行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，持续看好多个细分方向 [2][5][29] 核心观点 - 继续看好AI驱动的覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链 [2][5][29] - 覆铜板及存储芯片的涨价趋势具有强持续性，产业链公司业绩正在持续兑现 [2][5] - AI需求持续强劲，将带动ASIC芯片数量在2026-2027年迎来爆发式增长 [2] - 半导体产业链逆全球化背景下，自主可控逻辑持续加强 [26] 细分行业总结 消费电子 - 看好苹果产业链，折叠手机、AI眼镜等端侧应用持续拓展，算力与运行内存提升将带动PCB、散热、电池等组件迭代 [6] - 多家厂商发布AI智能眼镜，关注海外大厂新品节奏及科技巨头布局 [6] PCB与覆铜板 - 行业保持高景气度，汽车、工控及AI开始大批量放量是主因 [7] - 覆铜板市场需求好转，价格回升，产业链公司业绩大幅增长，例如金安国纪预计2025年业绩2.8-3.6亿元，同比增长655-871% [2] - 建滔积层板在2025年8月、12月涨价三次，生益科技签署45亿元投资意向书加大高性能覆铜板投入 [2] - 在AI需求强劲及铜价上涨带动下，覆铜板涨价有望持续 [2] - 台系覆铜板厂商月度营收同比增速保持高位 [16][17] 元件 - AI端侧升级有望带来被动元件用量和价格提升，例如WoA笔电的MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美元 [22] - LCD面板价格企稳，1月有望报涨 [22] - 看好OLED上游材料及设备国产化机会，国内8.6代线规划带动需求 [23] IC设计与存储芯片 - 持续看好景气度上行的存储板块 [24] - 2026年一季度存储芯片大幅涨价，一般型DRAM合约价季增55-60%，NAND Flash季增33-38% [2] - Counterpoint预计Q2存储芯片价格有望环比上涨20%左右 [2] - TrendForce预估存储芯片产业2026年将达到5516亿美元（同比增长134%），2027年达8427亿美元（同比增长53%） [2] - 2026年HBM需求量增长可能高于70%，三大DRAM制造商将先进制程产能分配给HBM和高阶服务器DRAM，导致消费级DRAM供给受限 [2] - 美光、三星、SK海力士积极扩产，但新产能多在2028年放量，研判2026-2027年存储芯片仍将供不应求 [2] 半导体代工、设备、材料与封测 - 半导体产业链逆全球化，设备、材料、零部件自主可控逻辑加强，国产化加速 [26] - 2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元，同比增长24% [27] - 中国大陆和中国台湾2025年第二季度半导体设备支出分别为113.6亿美元（同比-7%）和87.7亿美元（同比+125%） [27] - 封测板块景气度稳健向上，先进封装需求旺盛，HBM产能紧缺 [26] - 半导体材料端营收利润环比弱复苏，中长期看好平台化材料公司 [28] 重点公司业绩与动态 - **金安国纪**：发布2025年业绩预告，预计净利润2.8-3.6亿元，同比增长655-871%，2025年第四季度业绩环比第三季度增长43.4% [2] - **胜宏科技**：发布2025年度业绩预告，预计净利润41.6亿元-45.6亿元，同比增长260.35%-295% [30] - **兆易创新**：2025年第三季度毛利率环比改善3.71个百分点，净利率改善3.74个百分点，利润环比大幅改善 [34] - **生益科技**：2026年1月5日签署45亿元投资意向书，加大对高性能覆铜板投入 [2] - **北方华创**：半导体装备产品技术领先，平台化布局完善，通过并购进一步丰富产品线 [31] - **中微公司**：高端刻蚀设备新增付运量显著提升，推出多款新产品加速向平台化转型 [31][32] - **东睦股份**：2025年上半年算力相关的金属软磁SMC实现销售收入约1.0542亿元 [33] - **三环集团**：AI需求带动SOFC业务增长，看好高端MLCC放量 [36] - **江丰电子**：计划募资不超过19.48亿元，主要用于静电吸盘和超高纯金属溅射靶材产业化项目 [37] 市场行情回顾 - 本周（2026.01.19-2026.01.23）电子行业涨跌幅为1.39% [38] - 电子细分板块中，集成电路封测、LED、模拟芯片设计涨幅居前，分别为7.25%、5.74%、4.43% [41] - 个股方面，江化微、金安国纪、龙芯中科周涨幅居前，分别为46.41%、38.39%、33.07% [43]

全球经济增长格局 - 国际货币基金组织预计2025年全球经济增速为3.2% [1] - 发达经济体增长面临较大挑战，美国、欧元区、日本经济增速分别降至2.0%、1.3%和1.1% [2] - 新兴市场与发展中经济体成为全球增长主引擎，增速达4.2%，其中东盟国家增速保持在4.7% [2] - 亚太区域继续引领全球增长，东南亚国家成为全球制造业布局新热点 [2] 全球增长的结构性挑战 - 全球债务总额攀升至337.7万亿美元，占GDP比例超过350% [2] - 美国联邦债务总额接近39万亿美元，到2030年其政府债务占GDP比重将升至143.4% [2][3] - 人口老龄化问题加剧，例如日本65岁以上人口占比已超过30% [2] - 低收入国家面临外部援助减少与偿债成本高企的双重压力，发展中国家外债偿付缺口达7410亿美元 [3][8] 贸易保护主义与供应链重塑 - 美国加征“对等关税”使其平均有效关税税率升至1934年以来最高水平，受影响的贸易额较上一报告期增长约4倍 [4] - 高关税导致全球供应链成本上升40%，并预计使美国经济增速由2024年的2.8%降至2025年的2.0% [4][5] - 全球供应链加速向区域化、本土化调整，企业生产布局转向“近岸化”和“多元联盟化” [5] - 发展中国家间贸易合作深化，南南贸易增长8%，高于全球平均水平 [5][13] - 世贸组织将2026年全球货物贸易增长预期大幅下调至0.5% [6] 金融波动与货币体系演变 - 国际金价创下自1978年石油危机以来最大涨幅 [7] - 全球央行外汇储备中美元占比已从本世纪初的70%以上降至近几年的58%左右，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [7] - 美元在全球外汇储备中的份额降至56%，创30年来新低 [7] - 各国通过增持黄金、减持美债、推动本币结算（如人民币结算原油交易）等方式减少对美元依赖 [7] - 数字货币应用提速，欧洲、日本分别发行与欧元、日元挂钩的稳定币 [7] 科技与产业变革驱动 - 人工智能与绿色产业成为世界经济双轨驱动力 [9] - 美国科技巨头的AI相关投资规模达数万亿美元，全球1300家主要科技型企业的有息负债总额升至1.35万亿美元，为2015年的4倍 [9] - 世贸组织预测，到2040年AI可能推动全球贸易额提升34%至37% [9] - 绿色转型加速，中国在风电、光伏等领域的投入使全球清洁能源成本下降，新能源汽车渗透率突破50% [10] - 全球数字贸易出口规模从2020年的4.59万亿美元增至2024年的7.23万亿美元，年均增速达12.1% [11] - 全球数字服务贸易规模达4.64万亿美元，同比增长8.3% [6] 新兴力量崛起与全球治理 - 全球南方国家经济总量占全球比重超过40%，对世界经济增长的贡献率达到80% [12] - 南南合作深化，印度尼西亚正式加入金砖合作机制，9个伙伴国加入，“大金砖合作”不断深化 [12] - 金砖国家数字经济总体规模超6万亿美元 [12] - 中国2025年经济总量达140万亿元，同比增长5% [13] - 非洲大陆自由贸易区正式运行以来，区域内贸易比重显著提升 [13]

政策背景与战略地位 - 纵深推进全国统一大市场建设在2025年中央经济工作会议中首次写入经济工作总纲，战略地位显著提升[8] - 2023年中国全要素生产率约为美国的47%，通过建设统一大市场提升资源配置效率是提高全要素生产率的主要途径之一[13] 行业与区域现状分析 - 服务业要素流通存在堵点，公共管理、住宿餐饮、综合技术服务行业省外要素投入占比分别为7.23%、11.54%、11.99%，居所有行业后三位[14] - 资源相关产业和部分高技术制造业（如专用设备、通信计算机电子设备）要素国内流动相对通畅，省外要素投入占比在50%以上[14] - 各省参与度分化明显，山东、四川、湖北、福建省外要素投入占比分别为8.53%、9.53%、10.78%、12.71%，居内地省市后四位，而广东、江苏、浙江、上海参与度更高[19] - 2024年全国GDP前十省份中，除上海外，其余省外投入占比均在30%以下，低于全国平均水平（31.01%）[19] 核心举措与影响推演 - 短期核心举措包括优化调整税收优惠和财政补贴政策，主要影响电子、汽车、电力设备、医药生物、机械设备等重点行业[3] - 2024年A股上市公司中，电子、汽车、电力设备、医药生物、机械设备五个行业收到的政府补助合计占总额的45.27%[29] - 要素市场化配置综合改革在10个地区开展为期2年试点，东南沿海地区有望率先突破，现代服务业（信息技术服务、医疗、金融）将受益[28][51] - 借鉴欧盟经验，统一大市场能极大提高经济效率，但面临内部壁垒阻碍，全面推行需财税体制改革和地方绩效考评体系优化[3][48] - 规范财政补贴将推动电子、汽车等依赖补贴的行业加速整合与产能出清，改善供需关系[37][50]

2025年公募基金业绩总览 - 2025年第四季度，公募基金整体利润亏损1097.65亿元，终结了此前连续七个季度的盈利态势 [3][6] - 尽管四季度亏损，但2025年全年公募基金合计盈利2.6万亿元，创下历史纪录，并覆盖了2022年至2023年市场调整期间形成的1.87万亿元累计亏损 [3][6] - 从季度表现看，2025年第三季度盈利最为亮眼，单季度利润达20765.51亿元，而第一季度、第二季度利润分别为2517.05亿元和3849.75亿元 [7] 2025年第四季度各类基金产品表现 - 权益类产品是四季度亏损主要来源：股票型基金单季度亏损1306.91亿元，混合型基金亏损499.56亿元，二者合计亏损1806.47亿元 [6][7] - 固收类产品成为盈利压舱石：债券型基金四季度盈利580.81亿元，货币市场型基金盈利443.13亿元 [9] - 其他产品表现：另类投资基金四季度盈利392.91亿元，REITs盈利4.56亿元，而国际(QDII)基金和FOF基金分别亏损710.47亿元和2.12亿元 [7][9] 公募基金全年产品盈利结构 - 混合型基金是2025年全年盈利主力，合计盈利11227.13亿元 [7] - 股票型基金全年盈利186.38亿元，国际(QDII)基金盈利1125.22亿元，FOF基金盈利186.38亿元 [7] - 固收类产品全年贡献稳定：债券型基金和货币市场型基金全年合计盈利3723.15亿元 [9] 公募基金重仓股调整 - 截至2025年四季度末，公募基金（剔除QDII）共计重仓3191只个股，较上一季度增加83只 [11] - 从持股总市值看，宁德时代虽被减持1993万股，仍以1818亿元市值位居头号重仓股 [11][12] - 通信板块光模块公司地位显著提升：中际旭创和新易盛超越贵州茅台，跻身总市值前三大重仓股，2025年全年股价分别上涨396.38%和424.03% [12] - 在主动基金中，中际旭创已超越宁德时代成为头号重仓股，1273只主动基金合计持有1.35亿股 [13] 重点个股持仓变动 - 紫金矿业获大手笔加仓：四季度被增持6868万股，持股总市值达1057亿元，排名从第七位升至第五位 [12][14] - 中国平安获显著增持：新增超过500只基金重仓，整体被加仓1.7亿股，排名上升两位至第七 [14] - 部分个股遭减持：宁德时代连续四个季度被减持，东方财富被整体减持6.61亿股，退出前十大重仓股行列 [11][14] 行业配置与加仓方向 - 公募基金前三大重仓行业为：电子板块（持股总市值7410亿元）、电力设备（3774亿元）、通信板块（3555亿元） [17] - 四季度加仓主要方向集中在周期与金融板块：石油石化、有色金属、非银金融、银行四大板块单季度增持均超过10亿股 [15] - 具体加仓个股：兴业银行获增持9.44亿股，工商银行获增持5.84亿股，中国石化、中国石油化工股份、中国石油各获增持约2.7亿股 [15][16] - 红利主题受青睐：多只红利主题ETF产品是增持银行、石油石化等板块的主力 [15][16] 基金经理观点 - 南方产业智选基金经理恽雷认为，部分热门行业如新消费、创新药、AI、有色等估值已大幅扩张，定价较为充分 [17] - 恽雷分析称，在全球市场流动性逐步减少的背景下，选股要求更加苛刻，市场不再会持续为概念和愿景埋单 [17] - 恽雷预计，红利投资在2026年将好于2025年，且港股通红利的性价比比A股红利更有吸引力 [17]

核心观点 - 报告认为市场正处于“有序运行，走向慢牛”的主旋律中，当前窄幅震荡是蓄势阶段，市场尝试突破并回归上涨趋势，后续行情预计将震荡上涨 [1][2] - 对于可转债市场，其走势主要由权益市场主导，自身各类指标的择时意义下降，在权益市场预期转弱初期是转债的最佳逃顶时机 [3] 市场回顾与表现 - **整体市场表现**：2026年1月19日至23日，类权益市场震荡上涨，万得全A收盘价为6893.11，较1月16日上涨1.81%；中证转债同期上涨2.92% [1][9] - **全年维度表现**：自2026年开年至1月23日，万得全A累计上涨7.53%，中证转债累计上涨8.66% [9] - **市场状态**：自1月13日以来，市场进入窄幅震荡区间，万得全A在接近1%的狭窄区间内波动，1月22-23日市场尝试摆脱震荡状态，回归上涨趋势 [1][12] - **资金流向**：1月19日至22日，股票型ETF净流出2659亿元，其中宽基ETF净流出3096亿元，主题ETF净流出356亿元 [1][16] - **杠杆资金**：1月14日提升融资保证金最低比例后，截至1月22日，融资余额继续增长269亿元 [16] - **波动率环境**：隐含波动率重回低位，沪300ETF IV指数在1月22日降至15.35，为反弹孕育了环境 [1][21] - **板块轮动**：周期品种前期占优，电网设备、贵金属、基础化工板块上涨；后半周题材行情升温，商业航天、AI应用领涨 [24][26] 权益市场策略与展望 - **历史规律借鉴**：基于2005年以来的历史案例研究，在上涨趋势中，指数向上突破5日窄幅震荡区间后，行情通常震荡上涨 [2][43] - **量顶后的走势**：基于2005年以来的48个阶段性量顶研究，在上涨趋势中出现量顶后，上涨趋势仍会延续，但速度会明显放缓，通常会经历一段较长的震荡期后再回归上涨 [2][45] - **当前市场判断**：当前市场处于上涨趋势量顶之后的震荡期，与历史经验相符，未来指数上涨速度可能放缓，但上涨趋势将延续 [50] - **宽基指数分化**：中证500和中证1000指数突破震荡上沿的幅度明显，后续行情值得关注；而上证50和沪深300仍处于下跌状态 [2][50] - **周期板块展望**：建材、石油石化、钢铁板块本周拥挤度小幅上升且行情大幅上涨，显示资金愿意高价进入，若行情延续有望吸引更多资金流入 [2][53] - **其他板块观点**：基础化工2020年以来拥挤度分位数不高，行情中长期仍有空间；电子板块本周拥挤度上升最多但涨幅不大；国防军工板块2020年以来拥挤度分位数接近100%，参与博弈有一定难度 [2][53] 可转债市场分析 - **估值水平**：截至1月23日，偏股型转债估值继续拉伸，例如130元平价对应的估值中枢环比上升0.91个百分点至28.82% [29] - **估值历史分位数**：各价位转债估值均已处于历史高点，以反比例模型估算，100元及以上平价估值中枢的历史分位数均为100% [33][34] - **市场结构变化**：绝对价格120元以下的转债接近消失，130元以下的转债也大量减少，转债价格中位数已突破140元，达到143.19元 [61][65][104] - **资金流向**：开年以来，随着市场持续强势，FOMO资金重新涌入转债市场，可转债ETF在1月6日和1月20日分别迎来净申购15.20亿元和14.55亿元 [57] - **定价锚淡化**：随着正股强势和估值拉伸，传统上用于偏债型品种定价的纯债溢价率和用于偏股型品种定价的转股溢价率，其参考意义均在下滑 [61][65] - **投资策略**：转债指标的择时提示性意义下降，投资者需更多关注权益市场择时，相对收益投资者可继续参与，绝对收益投资者建议约束仓位和风险敞口 [3][65] 市场风格与行业表现 - **风格表现**：1月19日至23日，中小盘品种占优，中证500、中证2000和中证1000分别上涨4.34%、2.89%和4.04%；而上证50和沪深300分别下跌1.54%和0.62% [69] - **行业涨幅**：建筑材料、石油石化行业涨幅靠前；银行、通信、非银金融行业跌幅较大 [69] - **红利指数**：中证红利本周上涨2.15%，但跑输万得全A；其股息率与10年期国债收益率的差值由1月16日的3.09%上升至3.19% [75] 中观产业景气度 - **景气上升的行业**： - 波罗的海干散货指数(BDI)大幅上涨，环比+12.44% [80] - 存储DRAM现货平均价大幅上涨，环比+10.10% [80] - 白银价格明显上涨，环比+9.73% [80] - LME锡现货结算价明显上涨，环比+9.66% [80] - **景气下降的行业**： - 30城商品房销售面积下降，环比-16.43% [88] - 六氟磷酸锂价格大幅下跌，环比-9.09% [88] - SCFI综合指数明显下跌，环比-7.39% [88] - 中国北方铁矿石价格指数小幅下跌，环比-4.39% [88] - 焦煤期货结算价小幅下跌，环比-3.38% [88] 可转债细分观察 - **行业表现**：1月19日至23日，纺织服饰、钢铁和石油化工转债涨幅居前，分别上涨7.44%、6.67%和6.65%；社会服务、传媒转债表现靠后 [101] - **价格分布**：截至1月23日，140元以上转债占比为56.50%，是市场分布最多的价位区间 [104] - **市场供给**：1月19日至23日，艾为转债（19.01亿元）、龙建转债（10.00亿元）发行；2026年累计发行规模57.80亿元，处于较低水平 [108] - **市场热度**：本周全市场转债日均成交额由前一周的1045.15亿元下降至932.94亿元；日均换手率为9.12%，环比下降1.01个百分点 [109] - **正股估值**：当前存量转债正股估值均值为40.89，处于2017年以来87.40%的历史分位数 [115]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对重点公司均给出了“买入”评级 [4] 核心观点 * AI Agent的普及将显著提升对CPU的需求，并带动内存条及接口芯片等上游基础设施的价值提升，AI记忆正从“费用项”转变为“资产项” [3][25] 分章节总结 一、AI Agent对CPU需求增加 * AI Agent时代，单个用户可同时调用多类Agent驱动服务器端应用，整体调用频次与覆盖面显著高于人类使用，带来更多系统请求、数据搬运与控制流开销，从而抬升CPU负载 [3] * AI Agent的工作流程演化为“感知-规划-工具调用-再推理”的闭环，其中工具调用、任务调度、信息检索等关键环节均依赖CPU完成，随着Agent渗透率与工具调用密度提升，CPU作为中间调度枢纽的占用线性放大 [3] * 为保障安全，Agent运行时普遍采用沙箱/虚拟化隔离，这会带来额外的进程与内核开销，并提升IO带宽与本地SSD缓存需求，进一步推高CPU、内存及存储的配置要求 [3] 二、CPU配比不断提升 * 根据第三方报告，目前每个GPU兆瓦（MW）对应的CPU配比低于10%，预计到2026年第二季度，该比例将上升至15% [3] * 报告基于300MW GPU建筑功率进行测算：当CPU配比率为16%时，单颗GPU对应的额外通用服务器CPU数量为0.29个，总CPU数量为0.79个；当CPU配比率提升至25%时，单颗GPU对应的额外通用服务器CPU数量为0.45个，总CPU数量为0.95个 [17] * 假设全球B200和ASIC出货量分别为800万颗和700万颗，则对应的AI集群X86 CPU总需求分别为610万颗和855万颗，相较于现有通用服务器CPU存量（2400万颗），AI带来的增量需求分别为25%和36% [17] 三、内存条和接口芯片空间广阔 * **需求数量**：通用服务器内存配置多以半插（1DPC）为主，而AI服务器为满足更高容量与带宽需求，趋向全插（2DPC），因此DIMM内存条的需求增长约为CPU数量增长的2倍 [3] * **价值提升**：X86 CPU配置的内存形态有望从传统RDIMM逐步向MRDIMM方案演进，需要引入更复杂的接口芯片，推动配套芯片平均售价（ASP）提升 [3] * **性能优势**：MRDIMM Gen2在AI负载下，其带宽可比DDR5 RDIMM提升高达2.3倍，并在大模型推理的KV Cache场景下提供确定性增益 [20][23] 四、投资建议 * 报告认为AI记忆是支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，将持续扩展模型能力边界，促进AI Agent等应用加速落地 [25] * 建议关注产业链核心受益标的 [3][25] * 报告列出了澜起科技、聚辰股份、兆易创新、中微公司、拓荆科技、北方华创等六家重点公司，并均给予“买入”评级 [4]

核心观点 新股次新板块延续震荡活跃走势，但市场对性价比的关注度有所提升，预计板块将继续震荡向上，但资金将在追逐人气主题与追求相对性价比之间反复横跳，轮动将是常态，建议投资者在积极择机的同时，重视节奏和取舍 [1][2][13] 新股市场整体表现与观点 - **上周市场表现**：上周新股次新板块延续活跃，2025年以来上市的沪深新股平均涨幅为2.3%，实现正收益的个股占比约70.7% [1][7][13] - **市场特征与展望**：元旦后开启的新股活跃周期尚不足一个月，交投热情依然较高，但板块内部出现轮动迹象，资金在“业绩预期稳健的性价比方向”与“长期关注的人气主题方向”之间切换，预计板块总体将维持震荡向上活跃走势，但结构性轮动反复将是常态 [2][13] - **具体投资方向**： - **科技主线**：持续关注算力AI、机器人、商业航天等具备持续事件催化、长期空间巨大的新质生产力主题产业链，并寻找有业绩支撑的标的，可适度配合高低切换策略 [3][13] - **轮动布局方向**：可把握节奏，适度布局近期表现相对平抑的主题行业，包括创新药、新消费、新型能源等 [3][13] 上周新股市场详细数据 - **新股发行表现**：上周共有4只新股网上申购（2只主板，2只北证），平均发行市盈率为19.1X，平均网上申购中签率为0.0481% [5][23] - **新股上市表现**： - **首日表现**：上周上市的2只北证新股，首日平均涨幅为168.2%，平均换手率为80.0%，与此前交易周北证新股科马材料超过300%的首日涨幅相比有所下降 [5][26] - **二级市场表现**：上周上市的北证新股在首日之后的平均涨幅约为-2.9%，显示新股首日定价仍相对充分，上市后短期存在休整压力 [5][26] - **2025年以来上市新股表现**：上周，2025年至今上市的92只沪深新股平均涨幅为2.3%，70.7%的个股上涨；29只北证新股平均涨幅为0.8%，65.5%的个股上涨 [7][27] - **涨幅居前主题**：主要集中在AIDC、智能电网、资源金属等主题产业链的新股次新标的 [7][28] - **跌幅居前主题**：主要集中在前期较为活跃的半导体材料、AI应用等人气产业链的部分新股次新标的 [7][28] 本周新股市场动态 - **即将上市新股**：本周共有5只已完成申购待上市的新股（1只科创板，2只主板，2只北证），以2024年归母净利润计算，待上市科创板新股发行市盈率为44.1X，待上市主板新股平均发行市盈率为23.7X [8][34] - **即将申购新股**：本周有3只新股将开启申购（2只科创板，1只主板），由于发行定价总体克制且市场交投活跃，申购赚钱效应有望维持 [8][34] - **即将询价新股**：本周有3只新股将开启询价（2只科创板，1只主板），包括宇航电源核心供应商**电科蓝天**（国内市场覆盖率50%）、汽车制造机器视觉设备龙头**易思维**、瓦楞纸和箱板纸循环经济生产商**林平发展**，建议在定价合理前提下关注 [8][35] - **本周可能上市新股简介**： - **恒运昌 (688785.SH)**：主营等离子体电源系统，2024年营收5.41亿元，归母净利润1.42亿元，预计2025年归母净利润同比下降19.54%至28.21% [38][39] - **农大科技 (920159.BJ)**：主营新型肥料，2024年营收23.63亿元，归母净利润1.45亿元，预计2025年净利润变动-3.64%至10.13% [38][40] - **美德乐 (920119.BJ)**：主营智能制造装备，2024年营收11.38亿元，归母净利润2.11亿元，预计2025年归母净利润增长28.11%至42.34% [38][41] - **世盟股份 (001220.SZ)**：提供供应链物流解决方案，2024年营收10.28亿元，归母净利润1.70亿元，预计2025年归母净利润下降12.70% [38][42] - **振石股份 (601112.SH)**：主营清洁能源纤维增强材料，2024年营收44.39亿元，归母净利润6.06亿元，预计2025年归母净利润增长20.53%至42.00% [38][43] 建议关注的股票池 - **股票池调整**：本期调入**天溯计量**、**新广益** [9][44][45] - **短期关注标的（近端新股）**：建议适当关注**同宇新材**、**丰倍生物**、**禾元生物-U**、**恒坤新材**、**悍高集团**、**强一股份**等 [9][44] - **中期投资标的（次新股）**：建议关注**骏鼎达**、**麦加芯彩**、**多浦乐**、**合合信息**、**思看科技**、**国科天成**等个股的可能投资机会 [9][44]

市场整体走势与机构观点 - 本周A股主要指数表现分化，沪指累计涨0.84%，深成指涨1.11%，创业板指跌0.34%，科创综指涨2.41% [1] - 中信证券认为市场信心持续恢复，建议围绕“资源+传统制造定价权重估”思路，配置化工、有色、新能源、电力设备，并可逢低增配非银金融（证券、保险）[1] - 中泰证券判断短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛，春节后市场定价逻辑将从风险偏好转向业绩验证 [2] - 华金证券认为短期春季行情进行中，A股维持震荡偏强趋势，因经济弱修复、流动性宽松及风险偏好可能上升 [3] - 光大证券建议近期以稳为主但仍应持股过节，因春节前市场震荡概率大，而节后上行概率与平均涨幅均较高 [4] 行业配置与关注方向 - 中信证券建议的基础组合方向包括化工、有色、新能源、电力设备 [1] - 光大证券指出，若市场风格为成长，关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若风格为防御，则关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4] - 中泰证券分析，AI应用落地预期支撑科技板块估值，地缘政治与资源安全议题利好有色等周期板块 [2] 主题投资机会 - 商业航天板块本周下半周在利多消息刺激下大幅回暖，周五多家公司涨停 [5] - 短中期看，商业航天板块整体再次大幅向上拓展空间概率较低，但局部细分方向如太空算力、上游材料有望保持活跃 [5] - 中长期看，商业航天行业政策利好持续落地，产业发展空间广阔，阶段性回调是逢低介入契机 [5] 市场驱动因素分析 - 短期支撑因素包括：高弹性板块赚钱效应吸引增量资金，人民币汇率企稳偏强，流动性环境宽松 [2]；经济与盈利呈弱修复趋势，PPI同比增速可能继续回升 [3]；积极的政策预期可能上升，外部风险相对有限 [3] - 中期关注点在于春节后上市公司年报及一季报披露，市场定价逻辑将转向业绩兑现与盈利增速 [2] - 春节前市场震荡的原因与投资者交易热度下行、微观流动性短期趋紧有关 [4]

东星医疗深度报告 - 太平洋证券医药行业首席分析师谭紫媚将于1月26日（周一）15:30进行东星医疗深度报告解读 [1][18] 农业板块近期观点 - 太平洋证券农业首席分析师程晓东将于1月28日（周三）20:00分享农业板块近期观点 [1][3][18] M12家电轻工出口链数据解读 - 太平洋证券将于1月29日（周四）15:00举办第十五期“听锐消费”会议，主题为M12家电轻工出口链数据解读 [8][17] - 会议由家电轻工行业首席分析师孟昕与家电轻工行业分析师赵梦菲共同主讲 [3][9][17] 电子行业2月观点 - 太平洋证券电子行业首席分析师张世杰将于1月31日（周六）14:00分享电子行业2月观点 [4][12][18] 会议接入信息 - 所有会议可通过指定电话号码接入，包括中国大陆、全球、中国台湾及中国香港的号码 [3][6][10][15][19] - 各场会议均有独立的参会密码 [1][3][4][6][10][15][17][18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - AI景气度正逐步向产业链上游传导，多个关键环节因AI加速芯片和存储芯片挤占传统产能而出现供需失衡，导致缺货与涨价现象 [3][4] - 建议关注海外AI供应链、国产AI、CPU、存储及封测等细分领域的相关公司 [4] 行情追踪：市场表现分化 - **电子细分行业表现**：年初以来（截至报告期），申万电子二级指数涨跌幅分化显著，其中电子化学品Ⅱ涨幅最高达+22.78%，半导体涨幅为+19.11%，其他电子Ⅱ、光学光电子、消费电子、元件分别上涨+13.57%、+11.32%、+5.28%、+2.85% [3][10] - **电子细分行业周度表现**：本周（报告当周），半导体上涨+2.22%，光学光电子上涨+3.21%，电子化学品Ⅱ上涨+0.94%，其他电子Ⅱ微涨+0.24%，元件微跌-0.06%，消费电子下跌-0.69% [3][10] - **美股重要科技股年初以来表现**：美光科技涨幅高达+40.03%，英特尔上涨+22.14%，超威半导体上涨+21.26%，台积电上涨+10.19% [11] - **美股重要科技股本周表现**：超威半导体本周上涨+12.01%，美光科技上涨+10.17%，Meta上涨+6.21%，特斯拉上涨+2.64%，英伟达上涨+0.77%，微软上涨+1.32%，亚马逊微涨+0.02% [3][11] - **A股半导体板块个股周度表现**：涨幅前五为龙芯中科(+33.07%)、金海通(+25.57%)、必易微(+23.31%)、富满微(+22.43%)、中微半导(+20.31%) [17][18] - **A股消费电子板块个股周度表现**：涨幅前五为信维通信(+17.76%)、奥海科技(+13.56%)、胜利精密(+12.99%)、致尚科技(+12.58%)、贝隆精密(+10.94%) [18][19] - **A股元件板块个股周度表现**：涨幅前五为金安国纪(+38.39%)、华正新材(+19.29%)、科翔股份(+17.32%)、广合科技(+16.59%)、世运电路(+13.41%) [19][20] - **A股光学光电子板块个股周度表现**：涨幅前五为沃格光电(+18.56%)、乾照光电(+18.48%)、翔腾新材(+13.86%)、奥来德(+11.80%)、苏大维格(+11.19%) [21][22] - **A股电子化学品板块个股周度表现**：涨幅前五为江化微(+46.41%)、莱尔科技(+12.45%)、中石科技(+10.33%)、宏昌电子(+9.53%)、兴福电子(+7.60%) [22][23] 产业链核心环节动态 - **CPU环节**：由于台积电与三星的3nm/5nm先进产能被高毛利的AI加速芯片（GPU/ASIC）占据，导致CPU产能受限，英特尔和AMD在2026年全年的服务器CPU产能或已基本售罄，为保障供应，计划在2026年第一季度对服务器CPU实施涨价，主流型号涨幅预计达10%-15%，高端AI适配型号涨幅最高达15%-20% [3] - **存储环节**：供应端频繁拉涨价格，自2025年第四季度至今，512Gb/1Tb TLC NAND及1Tb QLC价格累计涨幅已高达两到三倍，根据市场信息，三星或将2026年第一季度NAND供应价格上调100%，而此前DRAM价格已上调了70%，市场可能出现“有价无货”格局 [3] - **封测环节**：受益于DRAM与NAND Flash大厂冲刺出货，力成、华东、南茂等中国台湾存储封测厂订单涌入，产能利用率直逼满载，近期已陆续调升封测价格，涨幅或达30%，且后续可能启动第二轮涨价 [3] 建议关注方向及公司 - **海外AI供应链**：建议关注工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [4] - **国产AI**：建议关注寒武纪、芯原股份、中芯国际、华虹半导体、深南电路等 [4] - **CPU**：建议关注海光信息、龙芯中科、澜起科技等 [4] - **存储**：建议关注兆易创新、普冉股份、德明利、江波龙等 [4] - **封测**：建议关注长电科技、通富微电、甬矽电子等 [4]