市场表现 - 国内市场表现：上证指数昨日收盘价为3,727.29，跌幅0.02%；深证成指收盘价为11,821.63，跌幅0.12%；创业板指收盘价为2,022.77，跌幅0.47% [3] - 国际市场表现：道琼斯指数收盘价为30,772.79，跌幅0.67%；标普500收盘价为3,801.78，跌幅0.45%；纳斯达克收盘价为11,247.58，跌幅0.15% [3] - 上证指数与创业板指数的平均市盈率分别为15.26倍和45.19倍，处于近三年中位数水平 [7] 财经要闻 - 人社部等5部门发布《关于领取个人养老金有关问题的通知》，新增3种个人养老金领取情形，自9月1日起实施 [4][7] - 1-7月全国一般公共预算收入13.6万亿元，同比增长0.1%，其中税收收入11.1万亿元，同比下降0.3% [4][7] - 7月全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.8%，25-29岁为6.9%，30-59岁为3.9% [4][7] 行业分析 传媒行业 - 2025年7月21日-8月15日，传媒板块上涨6.56%，游戏板块重仓市值占比59.17%，广告营销板块占比27.61% [12][26] - 传媒板块PE为31.11倍，历史分位为95.4%，游戏、出版、IP衍生品子板块业绩确定性较强 [12][13] - AI技术在游戏产业应用明朗，AI NPC、AI+UGC等产品已有雏形，预计将推动游戏行业价值重估 [14] 汽车行业 - 7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆，环比下降7.27%和10.71%，同比增长13.33%和14.66% [16] - 新能源汽车7月产销124.3万辆和126.2万辆，同比增长26.27%和27.41%，渗透率达48.66% [17] - 自主品牌乘用车7月销量160.4万辆，市场份额70.14%，环比提升2.83个百分点 [16] 半导体行业 - 2025年6月全球半导体销售额同比增长19.6%，连续20个月增长，预计2025年全球销售额同比增长11.2% [28] - 北美四大云厂商25Q2资本支出合计874亿美元，同比增长69%，AI算力硬件需求旺盛 [31] - 国产AI算力芯片自主可控需求迫切，市场空间广阔 [30] 光伏行业 - 7月光伏行业指数上涨9.73%，多晶硅料、单晶硅片和太阳能电池价格大幅上涨 [36][38] - 1-6月国内累计新增光伏装机212.21GW，同比增长107.07%，6月新增装机同比下滑38.45% [37] - 政策推动光伏行业去产能，多晶硅市场尚未出现实质性回暖 [38] 食品饮料行业 - 7月食品饮料板块上涨0.89%，白酒估值11.98倍，处于十年低位 [33][34] - 1-7月食品饮料板块累计跌幅3.50%，保健品、熟食、零食等子行业跑赢市场指数 [33] - 2025年1-6月白酒、啤酒和葡萄酒产量延续收缩态势，乳品产量跌幅收窄 [35] 重点公司 - 传媒行业建议关注恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特等游戏公司 [15] - 半导体行业建议关注华大九天、润泽科技、科大讯飞等国产算力相关企业 [21] - 食品饮料行业推荐迎驾贡酒、泸州老窖、宝立食品等标的 [35] - 光伏行业建议关注多晶硅料、光伏玻璃、BC电池和钙钛矿电池领先企业 [39]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 算力、通信、网络设备、IDC - **公司**：易中天、联特科技、剑桥科技、东山精密、源杰科技、仕佳光子、华为、英伟达、博通、申科、腾讯、阿里、锐捷网络、润泽科技、世纪互联、中继续创、新易盛、天孚通信、Meta、谷歌 纪要提到的核心观点和论据 - **AI 算力基础设施发展**：应关注 TOKEN 增长，若其增长强劲，表明前置投资消耗良好，需维持甚至加速投资，市场对 AI 算力板块景气度持续性的担忧不必要，核心在于 TOKEN 增长而非单季度业绩提速[1][4][7] - **AI 大模型影响**：赋能新终端硬件，长期发展乐观；潜移默化提升全社会效率和智能水平，全面提升生产效率，可能颠覆现有公司和业务模式，胜者通吃，最终促进收入和利润增长[1][5][8] - **投资选择**：优先选择北美算力链，其次是国产算力链。北美链不受国际环境影响，更具全球化优势，经营环境和竞争格局更好；国产链业绩爆发力较弱，但在各自赛道仍有增长潜力，关注资本开支带来的业绩机会[1][9] - **光模块领域**：关注 Meta 和谷歌新供应商带来的市场份额变化及业绩弹性，持续推荐易中天等公司，重点关注边际变化明显且弹性较大的公司，如联特科技、剑桥科技、东山精密以及源杰科技[1][10] - **华为进展**：推出 384 节点解决方案，可通过加强网络、内存和带宽提升集群能力，弥补单芯片差距，采用自有总线协议 UB 进行互联，在商业化产品变现方面领先[12] - **网络设备市场**：数据语义转换和互联是核心关注点，网卡和交换芯片尤为重要；英伟达以太网交换机销售额快速增长，2025 年第一季度已达 14.63 亿美元；中国高速交换机市场华为、华三、锐捷位列前三，200G/400G 占比显著提升[16][18][19] - **IDC 行业**：在智算时代，单体 IDC 机柜的总负载容量和功耗成为新的关键要求，新竞争优势是拥有超大规模的 IDC 集群以及高功率单机柜；关注润泽科技和世纪互联等公司，以及 Reits 落地对估值的影响[22][24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023 年和 2024 年是 AI 算力板块性的普涨行情，2025 年将进入精选阶段[2] - 今年仕佳光子的股价走势惊人，存在边际变化的公司可能有类似表现[11] - 锐捷网络 2023 年自有产能约 5 万台，到 24 年底增至 15 万台，一些外协产能逐步收回自有生产，预计高速增长态势将延续到今年第二、三季度[21] - 最近两单 Reits 落地，其估值水平可能在 13 - 15 倍之间，为重新审视 IDC 公司估值提供了锚点[26]

报告核心观点 科技创新是增长主线，6月看好AI迭代创新及AI算力、机器人场景落地 [1][46] 5月投资热点回顾 市场整体表现 - 申万计算机指数跌幅0.68%，市场风偏短暂上行后受多重因素影响，呈现显著主题轮动特征，风格偏向小市值公司 [6][14] - 中证2000成分股成交额占比5月攀升至30%以上，超23年11月高点，市场对小盘股热度创新高 [6][14] 各板块表现 - **机器人（无人物流车为代表）**：科技方向5月表现最优，无人物流车场景从0到1，九识、新石器等公司订单放量，率先商业化落地 [6][22] - **可控核聚变**：中美政策信号强化、项目建设加速，长期发展空间广阔 [6][39] - **数字货币（稳定币&RWA）**：美国参议院通过稳定币法案程序性投票，香港立法会通过稳定币条例草案，京东稳定币进入沙盒测试二阶段 [42] - **并购重组**：新规优化，推动市场化，海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并 [44][45] - **军工**：印巴冲突爆发，军工链上涨 [18] 6月投资方向梳理 AI迭代创新及AI算力 - **大模型迭代创新**：DeepSeek - R1更新，推理能力提升；豆包App端上线实时视频通话功能；昆仑万维发布天工超级智能体；谷歌开发者大会AI搜索和多模态大模型亮眼 [47][51][54][56] - **算力投入**：北美四大云厂商单季度Capex同比高增并将加大支出；腾讯、阿里加大资本开支投入，但国内受H20断供等影响有算力缺口，美国或断供EDA，国产算力链重要性提升 [62][65][68] 机器人场景落地 - **无人物流车**：政策支持、客户需求与技术成熟共振，率先商业化落地 [69] - **其他场景**：无人低空物流、康养机器人、无人矿卡、无人环卫车等有望从0到1突破 [71]

市场走势分析 - 上证指数逼近3月高点3439点附近导致技术性调整 [1] - 大部分分类指数已回补"对等关税"宣布前的跳空缺口 [1] - 上证指数站稳60/120日均线显示A股内在趋势变强 [1] - 降准降息落地及贸易谈判第一阶段成果推动市场进入新行情阶段 [1] 后市展望 - 关税事件冲击最高峰已过 A股进入实质性修复阶段 [2] - 海外业务依赖型行业如消费电子 CXO仍受关税不确定性影响 [2] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高将受益于对冲政策 [2] 热点板块 - 5月市场风格可能切换至科技成长方向 [3] - AI领域关注云计算 AI+办公 AI+医药等衍生方向 5月重点关注大模型版本更新 [3] - 机器人国产化趋势明确 关注传感器 控制器 灵巧手等板块机会 5-6月关注机器人格斗大赛 [3] - 半导体国产化趋势持续 关注设备 晶圆制造 材料 IC设计等环节 [3] - 低空经济存在补涨预期 关注地面起降场建设 低空飞行器整机等 [3] 盘面回顾 - 周四A股逐级走低 交易量萎缩 下跌个股超3800家 [4] - 上涨板块为美容护理 煤炭 农林牧渔 公用事业等防御型行业 [4] - 领跌板块为计算机 通信 电子 传媒 非银金融等科技成长板块 [4]

市场趋势 - 关税事件冲击高峰已过 A股进入实质性修复新阶段 但修复过程存在波折 海外业务依赖度高的行业如消费电子 CXO等仍受不确定性影响 [1] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高 预计受益于未来对冲政策 [1] - 5月市场风格可能从低估值高股息切换回科技成长 科技方向催化剂包括AI大模型更新和机器人赛事 [2] 科技成长板块 - AI发展进入推理阶段 衍生方向包括云计算 AI+办公 AI+医药 5月关注AI大模型版本更新 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品形态从人形向四足机器人扩展 带来传感器 控制器等板块机会 5-6月关注机器人格斗大赛进展 [2] - 半导体国产化持续推进 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 低空经济试点城市建设加速 存在补涨预期 关注地面起降场建设和低空飞行器整机 [2] 盘面表现 - 科技成长板块高开低走 军工板块明显调整 银行板块领涨并创历史新高 [3] - 全天成交金额接近1 3万亿 处于近期较高水平 [3] - 领涨行业为银行 美容护理 医药 交运 煤炭等低估值传统行业 领跌行业为军工 计算机 机械 电子 通信等科技成长板块 [3]

市场趋势 - 关税事件冲击高峰已过 A股进入实质性修复阶段 但修复过程存在波折 海外业务依赖度高的行业如消费电子 CXO等仍存较大不确定性 [1] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高 预计将受益于未来对冲政策 [1] - 5月市场风格可能从低估值高股息切换回科技成长 科技方向催化剂包括AI大模型更新和机器人赛事 [2] 科技板块机会 - AI发展进入推理阶段 衍生方向包括云计算 AI+办公 AI+医药等 5月关注大模型版本更新 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品形态从人形向四足/功能型扩展 带动传感器 控制器等环节机会 关注5-6月机器人赛事进展 [2] - 半导体国产化持续推进 重点关注设备 晶圆制造 材料 IC设计等细分领域 [2] - 低空经济试点城市建设加速 存在补涨预期 关注地面起降场和飞行器整机 [2] 盘面表现 - 创业板指数领涨 全天成交金额达1 3万亿 科技成长型行业如通信 国防军工 电力设备等表现强势 [3] - 周期性板块如美容护理 有色金属 钢铁等表现较弱 [3]