公司基本情况 - 金一文化在香港有子公司，未开展业务，交由开科运营管理 [2] - 开科唯识现有 1800 余名员工，人员相对稳定，因业务规模增长有招聘需求 [3] 行业趋势与影响 - 国内金融机构对金融科技投入规模增速放缓但仍呈增长趋势，银行数字化转型是必然趋势 [2] 业务客户结构 - 开科唯识 90%的金融业务来自老客户，财富管理和支付清算业务主要客户为股份制银行，前五大股份制银行占业务收入约 40% [2] - 公司主要业务以项目制为主，占整体业务收入的 70%-80%，主要银行客户为股份制银行和城商行 [2] AI 业务布局 - 开科唯识中标银行 AI 大模型相关项目，开发软件交付结合 AT 技术的智能体，薪酬服务平台接入 deepseek，与阿里合作大模型项目 [3] 跨境支付与稳定币业务 - 开科唯识数字人民币产品利用区块链技术，在光大银行、盛京银行等有成熟应用，相关技术可用于稳定币领域 [3] - 公司研发稳定币服务系统 1.0 版本，计划以支付清算、数字钱包等业务拓展稳定币业务 [3] - 开科唯识客户主要为中国大陆银行，暂无香港稳定币业务客户，正积极洽谈对接 [3] 业务增长预期 - 开科唯识 2025 - 2027 年度净利润分别不低于 6660 万元、7560 万元、8560 万元，营业收入年均增长率预计为 10%-15%，支付清算增长不变，财富管理和智能清算增速提高 [3] 业务拓展计划 - 公司围绕现有客户深化合作，新签署交通银行、邮储银行，与中交建合作也在开展中 [3] - 借助海淀区和海科金集团资源拓展优质客户资源 [3]

纪要涉及的公司 京北方、长亮科技、神州信息、同花顺、财富趋势、宇信科技 纪要提到的核心观点和论据 京北方亮点 - 金融信息化领域龙头，85%以上收入来自银行 IT 服务业务 [3] - 软件开发收入规模在已上市银行 IT 公司中最大，过去几年收入稳健增长 [3] - 业务集中在软件开发领域，收入来自软件开发和流程服务 [3] - 客户主要为大型银行，占比超 60%，经营稳健，能深度参与数字货币和 AI 建设 [2][3] 未来增长动力 - 拓展非银客户，通过内生和外延双轮驱动扩大金融 IT 领域客户覆盖面和收入规模，成为多元服务综合厂商 [4][5] - 将 AI 技术作为主要发展方向，AI 应用及相关数据服务业务预计今明两年高速增长，2024 年相关业务收入约 8000 万 [5] AI 技术优势 - 深度参与大行 AI 建设，已发布四个重量级产品并在多行业落地，在银行领域有显著先发优势 [6] 数字货币发展情况 - 参与人民币系统建设，与央行数研所深入合作，在数字货币系统建设有深厚积累 [7] - 技术可复用于稳定币建设，正探索香港等地稳定币业务，与国内大型银行探讨虚拟资产及真实世界资产变现 [8] 盈利情况 - 2025 年起预计维持 10%左右收入复合增速，归母净利润通过提升人效维持 15%左右年复合增速 [2][9] - 2025 年预测收入 51.5 亿，利润 3.6 亿，对应 2025 年 PE 接近 50 倍，有投资价值 [9] 估值提升潜力 - 对标平均市盈率约 67 倍的公司，在稳定币政策落地和 AI 订单增加推动下，股价有 50%以上上涨空间，今明两年收入增长预计维持在 50%以上 [4][10] 稳定币行业催化剂 - 香港稳定币规划 8 月 1 日生效，美国天才法案 8 月生效，促使更多企业加入稳定币发行体系或虚拟资产交易业务 [11] 长亮科技优势 - 在稳定币领域有卡位优势，核心系统卖到海外，与渣打银行深入合作，是香港稳定币盲盒测试参与方之一 [4][12] - 与腾讯保持合作，涨幅不及龙头公司，新一轮贝塔时值得关注 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 京北方 2024 年报表单独拆分人工智能和数据服务项 [5] - 本周京北方可能出现 30% - 40%的上涨 [11] - 长亮科技去年核心系统被泰国大型银行接纳获大规模订单，在东南亚和香港有丰富客户积累和业务人员 [12]

核心观点 - 京北方作为金融科技综合服务商，在数字人民币和 AI 技术驱动下业务增长有望超预期，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润均有增长 [4][5] - 珍酒李渡作为稀缺酱酒上市企业，随宏观政策发力和消费需求恢复，业绩增长具备弹性，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润有增速 [6][7] - 7 月市场交易抓手更清晰但不确定因素增多，应增加对中小盘品种关注，重视金融、成长和消费，关注银行、券商、TMT 行业 [8] - 工业企业利润增速修复需有效需求加力和工业品价格回升，短期投资收益扰动难改缓慢修复趋势，应关注结构性机会 [10][11] - 券商引领大盘突破，确立新一轮上涨格局，上证突破 3439 点后目标指向 3509 点及上方，预计多头周期至少到 7 月中旬 [11] 京北方公司分析 - 推荐逻辑：是国内领先金融科技综合服务商，在数字人民币和 AI 技术双重驱动下业务增长或超预期 [4] - 超预期点：市场认为数字货币推进和 AI 金融落地慢，报告认为政策加快数字货币落地，公司 AI 产品落地且商业化推进加快 [4] - 驱动因素：稳定币落地带来业务机会，公司具备全栈服务能力；国产大模型突破使银行业加速拥抱，公司受益于私有化部署和 AI 应用需求 [4] - 目标价格与空间：参考可比公司 PE 均值 67 倍估值，目标股价 28.11 元，向上空间 54.39%，维持“买入”评级 [5] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年营业收入为 5147/5685/6291 百万元，增长率为 11.01%/10.46%/10.67%；归母净利润为 363/416/472 百万元，增长率为 16.34%/14.63%/13.54%；每股盈利为 0.42/0.48/0.54 元，PE 为 44/38/33 倍 [5] - 催化剂：稳定币条例实施、科技巨头牌照获批与发币、爆款 AI 产品出现 [5] 珍酒李渡公司分析 - 推荐逻辑：是 A&H 股稀缺酱酒龙头，旗下多品牌构成多增长极，随消费需求恢复业绩增长有弹性 [6] - 超预期点：公司创始人经验丰富，具备多品牌等运作优势，能灵活应对行业变化，业绩增长有弹性 [6] - 驱动因素：需求恢复超预期，库存消化且批价上行 [6] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 2%、5%、7%；归母净利润增速分别为 14%、8%、10%；EPS 分别为 0.44、0.48、0.53 元/股；PE 分别为 13、12、11 倍 [7] - 催化剂：政策超预期 [7] 策略专题研究分析 - 市场看法：7 月市场有更清晰交易抓手，但不确定因素增多，定价主线围绕“内部政策酝酿 + 中报业绩披露 + 外部变化升温”，波动率或放大 [8] - 观点变化：上半年国内经济增速大概率高于 5%，7 月市场情况如上述，小盘股抱团或松动，市值风格向中盘倾斜，7 月中盘成长风格相对占优 [8] - 驱动因素：国证 2000 拥挤度虽有消化但分位数仍在 85%附近，后续小盘股流动性风险概率小，但“高拥挤、高估值、低盈利”特征对行情持续性要求高，7 月不确定因素增多 [8] - 与市场差异：银行压舱石，券商找节奏，看多 TMT [9] 宏观深度报告分析 - 市场看法：工业利润缓慢修复 [10] - 观点变化：有效需求不足，工业品价格偏低，短期投资收益有扰动 [10] - 与市场差异：淡化工业总量指标，关注结构性机会，财政政策加力方向或为线索 [11] A 股策略周报分析 - 市场看法：上证突破 3439 点后目标指向 3509 点及上方，多头周期大概率至少到 7 月中旬 [11] - 观点变化：同市场看法，证券公司指数后续仍有上攻空间，科技成长板块有望获做多机会 [11] - 驱动因素：中东地缘冲突停火使全球金融风险偏好提高，券商引领大盘突破，打破市场震荡格局 [12] - 与市场差异：配置上建议不“恐高”，持有中线仓位并适当增配 [12]

推荐北美及国产算力板块 20250624 摘要 AI 算力基础设施发展应关注 TOKEN 增长，若 TOKEN 增长强劲，表明 前置投资消耗良好，需维持甚至加速投资。市场对 AI 算力板块景气度持 续性的担忧可能是不必要的，核心在于 TOKEN 增长而非单季度业绩提 速。 AI 大模型通过提升听说读写看能力，赋能新终端硬件，长期发展乐观。 其潜移默化提升全社会效率和智能水平，全面提升生产效率，可能颠覆 现有公司和业务模式，胜者通吃，并最终促进收入和利润增长。 投资方面，优先选择北美算力链，其次是国产算力链。北美链不受国际 环境影响，更具全球化优势，经营环境和竞争格局更好。国产链虽业绩 爆发力较弱，但在各自赛道仍有增长潜力，关注资本开支带来的业绩机 会。 光模块领域，关注 Meta 和谷歌新供应商带来的市场份额变化，以及业 绩弹性。持续推荐易中天等公司，重点关注边际变化明显且弹性较大的 公司，如联特科技、剑桥科技、东山精密以及源杰科技。 Q&A 对于北美和国产算力链的投资，您有何最新观点？ 我们对整个算力链的总体观点是乐观的。近期我们发布了通信行业的中期策略 报告，其中提到"精选算力"。我们认为 2023 年和 ...

报告核心观点 科技创新是增长主线，6月看好AI迭代创新及AI算力、机器人场景落地 [1][46] 5月投资热点回顾 市场整体表现 - 申万计算机指数跌幅0.68%，市场风偏短暂上行后受多重因素影响，呈现显著主题轮动特征，风格偏向小市值公司 [6][14] - 中证2000成分股成交额占比5月攀升至30%以上，超23年11月高点，市场对小盘股热度创新高 [6][14] 各板块表现 - **机器人（无人物流车为代表）**：科技方向5月表现最优，无人物流车场景从0到1，九识、新石器等公司订单放量，率先商业化落地 [6][22] - **可控核聚变**：中美政策信号强化、项目建设加速，长期发展空间广阔 [6][39] - **数字货币（稳定币&RWA）**：美国参议院通过稳定币法案程序性投票，香港立法会通过稳定币条例草案，京东稳定币进入沙盒测试二阶段 [42] - **并购重组**：新规优化，推动市场化，海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并 [44][45] - **军工**：印巴冲突爆发，军工链上涨 [18] 6月投资方向梳理 AI迭代创新及AI算力 - **大模型迭代创新**：DeepSeek - R1更新，推理能力提升；豆包App端上线实时视频通话功能；昆仑万维发布天工超级智能体；谷歌开发者大会AI搜索和多模态大模型亮眼 [47][51][54][56] - **算力投入**：北美四大云厂商单季度Capex同比高增并将加大支出；腾讯、阿里加大资本开支投入，但国内受H20断供等影响有算力缺口，美国或断供EDA，国产算力链重要性提升 [62][65][68] 机器人场景落地 - **无人物流车**：政策支持、客户需求与技术成熟共振，率先商业化落地 [69] - **其他场景**：无人低空物流、康养机器人、无人矿卡、无人环卫车等有望从0到1突破 [71]

市场走势分析 - 上证指数逼近3月高点3439点附近导致技术性调整 [1] - 大部分分类指数已回补"对等关税"宣布前的跳空缺口 [1] - 上证指数站稳60/120日均线显示A股内在趋势变强 [1] - 降准降息落地及贸易谈判第一阶段成果推动市场进入新行情阶段 [1] 后市展望 - 关税事件冲击最高峰已过 A股进入实质性修复阶段 [2] - 海外业务依赖型行业如消费电子 CXO仍受关税不确定性影响 [2] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高将受益于对冲政策 [2] 热点板块 - 5月市场风格可能切换至科技成长方向 [3] - AI领域关注云计算 AI+办公 AI+医药等衍生方向 5月重点关注大模型版本更新 [3] - 机器人国产化趋势明确 关注传感器 控制器 灵巧手等板块机会 5-6月关注机器人格斗大赛 [3] - 半导体国产化趋势持续 关注设备 晶圆制造 材料 IC设计等环节 [3] - 低空经济存在补涨预期 关注地面起降场建设 低空飞行器整机等 [3] 盘面回顾 - 周四A股逐级走低 交易量萎缩 下跌个股超3800家 [4] - 上涨板块为美容护理 煤炭 农林牧渔 公用事业等防御型行业 [4] - 领跌板块为计算机 通信 电子 传媒 非银金融等科技成长板块 [4]

市场趋势 - 关税事件冲击高峰已过 A股进入实质性修复新阶段 但修复过程存在波折 海外业务依赖度高的行业如消费电子 CXO等仍受不确定性影响 [1] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高 预计受益于未来对冲政策 [1] - 5月市场风格可能从低估值高股息切换回科技成长 科技方向催化剂包括AI大模型更新和机器人赛事 [2] 科技成长板块 - AI发展进入推理阶段 衍生方向包括云计算 AI+办公 AI+医药 5月关注AI大模型版本更新 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品形态从人形向四足机器人扩展 带来传感器 控制器等板块机会 5-6月关注机器人格斗大赛进展 [2] - 半导体国产化持续推进 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 低空经济试点城市建设加速 存在补涨预期 关注地面起降场建设和低空飞行器整机 [2] 盘面表现 - 科技成长板块高开低走 军工板块明显调整 银行板块领涨并创历史新高 [3] - 全天成交金额接近1 3万亿 处于近期较高水平 [3] - 领涨行业为银行 美容护理 医药 交运 煤炭等低估值传统行业 领跌行业为军工 计算机 机械 电子 通信等科技成长板块 [3]

关税事件的冲击最高峰已经过去，A 股将在波折中继续修复。4 月 7 日的极端下跌是对所谓"对等 关税"事件的一次性反映，4 月的反弹属于悲观情绪的修复，而 5 月随着降准降息落地，目前 A 股已经 进入实质性修复的新阶段。但修复过程并非一帆风顺，美国对全球范围加征所谓"对等关税"的后续变化 对中国和全球经济产生的影响目前仍存在较大不确定性，市场预期变化也存在反复。后市争议较大的仍 然是对海外业务依赖性较高的行业，如消费电子、CXO 等会受到"对等关税"多大程度的影响。确定性 较高的是内需消费和科技自主创新主线，预计会受益于未来的对冲政策。 盘面回顾：科技成长板块表现活跃，周期性行业表现较弱。周四市场依然延续了上行格局，且 4 月 表现落后的分类指数开始补涨，创业板指数领涨。全天成交金额接近 1.3 万亿，位于近期较高水平。周 四 31 个一级行业涨跌互现，领涨板块是通信、国防军工、电力设备、银行、机械设备等，多为科技成 长型行业。领跌板块是美容护理有色金属、钢铁、石油石化、交通运输等，多为周期性板块。 风险提示：关税冲击的后续影响，美联储降息延后，海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预 期，政策执行不及预期等 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][26] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，公司业绩弹性释放，2025Q1营收和归母净利润同比大幅增长，虽环比下降但绝对数值可观，且投资收益对营收贡献度提升 [1] - 资本市场景气度提高，公司股票经纪及两融业务市占率提升，客户资金留存情况较好 [2] - 基金保有规模业内领先，以权益基金为主，受权益市场回暖影响，客户基金投资热度较高，保有规模增长有望缓冲费率下调影响 [3] - 公司手握两大互联网流量池，金融牌照全面，AI大模型持续迭代升级，发展潜力较大 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1实现营收34.86亿元、同比+41.9%、环比-19.0%，归母净利润27.15亿元、同比+39.0%、环比-23.9%，加权平均ROE 3.31%，同比+0.62pct [1] - 2024年全年股基交易额24.24万亿元（双边）、市占率4.71%，同比提升0.70pct；期末两融余额574.82亿元、市占率3.08%，提升0.36pct [2] - 截至2025Q1末，货币资金1,071.74亿元、较年初+5.8%，期末结算备付金205.50亿元、较年初-3.0%，期末代理买卖证券款1,099.75亿元、较年初-1.6% [2] - 2024H2末权益基金保有规模3,493亿元、占非货基金比重60.7%，权益指数基金保有量925亿元、较H1末增长14.6%，主动权益基金保有量2,568亿元、较H1末下降2.2%，非货基整体保有量5754亿元、较H1末增长4.2% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,081|11,604|13,265|14,729|16,359| |(+/-%)|-11.2%|4.7%|14.3%|11.0%|11.1%| |归母净利润(百万元)|8,193|9,610|11,010|12,225|13,578| |(+/-%)|-3.7%|17.3%|14.6%|11.0%|11.1%| |摊薄每股收益(元)|0.52|0.61|0.69|0.77|0.86| |净资产收益率(ROE)|11.9%|12.6%|13.2%|13.6%|14.1%| |市盈率(PE)|27.2|34.2|29.8|26.9|24.2| |市净率(PB)|5.4|4.0|3.8|3.5|3.3|[5] 投资建议 - 上调公司2025 - 27年归母净利润分别3.95%、4.00%、4.04% [4][26] - 公司当前PE TTM 34.00x，处近5年48.43%分位 [4][26]