小微盘股与市场风格 - 小微盘股当前市盈率达148倍且TTM利润为负，上涨合理性存疑，主要依赖流动性驱动而非盈利增长[2] - 量化产品、小型主动权益产品和散户是小微盘股增量资金主要来源，融资热度升温快于权重板块[2] - 哑铃型配置策略（红利+小微盘）在波动率上升预期下阶段性回归，两融余额创10年新高支撑流动性行情[3] - 市场风格从小盘成长占优逐步转向科技板块，结构性切换特征明显[14] 行业配置主线 - 五大强产业趋势行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）估值合理性优于小微盘，上涨源于盈利预期重塑[2] - 战术配置关注景气改善的存储、软件、通用自动化、化工品、保险、煤炭及股息率高的白电[4] - 战略配置聚焦大金融、医药、军工，中期关注顺周期和消费领域（化工、钢铁、有色、社服、美容、食品饮料）[5] - 科技成长（AI、机器人、固态电池）和军工（激光武器、雷达、卫星互联网）是政策主线方向[10][9] 宏观经济与政策影响 - 7月PPI同比触底，出口超预期改善，机电/汽车/集成电路等制造业展现增速韧性[5] - "反内卷"政策推动黑色/有色/煤炭/光伏产业链价格反弹，中下游呈现以量换价态势[5] - 政策细则落地将强化"反内卷"主题，军工板块受益于"十四五"规划收官[6] - 美联储人事变动或提升降息预期，美元走弱利好新兴市场，港股相对更受益[9] 流动性环境与资金动向 - 两融余额突破2万亿元但占流通市值比例仍低于2015年峰值，显示流动性支撑市场震荡偏强[6] - 居民存款/GDP处于历史高位，资产配置荒推动资金向权益类资产倾斜[11] - 增量资金通过ETF、两融等多渠道入市，但尚未达到牛市主升浪后期的集中流入阶段[11] 市场阶段判断 - 当前处于牛市中继阶段，板块轮动加速，回调带来配置机会[8][9] - 行情驱动将从流动性牛逐步转向基本面牛和新旧动能转换牛[13] - 9月初前市场或反复活跃，之后存在内生调整压力但政策可能再次发力[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对转债市场下半年相对乐观的观点，原因包括供需失衡、“债不弱、股不强”格局下中低价高评级转债的重要性以及转债中枢价格被动抬升等 [1] - 后市权益慢牛格局下，银行转债仍存在机会 [1] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为合兴转债、广大转债、浦发转债、希望转债、烽火转债、利群转债、和邦转债、首华转债、希望转2、恩捷转债 [1] 各部分总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业上涨 - 本周（8月4日 - 8月8日）权益市场整体上涨，全指数上涨，两市日均成交额较上周缩量约1121.60亿元至16748.23亿元，周度环比下降6.28% [6][8] - 31个申万一级行业中25个行业收涨，其中14个行业涨幅超2%；国防军工、有色金属、机械设备、纺织服饰、煤炭涨幅居前 [12] 转债市场整体上涨，多数行业下跌 - 本周（8月4日 - 8月8日）中证转债指数上涨2.31%，29个申万一级行业中4个行业收涨，汽车、社会服务、医药生物涨幅居前 [15] - 本周转债市场日均成交额为895.48亿元，大幅放量72.55亿元，环比变化8.82% [15] - 约92.46%的个券上涨，约10.78%的个券涨幅在0 - 1%区间，51.72%的个券涨幅超2% [15] - 本周全市场转股溢价率出现回升，本周日均转股溢价率41.62%，较上周上升了0.98pct [22] - 本周20个行业转股溢价率走阔，其中5个行业走阔幅度超2pcts；石油石化、钢铁、非银金融、通信、传媒等行业走阔幅度居前 [28] - 本周17个行业平价有所走高，其中7个行业走阔幅度超2%；机械设备、计算机、家用电器、社会服务、基础化工等行业走阔幅度居前 [33] 股债市场情绪对比 - 本周（8月4日 - 8月8日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，且相对于转债，正股周度涨幅更大 [34] - 本周转债市场成交额环比上升5.07%，正股市场成交额环比减少6.84% [34] - 本周约94.62%的转债收涨，约79.84%的正股收涨；约48.92%的转债涨跌幅高于正股 [34] 后市观点及投资策略 - 本周（0804－0808）转债市场等权、加权指数涨幅均超过2%，风格上低价弱于中价弱于高价，大盘弱于中盘弱于小盘 [1][38] - 银行板块出现反弹，后市权益慢牛格局下，银行转债机会尚存 [1][38] - 对待转债市场下半年保持相对乐观，可适当进行高低切换，防止风格漂移 [1][39]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 聚氨酯板块产品价格及毛利全面上涨：纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价分别达17840/15920/16396元/吨，环比上涨800/460/456元/吨，对应毛利环比增长700/285/263元/吨 [2] - 油煤气烯烃板块原料价格分化：乙烷环比下降53元/吨至1131元/吨，丙烷环比上涨10元/吨至3897元/吨，石脑油环比下降147元/吨至4129元/吨 [2] - 煤化工板块盈利承压：合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利环比分别下降51/4/20/27元/吨，其中醋酸行业毛利为-81元/吨 [2] - 重点推荐化工白马：包括万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升 [2] 聚氨酯板块 - 价格与毛利双升：纯MDI价格达17840元/吨（近七年分位数19%），毛利4420元/吨（分位数57%）；聚合MDI毛利3477元/吨（分位数71%）[8] - TDI盈利表现最佳：毛利4855元/吨，环比增长263元/吨，近七年分位数达68% [8] 油煤气烯烃板块 - 聚乙烯盈利分化：乙烷裂解制PE利润1320元/吨（环比-3元/吨），石脑油裂解制PE利润仅37元/吨（环比+86元/吨）[8] - 聚丙烯工艺对比：CTO路线利润1596元/吨（环比持平），显著优于PDH路线利润113元/吨（环比-12元/吨）[8] - 原料价格波动：布伦特原油价格3503元/吨（环比-233元/吨），丙烷到岸价3897元/吨（环比+10元/吨）[8] 煤化工板块 - 传统煤化工产品低迷：醋酸价格2212元/吨（近七年分位数2%），DMF行业毛利-272元/吨 [10] - 新材料盈利承压：DMC毛利-2216元/吨，己内酰胺毛利-2098元/吨，PA6毛利-429元/吨 [10] - 焦炭价格反弹：焦炭均价1280元/吨（环比+73元/吨），但行业毛利仅-15元/吨 [10] 相关公司表现 - 万华化学市值1903亿元，2025E PE 13.6倍，PB 2.0倍 [8] - 卫星化学近一年股价涨幅17.8%，2025E PE 9.2倍 [8] - 基础化工指数近一年涨幅33.5%，跑赢沪深300指数 [8][14]

A股市场现状 - 7月以来A股表现强势 上证指数逼近去年10月高点3674点 市场对突破4000点存在分歧 [3] - 2024年上证指数累计上涨22.2% 沪深300上涨19.6% 中证500和中证1000分别上涨16.5%和16.2% [7] - 银行板块领涨 中证银行指数2024年累计暴涨53% 连续两年领涨A股 [8] 资金面分析 - 2017年北向资金净买入2000亿元 推动蓝筹50行情 上证50全年大涨30% [4][5] - 2020-2021年公募基金主导市场 公募占A股流通市值比例从2019年6.8%升至2021年13.6% [7] - 2024年ETF规模达3.7万亿元 较年初增长83% 股票型ETF流入1.05万亿元 同比增长92% [8] - 保险资金持股规模从2024Q1的2万亿元增至2025Q1的3万亿元 [9] 机构资金格局 - 五大主力机构(公募/ETF/保险/北向/私募)合计持仓15万亿元 占A股流通市值40% [14] - 公募主动基金占比从2021年13.6%回落至2024年10.3% [14] - 北向资金2024年净流出615亿元 为互联互通机制创设以来首次年度净流出 [14] - 私募占比从2021年9.4%降至2024年6% [16] 未来资金动向 - 保险资金有望成为主要增量 政策要求国有险企2025年起每年新增保费30%投资A股 [18] - 保险资金考核周期延长至3年以上 降低短期股价波动影响 [18] - 债券收益率走低推动保险资金增加权益配置 偏好高股息板块 [19] 投资机会展望 - 政治局会议政策定调将影响市场方向 若反内卷力度超预期可能推动牛市 [20] - 若市场转向保守 红利板块可能跑出超额收益 [20] - 周期红利(石油石化/煤炭/钢铁)相对估值优势明显 7月初以来钢铁涨20.8% 建材涨17.9% [22] - 银行与周期红利比价达历史90%分位数 周期板块修复潜力较大 [22]

市场表现与资金面分析 - 7月以来A股市场表现强势，上证指数接近去年10月高点3674点，部分投资者预期可能突破3731点并冲击4000点，但也有观点认为当前估值过高且对经济增长预期过于乐观 [2] - 市场行情走向最终取决于资金面，资金净流入驱动市场上行，净流出则导致下跌 [3] - 2017年上证50全年大涨近30%，远超上证指数6.5%和中证1000指数-17%的表现，主导力量为北向资金，当年净买入近2000亿元 [4] - 2020-2021年2月沪深300创历史新高5930点，PE达17.5倍远超10年平均12.3倍，主导力量为公募主动型基金，2020年公募占A股自由流通市值11.6%，2021年升至13.6% [5][8] - 2024年以来上证指数涨22.2%，沪深300涨19.6%，中证500涨16.5%，中证1000涨16.2%，银行板块领涨53% [8] 资金结构与主导力量 - 2024年A股ETF市场规模达3.7万亿元，较年初增长83%，股票型ETF流入1.05万亿元同比增92%，国家队和保险资金为主要流入方 [9] - 保险资金持股规模从2024Q1的2万亿元增至2025Q1的近3万亿元 [9] - 沪深300中银行行业占比14.9%，保险资金偏好大票、蓝筹、红利资产 [9] - 2024年A股自由流通市值43.6万亿元，散户占比54%，公募10.3%，保险8.8%，外资7.5%，私募6% [11] - 五大机构资金（公募主动、ETF、保险、北向、私募）合计持仓15万亿元，占流通市值40% [14] 未来资金趋势与市场风格 - 公募主动基金占比从2021年13.6%回落至2024年10.3% [15] - 北向资金2024年净流出615亿元，为2014年以来首次年度净流出 [15] - 私募占比从2021年9.4%降至2024年6% [17] - 保险资金有望成为未来主要增量，政策要求2025年起大型国有险企每年新增保费30%投资A股，并实施三年以上长周期考核 [20][21] - 债券收益率走低推动保险资金加大权益配置，尤其高股息板块 [22] 投资机会与板块选择 - 若政策力度超预期可能推动牛市，否则市场可能重回红利主线 [24] - 红利板块分为三类：类债红利（银行、电力、交通运输）、周期红利（石油石化、煤炭、钢铁）、消费红利（家电） [24] - 周期红利可能更具爆发力，银行与周期红利比价达历史90%分位数，均值回归概率大 [25] - 7月初以来钢铁涨20.8%、建筑材料涨17.9%、基础化工涨17.6%，公用事业涨2.2%、银行涨4.5% [25]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离** - **因子构建思路**：通过计算股票最新收盘价与过去250日最高收盘价的相对距离，衡量股票接近历史高点的程度[11] - **因子具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中： - \(Closet\)为最新收盘价 - \(ts\_max(Close,250)\)为过去250个交易日收盘价的最大值 若最新收盘价创出新高，则因子值为0；若回落则因子值为正，表示回落幅度[11] - **因子评价**：该因子捕捉动量效应，研究表明接近历史高点的股票未来表现更优[11] 2. **因子名称：平稳创新高筛选因子** - **因子构建思路**：结合分析师关注度、股价路径平稳性等多维度筛选具有持续动量的股票[25][27] - **因子具体构建过程**： - **筛选条件**： 1. 分析师关注度：过去3个月买入/增持评级研报≥5份[27] 2. 股价相对强弱：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27] 3. 股价平稳性： - 价格路径平滑性：计算股价位移路程比（过去120日涨跌幅绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总）[25] - 创新高持续性：过去120日的250日新高距离时间序列均值[27] 4. 趋势延续性：过去5日的250日新高距离时间序列均值[27] - 最终取综合排名前50的股票[27] - **因子评价**：通过多维度过滤噪声，筛选具有稳健动量特征的股票[25] --- 因子回测效果 1. **250日新高距离因子** - 应用效果： - 上证指数、深证成指等主要指数当前250日新高距离分别为0.12%、3.19%等[12] - 机械、有色金属等行业指数距离新高较近（0.00%-0.17%），食品饮料等行业距离较远[13] 2. **平稳创新高筛选因子** - 应用效果： - 全市场1336只股票过去20日创250日新高，医药、机械行业创新高数量最多（211/197只）[20] - 筛选出的50只平稳创新高股票中，制造板块占比最高（18只），机械行业占优[28][30] --- 注：报告中未提供传统量化模型（如多因子模型）的构建细节，主要聚焦于创新高相关因子的设计与应用。

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 随着A股上市公司陆续披露2025年半年报，险资二季度的重仓股和调仓换股情况陆续出炉。 Wind数据显示，截至8月8日记者发稿时，共有150余家上市公司披露了2025年半年报，其中，31家公司 被险资重仓持有，包括北京文化、西部矿业、同洲电子等。 险资重仓持有31只个股 二季度，在已披露半年报的上市公司中，险资新进成为湘电股份、浙数文化（维权）、高能环境、凯尔 达、神通科技、回盛生物等个股的前十大流通股东。 在业绩方面，在险资重仓持有的上述股票中，26只个股上半年净利润实现同比增长。净利润增幅最高的 是容知日新，上半年实现归母净利润1423.55万元，同比增长2063.42%。同洲电子、回盛生物、华康洁 净、浙数文化等个股的净利润同比增幅也较为靠前。 Wind数据显示，截至8月8日记者发稿时，在已披露半年报的上市公司中，31家公司的前十大流通股东 名单中出现险资身影，合计持股数量为6.29亿股，合计持股市值为122.94亿元（以2025年6月30日收盘价 计算）。 从所属行业来看，在已披露半年报的上市公司中，险资重仓持有的个股分别属于机械 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，基于巨龙铜矿二期投产放量和麻米错项目落地预期 [4][12] 核心财务数据 - 2025年预测：营业收入34.65亿元（+6.6%），归母净利润35.13亿元（+36.2%），EPS 2.24元 [1][12] - 2027年预测：营业收入44.85亿元（+8.6%），归母净利润60.81亿元（+24.5%），EPS 3.87元 [1][12] - 2025年H1实际：收入16.78亿元（-4.74%），归母净利润18亿元（+38.8%），扣非净利润18.08亿元（+41.55%） [1] 产品表现 氯化钾 - 2025H1收入13.99亿元（+24.6%），毛利率61.84%（+13.57pcts），均价2845元/吨（+25.57%） [2][3] - 2025年钾肥大合同价346美元/吨（+26.7%），供应趋紧支撑价格上行 [3] 碳酸锂 - 2025H1收入2.67亿元（-57.9%），毛利率30.53%（-19.75pcts），均价67470元/吨（-28.14%） [2][3] - 价格区间6万-8万元/吨，行业处于磨底阶段 [3] 铜矿 - 参股西藏巨龙铜业贡献投资收益12.64亿元（+47.82%），占净利润70.22% [2][10] - 2025H1巨龙铜业产销量9.28/9.27万吨，净利润41.66亿元 [2][10] 重点项目进展 - **巨龙铜矿二期**：预计2025年底投产，达产后年产能30万-35万吨铜 [10] - **麻米错盐湖**：2025年7月取得采矿证，一期5万吨碳酸锂项目成本约31000元/吨 [11] - **老挝钾盐矿**：勘探报告通过评审，等待资源储量证下发 [11] 费用与现金流 - 2025H1研发费用同比+198.57%，财务费用同比+124.77% [9] - 经营性现金流净额8.34亿元（+137.19%），投资活动现金流净额13.34亿元（+2838.7%） [9] 行业动态 - 铜价：2025H1 LME铜现货均价9430.57美元/吨（+3.74%），新能源需求驱动增长 [8] - 铜矿供应：全球主要矿企下调产量指引，自由港、英美资源等产量下滑 [3][8]

研究框架培训日程安排 - 2025年8月18日至8月26日举办为期4天的全领域研究框架培训，每天9:00-17:40 [3][14] - 培训分为四大主题：消费篇（8月18日）、总量篇（8月19日）、周期篇（8月25日）、医药+科技+先进制造篇（8月26日）[5][8][10][11] - 地点设于上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [19] 消费篇（8月18日） - 覆盖食品饮料（含美妆）、批零社服、纺织服装、互联网应用、家电、农林牧渔、造纸轻工、非银行金融、银行等细分领域 [15] - 各领域研究时长45分钟，从9:00持续至16:45 [15] - 参与分析师包括农业联席首席、互联网联席首席、社服/零售分析师等 [6][7] 总量篇（8月19日） - 包含宏观研究、策略研究、海外策略研究、固定收益研究、基金评价与研究、金融工程研究、中小市值与创新股权研究、新股研究 [15] - 各环节研究时长45分钟，时间安排与消费篇一致 [15] - 参与分析师包括策略首席、固定收益领域负责人、宏观首席、金融工程首席等 [9] 周期篇（8月25日） - 涵盖非金属类建材、有色金属、公用事业、建筑工程、基础化工、交通运输、煤炭开采、石油化工、房地产等领域 [16][17] - 研究时长45分钟/场，13:00起新增房地产研究至17:30 [17] - 由周期组副所长领衔，包括钢铁首席、基础化工首席、有色金属联席首席等分析师 [10] 医药+科技+先进制造篇（8月26日） - 包含生物医药、传播文化、电子、海外科技、计算机、通信、机械、军工、汽车、电力设备与新能源、环保等前沿领域 [16][17] - 研究时长调整为40分钟/场，新增17:00-17:40环保研究时段 [17] - 参与分析师包括医药科技组首席、汽车首席、电力设备与新能源首席、军工首席等 [11] 活动组织 - 活动主题为"洞察价值，共创未来"，强调全领域覆盖和深度框架分析 [19] - 采用分主题连续举办模式：8/18-8/19聚焦总量+消费+金融，8/25-8/26侧重周期+医药+科技+制造 [19] - 报名方式包括扫码或联系对口销售 [19]

公司上市表现 - N天富龙于2025年8月8日上市 开盘价70.99元 较发行价23.60元上涨200.81% [2] - 公司发行市盈率20.93倍 低于行业平均市盈率32.30倍 [2] - 网上发行有效申购户数1261.50万户 最终中签率为0.02879541% [2] 发行募资情况 - 本次发行总量4001.00万股 其中网上发行2546.80万股 [2] - 首发募集资金9.44亿元 主要用于年产17万吨低熔点聚酯纤维及1万吨高弹力低熔点纤维项目 [2] - 募集资金同时投向补充流动资金项目及低熔点纤维研发中心、再生短纤研发中心建设 [2] 主营业务特征 - 公司主营差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售业务 [2] 新股市场表现对比 - 同期上市新股N酉立首日开盘涨幅308.50% 发行市盈率11.29倍 [2] - 基础化工行业近期上市企业海阳科技首日涨幅186.96% 发行市盈率12.69倍 [2] - 电力设备行业广信科技首日涨幅400.00% 发行市盈率7.61倍 [2]