报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 报告提出了五条明确的投资主线，覆盖了具备竞争力的成长赛道、受益于需求复苏的领域、景气周期行业以及供给端存在异动的品种，为投资者在当前化工行业分化与复苏的背景下提供了具体的关注方向[3][4][8] 本周板块行情回顾 - 本周，上证综合指数上涨0.84%，创业板指数下跌0.34%，沪深300下跌0.62%，而中信基础化工指数上涨5.73%，申万化工指数上涨7.29%，化工板块表现显著强于大盘[2][13] - 化工子行业表现分化明显，涨幅前五的子行业分别为纯碱(13.3%)、氯碱(12.89%)、印染化学品(11.96%)、粘胶(9.91%)、其他化学原料(9.58%)[2][16] - 涨幅后五的子行业分别为电子化学品(0.88%)、橡胶助剂(0.99%)、轮胎(1.08%)、合成树脂(2.66%)、膜材料(2.97%)[2][16] - 个股方面，本周化工板块涨幅前十的公司中，江化微以46.41%的涨幅居首，江天化学、红宝丽等涨幅均超过20%[17][22] - 跌幅前十的公司中，神剑股份跌幅最大，为-15.12%，上海新阳、川环科技等跌幅居前[22][24] 本周行业主要动态 - **金浦钛业子公司徐州钛白停产**：受市场竞争加剧、产品价格持续下行及公司持续亏损影响，金浦钛业决定其全资子公司徐州钛白（产能8万吨，占公司总产能50%）停产[3] - 钛白粉行业数据显示，2025年中国钛白粉总产量为472.0万吨，同比减少4.7万吨，降幅1.0%，为20多年来年度产量首次下降，2025年产能利用率仅为77.3%，产能严重供大于求[3] - **汇得科技聚氨酯项目开工**：汇得科技年产60万吨聚氨酯新材料项目于1月19日开工，项目计划总投资20亿元，用地面积约222亩，属于国家鼓励类产业项目[3] 投资主线与关注标的 - **投资主线一：轮胎赛道**：全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益，部分国内企业已成功实现进口替代，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] - **投资主线三：景气周期与库存去化行业**： - **磷化工**：供给端受环保政策限制扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧，磷矿资源属性凸显，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[4] - **氟化工**：二代制冷剂配额加速削减支撑盈利，三代制冷剂配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石资源属性增强，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[4][8] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣[8] - **投资主线四：经济复苏下的龙头白马**：随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求步入修复通道，具有规模优势、成本优势的行业龙头白马弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] - **投资主线五：供给异动的维生素品种**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着采买旺季到来，供需失衡可能进一步突出，建议关注浙江医药、新和成等[8] 重要子行业市场回顾（部分关键数据） - **聚氨酯**： - 纯MDI：1月22日华东地区价格17600元/吨，周环比下跌1.12%，开工负荷74%，较上周上升14个百分点[28] - 聚合MDI：1月22日山东地区价格14000元/吨，周环比持平，开工负荷74%，较上周上升14个百分点[28] - TDI：1月22日华南地区价格14000元/吨，周环比下跌1.41%，开工负荷55.52%，较上周下降16.49个百分点[32] - **化纤**： - 涤纶长丝：1月22日POY价格6700元/吨（周环比持平），FDY价格6925元/吨（周环比上升0.36%），DTY价格7875元/吨（周环比上升0.32%），江浙织造综合开机率为52.19%[42] - 氨纶：1月22日氨纶40D价格25500元/吨，周环比上升8.51%，开工负荷89%，较上周上升1个百分点，社会库存41天，周环比下降3天[47] - **轮胎**： - 全钢胎：本周山东企业开工负荷为62.70%，较上周走低0.14个百分点，较去年同期走高20.70个百分点[49] - 半钢胎：本周国内企业开工负荷为75.27%，较上周走高0.92个百分点，较去年同期走高5.34个百分点[49] - **农药**： - 除草剂：草甘膦原药均价2.37万元/吨，周环比下跌0.42%；草铵膦原药均价4.65万元/吨，周环比上涨3.79%[54] - 杀虫剂：毒死蜱市场均价3.98万元/吨，周环比持平；吡虫啉市场均价6.50万元/吨，周环比下跌0.61%[56][59] - **化肥**： - 氮肥：1月22日尿素价格1757.45元/吨，周环比下跌0.4%，开工负荷率85.99%，较上周下降2.4个百分点[63] - 磷肥：1月22日磷酸一铵价格3878.75元/吨，周环比上升0.16%；磷酸二铵价格4363.13元/吨，周环比持平[67] - 钾肥：港口62%白钾主流周度均价3261元/吨，较上期上涨0.34%[76] - **维生素**： - 维生素A：1月23日均价61.5元/kg，周环比下跌1.6%[79] - 维生素E：1月23日均价54.5元/kg，周环比持平[80] - **氟化工**： - 萤石：1月23日均价3325元/吨，周环比持平，开工负荷26.75%，较上周下降1.09个百分点，预计价格可能上涨30-100元/吨[82] - 制冷剂：1月23日R22均价17000元/吨（周环比持平），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价57500元/吨（周环比上升0.88%）[87] - **有机硅**： - 1月23日有机硅DMC价格13900元/吨，周环比上升0.36%；硅油价格18625元/吨，周环比大幅上升13.22%，受出口退税政策即将取消影响，市场抢出口效应凸显[93] - **煤化工**： - 甲醇：1月23日价格2282.5元/吨，周环比上升1.44%[104] - DMF：1月23日价格3968.75元/吨，周环比上升2.25%，开工负荷约为53.24%[106] - 醋酸：1月23日价格2770元/吨，周环比上升0.54%[109]

沪电股份互动平台回应风格与管理层年龄议题 - 公司董秘以犀利幽默风格回应投资者提问，成为A股互动平台关注焦点 [1] - 针对投资者质疑管理层年龄偏大，公司董秘回应称经验丰富的团队更善于应对复杂市场环境，并强调公司重视人才梯队建设 [1] - 公司董事长79岁，总经理54岁，董秘68岁 [1] - 公司曾直接回应“公司经营可不比蹦迪”，并比喻管理经验如陈酿美酒，越久越香 [2] 沪电股份对具体运营问题的回应 - 针对投资者质疑研发大楼建设进展缓慢，公司回应可能是投资者走错地方，项目正常推进 [4] - 针对投资者担心机构调研餐费增加负担，公司回应“调研不是请客吃饭，公司也不是开餐厅的” [5] 天顺风能对股价与基本面的看法 - 公司董秘回应股价下跌时表示，投资公司不是看K线，最终要看公司基本面 [6] - 公司认为陆上装备业务主动收缩，海上新业务尚在培育，不以一时股价高低论成败 [6] - 对于股价与板块走势背离的质疑，公司建议投资者不要被股吧等别有用心的人混淆视听 [6] 和邦生物对业绩亏损的澄清 - 公司董秘回应投资者关于“年报做成亏损”的质疑，称该说法“很恐怖”，公司不存在“做成亏损” [7] - 公司表示年报真实反映经营情况，减值计提是基于2025年市场环境变化、未来预期及战略调整 [7] - 公司预计2025年度归母净利润为-4.7亿元至-5.7亿元，剔除资产减值影响后净利润为正 [8] 公司对转型与长期发展的态度 - 天顺风能回应海风订单进展时表示，产业需要耐得住寂寞才能花开，友商的收获源于多年的坚守 [9][10] - 比亚迪董秘回应高科技成果进展时称，技术突破非朝夕之功，需潜沉蓄力、厚植根基方能厚积薄发 [10]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为412.61万元，加权平均基金份额本期利润为0.1396元 [2] - 第四季度基金净值增长率为10.89% [2] - 截至2025年四季度末，基金规模为4298.18万元 [2][15] - 截至1月22日，单位净值为1.612元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为33.31%，在689只同类可比基金中排名第13 [3] - 近半年复权单位净值增长率为54.29%，在689只同类可比基金中排名第53 [3] - 近一年复权单位净值增长率为55.40%，在673只同类可比基金中排名第145 [3] - 基金经理杨宗昌管理的另一只基金易方达供给改革混合近一年复权单位净值增长率达70.29% [2] - 基金成立以来夏普比率为1.1162 [8] - 基金成立以来最大回撤为22.95%，单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为14.72% [10] 投资组合与仓位管理 - 基金属于偏股混合型基金 [2] - 成立以来平均股票仓位为80.69%，低于同类平均的84.04% [13] - 股票仓位在2025年第一季度末达到最高90.99%，在2024年末最低为51.06% [13] - 第四季度延续以科技创新为配置主线，结合自下而上个股挖掘构建组合 [3] - 对组合进行了较大调整和再平衡，使整体配置风格更趋均衡 [3] 行业与板块配置调整 - 大幅减持了存储模组公司、AI产业链温控及电源公司，因其涨幅较大、估值提升明显 [3] - 在TMT板块内，配置方向转向半导体设备与材料 [3] - 重点布局受下游存储客户扩产影响较大的股票，或国产替代渗透率较低环节的公司 [3] - 在周期板块，提高了煤炭行业的配置比例 [3] - 增配了化工板块中部分调整较为充分、估值回归合理的个股 [3] - 在汽车板块，保持了相关公司的配置 [3] - 持续关注美国地产复苏和出海带来的机会，并保持对出海方向的配置与跟踪 [3] 前十大重仓股 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为华阳股份、长川科技、华丰科技、中科飞测、巨星科技、伟测科技、吉利汽车、京仪装备、神工股份、骄成超声 [18]

市场核心观点 - 对A股市场持续看多，关注周期行业的长期机会[2][4] - 宏观择时模型月度评分为0分，历史数据显示万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%[4][24] - 预计后续市场将处于震荡上行的行情，建议进行成长偏积极型的ETF配置[4][67][68] 资金流向分析 - 近5个交易日（2026.1.19-1.23），权益类ETF资金从宽基指数大幅流出，规模指数ETF净流出3348.87亿元[4][9] - 同期，主题指数ETF、行业指数ETF和跨境行业指数ETF获得资金净流入，分别为591.35亿元、79.75亿元和53.46亿元[4][9] - 具体产品中，电网设备ETF、化工ETF和科创芯片ETF资金流入居前，分别为73.26亿元、57.17亿元和39.53亿元[4][10] - 跟踪指数层面，细分化工指数、电网设备主题指数和SSH黄金股票指数资金流入领先，分别为98.29亿元、73.26亿元和52.51亿元[4][18] - 沪深300指数、中证1000指数和上证50指数资金流出最多，分别为-2152.29亿元、-640.92亿元和-334.15亿元[4][20] 行业与风格配置建议 - 长期维度重点推荐关注有色金属和化工等周期行业，短期题材类投资（如商业航天、AI应用）出现反抽但需警惕风险[4][24][27] - 在宽基指数中，鉴于微盘股可能面临财报压力，主要推荐中证500[4] - 风险趋势模型显示，截至1月23日，主要宽基指数中综合评分最高的是中证红利（66.51分），最低的是沪深300（30.74分）[39][43] - 报告推荐了包括化工ETF、电网设备ETF、有色金属ETF在内的10只具体ETF产品作为配置参考[69]

市场整体表现与展望 - 本周市场有所“降温”，主要宽基指数表现分化 [1][2][7] - 权重指数上证50、沪深300已跌破20日均线，进入震荡整理阶段 [1][4][9] - 多数成长指数如中证500、中证1000、国证2000及科创50仍处20日线上方，且均线呈多头发散状态，预示仍有上攻能力 [1][4][9] - 预计短期内“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的状态将持续，季度维度看本轮“系统性慢牛”性质不变 [1][4][9] 本周行情概况 - 主要指数表现分化，市场降温 [2][7] - 板块观察显示落后板块竞相补涨，金融走弱通信拐头 [2][7] - 市场情绪方面，沪深成交环比下降，股指期货合约普遍升水 [2][7] - 资金流向方面，两融余额环比下降，有色ETF净流入最多 [2][7] - 量化指标显示主要指数估值水平有所抬升 [2][7] 本周行情归因 - 2025年中国GDP超140万亿元，同比增长5.0% [3][8] - 央行下调再贷款及再贴现利率0.25% [3][8] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 [3][8] 配置建议 - 中线仓位可无惧短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓位需注意波动、切勿随意追高 [1][5][10] - 建议坚持两种配置方法 [1][5][10] - 方法一：将中线仓位均衡分布在景气度较高、股价相对合理的“两电化非机”板块中（电子、电新、化工、非银、机械），并可适当搭配位置较低、前期走势“进二退一”的传媒、计算机标的 [1][5][10] - 方法二：选择在“普涨轮动”格局中占优的中证500、中证1000、国证2000作为相对收益来源 [1][5][10] - 此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注 [1][5][10]

终端需求 - 1月前四周42城新房销量同比降幅从上月的-25.6%收窄至-22.5%，19城二手房销量同比从上月的-27.7%转正至13.1%[8] - 1月前18天乘用车零售销量同比降幅扩大至-28%，批发销量同比降幅扩大至-35%[14] - 上周电影票房收入约2.8亿元，同比降幅扩大至-23.1%，观影人次约728万人次，同比降幅扩大至-23.2%[36] - 1月前三周全国演出票房收入累计同比增速上升至173.5%[39] - 上周上海迪士尼乐园日均客流量同比增速转负至-10.8%，北京环球影城日均客流量同比降幅收窄至-24.3%[39] 工业生产与价格 - 本周汽车半钢胎开工率上升至74.6%，样本钢厂钢材月度产量增速转正至0.3%[14][64] - 1月前22天六大发电集团日均耗煤量同比转正至6.7%[105] - 本周PTA产业链产品价格多数上涨，但负荷率多数下行[51] - 本周LME铜价、LME铝价、COMEX金价、COMEX银价均上涨[84] - 本周Brent原油下跌、WTI原油上涨，CRB指数均值上升，美元指数均值下降[78][82] 货运与客运 - 1月前18天重点港口货物吞吐量同比上升，但重点港口集装箱吞吐量同比增速下降，铁路货运量同比降幅扩大[94] - 本周20城地铁客运量下降，但国内航班执行架次增加[99]

PPI趋势与预测 - 2025年PPI同比下降2.6%，为连续第三年下跌[1][10] - 2025年第四季度有色金属矿采选业PPI累计环比涨幅最大，达12%[15] - 2025年第四季度石油和天然气开采业PPI累计环比下跌5.9%[18] - 预计PPI同比增速将在2026年下半年转正，2026年全年PPI可能小幅下跌但跌幅较2025年明显收窄[1][30] 宏观经济与政策环境 - 2025年内需偏弱，零售额全年增长3.7%，但货物贸易顺差增长约20%，占GDP比例升至6.1%[22][32] - 2026年宏观政策保持宽松，财政政策确保总体支出力度“只增不减”，货币政策仍有降准降息空间[1][29] - 市场预期美联储2026年可能继续降息1至2次，全球流动性将保持宽松[1][29][31] 中观产业动态 - 受寒潮影响，国际天然气价格大涨，美国天然气期货价格周涨幅高达72%以上，达到5.35美元/百万英热单位[1][34] - 近期工业生产小幅回落，高炉开工率环比下降但强于季节性，轮胎开工率继续回升且强于季节性[1][34] 大类资产表现 - 截至1月23日，全球风险资产表现分化，欧美股市走弱而新兴市场表现较为强势[2][41] - 本周人民币兑美元和日元升值，兑欧元和加元走弱[2][41]

公司业务动态 - 公司于2026年1月22日发布了“西部基地新疆公司柴油采购项目20260120采购中标公告” [1] - 该项目的采购方为成都云图控股股份有限公司 [2] - 项目中标供应商为中国石化销售股份有限公司新疆乌鲁木齐石油分公司 [2] - 项目中标金额未在提供文档中披露 [1][2] - 项目所属地区为新疆维吾尔自治区 [2] 公司经营与投资概况 - 公司通过天眼查大数据分析，共对外投资了43家企业 [1] - 公司参与招投标项目达94782次 [1] - 公司在财产线索方面拥有商标信息819条、专利信息190条、著作权信息64条 [1] - 公司还拥有行政许可29个 [1]

2025年部分省份GDP总量与增长情况 - 山东省以103197亿元GDP位居榜首，较2024年增长4790亿元，名义增长率为4.87% [3][9] - 浙江省GDP为94545亿元，增长4538亿元，名义增长率为5.04%，总量与山东相差近9000亿元 [5][9] - 河北省GDP为49305.2亿元，接近5万亿大关，较2024年增长1857.1亿元，名义增长率为3.91% [5][10] - 山西省GDP为25495.68亿元，较2024年增长142.18亿元，名义增长率为0.56% [6][10] - 上海市GDP为56708.71亿元，增长2949.18亿元，以5.49%的增幅领跑全国 [8][10] - 江西省GDP为36020亿元，增长1792.12亿元，增幅为5.24%，表现同样出色 [8][10] - 辽宁省GDP为33182.9亿元，增长642.1亿元，增幅为1.97% [8][10] - 内蒙古自治区GDP为26710亿元，增长373亿元，增幅为1.42% [8][10] 各省份经济增长驱动因素与产业特点 - 山东省经济增长得益于深厚的工业底蕴，汽车、化工等传统优势产业稳固，同时新兴制造业蓬勃发展 [3] - 浙江省经济增长动力源于活跃的民营经济和蓬勃发展的电商及科技产业，阿里巴巴、字节跳动等互联网巨头在此扎根 [5] - 河北省作为环渤海重镇，钢铁和装备制造业是传统支柱，京津冀一体化战略及雄安新区建设为其注入新动力 [5] - 山西省从负增长转为正增长，主要得益于新能源和先进制造等新兴产业的起步，晋能集团等企业的转型起到示范作用 [6] - 上海市经济增长主要得益于金融和科技板块的强劲拉动 [8] - 辽宁和内蒙古增幅相对滞后，主要受到产业结构单一和人口流出的影响 [8] 区域经济发展格局与趋势 - 21个已公布省份的GDP总和占据全国大部分，平均增幅约为4.5%，略高于去年，表明中国经济正在稳步前进 [12] - 东西部之间发展差距依然存在，东部地区依靠创新驱动实现快速增长，而中西部地区则主要依靠政策红利实现追赶 [12] - 湖北、四川等中西部省份的增幅在5%左右，显示出区域平衡正在逐步优化 [8]

文章核心观点 - 德国企业持续增加对华投资，超九成受访德企无意撤出中国市场，半数以上计划增加投资，彰显了对中国市场的坚定信心[1] - 德国对华投资高度聚焦制造业，其选择基于中国完整的工业体系、高效供应链和巨大的市场潜力，合作模式正从“技术输出”和“在中国生产”转向“协同创新”和“为中国创新”[2][4] - 中国不仅是全球关键消费市场，更是培育新兴产业的关键战场，其创新生态、发展速度与战略规划为跨国企业提供了稳定性和增长机遇[4][6] 德国企业在华投资动态与信心 - 2026年初多家德国龙头企业宣布在华重要进展：巴斯夫湛江一体化基地年产能100万吨的乙烯联合装置投产、科思创在珠海启用全新热塑性聚氨酯生产基地、零售龙头穆勒亚洲首店将落户上海浦东[1] - 中国德国商会调查报告显示，超九成受访德企无意撤出中国市场，半数以上企业计划增加在华投资[1] - 2025年前三季度，德国对华贸易额达1859亿欧元，同比增长，中国再次成为德国最大贸易伙伴[1] 德国对华投资的产业逻辑与基础 - 德国对华投资高度聚焦制造业领域，源于中德产业结构互补与长期互利共赢格局[2] - 以江苏太仓为例，该地聚集了超过560家德国企业，其中包括60家行业“隐形冠军”，德国前十大机床企业中有6家、前二十大家族企业中有8家在此落户，形成高端装备制造基地[2] - 中国拥有全球最完整的工业门类与供应链网络，能够提供全链条高效配套支持，解决供应链问题的速度远超德国本土[2] - 德国制造业面临本土增长压力，而中国制造业展现出强劲韧性：制造业增加值连续16年稳居世界首位，2025年新能源汽车产销量均突破1600万辆[2] 中国市场与创新生态的吸引力 - 中国市场创新生态和速度优势深化了合作，在智能电动车时代，技术迭代周期被压缩至一两年，中国企业以高效响应抢占先机[4] - 大众汽车合肥研发中心实现全流程独立开发，成功将研发周期缩短30%[4] - 全球第一大汽车技术供应商博世计划在苏州投资约百亿元研发智能驾控，宝马宣布在沈阳扩建高压电池生产中心[4] - 中国市场被比喻为“健身房”，企业在此“锻炼”创新成果和适配市场需求，在中国市场站稳脚跟意味着具备全球竞争力[5] - 中国不仅是全球最大且增长最快的消费市场之一，更是培育新兴产业与未来产业的关键战场[4] 德企在华战略的深化与转变 - 德企在华战略从传统的“技术输出”转向“协同创新”，从“在中国生产”走向“为中国创新”[4] - 越来越多德企通过设立合资公司、推动研发本土化等方式，主动融入中国产业升级浪潮[4] 中国发展战略与全球稳定性 - 中国持续推动制造业转型升级，“十五五”规划建议重点布局新能源、6G、氢能与核聚变等前沿领域，与多国发展战略高度契合[6] - 中国持续优化外商投资产业结构和区域布局，一系列推进高水平开放举措为全球发展注入稳定性[6] 跨国公司普遍看好中国 - 不止德国企业，更多跨国公司坚定深耕中国：美国美敦力在华首个数字化医疗创新基地落户北京、丹麦丹佛斯在华最大生产基地海盐第二园区启用、马士基综合物流旗舰仓在上海开业[7]