块发展 - 氟化工板块受氟碳化学品行情带动 整体表现较好 [1] - 电子化学品板块在激烈市场竞争下采取以量补价策略 [1] - 高端制造化工材料板块受需求周期和政策性因素影响 [1] - 碳减排暨工程技术服务板块保持稳定增长 [1] 项目建设进展 - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目PTFE等主装置投产 [2] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置投产 [2] - 1000吨/年全氟烯烃项目陆续投产 [2] - 昊华气体西南电子特种气体项目进入土建和安装施工阶段 [2] 战略规划与定位 - 公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业 由10余家国家级科研院所改制而成 [2] - 公司已按计划推进"十五五"总体规划和科技创新等6个专项规划 [2] - 新项目有序建设助推公司不断丰富产品布局 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年净利润分别为11.45亿元、12.84亿元和14.18亿元 [2] - 对应EPS分别为0.89元、1.00元和1.10元 [2] - 当前股价对应P/E值分别为34倍、31倍和28倍 [2]

上市公司业绩表现 - 二季度上市公司营收增速改善但利润增速下滑 符合宏观层面以价换量特征 [1] - 预计下半年物价温和回升推动上市公司利润保持平稳 [1] 境外业务表现 - 上半年上市公司境外收入明显好于整体营收 [1] - 境外收入增长受益于中国出口持续超预期及关税背景下中资企业加速出海 [1] - 预计下半年外需保持韧性 出口型企业和出海型企业或继续保持较高景气度 [1] 行业资本开支变化 - 上半年电新机械化工等行业资本开支持续回落 [1] - 汽车行业资本开支逆势反弹 [1] - 反内卷政策推动下未来供给端有望加速出清 [1] 人力成本变动 - 上半年上市公司人均薪资增速小幅下滑 [1] - 行业层面军工农林牧渔消费者服务等薪资增速靠前 [1]

指数表现与成分股涨跌 - 中证国有企业红利指数下跌0.21% [1] - 成分股中粮糖业涨停（10%），鲁西化工上涨6.74%，西部矿业上涨3.75% [1] - 建发股份领跌，山东出版、安徽建工跟跌 [1] - 国企红利ETF报价下修至1.14元 [1] 基金规模与份额变动 - 国企红利ETF近1周规模增长517.46万元 [1] - 份额增长540.00万份 [1] 高股息策略分析 - 高股息策略收益包含资本利得和股息收入两部分 [2] - 策略本质是投资成熟期企业，这类公司盈利韧性强、ROE显著更高且现金流保障能力突出 [2] - 分红可形成“稳定盈利-持续分红-提升ROE”正向循环 [2] - 万得全A指数近12个月股息率因股价上行和估值抬升而下降 [1] - 高股息资产显著分化，需重点关注盈利质量与分红可持续性 [1] - 部分稳健及潜力高股息品种已显现配置价值 [1] 指数构成与权重 - 中证国有企业红利指数选取100只现金股息率高、分红稳定的国有企业证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.84% [2] - 前三大权重股为中远海控（权重2.36%）、冀中能源（权重2.00%）、山煤国际（权重1.47%）[2][4] - 建发股份权重1.30%，当日跌幅9.19% [4]

报告行业投资评级 - 对二甲苯：供需紧平衡，正套；11 - 01正套，1 - 5反套，多PX空EB [1][6] - PTA：多PTA空MEG；单边价格震荡偏强，下方空间或有限，关注11合约多PTA空PX [1][7] - MEG：月差正套，多PTA空MEG；单边震荡市，不追多，4550以上估值偏高 [1][8] 报告的核心观点 - 本周PX价格冲高回落，回落速度和幅度快于预期，主要因终端坯布涨价困难正反馈中止，9月供应边际回升 [6] - 本周PTA价格冲高回落，回落速度和幅度快于预期，因终端坯布涨价困难，市场对旺季成色有疑虑，聚酯开工恢复不及预期，PTA转为去库格局但供应未明显偏紧 [7] - 乙二醇供需双增，港口转为累库格局，单边价格支撑有限，供应端装置开工提升，需求端聚酯开工预期下调且煤制利润冲击油制货源估值 [8] 根据相关目录分别总结 市场动态 - PX现货价格保持不变，下游聚酯行业无显著改善，看跌的原油情绪限制亚洲PX价格涨幅，投资者担忧美国关税政策引发消费者价格通胀，消费者支出可能回调 [1][2] 聚酯装置动态 - 9月初华南、西南部分聚酯瓶片装置计划重启或已重启，东北、华东部分装置停车、减产或转产，三房巷聚酯瓶片装置9月继续减产，百宏维持装置7成开工 [4] - 8月29日江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4 - 5成；直纺涤短销售一般，平均产销48% [4][5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为0 [5] 基本面数据 期货数据 |品种|主力合约昨日收盘价|涨跌|涨跌幅|月差昨日收盘价|月差前日收盘价|月差涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX|6878|6886|-0.12%|-108|48|-156| |PTA|4784|-8|-0.17%|-62|-56|-6| |MEG|4466|1|0.02%|-37|-41|4| |PF|6500|-26|-0.40%|-106|-96|-10| |SC|485.2|3.5|0.73%|-8.2|-8.7|0.5| [1] 现货数据 |品种|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX CFR中国（美元/吨）|848.67|848.67|0| |PTA华东（元/吨）|4740|4775|-35| |MEG现货|4534|4525|9| |石脑油MOPJ|597.38|593.88|3.5| |Dated布伦特（美元/桶）|67.85|67.45|0.4| [1] 现货加工费数据 |品种|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX - 石脑油价差|254.79|263.8|-9| |PTA加工费|221.67|251.26|-29.59| |短纤加工费|137.74|155.83|-18.09| |瓶片加工费|-51.65|-90.59|38.94| |MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差|-6.01|-6.01|0| [1] 装置开工数据 - 亚洲其他地区对二甲苯开工75.6%（-0.7%），国产PX装置开工83.3%（-1.3%） [6] - PTA负荷在70.4%（-1.2%），聚酯开工90.3%（+0.3%） [7] - MEG装置开工提升至75.1%（+2%），煤化工装置负荷回落至77.7%（-3.5%） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月22日 - 2025年8月29日国盛基本面高频指数数据显示 生产同比增幅扩大 总需求中商品房销售同比降幅不变、基建投资和消费同比增幅扩大、出口同比增幅收窄 物价环比预测与前值持平 库存同比增幅缩窄 交运和融资同比增幅扩大 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 基于统计体系构建覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位高频数据体系 构建国盛固收基本面高频指数及分项 [8] - 本期国盛基本面高频指数为127.4点 前值127.3点 当周同比增加5.5点 同比增幅不变 利率债多空信号扩大 信号因子为5.0% 前值4.9% [1][9] 生产：PTA开工率大幅回落 - 工业生产高频指数为126.6 前值126.5 当周同比增加5.2点 同比增幅扩大 [1][9] - 当周电炉开工率62.8%、聚酯开工率86.7%、半胎开工率72.8%、全胎开工率63.8%、PTA开工率70.9%、PX开工率84.6% 秦皇岛港煤炭调度48.4万吨 [11][16] 地产销售：商品房成交面积上升 - 当周30大中城市商品房成交面积为24.5万平方米 前值21.2万平方米 100大中城市成交土地溢价率为1.6% 前值10.3% [30] 基建投资：石油沥青开工率下降 - 基建投资高频指数为120.7 前值120.5 当周同比增加5.8点 同比增幅扩大 [1][9] - 当周石油装置开工率为29.3% 前值30.7% [39] 出口:出口集装箱运价指数延续下行 - 出口高频指数为143.7 前值143.7 当周同比增加2.5点 同比增幅收窄 [1][9] - 当周CCFI指数为1156点 前值1175点 RJ/CRB指数为301.0点 前值296.9点 [46] 消费: 日均电影票房下降 - 消费高频指数为120.0 前值119.9 当周同比增加3.0点 同比增幅扩大 [1][9] - 日均电影票房为15240万元 前值17670万元 [61] CPI: 农产品价格平稳 - CPI月环比预测为0.1% 前值0.1% [2][9] - 最新一期猪肉平均批发价20.0元/公斤、28种重点监测蔬菜平均批发价4.9元/公斤、7种重点监测水果平均批发价6.9元/公斤、白条鸡平均批发价17.6元/公斤 [68] PPI: 铜铝价格上涨 - PPI月环比预测为0.2% 前值0.2% [2][9] - 秦皇岛港动力煤平仓价695元/吨、布伦特原油期货结算价68美元/桶、LME铜现货结算价9725美元/吨、LME铝现货结算价2616美元/吨 [72] 交运：客运量小幅下滑 - 交运高频指数为130.2 前值130.0 当周同比增加9.4点 同比增幅扩大 [2][10] - 当周一线城市地铁客运量3937万人次、公路物流运价指数1050点、国内执行航班14473架次 [83] 库存： 电解铝库存回升 - 库存高频指数为161.6 前值161.4 当周同比增加8.9点 同比增幅缩窄 [2][10] - 当周电解铝库存15.3万吨、纯碱库存187.8万吨 [91] 融资:地方债净融资持续上行 - 融资高频指数为235.6 前值235.1 当周同比增加29.9点 同比增幅扩大 [2][10] - 周内地方债净融资2435亿元、信用债净融资-304亿元、6M国股银票转贴现利率0.7%、票据利率 - 存单利率均值-0.9% [102]

市场表现与行业动态 - 上周A股延续震荡向上趋势 通信和电子等科技风格板块涨幅居前 有色金属板块表现不俗[2] - 8月制造业PMI为49.4% 环比上升0.1个百分点 制造业景气水平有所改善[4] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1% 较7月上升1.8和0.8个百分点 连续三个月回升[4] - 生产经营活动预期指数为53.7% 较7月上升1.1个百分点 连续两个月回升[4] 政策与资金动向 - 证监会表示将加快推进新一轮资本市场改革开放 深化投融资综合改革 增强市场吸引力和包容性[3] - 中央汇金上半年增持12只ETF产品 包括沪深300ETF 上证50ETF 中证500ETF 中证1000ETF及科创板和创业板ETF[5] 机构配置观点 - 中信证券建议9月配置聚焦资源板块 创新药 消费电子 化工 游戏和军工 短期关注稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等方向[6] - 中国银河证券认为市场将维持震荡整固 热点保持轮动 建议关注结构性配置机会[7] - 国金证券推荐三条主线：工业金属 原材料和资本品 保险和券商 食品饮料和电力设备[8] - 华泰柏瑞基金指出下半年政策呵护基本面与流动性 关注企业盈利改善潜力[9] - 汇添富基金建议关注科技成长中未被挖掘的低位细分领域及低位顺周期板块中的优质赛道[11] - 交银施罗德基金建议把握有业绩支撑的科技战略弹性方向[12]