荷兰云服务市场现状 - 荷兰政府机构、公共事业单位及关键企业运营的1722个网站均至少使用一家美国云服务商 [1] - 微软邮件服务在荷兰市场占有率高达60% 覆盖荷兰国会两院、金融市场管理局等核心部门 [1] - 15个荷兰部委中有9个使用微软云服务 全部省级政府和超半数市政府使用微软平台包括Teams协同工具 [1] - 63%荷兰大型企业网站依赖微软或谷歌云服务 涉及阿斯麦、达门造船等龙头企业 [1] - 60%关键基础设施企业如银行、饮用水公司、机场等使用美企云平台 [1] 美国云服务商主导地位 - 荷兰本土电信商KPN和Odido的邮件系统完全依赖微软服务 [1] - 微软等美国科技企业虽宣称遵守欧盟《通用数据保护条例》但无法拒绝美国政府数据调取要求 [2] - 美国执法和情报机构可对存储于欧盟境内的数据实施"长臂管辖" [2] 行业应对措施 - 荷兰学术界启动"科研数据保全计划" 评估备份托管在美国服务器的科研数据 [3] - 荷兰众议院通过动议要求政府加快减少对美国云服务依赖 推动本土或欧洲替代方案研发 [3]

战略合作 - Rumble与波场TRON达成战略合作 波场TRON作为去中心化自治组织(DAO) 致力于通过区块链技术和DApps推动互联网去中心化 [1] - 合作初期 Rumble Cloud将向波场TRON开放资源支持 助力构建更去中心化、可靠的基础设施 [1] - 波场TRON创始人孙宇晨表示 合作将提供更强大技术支撑 加速实现开放、抗审查且用户主导的互联网愿景 [3] 公司业务与技术 - Rumble Cloud提供包括虚拟机、Kubernetes编排系统、块与对象存储等云计算解决方案 旨在帮助企业摆脱传统云服务巨头的不公正定价和审查控制 [3] - Rumble Cloud基于Rumblecom视频流技术打造 已稳定覆盖数百万用户 具备优秀扩展能力应对高并发需求 [4] - Rumble致力于构建独立基础设施 使命是让互联网回归自由开放本质 [4] 市场地位与行业影响 - 波场TRON近期登顶USDT最大发行网络 USDT占据稳定币市场份额超63% 流通量突破1500亿美元 [3] - 合作彰显区块链技术与高性能云存储的协同效应 为行业打造安全性与去中心化特性的基础设施范例 [3] - 依托Rumble Cloud架构 企业客户可降低单点故障风险 提升抗审查能力 确保存储系统安全可靠且去中心化 [4] 管理层观点 - Rumble CEO Chris Pavlovski表示 区块链和加密货币象征去中心化互联网 与公司推广言论自由的宗旨契合 [3] - Chris Pavlovski感谢波场TRON信任 期待长期合作带来更多成果 [3]

公司业务发展 - 公司拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过40亿元 [2][3] - 采购服务器主要用于为客户提供算力租赁服务，与募集说明书所列示的项目无关 [3] - 本次交易金额占公司最近一期经审计净资产的50%以上，也达到公司最近一期经审计总资产的50%以上 [3] - 公司及子公司拟新增总计不超过80亿元或等值外币的授信额度，新增后2025年度合计授信额度不超过205亿元 [2][5] 财务状况 - 截至2025年一季度末，公司货币资金达24.66亿元，短期借款和长期借款分别为19.74亿元和17.80亿元 [2][4] - 本次交易资金来源于公司自有资金 [5] - 2025年一季度，公司实现营业收入20.77亿元，同比增长18.11%；净利润1.69亿元，同比增长4.29% [8] 业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为31.48亿元、46.58亿元和74.10亿元，同比分别增长6.37%、47.95%和59.08% [7] - 2022年至2024年，公司净利润分别为1.31亿元、2.87亿元和6.92亿元，同比分别增长3.67%、119.46%和140.80% [7] - 公司持续聚焦"云—边—端"一体的智慧存储与智能物联体系，营收规模及盈利能力较上期实现了大幅增长 [7] 研发投入 - 2022年至2024年，公司研发费用分别为1.03亿元、1.56亿元和2.41亿元，同比分别增长0.55%、52.28%和53.84% [9] - 2025年一季度，公司研发费用达4448.55万元，同比增长3.19% [10] - 截至2024年12月31日，公司国内已授权专利达395件，其中发明专利43件、实用新型专利233件、外观专利118件，集成电路布图设计1件，软件著作权205件 [10] 战略规划 - 公司持续聚焦"云—边—端"一体的智慧存储与智能物联体系，深耕数据存储设备、AIoT终端及云平台、服务器再制造、AI智算中心及算力租赁业务等业务条线 [6] - 公司致力于成为全球领先的智能物联终端制造商、综合性云服务提供商、智能存储设备制造商、服务器再制造行业的先行者和领导者 [6] - 公司将持续加大算力服务领域布局，致力于构建全域智能算力生态，同时深耕云服务业务，力争成为全球领先的综合性云服务平台 [10]

报告核心观点 - 中国云厂商加速AI基础设施建设，云需求持续增强，利好本土AI供应链企业；多家公司业绩有不同表现，部分公司受策略调整影响短期利润，但长期有增长潜力；从PE - ROE与历史均值比较来看，港股金融、原材料与能源板块和A股必选消费板块具有较大吸引力 [2][4][5] 行业点评 半导体行业 - 中国大规模云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）1Q25资本支出同比翻倍，聚焦扩展算力支持大模型训练和推理，虽受美国AI GPU出口限制，仍坚定AI长期发展，云业务已见显著增长，预计2025年投资势头持续，利好本土AI供应链企业如中际旭创、生益科技、深南电路 [2][5] 股市表现 - 周二（5月27日）中国股市涨跌互现，港股收涨，医疗保健、必选消费与电讯业领涨，原材料、地产建筑与工业下跌，南向资金净买入119.75亿港元；A股下跌，有色、电子与汽车跌幅居前，仅农业与基础化工上涨；中概股连跌6日，拼多多1Q盈利大幅下滑、营销费激增 [4] - 今年港股表现好于A股，恒指基本面趋势好于沪深300，恒指ROE从2022年的9.4%升至2024 - 2025年的11%，2025年动态PE 9.8倍，资讯科技板块ROE上升明显；沪深300指数ROE从2022年的12.6%降至2024 - 2025年的10.8%，2025年动态PE 12.1倍；港股资金净流入/市值比超过A股，今年前4个月南下月均净流入达1500亿港元，同比增长超150%，5月至今降至280亿港元；部分中国背景资金从美国市场回流香港，港币汇率走强，Hibor大幅下降，但内地投资者境外资金受监管限制无法通过北上渠道交易A股；从PE - ROE与历史均值比较，港股金融、原材料与能源板块和A股必选消费板块有较大吸引力 [4] - 日本长期国债收益率上升引发担忧后，日本财务省调查询问可能削减超长期债券发行，国债收益率回落带动全球债市上涨；英国政府宣布削减长债发行增加短债发行；美国财政部早开始削长补短，近期受债务上限影响削减所有债券发行规模；亚太股市料追随美股上涨，因债券收益率回落、美欧贸易谈判利好和美国消费者信心回升 [4] - 美股上涨，可选消费、信息技术与通讯服务领涨，公用事业、能源与必选消费跑输；特朗普赞赏欧盟，欧洲策略奏效提振市场情绪；5月美国消费者信心指数超预期回升，降低投资者对美国经济担忧；美元加速反弹 [4] 港股分类指数 - 恒生金融收市价40,913，单日升0.15%，年内升37.19%；恒生工商业收市价13,229，单日跌1.60%，年内升43.26%；恒生地产收市价16,385，单日升0.47%，年内跌10.60%；恒生公用事业收市价36,449，单日跌1.09%，年内升10.88% [3] 公司点评 快手 - 1Q25业绩符合预期，总收入同比增长11%至326亿元，调整后净利润同比增长4%至46亿元；可灵AI商业化表现好于预期，1Q25总收入超1.5亿元，预计FY25收入超7亿元；展望2Q25，预计总收入同比增长12%，在线营销和电商收入增长加速；基本维持FY25 - 27盈利预测不变，维持基于SOTP的目标价80.0港元，目前交易价格对应10x FY25非IFRS下PE，较行业平均和公司两年历史平均有吸引力，有望受益于AI发展，维持“买入”评级 [5] 拼多多 - 1Q25营收同比增长10.2%达957亿元人民币，较彭博一致预期低6%，主因交易服务费较预期低12%，但在线营销服务和其他收入超出预期2%；Non - GAAP净利润同比下降45%至169亿元人民币，较市场预期低39%，主因销售和营销支出高于预期；2025年4月揭晓“千亿扶持”计划，对短期利润增长造成压力；将2025 - 2027年的non - GAAP净利润预期下调25% - 31%，认为利润增长拐点或在4Q25显现；将基于SOTP的目标股价下调21%至134.5美元，对应15x non - GAAP PE，维持买入评级 [5] 谷歌 - 2025年I/O开发者大会更新搜索、大模型及AI应用进展，包括推出基于Gemini 2.5的AI原生搜索功能AI Mode、新版Gemini 2.5 Flash、视频生成模型Veo 3和图像生成模型Imagen 4、Gemini App新功能Agent Mode；看好谷歌维持搜索市场领先优势，抵御大模型竞争威胁；维持盈利预测和目标价，预计FY25/26E搜索广告收入同比增长10%/9%，维持买入评级 [5][6] 小米集团 - 2025年第一季度调整后收益为107亿元人民币，环比增长28%，同比增长64%，比预期高出8%/18%，归因于各细分市场强劲销售及相关指标改善；预计2025年智能手机/电动汽车高端化战略、产能提升和内部SoC芯片推动收入组合和盈利增长；对小米生态系统扩张等业务增长持乐观看法；将FY25 - 27E每股收益上调5 - 10%，新目标价为65.91港元，意味着2025年市盈率为37.7倍，维持买入评级 [6] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司为焦点股份，给出评级、股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，均给予买入评级 [7]

微软封锁事件引发荷兰技术主权讨论 - 美国微软公司封锁国际刑事法院首席检察官卡里姆·汗的电子邮箱账户 此举与美国总统特朗普对国际刑事法院的制裁政策有关 [1] - 事件导致荷兰政界和公共机构对美国科技企业垄断地位产生担忧 并引发"去微软化"的技术主权讨论 [1] - 荷兰本土云服务商Intermax Group透露 已有至少10家关键公共机构主动联系寻求减少对美国云服务的依赖 [1] 荷兰技术迁移面临的挑战 - 系统迁移通常需要6个月至3年 许多政府部门已深度嵌入微软生态 形成"路径依赖" [2] - 2023年荷兰4个政府部门启动"更好协同办公（BSW）"数字化项目 核心工具为微软Teams平台 但内政部正在重新评估对微软的依赖程度 [2] - 即使是旨在构建自主平台的"openBSW"项目 目前仍需依赖微软的管理软件才能运行 [2] 荷兰关键基础设施的应对措施 - 荷兰法律规定医院 电力等关键基础设施必须制定应急备选方案 但实际执行存在漏洞 [2] - Intermax Group正协助部分医院和政府机构 将电子邮件副本存储在荷兰本地 以防微软中断服务造成信息访问风险 [2] 荷兰金融安全领域的担忧 - 荷兰央行行长克拉斯·克诺特指出 荷兰和欧洲对美国科技企业的高度依赖已构成国家安全隐患 [3] - 荷兰在线支付系统iDEAL的关键技术掌握在两家美国公司手中 这两家公司在欧洲市场占据超过60%份额 [3] - 荷兰银行 企业 政府机构甚至央行本身 都严重依赖亚马逊 谷歌和微软等美国公司存储管理敏感数据 [3]

政策与行业动态 - 国家发展改革委、国家数据局印发《2025年数字经济发展工作要点》，部署推进数字经济高质量发展重点工作 [1] - 在AI基建浪潮和国家政策支持下，算力相关资本开支有望进一步增长 [1] - 3月以来高性能算力服务器呈现"一机难求"现象，多家公司加紧采购 [1] 公司资本投入与布局 - 协创数据拟以不超过30亿元采购高性能算力服务器用于算力服务业务 [1] - 控股股东协创智慧提供不超过15亿借款支持算力投入，已通过减持及质押方式提供9亿元 [1] - 公司已完成充足高性能服务器采购并交付，库存可满足当前订单需求 [1] 技术生态与订单进展 - 协创数据构建全域智能算力生态，在北上广深杭搭建算力研发体系 [2] - 获得腾讯、优必达、中移国际等头部客户算力服务订单 [2] - 4月联合中标中国联通算力服务集采项目，显示行业认可度 [2] 战略规划与业务拓展 - 公司预计AGI发展需要更大算力集群，将持续加大算力服务布局 [3] - 目标成为全球领先综合性云服务平台，同时深耕云服务业务 [3] - 积极布局服务机器人领域，涵盖机器狗、人形机器人等智能制造能力 [3] 公司治理动态 - 5月12日完成2024年权益分派，总股本增至343,357,204股 [3]

市场大势与风格 - 短期A股市场缺乏有力上行催化 但基本面修复及政策释放预期尚未证伪 市场下行风险有限 [1] - 中美日内瓦经贸会谈达成联合声明 双方同意大幅降低双边关税水平 航运及化工品受益 [2] - 4月社融存量同比增速回升至8.7% 预示基本面及A股盈利上行趋势不改 [2] - 权重股增配行情对市场风格构成短期扰动 经济弱复苏+信用磨底+宽货币环境下成长主线不改 [2] 大类资产表现 - MSCI发达市场本周涨4.08% 年初以来涨4.19% MSCI新兴市场本周涨2.98% 年初以来涨9.01% [3] - 标普500本周涨5.27% 5月累计涨6.99% 年初以来涨1.30% [3] - 万得全A本周涨0.72% 5月累计涨3.06% 年初以来涨1.71% [3] - WTI原油本周涨1.49% 5月累计涨6.39% 年初以来跌13.65% [3] - 10Y美债收益率本周上行6Bps 年初以来下行23Bps [3] 宏观经济数据 - 美国4月CPI同比2.3% 环比0.2% 核心CPI同比持平于2.8% [5] - 美国4月核心PPI同比2.5% 环比0.4% [5] - 欧元区5月ZEW经济景气指数大幅回升30.1点至11.6 [5] - 中国4月社会融资规模存量同比增速回升0.3个百分点至8.7% [5] 中观行业表现 - 中美关税谈判落地 电商/化纤/航运港口等行业涨幅居前 [15] - 电新行业因减产挺价方案涨幅居前 非银行业受公募高质量发展行动方案影响涨幅第二 [15] - 军工行业受印巴军事冲突停战影响表现垫底 [15] 科技行业动态 - 腾讯阿里2025Q1资本开支环比回落但仍高于近年平均水平 腾讯274.76亿元 阿里246.00亿元 [25] - 华为Cloud Matrix 384算力集群在集群算力规模(300PFLOPS)和总内存容量(49.2TB)等指标超越英伟达GB200 NVL72 [31][32] - 美国加大对华算力芯片限制 寒武纪等国产算力厂商存货增至27.6亿元 订单需求旺盛 [26][30] 行业配置建议 - 电子/计算机/自动化设备/新兴消费/通信等行业综合评分33分以上 建议高配 [33] - 医药/银行/家用电器/建材等行业评分28-29分 建议高配 [33] - 国防军工/传媒/白酒等行业评分27分 建议标配 [33] - 房地产/煤炭/公用事业等行业评分21分以下 建议低配 [33]

小米SU7事故与回应 - 小米SU7在安徽高速发生严重碰撞起火事故，造成3人死亡，事故原因尚未公布[4] - 事故使小米意识到公众对其安全和责任的期望远超预期，公司需承担行业领导者责任[4] - 雷军公开讲话显示小米对汽车业务安全问题高度重视，未来安全表现有望提升[4] - 投资者需持续关注小米汽车安全改进进展、市场反馈及销量表现，评估长期影响[4] 汽车零部件板块与政策 - 汽车零部件板块在政策与技术催化下进入估值重构周期，看好"机器人+智能汽车"双轮驱动的零部件企业[3] - 人形机器人与智能汽车在软硬件领域高度共通，包括丝杠、电机、减速器等关键零部件[5] - 新版《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求》拟升级为强制性标准，适用范围扩大至N1类轻型货车，预计显著提升AEBS装机率[5] 花旗投资策略与科技股 - 花旗Q1显著增持英伟达(+48%)、苹果(+62%)和微软(+76%)，三家公司占投资组合近8%，反映对AI驱动科技板块的看多态度[6] - 花旗重仓SPDR黄金ETF看涨期权和长期美债ETF，显示其对冲宏观风险的意图[7] - 花旗大幅加仓纳指100 ETF看跌期权(QQQ.PUT)超300%，市值达120亿美元，占比6.12%，位列全部资产首位，明确对冲高估值科技股回调风险[7] 京东物流与供应链 - 京东物流全国拥有超3600个仓库，总管理面积超3200万平方米，体现仓储规模壁垒[7] - 重资产+高周转模式下，公司具备"穿越周期"的基础设施属性，技术加持下潜在盈利弹性更大[7] - Q1财报显示外部客户增长、技术能力释放与海外市场拓展并进，强化平台化供应链服务能力[7] 沃尔玛涨价与消费趋势 - 沃尔玛将从5月底起提高玩具、电子产品与食品杂货价格，6月为涨价高峰期[7] - 公司策略可能在高通胀背景下吸引中低收入消费者迁移，短期内提升市占率但带来毛利率压力[8] - 部分大件商品如汽车出现"提前购买潮"，其他品类消费观望情绪显现，反映通胀预期影响决策节奏[8] 药明生物资产重组 - 药明生物以1.5亿欧元(约12.1亿元人民币)出售德国勒沃库森生物制剂工厂给日本泰尔茂[8] - 公司资源向新加坡大士工业园大型CRDMO中心倾斜，总投资14亿美元，规划产能12万升，建成后将成为新加坡首个生物药端到端服务平台[8] - 资产重构显示公司对东南亚供应链优化及全球客户近岸服务能力的信心，同时降低欧美政策风险敞口[8]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 阿里巴巴 FY2025Q4 电商收入及利润增长超预期，云业务收入加速增长，看好电商货币化率提升空间及 AI 与云业务长期发展潜力 [1] - 考虑到即时零售及外卖业务短期将加大投入，预计 FY2026 - 2028 年 Non - GAAP 归母净利润分别为 1848/2081/2276 亿元，给予 2026 财年淘天净利润 12 倍 PE、云业务 5 倍 PS，对应目标价 153 港元/股 [5] 各业务板块总结 淘天集团 - FY2025Q4 客户管理收入 711 亿元，同比 +12%，高于彭博一致预期的 7.6%，全站推广渗透率提升驱动货币化率同比继续大幅提升，未来有望保持上升趋势 [5] - 经调整 EBITA 为 417 亿元，同比 +8%，高于一致预期的 2.1%，公司加大淘宝闪购即时零售及外卖领域短期投入，单量增长及效率好于预期，未来几个季度 EBITA 或有波动，长期即时零售高频场景有望带动用户规模等改善 [5] 云智能集团 - FY2025Q4 实现收入 301 亿元，同比 +18%，略高于一致预期的 16.8%，AI 相关产品收入连续七个季度同比三位数增长 [5] - 经调整 EBITA 为 24 亿元，同比 +69%（一致预期 +97%），EBITA margin 8.0%；FY25Q4 公司资本开支 246 亿元，低于一致预期的 329 亿 [5] - 全球供应链有不确定性但客户增长确定性强，客群向传统行业延伸，阿里云将维持未来 3 年在云与 AI 基础设施建设投入 3800 亿资本开支目标，未来季度营收增速有望维持上升通道 [5] 国际数字商业集团 - FY2025Q4 实现收入 336 亿元，同比 +22%，经调整 EBITA 为 - 36 亿元，EBITAmargin 为 - 10.6%，未来将专注提升经营效率，维持 FY26 实现单季度整体盈利指引 [5] 财务数据总结 主营收入 - FY2024 - FY2028E 主营收入分别为 941168、996347、1096208、1205829、1326412 百万元，同比增长分别为 8%、6%、10%、10%、10% [2] 经调整 EBITA - FY2024 - FY2028E 经调整 EBITA 分别为 165028、173065、202479、228078、249410 百万元，同比增长分别为 12%、5%、17%、13%、9% [2] NON - GAAP 归母净利润 - FY2024 - FY2028E NON - GAAP 归母净利润分别为 158359、157940、184784、208146、227612 百万元，同比增长分别为 10%、0%、17%、13%、9% [2] 每股收益 - FY2024 - FY2028E 每股收益分别为 8.13、8.31、9.72、10.95、11.97 元 [2] PE（Non - GAAP） - FY2024 - FY2028E PE（Non - GAAP）分别为 14.4、14.4、12.3、11.0、10.0 [2] 基础数据总结 - 总股本 1908621 万股，香港股 1908621 万股，总市值 24602 亿港元，香港股市值 24602 亿港元，每股净资产 58.00 港元，ROE（TTM）7.34，资产负债率 41.0%，主要股东 SoftBank Group Corp.，持股比例 12.0% [3] 股价表现总结 |时间|绝对表现（%）|相对表现（%）| | ---- | ---- | ---- | |1m|17.3|8.0| |6m|46.6|25.9| |12m|59.3|36.4| [4]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][8][135] 报告的核心观点 - 2025年4月通信行业指数弱于沪深300指数，2025Q1北美云厂商资本开支、电信业务量收、国内5G手机出货量、我国光模块出口总额均同比增长 [7] - 考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注光通信、电信运营商、AI手机板块 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 指数情况 - 2025年4月通信（中信）行业指数下跌5.95%，跑输上证指数、沪深300指数、深证成指，跑赢创业板指 [13] 子板块及个股行情回顾 - 2025年4月通信行业各子板块均下跌，三级行业中电信运营、线缆、系统设备分别上涨 -0.73%、-2.83%、-4.89% [14] - 个股方面，上涨、持平、下跌个股数量分别为23只、0只、99只，涨幅前3为仕佳光子、恒宝股份、博创科技，跌幅前3为*ST鹏博、*ST亿通、*ST奥维 [15][18] 行业跟踪 全球云基础设施数据跟踪 - 2025Q1全球企业在云基础设施服务上支出940亿美元，同比增长23%，亚马逊、微软和谷歌全球市场份额分别为29%、22%和12% [20] - 亚马逊、微软、谷歌、Meta均在2025年大幅加码资本开支，合计指引投入超3000亿美元，2025Q1北美四大云厂商资本开支合计765亿美元，同比增长64% [21] - 2024年全球云基础设施服务支出同比增长20%，Canalys预测2025年将达19%；2024Q4我国云基础设施服务支出达111亿美元，同比增长14%，Canalys预计2025年增速达15% [24][27][28] 我国ICT市场发展情况 - IDC预测2028年我国ICT市场规模接近7517.6亿美元，五年复合增长率为6.5%，生成式AI对算力的需求推动其增长 [30][31] 行业经济数据跟踪 - 2025Q1我国规模以上工业增加值同比增长6.5%，TMT工业增加值同比增长11.5%，TMT行业营收同比增长10.6%，利润总额同比增长3.2% [34] - 2025年3月通讯器材类零售额同比增长28.6% [36] 国内电信行业跟踪 电信用户发展情况 - 2025年1 - 3月电信业务量收保持增长，电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%，电信业务总量同比增长7.7% [40] - 截至2025年3月，5G移动电话用户占移动电话用户的59.4%，1000Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的32.1%，蜂窝物联网终端用户达27.28亿户，互联网电视用户数达4.1亿户 [41][44] 电信业务使用情况 - 2025年1 - 3月移动互联网累计流量达876.5亿GB，同比增长14.8%，3月当月户均移动互联网接入流量达20.56GB/户·月，同比增长13.7% [46] - 运营商采用多种举措保持传统业务高质量稳定发展 [49] 通信能力情况 - 截至2025年3月，全国互联网宽带接入端口数量达12.24亿个，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2925万个，同比增长19.10% [50] - 截至2025年3月，5G基站总数达439.5万个，占移动基站总数的34.4%，占比较2024年末提高0.8pct [51] 新兴业务发展情况 - 三大运营商均全面接入DeepSeek开源大模型，实现在多场景、多产品中应用 [55] 国内手机行业跟踪 国内市场手机总体情况 - 2025年3月国内市场手机出货量2276.5万部，同比增长6.5%，5G手机出货量为1942.4万部，同比增长9.5%，占同期手机出货量的85.3% [63] - 2025年1 - 3月国内市场手机出货量为6967.0万部，同比增长3.3%，5G手机6104.3万部，同比增长8.2%，占同期手机出货量的87.6% [63] 国产品牌及智能手机发展情况 - 2025年3月国产品牌手机出货量2087.8万部，同比增长18.4%，占同期手机出货量的91.7%；国内智能手机出货量2143.0万部，同比增长6.0%，占同期手机出货量的94.1% [65] - 2025年1 - 3月国产品牌手机出货量为6074.7万部，同比增长9.0%，占同期手机出货量的87.2%；国内智能手机出货量6454.2万部，同比增长1.2%，占同期手机出货量的92.6% [65] - 预计2025年我国智能手机市场有望延续增长趋势，Canalys预计2025年AI手机渗透加速，全球渗透率将达32%，出货量近四亿台 [65][85] 光模块行业跟踪 - 2025年3月我国光模块出口总额为43.1亿元，同比增长20.8%，2025年1 - 3月出口总额为99.2亿元，同比增长4.3% [92] - 2025年3月我国对美国光模块出口总额为13.1亿元，同比下降1.9%，2025年1 - 3月出口总额为35.5亿元，同比下降15.4% [96] - 2025年1 - 3月，四川、湖北、上海光模块出口额同比增速较高，分别为97.4%、94.9%、412.9% [103] - Cignal AI测算2025年数据中心光器件市场将增长60%以上，收入超160亿美元，电信器件收入将反弹 [109] 通信设备行业跟踪 服务器 - 信骅科技是全球服务器BMC芯片龙头厂商，2025年4月营收7.04亿新台币，同比增长69.4%，2025年1 - 4月累计营收27.69亿新台币，同比增长93.8% [116] 交换机 - 2025年3月我国以太网交换机出口额为2.05亿美元，同比上升5.6%，2025年1 - 3月累计出口额为5.62亿美元，同比下降7.3%，市场有望迎来复苏 [121][125] 行业动态 光通信 - LightCounting表示中国云厂商将带动2025年光模块市场增长，以太网光模块销售额2025年增速预期为20% [127] - Acacia发布3nm DSP硅光方案，拉动1.6T光模块能效跃升20% [127] 人工智能 - DeepSeek公开致谢腾讯，称对DeepEP的优化使开源通信框架性能提升最高达100% [128] - 通义千问3登顶全球开源模型榜首，综合性能领先且部署门槛降低 [128][129] 电信运营 - 中国移动人工智能通用计算设备（推理型）集采规模为7058台，数据中心交换机集采规模为3.33万台 [129] 卫星互联网 - 4月29日我国成功发射卫星互联网低轨03组卫星，千帆星座全面进入常态化发射组网阶段 [130][131] 河南通信行业动态 河南通信上市公司行情回顾 - 2025年4月，仕佳光子上涨51.97%，辉煌科技下跌2.06% [131] 河南光模块出口数据跟踪 - 2025年3月河南省单月光模块出口额为2014.26万元，同比增长679.1%，2025年1 - 3月出口总额为2198.90万元，同比增长412.53% [132] 河南通信行业要闻 - 河南联通、移动、电信公司分别牵头制造、种植、教育三个领域人工智能行业赋能中心建设 [133] 投资建议 - 建议关注光通信、电信运营商、AI手机板块 [8][135][136] - 光通信建议关注仕佳光子、太辰光；电信运营商建议关注中国移动、中国电信、中国联通；AI手机建议关注中兴通讯 [8][135][136]