报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 在供需格局改善与“反内卷”政策背景下，化工品有望迎来涨价，部分向化工实业领域延伸的建筑装饰公司有望受益[1][2][10] - 化工品涨价的核心逻辑包括：供给端资本开支下行、环保限产及海外装置关停导致新增产能减少和落后产能退出[1][15]；需求端制造业PMI重回扩张区间显示边际改善[1][16]；库存周期处于上游温和库存、下游低库存结构，后续补库可能触发价格弹性[2][22]；政策与企业自发行为推动行业降低负荷以挺价[2][22] - 报告重点推荐四家受益于相关化工品涨价的建筑装饰公司：中国化学、三维化学、东华科技、东南网架[10][45] 行业分析总结 - **供给端改善**：化学原料及制品制造业投资增速自2022年持续回落，2025年6月由正转负[1][15]；申万基础化工板块在建工程/固定资产比例从2022年峰值33.8%持续回落至2025Q1-3的24.4%[1][15]；受能耗双控、环保政策及海外成本劣势影响，欧洲、日韩等地部分化工装置（如乙烯、丙烯）在2025年大规模关停，加速了老旧产能退出[1][15] - **需求端支撑**：2025年12月制造业PMI为50.1%，自2025年4月以来首次回到扩张区间，生产与新订单分项同步回升[1][16] - **库存周期位置**：化工行业可能处于主动去库向被动去库切换的临界点，2025年11月底化工原料及制品行业库存同比+8.3%，但下游纺织服装、橡胶制品产成品库存增速自2025年3月以来持续下行，形成产业链库存剪刀差[2][22] - **“反内卷”政策影响**：2024年7月中央政治局会议提出“防止内卷式恶性竞争”，龙头企业开始通过降低负荷率来挺价并修复资产负债表[2][22] 重点公司分析总结 - **中国化学 (601117.SH)** - 公司拥有己二腈年产能20万吨、己内酰胺年产能20万吨[3][23] - 己内酰胺当前价格约9400元/吨，较2025年以来最低点上涨16.8%[3][23] - 估算己内酰胺价格每上升1000元，预计增加利润约2亿元，占2024年归母净利润3.5%[3][23] - 公司现金流优异，2018-2024年经营性现金流均为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.33，2024年分红率20%[3][23] - 当前股价对应PB 0.83倍，处于历史最低区间[3][23]；根据估值表，2026年预期PE为7.5倍[10][48] - **三维化学 (002469.SZ)** - 截至2024年底，公司醛/醇/酸/酯类产品产能分别为17/26/3/10万吨/年[7][30] - 2025H1化工板块营收7.3亿元，占比58%，毛利率18.6%[7][30] - 核心化工品价格触底回升：2026年1月23日，正丙醇价格5500元/吨，较月初上涨5.8%，较近期低点上涨6.8%；正丁醇价格6500元/吨，较月初上涨10%，较2025年12月低点上涨24%；辛醇价格7150元/吨，较月初上涨3%，较2025年12月低点上涨11%[7][30] - 新增产能：5万吨/年异辛酸及1.5万吨/年高端纤维素产线有望在2026年陆续投产[7][30] - 工程板块新签订单高增：2025Q1-3新签订单同比增长135%，Q3末在手订单16亿元[7][30] - 分红率高：2024年分红率99%，2023-2024年平均分红率84%，2026年预期股息率约5%[7][9][32] - 根据估值表，2026年预期PE为15倍[10][48] - **东华科技 (002140.SZ)** - 实业项目已投产：东华天业6万吨/年PBAT、4万吨/年PBT项目；内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目[7][37] - 2025H1乙二醇项目生产6.7万吨，实现营收3.3亿元，占总收入约7%，2025年10月已满负荷运行[7][37] - 乙二醇供给收缩：2025年11月以来国内外多套装置检修，包括伊朗两套合计年产330万吨装置停车，进口货源预期减少[7][37] - 公司工程主业经营稳健，在手订单充裕[7][39] - 当前股价对应2026年PE约16倍[7][39]；根据估值表，2026年预期PE为15.9倍[48] - **东南网架** - 公司涤纶长丝年产能50万吨，2024年产量/销量分别为47.1/46.5万吨[8][41] - 2024年/2025H1化纤业务收入分别为31.2亿元（同比-2.3%）、12.4亿元（同比-21.0%），占总营收比分别为27.8%、27.3%，毛利率分别为1.62%、0.46%[8][41] - 涤纶长丝价格处于历史底部，近期有企稳小幅回升趋势，后续若原材料（PTA、MEG）价格抬升叠加行业“反内卷”控产，价格有望进一步上行[8][41] 投资建议总结 - 站在2026年伊始，报告认为化工产品价格上涨具备四大动能：供给格局改善、需求边际改善、库存结构有利、反内卷政策见效[10][45] - 重点推荐关注四家建筑装饰公司：中国化学（26PE 7.5X）、三维化学（26PE 15X）、东华科技（26PE 16X）、东南网架[10][45]

AI与半导体行业动态 - 英特尔一季度CPU出货大幅下降导致其股价大跌17% 但英伟达股价上涨1.53% AMD大幅高开5%后收涨2.35% 显示市场对未来AI基础设施投资整体景气度预期未受影响 [1] - 英伟达CEO黄仁勋在H200即将进入国内的关键时期高调出行中国 并将前往北京参加年会并可能洽谈事务 或会带来好消息 [1] - 下周国内光模块、PCB、工业互联等进入年报业绩披露最后一周 业绩超预期或出现意外将对国内算力链产生波动 [1] - 下周四三星和海力士将披露2025年年报 给出2026年一季度及未来业绩指引、资本开支指引 并对存储芯片价格进行展望 当前存储芯片已持续涨价 在供给瓶颈下未来或仍继续上涨 [1] 有色金属与大宗商品市场 - 周五晚夜盘期货中金银铜铝等有色金属继续上涨 此前欧美关税因格陵兰岛事件稍有缓和 但周末美加关税又起波澜 有色金属上涨趋势未停 [1] - 有色金属上涨已传导至其他大宗商品 如竞争格局较好的化工品种现货市场已涨价、股票走出趋势 [1] - 碳酸锂是关键品种 目前各环节库存从10万吨快速降至1.8万吨 而月需求达11.5万吨到12万吨 产量约9.7-9.8万吨 处于紧平衡状态 短期内碳酸锂期货价格或较为坚挺 不过未来产能快速释放后供给可能再次提升 [1] 太空光伏与公司指引 - 太空光伏概念受关注 光伏还未上天股价却率先上涨 [1] - 天河周末抛出重磅股权激励计划 称三年要赚近100亿 其去年亏损六七十亿 2026年要实现盈亏平衡、赚两亿 但机构此前一致预期该公司2026年恢复盈利至10-30亿 公司给出的指引并未大幅超越机构预期 [1]

核心观点 - 1月第四周终端需求出现积极迹象，市场活跃度恢复，二手房销售较好，服务消费分化，工业生产呈现“开门红”迹象 [2] - 1月以来短途客运较旺，长途客运回升，地铁客运量高位运行，国内航班架次增加 [2] 房地产 - 1月前四周42城新房平均销量同比降幅由上月-25.6%收窄至-22.5%，19城二手房销量同比由上月-27.7%转正至13.1% [4] - 本周42城新房销量同比降幅由上周-34.9%收窄至-19.5%，19城二手房销量同比由上周-6.9%转正至44.4% [4] - 12月70城新房及二手房价格同比增速降幅扩大，本周二手房价格环比降幅总体收窄，同比降幅总体扩大 [4] - 上周十大城市商品房库销比上升，土地成交面积同比降幅扩大，溢价率上升 [4] 乘用车 - 1月前18天乘联会乘用车零售销量同比降幅扩大至-28%，批发销量同比降幅扩大至-35% [6] - 零售偏弱主因2026年乘用车报废更新补贴测算单车平均下降20%，以旧换新补贴最多下降30%，且2025年1月8日后过户二手车不能享受置换更新补贴，叠加车购税免税政策截止 [6][8] - 批发偏弱部分受今年元旦假期比去年多2天影响，但考虑到2月春节，1月会形成一定批发转移量，部分企业仍有相当规模订单待交付 [8] - 1月半钢胎、全钢胎开工率在近年同期高位运行，本周半钢胎开工率上升至74.6%，全钢胎开工率下降至62.6% [8] - 12月汽车经销商库存系数降至1.31 [8] 纺服 - 12月劳动密集型产品出口降幅明显，纺织纱线出口同比增速转负至-4.2%，服装出口同比降幅收窄至10.2%，鞋靴出口同比降幅扩大至-17.4% [11][12] - 上周柯桥纺织价格总类价格指数微降，原料类价格指数微降，本周中国轻纺城成交量下降 [12] 农副食品 - 本周农业部农产品批发价格指数上升，但1月整体月均值低于上月 [16] - 本周猪肉平均批发价环比上涨2.4%，鸡蛋平均批发价环比上涨6.3%，水果平均批发价环比上涨0.5%，蔬菜平均批发价环比上涨2.4% [16] - 1月以来，鸡蛋、猪肉、水果价格波动上行，蔬菜价格续降 [16] 电影 - 上周电影票房收入约2.8亿元，同比降幅扩大至-23.1%，观影人次约728万人次，同比降幅扩大至-23.2% [20] - 上周单周票房冠军《匿杀》获得6300余万元票房，亚军《疯狂动物城2》获得5600余万元票房，季军《阿凡达3寻秦记》获得4800余万元票房 [20] 休闲娱乐 - 上周上海迪士尼乐园客流量上升至5.4万人次，同比增速转负至-10.8%，北京环球影城日均客流量上升至2.7万人次，同比降幅收窄至-24.3% [23] - 上周全国演出票房收入下降至3.5亿元，但1月前三周累计同比增速上升至173.5% [23] 用工 - 上周全国用工量指数降至1.6，同比大幅升至148.0%，用工价指数上升至22.8，同比降幅扩大至-10.9% [28] - 开年以来用工价格指数持续上行，但当前仍处于近年同期低位 [28] 化工 - 本周PTA产业链产品价格多数上涨，PTA工厂负荷率下行，下游纺织企业或陆续提前放假导致采购需求萎缩，聚酯工厂、江浙织机负荷率下行 [33] - 本周纯碱开工率回落，石油沥青装置开工率回落，涤纶POY库存继续增加 [33] 钢铁 - 本周螺纹钢价格下跌，吨钢毛利下行，热板价格下跌，吨钢毛利上行 [37][38] - 生产端有所回落，本周全国钢厂高炉开工率下降，铁水产量增速下降至1.2%，粗钢产量降幅收窄至-3.3% [38] - 样本钢厂钢材产量同比增速转正至0.3%，本周样本钢厂钢材库存、钢材社会库存均回补 [38] 水泥 - 本周全国水泥价格继续下降，同、环比降幅收窄，水泥库容比下降 [43] - 水泥生产放缓，本周磨机运转率和水泥发运率均下降，样本建筑工地资金到位率下降 [43] 玻璃 - 本周浮法玻璃市场价格环比上涨0.4%，光伏玻璃周均价持平 [48] - 本周浮法玻璃库存上升至5321.6万重箱，整体保持稳定 [48] 原油 - 本周Brent原油下跌、WTI原油上涨，整体呈现窄幅波动走势 [52][53] - 上周全美商业原油库存增加，贝克休斯原油钻井平台数量增加 [53] 有色 - 本周LME铜价、LME铝价上涨，金银价均上涨 [57][58] - 本周铜总库存增加，LME铝库存去化，全球铝库存仍处于低位 [58] 煤炭 - 本周焦煤价格上涨，动力煤价格下跌 [62] - 本周大型焦化企业开工率持平，中、小型焦化企业开工率下行，秦皇岛港煤炭库存回补 [62] 货运 - 本周CCFI指数下行，BDTI、BDI指数上升 [64][66] - 1月前18天重点港口集装箱吞吐量同比增速下行但重点港口货物吞吐量同比增速上升，铁路货运量同比降幅扩大 [66] 客运 - 本周全国20城地铁客运量小幅下降，四大一线城市地铁客运量同样小幅下降 [69][70] - 本周上海和北京地铁客运量分别恢复至2019年同期的95.9%和93.3% [70] - 本周我国国内航班执行架次数增加，国际航班执行架次数减少 [70] 电力 - 1月前22天六大发电集团日均耗煤同比转正至6.7% [73][74] - 本周六大发电集团日均耗煤量较上周小幅下降，处于五年同期中位偏高水平，三峡出库量上行处于2017年以来同期高位 [74] - 本周六大发电集团煤炭库存基本稳定 [74]

报告行业投资评级 - 报告对市场整体持“持续看多”的观点 [2] - 报告建议进行“成长偏积极型”的ETF配置 [4][68] 报告核心观点 - 对2026年1月A股权益整体走势持乐观观点，宏观择时模型月度评分为0分，历史上该分数对应万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [4][24] - 后续市场可能处于震荡上行的行情 [4][67] - 长期维度重点推荐关注有色金属和化工行业，全球宏观事件共振带来周期行业强劲上涨动力，伦敦银现价格在1月23日超过100的心理关键位置，石油石化方向也逐步迎来底部反转 [4][24] - 短期维度，题材类投资在1月23日全面爆发，商业航天、AI应用、太空光伏等均迎来不同程度上涨，确认了题材类投资短期的反抽开始 [4][25][27] - 在宽基指数中，鉴于1月下旬微盘指数可能面临财报压力，后续主要推荐中证500 [4][24] 基金规模统计（2026.1.19-2026.1.23） - **权益类ETF基金规模变化统计**：近5个交易日，规模增加排名前三的ETF类型为：主题指数ETF（591.35亿元）、行业指数ETF（79.75亿元）、跨境行业指数ETF（53.46亿元）；规模减少排名前三的ETF类型为：规模指数ETF（-3348.87亿元）、跨境策略指数ETF（-7.12亿元）、风格指数ETF（-0.19亿元）[4][9][12] - **权益类ETF产品基金规模变化**：近5个交易日，规模增加排名前三的产品为：电网设备ETF基金（73.26亿元）、化工ETF基金（57.17亿元）、科创芯片ETF基金（39.53亿元）；规模减少排名前三的产品为：沪深300ETF华泰柏瑞基金（-659.06亿元）、沪深300ETF易方达基金（-628.19亿元）、沪深300ETF华夏基金（-498.32亿元）[4][10][14] - **权益类ETF跟踪指数基金规模变化**：近5个交易日，规模增加排名前三的跟踪指数为：细分化工指数（98.29亿元）、电网设备主题指数（73.26亿元）、SSH黄金股票指数（52.51亿元）；规模减少排名前三的跟踪指数为：沪深300指数（-2152.29亿元）、中证1000指数（-640.92亿元）、上证50指数（-334.15亿元）[4][18][20][26] 市场行情展望（2026.1.26-2026.1.30） - **大盘指数宏观模型结果**：截至2026年1月23日，低频月度宏观模型分数为0分，历史上该分数下万得全A指数后续一个月上涨概率和幅度均较高；高频日度宏观模型分数在本周持续显示负值，说明指数后续走势可能受到一定压制 [31][34][35] - **主要宽基指数技术分析**：截至2026年1月23日，风险趋势模型中主要宽基指数综合评分前三名为：中证红利（66.51分）、北证50（52.79分）、红利指数（52.66分）；综合评分后三名为：沪深300（30.74分）、深证红利（33.81分）、上证50（33.99分）[39][43] - **主要宽基指数历史表现**：统计1999年12月31日至2025年12月31日，1月份平均收益率排名前三的宽基指数为：中证红利（0.54%）、红利指数（0.33%）、深证红利（0.09%）；排名后三的为：中证2000（-4.80%）、科创100（-3.09%）、北证50（-2.58%）[44] - **风格指数技术分析**：截至2026年1月23日，风险趋势模型中风格指数综合评分前三名为：稳定(风格.中信)（60.35分）、小盘价值（47.64分）、巨潮小盘（45.88分）；综合评分后三名为：国证价值（27.49分）、大盘成长（30.23分）、大盘价值（30.74分）[48][52] - **风格指数历史表现**：统计1999年12月31日至2025年12月31日，1月份平均收益率排名前三的风格指数为：大盘价值（1.85%）、国证价值（1.44%）、中盘价值（1.02%）；排名后三的为：稳定(风格.中信)（-1.45%）、消费(风格.中信)（-1.11%）、成长(风格.中信)（-0.54%）[54] - **申万一级行业指数技术分析**：截至2026年1月23日，风险趋势模型中申万一级行业指数综合评分前三名为：房地产（66.22分）、食品饮料（61.9分）、美容护理（61.9分）；综合评分后三名为：家用电器（22.44分）、通信（25分）、非银金融（29.03分）[56][61][62] - **申万一级行业指数历史表现**：统计1999年12月31日至2025年12月31日，1月份平均收益率排名前三的行业指数为：银行（2.14%）、家用电器（2.09%）、计算机（1.96%）；排名后三的为：国防军工（-2.90%）、机械设备（-2.83%）、公用事业（-1.75%）[63] 基金配置建议 - 基金配置以ETF为主，筛选要求基金成立时间满半年且最新一期季报基金规模大于一亿元 [64] - 报告列出了后续一周推荐的ETF产品清单，包括化工ETF、电网设备ETF、传媒ETF、机器人ETF、卫星ETF、工业母机ETF、有色金属ETF、黄金股ETF、光伏ETF、半导体设备ETF等 [69]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 报告提出了五条明确的投资主线，覆盖了具备竞争力的成长赛道、受益于需求复苏的领域、景气周期行业以及供给端存在异动的品种，为投资者在当前化工行业分化与复苏的背景下提供了具体的关注方向[3][4][8] 本周板块行情回顾 - 本周，上证综合指数上涨0.84%，创业板指数下跌0.34%，沪深300下跌0.62%，而中信基础化工指数上涨5.73%，申万化工指数上涨7.29%，化工板块表现显著强于大盘[2][13] - 化工子行业表现分化明显，涨幅前五的子行业分别为纯碱(13.3%)、氯碱(12.89%)、印染化学品(11.96%)、粘胶(9.91%)、其他化学原料(9.58%)[2][16] - 涨幅后五的子行业分别为电子化学品(0.88%)、橡胶助剂(0.99%)、轮胎(1.08%)、合成树脂(2.66%)、膜材料(2.97%)[2][16] - 个股方面，本周化工板块涨幅前十的公司中，江化微以46.41%的涨幅居首，江天化学、红宝丽等涨幅均超过20%[17][22] - 跌幅前十的公司中，神剑股份跌幅最大，为-15.12%，上海新阳、川环科技等跌幅居前[22][24] 本周行业主要动态 - **金浦钛业子公司徐州钛白停产**：受市场竞争加剧、产品价格持续下行及公司持续亏损影响，金浦钛业决定其全资子公司徐州钛白（产能8万吨，占公司总产能50%）停产[3] - 钛白粉行业数据显示，2025年中国钛白粉总产量为472.0万吨，同比减少4.7万吨，降幅1.0%，为20多年来年度产量首次下降，2025年产能利用率仅为77.3%，产能严重供大于求[3] - **汇得科技聚氨酯项目开工**：汇得科技年产60万吨聚氨酯新材料项目于1月19日开工，项目计划总投资20亿元，用地面积约222亩，属于国家鼓励类产业项目[3] 投资主线与关注标的 - **投资主线一：轮胎赛道**：全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益，部分国内企业已成功实现进口替代，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] - **投资主线三：景气周期与库存去化行业**： - **磷化工**：供给端受环保政策限制扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧，磷矿资源属性凸显，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[4] - **氟化工**：二代制冷剂配额加速削减支撑盈利，三代制冷剂配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石资源属性增强，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[4][8] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣[8] - **投资主线四：经济复苏下的龙头白马**：随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求步入修复通道，具有规模优势、成本优势的行业龙头白马弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] - **投资主线五：供给异动的维生素品种**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着采买旺季到来，供需失衡可能进一步突出，建议关注浙江医药、新和成等[8] 重要子行业市场回顾（部分关键数据） - **聚氨酯**： - 纯MDI：1月22日华东地区价格17600元/吨，周环比下跌1.12%，开工负荷74%，较上周上升14个百分点[28] - 聚合MDI：1月22日山东地区价格14000元/吨，周环比持平，开工负荷74%，较上周上升14个百分点[28] - TDI：1月22日华南地区价格14000元/吨，周环比下跌1.41%，开工负荷55.52%，较上周下降16.49个百分点[32] - **化纤**： - 涤纶长丝：1月22日POY价格6700元/吨（周环比持平），FDY价格6925元/吨（周环比上升0.36%），DTY价格7875元/吨（周环比上升0.32%），江浙织造综合开机率为52.19%[42] - 氨纶：1月22日氨纶40D价格25500元/吨，周环比上升8.51%，开工负荷89%，较上周上升1个百分点，社会库存41天，周环比下降3天[47] - **轮胎**： - 全钢胎：本周山东企业开工负荷为62.70%，较上周走低0.14个百分点，较去年同期走高20.70个百分点[49] - 半钢胎：本周国内企业开工负荷为75.27%，较上周走高0.92个百分点，较去年同期走高5.34个百分点[49] - **农药**： - 除草剂：草甘膦原药均价2.37万元/吨，周环比下跌0.42%；草铵膦原药均价4.65万元/吨，周环比上涨3.79%[54] - 杀虫剂：毒死蜱市场均价3.98万元/吨，周环比持平；吡虫啉市场均价6.50万元/吨，周环比下跌0.61%[56][59] - **化肥**： - 氮肥：1月22日尿素价格1757.45元/吨，周环比下跌0.4%，开工负荷率85.99%，较上周下降2.4个百分点[63] - 磷肥：1月22日磷酸一铵价格3878.75元/吨，周环比上升0.16%；磷酸二铵价格4363.13元/吨，周环比持平[67] - 钾肥：港口62%白钾主流周度均价3261元/吨，较上期上涨0.34%[76] - **维生素**： - 维生素A：1月23日均价61.5元/kg，周环比下跌1.6%[79] - 维生素E：1月23日均价54.5元/kg，周环比持平[80] - **氟化工**： - 萤石：1月23日均价3325元/吨，周环比持平，开工负荷26.75%，较上周下降1.09个百分点，预计价格可能上涨30-100元/吨[82] - 制冷剂：1月23日R22均价17000元/吨（周环比持平），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价57500元/吨（周环比上升0.88%）[87] - **有机硅**： - 1月23日有机硅DMC价格13900元/吨，周环比上升0.36%；硅油价格18625元/吨，周环比大幅上升13.22%，受出口退税政策即将取消影响，市场抢出口效应凸显[93] - **煤化工**： - 甲醇：1月23日价格2282.5元/吨，周环比上升1.44%[104] - DMF：1月23日价格3968.75元/吨，周环比上升2.25%，开工负荷约为53.24%[106] - 醋酸：1月23日价格2770元/吨，周环比上升0.54%[109]

沪电股份互动平台回应风格与管理层年龄议题 - 公司董秘以犀利幽默风格回应投资者提问，成为A股互动平台关注焦点 [1] - 针对投资者质疑管理层年龄偏大，公司董秘回应称经验丰富的团队更善于应对复杂市场环境，并强调公司重视人才梯队建设 [1] - 公司董事长79岁，总经理54岁，董秘68岁 [1] - 公司曾直接回应“公司经营可不比蹦迪”，并比喻管理经验如陈酿美酒，越久越香 [2] 沪电股份对具体运营问题的回应 - 针对投资者质疑研发大楼建设进展缓慢，公司回应可能是投资者走错地方，项目正常推进 [4] - 针对投资者担心机构调研餐费增加负担，公司回应“调研不是请客吃饭，公司也不是开餐厅的” [5] 天顺风能对股价与基本面的看法 - 公司董秘回应股价下跌时表示，投资公司不是看K线，最终要看公司基本面 [6] - 公司认为陆上装备业务主动收缩，海上新业务尚在培育，不以一时股价高低论成败 [6] - 对于股价与板块走势背离的质疑，公司建议投资者不要被股吧等别有用心的人混淆视听 [6] 和邦生物对业绩亏损的澄清 - 公司董秘回应投资者关于“年报做成亏损”的质疑，称该说法“很恐怖”，公司不存在“做成亏损” [7] - 公司表示年报真实反映经营情况，减值计提是基于2025年市场环境变化、未来预期及战略调整 [7] - 公司预计2025年度归母净利润为-4.7亿元至-5.7亿元，剔除资产减值影响后净利润为正 [8] 公司对转型与长期发展的态度 - 天顺风能回应海风订单进展时表示，产业需要耐得住寂寞才能花开，友商的收获源于多年的坚守 [9][10] - 比亚迪董秘回应高科技成果进展时称，技术突破非朝夕之功，需潜沉蓄力、厚植根基方能厚积薄发 [10]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为412.61万元，加权平均基金份额本期利润为0.1396元 [2] - 第四季度基金净值增长率为10.89% [2] - 截至2025年四季度末，基金规模为4298.18万元 [2][15] - 截至1月22日，单位净值为1.612元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为33.31%，在689只同类可比基金中排名第13 [3] - 近半年复权单位净值增长率为54.29%，在689只同类可比基金中排名第53 [3] - 近一年复权单位净值增长率为55.40%，在673只同类可比基金中排名第145 [3] - 基金经理杨宗昌管理的另一只基金易方达供给改革混合近一年复权单位净值增长率达70.29% [2] - 基金成立以来夏普比率为1.1162 [8] - 基金成立以来最大回撤为22.95%，单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为14.72% [10] 投资组合与仓位管理 - 基金属于偏股混合型基金 [2] - 成立以来平均股票仓位为80.69%，低于同类平均的84.04% [13] - 股票仓位在2025年第一季度末达到最高90.99%，在2024年末最低为51.06% [13] - 第四季度延续以科技创新为配置主线，结合自下而上个股挖掘构建组合 [3] - 对组合进行了较大调整和再平衡，使整体配置风格更趋均衡 [3] 行业与板块配置调整 - 大幅减持了存储模组公司、AI产业链温控及电源公司，因其涨幅较大、估值提升明显 [3] - 在TMT板块内，配置方向转向半导体设备与材料 [3] - 重点布局受下游存储客户扩产影响较大的股票，或国产替代渗透率较低环节的公司 [3] - 在周期板块，提高了煤炭行业的配置比例 [3] - 增配了化工板块中部分调整较为充分、估值回归合理的个股 [3] - 在汽车板块，保持了相关公司的配置 [3] - 持续关注美国地产复苏和出海带来的机会，并保持对出海方向的配置与跟踪 [3] 前十大重仓股 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为华阳股份、长川科技、华丰科技、中科飞测、巨星科技、伟测科技、吉利汽车、京仪装备、神工股份、骄成超声 [18]

市场核心观点 - 对A股市场持续看多，关注周期行业的长期机会[2][4] - 宏观择时模型月度评分为0分，历史数据显示万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%[4][24] - 预计后续市场将处于震荡上行的行情，建议进行成长偏积极型的ETF配置[4][67][68] 资金流向分析 - 近5个交易日（2026.1.19-1.23），权益类ETF资金从宽基指数大幅流出，规模指数ETF净流出3348.87亿元[4][9] - 同期，主题指数ETF、行业指数ETF和跨境行业指数ETF获得资金净流入，分别为591.35亿元、79.75亿元和53.46亿元[4][9] - 具体产品中，电网设备ETF、化工ETF和科创芯片ETF资金流入居前，分别为73.26亿元、57.17亿元和39.53亿元[4][10] - 跟踪指数层面，细分化工指数、电网设备主题指数和SSH黄金股票指数资金流入领先，分别为98.29亿元、73.26亿元和52.51亿元[4][18] - 沪深300指数、中证1000指数和上证50指数资金流出最多，分别为-2152.29亿元、-640.92亿元和-334.15亿元[4][20] 行业与风格配置建议 - 长期维度重点推荐关注有色金属和化工等周期行业，短期题材类投资（如商业航天、AI应用）出现反抽但需警惕风险[4][24][27] - 在宽基指数中，鉴于微盘股可能面临财报压力，主要推荐中证500[4] - 风险趋势模型显示，截至1月23日，主要宽基指数中综合评分最高的是中证红利（66.51分），最低的是沪深300（30.74分）[39][43] - 报告推荐了包括化工ETF、电网设备ETF、有色金属ETF在内的10只具体ETF产品作为配置参考[69]

市场整体表现与展望 - 本周市场有所“降温”，主要宽基指数表现分化 [1][2][7] - 权重指数上证50、沪深300已跌破20日均线，进入震荡整理阶段 [1][4][9] - 多数成长指数如中证500、中证1000、国证2000及科创50仍处20日线上方，且均线呈多头发散状态，预示仍有上攻能力 [1][4][9] - 预计短期内“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的状态将持续，季度维度看本轮“系统性慢牛”性质不变 [1][4][9] 本周行情概况 - 主要指数表现分化，市场降温 [2][7] - 板块观察显示落后板块竞相补涨，金融走弱通信拐头 [2][7] - 市场情绪方面，沪深成交环比下降，股指期货合约普遍升水 [2][7] - 资金流向方面，两融余额环比下降，有色ETF净流入最多 [2][7] - 量化指标显示主要指数估值水平有所抬升 [2][7] 本周行情归因 - 2025年中国GDP超140万亿元，同比增长5.0% [3][8] - 央行下调再贷款及再贴现利率0.25% [3][8] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 [3][8] 配置建议 - 中线仓位可无惧短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓位需注意波动、切勿随意追高 [1][5][10] - 建议坚持两种配置方法 [1][5][10] - 方法一：将中线仓位均衡分布在景气度较高、股价相对合理的“两电化非机”板块中（电子、电新、化工、非银、机械），并可适当搭配位置较低、前期走势“进二退一”的传媒、计算机标的 [1][5][10] - 方法二：选择在“普涨轮动”格局中占优的中证500、中证1000、国证2000作为相对收益来源 [1][5][10] - 此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注 [1][5][10]

终端需求 - 1月前四周42城新房销量同比降幅从上月的-25.6%收窄至-22.5%，19城二手房销量同比从上月的-27.7%转正至13.1%[8] - 1月前18天乘用车零售销量同比降幅扩大至-28%，批发销量同比降幅扩大至-35%[14] - 上周电影票房收入约2.8亿元，同比降幅扩大至-23.1%，观影人次约728万人次，同比降幅扩大至-23.2%[36] - 1月前三周全国演出票房收入累计同比增速上升至173.5%[39] - 上周上海迪士尼乐园日均客流量同比增速转负至-10.8%，北京环球影城日均客流量同比降幅收窄至-24.3%[39] 工业生产与价格 - 本周汽车半钢胎开工率上升至74.6%，样本钢厂钢材月度产量增速转正至0.3%[14][64] - 1月前22天六大发电集团日均耗煤量同比转正至6.7%[105] - 本周PTA产业链产品价格多数上涨，但负荷率多数下行[51] - 本周LME铜价、LME铝价、COMEX金价、COMEX银价均上涨[84] - 本周Brent原油下跌、WTI原油上涨，CRB指数均值上升，美元指数均值下降[78][82] 货运与客运 - 1月前18天重点港口货物吞吐量同比上升，但重点港口集装箱吞吐量同比增速下降，铁路货运量同比降幅扩大[94] - 本周20城地铁客运量下降，但国内航班执行架次增加[99]