数据来源：国家统计局 2019-2025年8月下旬热轧普通板卷（4.75—11.5mm，Q235）市场价格变动统计图 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国黑色金属行业市场研究分析及前景战略研判报告》 根据国家统计局公布的数据，黑色金属类别下的热轧普通板卷（4.75—11.5mm，Q235）2025年8月下旬 市场价格为3444.9元/吨，同比上涨6.9%，环比下滑1.07%，纵观近5年同时期其价格，2021年8月下旬达 到最大值，有5820.2元/吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月17日铁合金期货价格震荡偏强，硅铁主力合约收盘5766，上涨1.16%，持仓减少4542手；锰硅主力合约收盘5990，上涨0.77%，持仓减少8872手 [5] - 硅铁现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30至50元/吨，供应端产量小幅下降但总量仍高，需求端数据表现一般使市场对政策预期升温，市场情绪受中美经贸谈判进展提振，短期跟随反弹但高供应压力犹存 [5] - 锰硅锰矿现货整体平稳，锰硅现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨，供应端产量略有增加，需求端铁水产量高但电炉开工率下降拖累需求，成本端锰矿价格坚挺有支撑，短期底部震荡 [5] - 交易策略为单边宏观情绪偏暖短期跟随偏强但高供应压力犹存目标不宜过高，套利观望，期权卖出跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5766，日变动66，周变动138，成交量165669，日变化 -45267，持仓量212449，日变化 -4542；SM主力合约收盘价5990，日变动46，周变动136，成交量169284，日变化 -50960，持仓量326849，日变化 -8872 [4] - 现货方面，72%FeSi内蒙、宁夏、青海、江苏、天津等地价格有不同程度变动，硅锰6517内蒙、宁夏、广西、江苏、天津等地价格也有相应变动 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及SF - SM价差有日变动和周变动 [4] - 原材料方面，天津港锰矿（澳块、南非半碳酸、加蓬块等）和兰炭小料（陕西、宁夏、内蒙等地）价格有日变动和周变动 [4] 市场研判 - 交易策略：单边宏观情绪偏暖短期跟随偏强但高供应压力犹存目标不宜过高；套利观望；期权卖出跨式期权组合 [6] - 重要资讯：17日天津港锰矿现货不同品种有报价；财政部发布2025年1 - 8月财政收支情况，企业所得税收入31477亿元同比增长0.3%，个人所得税收入10547亿元同比增长8.9% [7] 相关附图 - 铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等相关图表展示数据 [8][10][11][13][14][16][17][21][24] - 硅铁成本与利润方面，内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地生产成本和利润情况不同 [16] - 硅锰成本与利润方面，内蒙、宁夏、广西、贵州等地生产成本和利润情况不同 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、锰硅、硅铁预计短期震荡偏强运行；铁矿石预计呈现高位震荡走势；焦煤、焦炭预计短期宽幅震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：昨日螺纹盘面震荡上涨，2601合约收盘3166元/吨，涨30元/吨，涨幅0.96%，持仓减2.18万手；现货价小涨，成交略回落，唐山方坯涨30元/吨，杭州螺纹涨30元/吨，全国建材成交量11.05万吨；中央督察多地，新疆、内蒙查煤炭超产，市场反内卷预期增强；传言唐山会议要求减排50%，钢铁、焦化企业有停产、延长结焦时间等措施，预计短期螺纹盘面震荡偏强 [1] - 铁矿石：昨日主力合约i2601涨至803.5元/吨，涨7.5元/吨，涨幅0.9%，成交40万手，减仓0.3万手；港口现货主流品种价涨；供应端，澳洲、巴西及其他国家发运量有增加；需求端，限产后复产，铁水产量增11.71万吨至240.55万吨，钢厂盈利率下滑；47个港口进口铁矿库存增30.40万吨，钢厂库存增53万吨，预计矿价高位震荡 [1] - 焦煤：昨日盘面涨，2601合约收盘1240.5元/吨，涨53元/吨，涨幅4.46%，持仓量增33930手；山西吕梁主焦原煤上调35元，蒙煤市场偏强；供应端，煤矿正常生产，炼焦煤价偏弱，焦企采购放缓，煤矿出货压力不大，库存积累不影响生产，双焦期货盘面上涨，市场情绪升温；需求端，焦炭二轮降价后焦企利润压缩，采购积极性放缓，钢厂利润一般，控制到货，焦钢企业按需补库，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：昨日盘面涨，2601合约收盘1735元/吨，涨46.5元/吨，涨幅2.75%，持仓量减406手；港口现货报价涨，日照港准一级冶金焦涨50元/吨；供应方面，两轮降价后焦企盈利下滑，多数盈亏平衡边缘，生产总体持稳，供应充足，唐山减排或影响区域供应；需求端，钢材价格回升，钢厂利润一般，高炉开工高位，唐山部分钢厂减产，按需采购，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：周二期价震荡走强，主力合约报收5944元/吨，涨1.02%，持仓增7995手至33.57万手；各地区市场价上调；昨日黑色板块偏强，焦煤、焦炭领涨，锰硅期价重心上移；近期市场消息多，有国内外、行业内外利好预期，市场情绪提振，厂商报价上调；供需层面，周产量高位且有增量空间，需求端螺纹产量低位，样本钢厂需求量连降两周；成本端，锰矿库存稳中有增，价格坚挺；库存端，63家样本企业库存连增两周，预计短期震荡偏强，上方空间不过高，关注市场情绪变化 [1] - 硅铁：周二期价震荡走强，主力合约报收5700元/吨，涨0.71%，持仓降810手至21.24万手；各地区汇总价格上调；昨日黑色板块偏强，硅铁期价重心上移；近期市场情绪转暖；基本面，供应端周产量难降，处于高位；需求端，主流钢招量增价减，样本钢厂需求量连降两周，驱动有限；成本端，上周生产成本震荡上移，宁夏地区约5490元/吨；库存端，60家样本企业库存创新高，预计短期跟随黑色整体震荡略偏强，关注市场情绪变化 [1][3] 日度数据监测 - 合约价差、基差、现货价格：各品种不同合约价差、基差及现货价格有环比变化，如螺纹1 - 5月合约价差-70.0，环比-1.0；01合约基差104.0，环比0.0；上海现货3270.0，环比30.0等 [4] - 利润、价差：各品种利润、价差有环比变化，如螺纹盘面利润-70.3，环比-5.6；卷螺差236.0，环比2.0等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价图表 [5][6][7][10][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差图表 [16][17][18][20][22][23][24][25] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差图表 [26][27][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][41] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差图表 [42][43][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润图表 [46][48][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [54] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项郑商所相关荣誉 [54] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [54] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个期货市场进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态和相关因素变化 谨慎做出投资决策 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 周二早盘主要指数高开后冲高回落 四大期指主力合约涨跌分化 科技主线重回强势 资金呈现板块轮动 机械硬件行业活跃 金融股回调 [2][3] - 操作上 当前各主力合约基差率不同 本周美联储议息 若波动率下降 可尝试双买策略 [4] 国债期货 - 收盘多数上涨 银行间主要利率债收益率普遍下行 央行近期适度投放流动性 资金面维持收敛状态 [5] - 操作上 债市多空交织 建议投资者暂观望 关注资金面动向、央行操作和增量宽信用政策 [6] 贵金属 - 美联储决议前夕 市场对货币宽松预期升温 美元指数跌至年内最低点 金银冲高 但国际银价受有色板块回调拖累下跌 [7][8] - 后市展望 美联储大概率降息 但市场波动或加剧 单边建议观望后逢低买入 白银可逢高卖出虚值看跌期权 关注多头资金流向 [8][9] 有色金属 铜 - 盘面减仓回调 现货价格上涨 消费端受高价抑制 供应端精铜产量预计下降 需求端开工率旺季表现偏弱 库存呈现不同变化 [10][11][12] - 逻辑上 9月降息预期提振铜价 但后续影响需关注降息背景 基本面呈“弱现实 + 稳预期” 预计短期震荡 主力参考80000 - 82000 [13] 氧化铝 - 期价触底反弹 现货价格松动 供应增加 库存有变化 市场处于“高供应、高库存、弱需求”格局 [13][15][16] - 预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡 中期若成本支撑下移且需求未改善 价格有下行压力 可逢高布局空单 [16] 铝 - 盘面高位震荡 现货价格持平 供应增加 需求处于淡旺季转换阶段 库存去库进程反复 [17][18][19] - 预计短期铝价维持偏强震荡 主力合约参考区间20600 - 21400元/吨 关注库存、订单和政策动向 [19] 铝合金 - 现货价格持平 供应开工率或小幅增长 需求有望温和修复 库存累库 [21] - 预计短期延续高位震荡 主力参考20200 - 20800运行 可考虑套利操作 [22] 锌 - 锌价外强内弱 现货成交一般 供应宽松 需求旺季表现尚可 库存国内累库、LME去库 [22][23][25] - 预计短期震荡 主力参考21800 - 22800 [26] 锡 - 现货价格维持高位 交投清淡 供应紧张 需求疲软 库存增加 [26][27][28] - 预计锡价延续高位震荡 关注缅甸锡矿进口情况 运行区间参考285000 - 265000 [29] 镍 - 现货价格上涨 供应产量增加 需求各领域表现不同 库存海外高位、国内社会库存小增、保税区库存回落 [29][30][31] - 预计盘面偏强区间震荡 主力参考120000 - 125000 关注宏观和原料动态 [32] 不锈钢 - 现货价格下跌 原料价格坚挺 供应排产增加 库存去化慢 [33][34][35] - 预计短期盘面区间震荡 主力运行区间参考12800 - 13400 关注原料和旺季需求 [35] 碳酸锂 - 现货价格有分化 供应增加 需求稳健偏乐观 库存去库 [37][38][39] - 预计短期盘面偏强震荡整理 主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [39] 黑色金属 钢材 - 现货螺纹涨幅大于热卷 成本端受限产和复产预期影响 供应产量有变化 需求季节性回落 库存增加 [40][41][42] - 预计价格向上修复 可短多尝试 螺纹关注3350元 热卷关注3500元 [43] 铁矿石 - 现货和期货价格上涨 基差不同 供应全球发运回升、到港量下降 需求铁水产量回升、补库需求增加 库存港口小幅去库、钢厂库存增加 [44][45][46] - 预计单边震荡偏多 区间参考780 - 850 单边逢低做多2601合约 套利多铁矿空热卷 [46] 焦煤 - 期货强势上涨 现货竞拍价格企稳 供应主产区煤矿复产 需求铁水和焦化开工提升 库存整体中位略降 [47][48][49] - 单边建议逢低做多2601合约 区间参考1070 - 1300 套利多焦煤空焦炭 [49] 焦炭 - 期货强势上涨 现货第二轮提降落地 供应焦化复产 需求铁水回升 库存整体中位略增 [51][53][55] - 投机建议逢低做多2601合约 区间参考1650 - 1800 套利多焦煤空焦炭 [56] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格有变化 成交减少 开机率下降 美豆相关数据表现不同 巴西种植受干旱影响 [57][58] - 预计国内两粕下跌空间不大 01合约维持在3000 - 3100区间操作 [59] 生猪 - 现货价格震荡偏弱 出栏均重增加 养殖端出栏回升 需求回升但承接供应有变数 [60][61] - 预计期现价格继续磨底 [61] 玉米 - 现货价格部分地区有变动 港口库存有变化 东北地区余粮不足、新季上市慢 华北地区新季上市增量 [62][63] - 预计短期市场供需宽松 盘面震荡偏弱 中期维持偏弱局面 [63] 白糖 - 原糖价格触底反弹 国内糖价维持震荡 进口放量 国内销售数据偏差 库存增加 [64] - 预计短期受原糖反弹影响盘面在5500附近企稳 整体反弹空间有限 后期逢高做空 [64] 棉花 - 美棉数据表现不同 国内郑棉仓单减少 皮棉价格微涨、棉纱价格下跌 供应机采籽棉将开秤 需求下游成品库存下降但出货放缓 [66][67][68] - 预计短期国内棉价区间震荡 远期新棉上市后相对承压 [66] 鸡蛋 - 现货价格多数稳定少数上涨 供应存栏量高、产蛋率和蛋重回升、冷库蛋出库 需求双节临近采购增加但后续或转淡 [69] - 预计盘面反弹高度有限 [69] 油脂 - 连豆油和菜油上涨 棕榈油出口数据增长 国内库存增加 需求表现不同 [70][71][72] - 预计棕榈油期货震荡走强 连棕油跟随上涨 豆油受供应支撑 国内多空并存 [72] 红枣 - 现货价格下调 市场货源供应少量 双节备货不及预期 红枣减产但幅度存疑 处于天气炒作阶段 [73] - 预计盘面震荡偏弱 关注10700支撑 短线操作 [73] 苹果 - 现货市场不同产区表现不同 西部产区早富士上货量增多 山东产区红将军上色中 库存富士行情分化 [74][75] - 预计西部产区好货价格高位稳定 山东产区大量交易尚需等待 [75] 能源化工 原油 - 价格上涨 受俄乌冲突、美联储降息预期等因素影响 OPEC+将开会讨论产能上限 日本对俄油关税持谨慎立场 G7筹备新制裁方案 中国下发成品油出口配额 [76][77][78] - 建议单边观望 关注各品种压力位 期权等待波动放大后做扩 [79] 尿素 - 现货价格有变动 供应日产下降、部分装置检修和复产 需求农业空档、工业刚需 库存增加 外盘印度招标缩量 [80][81][82] - 建议单边观望 短期支撑位1630 - 1650元/吨 期权逢高做缩 [83] PX - 现货价格小幅下跌 利润下降 供应开工回升 需求短期有支撑但后续有限 [83][84][85] - 预计短期在6600 - 6900震荡 [85] PTA - 现货市场商谈氛围一般 利润有变化 供应负荷提升 需求聚酯负荷提升但产销偏弱 [86][87] - 预计短期在4600 - 4800区间震荡 TA1 - 5滚动反套 [87] 短纤 - 现货价格区间商谈 利润有变化 供应负荷恢复 需求旺季但新订单跟进有限 [88] - 单边同PTA 盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [88] 瓶片 - 现货市场成交气氛一般 成本加工费有数据 供应开工率持平 库存增加 需求软饮料产量下降、瓶片消费量和出口量增加 [89][90] - 预计PR跟随成本端波动 加工费在350 - 500元/吨区间波动 [90] 乙二醇 - 现货价格高位震荡回落 供应开工率增加 库存港口增加 需求同PTA [91] - 建议EG单边观望 EG1 - 5反套 [91] 烧碱 - 现货报价多数下调 开工负荷率提升 库存部分地区增加 供应西北和东北有检修 需求主力氧化铝企业接货较好但自身过剩 非铝端需求走好但支撑有限 [92][93][94] - 预计盘面价格回落空间有限 关注氧化铝厂拿货和装置波动 [94] PVC - 现货价格上涨 成交清淡 开工负荷率提升 库存企业厂库库存天数下降 供应检修企业多、产量预计下降 需求下游制品开工率提升 [95][96] - 预计9 - 10月旺季止跌 关注需求实际好转 [96] 纯苯 - 现货价格上涨 供应产量增加、开工率下降 库存减少 需求下游开工下降明显 [97] - 预计BZ2603单边跟随苯乙烯震荡偏强 [97] 苯乙烯 - 现货市场走高震荡 利润亏损 供应产量下降、开工率下降 库存港口减少 需求下游开工好转 [98][99] - 预计EB10短期滚动低多 关注7200附近压力 EB11 - BZ11价差低位做扩 [99] 合成橡胶 - 原料和现货价格有数据 产量和开工率有变化 库存丁二烯减少、顺丁橡胶增加 供应部分装置检修 需求产能利用率提升 [100][101][102] - 关注BR2511在11400附近支撑 预计震荡 [102] LLDPE - 现货价格变动不大 成交环比走弱 供应产能利用率下降、部分装置检修 需求下游开工率提升 库存两油累库、煤化工和社库去库 [103] - 建议LP扩继续持有 [103] PP - 现货价格维持 供应产能利用率提升 需求下游开工率提升 库存上游去库、贸易商累库 [103][104] - 预计价格在6950 - 7300区间 [104] 甲醇 - 现货成交尚可 基差有变化 供应全国开工率下降 需求MTO开工率下降 库存全国大幅累库 [105] - 建议区间操作2250 - 2550 [105] 特殊商品 天然橡胶 - 原料和现货价格有数据 轮胎开工率提升、库存有变化 马来西亚天胶出口、进口、产量和库存有数据 [106][107][108] - 预计01合约区间15000 - 16500 关注主产区原料产出和拉尼娜现象 [109] 多晶硅 - 现货价格有数据 供应8月产量增加、9月或下滑 需求组件需求低位且海外出口预计下降 库存累库 [109][110][111] - 建议暂观望 关注企业自律会议情况 [112] 工业硅 - 现货价格上涨 供应8月产量增加、9月预计继续增加 需求多晶硅、有机硅和铝硅合金需求不同 库存社会库存增加 [112][113][114] - 建议逢低试多 价格波动区间8000 - 9500元/吨 [114][115] 纯碱和玻璃 - 现货行情纯碱重碱、玻璃沙河成交均价有数据 供应纯碱产量增加、库存减少 玻璃产量增加、库存减少 [116][117] - 纯碱预计受宏观情绪提振反弹但基本面偏空 可反弹逢高短空 玻璃预计盘面反弹 关注政策和旺季需求 均建议观望 [117][118]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 钢材资金风偏好转，产业等待旺季需求高点确认，单边观望，盘面套利阶段性关注01合约卷螺差收缩，期现关注反套（终端买入套保）[2][7] - 硅铁锰硅情绪改善但基本面有隐忧，产业客户关注期现正套[3][7] - 焦煤焦炭煤矿查超产预期再起，前期多单继续持有[5][7] - 铁矿石补库周期内支撑仍存，高度取决于钢材需求成色，延续低多思路[6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 9月15日远月合约中，RB2605收盘价3205元/吨，涨42元，涨幅1.33%；HC2605收盘价3374元/吨，涨29元，涨幅0.87%；I2605收盘价774.5元/吨，跌2元，跌幅0.26%；J2605收盘价1828元/吨，涨78.5元，涨幅4.49%；JM2605收盘价1284.5元/吨，涨64元，涨幅5.24%[1] - 9月15日近月合约（主力合约）中，RB2601收盘价3136元/吨，涨29元，涨幅0.93%；HC2601收盘价3370元/吨，涨29元，涨幅0.87%；I2601收盘价796元/吨，跌2.5元，跌幅0.31%；J2601收盘价1688.5元/吨，涨74.5元，涨幅4.62%；JM2601收盘价1187.5元/吨，涨50元，涨幅4.40%[1] - 9月15日跨月价差方面，RB2601 - 2605为 - 69元/吨，跌13元；HC2601 - 2605为 - 4元/吨，跌7元；I2601 - 2605为21.5元/吨，持平；J2601 - 2605为 - 139.5元/吨，跌0.5元；JM2601 - 2605为 - 97元/吨，跌2.5元[1] - 9月15日价差/比价/利润方面，卷螺差234元/吨，跌3元；螺矿比3.94，涨0.03；煤焦比1.42，持平；螺纹盘面利润 - 79.4元/吨，跌16.73元；焦化盘面利润109.13元/吨，涨5.81元[1] 现货市场 - 9月15日上海螺纹3260元/吨，涨12.5元；天津螺纹3230元/吨，涨40元；广州螺纹3330元/吨，涨90元；唐山普方坯3030元/吨，涨20元；普氏指数105.5，涨0.85[1] - 9月15日上海热卷3420元/吨，涨10元；杭州热卷3440元/吨，持平；广州热卷3390元/吨，持平；坯材价差230元/吨，涨30元；日照港PB粉796元/吨，涨5元[1] - 9月15日青岛港超特粉700元/吨，涨9元；某矿738元/吨，涨10元；甘其毛都炼焦精煤（出库）1130元/吨，持平；青岛港准一级焦1480元/吨，持平；青岛港PB粉796元/吨，涨5元[1] - 9月15日基差方面，HC主力50元/吨，涨4元；RB主力124元/吨，涨41元；I主力26元/吨，涨2元；J主力 - 62.1元/吨，跌63元；JM主力 - 27.5元/吨，跌43元[1] 各品种分析 钢材 - 周一期货市场情绪尚可，现货成交环比改善，旺季现货流动性或回暖 近期宏观层面美国降息预期强化，国内8月经济数据催化政策出台预期，利好市场风偏 “金九银十” 旺季钢材供需两端环比或改善，螺纹表需高点常出现在9月 铁水产量重回240万吨附近，为炉料提供成本支撑，但钢材价格主动反弹需需求指标向上提速确认 建材高产量下累库斜率和同比库存超历史同期，增加远端担忧，热卷库存水平尚可 期价估值中性，单边价格驱动暂不强烈，近两周关注旺季需求能否提速提供反弹驱动，基差阶段性利于终端用户买入套保[2] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块交易风格切换 基本面前期合金亏损状态扭亏为盈，行业平均利润大幅修复，供给延续增量，短期行业自律不乐观，难有大规模减产 “金九银十” 终端需求待验证，钢厂利润承压，铁水和电炉开工向下风险累积，冲击双硅需求 近期库存逐步累积，行业库存仍偏高，去化压力大[3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭第二轮提降落地，仓单成本1535，受盘面走强影响市场情绪回暖，继续提降预期下降，港口贸易准一焦炭报价1430（ + 40），焦煤价格指数1182.0（ + 0.4）；蒙煤方面口岸期现企业报价提高，但下游接受意愿不足，成交有限 期货端黑链指数增仓上涨，煤焦领涨 市场传闻新疆部分煤矿超产停产，机构调研未证实 基本面上钢材数据差，螺纹钢旺季需求未改善且累库，炉料价格上涨无法向下游传导，黑色基本面边际走弱 考虑盘面前低可能已计价2 - 3轮提降，盘面对第二轮提降反应有限 在国内政策预期和海外降息影响下，煤焦底部支撑坚挺，临近国庆补库窗口期，煤矿供给低，盘面有涨价预期，前期多单继续持有[5] 铁矿石 - 本期铁水大幅回升至240.55万吨，钢厂针对国庆假期补库，未来铁矿库存将从港口向厂内轮转，需求端回升支撑价格 本期钢材表需略有回升，主要源于热卷，螺纹表需略有回落，季节性看螺纹表需后续有回升空间，若钢厂建材端不减产或转产，螺纹库存将快速累库 国庆假期前补库周期内铁矿支撑存在，但高度取决于钢材需求成色 铁矿下半年供应增量预期抑制价格上涨高度 考虑 “反内卷” 政策及商品市场趋势预判，钢材价格低点已出现，长期维持逢低做多观点[6]

金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 9 月 16 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

大宗商品研究所 黑色研发报告 铁矿石日报 2025 年 09 月 15 日 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DCE01 | 796.0 | 799.5 | -3.5 | I01-I05 | 21.5 | 22.0 | -0.5 | | DCE05 | 774.5 | 777.5 | -3.0 | I05-I09 | 17.5 | -38.5 | 56.0 | | DCE09 | 757.0 | 816.0 | -59.0 | I09-I01 | -39.0 | 16.5 | -55.5 | | 现货 | 昨天 | 前天 | 涨跌 | 折标准品 | 01厂库基差 | 05厂库基差 | 09厂库基差 | | PB粉(60.8%) | 780 | 777 | 3 | 849 | 42 | 64 | 25 | | 纽曼粉 | 790 | 787 | 3 | 845 | 38 | 60 | 21 | | 麦克粉 | 780 | 777 | 3 | 846 | 39 | 61 | ...

报告行业投资评级 - 钢材单边观望，盘面套利阶段性关注01合约卷螺差收缩，期现关注反套（终端买入套保）[7] - 硅铁锰硅产业客户关注期现正套[7] - 焦煤焦炭中线以上周低点作为参考，仍可考虑逢低布局多单[7] - 铁矿石延续低多思路[7] 报告的核心观点 - 钢材等待旺季需求高点确认，价格向上驱动尚不清晰，后续关注旺季需求有无向上提速，基差阶段性利于终端用户买入套保[2] - 硅铁锰硅等待旺季需求验证，基本面由亏转盈，供给延续增量，库存累积，去化压力犹存[3] - 焦煤焦炭建材旺季需求未见改善，板块震荡运行，后续煤焦盘面下跌空间有限，短期谨慎参与，中线可逢低布局多单[5] - 铁矿石补库周期内支撑仍存，高度需关注钢材需求成色，长期维持逢低做多观点[6] 各行业总结 钢材 - 周五夜盘期价持稳，近期宏观层面国内外情况不同致市场风偏和资金选择分化，“金九银十”旺季钢材供需或转双强，螺纹表需高点常出现在9月[2] - 产业现实维度，铁水产量重回240wt附近，为炉料提供成本支撑，但钢材价格主动反弹需需求指标向上提速确认，目前欠缺火候[2] - 建材高产量下累库斜率和同比库存超历史同期，热卷库存水平尚可，期价估值中性，基差走扩后期现正套有平仓机会[2] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块交易风格切换，基本面前期亏损状态扭亏为盈，行业平均利润大幅修复，供给延续增量[3] - 短期行业自律不乐观，难以大规模减产，金九银十终端需求待验证，钢厂利润承压，铁水和电炉开工向下风险累积冲击双硅需求[3] - 近期库存逐步累积，行业库存包括合金厂、钢厂和交割库库存仍偏高，去化压力犹存[3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭第二轮提降登场预计很快落地，产地炼焦煤竞拍市场情绪好转，蒙煤口岸通关高位运行，市场成交一般[5] - 期货端黑链指数震荡运行，内部表现分化，钢材数据差，炉料价格涨无法向下游传导，黑色基本面边际走弱[5] - 后续煤焦盘面下跌空间有限，一是焦煤有国庆和冬储补库需求，二是煤炭“反内卷”政策信号明朗，短期谨慎参与，中线可逢低布局多单[5] 铁矿石 - 本期铁水大幅回升至240.55万吨，主要因河北、山西、辽宁等地钢厂复产，钢厂针对国庆假期补库，未来铁矿库存将从港口向厂内轮转[6] - 本期钢材表需略有回升主要源于热卷，螺纹表需略有回落，季节性看螺纹表需后续有回升空间，若钢厂不减产或转产，螺纹库存将快速累库[6] - 国庆假期前补库周期内铁矿支撑仍存，高度取决于钢材需求成色，下半年供应增量预期抑制价格上涨高度，长期维持逢低做多观点[6] 期货市场数据总结 期货合约收盘价及涨跌情况 - 9月12日远月合约RB2605收盘价3189元/吨，涨39元，涨幅1.24%；HC2605收盘价3368元/吨，涨21元，涨幅0.63%等[1] - 9月12日近月合约RB2601收盘价3127元/吨，涨26元，涨幅0.84%；HC2601收盘价3364元/吨，涨22元，涨幅0.66%等[1] 跨月价差及涨跌情况 - 9月12日RB2601 - 2605跨月价差 - 62元/吨，涨跌 - 9元；HC2601 - 2605跨月价差 - 4元/吨，涨跌2元等[1] 价差/比价/利润情况 - 9月12日主力合约卷螺差237元/吨，涨跌 - 5元；螺矿比3.91，涨跌0.02等[1] 现货价格及涨跌情况 - 9月12日上海螺纹现货价格3210元/吨，涨跌0元；天津螺纹现货价格3190元/吨，涨跌0元等[1] 基差及涨跌情况 - 9月12日HC主力基差46元/吨，涨跌10元；RB主力基差83元/吨，涨跌 - 35元等[1]

消费 - 8月社会消费品零售总额同比增速为3.4%，较7月回落0.3个百分点，创年内新低[3] - 商品零售和餐饮收入单月同比分别增长3.6%和2.1%，较7月变化-0.4和+1.0个百分点[3] - 限额以上零售同比增速下降0.5个百分点至2.6%，为2024年12月以来新低[3] - 汽车零售同比从低位回升2.3个百分点至0.8%，而家电音像和通讯器材同比分别下降14.4和7.6个百分点至14.3%和7.3%[3] - 金银珠宝零售同比大幅上升8.6个百分点至16.8%，受黄金价格高位推动[3] 投资 - 8月固定资产投资单月同比下跌7.1%，跌幅较7月加深1.8个百分点[4] - 房地产开发投资单月同比下跌19.5%，跌幅加深2.5个百分点[4] - 制造业投资单月同比下跌2.2%，跌幅加深1.8个百分点[4] - 广义基建投资单月同比下跌4.6%，跌幅加深3.1个百分点[4] 房地产 - 8月住宅销售面积同比下跌9.7%，跌幅加深2.6个百分点[5] - 新开工面积同比下跌18.3%，跌幅加深9.1个百分点[5] - 竣工面积同比下跌28.8%，跌幅收窄1.8个百分点[5] - 新建和二手住宅价格环比分别下跌0.3%和0.6%，一线城市二手住宅环比下跌1.0%[5] 工业 - 8月工业增加值同比增速为5.2%，较7月回落0.5个百分点[5] - 采矿业、公用事业、制造业增加值同比分别为5.1%、2.4%、5.7%，较7月变化+0.1、-0.9、-0.5个百分点[5] - 黑色金属增加值同比增速回落1.3个百分点至7.3%[5] 政策与风险 - 关注中央财政加码"两重"项目、刺激消费和拉动有效投资的可能性[6] - 关注货币政策实施小幅宽松操作以稳定房地产市场预期的可能性[6] - 存在财政扩张力度不及预期和出口下滑幅度大于预期的风险[6]

核心观点 - 原油市场交易逻辑在地缘扰动与中期过剩压力间切换 反弹空间受限[2] - 贵金属维持偏强运行 市场基本完全定价美联储年内连续降息三次[3] - 有色板块整体偏强运行 但部分品种连续上涨后波动加剧需谨慎追高[3][4][5] - 黑色系品种受铁水产量回升支撑 但终端需求整体偏弱制约反弹空间[15][16][17][18] - 能化品种供需表现分化 部分品种受成本端油价拖累表现偏弱[26][27][28][31] - 农产品板块震荡偏强 美豆单产调降但期末库存上升报告中性偏空[37][38][39] - 股指风格维持增配科技成长板块 国债收益率曲线陡峭化概率增加[49][50] 能源 - 上周布伦特原油涨1.84% SC原油跌1.39% 乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施 特朗普有意强化对俄制裁[2] - 燃料油FU仓单净减少6800吨至101500吨 地缘扰动支撑FU价格 LU-FU价差自月初710元/吨缩至550元/吨[22] - 液化石油气国际市场偏强 印度和东亚采购需求坚挺 广东受台风影响到岸量减少 进口成本回升[24] - 沥青仓单净增3800吨 9月初出货量较8月放缓 厂库和社会库去库放缓 道路施工旺季延续至四季度中后期[23] 贵金属 - 贵金属偏强运行 因美国CPI上升温和及就业疲软信号 市场定价美联储年内连续降息三次[3] - 聚焦美联储会议降息幅度及鲍威尔讲话对未来路径指引 连续上涨后波动加剧谨慎追高[3] 有色金属 - 铜价冲高后收回部分涨幅 海外显性库存较高 国内部分省份再生产能开工率企稳 建议多单择机止盈[4] - 沪铝突破21000元关口 下游开工季节性回升 铝锭库存大概率处于偏低水平 测试3月高点位置阻力[5] - 氧化铝运行产能超9600万吨历史高位 行业库存持续上升 上期所仓单接近14万吨 现货加速下调[6] - 铸造铝合金现货报价升至20600元 废铝货源偏紧 税率政策调整预期增加企业成本[7] - LME锌库存低位海外货源偏紧 锌现货进口亏损超2800元/吨 下游对高价锌接受度偏低[8] - 沪铅打破多空僵持状态 炼厂检修减产是反弹核心驱动 关注1.73万元/吨附近压力[9] - 沪镍震荡交投平淡 纯镍库存增500吨至4万吨 镍铁库存降4000吨至2.92万吨 不锈钢库存降万吨至91.9万吨[10] - 内外锡价扩大涨幅 伦锡库存环增至2620吨 国内SMM社库增108吨至9389吨 倾向27.5万和3.5万美元有阻力[11] - 碳酸锂总库存下降千吨至14万吨 冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨 下游库存增2400吨至5.5万吨 澳矿报价850美元[12] 黑色金属 - 螺纹钢表需和产量继续回落 库存累积 热卷需求大幅回暖产量同步回升 高炉快速复产铁水产量大幅回升[15] - 铁矿全球发运阶段回落 国内到港量小幅下降 港口库存企稳回升 高铁水对需求支撑依然存在[16] - 焦炭焦化第二轮提降在途 焦化利润尚可日产小幅下降 碳元素供应充裕 下游铁水有恢复预期[17] - 焦煤产量环比回升 现货竞拍成交走弱 炼焦煤总库存环比下降 产端库存小幅累增[18] - 锰硅关注北方某大型钢厂招标定价询盘价5800元/吨 硅锰周度产量增加 锰矿远期报价环比抬升[19] - 硅铁询盘价5700元/吨 出口需求维持3万吨左右 金属镁产量环比小幅下行 硅铁供应持续大幅回升[20] 工业品及化工 - 多晶硅主力合约涨至5.36万元/吨 现货价格持稳 210R组件均价达0.7元/w 关注实际交付验证成本传导[13] - 工业硅涨至8700元/吨上方 9月供应端预计增5% 下游多晶硅和有机硅产量存下调预期 社库增2000吨[14] - 甲醇港口持续大幅累库 进口到港量维持高位 内地装置开工负荷下调 沿海MTO装置开工提升预期[26] - 纯苯期价回落至6000元/吨附近 盛虹重整检修开工下降 吉林石化新装置投产产量提升 港口小幅去库[27] - 苯乙烯油价下行增加看空情绪 江苏港口库存累库处于近五年高位 有去库压力供需支撑不足[28] - 聚丙烯供应压力增加 下游需求回升缓慢 聚乙烯检修损失量处年内高位 石化库存处年内低位[29] - PVC供应压力高位需求疲软 社会库存创新高 烧碱氧化铝刚需支撑 行业再度降库库存较小[30] - PX和PTA受油价下行拖累 PX短流程效益好缺乏新增产能 PTA加工差和基差持续走弱 终端织造订单回升[31] - 乙二醇远月承压 新装置试车消息施压 国内产量小幅下降 港口库存低位继续下降[32] - 短纤供需平稳现货加工差反弹 瓶片下游刚需采购基差回升 工厂小幅累库产能过剩是长线压力[33] - 玻璃库存明显下滑 产能小幅回升日熔偏高位 加工订单环比改善 现货略有松动[34] - 天然橡胶青岛库存降至59.2万吨 丁二烯橡胶社会库存回升至1.34万吨 需求回暖供增库降[35] - 纯碱行业库存环比下降 产业链库存均高 周产维持在75万吨以上高压运行 光伏基本面改善价格回升[36] 农产品 - 美豆单产调降但高于预期 收获面积扩大产量微升出口下降期末库存上升 报告中性偏空[37] - 豆棕油美农报告中性偏空 棕榈油处于季节性减产周期 生物柴油政策支撑工业需求[38] - 菜籽加拿大收割进行中萨斯喀彻温省完成12% 乌克兰加征关税影响对欧出口 国内菜系较竞品价差偏高[39] - 国产大豆新季上市供应压力较大 主产区天气有利收成预期向好 竞价销售全部流拍[40] - 玉米中储粮进口玉米拍卖成交34% 东北港口现货强势 新玉米上市或延后 北港结转库存为近几年最低[41] - 生猪现货价格创年内新低 下半年处于产能持续兑现期供应压力较大 政策关注生猪产能调控座谈会[42] - 鸡蛋现货季节性反弹 行业高存栏问题需产能深度去化 年底左右新开产压力减小 四季度见产能高点[43] - 美棉震荡偏强美农报告期末库存下调 巴西丰产基本落地 国内新疆棉花产量或突破700万吨[44] - 白糖巴西产糖量维持高位 国内糖浆进口量偏低国产糖销售较快库存压力较轻[45] - 苹果早熟苹果需求良好 但新季度产量同比变化不大 预计冷库库存会高于市场预期[46] - 木材外盘报价较高国内现货偏弱 港口日出库量维持在6万方以上 原木库存总量偏低[47] - 纸浆针叶浆月亮现货报价5300元/吨 港口库存206.2万吨同比高位 8月进口量265.3万吨环比减22.7万吨[48] 金融衍生品 - 股指创业板指大涨后温和回调 IH和IF小幅升水 M1-M2剪刀差持续修复 关注中美经贸会谈进展[49] - 国债期货震荡上行 超六成融资平台实现退出 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 收益率曲线陡峭化概率增加[50]