2025年，全球宏观经济在持续的关税不确定下和新技术突破不断涌现的背景下，表现出超出预期的韧 性。 从全球资产来看，贵金属的表现尤其亮眼。其中，COMEX黄金年内涨幅达60.84%，上海期货交易所白 银年内涨幅为112.87%；权益市场同样表现强劲。Wind数据显示，MSCI全球指数年初至今上涨 20.70%。 整体来看，亚太新兴市场整体表现优于欧美。在国内，深证成指年初以来涨幅为28.02%，沪深300涨幅 为17.20%；韩国综合指数上涨71.12%；MSCI越南指数上涨61.08%；日本日经225指数上涨26.37%。 而欧美主要股指中，纳斯达克指数上涨21.33%，标普500指数上涨16.95%；德国DAX上涨21.97%；英国 富时100上涨20.71%。 21世纪经济报道记者注意到，多家外资机构在对2026年全球市场的展望中表示，尽管存在不确定性，明 年权益市场依旧会延续增长态势。同时，资管机构依旧保持了对AI相关投资的极大兴趣。 此外，多数机构也注意到，传统资产的相关性正在加强，因此传统上的股债分散配置受到挑战，多资产 投资，尤其是黄金投资的需求还在增长区间。 记者丨吴霜 编辑丨肖嘉 降低美股仓 ...

历史数据显示，过去50年间，美联储共启动过8次降息周期，黄金在其中7个周期中表现优于标普500指 数。而全球地缘政治风险指数均值较2024年上升37%，创历史新高。 部分黄金饰品同步提价 市场方面，截至昨日记者发稿时，伦敦现货黄金日内最高触及4525.19美元/盎司，今年以来涨幅超 70%。现货白银最高突破72.7美元/盎司，年内涨幅约140%。记者注意到，汇通财经网显示，部分黄金 饰品品牌价格同步上涨，老凤祥、周大福、老庙等品牌黄金饰品价格已超过1400元/克。 A股市场方面，兴业银锡、紫金矿业和赤峰黄金等多只概念股年内涨超100%。从基本面来看，行业整 体盈利能力的提升为板块上行奠定了坚实基础。2025年前三季度，有色金属行业归母净利润同比增长超 40%。今年以来申万一级有色金属指数涨幅近90%，在31个申万一级行业指数中位居第一。 全球黄金ETF持仓量持续上升 分析指出，2025年9月美联储开启降息周期，以及地缘政治风险升级，加之全球央行购金潮等原因导致 金银价格持续飙升。 ■新华社发 交易所警示波动风险，机构认为贵金属中长期仍具备较强支撑 贵金属价格又爆了！12月24日，现货黄金价格首次突破4500美 ...

北京房地产新政 - 北京市多部门联合印发房地产新政，自12月24日起施行 [2][7] - 新政放宽非京籍家庭购房条件，五环内社保或个税缴纳年限从3年调减为2年，五环外从2年调减为1年 [2][7] - 支持多子女家庭，京籍和符合条件非京籍多子女家庭可在五环内增购住房 [2][7] - 优化信贷政策，不再区分首套和二套房贷利率定价，公积金二套房首付比例降至25% [2][7] - 将招拍挂拿地项目立项改为区级备案，该政策有望激活需求、提升房企信心 [2][7] 人民币汇率动态 - 12月24日晚间，离岸人民币兑美元一度升穿7.0关口，最低报6.9999 [2][7] - 人民币汇率升值源于供需关系改善、美元指数下跌、中间价引导等因素 [2][7] - 本币升值利于吸引资本流入，对股、债资产构成潜在利多，但可能给出口企业带来压力 [2][7] - 市场预计，人民币短期或维持偏强运行，中长期有望温和升值 [2][7] 贵金属及基本金属市场 - 12月24日，伦敦现货黄金突破4500美元/盎司 [2][7] - 纽约白银期货及伦敦现货白银升破72美元/盎司，现货铂金首破2300美元/盎司 [2][7] - 伦敦铜价突破12159.50美元/吨 [2][7] - 此轮上涨受流动性宽松预期、地缘风险和产业供需矛盾等因素驱动 [2][7] - 市场对黄金后续走势乐观，高盛预计2026年达4900美元/盎司 [2][7] - 白银因投资和工业需求双重驱动表现更优，铂金受氢能产业需求和供应短缺影响，铜因供应紧张和需求支撑价格上涨 [2][7] A股市场与融资动态 - 截至12月23日，A股融资余额达25145.96亿元，创历史新高，下半年以来累计增加6764.47亿元 [3][8] - 12月24日，A股全天震荡走强，上证指数涨0.53% [3][8] - 商业航天、CPO等板块表现活跃，13个申万一级行业融资净买入超100亿元，电子行业居首 [3][8] - 分析认为，短期A股受外部情绪影响，中长期经济复苏和资金流入将支撑市场上行 [3][8] 人工智能与半导体产业 - 12月24日，AI硬件方向大涨，CPO龙头中际旭创、液冷龙头英维克等再创历史新高 [3][8] - 消息称，英伟达计划明年2月中旬向中国交付H200芯片，GB300系列服务器已开始出货 [3][8] - 尽管谷歌TPU业务带来挑战，但竞争将推动行业技术升级，中际旭创等英伟达核心供应商受关注 [3][8] - 12月24日美股盘前，英特尔股价一度跌超5%，据悉英伟达暂停对英特尔18A制程工艺的测试 [3][8] - 此前，美国联邦贸易委员会批准英伟达对英特尔50亿美元战略投资，英特尔近年来市场份额和技术优势渐失 [3][8] 市场观点与宏观政策 - 任泽平认为，2024年9月以来的牛市堪称十年一遇，其驱动力包括政策放松、科技革命和流动性充裕 [4][9] - 国家发改委、商务部发布2025年版《鼓励外商投资产业目录》，将加快推出新一批重大外资项目，解决用地、环评等问题 [5][9] - 12月24日，央行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条举措 [5][10] - 举措涵盖促进跨境投融资、扩大人民币跨境使用、探索金融市场互联互通等方面 [5][10] 加密货币动态 - 近期，比特币价格在六个月内下跌16%，虽有回升仍跌11%，与黄金表现形成反差 [4][9] - 其价格波动或与获利回吐、利率表态、能源消耗、公司抛售和日本利率上升等因素有关 [4][9] - 盛宝银行报告指出，量子技术可能摧毁比特币价值，市场对其未来走势看法不一 [4][9]

贵金属价格表现与近期动态 - 金价一度突破每盎司4500美元大关创下新高，随后微跌0.1%至每盎司4479.42美元 [1][7][14] - 铂金价格从隔夜触及的历史高位回落，下跌逾6%，纽约时间下午3时07分跌1.4% [1][7][14] - 白银价格本周首次突破每盎司70美元，纽约时间下午3时07分小幅走高 [4][7][14] - 钯金价格在纽约时间下午3时07分大跌7% [7][14] 年度价格涨幅与市场表现 - 今年以来金价上涨近70%，黄金和白银均有望创下1979年以来最佳年度表现 [1][3][8] - 铂金价格今年以来翻了一倍多，具体上涨约140% [1][5][8] - 贵金属价格走高主要得益于央行买盘增加以及交易所交易基金持续吸金 [3][11] 价格上涨的驱动因素 - 地缘政治风险（如美国与委内瑞拉紧张局势升级）增强了黄金作为避险资产的吸引力 [3][10] - 市场押注美联储明年将再度降息，对不产生收益的贵金属构成利好 [3][10] - 持续的实物需求叠加对宏观风险的敏感度回升是推动金银价格的主要因素 [3][11] - 全球最大贵金属ETF——道富集团旗下SPDR Gold Trust的持仓规模今年已增长逾两成 [3][11] - 世界黄金协会数据显示，今年除5月外，黄金ETF持仓量每月均增长 [3][11] - 美国总统特朗普重塑全球贸易格局的激进举措及对美联储独立性的威胁，助长了今年早些时候的黄金牛市 [3][11] 白银与铂金的特定驱动因素 - 白银本轮上涨由实物需求支撑，不同于以往主要由杠杆驱动，且主要交易中心存在持续的供应错配问题 [4][11][12] - 铂金价格受供应紧张及借贷成本居高不下推动，周三早些时候自1987年以来首次突破每盎司2300美元 [4][12] - 近期铂金涨势反映伦敦市场供应趋紧，一些银行为规避潜在关税风险将实物铂金存放至美国 [5][12] 技术分析与市场情绪 - 部分交易员在年底前于贵金属市场经历猛烈上涨后开始获利了结 [1][8] - 周三黄金的14日相对强弱指数处于超买区间，预示着金价可能即将横盘整理或出现回调 [1][8] - 市场观点认为当前动能持续增强，表明市场存在本质上的信心而非纯粹的投机泡沫 [3][11] - 金价在10月从前高点4381美元回落后又迅速反弹，目前涨势势将延续到明年 [3][11] 机构预测与前景 - 高盛集团预测金价将在2026年继续攀升，给出了每盎司4900美元的基线预测，并指出预测面临上行风险 [3][11]

◎记者 曾庆怡 回首2025年，贵金属以前所未有的涨势被放在聚光灯下。 这一年，黄金以领先之态在投资市场跑赢大多数大类资产，白银以后来居上之势突破72美元/盎司，铂 金则以黑马之姿夺得最高涨幅。 在这一轮波澜壮阔的行情演绎中，贵金属产业链的上下游却是"几家欢乐几家愁"。以黄金产业为例，上 游矿企受益于价格上涨而业绩亮眼，下游消费端企业则因首饰需求和投资需求的"冰火两重天"，在行业 调整中探寻新机。 展望2026年，贵金属价格又将如何演绎？产业链各环节又将在这轮变革中如何重寻自身定位？ 贵金属迎来"爆发" 同花顺数据显示，截至北京时间12月24日17时，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂 金的现货价格涨幅则分别超过140%和160%。 从今年初开始，多位首席经济学家在"上证·首席讲坛"上便明确表示看好黄金，并指出黄金价格上行的 逻辑并未发生根本性变化。由于全球经济和政治仍存在不确定性，市场对避险资产的需求、新兴市场央 行购金需求，以及市场对美联储的降息预期等因素或在中长期内对黄金价格形成支撑。 齐盛期货贵金属分析师刘旭峰对上海证券报记者表示，这两年，美元利率、美债与黄金价格走势呈现从 强负相 ...

12月24日早盘，伦敦现货黄金再度走高，历史首次突破每盎司4500美元。 受国际市场带动，以人民币计价的黄金价格续创新高。24日，上海黄金交易所现货黄金价格盘中一度涨 至每克1017元，金饰报价在23日突破每克1400元关口后继续上扬，24日周大福等金店的足金饰品报价达 每克1410元。 值得注意的是，金价大涨带动不少资金关注黄金市场的替代投资品，叠加工业需求持续增加，白银、铂 金、钯金等贵金属价格纷纷"后来居上"，近期涨势远超黄金。 金银铂钯齐涨 2月11日，在浙江省湖州市德清县乾元镇一家金店，店员整理黄金首饰。图据新华社客户端 "2025年，影响黄金市场的最大因素可能还是投资者对美元信用和美国主权债务的担忧。"在世界黄金协 会中国区CEO王立新看来，这是驱动全球央行、机构和个人投资者涌入黄金市场的底层因素。 数据显示，今年四季度以来，国际银价一路上行，涨幅近50%，12月23日首次突破每盎司70美元的历史 关口，24日继续冲高至每盎司72美元上方，而国际铂金、钯金最近一个月的涨幅也都超过30%。 从年内涨幅来看，国际现货白银、铂金价格上涨均超过140%，钯金上涨超100%，国际现货黄金价格年 内上涨超70 ...

2025.12.25 关税和非关税壁垒等表面上是增加了国际经贸的成本，其本质则是通过关税等提高国际经贸的相对价格 和信任成本，即关税等真正的要义是通过抬高国别贸易的相对价格，来重构重塑国际经贸的安全和信任 关系，从而加速国际产业链生态链的重塑重构。 当前安全和互信，正成为经济全球化的一个临界约束条件。 这一方面反映在新冠疫情发生之后，美国等发达国家对供应链产业链稳定与安全的诉求提升；另一方面 是俄乌冲突以来，欧美对俄罗斯离岸资产的行动，增加了各国对离岸资产安全性和信任感的动摇；此 外，还有一个技术成因，即数字技术、AI技术等的快速发展，推动经济社会结构重新匹配和搭建，放 大了人们对信用货币的不信任感。 本文字数：1830，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 一财评论员 贵金属又起涨势，继续其大牛市行程。 连日来金银价格双双上涨，迭创历史新高。截至23日，现货白银最高达每盎司71.58美元，全年暴涨 139%；现货黄金最高涨至每盎司4499.85美元，全年上涨68%，两者均创下自1979年以来的最佳年度表 现；同时，国际铜价今年也同步刷新历史高点，23日伦敦铜价每吨最高冲至12159.50美元。 关于今年以来 ...

贵金属与有色金属价格表现 - 现货黄金价格于24日盘中最高触及4525.70美元/盎司，创历史新高，年内上涨约1880美元/盎司，涨幅超过70% [1] - 现货白银价格于24日盘中一度达到72.68美元/盎司，创历史新高 [1] - 伦敦铜价周二盘中首次突破每吨12000美元大关，创下历史新高 [1] 价格驱动因素分析 - 贵金属方面，地缘政治紧张局势强化了黄金的避险吸引力，同时全球最大的黄金ETF及白银ETF持仓量增加，叠加美元指数下跌，共同推动金价及多种贵金属价格显著走高 [1] - 有色金属方面，价格上涨受全球多个矿山停产导致的供应短缺以及特朗普政府潜在关税政策影响 [1] 国内黄金市场动态 - 国内金饰价格应声上涨，24日周生生、老凤祥、周大福金饰克价分别较前一日上涨8元、7元、7元，较22日上涨44元、41元、42元 [3] - 上海黄金智能回收机业务冷清，尽管回收价已抬高至1010.5元/克，但客户普遍“捂金”不卖，市场预期金价将继续上涨 [3] - 有知名投资者在金价4500美元/盎司时选择离场卖出 [3] 机构对贵金属后市展望 - 国联期货分析认为，2026年贵金属牛市将持续，由“金融属性+工业需求”双引擎驱动 [3] - 黄金价格预计将维持震荡上行，核心支撑因素包括全球宽财政周期下的债务与货币信用担忧、美联储“前稳后快”的降息周期、央行购金的长期结构性支撑及仍有增量空间的投资需求 [3] - 该机构同时指出，黄金已处高位，2026年美国中期选举的“钟摆效应”可能约束地缘与贸易波动，削弱黄金的避险计价动能，预计2026年黄金价格难以重现2025年的爆发式增长，但仍有较强抗跌性与中长期配置价值，高点可能触及5000美元/盎司左右 [4]

核心观点 - 年末多种金属价格创历史新高，包括黄金、白银、铜、铂金、钯金和镍，此轮上涨由全球降息周期、地缘政治、产业周期扰动及资金推动共同导致 [2] - 金属价格上涨的共性逻辑在于美元信用削弱、全球流动性宽松以及AI等新兴产业带来的需求支撑，同时各品种又有其具体的供需驱动因素 [6] - 尽管上涨趋势可能尚未结束，但价格在连续大幅拉升后已进入高波动区间，需警惕资金情绪变化、需求疲软及技术性回调等风险 [11] 价格表现 - **黄金**：伦敦金现货价格最高探至4525.83美元/盎司，沪金期货主力合约最高涨至1022.88元/克 [2][4] - **白银**：伦敦银现货价格最高探至72.701美元/盎司，上海期银价格创历史新高17671元/千克，单日上涨1322.00元，涨幅8.12% [2][5] - **铂金与钯金**：国内铂金期货主力合约涨停，收报675.65元/克；钯金期货主力合约涨停，收报578.45元/克；NYMEX铂金期货价格创历史新高2395.6美元/盎司 [2][5] - **铜**：LME铜价最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约最高价96750元/吨，单日上涨2190元，涨幅2.33% [2][5] - **镍**：自12月17日起6个交易日累计上涨超13%，12月24日主力合约上涨4.68%，收报128000元/吨 [5] 上涨驱动因素：宏观与共性 - 全球降息周期开启，2025年9月、10月、12月美国连续降息3次共计75个基点，美元指数走弱，流动性宽松 [6][7] - 美元信用因美国政府债务扩张及地缘政治博弈而削弱，提振以美元定价的金属价值 [6] - AI、新能源、高端装备制造等新兴产业崛起，带来战略性金属资源的强劲需求 [6] - 全球多数基本金属交易所库存处于历史同期低位，削弱市场缓冲能力，加剧价格波动 [8] 上涨驱动因素：各品种具体原因 - **黄金**：避险属性（全球经济衰退预期）与投资属性（降息后零息资产价值凸显）是主因 [7] - **白银**：跟随黄金上涨，后因全球三大交易所库存紧张导致租借利率飙升，且被美国纳入《关键矿产清单》凸显战略资源属性 [7] - **铂金与钯金**：估值偏低吸引资金流入，ETF持仓量震荡上涨；供需存在缺口，欧洲放宽燃油车禁令修复汽车催化需求，南非产量预计下滑导致供应短缺 [7] - **铜**：供应端，2026年铜精矿长单加工费谈判结果印证全球铜矿供应危机深化，冶炼端面临减产压力；需求端，AI发展带来增量需求想象空间；此外，美国加征关税预期引发囤货及套利行为，加剧可交割资源紧张和逼仓情绪 [8] - **镍**：主产国印尼政策潜在变化，2026年RKAB目标产量约2.5亿吨，较2025年批准的3.79亿吨显著下降，引发供应短缺担忧 [9] 产业端影响与后市展望 - **上游**：铜价上涨促使矿商并购及开发项目增多，但因开发周期长，短期难以缓解紧缺 [10] - **中游**：铜冶炼端受加工费压制面临亏损和减产压力 [10] - **下游**：铜价上涨给利润微薄的加工企业带来更大经营压力，现货采购需求受抑制，企业套期保值与风险管理需求激增，部分企业开工率回落 [10] - **后市展望**：贵金属板块短期预计延续强势，国内铂钯期货在资金情绪推动下表现强劲；铜价中长期上涨逻辑坚实，但短期需警惕高价下现实需求疲软及资金获利了结压力 [11][12] - **市场情绪**：镍、钯和银的投机度百分位较高，其中镍达65%；钯和镍的单日仓差百分位分别高达100%和93%，显示资金热度极高 [11]

文章核心观点 - 2025年末，以黄金、白银、铜、铂、钯、镍为代表的贵金属及有色金属价格集体创出历史新高，此轮上涨由宏观降息周期、地缘政治、产业供需矛盾及资金推动等多重因素共振所致 [3][6][8] - 各金属品种的上涨既有共性逻辑，如美元信用削弱、全球流动性宽松及AI等新兴产业带来的需求支撑，也有各自的特定驱动因素，如库存紧张、供应扰动及政策变化等 [8][10][11][12] - 尽管上涨趋势可能尚未结束，但市场已进入高波动区间，需警惕多头资金获利了结、情绪释放带来的技术性回调风险，以及高价对现实需求的抑制 [14][16][17] 金属价格表现 - **黄金**：伦敦金现货价格最高探至**4525.83美元/盎司**，国内沪金期货主力合约最高涨至**1022.88元/克**，收盘于1014.68元/克，涨幅0.63% [3][7] - **白银**：伦敦银现货价格最高探至**72.701美元/盎司**，上海期银价格创历史新高**17671元/千克**，收盘上涨1322.00元，涨幅达**8.12%** [3][7] - **铂钯**：国内铂金期货主力合约涨停，收报**675.65元/克**；钯金期货主力合约午后涨停，收报**578.45元/克**；NYMEX铂金期货价格也创出历史新高**2395.6美元/盎司** [3][7] - **铜**：LME铜价最高冲至**12282美元/吨**，沪铜期货主力合约最高价为**96750元/吨**，收盘上涨2190元，涨幅**2.33%** [3][7] - **镍**：自12月17日起6个交易日累计上涨超**13%**，12月24日主力合约上涨**4.68%**，收于**128000元/吨** [8] 价格上涨的共性驱动因素 - **宏观与货币因素**：全球降息周期开启（2025年美国连续降息3次共75个基点），美元指数走弱，美元信用因美国政府债务扩张及地缘政治博弈而削弱，提升了以美元定价的金属价值 [8][10] - **产业与需求因素**：AI产业发展及基础设施建设、新能源、高端装备制造等新兴领域崛起，为金属带来强劲的增量需求预期 [8] - **资金与市场情绪**：在宏观政策与供需结构利多共振下，金融市场多头资金顺势助推，板块轮动效应放大涨势 [3][8] 各品种的具体驱动因素 - **黄金**：避险属性（全球经济衰退预期）与投资属性（降息周期下零息资产价值凸显）是主因，2024年率先突破震荡平台 [10] - **白银**：初期跟随黄金，后期因全球三大交易所库存紧张导致租借利率飙升，且被美国纳入《关键矿产清单》，战略资源属性凸显 [10] - **铂与钯**：估值偏低吸引资金流入，ETF持仓量震荡上涨；供需存在缺口，欧洲放宽燃油车禁令修复了汽车尾气催化需求，而南非产量预计下滑导致供应短缺 [10] - **铜**：供应端，2026年铜精矿长单加工费谈判结果印证全球铜矿供应危机深化，冶炼端面临减产压力；需求端，AI发展带来持续想象空间；此外，美国加征关税预期引发囤货及套利行为，加剧了非美地区可交割资源紧张和逼仓情绪 [11] - **镍**：主产国印尼政策潜在变化，2026年RKAB目标产量约**2.5亿吨**，较2025年批准的**3.79亿吨**显著下降，引发供应短缺担忧 [12] 对产业链的影响 - **上游**：铜价上涨刺激上游矿商并购及开发活动增多，但项目开发周期长，短期难以缓解铜矿紧缺 [15] - **中游冶炼**：受制于上游矿商对加工费的压制，冶炼端面临亏损和减产压力 [15] - **下游加工**：铜价上涨给利润微薄的下游铜加工企业带来更大经营压力，现货采购需求受抑制，周度开工率回落；产业观望情绪浓，金融衍生品套期保值需求激增 [15] 后市展望与关注点 - **整体趋势**：从宏观降息预期与资源供应安全角度看，金属上涨趋势尚未结束，但需注意没有只涨不跌的品种，回调肯定会有 [16] - **短期风险**：价格连续大幅拉升后，市场已步入高波动区间，需警惕情绪集中释放后可能出现的剧烈震荡与技术性回调，以及资金获利了结带来的压力 [16][17] - **品种特异性关注点**： - **金银与铜**：需关注2026年1月美联储降息预期，若降息概率缩小，价格易高位震荡；铜还需关注矿山复产预期、AI用铜情况及库存流向 [16] - **铂钯**：国内期货在资金情绪推动下表现异常强劲，市场正对远月合约供需矛盾进行超前定价 [16] - **市场投机度**：数据显示，镍、钯和银的投机度百分位较高，其中镍达**65%**；钯和镍的单日仓差百分位分别高达**100%**和**93%**，需谨防投资资金回落带来的价格回调 [16]