报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 受宏观情绪提振，聚酯产业链偏强运行，原油强现实、弱预期，PX供需面不及前期强势，PTA基本面偏弱，聚酯需求进入淡季，负荷下降，各品种走势分化 [1][2][3] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR中性，短期在宏观情绪下略偏强；跨品种策略上建议逢高做空PTA加工费；跨期无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 工信部将出台十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰老旧产能，聚酯品种中PF 20年以上产能占比47.3%最高，其他大多在10%以下且多已停车或低负荷运行 [1] - 国家能源局核查煤矿，超能力生产煤矿责令停产整改，成本端煤炭价格上涨 [1] 市场分析 - 成本端原油维持强现实、弱预期，中期基本面预期不佳；PX方面，PXN环比变动+6.50美元/吨至269美元/吨，亚洲PX负荷基本持稳，PXN压缩至260美元/吨附近后震荡，下降空间有限；TA方面，TA主力合约现货基差环比变动-4元/吨至2元/吨，PTA现货加工费环比变动-14元/吨至208元/吨，主力合约盘面加工费环比变动+2元/吨至368元/吨，自身基本面偏弱，关注低加工费下检修增加可能 [2] - 需求方面，聚酯开工率环比-0.5%至88.3%，内外销进入淡季，终端订单和开工加速下滑，坯布库存累积，聚酯负荷下降，关注长丝减产动向；PF现货生产利润环比-9元/吨至103元/吨，自身基本面尚可但受下游拖累；PR瓶片现货加工费环比变动+17元/吨至385元/吨，大厂检修计划兑现，预计负荷短期平稳，加工费修复后回归区间震荡 [3] 策略 - 单边：PX/PTA/PF/PR中性，短期略偏强，PX库存低位难累库，PTA关注低加工费下检修，PF受下游拖累，PR关注原料价格波动 [4] - 跨品种：逢高做空PTA加工费 [4] - 跨期：无 [4] 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等相关图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等相关图表 [18][21] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等相关图表 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 包含中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等相关图表 [29][32][34] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等相关图表 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等相关图表 [51][53][64] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费等相关图表 [78][85][91] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等相关图表 [93][104][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱：盘面受政策提振拉涨，市场对后期去产能有预期，现货成交一般，价格有降，基本面供需矛盾有限，高利润刺激高产，下游非铝淡季但有阶段性补库，上游库存低，旺季价格有向上预期，短期建议前期多单止盈观望 [2][4] - PVC：盘面受政策提振拉涨，市场对后期去产能有预期，现货成交清淡，价格波动不大，当前供增需减处于淡季，基本面未改善，需求采购积极性不高，外贸出口签单一般，库存小幅累库，短期交易受宏观情绪主导，建议观望 [4] - 甲醇：内地价格窄幅波动，供应7月检修损失高但后续有复产预期，需求受传统下游淡季制约，新产能投放影响市场；港口基差走强，海外伊朗装置产量回归，7 - 8月预计累库 [7] - 对二甲苯：部分装置负荷波动及终端需求负反馈凸显，需求支撑偏弱，叠加油价支撑有限，但供需仍偏紧，PXN有支撑，国内商品市场情绪偏强，短期PX受压制，PX09短期在6600 - 6900区间运行 [10] - PTA：负荷维持在8成附近且有新装置投产预期，终端需求持续偏弱，但国内商品市场情绪偏强，原料PX供需预期偏紧，预计TA09关注4800以上压力，TA9 - 1滚动反套操作，PTA加工费在250附近尝试做 [10] - 乙二醇：7月中旬国内多套煤制装置意外停车，供应提升不及预期，进口预期下降，港口库存预计低位运行，短期供需改善，建议跌期权EG2509 - P - 4300卖方持有 [10] - 短纤：7月工厂有减产计划，但终端需求偏弱、高温天气及成品影响，短期供需双弱，无明显驱动，绝对价格随原料震荡 [10] - 瓶片：7月为软饮料消费旺季，有改善预期，但供应处于历史高位，软饮料开工率同比有限，需关注装置减产及下游跟进情况，关注区间下沿做扩机会 [10] - 原油：隔夜油价偏弱震荡，受宏观压力压制，8月1日美国贸易谈判期限临近，谈判进展未缓解紧张氛围，美欧、美印协议希望降温，欧盟准备反制措施，美国关税若落地将抑制原油需求，市场担忧长期供应过剩强化空头情绪，虽预期美国原油库存下降有支撑，但贸易关税不确定性主导盘面，后市关注地缘风险和EIA库存情况，建议短期波段策略为主 [13][14] - 尿素：期货盘面核心驱动来自宏观政策，工业和信息化部政策被解读为利好，可能减少大颗粒供应，出口数据疲软，市场聚焦政策新支撑，期货价激活现货交易氛围，基差有修复预期，短期产能去化概率不大，中长期固定床和气头装置或带动产能结构转化，后市关注出口配额执行情况等 [17] - LLDPE、PP：估值上边际利润修复，供需同步收缩，库存累积，需求疲软；动态上PP检修见顶，PE检修先升后降，进口报盘少，7月底需求季节性回暖，单边PP震荡偏空，空单观望，PE区间偏买 [20] - 纯苯：7月供需预期好转，但盛虹和恒力装置减产影响有限，下游价格传导不畅，进口预期高位且港口库存高，自身驱动有限，国内商品市场情绪偏强或有提振，但反弹空间有限，主力合约BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [25] - 苯乙烯：行业利润维持开工高位运行，近月基差走弱下游利润略有修复，部分下游负荷提升，供需边际修复但预期仍偏弱，港口库存增加，自身驱动偏弱，国内商品市场情绪偏强有提振，但涨幅受限，EB09在7100 - 7500区间运行，关注7500附近压力及后续做空机会，逢高做缩EB - BZ价差 [25] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱现货&期货 - 现货价格：7月22日山东32%液碱折百价持平，50%液碱折百价降60至2680元/吨，华东电石法PVC市场价涨40至5080元/吨，乙烯法持平 [2] - 期货价格：SH2509涨89至2658元/吨，SH2601涨143至2699元/吨，V2509涨142至5260元/吨，V2601涨137至5374元/吨 [2] - 海外报价及出口利润：7月17日FOB华东港口烧碱报价涨10至390美元/吨，出口利润降30.4至 - 33元/吨；CFR东南亚PVC报价持平，FOB天津港电石法涨5至605美元/吨，出口利润涨23.8至12.2元/吨 [2] - 供给：7月18日烧碱行业开工率涨1.1至86.3%，山东样本开工率涨2.6至86.6%；PVC总开工率降0.1至75.0%，外采电石法PVC利润降15至 - 755元/吨，西北一体化利润涨2.3至254.5元/吨 [2] 需求：烧碱下游开工率 - 7月18日氧化铝行业开工率涨0.8至80.7%，粘胶短纤行业开工率涨6.8至84.6%，印染行业开机率持平于58.9% [3] 需求：PVC下游制品开工率 - 7月18日隆众样本管材开工率降3.9至33.8%，型材开工率持平于34.6%，PVC预售量涨0.6至69.6万吨 [4] 氯碱库存 - 7月17日液碱华东厂库库存涨2.6至21.3，山东库存涨1.6至7.4；PVC上游厂库库存降1.4至36.8万吨，总社会库存涨1.8至41.1 [4] 甲醇价格及价差 - 7月22日MA2601收盘价涨54至2536，MA2509收盘价涨46至2457，MA91价差降8至 - 79，太仓基差降29至 - 42，内蒙北线现货持平于1990元/吨，河南洛阳现货涨15至2175元/吨，港口太仓现货涨18至2415元/吨 [7] 甲醇库存 - 周三更新数据显示甲醇企业库存降0.5至35.234%，港口库存涨7.1至79.0万吨，社会库存涨6.7至114.3 [7] 甲醇工下游开工率 - 周四更新数据显示上游国内企业开工率降1.4至71.09%，西北企业产销率降8.3至95.7%，下游外采MTO装置开工率持平于75.54%，甲醛开工率降0.79至30.5%，水脂酸开工率降0.9至96.1%，MTBE开工率涨2.3至68.5% [7] 聚酯产业链上游价格 - 7月22日布伦特原油（9月）跌0.62至68.59美元/桶，WTI原油（8月）跌0.99至66.21美元/桶，CFR日本石脑油跌7至566美元/吨，CFR中国MX跌2至729美元/吨，CFR东北亚乙烯持平于820美元/吨，汇率（人民币中间价）降0.0062至7.1460 [10] PX相关价格及价差 - 7月22日CFR中国PX涨1至843美元/吨，PX现货价格（人民币）降78至6943元/吨，PX期货2509涨24至6886元/吨，PX期货2601涨20至6790元/吨，PX基差（09）降102至57元/吨，PX - 原油涨6至342美元/吨，PX - 石脑油涨8至277美元/吨，PX - MX涨3至114美元/吨 [10] PTA相关价格及价差 - 7月22日PTA华东现货价格降10至4775元/吨，TA期货2509涨14至4794元/吨，TA期货2601涨20至4784元/吨，PTA基差（09）降24至 - 19元/吨，TA09 - TA01降6至10元/吨，PTA现货加工费降11至227元/吨，PTA盘面加工费（09）降2至284元/吨，PTA盘面加工费（01）涨7至337元/吨 [10] MEG相关价格及价差 - 7月22日MEG华东现货价格涨20至4490元/吨，EG期货2509涨37至4447元/吨，EG期货2601涨46至4453元/吨，MEG基差（09）降17至43元/吨，EG09 - EG01降9至 - 6元/吨，外盘MEG价格涨4至525美元/吨，石脑油制MEG现金流涨10至 - 53美元/吨，外盘乙烯制MEG现金流涨4至 - 71，MEG进口利润降10至 - 53元/吨 [10] 原油价格及价差 - 7月23日Brent跌0.62至68.97美元/桶，WTI涨0.34至65.65美元/桶，SC跌3.7至502.90元/桶，Brent M1 - M3降0.05至1.34，WTI M1 - M3涨0.3至1.49美元/桶，SC M1 - M3降0.7至10.90元/桶，Brent - WTI降0.34至2.94，EFS降0.16至0.96美元/桶，SC - Brent涨0.1至1.53 [13] 成品油价格及价差 - 7月23日NYM RBOB涨0.59至210.78，NYM ULSD降0.21至244.97美分/加仑，ICE Gasoil降15.5至715.50美元/吨，RBOB M1 - M3降1.15至16.94美分/加仑，ULSD M1 - M3降1.95至4.56，Gasoil M1 - M3降3.25至30.50美元/吨 [13] 成品油裂解价差 - 7月23日美国汽油裂解价差降0.71至22.88美元/桶，欧洲汽油持平于13.31，新加坡汽油降0.34至5.64美元/桶，美国柴油降3.15至36.92美元/桶，欧洲柴油降1.7至32.82美元/桶，新加坡柴油降2.04至20.29美元/桶，美国航煤涨2.51至27.92美元/桶，新加坡航煤降2.04至16.75美元/桶 [13] 动力煤及合成氨等价格 - 7月22日动力煤坑口（伊金霍洛旗）持平于452，港口（秦皇岛）持平于640，合成氨（山东）涨33至2175元/吨，固定床生产成本预估持平于1430元/吨，水煤浆生产成本预估持平于1053元/吨 [17] 现货市场价 - 7月22日山东（小颗粒）涨10至1840元/吨，山西（小颗粒）持平于1720元/吨，河南（小颗粒）涨10至1850元/吨，东北地区（小颗粒）持平于1760元/吨，广东（小颗粒）涨10至1920元/吨，广西（小颗粒）涨10至1860元/吨，FOB中国小颗粒持平于435美元/吨，美湾FOB大颗粒持平于435美元/吨 [17] 跨区价差、基差及下游产品 - 7月22日山东 - 河南跨区价差持平于 - 10，广东 - 河南持平于70，广东 - 山西涨10至200；山东基差涨5至23，山西基差降5至 - 97，河南基差涨5至33，广东基差涨5至103；三聚氰胺（山东）涨17至5007元/吨，复合肥45%S（河南）持平于2930元/吨，复合肥45%CL（河南）持平于2550元/吨，复合肥尿素比降0.01至1.48 [17] 化肥市场 - 7月22日硫酸铵（山东）持平于1135元/吨，硫磺（镇江）降5至2345元/吨，氢化钾（青海）持平于3300元/吨，氢化钾（温哥华）持平于318.0元/吨，磷酸一铵（江苏）持平于3510元/吨，磷酸一铵（波罗的海）持平于726.0元/吨，磷酸二铵（江苏）持平于4000元/吨，磷酸二铵（美湾地区）持平于756.2元/吨 [17] 尿素供需面概览 - 7月18日日度数据显示国内尿素日产量降0.05至19.64，煤制尿素日产量降0.05至15.47，气制尿素日产量持平于4.17，尿素小颗粒日产量涨0.2至15.77，生产厂家开工率降0.22至84.83%；周度数据显示国内尿素周度产量降0.29至137.89，装置检修损失量（周）涨2.83至16.45，厂内库存降7.22至89.55，港口库存涨5.2至54.10，东北地区流入量降0.5至2.00，生产企业订单天数（周）涨0.12至6.06 [17] LLDPE、PP价格及价差 - 7月22日L2601收盘价涨83至7416，L2509收盘价涨78至7368，PP2601收盘价涨78至7170，PP2509收盘价涨77至7168，L2509 - 2601降5至 - 48，PP2509 - 2601降1至 - 2元/吨，华东PP拉丝现货涨70至7130元/吨，华北LLDPE膜料现货涨40至7220元/吨，华北塑料基差降40至 - 150，华东pp基差涨100至70 [20] PE、PP标价格 - 7月22日华东LDPE价格涨75至9375元/吨，HD膜价格涨200至7550元/吨，HD注塑价格涨50至7400元/吨，PP注塑价格涨40至7140元/吨，PP纤维价格涨20至7200元/吨，PP低熔共聚价格涨20至7100元/吨 [20] PE上下游开工 - 周四更新数据显示PE装置开工率涨0.43至78.2%，下游加权开工率涨0.64至38.5% [20] PE、PP周腰库存 - 数据显示PE企业库存（周三更新）涨5.47至49.3，社会库存（周一更新）涨1.91至53.7万吨；PP企业库存涨1.11至58.1万吨，贸易商库存涨0.48至15.5 [20] PP上下游开工率 - 周四更新数据显示PP装置开工率涨0.68至77.3%，粉料开工率涨2.35至36.3%，下游加权开工率降0.12至48.5% [20] 纯苯 - 苯乙烯上游价格及价差 - 7月22日布伦特原油（9月）跌0.62至68.59美元/桶

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 烧碱：盘面受政策提振拉涨，市场对去产能有预期 现货成交一般，山东碱价下降 低度碱库存低但高价非铝下游抵触 供需矛盾有限，高利润刺激高产，下游非铝淡季有阶段性补库 上游库存低，旺季价格向上预期好 短期宏观扰动大，建议前期多单止盈离场观望[6] - PVC：盘面受政策提振拉涨，市场对去产能有预期 现货成交清淡，价格波动不大 供需处于供增需减淡季，基本面未改善 需求采购积极性不高，外贸出口签单一般，库存小幅累库 宏观氛围转好商品反弹，短期交易受宏观情绪主导，建议观望[6] - 甲醇：内地价格窄幅波动，供应端7月检修损失高但后续有复产预期，需求受传统下游淡季制约，新产能投放影响市场 港口基差走强，海外伊朗装置产量回归，7月进口预计125万吨、8月回落，MTO利润修复后检修存不确定性，7 - 8月累库[8] - 聚酯产业链：PX供应影响有限，需求支撑偏弱，自身驱动有限，但后市供需预期偏紧有一定支撑，短期受带动但反弹空间受产业链需求和油价预期压制；PTA负荷维持8成附近且有新装置投产预期，终端需求弱使下游聚酯减产预期增加，供需预期偏弱，但受商品市场情绪和原料PX支撑，短期绝对价格受支撑；乙二醇7月中旬国内多套煤制装置和沙特多套装置意外停车，进口预期下降，港口库存低位运行，短期供需预期改善，7月预期紧平衡；短纤供需双弱且终端需求预期更弱，绝对价格随原料震荡；瓶片供需有改善预期，但供应处历史高位，软饮料开工率同比下滑，社会库存高，绝对价格随成本端波动[11] - 原油：隔夜油价偏弱震荡，受宏观压力压制，8月1日美国贸易谈判期限临近但进展未缓解紧张氛围，美欧、美印协议达成希望降温，欧盟准备反制措施，美国关税若落地将抑制经济活动削弱原油需求预期 长期供应过剩担忧强化空头情绪 市场预期美国原油库存可能下降有一定支撑，但贸易关税不确定性主导盘面，宏观对需求端压力盖过其他因素 后市需关注地缘风险和EIA库存情况，建议短期波段策略，关注支撑位，期权端捕捉波动放大机会[16] - 尿素：期货盘面核心驱动来自宏观政策，工信部推动行业调结构等被解读为利好，可能减少大颗粒供应 出口数据显示出口疲软，但政策新闻提振市场情绪 期货价格上涨刺激现货交易，基差有修复预期 短期产能大幅去化概率不大，中长期固定床和气头装置升级改造可能带动产能结构转化 后市需关注出口配额执行和市场交易预期变化，盘面偏强震荡，短时间偏多思路对待[24] - 聚烯烃：估值上边际利润修复，PP与PE供需同步收缩，库存累积，需求端疲软 PP检修见顶，PE检修先升后降，进口报盘少，中东部分装置停车，7月底需求季节性回暖 策略上市场情绪偏暖，PP震荡偏空，空单观望，PE区间偏买[29] - 纯苯：7月供需预期好转，但盛虹和恒力装置减产影响有限，下游价格传导不畅，CPL下游有减产预期，进口预期高位且港口库存高，自身驱动有限 受国内商品市场情绪提振，但反弹空间有限，主力合约单边跟随油价和苯乙烯波动[31] - 苯乙烯：行业利润维持下开工高位运行，近月基差走弱使下游部分负荷提升，供需边际修复但预期仍偏弱，港口库存增加，自身驱动偏弱 受国内商品市场情绪提振，但供需预期弱且高估值下涨幅受限，EB09在7100 - 7500区间运行，关注7500压力及做空机会，逢高做缩EB - BZ价差[31] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价7月22日与21日持平为2593.8元/吨，山东50%液碱折百价降至2680元/吨，华东电石法PVC市场价涨至5080元/吨[2] - 烧碱海外报价FOB华东港口7月17日较10日涨至390美元/吨，出口利润降至 - 33元/吨；PVC海外报价CFR东南亚和CFRE印度7月17日与10日持平，FOB天津港电石法涨至605美元/吨，出口利润涨至12.2元/吨[2][3] 供给 - 烧碱行业开工率7月18日较11日升至86.3%，山东样本开工率升至86.6%；PVC总开工率降至75% 外采电石法PVC利润降至 - 755元/吨，西北一体化利润升至254.5元/吨[4] 需求 - 烧碱下游氧化铝行业开工率7月18日较11日升至80.7%，粘胶短纤行业升至84.6%，印染行业持平为58.9%[5] - PVC下游隆众样本管材开工率降至33.8%，型材开工率持平为34.6%，预售量升至69.6万吨[6] 氯碱库存 - 液碱华东厂库库存7月17日较10日升至21.3万吨，山东库存升至7.4万吨；PVC上游厂库库存降至36.8万吨，总社会库存升至41.1万吨[6] 甲醇价格及价差 - 7月22日MA2601收盘价涨至2536元/吨，MA2509收盘价涨至2457元/吨，MA91价差降至 - 79，太仓基差降至 - 42 内蒙北线现货持平为1990元/吨，河南洛阳现货涨至2175元/吨，港口太仓现货涨至2415元/吨[8] 甲醇库存 - 中醇企业库存7月较前值降至35.234%，甲醇港口库存升至79万吨，社会库存升至114.3%[8] 中醇工下游开工率 - 上游国内企业开工率降至71.09%，西北企业产销率降至95.7%；下游外采MTO装置开工率持平为75.54%，甲醛开工率降至30.5%，醋酸开工率降至96.1%，MTBE开工率升至68.5%[8] 下游聚酯产品价格及现金流 - 7月22日POY150/48价格涨至6530元/吨，FDY150/96价格涨至6621元/吨，DTY150/48价格持平为7765元/吨，聚酯切片价格涨至5835元/吨，聚酯瓶片价格涨至5972元/吨，1.4D直纺短纤价格降至6640元/吨[11] PX相关价格及价差 - 7月22日CFR中国PX涨至843美元/吨，PX现货价格（人民币）降至6943元/吨，PX期货2509涨至6886元/吨，PX期货2601涨至6770元/吨[11] PTA相关价格及价差 - 7月22日PTA华东现货价格降至4775元/吨，TA期货2509涨至4794元/吨，TA期货2601涨至4764元/吨，PTA现货加工费降至 - 11元/吨[11] MEG相关价格及价差 - 7月22日MEG华东现货价格涨至4490元/吨，EG期货2509涨至4447元/吨，EG期货2601涨至4453元/吨[11] 聚酯产业链开工率变化 - 亚洲PX开工率持平为73.6%，中国PX开工率降至81.1%，PTA开工率持平为79.7%，MEG综合开工率降至66.2%，煤制MEG开工率降至70.2%，聚酯综合开工率降至88.3%，直纺长丝开工率降至90.5%，聚酯瓶片开工率持平为71.2%[11] 原油价格及价差 - 7月23日Brent降至68.59美元/桶，WTI升至65.65美元/桶，SC降至502.90元/桶，Brent M1 - M3降至1.34美元/桶，WTI M1 - M3升至1.49美元/桶，SC M1 - M3降至10.90元/桶，Brent - WTI降至2.94美元/桶，EFS降至0.96美元/桶，SC - Brent升至1.53美元/桶[16] 成品油价格及价差 - 7月23日NYM RBOB涨至210.78美分/加仑，NYM ULSD降至244.97美分/加仑，ICE Gasoil降至715.50美元/吨，RBOB M1 - M3降至16.94美分/加仑，ULSD M1 - M3降至4.56美分/加仑，Gasoil M1 - M3降至30.50美元/吨[16] 成品油裂解价差 - 7月23日美国汽油降至22.88美元/桶，欧洲汽油持平为13.31美元/桶，新加坡汽油降至5.64美元/桶，美国柴油降至36.92美元/桶，欧洲柴油降至32.82美元/桶，新加坡柴油降至20.29美元/桶，美国航煤升至27.92美元/桶，新加坡航煤降至16.75美元/桶[16] 期货收盘价 - 7月22日01合约涨至1809元/吨，05合约涨至1815元/吨，09合约涨至1817元/吨，甲醇主力合约涨至2457元/吨[19] 期货合约价差 - 7月22日01合约 - 05合约升至 - 6元/吨，05合约 - 09合约升至 - 2元/吨，09合约 - 01合约降至8元/吨，UR - MA主力合约降至 - 640元/吨[20] 主力持仓 - 7月22日多头前20降至102092手，空头前20升至127126手，多空比降至0.80，单边成交量降至314653手，郑商所仓单数量持平为2523手[21] 上游原料 - 7月22日无烟煤小块（晋城）持平为900元/吨，动力煤坑口（伊金霍洛旗）持平为452元/吨，动力煤港口（秦皇岛）持平为640元/吨，合成氨（山东）涨至2175元/吨，固定床生产成本预估持平为1430元/吨，水煤浆生产成本预估持平为1053元/吨[22] 现货币场价 - 7月22日山东（小颗粒）涨至1840元/吨，山西（小颗粒）持平为1720元/吨，河南（小颗粒）涨至1850元/吨，东北地区（小颗粒）持平为1760元/吨，广东（小颗粒）涨至1920元/吨，广西（小颗粒）涨至1860元/吨，FOB中国：小颗粒持平为435美元/吨，美湾FOB：大颗粒持平为435美元/吨[23] 下游产品 - 7月22日三聚氰胺（山东）涨至5007元/吨，复合肥45%S（河南）持平为2930元/吨，复合肥45%CL（河南）持平为2550元/吨，复合肥尿素比降至1.48[23] 化肥市场 - 7月22日硫酸铵（山东）持平为1135元/吨，硫磺（镇江）降至2345元/吨，氯化钾（青海）持平为3300元/吨，氯化钾（温哥华）持平为318美元/吨，磷酸一铵（江苏）持平为3510元/吨，磷酸一铵（波罗的海）持平为726美元/吨，磷酸二铵（江苏）持平为4000元/吨，磷酸二铵（美湾地区）持平为756.2美元/吨[23] 供需面概览 - 日度数据：7月18日国内尿素日度产量降至19.64万吨，煤制尿素日产量降至15.47万吨，气制尿素日产量持平为4.17万吨，尿素小颗粒日产量升至15.77万吨，尿素生产厂家开工率降至84.83%[24] - 周度数据：7月18日国内尿素周度产量降至137.89万吨，国内尿素装置检修损失量（周）升至16.45万吨，国内尿素厂内库存（周）降至89.55万吨，国内尿素港口库存（周）升至54.10万吨，国内东北地区尿素流入量（周）降至2.00万吨，国内尿素生产企业订单天数（周）升至6.06天[24] 聚烯烃相关价格 - 7月22日L2601收盘价涨至7416元/吨，L2509收盘价涨至7368元/吨，PP2601收盘价涨至7170元/吨，PP2509收盘价涨至7168元/吨，L2509 - 2601降至 - 48元/吨，PP2509 - 2601降至 - 2元/吨，华东PP拉丝现货涨至7130元/吨，华北LLDPE膜料现货涨至7220元/吨[29] PE上下游开工 - 7月PE装置开工率升至78.2%，PE下游加权开工率升至38.5%，PE企业库存（周三更新）升至49.3万吨，PE社会库存（周一更新）升至53.7万吨[29] PP上下游开工率 - 7月PP装置开工率升至77.3%，PP粉料开工率升至36.3%，下游加权开工率降至48.5%，PP企业库存升至58.1万吨，PP贸易商库存升至15.5万吨[29] 上游价格及价差 - 7月22日布伦特原油（9月）降至68.50美元/桶，WTI原油（8月）降至66.21美元/桶，CFR日本石脑油降至566美元/吨，CFR东北亚乙烯持平为820美元/吨，CFR中国纯苯涨至751美元/吨，纯苯 - 石脑油升至185美元/吨，乙烯 - 石脑油升至254美元/吨[31] 苯乙烯相关价格及价差 - 7月22日苯乙烯华东现货降至7500元/吨，EB期货2508涨至7505元/吨，EB期货2509涨至7481元/吨，EB基差（08）降至 - 5元/吨，EB08 - EB09降至24元/吨，EB现金流（非一体化）降至213元/吨，EB现金流（一体化）升至361元/吨[31] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 7月22日苯酚现金流降至 - 695元/吨，己内酰胺现金流持平为 - 1910元/吨，苯胺现金流持平为 - 57元/吨，EPS现金流升至50元/吨，PS现金流升至 - 200元/吨，ABS现金流升至300元/吨[31] 纯苯及苯乙烯库存 - 7月21日纯苯江苏港口库存升至17.10万吨，苯乙烯江苏港口库存升至15.07万吨[31] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 7月亚洲纯苯开工率（华瑞）升至77.4%，国内纯苯开工率升至78.1%，国内加氢苯开工率升至64.5%，苯乙烯开工率升至81.9%，己内酰胺开工率降至91.8%，苯胺开工率升至75.9%，苯乙烯开工率降至78.3%，下游PS开工率降至50.6%，下游EPS开工率升至53.2%，下游ABS开工率升至65.9%[31]

行业投资评级 未提及 核心观点 宏观“反内卷”主题支撑，乙二醇价格在供应端扰动下偏强运行，需求难见起色，但供应端频现意外，近端格局转强，累库预期推迟，库存低位下易涨难跌，在宏观叙事落地前，短期维持偏强看待[3] 各部分总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格月度预测区间为4000 - 4600，当前波动率16.16%，历史百分位29.4%；PX价格区间6400 - 7300，波动率22.35%，历史百分位70.5%；PTA价格区间4400 - 5300，波动率19.77%，历史百分位51.8%；瓶片价格区间5700 - 6400，波动率16.46%，历史百分位50.7% [2] 聚酯套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，可卖出25%的EG2509期货锁定利润，买入EG2509P4400看跌期权防止大跌，卖出EG2509C4500看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入50%的EG2509期货提前锁定采购成本，卖出75%的EG2509P4400看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾及多空解读 - 利多因素：国家能源局核查煤炭“以量保价”，煤价拉升推动乙二醇煤制成本上行；卫星石化一线重启推迟，8 - 9月产量预期下调；沙特三套乙二醇装置重启不顺，8月进口量或缩减 [3][5] - 利空因素：长丝大厂传减产10%计划，预计部分兑现，对聚酯总负荷影响1 - 2% [6] 聚酯原料端装置情况 - 展示了PTA、PX、MEG相关企业装置的产能、投产时间、运行状态等信息，如仪征化纤PTA产能64，2024年4月起停车 [7] 聚酯日报表格 - 展示了2025年7月15 - 22日布伦特原油、石脑油等产品价格及日度、周度变化，如布伦特原油22日价格69.1美元/桶，日度变化 - 0.1美元/桶 [8] - 展示了TA主力基差、EG主力基差等价差数据及变化，如TA主力基差22日为 - 34元/吨，日度变化 - 34元/吨 [8] - 展示了汽油重整价差、芳烃重整价差等加工费数据及变化，如汽油重整价差22日为45美元/吨，日度变化 - 2美元/吨 [9] - 展示了涤纶长丝、短纤、聚酯切片等产销率数据及变化，如涤纶长丝产销率22日为107.1%，日度变化54.8% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 估值上边际利润逐渐修复，PP与PE供需同步收缩，库存累积，需求端延续疲软态势。PP检修见顶，PE检修先升后降，进口报盘少，中东部分装置因电力问题停车，7月底需求端季节性回暖，整体基本面矛盾不大。策略上，单边PP震荡偏空机会，PE区间逢低买入 [2] 甲醇产业 - 内地价格窄幅波动，供应端7月检修损失偏高但后续有复产预期，需求端受传统下游淡季制约，新产能投放节奏影响市场。港口端基差走强，海外伊朗装置产量回归，7 - 8月进口修复与烯烃检修叠加，价格偏弱 [5] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯供需预期整体好转，但自身驱动有限，近期国内商品市场情绪偏强或短期提振，反弹空间有限。苯乙烯供需边际修复但预期仍偏弱，港口库存增加，自身驱动弱，受市场情绪提振下方空间有限，涨幅受限 [7] 聚酯产业链 - PX供需面预期偏紧但自身驱动有限，受市场情绪带动短期反弹空间受压制。PTA供需预期偏弱但绝对价格受支撑。乙二醇短期供需预期改善。短纤供需双弱无明显驱动。瓶片供需存改善预期但供应仍处高位 [11] 原油产业 - 隔夜油价偏弱震荡，宏观压力与柴油结构性支撑僵持，呈现“宏观压制、柴油托底”宽幅震荡格局，短期方向取决于制裁对俄供应扰动或关税风险落地 [32] PVC、烧碱产业 - 烧碱盘面受政策提振，基本面供需矛盾有限，高利润刺激高产，下游阶段性补库，上游库存低，旺季有价格向上预期。PVC盘面受政策提振，但供需处于供增需减淡季，基本面未明显改善，短期受宏观情绪主导 [36][37] 尿素产业 - 期货盘面核心驱动来自宏观政策，市场聚焦出口利好减弱后政策新支撑，盘面偏强震荡，短时间偏多思路对待 [41][42] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 价格表现 - L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价上涨，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差有变化，华东PP拉丝、华北LDPE膜料现货价格上涨，华北塑料基差、华东pp基差变化 [2] 开工率与库存 - PE装置开工率和下游加权开工率下降，PE企业库存和社会库存增加。PP装置开工率下降，粉料开工率上升，下游加权开工率下降，PP企业库存和贸易商库存增加 [2] 甲醇产业 价格表现 - MA2601、MA2509收盘价上涨，MA91价差、太仓基差等有变化，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格上涨 [5] 库存与开工率 - 甲醇企业库存下降，港口库存和社会库存增加。上游国内企业开工率下降，海外企业开工率上升，西北企业产销率下降，下游外采MTO装置开工率持平，甲醛、水脂酸开工率下降，MTBE开工率上升 [5] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 - 布伦特原油、WTI原油价格微跌，CFR日本石脑油价格下跌，CFR中国纯苯价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差扩大 [7] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货、EB期货价格上涨，EB基差、EB08 - EB09价差变化，EB现金流增加，EB - BZ现货价差扩大 [7] 下游现金流与库存 - 苯酚、己内酰胺等下游现金流有变化，纯苯、苯乙烯江苏港口库存增加 [7] 产业链开工率 - 亚洲纯苯、国内纯苯、加氢苯、苯酚、苯胺开工率上升，己内酰胺、苯乙烯、下游PS开工率下降，下游EPS、ABS开工率上升 [7] 聚酯产业链 价格表现 - POY、FDY、DTY等聚酯产品价格有变化，PX相关价格及价差有变动，PTA、MEG相关价格及价差有调整 [11] 库存与开工率 - MEG港口库存下降，到港预期增加。聚酯产业链各环节开工率有不同程度变化 [11] 原油产业 价格及价差 - Brent、WTI原油价格微跌，SC原油价格下跌，Brent M1 - M3、SC M1 - M3价差缩小，WTI M1 - M3价差扩大 [32] 成品油价格及价差 - NYM RBOB、NYM ULSD价格下跌，ICE Gasoil价格上涨，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3价差变化，Gasoil M1 - M3价差持平 [32] 裂解价差 - 美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油裂解价差有变化，美国柴油、欧洲柴油、新加坡柴油裂解价差有变动，美国航煤、新加坡航煤裂解价差上升 [32] PVC、烧碱产业 现货&期货价格 - 山东32%液碱折百价下跌，华东电石法PVC市场价上涨，SH2509、SH2601、V2509、V2601期货价格上涨 [36] 海外报价&出口利润 - FOB华东港口烧碱报价上涨，出口利润下降；CFR东南、CFRED度PVC报价持平，FOB天津港电石法PVC报价上涨，出口利润增加 [36] 供给与需求 - 烧碱行业开工率上升，PVC总开工率微降，外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润上升。烧碱下游粘胶短纤、氧化铝行业开工率上升，印染行业开机率持平；PVC下游隆众样本管材开工率下降，型材开工率持平 [36][37] 库存 - 液碱华东厂库、山东库存增加，PVC上游厂库库存下降，总社会库存增加 [37] 尿素产业 期货合约与价差 - 合成氨价格微涨，固定床、水煤浆生产成本预估持平。山东、山西、河南等地尿素现货市场价上涨，跨区价差、基差有变化 [40] 下游产品与化肥市场 - 三聚氰胺价格微跌，复合肥价格持平，复合肥尿素比下降。硫酸铵、硫磺、磷酸一铵等化肥价格有变动 [40] 供需面 - 国内尿素日度产量微降，周度产量微降，装置检修损失量增加，厂内库存下降，港口库存增加，东北地区流入量下降，生产企业订单天数增加 [41]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种周一表现及后续走势预测：原油价格重心震荡回落，后续预计延续震荡整理运行；燃料油主力合约收涨，但低硫市场结构走弱、高硫市场承压，建议继续持有价差空头；沥青主力合约收涨，短期单边驱动不明显，待油价企稳可考虑短多；聚酯各品种主力合约收涨，TA供应变化不大，短期跟随成本震荡偏强，EG装置海外恢复不畅，累库预期减弱，短期存在支撑；橡胶主力合约上涨，胶价预计震荡偏强走势；甲醇价格重回震荡走势；聚烯烃将逐渐向供需双强过度，下方空间有限；聚氯乙烯市场价格上调，建议保持观望 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI 8月合约、布伦特9月合约、SC2509合约价格均下跌，伊朗将进行核谈判，欧盟批准对俄制裁方案，7月国内主营炼厂开工率走高，山东地炼开工率有反弹空间，但需求整体驱动有限，预计延续震荡整理运行 [1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约FU2509、低硫燃料油主力合约LU2510收涨，低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油市场承压，7月新加坡西方低硫燃料油到货量预计增加，亚洲高硫燃料油市场面临供应压力，LU - FU价差收窄，可继续持有价差空头 [3] - 沥青：周一上期所沥青主力合约BU2509收涨，8月北方需求释放，部分炼厂复产或增加排产量，但无原油配额炼厂无生产计划，山东部分地炼有检修计划，供应增量有限，需求受降水影响，雨季后向好，短期跟随成本端原油窄幅波动，待油价企稳可短多 [3] - 聚酯：TA509、EG2509、PX期货主力合约509收涨，江浙涤丝产销一般，陕西、内蒙古部分乙二醇装置重启或结束检修，7.21 MEG华东主港地区港口库存环比下降，宏观氛围使商品板块偏强震荡，EG累库预期减弱，TA供应变化不大，短期跟随成本震荡偏强 [3][4] - 橡胶：周一沪胶主力RU2509、NR主力、丁二烯橡胶BR主力上涨，7月20日当周青岛地区天然橡胶一般贸易库库存、天然橡胶青岛保税区区内库存减少，橡胶主产区降雨干扰割胶，下游轮胎库存高位持稳，开工修复，需求改善，胶价预计震荡偏强，关注外围宏观和极端天气变化 [4] - 甲醇：周一太仓、内蒙古北线、CFR中国、CFR东南亚价格有相应数值，下游山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE有对应价格，伊朗装置负荷恢复，到港量增加，下游利润回暖，预计开工稳定，9 - 1价差和基差恢复正常，价格重回震荡走势 [7] - 聚烯烃：周一华东拉丝、各PE薄膜有对应价格，各制PP、PE生产毛利有相应数值，聚烯烃将向供需双强过度，基本面矛盾不突出，若成本端不大幅下跌，下方空间有限 [7] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格上调，企业开工恢复，需求未明显好转，基本面未恶化，基差和月差走阔，套利空间打开，市场做空力量或恢复，建议观望 [7][8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等信息，并给出了基差率的变动、在历史数据中的分位数等情况，同时对部分数据的计算方式和相关说明进行了标注 [9] 市场消息 - 美国贸易谈判缺乏进展以及欧盟制裁未削弱俄罗斯能源出口，市场对原油需求担忧仍在，随着8月1日临近，特朗普贸易谈判立场强硬，欧盟特使本周或为与美达不成协议制定应对措施；欧盟上周五批准对俄第十八轮制裁方案，将印度Nayara能源公司纳入制裁范围，下调俄原油价格上限，对俄柴油限制明年1月全面生效，市场认为供应仍会流入，未过度担忧 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [26][28][32] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [39][41][44] - 跨品种价差：展示原油内外盘、原油B - W、燃料油高低硫等多个跨品种价差或比值的历史走势图表 [56][59][61] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等的历史走势图表 [63][65] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，获多个年度优秀分析师等荣誉，带领团队获多项奖，有十余年研究经验，服务多家企业，有期货从业和交易咨询资格号 [68] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多个年度优秀分析师称号，所在团队获优秀产业服务团队奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点，有期货从业和交易咨询资格号 [69] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多个年度相关荣誉，所在团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点，有期货从业和交易咨询资格号 [70] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试，有期货从业资格号 [71] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [73]

全球供应链韧性 - 供应链韧性成为国家安全与经济竞争力的核心指标 全球供应链韧性的提升依赖于发展环境、连接程度与创新能力的协同发力 当促进指数、连接指数、创新指数三者均上升时 韧性指数才会显著提升 [1] - 期货市场通过提供套期保值、基差贸易等模式 帮助企业构建风险管理体系 应对价格波动 成为增强供应链韧性、促进国际合作的关键工具 [1] 期货市场赋能产业链 - 原木期货推出后为贸易和加工企业提供公允权威的价格标杆 基于原木期货的现货报价以及基差贸易逐渐普及 境外原木出口商开始参考期货价格 使报价更合理透明 [2] - 原木期货上市带动统一标准的推广使用 企业将期货相关标准和理念引入分选、堆垛、发货、质检等环节 促进市场互联互通 [2] - 企业通过期货套保提升对成本、利润的掌控能力 保障市场波动中的供货能力 促进国际供应链合作和产业链稳定 [2] 塑料产业期货案例 - 我国塑料期货已成为国内现货贸易重要的定价基准 在国际市场也崭露头角 龙昌石化向东南亚、中亚等国出口PVC时 客户询问可否根据当日期货价格调整报价 [3] - 金能化学借助期货定价和套保 将PP的出口规模从每个月千吨级提升至万吨级 [3] - PE、PP和PVC的月均价期货有望于年内在大商所上市 未来期货定价被更多国内外企业认可和使用 我国塑料出口业务以及全球塑料市场的供应稳定性将更有保障 [3] 期货市场覆盖多领域 - 原油、燃料油、沥青、LPG期货全面布局 实现对能源产业链上下游更全面的覆盖 为相关企业提供应对价格波动的"缓冲垫" [4] - PTA、PX、短纤和瓶片期货陆续推出 搭建完善的聚酯产业链风险管理"工具箱" 高效助力上游石化、下游工厂的稳健经营 [4] - 2023年碳酸锂期货上市 为锂产业链企业提供套期保值工具 促进上下游企业谋求合理的生产利润 推动新能源产业共同发展 [4] 期货市场国际影响力 - 未来随着我国期货市场国际影响力的提升 国内企业可借助期货市场提供的价格信号 在国际贸易中争取更有利条件 提升竞争力 促进全球产业链、供应链深度融合 [5]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 石化行业20年以上老旧装置存在逐步退出预期，炼化老旧装置占比较高、改善空间较大，聚酯板块老旧装置相对较少、涤纶长丝修复空间较大，建议关注头部炼化企业、丙烯领域优质企业和涤纶长丝头部企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 老旧装置退出预期 - 国家重新定义化工行业老旧装置，2024年工信部指出推动老旧装置改造，石化行业20年以上老旧装置存在逐步退出预期 [2] 炼化行业情况 - 截至2024年底国内炼油总产能约9.7亿吨，20年老旧装置占比接近50%，30年以上占比接近40%，未来老旧装置淘汰将改善供给端；下游成品油市场、烯烃、芳烃市场均有改善预期，民营炼化装置芳烃占比高、业绩弹性大 [2] 聚酯板块情况 - PTA/MEG/涤纶长丝/瓶片20年以上老旧产能占比分别为1%/5%/13%/4%，改造空间相对不大；涤纶长丝老旧装置较多，2024年开工率90%，若老旧装置退出，长丝景气提升空间大，2025年景气已改善，供给收紧将加快修复 [2] 投资分析意见 - 炼油领域建议关注【恒力石化】【荣盛石化】【中国石油】等；丙烯领域关注【卫星化学】【宝丰能源】；涤纶长丝关注【桐昆股份】 [2] 石化子行业老旧装置产能占比 | 子行业 | 30年产能占比 | 20年产能占比 | | --- | --- | --- | | 炼油 | 39.4% | 49.3% | | 丙烯 | 10.1% | 21.2% | | 纯苯 | 3.1% | 17.8% | | PE | 5.5% | 14.1% | | 长丝 | 0.6% | 12.7% | | 乙烯 | 6.6% | 12.2% | | PP | 3.0% | 10.0% | | 丙烯酸 | 0.0% | 7.5% | | PX | 1.9% | 6.9% | | MEG | 2.1% | 5.5% | | 瓶片 | 0.0% | 4.5% | | PTA | 0.4% | 1.5% | [3] 石油化工行业重点公司估值表 | 行业 | 简称 | 代码 | 2025/7/21收盘价(元) | 总市值（亿元） | EPS（元/股） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油气开采 | 中国石油 | 601857.SH | 8.93 | 15896 | 0.90/0.93/0.95/0.99 | 10/10/9/9 | 1.0 | | | 中国海油 | 600938.SH | 26.00 | 8392 | 2.90/2.94/3.05/1.98 | 9/9/9/13 | 1.6 | | | 中海油服 | 601808.SH | 14.15 | 534 | 0.66/0.78/0.93/1.13 | 21/18/15/13 | 1.5 | | | 海油工程 | 600583.SH | 5.61 | 248 | 0.49/0.53/0.61/0.68 | 11/11/9/8 | 0.9 | | 民营大炼化 | 恒力石化 | 600346.SH | 14.88 | 1047 | 1.00/1.14/1.43/1.70 | 15/13/10/9 | 1.6 | | | 荣盛石化 | 002493.SZ | 9.17 | 929 | 0.08/0.43/0.63/0.83 | 115/21/15/11 | 2.1 | | | 东方盛虹 | 000301.SZ | 9.06 | 599 | 0.11/-0.30/1.10/1.33 | 82/-/8/7 | 1.8 | | | 桐昆股份 | 601233.SH | 11.50 | 277 | 0.51/0.83/1.28/1.75 | 23/14/9/7 | 0.7 | | 轻烃加工 | 卫星化学 | 002648.SZ | 18.29 | 616 | 1.80/2.04/2.72/3.41 | 10/9/7/5 | 1.9 | [3]

报告行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 报告的核心观点 - 关注反内卷，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展 [2] - 本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数相对较好，报收2272.55点，较上周上涨1.13%；中信三级行业指数表现来看，本周石油开采Ⅲ在石油石化中表现最佳，涨幅2.83% [2][5] - 能源价格稳中有跌；美原油库存上涨，美成品油库存表现分化 [2][6] - 涤纶长丝价格下滑，价差大体持稳；江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率下滑 [2][15] - 样本聚烯烃现货价格平稳，库存上涨 [2][23] - 地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的；若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 本周能源价格稳中有跌，截止至7月18日，布伦特原油期货和TTF天然气期货分别报收于69.33美元/桶和33.71欧元/兆瓦时，较上周分别下跌1.4%、5.3% [6][8] - 本期美国，原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）1255837千桶，较上期增加9346千桶；原油和石油产品库存（包括战略石油储备）1658540千桶，较上期增加9046千桶；库欣原油库存（不包括战略石油储备）21408千桶，较上期增加213千桶 [12] - 本期美国，汽油、航煤、馏分燃料油库存较上期分别增加 -739、567、4173千桶 [12] 聚酯 - 本周涤纶长丝价格下滑，截止至本周五，主要轻纺原料市场涤纶长丝价格POY、DTY、FDY价格分别为6550、7800、6800元/吨，价差分别为974、2224、1224元/吨，价差分别较上周增加25、 -5、45元/吨 [17] - 本周，江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，FDY、DTY、POY库存天数分别为25.6、30.7、25.4天 [22] - 本周，涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别为92.9%和55.8%，分别较上期增加1.2和 -0.4% [22] 烯烃 - 本周，样本PE、PP价格分别为7700、8200元/吨，较上周分别上涨0%和0% [26] - 本周五，聚烯烃石化库存77万吨，较上周五增加4万吨 [26]

报告核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源类、聚烯烃类、聚酯类、碱化工类等多个品类，建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 展示原油、液化气、甲醇等17种期权品种的标的合约最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 呈现原油、液化气等17种期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，成交量PCR用于描述标的行情转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 给出原油、液化气等17种期权品种的标的合约平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等数据，从期权最大持仓量行权价看标的压力点和支撑点 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 包含原油、液化气等17种期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，平值隐波率为平值期权隐波算术平均值，加权隐波率用成交量加权平均 [7] 各品类期权分析及策略建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：OPEC+ 8月增供55万桶/日，美国供给随油价反弹，页岩油回暖但未创新高 [8] - 行情分析：5月以来先抑后扬，6月冲高回落，7月先弱后企稳，短期偏弱 [8] - 期权因子：隐含波动率在均值附近波动，持仓量PCR低于0.8，空头力量增加，压力位500，支撑位510 [8] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：期货震荡下行，走势弱于原油，供给分歧减小，需求端调油旺季将至但开工高，民用需求淡季 [10] - 行情分析：宽幅震荡后偏空下行，6月低位盘整后上涨，7月冲高回落，短期偏空 [10] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近小幅波动，持仓量PCR低于0.6，空头力量增强，压力位4500，支撑位4000 [10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：港口库存79.02万吨，环比增7.13万吨，累库加快，企业库存35.23万吨，环比降0.46万吨，待发订单24.31万吨，环比增2.19万吨 [10] - 行情分析：6月止跌反弹后下跌，7月低位震荡后反弹，上方有压力 [10] - 期权因子：隐含波动率在历史均值偏下附近波动，持仓量PCR在0.8附近，行情震荡偏弱，压力位2950，支撑位2200 [10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：港口库存55.3万吨，环比降2.7万吨，下游工厂库存天数12.5天，环比升0.3天，短期港口去库，后续放缓 [11] - 行情分析：6月先涨后跌，7月低位盘整，上方有压力，弱势偏空 [11] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近波动，持仓量PCR在0.7附近，维持弱势，压力位4350，支撑位4300 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头并买入看跌、卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面：PP贸易商库存15.23万吨，较上周去库1.42%，港口库存6.31万吨，较上周累库1.45% [11] - 行情分析：6月反弹后下跌，7月跌幅收窄，上方有空头压力，行情偏弱 [11] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近波动，持仓量PCR降至0.8以下，行情走弱，压力位7500，支撑位6800 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保持有现货多头并买入平值看跌、卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：2025年1 - 6月国内合成橡胶产量423万吨，累计增速5.4%，丁二烯橡胶产量75.7万吨，累计同比增速27% [12] - 行情分析：5月中旬上涨后下降，6月低位盘整后反弹，7月短期偏多，低位盘整 [12] - 期权因子：隐含波动率在均值附近波动，持仓量PCR低于0.6，压力位15000，支撑位13000 [12] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：PTA负荷79.7%，环比持平，检修季结束，短期检修计划少，负荷偏高 [13] - 行情分析：6月先涨后跌，7月弱势反弹，上方有压力，行情偏弱 [13] - 期权因子：隐含波动率在均值附近波动，持仓量PCR低于0.8，行情走弱，压力位5000，支撑位3800 [13] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货套保策略无 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率80.4%，环比降0.1%，华中、华东产能利用率下滑，华南、华北上升 [14] - 行情分析：5月先涨后跌，6月止跌反弹，7月多头上涨，近期偏多 [14] - 期权因子：隐含波动率在均值附近波动，持仓量PCR在0.8附近，压力位3400，支撑位2200 [14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货领口套保持有现货多头并买入看跌、卖出虚值看涨期权 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：厂家库存190.56万吨，环比增2.3%，同比增110.9%，库存处于高位 [14] - 行情分析：近两月弱势下行，5月加速下跌后盘整，6月反弹，7月区间盘整后反弹，近期偏多 [14] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近波动，持仓量PCR低于0.5，行情偏弱震荡，压力位2080，支撑位1100 [14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：港口库存54.1万吨，环比增5.2万吨，国内需求弱，库存去化慢，企业库存89.55万吨，环比降7.22万吨 [15] - 行情分析：6月空头下行后震荡，7月空头压力下宽幅震荡 [15] - 期权因子：隐含波动率在历史均值偏下小幅波动，持仓量PCR低于0.8，压力位1900，支撑位1700 [15] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性期权组合；现货套保持有现货多头并买入平值看跌、卖出虚值看涨期权 [15]