每经编辑｜金冥羽 向江林 德国绿党的发言人Katharina Beck也提出了类似的主张。她表示，黄金储备是"重要的稳定与信任锚"，绝不能沦为地缘政治博弈的筹码。在特朗普继续担 任美国总统的情况下，若想最大限度排除这种风险，"最安全的方式，恐怕就是从现在起将黄金储存在德国境内"。 但德国央行行长约阿希姆·纳格尔则明确反对将黄金储备撤出美国。他的立场也得到了德国联邦议院执政党阵营的支持。他们声称，在当前形势下，高调 公开地猜测或讨论撤回黄金储备的问题，并无助益。且纽约作为存放地点依然具有合理性，因为"德国、欧洲与美国在金融政策层面高度相互关联"。 德国自战后经济腾飞时期起，便将部分黄金储备存放在海外。2013年至2017年间，德国曾从纽约和巴黎运回部分黄金。目前，约一半的黄金储备存放在国 内，其余仍存于纽约和伦敦。 有财经媒体报道指出，德国从2013年起已逐步将部分存在海外的黄金挪回本土，从公开资料来看，截至2017年年底已挪回674吨黄金，其中300吨从纽约挪 出，374吨自法国首都巴黎挪出。 值得一提的是，去年6月份，也有多位德国议员支持将更多黄金转移到欧洲或德国，敦促政策制定者重新审视依赖美联储作为其黄金 ...

金融数据与信息服务监管 - 国家网信办就《金融信息服务数据分类分级指南》公开征求意见，拟根据数据重要和敏感程度及其潜在危害，将金融信息服务数据从高到低划分为核心数据、重要数据、敏感一般数据、常规一般数据四级 [1] 银行理财市场 - 截至2025年末，中国银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% [1] - 2025年末持有理财产品的投资者数量为1.43亿户，较年初增长14.37%，理财产品全年为投资者创造收益7303亿元 [1] 可再生能源与电力 - 2025年，中国规模以上工业风电发电量突破1万亿千瓦时 [1] - 中国电建承建的洪湖市100兆瓦/200兆瓦时钠离子电池储能电站示范项目一期通过竣工验收，此为国内在建最大装机容量钠离子电池储能电站 [1] 工业与制造业 - 2025年，俄罗斯钢铁产量约为6780万吨，比上年减少4.5%；2025年12月产量为580万吨，同比减少4.4% [3] - 陕煤重装集团与国能神东煤炭集团自主研制的10千伏供电智能采煤机在西安下线并通过出厂评议 [1] 标准与质量建设 - 2025年，中国新建国家标准物质1139项，同比增长61.8%，其中国家一级标准物质67项（占比5.8%，同比增长21.8%），国家二级标准物质1072项（占比94.2%，同比增长65.2%） [1] - 截至目前，中国累计建成国家标准物质19441项 [1] - “十四五”时期，全国中医标准化技术委员会累计推进发布中医国家标准34项，占同期发布的中医药国家标准的65.4%，目前中医国家标准总数达36项 [1] 文化旅游产业 - 2025年，西藏自治区接待国内外游客7073.37万人次，同比增长10.71% [1] - 2025年，西藏文化产业产值增至150.13亿元，同比增长35.29%；旅游总花费达816.81亿元，同比增长9.51% [1] 跨境金融与人民币国际化 - 2025年，云南省跨境人民币收付总量达1001.79亿元，同比增长13% [1] - 2025年，云南省与“一带一路”共建国家跨境人民币收付规模占全省总量的80%，其中对缅甸、老挝、泰国结算量分别增长8%、14%和42% [1] 海事与数字化 - 中国船员电子证书正式获得国际海事组织认可，实现从“国内通”到“全球通” [1] 美国政治与经济动态 - 美国加州宣布加入世卫组织全球疫情警报和反应网络，成为美国首个这样做的州 [3] - 美国媒体称特朗普政府正考虑对古巴石油进口实施全面封锁，并试图颠覆古巴政权，遭古巴外交部谴责 [3] - 在美国总统特朗普对加拿大发出新一轮关税威胁后，加拿大总理号召民众“购买国货”以应对 [3] 美国金融市场与科技政策 - 美联储主席人选出现变化，贝莱德高管里克·里德尔成新热门，预测市场显示其提名概率达60% [3] - Meta更新青少年安全政策，在开发新版AI角色期间，将暂停全球青少年用户访问现有人工智能角色的权限 [3] 美国自然灾害 - 一场大规模冬季风暴横扫美国中南部并持续向东北移动，导致全美22个州进入紧急状态，近1.3万架次航班被取消 [2]

普惠金融的定义与政策地位 - 普惠金融是为社会各阶层提供适当、有效金融服务的概念，重点关注小微企业及城镇低收入人群，自2005年由联合国提出 [1] - 中国高度重视普惠金融发展，2013年党的十八届三中全会明确发展普惠金融，2015年国务院印发首个五年规划，2023年出台高质量发展实施意见并将其列为中央金融工作会议的“五篇大文章”之一 [1] 普惠金融的战略意义与作用 - 普惠金融是激发微观主体活力、增强经济韧性的重要支撑，通过为小微企业注入金融活水，可提振市场信心、优化经济结构 [2] - 普惠金融是缩小发展差距、推进共同富裕的重要路径，通过提升基础金融服务可得性，帮助弱势群体进行生产投资、抵御风险，防止贫困代际传递 [2] - 普惠金融是践行金融工作政治性和人民性的必然要求，是中国特色金融发展之路区别于西方模式的本质要求，旨在让金融服务惠及最广大人民 [2] 普惠金融发展成就：政策与基础设施 - 政策体系日益健全，构建了金融机构“敢贷、愿贷、能贷、会贷”长效机制，央行使用再贷款等工具支持，监管部门设定了普惠金融监管指标体系，财政部门推动设立国家融资担保基金 [3] - 基本实现基础金融服务全覆盖，截至2024年末，全国每万人拥有银行网点1.62个，平均每个乡镇有银行网点3个，乡镇银行网点覆盖率约97.9%，保险服务实现乡镇100%全覆盖 [3] - 支付基础设施日益完善，移动支付普及率全球领先，2024年农村地区移动支付业务笔数达339.33亿笔，同比增长33.03% [3] 普惠金融发展成就：产品服务与科技赋能 - 重点领域服务深度与精准性显著提升，针对小微企业“短、小、频、急”特点，创新推广循环贷、无还本续贷、供应链金融及网络贷款，促进贷款“量增、面扩、价降” [4] - “三农”金融服务不断完善，农业银行“惠农通”服务点、邮储银行与农信社助农取款点深入乡村，信贷产品创新如土地经营权抵押贷款、农业设施和畜禽活体抵押融资拓宽了抵质押物范围 [4] - 科技赋能重塑普惠金融运营模式，大数据、人工智能、区块链、卫星遥感等技术融合应用，破解信息不对称难题，实现提质降本增效 [4] - 数字银行如网商银行推出“310”信贷模式（3分钟申贷、1秒钟放款、0人工干预），传统机构如工商银行打造“网贷通”“经营快贷”等线上产品实现贷款“秒申秒贷”，网商银行“大山雀”系统应用卫星遥感技术为农户提供信贷支持 [5]

金价飙升的市场表现 - 伦敦现货黄金价格一度触及4967美元/盎司，距离5000美元关口仅一步之遥，单日上涨0.46%，本周累计上涨超过300美元，月内涨幅突破14% [1] - 白银价格冲高至99美元/盎司，铂金价格突破2600美元，显示贵金属市场普遍上涨 [1] - 国内金饰价格同步飙升，老庙黄金挂牌价达1548元/克（单日涨52元），周生生达1545元/克（单日涨53元），多个品牌突破1540元/克 [1] - 国内批发与投资市场价格：深圳水贝批发市场报价1255元/克（工费另计），上海黄金交易所黄金T D参考价为1089.47元/克，沪金主连价格为1094.4元/克，积存金价格超过1100元/克 [1] - 黄金回收市场升温，足金999回收价在1080-1092元/克，部分银行金条售价突破1130元/克 [1] 驱动金价上涨的核心因素 - 地缘政治动荡、美元走弱及全球央行购金潮形成共振，是推动本轮金价上涨的主因 [1] - 美元指数跌至98.28的三周低点，使得以美元计价的黄金对海外买家更具吸引力 [2] - 市场对美元资产可靠性的担忧加剧，例如丹麦养老基金计划卖出1亿美元美债，格陵兰机构重新评估美股投资，促使资金加速流入黄金 [1] - 市场预期美联储可能在2026年下半年进行两次降息（每次25基点），进一步激活了黄金的避险属性，交易盘面多头头寸持续增加 [2] 机构观点与长期牛市逻辑 - 高盛将2026年底黄金目标价从4900美元上调至5400美元，并预测央行购金将维持每月60吨的规模 [3][7] - 花旗给出未来三个月黄金价格目标为5000美元 [3] - 国际货币体系重构、宏观杠杆率上升与经济周期被视作黄金牛市的底层逻辑 [3] - “去美元化”进程被认为是支撑黄金长期价值的核心因素 [3] - 全球央行购金已从战术操作转为战略配置，例如波兰央行增持150吨黄金，使其总储备将达到700吨，跻身全球前十，印证了新兴市场央行外汇储备多元化趋势 [3] 个人投资黄金的路径与工具 - 银行金条：价格透明、贴近金价，更适合投资属性，例如建行金条约1088.40元/克，工行如意金条约1089.15元/克，中行约1089.41元/克，农行传世之宝约1109.35元/克 [5] - 黄金ETF：成本低、流动性强，适合以交易规则管理风险，个人参与度在三年半内从不足20%提升到35%以上 [6] - 积存金：更偏向定投思路，投资起点低，强调长期与分批买入 [6] - 金饰：核心是消费与佩戴，复杂工艺（如古法金）的工费可能占到总价的30%，更像“审美支出” [7] 家庭黄金配置的案例与启示 - 案例显示，山东潍坊一家庭为子女婚嫁提前准备“三金”，通过多年分批购入约500克首饰与超过2公斤金条，总投入约90万元，在金价大幅上行后估值升至约300万元，账面收益超过200万元 [8] - 该案例的启示在于：投资有明确目标、采用分批买入策略、在资产结构中包含更贴近金价的金条以减少高溢价对收益的侵蚀 [8] - 从家庭理财角度，黄金更适合作为资产组合中的“压舱石”而非“主战场”，用于对冲通胀与不确定性，更稳健的做法是与存款、国债、权益资产共同构成组合 [8] - 对多数家庭而言，通过黄金ETF定投或积存金进行配置更易执行，也能避免追涨杀跌与杠杆冲动 [8]

黄金市场价格动态与结构性分化 - 2026年1月19日国际现货黄金价格下跌0.44%至4595.53美元/盎司，国内上海黄金交易所Au9999合约收报1029元/克，跌幅0.35% [1][13] - 国内黄金零售市场呈现结构性分化，品牌金饰价格坚挺，一线品牌如周大福、老凤祥等足金999挂牌价统一维持在1436元/克，而深圳水贝批发市场千足金999标价仅为1186元/克，渠道间每克价差最高可达250元 [2][3][6] - 银行投资金条价格具备显著费率优势，普遍在1042元至1052元/克之间，相比部分金店投资金条价格（高达1259元/克）便宜近200元 [8] 不同投资渠道价格对比 - 品牌金饰分为三个定价梯队：第一梯队（周大福等）为1436元/克，第二梯队（周生生等）为1429元/克，性价比梯队（中国黄金等）为1395元/克 [3][4][5] - 国有大行投资金条报价在1042.78元/克至1050.74元/克之间，股份制银行报价在1045.78元/克至1096.5元/克之间 [8][9] - 上海黄金交易所金条基准价为1035元/克，2026版熊猫金币全套定价63529元，大规格金币如1公斤售价高达48万元 [10][11] 贵金属市场整体表现与回收 - 贵金属市场出现“金银双跌”，现货白银跌幅达2.51%至90.04美元/盎司，铂金与钯金亦分别下挫2.49%和1.41% [13] - 国内白银T+D合约重挫3.03%至22018元/千克，沪金主力合约报1035.2元/克 [13] - 黄金回收价格近期在992元至1018元/克区间波动，1月19日稳定在1015元/克，与品牌金饰买入价存在巨大价差 [14] 金价长期驱动因素与机构观点 - 全球央行持续增持黄金储备，进行“去美元化”战略，对冲基金及大型资管机构也将资金加速流入黄金市场，构成金价坚实支撑 [16][17] - 全球巨额财政赤字、地缘政治紧张及美元长期走弱预期构成上涨宏观基本面，2025年金价累计涨幅达63% [18] - 花旗集团、摩根士丹利等机构预测金价有望在2026年内触及5000美元/盎司，亚德尼研究公司更激进预测可能试探6000美元 [20]

宏观经济与市场环境 - 中国2025年价格指数同比仅上升0.8%，但食品类价格上涨1.1%，显示通胀压力依然存在[4] - 银行存款利率持续下行，一年期产品多低于1%，五年期产品利率在1.3%至1.8%之间[4] - 低利率环境预计将持续，仅靠存款利息难以抵御通胀导致的资产贬值[2] - 资金回报率跟不上生活开销的增长，一线城市房价与租金小幅上涨，医疗教育费用也在上升[5] 居民资产配置趋势 - 居民存款总额持续上升，人均存款约11.8万元，资金转向股市等领域的空间较大[16] - 高净值人群2025年投资配置发生变化，股票、黄金、存款配置增加，住宅、商铺配置减少[16] - 普通投资者正从单纯储蓄转向分散配置，寻求能够抵御通胀的资产[2] - 政策推动消费换新，促使部分资金流向其他领域[5] 黄金市场 - 全球官方储备机构在2025年前三季度增持黄金634吨，全年预计购买755吨[7] - 2025年黄金价格从年初的2313美元/盎司涨至年末的4318美元/盎司，涨幅超过86%[7] - 高盛预测金价在2026年底可能达到5400美元/盎司[7] - 个人投资者可将黄金作为防御性资产进行小额、分批配置，例如通过基金或纸黄金，以摊平成本[7] - 2025年黄金ETF规模从730亿元增长至2361亿元，增幅达223%[16] 权益市场 - 2025年创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%[9] - 跟踪沪深300的指数基金规模增加超过2000亿元，总规模达到11855亿元[9] - 高股息权益资产受到欢迎，例如东方雨虹分红率达13.26%，银行、电力等国企股息率在3%至5%之间[9] - 宽基指数基金（如中证500）因分散化投资、避免个股选择麻烦而成为热门选择[11] - 在低利率时期，权益资产的年化回报率超过存款[11] - 红利低波策略因现金流稳定、估值较低而经受住市场检验[16] 房地产市场 - 2025年核心城市房价表现坚挺，北京新房价格同比上涨11%，上海上涨5.8%[11] - 一线及强二线城市核心区域成交回暖，租金收益率在2%至5%之间，高于五年期国债收益率[11] - 市场呈现分化，三四线城市调整较大，核心城市资产依靠人口流入和产业支撑保持稳定[13] - 投资策略应从追求快速上涨转向关注租金回报，并长期持有核心地段优质房产[11] 固定收益与保险产品 - 储蓄型保险和长期国债可用于锁定收益，2026年保险产品预定利率约为1.89%，可能维持在2%左右[14] - 储蓄保险产品提供保底利率1.75%加上浮动收益，演示收益率在2.5%至2.9%之间[14] - 长期国债收益率在1.82%至1.83%之间[14] - 2025年银行保险“开门红”期间，分红险销售额超过700亿元[14] - 十年期国债收益率预计在1.7%至1.9%之间[14] 资产配置策略框架 - 建议将资金分为四类进行配置：应急资金（货币账户）、3-5年中期资金（追求回报的权益类）、长期资金（养老用途，配置黄金、房产、保险、国债以穿越周期）[14] - 分散配置至关重要，不应将所有资金集中于一处，也不应将短期资金投入长期资产[14] - 投资者应根据自身情况优化资产结构，尽早调整配置的投资者可能更受益于后续增长[14] 行业周期与结构性机会 - 不同行业呈现强弱周期分化，市场化程度高、价格贴近成本、壁垒低的行业（如硅料）呈现强周期特征，并面临产能过剩[16] - 供给壁垒高的行业（如动力煤改革后）呈现弱周期特征，长协价格稳定[16] - 库存周期中，上游行业波动较大，中下游行业波动较小，存在“资源短缺时囤货，过剩时抛售”的猜疑链[16] - A股保险板块受关注，呈现资产与负债端双重发展的态势[16] - 从贸易与金融角度看，人民币汇率被认为低估30%至40%，有向合理水平回归的潜力[16]

地缘政治紧张局势与跨大西洋关系 - 加拿大总理在达沃斯论坛上不具名批评美国，呼吁各国接受“以规则为基础的国际秩序”已终结的现实，并主张“中等强国”联合以避免成为美国霸权受害者 [2] - 特朗普当局对加拿大的批评表示强烈不满，特朗普称加拿大之所以存在是因为美国，并指责加拿大支持与中国做生意，预言中国将在一年内“吞噬”加拿大 [2] - 特朗普政府对反对其格陵兰岛战略意图的八个欧洲国家发出新一轮施压性言论 [4] 欧洲的金融杠杆与美国债务依赖 - 欧洲投资者持有美国国债总量占比高达40%，具体金额达3.6万亿美元 [4] - 欧洲大陆持有的美国债券与股票总额高达8万亿美元，几乎占据外国投资者持有总额的三分之二 [6] - 彭博社估算数据显示，欧洲投资者持有的美国国债规模超过3.6万亿美元，占美国国债海外流通总量的40% [6] - 美国政府需依赖投资者为其持续扩大的财政赤字提供融资支持 [6] - 欧洲是控制格陵兰岛并持有大量美债的最大国际债权主体 [6] 市场反应与潜在金融武器化 - 丹麦一家基金抛售1亿美债，引发了美国股市、汇市、债市的三杀局面 [4] - 在“抛售美方资产”的市场口号下，投资者纷纷减持美元资产，导致华尔街股市小幅下滑，美元汇率下挫近1%，美国10年期国债收益率攀升7个基点至4.3%，创下去年8月末以来最高纪录 [4] - 大规模抛售美债将导致美债价格下跌、收益率上升，削弱市场流动性，并可能动摇市场对美元资产的信心，导致美元汇率贬值压力上升 [10] - 庞大的资产持有规模为欧洲对美国政府施加影响力提供了实质性的经济筹码 [8] 全球去美元化趋势与资产配置转移 - 德国议员建议将目前存放在美国的黄金储备运回国内 [10] - 除一直在减持美债的中国外，印度也大举抛售美债，转而增持黄金 [10] - 特朗普推行的全球贸易关税政策以及将美元“武器化”，加之美国债务狂飙，让人质疑美国国债是否仍是最佳投资选择 [10] 美国的经济霸权与脆弱性 - 美国国债与美元体系是美国经济霸权得以维系的重要基石，除全球军事基地网络外，很大程度上依赖于美元在国际贸易结算中的主导地位以及美债在全球金融市场中的深度渗透 [8] - 美债机制赋予了美国通过货币政策调整干预他国经济和影响全球资本流动的能力 [8] - 美国存在一个关键性薄弱环节，即对外部资金以偿还债务存在依赖 [5]

文章核心观点 - 昆明市官渡区新螺蛳湾商会正式成立，标志着西南地区最大商贸综合体俊发·新螺蛳湾国际商贸城首次建立统一商会组织，旨在凝聚商贸力量、深化国际合作、推动高质量发展，成为连接国内外市场的关键平台 [1] 商会成立背景与战略意义 - 商会成立顺应国家“国内国际双循环”新发展格局及云南省“面向南亚东南亚辐射中心”战略，是昆明加快建设区域性国际中心城市、官渡区履行开放引领职责下的关键举措 [3] - 商会从市场2万余家商户中精选出1100余家优质核心会员，覆盖38个行业及商贸、物流、金融、服务等多领域，实现了从“单兵作战”向“组织化”、“联盟化”发展的历史性跨越 [5] - 商会成立旨在服务国家开放战略、赋能云南省“3815”战略发展目标、提升昆明城市国际化水平，是凝聚云南商贸整体力量的务实行动 [5] 商会组织架构与成立盛况 - 大会选举产生以黄方敏为会长的第一届领导班子，审议通过章程及管理办法，标志着商会规范化、现代化治理架构正式确立 [6] - 民生银行、中信金融、富滇银行、工商银行等金融机构负责人，俊发集团、云南省浙江商会、金格百货、天天向上集团等企业及商协会代表，以及东盟经济贸易中心、义乌商协会等合作方代表共同出席 [1] - 近30家央级及省市级媒体、超1100位商会会员代表参与了此次成立大会 [1] 商会领导层愿景与角色定位 - 会长黄方敏承诺带领商会扮演四大关键角色：政商沟通的“连接器”、商户赋能的“服务器”、区域发展的“助推器”、市场信心的“稳定器” [10] - 商会执行会长赵东正以“九大战略工程”为牵引，勾勒出携手共创新螺蛳湾美好未来的发展愿景 [8] - 会员代表及合作方（如民生银行昆明分行、义乌文化用品行业协会、东盟经济贸易中心等）表达了以专业化服务赋能、战略合作共融的支持意愿 [8] 商会核心战略与未来工作重点 - 商会将深度融入“双循环”，利用“一带一路”、RCEP政策红利、市场采购贸易试点及新螺蛳湾海关硬件优势，开拓东盟市场新蓝海 [11] - 搭建跨境贸易主通道：深化与得胜集团、东盟经济贸易中心合作，共同开启老挝海外仓建设以降低企业出海成本与风险，并组织常态化采购对接，推动市场成为东盟商品进入中国首站及云南制造通往东盟枢纽 [11] - 构建全链条赋能体系：整合专业服务资源搭建“一站式”商贸服务平台，会上正式发布“螺乐”AI数智化贸易平台，为企业提供智能化商贸支持 [11] - 推动产业融合与品牌建设：引导商户从传统批发向“批零一体+品牌运营”转型，参与“滇忆465”等文旅商融合项目，培育推广“云南品牌”走向世界 [11] 商会对行业与区域发展的预期影响 - 商会运作预示新螺蛳湾国际商贸城进入政企协同、商户共治、生态共赢新阶段，将成为营商环境优化的“核心引擎”，通过制度化沟通提升区域国际化营商环境能级 [13] - 商会作为区域经济发展的“强劲脉搏”，将通过引领产业升级、拓展对外贸易，直接带动就业、消费与投资，强化昆明作为辐射南亚东南亚核心支点的地位 [13]

（来源：千龙网） 1月24日下午，政协北京市第十四届委员会第四次会议农业界别分组讨论举行，农业界别委员围绕市政协常委会工作报告进行深入交流。委员们纷纷表示， 报告站位高、视野宽、内容厚重，以大量的数据和真实的案例，总结了过去一年市政协服务大局，在赋能发展、改善民生等多方面取得的丰硕成果。 市政协常委会始终把"三农"摆在重要的位置，围绕都市型现代化农业发展、农村供给保障等关键问题，开展专题协商、民主监督，组织委员深入调研建言， 推动一批事关农业农村发展的建议落地实效。北京市政协委员、北京蓝调庄园"庄主"李玉立建议，持续围绕农业中关村、科技小院等开展专题协商，组织委 员深入调研农业核心技术、宏观科技转化等问题，在技术转化应用提出务实建议，让科技成为首都都市农业提质增效的核心动力。 北京率先实现现代化，农业怎么干？北京市政协委员、中国农业银行北京市分行行长胡新智提出，在加快科技创新、农村金融、社会责任、数字乡村建设、 乡村人才队伍等方面，推动北京农村现代化。目前，银行已经推出针对一线养殖户以及村集体等金融创新举措，在这方面可以继续强弱补短，加大农业农村 的投入，助力乡村振兴。 "随着气候变化，曾经百年一遇的灾害，现 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周债市回暖，信用跟随利率下行，3 - 7Y信用利差全线收敛，城投债利差整体下行，地产债利差整体走扩但万科利差大幅压缩，其余产业债利差收敛，二永债收益率继续下行且3Y期利差降幅最大，产业永续债超额利差走阔，城投超额利差分化 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1 债市回暖信用跟随利率下行，3 - 7Y信用利差全线收敛 - 本周债市回暖，利率曲线陡峭化下行，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别下行2BP、1BP、2BP、3BP和4BP [3][10] - 各期限信用债收益率显著回落，1Y期各等级信用债收益率下行2 - 3BP；3Y和5Y期AAA级信用债收益率均下行3BP，AA + 及以下等级收益率下行4 - 5BP；7Y期各等级收益率下行4 - 5BP；10Y期AAA级信用债收益率下行5BP，AA + 及以下等级收益率下行3BP [3][10] - 3 - 7Y期信用利差全线收窄，1Y期AA + 及以上等级信用利差收窄1BP，其余等级持平；3Y期各等级利差收窄3 - 5BP；5Y期AAA级利差压缩1BP，AA + 及以下等级利差压缩3BP；7Y期各等级收窄2 - 3BP；10Y期AAA利差持平，其余等级上行2BP [3][10] - 评级利差方面，1Y期AA + /AA评级利差走阔1BP，其余持平；3Y期AA + /AA利差持平，其余收窄1BP；5Y期AAA/AA + 利差收窄2BP，其余持平；7Y期AAA/AA + 利差收窄1BP，AA + /AA持平；10Y期AAA/AA + 利差走阔2BP，AA + /AA持平 [10] - 期限利差方面，AAA等级3Y/1Y和7Y/5Y期限利差收窄1BP，其余持平；AA + 等级10Y/7Y利差走阔3BP，7Y/5Y持平，其余收窄1 - 2BP；AA等级10Y/7Y利差走阔3BP，7Y/5Y持平，其余收窄1 - 3BP [10] 2 城投债利差整体下行2BP - 本周城投债利差整体下行2BP，外部评级AAA、AA + 和AA平台信用利差总体较上周均下行2BP [4][15] - AAA级平台利差多数下行1 - 3BP，内蒙古、宁夏、云南、辽宁下行4 - 5BP [15] - AA + 级平台利差多数下行1 - 4BP，海南、黑龙江持平，吉林上行2BP，青海、宁夏下行5 - 6BP [15] - AA级平台利差多数持平或下行1 - 3BP，重庆、天津、山西、云南下行4 - 5BP，吉林下行8BP [15] - 分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差较上周均下行2BP [19] - 省级平台信用利差多数下行1 - 3BP，上海利差持平，宁夏、天津、内蒙、云南利差下行4 - 5BP [19] - 地市级平台信用利差多数下行1 - 4BP，黑龙江利差持平，宁夏、内蒙、辽宁、青海利差下行5 - 6BP [19] - 区县级平台信用利差多数下行1 - 3BP，贵州利差上行4BP，天津下行4BP，河北下行6BP，吉林下行8BP [19] 3 地产债利差整体继续走扩，其余产业债利差收敛 - 本周地产债利差整体仍在走扩，但万科利差大幅压缩，其余产业债利差小幅下行 [4][25] - 央企地产债利差走阔4BP，国企地产债利差走阔1BP，民企地产债利差上行17BP但混合所有制地产债利差收敛103BP [4][25] - 龙湖利差上行1BP，旭辉上行49BP，万科下行1006BP，美的置业持平，华发上行7BP，保利上行7BP [4][25] - 各等级煤炭债利差下行1 - 3BP；AAA钢铁债利差下行2BP，AA + 下行4BP；各等级化工债利差下行2BP [4][25] - 陕煤利差持平，晋能煤业下行4BP，河钢下行2BP [4] 4 二永债收益率继续下行，3Y期利差降幅最大 - 1Y期各等级二级资本债收益率下行1 - 2BP，永续债收益率下行2BP，利差上行0 - 1BP [5][33] - 3Y期各等级二级资本债收益率下行3BP，各等级永续债收益率下行4BP，利差下行2 - 3BP [5][33] - 5Y期各等级二级资本债收益率下行2 - 4BP，利差下行0 - 2BP，各等级永续债收益率下行1 - 2BP，利差上行0 - 1BP [5][33] - 10Y期各等级二级资本债收益率下行5BP，各等级永续债收益率下行4BP，利差下行0 - 1BP [5][33] 5 产业永续债超额利差走阔，城投超额利差分化 - 产业AAA级3Y永续债超额利差较上周走阔0.26BP至14.67BP，处于2015年以来的39.03%分位数 [5][36] - 产业5Y永续债超额利差较上周走阔0.01BP至13.21BP，处于2015年以来的32.24%分位数 [5][36] - 城投AAA级3Y永续债超额利差下行0.48BP至4.03BP，处于2.13%分位数 [5][36] - 城投5Y永续债超额利差上行3.21BP至13.34BP，处于26.27%分位数 [5][36] 6 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数自2015年初以来；城投和产业债相关信用利差由华福证券研究所整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [38] - 产业和城投个券信用利差 = 个券中债估值（行权） - 同期限国开债到期收益率（线性插值法计算），通过算数平均法求得行业或者地区城投的信用利差 [40] - 银行二级资本债/永续债超额利差 = 银行二级资本债/永续债信用利差 - 同等级同期限银行普通债信用利差，产业/城投类永续债超额利差 = 产业/城投类永续债信用利差 - 同等级同期限中票信用利差 [40] - 样本筛选标准：产业和城投债均选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债；若某个券剩余期限在0.5年之下或者5年之上，则剔除统计样本；产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [40]