A股市场表现 - 本周A股主要宽基指数集体收跌，上证指数下跌1.47%，创业板指下跌5.71%，沪深300下跌2.22%，中证500下跌5.17%，中证A50下跌2.21%，科创50下跌6.16% [1] - 市场风格分化，金融和稳定风格表现相对较好，成长和周期风格表现较差 [1] - 行业表现方面，银行（4.89%）、煤炭（4.17%）、食品饮料（0.86%）涨幅居前，而电子（-7.14%）、传媒（-6.27%）、汽车（-5.99%）跌幅居后 [1] 影响A股的核心因素 - 外部不确定性升温是影响市场情绪的重要变量，中美贸易摩擦再度升温导致A股波动放大 [5] - 中美博弈进入新阶段，呈现高强度、快节奏特点，10月10日特朗普宣布自11月1日起对中国所有出口商品加征100%关税 [5] - 科技股调整系外部不确定性带来的避险需求和前期涨幅较高的获利了结情绪共同作用的结果 [6] 科技板块前景 - 支撑国内科技板块的三重行业逻辑未出现明显松动：需求侧技术迭代渗透率快速向上，供给侧国产替代率提升，供需缺口后续若商业模式跑通有望带来需求爆发 [6] - 科技的主线行情仍未终结，在高速增长的产业趋势结束前，每次调整或是再关注的机会 [7] - 半导体、机器人、创新药和稀土板块行情有望得到延续 [7] 港股市场表现 - 港股三大指数集体回调，恒生指数下跌3.97%，恒生中国企业指数下跌3.70%，恒生科技指数下跌7.98% [8] - 防御性板块如公用事业（1.38%）、电讯业（0.33%）相对抗跌，成长型板块如资讯科技业（-8.21%）、医疗保健业（-5.85%）大幅回调 [8] - 南向资金逆势布局，合计净买入450.89亿港元 [8] 影响港股的因素 - 中美贸易摩擦升级冲击市场风险偏好，成为压制港股的核心因素 [11] - 美联储政策动向成为市场关注焦点，市场普遍预期10月28-29日会议将降息25个基点 [11] - 中国经济数据显示内需仍待改善，9月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.3% [13] 下周宏观事件关注 - 10月20日-10月23日将召开第二十届四中全会，"十五五"规划将成为市场关注焦点 [7] - 10月下旬上市公司三季报密集披露，市场会依据企业盈利情况对股价进行修正 [7] - 重点关注中国第三季度GDP数据、美国9月CPI及核心CPI数据 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股缩量调整，成交量回落为资金观望与短期情绪修复，非趋势性逆转 [7][10] - 政策面和基本面因素有望提振资金信心，结束缩量状态 [8] - 建议关注有色金属与科技成长两大投资主线 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周市场主要指数大多上涨，上证50涨幅最大，周度涨跌幅为-0.24%；金融和能源指数表现较好，信息技术和电信服务指数表现较弱 [11][16] - 30个申万一级行业中有4个行业上涨，银行、煤炭和食品饮料涨幅较大，电子、传媒和汽车跌幅较大 [11][18] - 上周万得全A日均成交额为21928.52亿元，处于历史较高位置（三年历史分位数93.40%水平） [21] - 截至2025/10/17，万得全A估值（PE_TTM）为21.96，较上周值下降-0.51，处于历史分位数（近5年）的89.20%；30个申万一级行业中有4个行业估值（PE_TTM）出现修复 [26] 市场观察 - 上周A股主要指数量能全面回落，以小盘市值、双创板块最为明显，各行业普遍缩量，科技成长板块降温显著，少数防御类或价值板块成交相对坚挺 [7] - 成交缩量源于前期累积涨幅过大的板块技术性回调、中美关系及外部环境不确定性、海外市场波动和资金面变化 [7] - 政策面和基本面因素有望提振资金信心，场外观望资金可能重新进场，市场成交量有望回升 [8] 投资建议 - 继续关注有色金属与科技成长两大主线，有色金属板块因全球流动性环境边际改善和避险情绪升温展现韧性，科技成长板块长期投资价值依然突出 [10] 经济日历 - 本周关注国内经济数据如中国失业率、社会消费品零售总额同比等，以及海外经济数据如美国未季调CPI同比等 [28]

展会规模与意义 - 第138届广交会展位总数达7.46万个，参展企业超3.2万家，均创历史新高 [1] - 展会向世界传递出中国外贸转型的信号，为全球贸易注入确定性 [1] 产品智能化与高端化转型 - 第一期以“先进制造”为主题，AI家电、具身机器人等硬科技产品密集亮相，成为订单引擎 [3] - 具体产品如海尔接入大模型的AI冰箱、越疆的按摩机器人等在现场收获高意向订单或直接成交 [3] - 企业正从代工出口向技术出海跨越，新质生产力成为撬动全球市场的战略支点 [3] 市场策略精准化与本地化 - 企业不再依赖低价竞争，转向通过深度市场洞察推动产品与服务的精准适配 [4] - 案例包括针对非洲气候定制大冷凝器冰箱、瞄准非洲基建需求推出燃油三轮车等 [4] - 通过本地化仓储、验厂邀约等方式构建以信任为核心的长期合作关系 [4] 市场格局多元化与协同发展 - 首次设立“外贸优品拓内销”对接专区，推动内外贸一体化进程 [5] - “一带一路”共建国家采购商数量持续增长，巴西、中东等新兴市场成为订单增长主力 [5] - 企业正在国内国际双循环中寻找平衡，实现从单点出海到全球织网的战略升级 [5] 行业竞争范式转变 - 中国外贸正转向以新质生产力为引擎、以信任与适配为纽带、以内外市场为双翼的体系化竞争 [9] - 中国制造在完成从价格取胜到价值共赢的历史转身 [9]

市场指数温度 - 截至2025年10月13日，上证指数近十年市盈率分位数为98.68%，深证成指为86.26%，创业板指为50.35% [1] - 市场温度计显示中长期信号为75%，短期信号为25% [1] - 当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌1.11%，创业板指下跌0.93% [1] 行业板块表现 - 10月13日有色金属板块领涨市场，中证有色金属指数涨幅超过3% [3] - 当日涨幅居前行业包括有色金属（+3.35%）、环保（+1.65%）、钢铁（+1.49%） [1] - 当日跌幅较大行业包括汽车（-2.33%）、家用电器（-1.74%）、美容护理（-1.58%） [2] - 银行板块逆市走强，中证银行指数上涨近1% [4] 资金流向 - 10月13日主力资金净流入前三板块为钢铁（8.92亿元）、环保（2.49亿元）、农林牧渔（2.46亿元） [2] - 主力资金净流出前三板块为电子（-94.39亿元）、电力设备（-66.15亿元）、汽车（-43.09亿元） [2] - 银行ETF单日换手率达13.76%，成交额21.87亿元 [3] - 券商ETF换手率4.73%，成交额17.44亿元 [3] 重点ETF产品 - 有色龙头ETF（159876）当日上涨0.93%，近6月涨幅达73.41% [2] - 银行ETF（512800）当日上涨0.90%，近6月涨幅5.71% [3] - 智能制造ETF（516800）当日上涨0.86%，近6月涨幅48.33% [3] - 信创ETF基金（562030）当日上涨0.58%，近6月涨幅20.40% [3] 有色金属行业分析 - 贵金属受美联储降息、地缘冲突及关税政策影响，国际金价突破4000美元关口 [4] - 工业金属方面或延续上行，稀土因出口管制政策收紧价格保持强势 [4] - 有色金属采选和冶炼加工业呈现量价齐升态势，利润增速维持较高水平 [4] 银行板块分析 - 银行板块分红稳定，经过回调后股息率性价比回升，红利价值吸引避险资金流入 [4] - 若加征关税落地，银行受影响整体可控，但关税不确定性催生防御性配置需求 [4] - 银行股走强支撑沪指午后跌幅收窄，体现防御性配置价值 [4]

投资主线 - 投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振经济逐步修复下牛市主线风格"强者恒强"但周期后半段易有表现、低估红利继续崛起 [1][7] - 红利回撤常出现于有强势产业趋势时，其高度取决于AI产业趋势进展，而AI产业趋势进展又取决于AI应用端和消费端的突破 [7] - 牛市初期资金偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，周期股因低估值高贝塔属性易随基本面深化而获增量资金青睐 [7] 行业景气度趋势 - 本周呈上行趋势的行业包括电力设备、机械设备、电子、食品饮料、轻工制造、房地产、商贸零售 [2] - 本周呈下行趋势的行业包括石油石化、建筑材料、医药生物、纺织服饰、汽车、公用事业、环保 [2] - 机构预测未来4周表现较优的申万二级行业包括汽车服务、商用车、汽车零部件、轨交设备Ⅱ、铁路公路、照明设备Ⅱ、乘用车等 [2] 细分行业关键数据 - 汽车轮胎（半钢胎）开工率周度为46.51%，周环比减少27.07个百分点 [3] - 山东杭氧液体氧气出厂价周度为270.0元/吨，周环比上行3.85% [4] - 北京地铁客运量周度为1056.65万人次，周环比上行52.78%，苏州地铁客运量周度为189.6万人次，周环比下行21.94% [4] - 国产维生素E（50%）市场报价周度为47.5元/千克，周环比下行5.94% [5] - 醋酸现货价周度为2500.0元/吨，周环比上行1.63%，丁苯橡胶（抚顺1500E）经销价周度为11500.0元/吨，周环比下行2.54% [5] - DRAM DDR3（4Gb）现货平均价周度为2.58美元，周环比上行6.71% [6] - 六氟磷酸锂价格周度为6.75万元/吨，周环比上行10.66%，磷酸铁锂（动力型）平均价周度为3.37万元/吨，周环比下行0.3% [6]

市场表现总结 - 三大指数低开高走，大盘震荡回升，但主要指数多数收跌，仅科创50指数逆势收涨1.40% [1][2][4] - 沪深两市成交额为2.35万亿元，较上一交易日缩量1609亿元 [6] - 行业板块表现分化显著，有色金属板块领涨，涨幅达3.35%，而汽车板块领跌，跌幅为-2.33% [3] - 概念板块中，稀土永磁板块表现最为突出，涨幅达6.92%，而同花顺果指数表现最差，跌幅为-3.67% [3] 市场驱动因素与热点 - 市场受美方关税威胁影响早盘大幅低开，但随后企稳回升，显示出一定韧性 [4][6] - 稀土永磁板块持续走强，芯片产业链掀起涨停潮，有色金属板块再度活跃 [4] - 商务部就稀土管制回应称并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可 [5] - 工信部等七部门联合印发方案，提出加强新型信息基础设施建设，深化"5G+工业互联网"融合应用 [5] 宏观经济数据 - 今年前三季度，中国货物贸易进出口总额为33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，同比增长7.1% [5] - 9月单月进出口额为4.04万亿元，同比增长8% [5] 后市展望与配置建议 - 中美贸易摩擦升温可能导致资本市场波动率放大，但市场风险偏好有望保持韧性，后续调整幅度或相对可控 [6] - 相比4月份，美国内部压力倍增，中国的主动权更大，且美国副总统释放了缓和的信号 [6] - 短期配置建议关注反关税、自主可控和稳定类资产，如稀土、军工、软件、贵金属、红利等 [6] - 中期来看，科技革命仍是最大的投资主线 [6]

总体贸易表现 - 9月当月进出口表现强劲，按美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均显著超出市场预期 [1] - 按人民币计价，9月出口同比增长8.4%，进口同比增长7.5%，进出口总值达4.04万亿元，同比增长8%，创今年以来月度最高增速 [5] - 前三季度累计货物贸易进出口总值33.61万亿元人民币，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，同比增长7.1%，连续8个季度保持增长 [5] 季度增长趋势 - 进出口增速逐季加快，一季度增长1.3%，二季度增长4.5%，三季度增长6% [6][7] - 进口运行逐步回升，二季度进口同比增长0.3%，三季度增速进一步加快到4.7% [7][13] 主要贸易伙伴 - 对共建"一带一路"国家进出口表现突出，前三季度进出口额17.37万亿元，增长6.2%，占进出口总值的51.7% [6][7][16] - 对东盟进出口增长9.6%，对拉美、非洲、中亚进出口分别增长3.9%、19.5%和16.7% [6][7] - 对美国进出口表现疲软，前三季度进出口额4258.16亿美元，同比下降15.6% [18] 出口产品结构 - 机电产品是出口主力，前三季度出口额12.07万亿元，增长9.6%，占出口总值的60.5% [7][9] - 高技术产品出口增长强劲，其中高端装备出口增长22.4%，仪器仪表增长15.2% [7][9] - 部分高增长品类表现亮眼，工业机器人出口增长54.9%，风力发电机组及零件增长23.9%，汽车出口增长21.0% [9][12] 进口商品特点 - 大宗商品进口量增加，三季度原油进口量同比增加4.9%，金属矿砂进口量增加10.1% [7][13] - 部分设备仪器进口增长显著，计量检测仪器进口值增长9.3%，计算机及通信设备进口值增长8.9% [7][13] 贸易方式与企业主体 - 一般贸易进出口21.38万亿元，增长2.8%，加工贸易进出口5.25万亿元，增长6.1% [19][20] - 跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%，其中出口约1.63万亿元，增长6.6% [20] - 有进出口实绩的外贸企业数量达到70万家，同比增加5.2万家，民营企业进出口19.16万亿元，增长7.8% [8][13] 区域贸易合作 - 中国与共建"一带一路"国家贸易指数由2013年基期的100上升至2024年的198，显示合作深化 [17] - 对共建"一带一路"国家出口高技术产品增长迅速，电子信息产品增长16.6%，高端装备增长37% [17]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：A股赔率模型 - **模型构建思路**：基于股权风险溢价（ERP）和股息风险溢价（DRP）的标准化数值等权计算A股赔率，以衡量A股资产的估值吸引力[10] - **模型具体构建过程**：首先计算ERP和DRP，然后对这两个指标进行标准化处理，最后将标准化后的数值进行等权加总得到综合赔率指标[10] 2. 模型名称：宏观胜率评分卡模型 - **模型构建思路**：从货币、信用、增长、通胀和海外五个宏观因素出发，合成得到各资产的综合胜率指标[10][42] - **模型具体构建过程**：基于五个宏观因子构建评分体系，综合评估各类资产的胜率表现[10][42] 3. 模型名称：债券赔率模型 - **模型构建思路**：根据长短债预期收益差构建债券资产赔率指标，衡量债券市场的估值水平[11] - **模型具体构建过程**：使用利率债收益预测框架，基于长短债的预期收益差异来构建赔率指标[11] 4. 模型名称：美联储流动性指数模型 - **模型构建思路**：结合数量维度和价格维度构建美联储流动性指数，用于评估市场流动性状况[15] - **模型具体构建过程**：从联储负债端存款准备金、净流动性、联储信用支持、预期引导、市场隐含、公告意外等多个维度综合构建流动性指数[16] 5. 模型名称：行业轮动三维评价模型 - **模型构建思路**：基于趋势-景气度-拥挤度三维评价体系进行行业轮动配置[34][36] - **模型具体构建过程**：使用行业过去12个月信息比率刻画行业动量和趋势，以行业的换手率比率、波动率比率和beta比率刻画行业的交易拥挤度，结合景气度指标形成三维评价体系[34] 6. 模型名称：赔率+胜率增强型策略 - **模型构建思路**：结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，在目标波动率约束的条件下构建资产配置策略[3][39][45] - **模型具体构建过程**：将赔率策略的风险预算和胜率策略的风险预算进行简单相加得到综合得分，据此进行资产配置权重调整[45] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：价值因子 - **因子构建思路**：基于价值风格的三标尺（赔率、趋势、拥挤度）进行综合评价[19][22] - **因子具体构建过程**：从赔率、趋势和拥挤度三个维度对价值风格进行量化评分，赔率回升至0.9倍标准差，趋势位于-0.3倍标准差，拥挤度处于-1.4倍标准差的较低水平[19][22] 2. 因子名称：小盘因子 - **因子构建思路**：基于小盘风格的三标尺进行综合评价[20][23] - **因子具体构建过程**：小盘因子的赔率处于-0.2倍标准差（中性水平），趋势位于1.6倍标准差（极高水平），拥挤度回落至-0.5倍标准差（中低水平）[20][23] 3. 因子名称：质量因子 - **因子构建思路**：基于质量风格的三标尺进行综合评价[24][26] - **因子具体构建过程**：质量风格赔率当前位于1.4倍标准差，拥挤度处于-0.5倍标准差的较低水平，趋势处于-1.2倍标准差的较低水平[24][26] 4. 因子名称：成长因子 - **因子构建思路**：基于成长风格的三标尺进行综合评价[27][29] - **因子具体构建过程**：成长因子趋势回升至0.1倍标准差的中等水平，赔率位于0.8倍标准差，拥挤度升至1.0倍标准差[27][29] 模型的回测效果 1. 赔率+胜率增强型策略 - 2011年以来年化收益7.0%，最大回撤2.8%[3][45] - 2014年以来年化收益7.6%，最大回撤2.7%[3][45] - 2019年以来年化收益7.2%，最大回撤2.8%[3][45] 2. 赔率增强型策略 - 2011年以来年化收益6.6%，最大回撤3.0%[39][41] - 2014年以来年化收益7.5%，最大回撤2.4%[39][41] - 2019年以来年化收益7.0%，最大回撤2.4%[39][41] 3. 胜率增强型策略 - 2011年以来年化收益7.0%，最大回撤2.8%[42][44] - 2014年以来年化收益7.7%，最大回撤2.3%[42][44] - 2019年以来年化收益6.3%，最大回撤2.3%[42][44] 4. 行业轮动三维评价模型 - 2011年以来超额表现13.1%，跟踪误差11.0%，最大回撤25.4%，信息比率1.18[35] - 2014年以来超额表现13.0%，跟踪误差12.0%，最大回撤25.4%，信息比率1.08[35] - 2019年以来超额表现10.8%，跟踪误差10.7%，最大回撤12.3%，信息比率1.02[35] 因子的回测效果 1. 价值因子 - 赔率：0.9倍标准差[19][22] - 趋势：-0.3倍标准差[19][22] - 拥挤度：-1.4倍标准差[19][22] - 综合得分：3分[19] 2. 小盘因子 - 赔率：-0.2倍标准差[20][23] - 趋势：1.6倍标准差[20][23] - 拥挤度：-0.5倍标准差[20][23] - 综合得分：2.2分[20] 3. 质量因子 - 赔率：1.4倍标准差[24][26] - 趋势：-1.2倍标准差[24][26] - 拥挤度：-0.5倍标准差[24][26] - 综合得分：0.6分[24] 4. 成长因子 - 赔率：0.8倍标准差[27][29] - 趋势：0.1倍标准差[27][29] - 拥挤度：1.0倍标准差[27][29] - 综合得分：0.1分[27]

日本股市整体表现 - 日本日经225指数于10月7日上午收盘上涨0.67%，至48264.98点，盘中再创历史新高 [2][3] - 日本东证指数于10月7日上午收盘上涨0.28%，至3235.13点 [3] 藤仓公司股价表现 - 藤仓为日经225指数成份股，10月7日上午收盘上涨逾7%，盘中一度上涨逾10% [5] - 公司2025年以来股价涨幅已超过100%，2024年股价涨幅超过500%，最近两年最大涨幅超过10倍 [5] - 公司产品业务范围涵盖通信产品、电力产品、汽车产品、热材料等其他产品 [5] - 公司股价暴涨被认为受益于AI带来的电力需求增加以及其他方面需求的增加 [5] - 公司股票10月7日盘中最高价达16015.0日元，最低价为14700.0日元，开盘价为14700.0日元 [6] - 公司总市值为46303亿日元，总股本为2.96亿股 [6] - 公司财务数据显示，2024年、2025年、2026年第一季度营业总收入分别为1152.87亿、1377.30亿、1411.72亿日元 [6] - 公司2024年、2025年、2026年第一季度净利润分别为184.96亿、330.32亿、113.51亿日元 [6] - 公司2025年ROE为22.36%，毛利率为26.59% [6] 其他市场个股表现 - 日经225指数其他成份股中，住友电气工业、东京电力、瑞萨电子、松下等股票涨幅居前 [6] - 安川电机、日本电气等股票盘中领跌 [6] 宏观经济与政策背景 - 高市早苗当选自民党新任总裁后，日元出现贬值趋势，美元/日元一度逼近最近两个月高点 [1][9] - 分析认为高市早苗在财政政策方面可能倾向积极的财政政策，金融政策上可能倾向宽松 [8]

专项行动概述 - 苏州市多部门联合开展放心消费"百日护航"专项行动，聚焦安全、质量、价格、服务、维权五大放心领域 [1] - 专项行动从提升消费服务质量、优化消费市场秩序、推进消费维权提效、营造社会共治氛围4个方面推出12项举措 [1] - 目标为形成特色品牌、树立规范标杆、解决重点领域突出问题，全方位打造诚信、公平、便捷、安全的消费环境 [1] 消费环境与单元建设 - 在全市重点商业街区推进放心消费环境提升行动，培育涉及市场、街区、景区、商圈等类型的放心消费集聚区 [1] - 发展放心消费网店、商店、直播间等基础单元，并在景区、博物馆、文旅消费集聚区推进"30天无理由退货"工作 [1] - 全年全市将新增线下购物无理由退货承诺商家5000家 [1] 消费供给与质量监管 - 升级开展老字号品牌培育保护工作，加大食品、家电、汽车、日用消费品等品类"江苏精品"和"苏州制造"品牌培育力度 [2] - 专项行动聚焦与人民群众生活密切相关的消费品开展质量监管，深化食品安全"六化"建设，健全全链条监管机制 [2] - 开展药品医疗器械化妆品质量抽检，并进行老年人药品虚假宣传等专项整治行动 [2] 消费秩序与纠纷解决 - 全市深入开展"守护消费"铁拳行动，打造诚信经营、满意消费的良好生态 [3] - 推广"一键和解维权放心"承诺活动，建立消费纠纷先行和解机制，推动企业入驻"全国消协智慧315"等平台 [3] - 推进ODR消费纠纷在线解决机制建设，在"苏周到"上线消费争议"吴优和解"功能，提高消费纠纷和解率 [3] 社会共治与氛围营造 - 依托电商服务站和联系点进行普法宣传，联合行业协会发起倡议促进行业自律 [3] - "线上+线下"建设消费教育基地，提升全社会消费素养和合法维权意识 [3] - 开展"诚信兴商宣传月"活动，在全社会营造诚实守信的消费环境，形成多元主体协同共治格局 [3]