工业与生产 - 春节假期后部分工业品生产恢复，本周日均铁水产量、浮法玻璃开工率、部分化工品开工率及主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 汽车轮胎开工率反弹，本周汽车半钢胎开工率与全钢胎开工率环比提升[2] - 本周南华工业品指数上涨2.5%，其中有色金属指数上涨4.5%，石油化工指数上涨0.8%[2] 房地产 - 年初以来30大中城市新房销售面积同比-24.6%，但较去年12月提升2.1个百分点[2] - 截至2月16日，近四周二手房出售挂牌价指数环比提升0.11%[2] 内需与消费 - 春节假期推动消费恢复，2026年全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.2%[2] - 截至2月8日，全国乘用车累计零售187.2万辆，同比下降7%，但降幅较2025年12月收窄[2] - 本周国内执行航班架次同比增长17.8%，百度迁徙指数同比增长130.8%[2] - 截至2月22日，近四周邮政快递揽收量同比增长7.8%，较上月末提升4.1个百分点[2] 外需与出口 - 外需韧性增强，截至2月22日，近四周港口货物吞吐量同比增长15.1%，集装箱吞吐量同比增长19.3%[2] - 2月前20日韩国出口金额同比增长23.5%，增速较上月全月提升25.8个百分点[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，综合考虑市场表现、基本面和交易策略，认为部分品种受中东局势、供需关系、季节性因素等影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化并采取相应交易策略 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五夜盘贵金属走强，国际金价涨1.8%至5277美元/盎司，国际银价涨6.28%至93.82美元/盎司 [1] - 基本面：周末美以对伊朗动武，中东局势趋紧，市场避险情绪急升；美PPI超预期增长，美债价格加速上涨，十年期美债收益率下破4.0%；美国不考虑释放战略油储应对袭伊或推升油价；OPEC+4月小幅增产20.6万桶/日；国内黄金ETF小幅流入1.3吨，COMEX黄金库存减少5.2吨，上期所黄金库存维持不变，SPDR黄金ETF持仓增加3.4吨；COMEX白银库存减少9.5吨，上期所白银库存减少39.8吨，iShares白银ETF持仓减少104.3吨，金交所白银上周库存减少43吨，伦敦1月末白银库存减少29吨，印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：预计今日国内市场高开，贵金属价格涨幅有限，黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [1] - 基本面：美伊冲突带来黄金和原油价格上涨和美元走强，预期铜跟随前者震荡偏强；供应端，铜矿紧张格局不改，精废价差2800元附近；需求端，华东华南现货贴水300元和240元成交，全球可见库存上升较快，来到124.6万吨 [1] - 交易策略：暂时观望 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.02%，收于23745元/吨，国内0 - 3月差 - 435元/吨，LME价格3157美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [1] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行，需重点跟踪中东地缘冲突进展、海外产能变动及国内下游复工后的库存去化节奏 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.70%，收于2744元/吨，国内0 - 3月差 - 160元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：受北方大型氧化铝厂暂未复产影响，氧化铝短期现货流通偏紧，价格稳中小涨，累库幅度收窄；不过，市场仍面临新投产能释放、检修停产企业陆续复产、期货仓单持续增长等多重压力，预计短期价格维持震荡运行；后市而言，氧化铝价格向上驱动仍需供应端实质性减产或反内卷政策落地，两会相关产业政策值得重点关注 [2] 工业硅 - 市场表现：周五早盘小幅低开后流畅下行2.4个百分点，午盘收复跌幅；主力05合约收于8395元/吨，较上个交易日增加60元/吨，收盘价比 + 0.72%，持仓量增加3093手至32.84万手；品种沉淀资金减少0.13亿至37.01亿，今日仓单量维持在20817手 [2] - 基本面：供给端，上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库；需求端，多晶硅2月产量在8万吨以内，3月复工后预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，周度产量小幅抬升，铝合金开工率保持稳定 [2] - 交易策略：周内市场传闻3月工业硅将复产15台炉子，年后下游有机硅和多晶硅均有复产计划，关注大厂实际开工情况；盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于176,040元/吨（+2380），收盘价 + 1.37% [2] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,385美元/吨，较前日 - 5元/吨，SMM电碳报172,000（ - 1000）元/吨；供给方面，本周周产量为21,822吨，环比 + 1,638吨，SMM预计3月碳酸锂排产为106,390吨，较1月环比 + 8.7%；需求方面，磷酸铁锂3月排产为43.0万吨，较1月环比 + 8.3%，三元材料3月排产为8.4万吨，较1月环比 + 4.1%；库存方面，预计Q1因抢出口维持去库，样本库存为10.00万吨，去库 - 2839吨，其中冶炼环节累库 + 1462吨，下游环节去库 - 4471吨，贸易商环节累库 + 170吨，总计库存天数为28.2（ - 1.4）天；广期所仓单为38,461（ + 10）手；资金方面，盘面沉淀资金为375.7（ + 10.4）亿元 [2] - 交易策略：美伊冲突对锂下游新能源车、电池出口存在边际成本增加的潜在风险，但随着战争结束加快，预期对锂影响冲击较小，短期价格上涨阻力主要来自需求负反馈的担忧，及对津巴布韦政策锂矿出口禁令可持续性的怀疑，而淡季不淡的低位库存、去库幅度扩大支撑价格高位震荡 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开，日内区间内震荡；主力05合约收于46495元/吨，较上个交易日增加180元/吨，收盘价比 + 0.39%，持仓量增加272手至40197手；品种沉淀资金减少0.4亿至27.33亿，今日仓单量增加30手至9510手 [2] - 基本面：供给端，周度产量持平，周内通威公告称拟全资收购丽豪清能，此举旨在巩固龙头地位，对短期市场开工等影响有限；行业库存本周环比增加3.5%，本周仓单放量明显；需求端，下游环节价格走势持稳，27号晶科能源宣布部分场景化特殊制程组件产品将平均涨价30 - 40%；三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱 [2] - 交易策略：受头部大厂现货报价下调、3月复产预期及限仓未解等因素拖累，市场情绪悲观，预计短期盘面将在45000 - 53000元区间内维持弱势震荡 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价大幅上涨 [3] - 基本面：供应端，市场担忧缅甸佤邦和刚果的供应收到战乱扰动，目前伴随涨价，缅甸供应逐步，但预期很难回到正常水平，且需要时间；需求端，下游需求较好，可交割品牌维持升水，伦敦结构转为back；节后全球可见库存累库幅度不大，累库1846吨 [3] - 交易策略：建议多头持有 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3074元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨14元/吨 [4] - 基本面：钢材现货市场交易暂未起势，供需矛盾不显著；建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但垒库深度基本符合往年季节性；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对略显疲软，期货估值略有走低；伊以冲突背景下，预计钢材期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于745.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律；炉料钢厂库存较高，库存天数维持历史均值水平以上；尽管港口库存总量同比增约1800万吨至1.7亿吨，但港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性略偏高；伊以冲突背景下，预计铁矿期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间740 - 770 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1078元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6.5元/吨 [4] - 基本面：钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1050 - 1110 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端，南美丰产预期；需求端，美豆压榨强，而出口预期强；大格局来看，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [5] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购预期及原油偏强氛围利多，关注美豆出口和南美产量兑现度；而国内短期震荡偏强，消息面海关延长大豆通关时间，不过中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格持续走强，玉米现货价格延续涨势 [6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大，但进度偏慢，后期气温升高，需关注地趴粮售粮压力；港口及下游库存低位，但下游均陷入亏损；目前现货价格仍由产区主导；关注天气及购销节奏变化 [6] - 交易策略：深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：上周五马棕下跌 [6] - 基本面：供应端，MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比 - 12%，后期预期步入季节性增产；需求端，ITS预估2月1 - 25日马来出口环比 - 12% [6] - 交易策略：油脂处于弱周期，交易季节性增产预期，但短期潜在原油大涨带动反弹，策略反套结构；关注后期产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定 [6] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费以消化存货为主，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限；总体供应充足，蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格多数下跌 [6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加；年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，LLDPE华北地区低价现货报价6550元/吨，上涨50 - 80元/吨，市场成交放量，下游怕伊朗供应面临短期中断补库存；海外市场方面，美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，上半年没有新装置投产，存量部分装置面临三四月的春检，国产供应压力放缓；伊朗总产能530万吨，每年出口至中国150万吨左右，如果伊朗短期出问题，将会导致短期出口至中国的量减少，叠加短期进口窗口关闭，预计后期进口量减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游仍处于放假当中，需求偏弱，但需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季 [7] - 交易策略：短期来看，春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵 [7] PVC - 市场表现：v05收4803，涨0.2% [8] - 基本面：PVC高库存压制，依然底部震荡；供应量较大，1月产量预计是214.8万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，一季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂尚未复工；12月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 25%；社会库存创新高，2月26日社会库存135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%；内蒙电石价格2500，PVC价格微跌，华东4660，华南4750 [8] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格932美元/吨，PTA华东现货价格5155元/吨，现货基差 - 63元/吨 [8] - 基本面：PX方面，供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟；海外方面，装置负荷提升，进口供应增加；调油需求淡季套利窗口关闭；PTA方面，新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位；聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况；综合来看PX去库、PTA供需累库 [8] - 交易策略：地缘冲突对基本面影响不大，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1050，跌0.1% [8] - 基本面：玻璃受制于高库存，价格底部横盘；供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，同比增速 - 4.6%；库存再度累积，2月26日上游库存7600.8万重箱，环比 + 2065.6万重箱，环比 + 37.32%，同比 + 13.22%；折库存天数33.8天，较上期 + 9.4天；下游深加工企业订单天数6.3天；下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损10；12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大，华北1010，华中1000，华东1170，华南1190 [8] - 交易策略：供减需弱，估值很低，建议买玻璃卖纯碱 [8] PP - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，华东地区PP现货价格为6600元/吨，上涨50元/吨，市场整体成交尚可；海外市场方面，美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端，短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，国补政策出台，但短期下游仍处于放假，开工偏低，元宵之后逐步复工 [8] - 交易策略：春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵；从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3621元/吨，现货基差 - 80元/吨 [9] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，隐含了对电子通胀链、油链顺价、出海等方向的积极看法 [12][13][14] 报告的核心观点 * 核心观点聚焦于三大投资主线：电子通胀链的涨价与AI挤占逻辑持续演绎、油价上涨带来的成本顺价与替代机会、以及企业出海深耕新兴市场的长期成长逻辑 [12][13][14] * 报告认为3月份电子链基本面更为重要，内外需共振有望推动电子布、铜箔等多个品种在月初顺利提价 [12] * 报告强调“出海不等于出口”，看好企业在非洲等地进行本地化生产，与当地需求和制造业共振的模式 [14] 根据相关目录分别进行总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **电子通胀链**：3月内外需开启共振，成本端价格传导持续，基本面重要性提升 [12]。3月初电子布、铜箔等品种有望调涨，AI材料下游需求强劲，非AI需求因新机发布较多而无需在3月验证，议价传导预计顺利 [12]。AI挤占逻辑持续验证，如日本三井金属将产能转向高端铜箔和薄铜 [12]。在存储、电子布、光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景，HRSG管在北美缺电背景下有望量价齐升 [12]。建议关注中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技、国际复材、莱特光电、菲利华、东材科技等公司 [12] * **油链方面**：油价上涨影响分为两部分 [13]。一是成本加成顺价，例如东方雨虹因沥青成本从1月3000元/吨涨至3350元/吨，自3月15日起将工程端沥青类产品价格上调5%-10% [13]。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗商品价格有联动性 [13]。二是煤化工替代效应，油价攀升将凸显其经济性，关注煤化工资本开支带来的工程公司业务增量 [13]。建议关注三棵树、科顺股份、东方雨虹、兔宝宝、海螺水泥、上峰水泥、悍高集团、中国联塑、青龙管业、东华科技、雪峰科技、中泰化学、中国中铁、中国能建、伟星新材、北新建材、马可波罗等公司 [13] * **出海方面**：持续看好企业出海非洲、南美洲等区域 [14]。例如，科达制造在加纳建设首座浮法玻璃工厂，日熔量600吨，预计2027年投产，将填补加纳2024年6.5万吨的玻璃进口缺口并创造上千就业岗位 [14]。乐舒适已满足条件被纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施 [14]。建议关注科达制造、华新建材、乐舒适等公司 [14] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价339元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌3元/吨 [15]。全国平均出货率9.60%，环比上升0.33个百分点；库容比64.13%，环比下降1.25个百分点，同比上升6.94个百分点 [15] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [15]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存天数37.44天，较上周增加9.12天 [15]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [15] * **混凝土搅拌站**：本周产能利用率为0.44%，环比下降5.3个百分点 [15] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.50元/吨，环比上涨0.63% [15]。电子布市场主流报价5.1-5.5元/米不等，环比大幅提升 [15] * **电解铝**：美国就业数据疲软叠加AI恐慌，铝价短期内震荡下滑 [15] * **钢铁**：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [15] * **其他**：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [15] 1.3 景气周判（0223-0227） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [16] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85% [16]。重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [16] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如零售涂料、板材景气度稳健向上 [16] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [16] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [16] 2 本周市场表现（0223-0227） * 本周建材指数上涨4.42%，各子板块中玻纤上涨7.52%，玻璃制造上涨6.20%，管材上涨4.44%，耐火材料上涨4.24%，消费建材上涨2.44%，水泥制造上涨2.11%，同期上证综指上涨1.98% [18] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥（0223-0227） * 本周全国水泥市场价格环比回落0.8% [26]。价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨 [26]。春节后第一周下游需求尚未恢复，预计元宵节后陆续恢复 [26] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227） * **浮法玻璃**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工迟缓 [36]。本周国内浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [36]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱，较2月12日增加1565万重量箱，增幅30.31%；库存天数37.44天，较上期增加9.12天 [37]。全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量合计147135吨，与节前一周持平 [38] * **光伏玻璃**：市场整体交投欠佳，库存较节前增幅明显 [52]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，均与节前一周持平 [52]。全国光伏玻璃在产生产线共计404条，日熔量合计88900吨/日，环比增加1.83% [55] 3.3 玻纤（0223-0227） * 春节后国内无碱粗纱市场报价维稳 [60]。截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3603.50元/吨，同比缩减4.91% [60]。现阶段国内电子布（7628）主流市场报价5.1-5.5元/米 [61]。2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [65] 3.4 碳纤维（0223-0227） * 本周国内碳纤维市场价格稳定运行，市场均价为83.75元/千克，与上周持平 [67]。原料丙烯腈价格上涨，成本端承压 [72] 3.5 能源和原材料（0223-0227） * **动力煤**：截至2月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比下降10元/吨 [72] * **沥青**：截至2月28日，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为3980元/吨，环比下降30元/吨；沥青装置开工率为21.4%，环比下降0.3个百分点 [72] * **有机硅DMC**：截至2月6日，现货价为13850元/吨，同比上涨1050元/吨，涨幅8.20% [73] * **原油**：截至2月27日，布伦特原油现货价为71.10美元/桶，环比下降1.56美元/桶，同比下降3.33% [73] * **LNG**：截至2月28日，中国LNG出厂价格全国指数3654元/吨，环比下降103元/吨，同比下降19.52% [81] * **废纸**：截至2月6日，国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [81] * **航运指数**：截至2月27日，波罗的海干散货指数(BDI)为2140，环比上升97，同比上涨84.64%；CCFI综合指数为1044.57，环比下降43.57，同比下降20.79% [84] 3.6 塑料制品上游（0223-0227） * **PPR**：截至2月26日，燕山石化PPR4220出厂价8500元/吨，环比持平 [87] * **PE**：截至2月26日，中国塑料城PE指数672.07，环比下降7.65，同比下降13.77% [87] 3.7 民爆 * 西部区域民爆行业景气度突出，尤其是新疆、西藏地区 [93]。2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比大幅增长40.7% [93]。2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上涨0.87% [93]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 节后复工数据农历同比改善，上海地产政策放松助力地产链回暖，行业基本面边际改善 [1][5] - 地产产业链供给端加速出清，部分行业产品价格触底反弹，龙头企业率先走出盈利拐点 [5] - 电子布景气度持续向上，节后粗纱/细纱均有提价预期 [5][49] - 浮法玻璃行业在产产能降至低位，价格或率先迎来触底企稳 [5][43] - 碳纤维价格企稳，商业航天发展或带来新的需求增量 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2月27日）建材板块上涨3.3%，跑赢沪深300指数2.2个百分点 [5][15] - 年初至2月27日，建材板块上涨12.2%，跑赢沪深300指数约10.5个百分点 [5][15] - 分子板块表现：水泥板块+2.1%，玻璃板块+3.5%，玻纤板块+7.8%，装修建材板块+3.5% [5][15] - 个股方面，本周再升科技（+21.8%）、宏和科技（+11.4%）、国际复材（+11.3%）表现较佳 [5] 2. 水泥 - **市场现状**：节后第一周需求尚未全面恢复，2月27日全国水泥市场价格约344元/吨，环比春节前一周下降2.6元/吨 [22][24] - **出货与库存**：2月27日全国水泥平均发货率约10%，环比春节前一周微增0.3个百分点；全国水泥平均库容比约64%，环比下降1.3个百分点 [24][28] - **成本端**：2月13日秦港Q5500动力煤平仓价690元/吨，环比春节前一周上涨6元/吨 [28] - **行业观点**：预计元宵节后下游需求陆续恢复，随着两会召开及“十五五”开局，重点工程或落地，需求恢复可能推动价格上涨 [30] - **关注公司**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [30] 3. 玻璃 - **浮法玻璃现状**： - 价格：截至2月26日，浮法玻璃均价1,165元/吨，环比春节前一周上涨7元/吨 [32] - 库存：浮法玻璃企业库存约6,728万重箱，环比春节前一周大幅增加30.3% [32] - 供给：浮法玻璃日熔量约14.71万吨/天，供给环比持平，在产产能已处于近年来低位 [32][43] - 利润：行业平均利润约-49元/吨，环比上升4元/吨 [32] - **光伏玻璃现状**： - 价格：2.0mm/3.2mm镀膜面板主流订单价格分别为10.5-11元/平方米和17.5-18.0元/平方米，价格环比持平 [37] - 供给：全国光伏玻璃日熔量合计88,900吨/天，环比春节前一周增加1.83% [39] - 库存：样本库存天数约41.68天，较节前一周增加19.24% [41] - **行业观点**：中小企业亏损及累库压力或加速产能出清，供给收缩背景下，浮法玻璃价格或率先触底企稳；光伏玻璃全行业亏损，供需平衡点仍需寻找 [43] - **关注公司**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [43] 4. 玻纤 - **市场现状**： - 粗纱：截至2月27日，华东无碱玻纤粗纱均价3,500元/吨，价格环比持平；节前个别品种已有小幅提价，节后受成本压力影响仍有提价预期 [44] - 电子纱/布：电子纱价格暂稳，产品结构调整使传统电子纱及布货源紧俏，中高端产品供不应求，节后提价预期强 [45] - 出口：2025年12月玻纤出口量176,820吨，环比增长4.4%，同比增长0.8% [45] - 供给：国内池窑在产产能达867.4万吨/年，同比涨幅达10.75% [48] - **行业观点**：2026年电子布高景气度持续，中高端产品依旧紧俏；粗纱端供给新增有限，需求端（风电、热塑）稳定，供需格局边际向好，龙头企业有望受益 [49] - **关注公司**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [49] 5. 碳纤维 - **市场现状**： - 价格：各型号碳纤维价格短期保持稳定，例如国产T300级别12K价格参考80-90元/千克 [50] - 供给与需求：春节后一周行业开工率约为72.80%，环比微降0.4%；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10,736.19吨，环比大幅增加33.8%，同比增加92.26% [52][54] - 利润：不同型号碳纤维利润分化，PAN基T300-12K利润约4.65元/千克，而T300-24K和T700-12K利润分别为-5.36元/千克和-12.76元/千克 [56] - **行业观点**：价格企稳后或在部分领域体现性价比，2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，有望为碳纤维高端应用带来新的需求增量 [58] - **关注公司**：建议关注中复神鹰、光威复材、吉林碳谷 [58] 6. 成本端 - 截至3月1日，除不锈钢、铝合金等少数品类外，大部分建材原材料价格同比下降，其中纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [61] - 原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，可能对2026年企业盈利端形成利好 [61] 消费建材（独立总结） - **行业背景**：上海出台地产政策进一步降低购房门槛，叠加年初以来一系列政策及重点城市二手房成交回暖，地产β持续边际改善 [6] - **竞争格局**：经过下行周期，中小企业加速淘汰，行业集中度向龙头集中，部分防水、涂料、石膏板企业已发布涨价函 [6] - **行业观点**：地产链盈利基本触底，龙头企业已率先走出盈利拐点，看好其在地产企稳阶段的盈利弹性 [6] - **关注公司**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等 [6][7] 本周配置建议 - **主线一**：电子布景气度持续向上，关注涨价节奏。推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [6] - **主线二**：上海地产政策放松，关注优质消费建材企业底部向上的弹性。推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、科顺股份、青鸟消防等 [6][7] - **主线三**：关注玻璃底部困境反转的机会。建议关注旗滨集团、信义玻璃 [7]

报告投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[1][2] 报告核心观点 - 节后复工数据农历同比改善，上海地产政策放松助力地产链回暖，行业β端持续边际改善，小阳春可期[1][5] - 地产产业链供给端加速出清，部分行业产品价格触底反弹，龙头企业率先走出盈利拐点[5] - 电子布景气度持续向上，节后粗纱/细纱均有提价预期[5][6] - 浮法玻璃行业在产产能降至低位，价格或率先迎来触底企稳[5] 根据目录总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年2月27日）建材板块上涨3.3%，跑赢沪深300指数2.2个百分点[5][15] - 年初至今建材板块上涨12.2%，跑赢沪深300指数约10.5个百分点[5][15] - 分子板块表现：水泥板块+2.1%，玻璃板块+3.5%，玻纤板块+7.8%，装修建材板块+3.5%[5][15] - 个股方面，本周再升科技（+21.8%）、宏和科技（+11.4%）、国际复材（+11.3%）表现较佳[5] 2. 水泥 - **节后需求与价格**：春节后第一周需求尚未全面恢复，2月27日全国水泥市场价格约344元/吨，环比春节前一周下降2.6元/吨[22][24] - **出货与库存**：2月27日全国水泥平均发货率约10%，环比春节前一周上升0.3个百分点；全国水泥平均库容比约64%，环比下降1.3个百分点[24][28] - **成本端**：2月13日秦港Q5500动力煤平仓价690元/吨，环比春节前一周上涨6元/吨[28] - **行业观点**：预计元宵节后下游需求陆续恢复，随着两会召开及“十五五”开局，重点工程落地或推动需求恢复，当前水泥价格已底部筑底，需求恢复或迎来价格推涨[5][30] - **推荐与关注**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等[5][30] 3. 玻璃 - **浮法玻璃现状**：春节后第一周，浮法玻璃企业库存约6728万重箱，环比春节前一周增加30.3%；均价1165元/吨，环比上涨7元/吨；行业平均利润约-49元/吨[32] - **供给端**：浮法玻璃在产日熔量约14.71万吨/天，供给环比持平，在产产能处于近年来低位[32][36] - **光伏玻璃现状**：价格疲软暂稳，2.0mm/3.2mm镀膜面板主流价格分别为10.5-11元/平方米和17.5-18.0元/平方米；全国光伏玻璃日熔量合计88900吨/天，环比春节前一周增加1.83%[37][39] - **行业观点**：中小企业亏损及累库压力或加速产能出清，供给收缩背景下，浮法玻璃价格或率先触底企稳；光伏玻璃短期需求无起色，全行业亏损下供需平衡点仍需寻找[5][43] - **建议关注**：旗滨集团、信义玻璃[5][43] 4. 玻纤 - **市场现状**：节后无碱粗纱价格暂稳，华东均价3500元/吨；电子纱价格暂稳，但后市提涨预期强[44][45] - **出口数据**：2025年12月玻纤出口量176,820吨，环比增长4.4%，同比增长0.8%[45] - **供给与库存**：国内池窑在产产能达867.4万吨/年，同比涨幅10.75%；节后库存增速有限[48] - **行业观点**：电子布供需格局紧俏，中高端产品供不应求，2026年景气度持续，节后仍有提价预期；粗纱端供给新增有限，需求端（风电、热塑）稳定，成本支撑下，2026年供需格局边际向好，节后亦有复价预期[5][49] - **推荐与关注**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技[5][49] 5. 碳纤维 - **价格与盈利**：市场价格保持底部稳定，T300级别12K碳纤维价格参考80-90元/千克；不同型号产品利润分化，T300-12K利润约4.65元/千克，而T300-24K和T700-12K利润分别为-5.36元/千克和-12.76元/千克[50][56] - **供给与需求**：春节后一周行业开工率约72.80%；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26%[52][54] - **行业观点**：价格企稳后在部分领域已体现性价比，2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，对碳纤维需求拉动或逐步释放[5][58] - **建议关注**：中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷[5][58] 6. 消费建材 - **行业背景**：上海地产政策进一步降低购房门槛及加大支持力度，叠加年初以来一系列政策及重点城市二手房成交回暖，地产β持续边际改善[5][6] - **竞争格局**：经过下行周期，中小企业加速淘汰，行业集中度向龙头集中，部分防水、涂料、石膏板企业已发布涨价函[6] - **投资观点**：看好龙头企业盈利弹性，推荐已率先走出盈利拐点的三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等[5][6] 7. 成本端 - **原材料价格**：截至3月1日，除不锈钢、铝合金、锌合金、聚醚外，大部分建材原材料价格同比下降，其中纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大[61] - **影响判断**：原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，2026年或对企业盈利端形成利好支撑[61] 8. 本周配置建议 - **主线一（电子布景气度向上）**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技[6] - **主线二（消费建材底部弹性）**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、科顺股份、青鸟消防等[6][7] - **主线三（玻璃困境反转）**：建议关注旗滨集团、信义玻璃[7]

分组1 - 关键要点1： - 预期未来6个月内，华创证券分析师认为，在未来6个月内，公司的投资价值和市场表现是可以预期的，并且可以进行投资。 - 华创证券分析师认为，公司的投资价值和市场表现是可以预期的，并且可以进行投资。 - 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认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为分析师认为

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材供给小幅收缩，开工预计正月十五后回升，需求回暖但库存累积，基本面偏弱，上海地产政策放松及两会减排通知有一定影响，上涨空间有限但受铁水产量支撑 [3] - 铁矿石宏观利好使市场情绪修复，估值回调，供应改善持续性待察，需求端铁水产量有望回升，港口库存累积压力缓解，产业链矛盾不尖锐 [22] - 煤焦国有煤矿复产，民营煤矿稍慢，蒙煤通关恢复，澳煤指数下跌但内外倒挂严重，焦炭提涨落地，焦化利润改善，焦企开工率有望小幅回升，需关注复产节奏 [33] - 铁合金受消息扰动盘面拉涨，2 - 3月锰矿到港延期减量，港口库存低支撑价格，但硅锰高库存限制上涨空间，产业套保驱动显现 [50] - 纯碱玻璃有冷修预期使刚需或走弱，供应端有检修产量预计下滑，产业矛盾或延缓，盘面上涨中游有补库空间但需求一般弹性有限，价格向下需库存积累打开空间，中长期供应高位预期不变，光伏玻璃库存高位，刚需稳中偏弱，重碱平衡过剩 [68] - 玻璃节前冷修使日熔下滑，中游库存高是风险点，点火消息不断，供应回归预期和中游高库存限制玻璃高度，需求待验证 [91] 钢材相关 盘面价格与月差 - 2026年2月27日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3124、3067、3100元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3258、3215、3233元/吨 [4] - 2026年2月27日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为57、 - 33、 - 24，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为43、 - 18、 - 25 [4] 现货价格与基差 - 2026年2月27日，螺纹钢中国、上海、北京、杭州、天津汇总价格分别为3303、3210、3090、3240、3130元/吨，热卷上海、乐从、沈阳汇总价格分别为3230、3240、3150元/吨 [9][11] - 2026年2月27日，01、05、10螺纹基差（上海）分别为86、143、110，01、05、10热卷基差（上海）分别为 - 28、15、 - 3 [9][11] 其他指标 - 2026年2月27日，01、05卷螺差分别为134、148，卷螺现货价差（上海）为20 [16] - 2026年2月27日，01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [19] 铁矿石相关 价格数据 - 2026年2月27日，01、05、09合约收盘价分别为719、750.5、731元/吨，01、05、09基差分别为28.5、0.5、17 [23] - 2026年2月27日，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为749、878、639元/吨 [23] 基本面数据 - 2026年2月27日，日均铁水产量233.28万吨，45港疏港量298.48万吨，五大钢材表需565万吨 [27] - 2026年2月27日，全球发运量3320.9万吨，澳巴发运量2655.6万吨，45港到港量2152.4万吨 [27] - 2026年2月27日，45港库存17091.96万吨，247家钢厂库存9085.1万吨，247钢厂可用天数31.47天 [27] 煤焦相关 盘面价格与月差 - 2026年2月27日，焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为 - 193、 - 95.5、288.5，焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为 - 91.5、 - 79、170.5 [37] 现货价格与利润 - 2026年2月27日，安泽低硫主焦煤出厂价1570元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1000元/吨等 [40] - 2026年2月27日，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1530元/吨等 [40] - 2026年2月27日，即期焦化利润 - 7元/吨，蒙煤进口利润（长协）268元/吨等 [40] 铁合金相关 硅铁数据 - 2026年2月27日，硅铁基差（宁夏） - 176，硅铁01 - 05、05 - 09、09 - 01分别为74、 - 50、 - 24 [51] - 2026年2月27日，硅铁宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃现货价分别为5300、5350、5300、5300、5300元/吨 [51] 硅锰数据 - 2026年2月27日，硅锰基差（内蒙古）24，硅锰01 - 05、05 - 09、09 - 01分别为88、 - 48、 - 40 [52] - 2026年2月27日，硅锰宁夏、内蒙、贵州、广西、云南现货价分别为5600、5700、5700、5750、5700元/吨 [52] 纯碱相关 盘面价格与月差 - 2026年2月27日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1194、1257、1302元/吨，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 - 63、 - 45、108 [69] 现货价格与价差 - 2026年2月27日，华北、华南、华东等地区重碱市场价分别为1250、1350、1230元/吨，轻碱市场价分别为1200、1300、1160元/吨 [69] 其他指标 - 2026年2月27日，沙河重碱基差 - 40，青海重碱基差 - 311 [69] 玻璃相关 盘面价格与月差 - 2026年2月27日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1062、1166、1227元/吨，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 - 104、 - 61、165 [92] 基差与产销 - 2026年2月27日，01、05、09合约基差（沙河）分别为 - 207、 - 68、 - 164，01、05、09合约基差（湖北）分别为 - 107、52、 - 45 [92] - 2026年2月6日，沙河、湖北、华东、华南产销分别为92、90、91、100 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月两会召开，关注其对碳排放的表述，环保或成推进反内卷的重要抓手 [2][11][47] - 纯碱供应有弹性、需求有韧性，3月宏观情绪回暖下谨慎做空，中长期或先涨后跌，月度策略偏多 [2][5][20] - 玻璃基本面弱，月度择机逢高空或卖看涨，宏观情绪好时也可能不涨不跌 [3][5] - 建议多纯碱空玻璃价差 [5] 各部分总结 前言概要 - 2月有色和贵金属板块快跌慢涨，释放市场风险，错杀估值修复；玻碱及黑色板块节前跌、节后做多情绪强；市场期待春季商品普涨，与两会宏观情绪修复和通胀逻辑相关；美国关税不确定性仍存但高峰可能已过；关注两会碳排放表述；上海沪七条引发地产触底反弹讨论，但对地产端需求修复短期影响不大 [2] - 2月纯碱供应高位，高成本厂家改造计划密集，节中累库不及预期，需求有韧性，3月宏观情绪回暖下谨慎做空，中长期或先涨后跌，月度策略偏多 [2] - 玻璃受上海限购放松和两会宏观情绪转好影响偏强，但基本面弱，月度择机逢高空或卖看涨 [3] 纯碱基本面分析 行情回顾 - 2月纯碱主力合约期货价格下跌，SA05运行区间1146 - 1235元/吨，区间下移；SA2605 - 09价差稳定，月末-62元/吨，月变动-2元/吨；SA05盘面升水，基差-19元/吨，月变动+24元/吨；FG05 - SA05价差先涨后跌，月末-132元/吨，月变动+19元/吨；现货厂家报价稳中偏弱，沙河重碱主流价1150元/吨，环比降10元/吨，华东轻碱出厂价1120元/吨、博源银根重碱出厂价950元/吨、青海重碱出厂价860元/吨与月初持平 [7] 有色风险释放，两会召开在即 - 2月有色、贵金属板块下跌释放风险，银月度跌幅22%领跌，月末有色跌幅7.8%、贵金属跌幅18.4%；市场期待春季商品普涨，核心为两会宏观情绪修复和通胀逻辑；通胀是主线逻辑，但上游资源价格上涨过快会传导不畅；海外AI应用引发关注，资本对AI重构进度的关注或影响市场；美国关税不确定性仍存但高峰可能已过；股商价差本月显著收窄，商品节后涨势加速 [10] - 3月两会围绕新质生产力、稳增长扩内需、产业升级、安全发展、民生保障五大核心展开，关注碳排放表述；上海沪七条引发地产触底反弹讨论，但对整体地产端需求修复短期影响不大，市场对城市更新政策保留讨论；4月1日起取消249项光伏、化工相关产品增值税出口退税；2026年11月美国将举行中期选举，特朗普支持率跌至38%左右 [11] 纯碱产量历史高位，库存压力逐渐累积 - 2月纯碱新增产能提负，月度产量约314万吨，同比增8%；部分企业检修或停车，部分提量恢复，整体检修少，新产能释放使供应增量；3月中盐昆山有检修计划，其他企业暂无明确计划 [15] - 年初纯碱高成本厂家改造计划密集，山东海化拟投资48.37亿元实施改造工程，四川和邦停车改造预计半年，意在降低成本 [15] - 新增产能提量对纯碱供应形成压力，需关注企业开工率波动，2025年纯碱年均开工率84.8%，过剩背景下化学合成碱法开工率有下调空间 [15] - 纯碱开工可调节，产量随开工率灵活变化，供应有弹性、需求有韧性时，价格在宏观情绪偏好时有支撑 [16] 轻重碱需求表现有韧性，累库幅度不及预期 - 春节节中纯碱累库30.64万吨，涨幅19.29%，月底总库存189.44万吨，累库速度不及预期，需求有韧性，3月宏观情绪回暖下谨慎做空，中长期或先涨后跌，月度策略偏多 [20] - 2月纯碱周度表需均值约66.9万吨，折日均约9.6万吨，环比降7.7%；重碱周度表需均值36.2万吨，环比降约4.1万吨；轻碱表需30.7万吨，环比降约1.9万吨；春节下游需求下滑，节后恢复、消费前期库存，询单增加，低价有成交，厂家报价几乎不变 [20] - 重碱下游浮法玻璃冷修、光伏玻璃点火，浮法和光伏玻璃理论周度耗碱量30.2万吨，对比上月减1.9万吨；浮法玻璃日熔量14.9万吨，对比月初降2400吨；光伏玻璃日熔8.86万吨，对比月初增1600吨 [20] - 纯碱厂家库存先增后减，库存集中在西北和西南，两者合计140.4万吨，占比74%，厂库累库35万吨至189.4万吨；重碱累库18万吨，轻碱累库17万吨；中游库存下滑，月末社会库存28.6万吨，对比月初降4.4万吨；下游玻璃企业纯碱库存31%的样本场内23.7天，对比月初降0.2天 [21][22] 光伏玻璃成本传导有压力，节后需求下行压力加大 - 2月底光伏玻璃日熔88560吨，对比月初增1600吨；预计3月下游组件全球排产约36GW，国内约28GW [25] - 4月1日起取消光伏核心产品9%增值税出口退税，下游组件企业提前备货，开工率阶段性提升，带动光伏玻璃刚需采购增加，3月末行业红利消退后，4月国内需求支撑上游高排产存不确定性，红利窗口期内海外组件采购情绪回暖，有望支撑海外组件价格高位震荡 [26] - 供应端多数窑炉正常生产，但企业持续亏损，2.0mm单镀面板报价10 - 10.5元/㎡，部分企业低至9.5元/㎡，市场报价以稳为主；2.0mm光伏玻璃行业周度净利-558元/吨，3.2mm净利-468元/吨，原料价格平稳 [26] - 需求端受出口抢单支撑，但受银价波动、春节物流及人工成本上升等因素影响，2月组件排产偏弱，行业供需缺口高位；1月库存环比回落，节后累库压力显现，春节出货停滞，库存大幅累积，样本企业库存量222.44万吨，库存天数38.08天，较上周增8.45天；节后厂家库存走高，库存天数增加8 - 9天，库存压力重回高位，月末上下游将进入议价与排产博弈 [27] 轻碱需求超预期有韧性 - 纯碱价格下降，其作为基础化工品优势凸显，下游分散使需求有韧性，轻碱需求韧性将持续 [30] - 2025年轻碱表需1640万吨，同比增9.1%，增速远超往年-2.6%到4.5%区间，支撑纯碱下游需求增长，可量化部分受益于碳酸锂产量增长，2025年碳酸锂产量94.4万吨，折合需轻碱189万吨 [30] - 2月轻碱月度表需约128.4万吨；日用玻璃厂家开工变化不大；泡花碱厂家开工7 - 8成，维持盈利；焦亚硫酸钠部分装置开车；部分两钠装置春节检修后基本恢复；本周味精行业开工负荷89.2%，较节前变动不大；本周三聚磷酸钠厂家开工负荷降至18.36%，供应稳定；小苏打厂家整体开工负荷79%左右，主流价格以稳为主 [30] 美国纯碱厂退出市场，中国出口份额预计增加 - 纯碱价格回落，出口窗口打开，2025年出口月均值18万吨以上，预计2026年维持高出口水平，前五位贸易伙伴是印度尼西亚、越南、孟加拉国、韩国及马来西亚，占出口总量37%；中国主要输出地为江苏、山东和河北，青海、内蒙出口量增加；对应地区大型纯碱厂布局出口业务，维持库存平衡；进口窗口关闭，进口数量近无 [35] - 美国加州纯碱厂家SVM将闲置140万吨纯碱及硼酸生产设施，称无法与国际市场竞争，其国际业务占销售额60%，美国厂家退出将增加中国海外出口份额，提升对东南亚出口竞争力 [35] - 2025年12月我国出口纯碱23.28吨，同比增27.91%；1 - 12月出口总量219.40万吨，同比增79.75%，出口东南亚均价167.6美元/吨，折人民币1193.6元/吨；12月出口前三国家为印度、印度尼西亚、马来西亚，分别占11.10%、10.84%、9.23% [36] - 2025年12月我国进口纯碱0.35万吨，同比减35.19%；1 - 12月进口总量2.52万吨，同比减97.41%；12月进口主要国家为阿联酋、土耳其，分别占63.34%、29.94%，进口均价分别为140.42、182.93美元/吨 [36] 原材料价格偏弱，成本区间小幅下移 - 本月周内原料端海盐价格稳定，无烟煤价格窄幅上行，动力煤价格震荡上行，成本增加，副产品氯化铵上行明显；截至2月26日，中国氨碱法纯碱理论利润-90.15元/吨，环比跌0.90元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-1.50元/吨，环比增95.38% [40] - 动力煤价格走强，国内供需双弱，市场交投清淡，产地停产放假煤矿增多，供应收缩，下游需求冷清，坑口价格持稳，个别矿窄幅调整；港口市场价格重心上移，秦皇岛港Q5500大卡动力煤主流平仓价708元 / 吨，周涨12元 / 吨，贸易商提价情绪浓 [40] - 氯化铵价格上移，联碱双吨利润不足，供应企业开工保守，春节后春耕肥备货需求增量，出口订单量良好补充，供需格局阶段性偏紧，工厂待发量多维持15 - 25天 [40] - 焦炭市场价格维稳，春节放假期间焦炭兑现铁路长协，市场交易少，节后钢焦企业焦炭库存波动不大，价格僵持暂稳；节后煤矿复产，市场采购情绪偏弱，焦煤价格稳中有降 [41] 玻璃基本面分析 行情回顾 - 2月玻璃主力合约FG2605整体走弱，FG05运行区间1037 - 1120元/吨，价格波动区间下移；玻璃05 - 09合约价差收窄，月末-97元/吨，月变动+11元/吨；主力合约与沙河现货基差-40元/吨，月变动+10元/吨，期货快速下跌，基差放大；现货沙河湖北厂家价格基本不变，月末湖北浮法玻璃大板市场价1110元/吨，沙河1010元/吨，较月初均无变化 [45] 浮法玻璃供应小幅下降，关注两会碳排表述 - 月末浮法玻璃日熔量14.9万吨，环比月初降2400吨；国内玻璃生产线剔除僵尸产线后共296条（19.95万吨/日），其中在产209条，冷修停产87条 [47] - 关注两会碳排放表述，环保或成推进反内卷抓手，沙河和湖北玻璃厂家环保整改空间大，燃料生产方式将向天然气清洁能源转变，但执行时间和力度待观望 [47] - 预计2026年玻璃供给环比降8.2%至5293万吨，折算日熔量14.5万吨，反内卷政策或从燃料结构端优化产能，改善行业产能结构 [47] 玻璃需求可能弱于预期 - 2月玻璃周度表需均值75万吨，同比降7%；春节假期结束返市，国内浮法玻璃市场操作气氛淡，节后企业取消优惠政策，部分企业拉涨意愿强，现货重心走高，但下游加工厂多数停工，计划元宵节后开工，整体需求偏弱 [52] - 2月玻璃整体累库45%至7600万重箱，华北和华中累库幅度大，华北节中累库63%至1344万重箱，华中累库56%至955.5万重箱，节中下游采购放缓或停滞，需求偏弱，累库明显 [52] - 预计2026年玻璃需求5104万吨，较2025年同比下滑10.5%，地产下行拖累玻璃需求，家装玻璃需求基本维持，汽车玻璃需求有韧性 [52] - 截至2月26日，春节假期结束，国内深加工企业多数停工，华北、东北地区下游加工企业大多正月十五后开工，部分出口订单企业受退税政策影响赶单；华中、西南区域下游加工厂节后开工普遍偏晚，大部分正月十六 - 二十开工，小部分正月初八 - 初十开工，多数企业接单不佳；华东地区多数下游加工厂元宵节后开工，少部分因出口订单赶工；华南区域下游深加工除部分月底开工外，多数正月十五后开工，年后原片企业提涨，少数加工厂适当采买 [54][55] 上海进一步放开先购，城市更新为未来重点 - 上海沪七条引发地产触底反弹讨论，但上海放开限售对二三线城市形成虹吸效应，分化加大，对整体地产端需求修复短期影响不大，市场对城市更新政策保留讨论 [56] - 2024年至今竣工数据低迷，原因是前期新开工萎缩、房企资金困境、政策拉动效应减弱等因素叠加，复苏路径缓慢复杂，数据低位徘徊，单纯政策刺激拉动竣工效应递减，未来企稳回升依赖地产市场长期改善，如销售市场复苏和房企自身造血能力改善；预计2026年竣工数据低位徘徊，回升曲线更平缓，依赖根本性矛盾化解 [56] - 2026年需消化2025年和新开工走势缺口，竣工仍在摸底，需考虑竣工提前走稳驱动，包括销售模式转变和政策加码可能性 [56] - 2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；住宅投资63514亿元，下降16.3%；房屋施工面积659890万平方米，下降10.0%；住宅施工面积460123万平方米，下降10.3%；房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%；住宅新开工面积42984万平方米，下降19.8%；房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%；住宅竣工面积42830万平方米，下降20.2%；新建商品房销售面积88101万平方米，下降8.7%；住宅销售面积下降9.2%；新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；住宅销售额下降13.0%；年末商品房待售面积76632万平方米，比上年末增长1.6%，比11月末回落1.0个百分点；住宅待售面积增长2.8% [57] 纯碱价格下跌，玻璃成本增加 - 截至2月26日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.26元/吨，环比+24.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-30.79元/吨，环比-1.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比持平 [60]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 节后钢材供需双弱，库存累积，基本面缺乏亮点，市场对旺季需求预期一般；铁矿石库存有压力，春节后煤矿复产加快，煤焦下游补库意愿有限，玻纯供需压力仍存，相关品种价格承压；受南非锰矿消息扰动，合金盘面强势，但涨至高位有卖保压力；目前处于淡季，基本面无亮点，旺季预期谨慎，盘面有向下调整压力，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁矿石供应端有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面快速回落压力释放，节后两会宏观预期仍存，需关注市场情绪变化 [1] - 废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [1] 碳元素方面 - 节后焦炭供需有增长预期，物流恢复后焦企累库缓解，供需结构健康，现货暂稳，盘面跟随焦煤运行 [2] - 春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，焦煤基本面矛盾不突出，现货震荡，盘面受资金情绪影响宽幅震荡 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游库存高，盘面涨至高位有卖保压力，期价围绕成本估值震荡 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾不大，盘面缺乏上行驱动，期价围绕成本估值低位波动 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若无冷修高库存压制价格 [2] - 纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2] 各品种情况 - **钢材**：节后供需双弱，盘面冲高回落；高炉复产检修错配，铁水产量回升但轧线产能利用率低，五大材产量下降；需求恢复需时间，下游补库意愿低；钢材累库，基本面矛盾未缓解；预计盘面承压运行，关注政策预期及需求复苏情况 [7] - **铁矿**：铁水产量回升，港口库存累积；海外矿山发运增加，到港后期有望回升；需求端铁水产量回升，两会部分区域限产；库存方面港口库存增加，厂库去化；预计短期震荡运行，关注市场情绪变化 [7] - **废钢**：节后首周到货偏低，价格震荡运行；供给到货量低，预计2 - 3周恢复正常；需求方面电炉未复产，日耗处于低位；库存大幅回落；短期供需双弱，价格波动不大，关注政策预期及实际需求 [8] - **焦炭**：供需双双回升，上游小幅累库；供应端部分焦炉限产解除，需求端钢厂高炉复产多于检修，刚需支撑仍存；库存方面焦企累库；现货暂稳，盘面跟随焦煤运行；节后供需继续增长，焦企累库缓解，供需结构健康 [8][10][11] - **焦煤**：竞拍涨跌互现，盘面承压运行；供给端国内供应回升，进口恢复正常；需求端焦炭产量回升，节前补库完成，春节采购少，煤矿复产上游累库；现货弱稳震荡，盘面宽幅震荡；春节后复产加快，但供应高度受限，基本面矛盾不突出 [12] - **玻璃**：库存大幅累积，需求尚未恢复；供应端短期难大量冷修，长期日熔下行；下游需求未恢复，中游库存大压制估值；预计短期震荡，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [13] - **纯碱**：累库幅度较低，供应高位稳定；供应日产环比持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，轻碱采购变动不大；供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [13] - **锰硅**：锰矿消息扰动，盘面强势拉涨；南非锰矿消息夯实成本增加预期，盘面上涨；现货成交少，厂家交付前期订单；锰矿价格坚挺，成本上探；需求端钢材产量趋增，但补库需求恢复慢；供应端南方开工低位，北方控产有限，新增产能释放，库存或积累；预计期价围绕成本估值震荡，关注锰矿价格和厂家控产力度 [15] - **硅铁**：锰硅上行提振，估值低位修复；受锰硅盘面提振，期价偏强运行；现货报价上调；成本端支撑略有松动；需求端炼钢需求支撑不足，金属镁产量高位；供给端日产低位维稳，春节累库有限；预计期价围绕成本估值低位波动，关注兰炭价格、用电成本和厂家开工水平 [17] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 02 - 26，商品20指数2790.14，涨幅 + 0.23%；工业品指数2314.11，跌幅 - 0.02% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数2026 - 02 - 26为1911.00，今日涨跌幅 - 0.00%，近5日涨跌幅 - 0.74%，近1月涨跌幅 - 3.10%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [104]

文章核心观点 - 春节假期后国内化工品市场呈现显著分化格局 聚酯产业链因供需格局改善而显现景气周期特征 成为强势主线 而甲醇 PVC等品种则因高库存与弱需求承压 行业投资策略应遵循“抓强弃弱”思路 [1][2][3] 当前化工品市场整体格局 - 化工品市场在地缘局势与基本面差异作用下显著分化 板块迎来关键窗口期 [1] - 原油市场为化工品定调整体氛围 但单个品种的强弱走势由自身供需基本面核心主导 [1] 强势主线：聚酯产业链分析 - 聚酯链成为强势主线 背后是行业产能周期的关键转折与供需格局的实质性改善 [1] - 作为聚酯链核心 PTA行业迎来7年产能周期的结束 2026年国内暂无新建PTA装置计划投产 产能扩张进入“空窗期” [1] - 下游聚酯行业全年计划新增产能516万吨 涤纶长丝 瓶片 短纤等细分领域的扩张将为PTA带来持续需求增量 行业供需格局正由宽松转向偏紧 [1] - 截至2月13日 国内PTA产能利用率仅74.22% 处于近4年低位 低供应格局为价格提供支撑 [2] - 节前PTA价格已实现修复性反弹 加工费扩张至400元/吨上方 行业盈利水平显著提升 [2] 弱势板块：甲醇 PVC等品种分析 - PVC 甲醇 纯碱 玻璃等品种陷入高库存与弱需求的双重压制 成为节后市场弱势板块 [2] - 甲醇对伊朗进口依赖度高 面临高库存压力 后期走势高度依赖地缘局势变化 [2] - PVC受地产下游需求疲软拖累 库存处于历史高位 行业深度亏损带来减产预期 但短期难改弱势格局 走势大概率参考玻璃呈现“低位震荡 脉冲反弹”特征 [2] - 尿素虽迎来农业旺季需求 但受价格指导政策影响 [2] 短期风险与关键观察点 - 历史数据显示 市场往往在淡季提前交易旺季预期 而到真正的“金三银四”旺季 因预期兑现或需求不及预期 商品价格反而容易出现大面积下跌 [2] - 过去10年 3月份PTA等品种价格下跌概率很高 [2] - PTA价格能否继续走强 关键在于节后终端需求（纺织 服装）能否有效承接上游原料价格上涨 [3] - 目前终端数据并不乐观 若未来两三周下游开工恢复速度慢于往年 可能对PTA价格形成负反馈 [3] - 未来2~3周需紧密跟踪终端开工率 下游订单量等核心数据 把握需求验证期的市场节奏 [3] 行业投资策略建议 - 建议以“抓强弃弱”的主线思路 优先布局供需格局改善的聚酯链品种 尤其是PTA这类具备中长期逻辑支撑的标的 [3] - 对于PVC 甲醇等弱势品种保持谨慎 若参与可选择对冲交易以降低风险 [3] 行业长期展望 - 2026年化工品行业正处于供给格局优化与需求结构转型的关键时期 “反内卷”推动落后产能出清 [3] - 行业固定资产投资增速转负 [3] - 半导体材料 新能源材料 机器人材料等新兴赛道的崛起 为行业打开了长期成长的空间 [3]