标:安安期货客户中的专业投资者，请勿闻读、订阅读提任何相关信息。本内容不拘成具体业务的推介，亦不应放视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会跟换人以到 体内容而规具为客户。本内容的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准朝性、完整性及未来变更的可能往不作任何保证。请您根据自身的风险承受微力作出投资决定并自主承担 投资风险、不应凭借本内容进行具体操作、本公司不对目使用本内容而造成的损失承担任何责任、除非劳有说职。本公司拥有本内容的组织和/流英地相关知识产权。 法坚本公司事先 书面许可。任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分内容。 | 2025/6/27 | 有色及贵金属日度数据简报 | 莫骁雄 | 王蒙 | 李先飞 | Z0012691 | Z0002529 | Z0019413 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国泰君安期货研究所有 | jixian ...

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略；黑色系区间弱势盘整震荡逐渐回暖上升，适合构建卖方期权中性组合策略；贵金属黄金高位盘整，有所下降回落，采取现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2508最新价79,790，涨跌1,050，涨跌幅1.33%，成交量7.73万手，持仓量19.11万手 [3] - 铝AL2508最新价20,660，涨跌280，涨跌幅1.37%，成交量15.24万手，持仓量26.05万手 [3] - 锌ZN2508最新价22,450，涨跌295，涨跌幅1.33%，成交量16.81万手，持仓量13.56万手 [3] - 铅PB2508最新价17,260，涨跌55，涨跌幅0.32%，成交量5.26万手，持仓量5.12万手 [3] - 镍NI2508最新价120,680，涨跌900，涨跌幅0.75%，成交量15.06万手，持仓量8.09万手 [3] - 锡SN2508最新价271,230，涨跌4,540，涨跌幅1.70%，成交量8.79万手，持仓量2.59万手 [3] - 氧化铝AO2508最新价3,014，涨跌41，涨跌幅1.38%，成交量0.36万手，持仓量0.38万手 [3] - 黄金AU2508最新价774.06，涨跌0.90，涨跌幅0.12%，成交量12.80万手，持仓量13.53万手 [3] - 白银AG2508最新价8,821，涨跌77，涨跌幅0.88%，成交量42.74万手，持仓量33.18万手 [3] - 碳酸锂LC2508最新价61,660，涨跌600，涨跌幅0.98%，成交量2.28万手，持仓量5.08万手 [3] - 工业硅SI2508最新价7,730，涨跌190，涨跌幅2.52%，成交量13.91万手，持仓量7.08万手 [3] - 多晶硅PS2508最新价31,715，涨跌1,060，涨跌幅3.46%，成交量22.50万手，持仓量7.71万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价2,989，涨跌23，涨跌幅0.78%，成交量137.79万手，持仓量219.18万手 [3] - 铁矿石I2509最新价714.00，涨跌11.50，涨跌幅1.64%，成交量32.65万手，持仓量65.42万手 [3] - 锰硅SM2509最新价5,676，涨跌54，涨跌幅0.96%，成交量26.67万手，持仓量39.85万手 [3] - 硅铁SF2509最新价5,384，涨跌52，涨跌幅0.98%，成交量19.78万手，持仓量22.14万手 [3] - 玻璃FG2509最新价1,016，涨跌2，涨跌幅0.20%，成交量111.13万手，持仓量143.58万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.56，持仓量PCR0.80 [4] - 铝成交量PCR0.78，持仓量PCR0.77 [4] - 锌成交量PCR0.70，持仓量PCR0.85 [4] - 铅成交量PCR0.33，持仓量PCR0.51 [4] - 镍成交量PCR0.32，持仓量PCR0.51 [4] - 锡成交量PCR0.24，持仓量PCR0.80 [4] - 氧化铝成交量PCR0.43，持仓量PCR0.44 [4] - 黄金成交量PCR1.34，持仓量PCR0.82 [4] - 白银成交量PCR1.10，持仓量PCR0.90 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.39，持仓量PCR0.42 [4] - 工业硅成交量PCR0.57，持仓量PCR0.63 [4] - 多晶硅成交量PCR0.92，持仓量PCR0.83 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.71，持仓量PCR0.59 [4] - 铁矿石成交量PCR1.02，持仓量PCR0.92 [4] - 锰硅成交量PCR0.45，持仓量PCR0.52 [4] - 硅铁成交量PCR0.53，持仓量PCR0.67 [4] - 玻璃成交量PCR0.46，持仓量PCR0.40 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80,000，支撑位77,000 [5] - 铝压力位20,600，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位21,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,800 [5] - 镍压力位130,000，支撑位118,000 [5] - 锡压力位310,000，支撑位210,000 [5] - 氧化铝压力位3,300，支撑位2,500 [5] - 黄金压力位960，支撑位720 [5] - 白银压力位9,000，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,000，支撑位7,000 [5] - 多晶硅压力位33,000，支撑位30,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,000 [5] - 硅铁压力位5,500，支撑位5,000 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位950 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率10.35%，加权隐波率14.25% [6] - 铝平值隐波率8.65%，加权隐波率10.41% [6] - 锌平值隐波率12.09%，加权隐波率13.86% [6] - 铅平值隐波率10.60%，加权隐波率12.63% [6] - 镍平值隐波率14.53%，加权隐波率19.41% [6] - 锡平值隐波率17.97%，加权隐波率24.96% [6] - 氧化铝平值隐波率21.82%，加权隐波率24.68% [6] - 黄金平值隐波率15.42%，加权隐波率20.48% [6] - 白银平值隐波率21.22%，加权隐波率24.89% [6] - 碳酸锂平值隐波率19.81%，加权隐波率23.74% [6] - 工业硅平值隐波率23.16%，加权隐波率25.55% [6] - 多晶硅平值隐波率26.96%，加权隐波率29.70% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.32%，加权隐波率13.89% [6] - 铁矿石平值隐波率17.07%，加权隐波率19.21% [6] - 锰硅平值隐波率16.08%，加权隐波率20.32% [6] - 硅铁平值隐波率15.29%，加权隐波率19.63% [6] - 玻璃平值隐波率26.53%，加权隐波率26.51% [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌：构建看涨牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [11] - 碳酸锂：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [12] 贵金属 - 黄金：构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 锰硅：构建做空波动率策略 [15] - 工业硅：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [15] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

原油 - 油价下半年可能承压 [1] 天然气 - LNG运输船数月来首次现身俄罗斯北极LNG 2项目附近 [2] - 截至6月20日当周美国天然气库存总量为28980亿立方英尺较此前一周增加960亿立方英尺同比降幅6.3%较5年均值增6.6% [2] 贵金属和矿业 - 供应担忧加剧推动现货铂金一度跃升至2014年以来最高水平 [3] - 伦敦金属交易所关键的单日铜价差触及2021年以来最高水平 [3] - 5月香港向中国内地总出口黄金量为57.76吨此前为58.61吨净出口黄金量为48.127吨此前为43.462吨 [3] 煤炭 - 煤炭价格走弱对亚洲煤炭生产商信用状况构成压力 [4] 能源政策与贸易 - 税收法案最终将导致能源价格上涨 [5] - 特朗普借美欧贸易谈判施压欧盟力阻石油巨头受气候法规约束 [5] - 因布油价格走弱俄罗斯港口乌拉尔原油价格一度跌破价格上限 [5] - 美国方面据悉不会在12月之前完成对战略石油储备的交付原计划到5月份完成1580万桶原油交付但截至目前仅交付约880万桶 [5] 农产品 - 泰国商务部预计今年稻米出口有望达到750万吨目标 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及期指、期债、金银、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、原油、化工品、农产品等品种，依据各品种市场情况给出买卖、套利、观望等操作建议[2]。 各板块总结 金融板块 - 股指：板块轮动，上方压力仍存，推荐尝试在中证1000品种上择时逢回调买入贴水较深的09合约，并逢高卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合[2] - 国债：临近月末，期债面临短期波动但总体偏强格局或不改，单边策略可适当逢调整配置多单，期现策略可关注TS2509合约正套策略及做陡曲线[2] - 贵金属：持续关注美国通胀数据对美联储货币政策预期的影响，黄金继续尝试虚值期权双卖策略，银价短期多头受宽松预期驱动在36 - 37美元区间偏强震荡[2] - 集运指数（欧线）：谨慎观望，预计08合约在1700 - 1800徘徊[2] 黑色板块 - 钢材：工业材需求和库存走差，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 铁矿：铁水维持高位，终端需求有韧性，逢低做多，上方压力位参考720左右[2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，单边逢低做多或多焦煤空焦炭[2] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，多焦煤空焦炭[2] 有色板块 - 铜：COMEX - LME价差再度走扩，市场降息预期提高，主力参考78000 - 81000[2] - 氧化铝：过剩格局难改，中长期逢高布局空单[2] - 铝：盘面震荡上行，主力参考19800 - 20800[2] - 铝合金：淡季基本面维持弱势，盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000[2] - 锌：美元走弱提振价格，下游接货意愿走弱，主力参考21500 - 23000[2] - 镍：盘面延续上涨，产业过剩持续制约，主力参考116000 - 124000[2] - 不锈钢：盘面维持窄幅震荡，消息面扰动基本面弱势未改，主力参考12300 - 13000[2] - 锡：强现实下锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[2] 能源化工板块 - 原油：市场逐渐回归基本面驱动，盘面多空僵持下震荡，布伦特上端压力在[64, 65]，SC压力位在[490, 500]，建议短期观望，WTI下方支撑给到[63, 64][2][4] - 尿素：消息面短暂改善市场预期，后市需看出口配额能否落实，短期可考虑逢低布局多单，主力合约支撑位调整到1690 - 1700[2] - PX：供需偏紧但油价支撑有限，短期震荡调整，在6500 - 6900区间震荡，单边暂观望[2] - PTA：供需预期转弱且油价支撑有限，短期震荡调整，在4600 - 4900区间震荡，单边暂观望，进行TA9 - 1滚动反套操作[2] - 短纤：工厂减产预期下，加工费逐步修复，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主[2] - 瓶片：需求旺季，存减产预期，加工费筑底，跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙醇：短期供增需弱，且油价回落，预计回调，短期看涨期权EG2509 - C - 4450卖方持有[2] - 苯乙烯：或延续走弱，关注原油跌势延续性，偏空对待，关注原料共振机会[2] - 烧碱：送碱量下滑、碱厂去库，关注现货能否维稳，短期预计震荡反复，建议观望，中期找寻高空机会[2] - PVC：需求淡季但进一步驱动尚不足，盘面震荡运行，待反弹和新驱动找寻高空机会为主[2] - 合成橡胶：丁二烯走弱，上方承压，短期逢高做空[2] - LLDPE：估值中性偏低，成交一般，短期震荡偏弱[2] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单[2] - 甲醇：地缘冲突缓解，基差偏强，观望[2] 农产品板块 - 粕类：连粕跟随美豆回落，关注月底种植面积报告，短期回调[2] - 生猪：年初仔猪腹泻或影响后续供应，市场情绪偏强，谨慎偏多[2] - 玉米：余粮紧缩，期现走势分化，关注2360 - 2370支撑[2] - 油脂：市场消化巴西生柴掺混率提升的利好，P2509参考8200 - 8500[2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易，参考区间5600 - 5850[2] - 棉花：下游市场保持弱势，关注13700附近压力位[2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，近月反弹偏空，关注远月做多机会[2] - 苹果：行情趋稳，成交随行就市，主力在7700附近运行[2] - 红枣：市场价格趋稳运行，短期反弹偏强[2] - 花生：市场价格偏强震荡，主力在8100附近运行[2] 特殊商品板块 - 纯碱：部分碱厂装置扰动日产减量提振盘面，反弹高空思路[2] - 玻璃：现货市场走货转好，短期盘面存支撑，09合约950 - 1050区间波动[2] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有[2] - 工业硅：大型企业减产带动期货价格增仓上行，关注迁高试空机会[2] 新能源板块 - 多晶硅：减产预期带动期价走高，空单谨慎持有，注意做好止损计划[2] - 碳酸锂：盘面维持偏强，情绪改善基本面仍有压力，主力参考5.8 - 6.2万运行[2]

黄金价格走势 - 国际黄金价格周四收报3327 60美元 盎司 跌幅约0 13% 盘中曾涨至3350关口附近 [1] - 现货黄金日内最高上涨至3350附近 最低跌至3310附近 呈现震荡走势 [2] - 4小时级别布林收口 均线系统未发散 最大区间在3355-3300 [4] 市场影响因素 - 中东地缘紧张局势缓解削弱了黄金作为避险资产的吸引力 [1] - 投资者关注即将公布的美国PCE物价指数数据 该数据被视为美联储货币政策路径的关键指引 [1] - 芝商所FedWatch工具显示 市场预计9月降息概率超过90% 7月降息概率仅为20% [1] 技术面分析 - 黄金大方向大趋势看涨不变 中期调整时间长 只要不破3280不考虑大跌空间 [2] - 日线重要点位需站稳布林中轨之上 体现在3355附近 [2] - 小周期下方关键点关注3295 上方关注3335 3355 整体建议低多为主 [4] 国内黄金市场 - 国内金周四波动不大 沪金价位在775附近 融通金与积存金价位在768附近 [5] - 沪金看涨至795附近 积存金 融通金看涨至785附近 多头开始慢慢反攻 [5] - 黄金多头趋势下 耐心等待多头放量 上涨只是时间问题 [5]

有色金属行业2025年中期策略报告核心观点 - 黄金长逻辑持续演绎，白银有望进入补涨阶段，金价中枢仍看抬升 [1] - 工业金属如铜铝供给受限与低库存共振，价格弹性有望进一步放大 [2] - 能源金属处于出清周期内，供需整体维持偏过剩格局，但价格处于底部区间 [3] - 下半年仍处于宽松周期内，贵金属和工业金属价格中枢抬升 [4] 贵金属 - 美元信用体系弱化及海外地缘问题未缓解，避险需求推动黄金价格中枢持续抬升 [1][2] - 白银全年供需预计维持缺口，基本面有望形成上涨催化，金银比预计向下收敛 [1][2] 工业金属 - 宽松货币环境及基本面逻辑坚实，铜铝为代表的工业金属弹性有望加速释放 [2] - 供给受限逻辑持续演绎，需求弹性向好背景下，供需偏紧态势预计进一步发酵 [2] - 库存水平低位下，蓄水池作用减弱，价格弹性有望放大 [2] 能源金属 - 新能源汽车、光伏等领域景气态势向好，托底能源金属需求 [3] - 供应端仍处于出清过程中，供需整体维持偏过剩格局 [3] - 价格处于底部区间，上游利润压缩下供给收缩概率提升，出清进程有望加速 [3] 投资建议 - 建议关注成本优势突出、未来几年内享有量增的企业：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、洛阳钼业、天山铝业、云铝股份、华友钴业、中矿资源 [4]

报告核心观点 - 下半年持续看好贵金属及工业金属，能源金属需等待基本面驱动；建议关注成本优势突出、未来有量增的企业，如紫金矿业、赤峰黄金等 [3][9][147] 有色金属板块回顾 - 上半年有色金属指数表现较好，总体上涨12.2%，同期沪深300上涨0.7%；细分行业走势分化，贵金属指数上涨33.9%，工业金属上涨11.2%，能源金属上涨8.0% [6] 贵金属 上半年回顾 - 美元信用走弱，金价加速上涨，2025年6月20日COMEX黄金较2024年底上涨28.2%；白银价格跟涨，金银比先升后降 [17] 黄金 - 美国财政问题压力持续，美元信用中期预计走弱，黄金货币属性有望持续发酵；2024年美国财政赤字/GDP占比达6.3%，截至2025年5月国债总额达36.22万亿美元 [22] - 关税提升使美国下半年通胀压力增大，黄金抗通胀属性将凸显；2025年有效关税税率升至16.38%，较2024年上升13.97个百分点 [25] - 央行持续购金，2025年Q1购金规模达243.7吨，5月底全球黄金储备达3.62万吨，同比增加0.8%，金价中枢有望抬升 [26] - 持仓水平相对低位，SPDR黄金ETF持仓及COMEX持仓未明显增加，金价上行空间仍存 [35] 白银 - 全球白银供给刚性显现，2024年供给总量约3.16万吨，同比增加1.7%，矿产银占比80.8% [40] - 伴生产量占比高，2024年伴生矿产量占比约72.2%，铅锌矿伴生白银产量占比最高 [45] - 需求规模抬升后边际下降，2024年总需求同比下降2.9%至3.62万吨，工业需求占比约58% [49] - 预计2025年全球白银仍短缺3660吨，供给增1.5%，需求降1.4%，基本面支撑银价 [50] - 金银比修复周期始于复苏起点，当前金银比有望在宽松环境及工业需求提振下收敛 [54][60] 工业金属 铜 - 上半年铜价区间震荡，Q1因铜矿紧缺和美国需求抬升，4月后因关税政策回落，后又修复 [63] - 矿端弹性收缩，2025年Q1样本企业铜产量同比降3.5%，全年预计产量降2% [70] - 加工费走低，2025年上半年长单及现货加工费大幅回落，下半年现货TC难改善，冶炼利润受损 [74] - 电力投资有韧性，截至2025年4月电网投资累计同比增14.6%，未来电网投资将维持高增速 [75] - 国补推动终端需求，3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，托底铜需求 [79] - 海外需求有弹性，美国制造业产能重建及欧洲政策驱动，中期海外铜需求有望增长 [83] - 全球库存偏低，Q2以来主要交易所库存下行，5月底降至中位以下，铜价弹性或增强 [86] 铝 - 上半年铝价区间震荡，Q1因终端需求景气抬升，4月受关税政策影响下行，后修复 [91] - 海外矿端扰动，2025年1 - 5月国产铝土矿产量增10.7%，进口量增33.2%，几内亚政策需关注 [97] - 氧化铝产能过剩，截至2025年4月建成产能1.11亿吨/年，利用率78.9%，利润受原料影响 [100] - 国内电解铝产能逼近天花板，截至2025年5月运行产能4391万吨，剩余指标投产空间约100万吨 [101] - 新能源终端需求强，2025年前4月新能源汽车销量增速46.25%，光伏新增装机规模持续增长 [105] - 库存持续去化至低位，国内社库处同期最低，LME库存接近历史低位，铝价弹性或放大 [113] - 电解铝利润预计改善，供给刚性及低库存抬升铝价中枢，利润与铝价相关性增强 [114] 能源金属 回顾 - 上半年以锂镍为代表的能源金属底部震荡，碳酸锂价格较年初下跌19.3%，LME镍价上涨1.8%，硫酸镍价格上涨1.2%；需求向好但供应出清，供需过剩，库存压制价格 [121] 镍 - 印尼镍矿政策使供应不确定，2025年未公布RKAB完整批复情况，内贸1.6%品位红土镍矿价格上涨，国内港口库存低位 [127] - 产业链利润率下行，火法利润率低，产业链低利润率难持续，镍价成本支撑有望显现 [131] - 过剩幅度收敛，下半年全球镍元素仍过剩，但Q4需求释放或使过剩幅度缩小，镍价下方空间不大 [132] 锂 - 澳矿Q1产量环比降9.5%，出清未结束，高成本矿山出清慢 [134] - 国内碳酸锂产量增，1 - 5月产量35.1万吨，同比增长51.4%，利润环比走低但有空间，供应出清或持续 [140] - 过剩延续，1 - 5月库存累库，预计下半年仍过剩，价格底部震荡，利润压缩或使上游减产 [141] 投资建议 - 看好贵金属上涨趋势，建议关注紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金 [147] - 工业金属价格弹性将释放，建议关注洛阳钼业、天山铝业、云铝股份 [147] - 关注能源金属出清节奏，建议关注华友钴业、中矿资源 [147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以制定投资策略 各目录总结 金融期货 股指期货 - A股早盘低开后冲高回落 避险板块轮动上涨 非银金融回调 四大期指主力合约随指数回调 基差贴水有所修复 [2][3] - 国家发改委将下达消费品以旧换新资金 日本与美国进行关税谈判 [3] - A股交易额环比持平 央行开展逆回购操作 单日净投放3058亿元 [4] - 推荐尝试在中证1000品种上择时逢回调买入贴水较深的09合约 并逢高卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合 [4] 国债期货 - 国债期货收盘多数持平 银行间主要利率债收益率下行 [5] - 央行开展逆回购操作 单日净投放3058亿元 资金面整体变化不大 [5][6] - 短期季末资金面仍存扰动 债市偏谨慎 后续临近月末 债市可能抢跑交易央行重启购债等因素 总体期债面临短期波动但总体偏强格局或不改 [6] - 关注月末央行国债买卖情况和6月PMI情况 单边策略上短期建议逢调整适当配置多单 期现策略上关注TS2509合约正套 曲线策略上可适当关注做陡 [7] 贵金属 - 关税和宏观政策重新主导市场 美元指数疲软 金银走势分化 国际金价微跌 国际银价上涨 [8][10] - 美国经济在高赤字压力下持续放缓 黄金中长期看涨趋势不变 但中美贸易谈判启动使美元资产止跌企稳 金价短期缺乏明确驱动 国际金价在3300 - 3400美元区间波动 可尝试黄金虚值期权双卖策略 [10][11] - 白银受欧美财政刺激对工业制造业提振 价格偏强震荡 未来欧美政策对银价影响仍有不确定性 目前价格在36 - 37美元区间 [11] - 近期美股和美债走势企稳 虚拟货币表现强势抑制金银价格走势 但多头提振白银ETF持仓持续上升 [11] 集运欧线 - 集运期货EC盘面震荡 预计近日更多航司开出7月下半报价 平开概率较大 08价格可能在1700 - 1800震荡区间 [12][13] - 建议谨慎观望 [13] 商品期货 有色金属 - **铜**：COMEX - LME价差走扩 市场降息预期提高 提振铜价 供应端原料偏紧格局仍存 需求端短期有韧性 但Q3现实需求端或承压 库存方面COMEX累库 国内去库 短期铜价震荡偏强 主力参考78000 - 81000 [13][14][16][17] - **氧化铝**：过剩格局难改 供应端增减并存 现货流通宽松 短期价格震荡偏弱 主力合约参考区间2750 - 3150 中长期可逢高布局空单 [17][19] - **铝**：盘面震荡上行 宏观因素及低库存格局支撑铝价 但消费淡季压力限制上行空间 预计短期铝价以高位宽幅震荡为主 主力参考19800 - 20800 [20][21] - **铝合金**：淡季基本面维持弱势 供需双弱 需求端矛盾更突出 预计盘面偏弱震荡 主力参考19200 - 20000 [22][23] - **锌**：美元走弱提振价格 但下游接货意愿走弱 供应端矿端宽松趋势不变 需求端边际走弱 短期锌价震荡 主力参考21500 - 23000 中长期以反弹沽空思路对待 [23][24][26] - **锡**：强现实下锡价高位震荡 供应端锡矿紧张情况短期难改善 需求端进入季节性淡季 后续需求预期偏弱 建议关注供给侧恢复节奏 依据库存及进口数据拐点逢高空 [26][28][29] - **镍**：盘面延续上涨 但产业过剩持续制约 供应产能扩张 需求端下游观望情绪升温 库存海外高位 国内小幅回落 短期预计盘面以偏弱区间调整为主 主力参考116000 - 124000 [29][30][31] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡 基本面弱势未改 供应过剩格局未改 终端需求疲软 预计盘面偏弱运行 主力参考12300 - 13000 [32][33][35] - **碳酸锂**：盘面维持偏强 但基本面仍有压力 供应充足 需求稳健但难有提振 库存高位 预计短期盘面仍偏弱区间运行 主力参考5.8 - 6.2万 [36][37][39] 黑色金属 - **钢材**：焦煤供应干扰影响钢材反弹 现货维稳 期货波动 供需基本平衡 后期需求有下滑预期 热卷和螺纹反弹偏空操作 可卖虚值看涨期权 [41][42] - **铁矿石**：铁水维持高位 终端需求有韧性 全球发运量环比回升 港口库存累库 短期铁矿稳中偏强运行 中长期09合约偏空 单边建议逢低做多 区间参考690 - 740 [43][44] - **焦煤**：市场竞拍流拍率下降 煤矿开工高位回落 现货弱稳 成交回暖 供应端国内开工下降 进口煤有压力 需求端下游有韧性 补库需求回暖 单边建议短线逢低做多2509合约 套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [45][47][48] - **焦炭**：主流钢厂第四轮提降落地 价格接近阶段性底部 供应端边际收紧 需求端有刚需支撑 库存中等 单边建议待反弹逢高套保2509合约 投机观望 套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [49][50] 农产品 - **粕类**：连粕跟随美豆回落 关注月底种植面积报告 国内大豆和豆粕库存回升 后续供应高到港量确定 关注需求持续性 豆粕单边趋势未定型 短期或跟随美豆回调 支撑逐渐增强 [51][52][53] - **生猪**：年初仔猪腹泻或影响后续供应 市场情绪偏强 现货价格震荡 养殖利润有分化 短期盘面或偏强 但09临近交割可能下跌 [54][55][56] - **玉米**：余粮紧缩 期现走势分化 贸易商挺价惜售 下游需求一般 中长期供需缺口支撑玉米上行 短期因拍卖预期回调但幅度受限 逢低多 [57][58] - **白糖**：原糖价格震荡偏弱 国内价格底部震荡 全球供应趋向宽松对原糖施压 预计本周维持底部震荡 参考区间5650 - 5850 维持反弹偏空思路 [59] - **棉花**：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 短期国内棉价或区间震荡 关注宏观及产业下游需求 [60]

有色金属行业表现 - 申万有色金属指数年内上涨8.11%，同期沪深300指数小幅下跌2.41%，行业涨幅明显超过沪深300指数 [1] - 二级子行业中贵金属涨幅居前，金属新材料、小金属涨幅均在30%左右，能源金属小幅下跌 [1] - 有色金属中可以重点关注黄金、稀土两个子板块 [1] 黄金板块分析 - 长期美债实际收益率和黄金价格呈现负相关关系，年初至今十年期美债实际收益率维持在2%附近，黄金价格在冲破3500美元/盎司后有所回落 [2] - 美元指数自3月以来快速回落至100以内，黄金价格随之上涨至3500美元/盎司上方，未来美联储降息或使美元指数进一步下行，利好黄金价格 [2] - 美联储自2024年9月开启降息周期，联邦基金目标利率从5.25%—5.5%逐步下行至4.5%以下，市场对9月再次降息的预期接近50% [2] - 2019年降息周期中黄金价格涨幅超40%，本轮美联储降息空间较上一轮更大，黄金价格震荡向上概率较高 [2] - 2025年4月全球央行黄金储备共增加12吨，环比减少12%，连续第二个月购金增速放缓 [3] - 截至2025年5月末，我国黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为2024年11月以来连续第7个月增持 [3] 稀土板块分析 - 自2023年以来，我国多次对稀土相关行业进行出口政策收缩，包括禁止原料出口、禁止提炼加工技术出口等 [5] - 我国稀土储量占全球超过50%，产量占全球70%以上 [5] - 2021年开始新能源车等领域需求快速增长，稀土指标整体增幅较大，2021、2022、2023年增速均在20%以上 [5] - 2024年稀土指标增速回落至5%左右，2025年稀土指标暂未下发 [5] - 缅甸中重稀土占进口比重较高，2024年底受战乱影响进口下降明显，2025年4月有所恢复 [5] - 海外供给端主要是美国和澳洲的MP矿和Lynas矿，目前年产能稳定，销量受价格影响近三年逐年下滑 [5] - 未来3年稀土在新能源车中增速约为25%，变频空调中增速约为12%，风电领域增速约为13% [5] - 人形机器人领域将成为稀土需求新增长点，预计未来三年复合增长率超过150% [5] 投资建议 - 黄金价格在未来仍将有较强的上行动力，建议逢低关注黄金上市公司 [4] - 稀土行业供给端相对偏紧，需求端未来想象力十足，出口端仍处于管控阶段，稀土价格目前处于历史低位附近，上涨弹性较大，建议关注稀土磁材相关龙头企业 [6]

金价下行原因分析 - 以伊达成停火协议导致市场避险情绪降温 黄金作为避险资产吸引力下降 资金外流使金价承压 [1] - 停火协议脆弱性显著 双方互指违约且特朗普批评增加变数 协议可持续性存疑 黄金市场前景不明朗 [1] - 美联储主席鲍威尔释放7月不急于降息信号 资金涌入美元指数 黄金遭抛售 [1] - 黄金抗通胀与避险的长期属性仍然存在 此轮下跌可能仅为短期回调 [1] 黄金价格走势 - 黄金昨日触及3350关键价位后遭遇强劲抛售压力 美盘时段最低下探至3310 [3] - 短线呈现震荡上扬后快速回落 目前受周三回踩低点支撑 早间开盘3327后小幅滑落至3320附近盘整 [3] - 技术形态显示上方3335-3344区域形成强阻力 下方3314-3309区间提供支撑 [3] - 当前行情整体仍呈震荡格局 [3] 操作策略 - 回调3313-3307区间做多 止损3301 目标3325-3344 [4] - 反弹3329-3333区间做空 止损3337 目标3320-3312 [4] 市场关注点 - 周五晚间PCE数据将影响美联储决策 进而关乎金价走向 [1]