报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格有望在8000 - 8600元/吨左右震荡，需关注产量调控、环保及成本端波动影响[1] - 多晶硅价格或在3 - 4万区间震荡，价格能否反弹取决于企业减产及下游需求增长情况[2] - 锡价短期偏强运行，多单继续持有，需关注下游对高价锡接受程度[3] - 铜价上涨源于社库去化和海外湿法冶炼铜紧缺担忧，主力关注97000 - 98000支撑[5] - 不锈钢短期预计震荡偏强，主力参考14300 - 15000运行[8] - 镍盘面预计偏强区间运行，主力参考136000 - 144000运行[10] - 铝合金ADC12价格短期内将延续宽幅震荡，运行区间23000 - 24500元/吨[11] - 氧化铝短期累库趋势延续，主力合约核心区间2600 - 2800元/吨；铝短期上下空间均有限，核心运行区间24500 - 26000元/吨[12] - 锌价大幅下跌空间有限，交易以低买思路为主，主力关注23000附近支撑[14] - 碳酸锂短期盘面预计保持偏强运行，观察18万附近突破情况[16] 根据相关目录分别总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧SI5530工业硅涨至9050元/吨，华东SI4210工业硅持平，新疆99硅持平[1] - 基差：通氧SI5530基差、SI4210基差、新疆基差均下降[1] - 月间价差：主力合约涨至8480元/吨，当月 - 连一价差涨幅66.67%，连二 - 连三价差跌幅100%等[1] - 基本面数据：全国、新疆、云南、四川工业硅产量及开工率大多上升，有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量上升，工业硅出口量下降[1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存及社会库存、合单库存、非仓单库存有不同变化[1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅价格下降，N型硅片、N型硅片 - 210R价格持平，单晶Topcon电池片、Topcon组件、N型210mm组件价格下降[2] - 基差：N型科基差跌幅1095.29%[2] - 期货价格与月间价差：主力合约涨至39380元/吨，当月 - 连一价差跌幅5.35%，连一 - 连二价差涨幅250%等[2] - 基本面数据：周度硅片产量下降，多晶硅产量持平；月度多晶硅产量、进口量、出口量上升，硅片产量、出口量、净出口量、需求量上升，硅片进口量下降[2] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单上升[2] 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江1锡价格下降，SMM 1锡升贴水涨幅200%，LME 0 - 3升贴水涨幅5.08%[3] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨幅16.34%，沪伦比值微变[3] - 月间价差：2605 - 2606价差跌幅42%，2606 - 2607价差涨幅20%等[3] - 基本面数据：2月锡矿进口量下降，SMM精锡3月产量、精炼锡2月进口量、印尼精锡2月出口量上升，精炼锡2月出口量下降，SMM精锡3月平均开工率、SMM焊锡2月企业开工率上升，40%锡精矿均价下降，云南40%锡精矿加工费持平[3] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存上升，SHEF仓单、LME库存下降[3] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格下降，SMM 1电解铜升贴水、SMM广东1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水下降，精废价差跌幅4.17%，LME 0 - 3下降，进口盈亏上升，沪伦比值上升，洋山铜溢价跌幅5.48%[5] - 月间价差：2605 - 2606价差上升，2606 - 2607价差下降，2607 - 2608价差上升[5] - 基本面数据：3月电解铜产量上升，2月电解铜进口量下降，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存下降，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上升，境内社会库存、保税区库存、SHFE库存下降，LME库存微降，COMEX库存上升，SHFE仓单下降[5] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格持平，期现价差跌幅50%[8] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价涨幅0.32%，温州304废不锈钢一级料价格涨幅0.99%[8] - 月间价差：2604 - 2605价差下降，2605 - 2606价差上升，2606 - 2607价差下降[8] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈钢粗钢产量上升，不锈钢进口量、出口量、净出口量大幅变化，300系社库微升，300系冷轧社库微降，SHFE仓单涨幅1.22%[8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格上升，1金川镍升贴水下降，1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3上升，期货进口盈亏下降，沪伦比值微降，8 - 12%高镍生铁价格涨幅0.32%[10] - 电积镍成本：一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本及外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本上升[10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价、电池级碳酸锂均价上升，硫酸钴（≥20.5%/国产）均价下降[10] - 月间价差：2604 - 2605价差下降，2605 - 2606价差上升，2606 - 2607价差下降[10] - 供需和库存：中国精炼镍产量上升，精炼镍进口量下降，SHFE库存、社会库存上升，保税区库存持平，LME库存微升，SHFE仓单涨幅2.95%[10] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12、SMM华东ADC12、SMM华南ADC12、SMM内南ADC12价格涨幅0.41%，江西保太网ADC12价格持平，江西保太网ADC12月均价涨幅4.36%，佛山破碎生铝精废价差涨幅36.84%，上海机件生铝精废价差涨幅0.88%[11] - 月间价差：2605 - 2606价差上升，2606 - 2607价差上升，2607 - 2608价差下降[11] - 基本面数据：3月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量上升，2月未锻轧铝合金锭进口量、出口量下降，再生铝合金开工率（各规模企业）、原生铝合金开工率上升，再生铝合金锭周度社会库存微降，再生铝合金厂区成品库存、原料库存上升，上期所仓单库存下降，再生铝合金佛山、宁波、无锡日度库存量有不同变化[11] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格上升，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水下降，日本MJP铝锭升水持平，美国中西部DDP电解铝溢价涨幅0.24%，氧化铝（各地区）平均价大多下降[12] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏上升，氧化铝进口盈亏下降，沪伦比值上升[12] - 月间价差：AL 2605 - 2606价差下降，AL 2606 - 2607价差上升，AL 2607 - 2608价差上升，AO 2605 - 2609价差上升[12] - 基本面数据：3月氧化铝、国内电解铝、海外电解铝产量上升，2月电解铝进口量上升，出口量下降，氧化铝开工率微升，铝型材、铝板带、铝箔开工率持平，铝线搅拌开工率下降，原生铝合开工率微升，中国电解铝社会库存微升，中国铝棒社会库存下降，电解铝厂氧化铝库存下降，氧化铝厂内库存、进口库存、上期所仓单库存上升，LME铝库存下降[12] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格上升，升贴水（各地区）下降，LME 0 - 3上升[14] - 比价和盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值下降[14] - 月间价差：2605 - 2606、2606 - 2607、2607 - 2608价差均下降[14] - 基本面数据：3月精炼锌产量上升，2月精炼锌进口量下降，出口量上升，镀锌、压铸锌合金开工率下降，氧化锌开工率上升，中国锌锭七地社会库存上升，LME库存下降[14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价上升，中日韩CIF电池级碳酸锂涨幅0.25%，中日韩CIF电池级氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差跌幅219.55%，锂辉石精矿CIF半均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价上升[16] - 月间价差：2605 - 2606价差上升，2606 - 2607、2607 - 2609价差下降[16] - 基本面数据：3月碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂产量及需求量上升，2月碳酸锂进口量下降，出口量上升，4月碳酸锂产能微升，3月碳酸锂开工率上升，3月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存上升[16]

宏观经济数据与政策 - 一季度中国GDP同比增长5.0%，实现良好开局[1] - 3月社会消费品零售总额同比增速为1.7%，但汽车类零售额同比下降11.8%[1] - 3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，其中运输设备、电子行业领跑，水泥产量下滑21%[1] - 1-3月城镇固定资产投资增长1.7%，基础设施投资同比增长8.9%[1] - 1-3月全国房地产开发投资同比下降11.2%，但商品房销售降幅边际收窄[1] - 3月70城房价数据显示一线城市房价环比上涨，二三线城市环比降幅收窄或相同，其中上海新房价格同比上涨3.7%[1] - 国家发改委主任调研能源科技创新，强调保障能源安全、推动油气消费替代及谋划未来能源发展[6] 地缘政治与能源市场 - 美伊冲突出现缓和迹象，双方正寻求签署临时协议以避免冲突再起，下一次会谈可能在本周末举行[1][2][4] - 霍尔木兹海峡航运因美国封锁而流量骤减，石油进口国寻找替代供应导致原油现货价格一度飙升至每桶150美元左右，现货与期货价差拉大[1][2] - 国际能源署认为尚不清楚美伊停火能否带来持久和平及霍尔木兹海峡航运能否恢复正常[2] - 美国商品期货交易委员会已对CME集团和ICE的原油期货交易展开调查[1] 金融市场表现 - 美国三大股指小幅上涨，市场成交额2.35万亿元，通信板块领涨，石油石化板块领跌[2][8] - 4月15日融资余额增加101.88亿元至26380.78亿元[2][8] - 美伊冲突缓解提振全球资本市场，资金风险偏好提升，成长型板块再度获得青睐[2][8] - 二季度进入一季报密集披露期，市场逻辑从“炒预期”转向“看兑现”[2][8] - 国债市场涨跌不一，市场资金面保持宽松，隔夜利率维持在1.22%附近[9] - 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，环比均有所放缓[9] 重点商品市场动态 原油与能化 - SC原油夜盘上涨1.28%[2][11] - 甲醇夜盘上涨2.16%，沿海地区甲醇库存105.22万吨，同比上升52.43%[12] - 国内甲醇整体装置开工负荷为78.82%，环比下降1.03个百分点[12] - 聚烯烃市场驱动回归基本面，终端对价格敏感，现货价格向下松动居多[14] - PX夜盘主力合约涨1.02%，低加工差对价格形成支撑[17] - PTA夜盘主力合约涨0.63%，开工率72.4%，环比下降4.2个百分点[18] - 乙二醇夜盘主力合约涨0.80%，华东主港库存98.7万吨，环比下降4.7万吨，进入去库通道[19] 金属 - 贵金属震荡整理，美伊冲突缓和提振风险偏好，但中长期价格中枢预计上移[3][20] - 夜盘铜价收低0.4%，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘[21] - 夜盘锌价收涨0.13%，锌精矿加工费持续低位[22] - 夜盘沪铝上涨0.96%，国内铝锭社库为142.3万吨，环比下降1.1万吨[23] - 双焦夜盘震荡，近期供给端扰动及能源价格重心抬升预计使盘面走势偏强[24] 农产品 - 夜盘豆菜粕偏弱震荡，美国NOPA数据显示3月大豆压榨量达2.26161亿蒲式耳，创历年3月最高纪录，同比增长16.3%[25] - 美国大豆种植率为6%，显著高于市场预期的2%及五年均值[25] - 夜盘油脂偏强运行，MPOB数据显示3月底马棕库存为226.7万吨，环比下降16.14%[26] - 全国生猪均价涨至8.94元/kg，屠宰端冻品入库行为增加[28] - 郑糖主力维持高位运行，国际糖价受油价大跌影响但下跌空间有限[29] - 郑棉主力价格中枢上移，新年度减产预期及低结转库存支撑价格[30] 航运 - 集运欧线（EC）上涨4.75%，地缘影响情绪溢价，主要驱动回归自身供需[31] - 马士基（MSK）新开舱大柜报价2100美元，持平上周，并宣涨5月大柜表价至3500美元[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅 - 消息证伪致期价回落，主力合约跌至34085元/吨，3万元/吨一线获支撑 供需面暂无明显反转，合作调控产量和价格难度大 价格涨至5万元/吨以上，企业开工积极性有望恢复但下游采购意愿下降 中长期能源安全和AI发展或拉动需求，短期供过于求与高库存压力未缓解，价格企稳反弹关键在于企业减产或产能出清及需求增长带动库存消化，价格或在3 - 4万区间震荡[1] 工业硅 - 现货企稳，期价震荡回落，主力合约跌至8320元/吨 光伏产业链亏损或致工业硅需求下滑和价格下跌，关注多晶硅产量变化 成本端开始分化，未来成本或维稳，供过于求下成本支撑弱，关注产量缩减情况 若需求走弱供应未相应减少，价格或向下 基于产量减少和成本支撑，预计价格在8000 - 8600元/吨左右震荡[2] 铝 - 氧化铝产业产能相对过剩，几内亚矿业政策对进口矿价和氧化铝成本推动有限，广西新增产能爬产使产业累库 本周行业开工率微升，产量增加 库存有不同变化，预计短期累库，主力合约核心区间2600 - 2800元/吨，可尝试逢区间下沿卖出看跌期权和参与6 - 9反套 铝价受中东局势、宏观因素和库存影响，短期沪铝核心运行区间24000 - 25500元/吨，关注中东局势和国内库存拐点[3] 铝合金 - 铸造铝合金价格与电解铝强相关，成本驱动下价格中枢上移 二季度汽车消费淡季，需求环比走弱，市场主要矛盾转向消费动能不足，行业盈利空间收窄 废铝供应偏紧局面难改，对ADC12价格形成支撑 供应端部分企业计划停产缓解库存压力，社会库存去化放缓 短期内ADC12价格宽幅震荡，运行区间23000 - 24500元/吨，跟随电解铝波动，关注节后消费和宏观情绪[4] 铜 - 近期铜价涨至10万元/吨上方，源于国内社库去化和市场担忧海外湿法冶炼铜紧缺 此前提示的调整风险因素改善，如美伊谈判、库存压力缓和、CL溢价反弹 中长期供应紧缺与新兴需求增量逻辑未变，供应端扰动提供支撑，主力关注97000 - 98000支撑[5] 锌 - 昨日锌价震荡，主力合约运行区间23400 - 24000元/吨 基本面供应端矿端与冶炼端利润分配不均，锌矿增量低于去年，4月矿山复产锌矿TC走势偏弱 冶炼端虽未大规模减产但脆弱性显著，成本对锌价形成支撑 精炼锌海内外分配不均，需求端稳健，加工行业开工率稳定且存在补库空间，叠加出口预期，国内库存压力有限，关注二季度社库去化 锌价大幅下跌空间有限，交易以低买思路为主，主力关注23000附近支撑[8] 锡 - 云南及江西冶炼厂加工费上涨，国内1 - 2月锡矿进口量大幅增长，供给侧紧张局面缓解 3月以来下游消费表现尚可，整体消费逐步复苏，光伏和家电行业需求有变化但增量不显著 美伊谈判冲突降级，锡中长期看涨逻辑存在，短期锡价偏强运行，多单继续持有，关注下游对高价锡接受程度[9] 镍 - 昨日沪镍盘面偏强，镍矿供应偏紧，印尼配额审批慢，菲律宾矿海运成本提升 精炼镍供应压力大，印尼湿法冶炼项目产量预期恢复 需求端不锈钢表现疲惫 预计盘面偏强运行，主力参考136000 - 144000运行 宏观反复，印尼新政带来镍矿底部支撑抬升，现实端原料过渡充足，高镍生铁价格稳中偏强，库存海外去库国内垒库，内外盘差收窄[10] 不锈钢 - 昨日不锈钢盘面震荡上行，现货价格偏稳，贸易商利润空间受限 印尼新政强化原料成本支撑，现实端原料支撑强，镍矿流通资源减少，价格上涨，镍铁价格坚挺，供需博弈加剧 4月排产环比微降但市场供应充足，下游刚需平稳但增量不足，库存消化慢 市场预期和现实有分歧，短期预计震荡偏强，主力参考14300 - 15000运行[13] 碳酸锂 - 昨日期货盘面延续强势，主力切换至09合约，上涨3.1%至166840 津巴布韦禁矿出口松动，资金解读为利空落地，美伊战争致柴油短缺和江西矿山换证停产预期使市场表现强劲 基本面冶炼开工提升，供应逐步上量，关注原料端矛盾和新项目投产进度 需求有韧性，动力车销数据受影响但带电量提升，储能预期乐观 上周社会环节垒库，上游库存增加，下游库存小幅消化 基本面韧性持续但短期边际驱动弱化，底部支撑强，预计盘面价格中枢抬升偏强运行，主力区间参考16 - 17万[15] 各报告目录总结 多晶硅报告 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片等部分产品价格持平，N型料基差涨幅142.71%，单晶Topcon电池片和Topcon组件价格下跌[1] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格下跌1.97%，部分月间价差有不同幅度涨跌[1] 基本面数据 - 硅片产量周度下降1.55%，多晶硅产量周度持平 月度多晶硅产量、进口量、出口量、硅片产量、出口量、净出口量、需求量均有增长，硅片进口量下降[1] 库存变化 - 多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单均增加[1] 工业硅报告 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅、华东SI4210工业硅、新疆99硅价格持平，部分基差有涨幅[2] 月间价差 - 主力合约价格下跌1.13%，部分月间价差有不同幅度涨跌[2] 基本面数据 - 全国及部分地区工业硅产量、开工率上升 多晶硅产量月度增长11.56%[2] 库存变化 - 部分地区工业硅库存下降，社会库存和非仓单库存增加[2] 铝产业链报告 价格及价差 - SMM A00铝等部分价格上涨，氧化铝部分平均价下跌，电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 部分月间价差有涨跌[3] 基本面数据 - 国内电解铝产量3月增长10.73%，出口量2月下降24.57% 部分开工率有变化，中国电解铝社会库存、氧化铝厂内库存增加，中国铝棒社会库存减少[3] 铝合金报告 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格上涨，部分价差有变化 月间价差部分有涨跌[4] 基本面数据 - 再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量3月增长，未锻轧铝合金锭进口量和出口量2月下降 再生铝合金开工率和原生铝合金开工率上升 再生铝合金锭周度社会库存下降，厂区成品库存和原料库存增加，上期所仓单库存和部分地区日度库存量有变化[4] 铜报告 价格及基差 - SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅9.06%，部分升贴水、进口盈亏、沪伦比值有变化 月间价差部分有涨跌[5] 基本面数据 - 电解铜产量3月增长5.58%，进口量2月下降24.95% 进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存、部分开工率有变化 境内社会库存、保税区库存、SHFE库存下降，LME库存增加，COMEX库存基本持平，SHFE仓单下降[5] 锌报告 价格及价差 - SMM 0锌锭价格上涨0.77%，LME0 - 3升贴水上涨 进口盈亏、沪伦比值上升，月间价差部分有涨跌[8] 基本面数据 - 精炼锌产量3月增长14.51%，进口量2月下降81.26%，出口量2月增长91.58% 镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有变化，中国锌锭七地社会库存、LME库存增加[8] 锡报告 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨幅1.37%[9] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏下降13.77%，沪伦比值微降[9] 月间价差 - 部分月间价差有不同幅度涨跌[9] 基本面数据 - 2月锡矿进口下降3.69%，SMM精锡3月产量增长30.11%，精炼锡2月进口量增长96.91%，出口量下降24.14%，印尼精锡2月出口量增长50.00% SMM精锡3月平均开工率、SMM焊锡2月企业开工率上升 40%锡精矿均价上涨3.79%，加工费持平[9] 库存变化 - SHEF库存周报、社会库存增加，SHEF仓单、LME库存下降[9] 镍报告 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格上涨，部分升贴水、LME 0 - 3升贴水、期货进口盈亏、沪伦比值有变化 8 - 12%高镍生铁价格上涨0.33%[10] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本、一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本下降，外采MHP生产电积镍成本、外采高冰镍生产电积镍成本上升[10] 新能源材料价格 - 电池级碳酸锂均价上涨0.95%，电池级硫酸镍均价、硫酸钴均价持平[10] 月间价差 - 部分月间价差有涨跌[10] 供需和库存 - 中国精炼镍产量、进口量下降 SHFE库存、社会库存、SHFE仓单增加，LME库存下降，保税区库存持平[10] 不锈钢报告 价格及价差 - 304/2B不锈钢卷价格持平，期现价差涨幅55.56% 部分原料价格有涨跌，月间价差部分有涨跌[13] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈钢粗钢产量增长 不锈钢进口量、出口量、净出口量有大幅变化 300系社库、300系冷轧社库增加，SHFE仓单持平[13] 碳酸锂报告 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等价格上涨，部分价差有变化 锂辉石精矿等价格上涨[15] 月间价差 - 部分月间价差有涨跌[15] 基本面数据 - 碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量、工业级碳酸锂产量、需求量3月增长，进口量2月下降，出口量2月增长 碳酸锂产能4月微增，开工率3月上升 碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存3月增加[15]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出投资建议，如黄金因地缘政治局势缓解价格受影响，铜因美元连续回落价格上涨等，投资者需关注各品种基本面变化及宏观新闻影响，做好风险管理[6][9]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因地缘政治局势缓解价格受影响，沪金2602昨日收盘价1045.62，日涨幅0.83% [6]。 - 白银震荡回升，沪银2602昨日收盘价18550，日涨幅2.31% [6]。 有色金属 - 铜因美元连续回落价格上涨，沪铜主力合约昨日收盘价101190，日涨幅1.59% [9]。 - 锌震荡整理，沪锌主力收盘价23790，涨幅0.91% [12]。 - 铅因LME库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价16655，涨幅0.51% [15]。 - 锡需关注地缘与板块轮动，沪锡主力合约昨日收盘价382.930，涨幅2.52% [18][19]。 - 铝区间震荡，氧化铝低位运行，铸造铝合金跟随电解铝 [25]。 - 镍因印尼镍矿计价改变政策影响成本预期，沪镍主力收盘价139480 [32]。 - 不锈钢受现实偏弱压制，需关注镍矿政策影响，不锈钢主力收盘价14660 [32]。 能源化工 - 碳酸锂偏强运行，2605合约收盘价163920 [39][41]。 - 工业硅盘面区间震荡，Si2605收盘价8320 [44][45]。 - 多晶硅预计仍有下探空间，PS2605收盘价34085 [45]。 - 对二甲苯、PTA、MEG日内或偏弱回调，PX主力昨日收盘价9382，涨幅4.08% [71][72]。 - 橡胶震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价16740 [77]。 - 合成橡胶因地缘反复高位宽幅震荡，顺丁橡胶主力日盘收盘价15985 [80]。 - LLDPE因中东地缘反复近端供给缩量持续，L2605昨日收盘价8316 [83][84]。 - PP开工下探新低，需求仍待传导，PP2605昨日收盘价8939 [84]。 - 烧碱期货贴水但上涨驱动不足，05合约期货价格2077 [89][90]。 - 纸浆宽幅震荡，纸浆主力（05合约）日盘收盘价4972 [93][95]。 - 玻璃原片价格平稳，FG605昨日收盘价963 [98][99]。 - 甲醇高位宽幅震荡，甲醇主力（05合约）收盘价3122 [101][103]。 - 尿素窄幅震荡，尿素主力（05合约）收盘价1827 [108][109]。 - 苯乙烯高位震荡，苯乙烯2605昨日收盘价9880 [112]。 - 纯碱现货市场变化不大，SA2605昨日收盘价1162 [115][117]。 - LPG因地缘因素反复盘面宽幅震荡，PG2605昨日收盘价5753 [119]。 - 丙烯成本震荡运行，基本面有支撑，PL2605昨日收盘价8524 [119]。 - PVC低位震荡，05合约期货价格4968 [126]。 - 燃料油夜盘下探，短期价格仍处高位，FU2605昨日收盘价4096 [130]。 - 低硫燃料油维持弱势，外盘现货高低硫价差继续收缩，LU2605昨日收盘价4616 [130]。 农产品 - 棕榈油因国际油价下跌回调不止，棕榈油主力收盘价9367，跌幅1.21% [158]。 - 豆油因美豆盘面震荡豆系驱动有限，豆油主力收盘价8476，跌幅0.34% [158]。 - 豆粕因美豆偏弱调整震荡，DCE豆粕2609收盘价2977，跌幅0.20% [163]。 - 豆一现货稳定，盘面调整，DCE豆一2605收盘价4835，涨幅0.02% [163]。 - 玉米震荡运行，C2605收盘价2377，涨幅0.04% [166]。 - 白糖现货偏弱，期货主力价格5287 [169]。 - 棉花需关注新棉播种情况，CF2609收盘价15520，涨幅0.45% [173]。 - 鸡蛋远月逢高做空为主，鸡蛋2605收盘价3458，跌幅0.60% [178]。 - 生猪需关注缩量持续性，生猪2605收盘价9185 [183]。 - 花生需关注油厂收购，PK605收盘价8096，跌幅0.15% [186]。 其他 - 铁矿石因供需宽松矿价偏弱，I2605昨日收盘价779.5，跌幅0.70% [48]。 - 螺纹钢和热轧卷板盘面震荡反复，RB2610收盘价3094，跌幅0.06%；HC2610收盘价3279，涨幅0.12% [52]。 - 硅铁生产端或有回升，盘面宽幅震荡，硅铁2605收盘价5602 [56]。 - 锰硅矿端随盘报价，盘面宽幅震荡，锰硅2605收盘价6150 [56]。 - 焦炭和焦煤宽幅震荡，JM2605收盘价1065，跌幅0.1%；J2605收盘价1645，跌幅0.2% [60]。 - 动力煤因库存下降成本支撑煤价高位震荡，山西大同5500产地价格609 [64][65]。 - 原木前高遇阻价格回调，2605合约收盘价825，跌幅1.0% [67]。 - 集运指数（欧线）运价逐步走平，或交易宣涨预期，EC2606收盘价1997.9，跌幅2.47% [132]。 - 短纤和瓶片短期震荡市，短纤2606收盘价7950，涨幅0.56%；瓶片2605收盘价8004，涨幅1.32% [144]。 - 胶版印刷纸反弹布空，OP2605.SHF收盘价4050 [148]。 - 纯苯高位震荡，BZ2605收盘价8552 [153]。

行业基本面 - 年初以来铜板块表现受需求逆风和流动性冲击影响而表现低迷 [1] - 二季度以来国内铜库存快速去化，显示需求显著回暖 [1] - 铜的供应扰动呈现加剧态势，基本面逻辑明显强化 [1] 价格与估值展望 - 预计2026年第二季度铜价有望站稳13000美元/吨上方 [1] - 经历前期调整后，铜股票估值已处于较低水平 [1] - 板块配置性价比提升 [1] 市场配置观点 - 看好铜板块在2026年第二季度重回市场配置主线 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量减少，现货贴水，基差走强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数保持历史低位运行，铜矿供给偏紧预期持续，铜价成本支撑稳固 [2] - 供给端，受原料供给偏紧预期影响，冶炼厂产能提升仅小幅度，加之上游多采取挺价惜售策略，以至于现货市场流通货源较紧，铜价升水走扩 [2] - 需求端，下游铜材加工企业需求受传统旺季影响有所提升，但由于海外战争局势有缓和迹象，铜价回升，下游多采取刚需补库操作为主，现货市场成交情绪略显谨慎 [2] - 库存方面，传统消费旺季加之下游补库操作令需求提振，社会库存维持去库状态 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供需小增、库存去化的阶段，技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为101,190.00元/吨，环比上涨1580.00元；LME3个月铜收盘价为13,183.00美元/吨，环比上涨59.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为 -80.00元/吨，环比上涨10.00元；主力合约持仓量为168,152.00手，环比减少3525.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓为 -51,575.00手，环比减少476.00手；LME铜库存为399,150.00吨，环比增加6400.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜为266,484.00吨，环比减少34604.00吨；LME铜注销仓单为40,775.00吨，环比减少2075.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜为153,913.00吨，环比减少2856.00吨；COMEX铜库存为586,465.00短吨，环比减少42.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为100,965.00元/吨，环比上涨2145.00元；长江有色市场1铜现货价为101,125.00元/吨，环比上涨2220.00元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库价格为74.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价为72.00美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差为 -225.00元/吨，环比上涨565.00元；LME铜升贴水（0 - 3）为 -57.11美元/吨，环比下跌30.97美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿数量为263.00万吨，环比增加31.97万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 -78.04美元/千吨，环比下跌0.13美元 [2] - 铜精矿江西价格为89,180.00元/金属吨，环比上涨520.00元；铜精矿云南价格为89,880.00元/金属吨，环比上涨520.00元 [2] - 粗铜南方加工费为1,000.00元/吨，环比持平；粗铜北方加工费为700.00元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量为132.60万吨，环比增加9.00万吨；未锻轧铜及铜材进口数量为415,636.45吨，环比增加95636.45吨 [2] - 铜社会库存为41.82万吨，环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价格为66,440.00元/吨，环比上涨450.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价为1,750.00元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价格为80,350.00元/吨，环比上涨350.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量为222.90万吨，环比增加0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值为837.53亿元，环比增加79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为9,612.11亿元，环比减少11.10亿元；集成电路当月产量为4,807,345.50万块，环比增加415345.50万块 [2] 行业消息 - 巴基斯坦、埃及和土耳其将与美国和伊朗会谈推动结束战争协议，美伊下一轮“直接谈判”可能于4月16日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行 [2] - 美国军方在霍尔木兹海峡实施封锁，伊朗军方警告并将落实“控制霍尔木兹海峡永久机制”，国际海事组织称任何国家无权封锁国际海峡 [2] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发文推动行业协会商会深化改革，支持在战略性新兴产业等领域设立协会商会，加大全国性协会商会整合力度 [2] - 国务院总理李强同阿联酋阿布扎比王储哈立德会谈，中方愿为恢复海湾地区和平安宁作贡献 [2] - 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元，3月企业和个人住房新发放贷款平均利率约3.1% [2]

铜行业 - 中东地缘风险导致油价维持高位，市场对“滞涨”担忧加重，对铜价构成压制 [5] - 铜精矿加工费（TC）现货价再创新低，显示铜精矿现货供应依然紧张 [5] - 本周国内铜社会库存较年内高点下降45% [5] - 电网、空调需求好于预期，预计去库趋势有望延续 [5] - 2026年铜行业供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行 [5] 金达威 (002626.SZ) - 公司是辅酶Q10领域的龙头企业 [5] - 公司早期主营原料业务，上市后拓展C端保健食品领域，并通过收购完善品牌布局 [5] - 公司业务已覆盖保健食品上游原料供应、中游制剂生产、下游品牌运营及渠道布局等多个环节 [5] - 2024年公司总营收为32.4亿元，其中营养保健食品收入占比61%，营养原料收入占比37% [5] - C端业务布局有望为公司打开新的成长空间 [5] 华特气体 (688268.SH) - 2025年公司实现营收14.19亿元，同比增长1.70% [5] - 2025年公司实现归母净利润1.35亿元，同比减少26.75% [5] - 公司营收同比微增，但受行业竞争及新项目投产影响，毛利率有所回落 [5] - 费用率提升叠加毛利率回落，导致公司业绩低于此前预期 [5] - 公司在半导体领域的盈利能力实现逆势提升 [5] - 江西及南通等新项目正在有序推进 [5] 福斯特 (603806.SH) - 2025年公司实现营收14.19亿元，同比增长1.70% [7] - 2025年公司实现归母净利润1.35亿元，同比减少26.75%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比减少30.14% [7] - 2025年第四季度，公司单季度实现营收3.75亿元，同比增长11.32%，环比增长1.91% [7] - 2025年第四季度，公司实现归母净利润1637万元，同比减少68.57%，环比减少60.13% [7] - 公司海外销售占比持续提升 [7] - 全球化与多元化战略有望为公司打开长期成长空间 [7] 太阳纸业 (002078.SZ) - 2025年公司实现营收391.9亿元，同比减少3.8% [7] - 2025年公司实现归母净利润32.5亿元，同比增长4.8% [7] - 2025年第四季度，公司实现营收102.6亿元，同比增长5.2%；实现归母净利润7.5亿元，同比增长16.9% [7] - 2025年第四季度，公司毛利率出现环比修复 [7] - 2025年全年公司利润实现稳步增长 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势缓和，有色板块上行，各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求和库存等因素影响呈现不同走势，铜价有望修复性上涨，锌价震荡运行，镍和不锈钢宽幅震荡或震荡偏强 [17][8][92][196] 各目录总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值98.7，日跌幅0.12%，周跌幅1.49%，年涨幅0.44%；汇率CNH现值6.8333，日跌幅0.11%，周跌幅0.68%，年跌幅2.23% [6] - 沪铜收盘价98440元/吨，日涨幅0.64%，周涨幅2.28%，年涨幅0.20%；伦铜收盘价12857美元/吨，日涨幅1.27%，周涨幅4.03%，年涨幅2.88% [6] - 沪铝收盘价24610元/吨，日涨幅0.29%，周跌幅0.20%，年涨幅7.35%；伦铝收盘价3509.5美元/吨，日涨幅1.80%，周涨幅1.15%，年涨幅17.10% [6] - 沪锌收盘价23615元/吨，日跌幅0.63%，周涨幅0.11%，年涨幅1.46%；伦锌收盘价3335美元/吨，日涨幅0.30%，周涨幅2.16%，年涨幅6.69% [6] - 沪铅收盘价16685元/吨，日跌幅0.60%，周跌幅0.60%，年跌幅3.86%；伦铅收盘价1930.5美元/吨，日涨幅0.26%，周跌幅0.13%，年跌幅3.74% [6] - 沪镍收盘价133010元/吨，日跌幅0.22%，周跌幅0.73%，年涨幅0.12%；伦镍收盘价17290美元/吨，日涨幅0.44%，周涨幅1.19%，年涨幅3.22% [6] - 沪锡收盘价374790元/吨，日涨幅1.46%，周涨幅2.47%，年涨幅16.06%；伦锡收盘价48250美元/吨，日涨幅0.89%，周涨幅4.26%，年涨幅19.22% [6] - 氧化铝收盘价2641元/吨，日跌幅0.34%，周跌幅3.65%，年跌幅4.93%；不锈钢收盘价14465元/吨，日涨幅1.22%，周涨幅1.69%，年涨幅10.21% [6] - 工业硅收盘价8250元/吨，日跌幅0.12%，周跌幅0.42%，年跌幅6.88%；碳酸锂收盘价155400元/吨，日涨幅1.96%，周跌幅0.99%，年涨幅27.82% [6] 铜（CU） - 宏观因素利多，美伊谈判局势恶化概率下滑，美国通胀不及预期，美联储降息预期升温 [8] - 原料端利多，铜矿现货加工费下滑，港口库存下降，长单加工费为0美元/吨与0美分/磅 [8] - 冶炼端利空，采用现货铜矿的冶炼厂由亏损转盈利，采用长协铜矿的冶炼厂盈利提高 [8] - 需求端中性，铜材开工率季节性回升，下游采购意愿减弱，精铜杆开工率下滑 [8] - 持仓中性，沪铜持仓量持稳，近月持仓虚实比低，短期挤仓风险偏低 [8] - 库存利多，国内铜现货库存去库，COMEX铜库存下滑，LME铜库存增加，全球铜显性库存回落 [8] - 投资观点看多，铜价有望修复性上涨，关注多单布局机会 [8] - 交易策略为单边逢低布局多单，暂无套利机会 [8] 锌（ZN） - 宏观因素震荡，美伊接受停火提议但谈判有不确定性，美联储会议纪要显示战争带来风险，美国经济放缓 [92] - 原料端偏多，国产加工费维持低位，进口加工费倒挂加深，海运成本提高，北方矿山复产但加工费下调，伊朗矿有运输动作 [92] - 冶炼端中性，加工费下调但副产品利润高，炼厂开工积极性高，检修延迟，4月排产环比增量，海外冶炼成本压力大 [92] - 需求端中性，下游企业补库意愿弱，基建、铁塔订单尚可，地产表现差，镀锌开工一般，压铸锌合金平淡 [92] - 库存偏空，社库累增，LME锌库存去化，注销仓单减少 [92] - 投资观点震荡，美伊谈判博弈继续，板块情绪修复，锌价震荡运行 [92] - 交易策略为单边观望，暂无套利机会 [92] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观因素中性偏多，中东局势有不确定性，美伊谈判分歧大，美国3月核心CPI低于预期，有色板块受提振 [196] - 原料端中性偏多，2026年镍矿RKAB配额已批准2.1亿吨，印尼能矿部计划将相关矿产纳入HPM计算，镍出口征税政策未决，镍矿升水坚挺，菲律宾雨季结束，港口库存去库放缓 [196] - 冶炼端中性偏多，聚泰新增产能投产，纯镍3月产量增加，4月排产持稳，镍铁均价持稳，印尼镍铁3月产量增加，废钢替代增加，钢厂采购谨慎，霍尔木兹海峡关闭影响硫磺供应链，MHP系数走高，印尼QMB预计4月中旬复产，盐厂挺价，硫酸镍利润修复产量增加 [196] - 需求端中性，不锈钢价格震荡偏强，现货成交转好，4月钢厂排产高位，社会库存小幅增加，300系去化，下游需求释放有限，新能源方面，一季度三元排产增加提振硫酸镍需求，新能源车产销同比下滑 [196] - 库存中性偏空，全球镍库存维持高位，LME镍库存和SHFE镍库存均增加 [196] - 投资观点宽幅震荡或震荡偏强，宏观情绪回暖，印尼镍供给收紧，镍价高位震荡，受有色板块共振和库存压制，建议短线操作，关注印尼政策和宏观情绪 [196] - 交易策略为单边关注低多机会，暂无套利机会 [196]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 短期铜价震荡，但仍看好2026年铜价上行[1] - 宏观层面，中东地缘风险导致油价维持高位，市场对“滞涨”担忧加重，对铜价构成压制[1] - 供需层面，铜精矿现货采购紧张（TC现货价创新低），而下游在铜价跌至10万元/吨以下后补库需求强烈，国内社会库存持续下降，电网、空调需求好于预期，预计去库有望延续[1] - 2026年铜供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行[1] - 预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行[4] 本周市场表现与库存 - **价格表现**：截至2026年4月10日，SHFE铜收盘价98440元/吨，环比4月3日上涨2.67%；LME铜收盘价12857美元/吨，环比上涨3.08%[1][17] - **股票表现**：本周铜行业股票多数上涨，涨幅靠前的包括博威合金（+12.89%）、洛阳钼业（+8.2%）、电工合金（+7.4%）[16] - **全球交易所库存**：截至2026年4月10日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计124.6万吨，环比下降1.7%[2][25] - **LME库存**：截至4月9日，LME铜全球库存39.3万吨，环比4月3日增加7.8%[2][25] - **国内社会库存**：截至4月9日，SMM电解铜社会库存31.9万吨，环比下降13.1%，较2025年初库存增加20.5万吨[2][25] - **产业链库存**：截至2026年3月底，中国冶炼企业电解铜月度库存9.8万吨，环比下降33.4%；消费商电解铜月度库存12.4万吨（处于近6年同期低位），环比增加2.9%；二者合计22.2万吨，环比下降17.0%[28] 供给端分析 - **铜精矿产量**：2026年2月中国铜精矿产量11.3万吨，环比下降14.8%，同比下降9.3%[2][49] - **全球铜精矿产量**：2026年1月全球铜精矿产量191.9万吨，同比增长1.9%，环比下降6.3%[2][51] - **港口库存**：截至4月10日，国内主流港口铜精矿库存57.6万吨，环比上周下降7.0%，库存处于2022年5月有统计以来的8%分位数[2][49] - **废铜供应**：截至4月10日，精废价差为627元/吨，环比4月3日扩大718元/吨[2][54] - **国内废铜产量**：2026年3月国内废铜（旧废+新废）产量合计18.4万金属吨，环比下降8.8%，同比下降26.0%[58] - **废铜进口**：2026年2月废铜进口14.5万金属吨，环比下降30.3%，同比下降12.3%[58] - **冶炼加工费（TC）**：截至4月10日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-78.20美元/吨，环比下降18.1美元/吨，处于2007年9月有数据统计以来的低位[3][61] - **冶炼盈利**：截至2026年3月，铜精矿现货冶炼盈利999.34元/吨，环比增加510.08元/吨，仍处于2011年3月有统计以来的低位；长单冶炼盈利为3729.89元/吨，环比增加1090.47元/吨[61] - **电解铜产量**：2026年3月SMM中国电解铜产量120.61万吨，环比增长5.6%，同比增长7.5%；铜冶炼厂3月开工率为88.47%，环比增加4.53个百分点，同比增加0.79个百分点[3][66] - **进出口**：2026年2月电解铜进口15.3万吨，环比下降24.9%，同比下降42.9%；电解铜出口7.8万吨，环比下降16.2%，同比增长141.0%[3][69] 需求端分析 - **电力需求（约占国内铜需求31%）**： - 截至2026年4月9日，SMM电线电缆企业周度开工率为68.48%，环比上周下降1.47个百分点[3][75] - 2026年3月电线电缆企业月度开工率为71.99%，环比增加16.18个百分点，同比下降1.61个百分点[75] - 截至4月10日，电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为590元/吨，环比上周上涨90元/吨[80] - 2026年1-2月电源基本建设投资完成额累计1043.51亿元，累计同比增长38.6%[83] - 2026年1-2月电网基本建设投资完成额累计837.53亿元，累计同比增长92.0%[83] - **家电需求（空调约占国内铜需求13%）**： - 据产业在线，2026年4月、5月、6月家用空调排产同比增速分别为-4.9%、+6.3%、+10.5%[3][92] - 2026年3月铜管企业月度开工率为82.45%，环比增加23.71个百分点，同比下降2.78个百分点[95] - **建筑地产需求（铜棒约占国内铜需求4.2%）**： - 2026年3月，SMM黄铜棒开工率为52.59%，环比大幅增加29.81个百分点，同比下降1.79个百分点，仍处于近6年同期低位[3][99] - 截至2026年4月10日，宁波黄铜棒与电解铜价格的价差为5668元/吨，环比上周下降15.3%[104] 期货市场与宏观数据 - **期货持仓**： - 截至4月10日，SHFE铜活跃合约持仓量17.4万手，环比上周下降4.5%，持仓量处于1995年至今的46%分位数[4][33] - 截至4月7日，COMEX铜非商业净多头持仓4.0万手，环比上周增加0.3%，持仓量处于1990年以来的71%分位数[4][33] - **宏观数据**： - 截至4月10日，美元指数为98.70，环比上周下降1.49%[38] - 美国2026年3月CPI同比增速为3.3%（2月为2.4%），核心CPI同比增速为2.6%（2月为2.5%）[38] - 美国2026年2月新增非农就业为-9.2万人（1月为13万人），失业率为4.4%（1月为4.3%）[38] - 截至4月11日，市场预计美联储2026年4月加息25个基点的概率为2%[38] 投资建议 - 推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色[4][106] - 报告列出了重点公司的盈利预测与估值，包括西部矿业（2026年预测PE 13倍）、紫金矿业（2026年预测PE 12倍）、洛阳钼业（2026年预测PE 12倍）、金诚信（2026年预测PE 13倍），评级均为“增持”[5][107]

关键要点总结 一、 宏观市场与资产配置 A股市场 * 成交量萎缩至1.6万亿，较前期约3.9万亿至4万亿的峰值萎缩了60%，处于地量地价区间，可视为底部区间[5] * 市场不具备快速V型反转动力，建议采取左侧布局、越跌越买策略[1][5] * 若局势恶化，所有风险资产包括A股都将面临下行风险[5] 美股市场 * 若市场转向衰退交易，美股将是定价最松垮、风险敞口最大的资产[1][5] * 其表现与地缘风险缓和方向更贴近，对潜在风险计价最不充分[5] 黄金市场 * 价格自1月底高点5,600多最低跌至4,100，跌幅约26-27%，已计价约八至九成从滞胀到衰退路径下的最大风险[2] * 当前价格低于4,700仍处超跌状态，中性合理修复目标位在5,000左右[1][4] * 中长期看多逻辑依然存在，央行购金是关键变量，中国央行数据尤为重要[3] * 市场处于底部确认阶段，适合分批买入[3] 白银与金银比 * 金银比预计将向上修复，目标区间可能在60至80[1][11] * 短期内对白银市场持偏谨慎观点，因其在冲突初期和衰退周期中避险属性难以体现[11][12] 二、 有色金属市场 铝市场 * 中东冲突导致阿联酋EGA铝厂160万吨产能关停，巴林铝厂可能仅剩30%产能运行，总计约300万吨铝产能停产[1][7] * 全球铝供需缺口扩大至80万吨以上，支撑铝价重心上移[1][7] * 全球市场呈“内弱外强”格局，海外现货溢价持续抬升，日本二季度现货升水较一季度上涨约80%[8] * 国内因30%出口关税限制，出口窗口未开，铝锭库存去化节点预计在4月中下旬[8] * 铝具备独特配置价值，但建议在当前局势不确定性下适当降低多配头寸[8] 铜市场 * 铜市呈现原料端强于电解铜的紧平衡[1] * 2026年1-3月全球铜矿发运量明显低于2025年同期，3月甚至低于2024年季节性水平，原料趋紧[10] * 硫酸价格上涨对冶炼减产影响有限，因副产品利润丰厚[1][10] * 柴油供应短缺对部分矿山生产的影响比硫磺更值得关注[11] * 美国232调查对电解铜加征关税的报告预计6月底前提交，市场预期基本出清[10] 三、 能源市场 原油市场 * 霍尔木兹海峡实际通航量下降80-90%，基本处于封锁状态[1][16] * 现货紧张支撑布伦特月差走强，上周即期布伦特价格突破140美元/桶，近远月价差达十几美元以上[14][15] * 年内油价中枢预计较战前（约73美元）抬升至少5美元[1][13] * 伊朗战略上乐见高油价，以反制美国并获取石油收入[13] * 建议交易策略以做多月差套利为主，单边交易可在回调时寻找买入点[14][15] 化工品市场 * 在整体供给收缩下，化工品上游原料的减量可能超过原油本身[1][17] * 国内主营炼厂保障成品油供应的优先级高于化工品，逆转“减油增化”趋势[17] * 几乎所有能源化工品与SC原油的价差都处于统计学高位[18] * 供给端减量预计从4月中下旬开始成为核心驱动，其重要性超过下游需求[1][18] * 现阶段做缩化工品与原油价差为时过早，建议等待更明确信号[20] 四、 其他重要内容 地缘政治局势 * 局势呈现胶着拉锯状态，资本市场整体处于等待状态[2] * 霍尔木兹海峡控制权长期看可能转移至伊朗手中，美国退出只是时间问题[12] * 高油价、高美元、高利率与需求不崩盘的滞胀组合持续两三个月的概率较小[4] 煤炭市场 * 快变量：高油价下煤化工企业增产动力强，负荷提升5个百分点可带来年约1,500万至2000万吨煤炭需求增量，但对43亿吨总消费量边际影响小[19] * 慢变量：海外能源价格走强间接增强中国生产成本优势，长期利好出口[19] * 短期电煤处消费淡季，价格可能上涨乏力，需关注迎峰度夏补库带来的反弹机会[19]