DeepSeek在乌兰察布招聘智算中心岗位 - 公司在内蒙古乌兰察布招聘数据中心高级运维工程师和高级交付经理，月薪为15千至30千人民币，并提供14薪[1] 智算中心岗位的技术要求与工作性质 - 岗位并非简单的“守机房”，而是需要承担万亿参数大模型的GPU集群运维，技术要求高[2] - 工作内容包括7×24小时待命、秒级故障处置、集群调优和自动化运维[2] - 工作地点偏远且需高压应急处置，高薪对应的是技术硬实力[2] 在乌兰察布建设AI算力中心的核心原因 - 核心原因是降低成本，乌兰察布作为国家“东数西算”枢纽，气温低可利用自然风冷降低散热成本[2] - 当地电价仅为东部地区的一半左右，能为烧电如烧钱的AI大模型将算力成本“砍半”[2] 公司自建机房对行业的意义 - 公司自建机房标志着国产大模型的发展重点从拼算法转向拼算力基建[2] - 从租赁算力转向自建“弹药库”，旨在支持更大规模的模型训练，并增强供应链和稳定性的可控性[2]

行业点评 全球市场观察 2026 年 4 月 16 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | 升跌（%） | | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 25,947 | 0.29 | 1.24 | | 恒生国企 | 8,718 | 0.54 | -2.19 | | 恒生科技 | 4,912 | 1.23 | -10.95 | | 上证综指 | 4,027 | 0.01 | 1.47 | | 深证综指 | 2,685 | -0.71 | 6.10 | | 深圳创业板 | 3,515 | -1.22 | 9.73 | | 美国道琼斯 | 48,464 | -0.15 | 0.83 | | 美国标普 | 7,023 | 0.80 | 2.59 | | 500 美国纳斯达 | 24,016 | 1.59 | 3.33 | | 克 德国 DAX | 24,067 | 0.09 | -1.73 | | 法国 CA ...

市场回顾与重要新闻 - 2026年4月14日周二，A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.95%至4026.63点，深成指收涨1.61%至14639.95点，创业板指收涨2.36%至3558.53点，沪深两市成交额为23835.5亿元[2][4][7] - 申万一级行业中，综合、电子、房地产领涨，石油石化、煤炭、钢铁领跌；概念板块中，存储芯片、科创次新股、猪肉涨幅居前，可燃冰、页岩气、供销社跌幅居前[2][7] - 港股恒生指数收涨0.82%至25872.32点，恒生科技指数收涨0.62%；美国三大指数集体收涨，道指涨0.66%，标普500涨1.18%，纳指涨1.96%[2][4][7] - 海关总署数据显示，2026年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，创历史同期新高且季度增速创近5年最高；3月当月进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8%[3][8] - 中国人民银行将于4月15日开展5000亿元6个月买断式逆回购操作，鉴于当月有6000亿元到期，将实现净回笼1000亿元，这是央行连续两个月缩量续作6个月期买断式逆回购[3][8] 银行业研究 - 2026年3月，社融新增5.23万亿元，同比少增0.67万亿元，其中人民币贷款新增3.15万亿元，同比少增0.67万亿元，政府债净融资1.16万亿元，同比少增0.32万亿元[10] - 截至3月末，社融存量规模为456.46万亿元，同比增长7.9%，增速环比回落0.3个百分点；金融机构人民币贷款余额为280.51万亿元，同比增长5.7%，环比下降0.3个百分点[10] - 3月企业端新增贷款2.66万亿元，同比少增，其中短期贷款增加1.48万亿元同比多增，中长期贷款增加1.35万亿元同比少增；居民端新增贷款0.49万亿元，同比少增，其中短期和中长期贷款均同比少增[10] - 3月货币供应量M2同比增长8.5%，增速环比回落0.5个百分点；M1同比增长5.1%，增速环比回落0.8个百分点；新增人民币存款4.47万亿元，同比多增0.22万亿元[11] - 报告预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，考虑到当前银行板块股息率仍具吸引力，长线资金持续增配方向明确[11][12] 通信行业研究 - 上周（截至报告日期）申万通信行业指数上涨10.74%，跑赢沪深300指数6.33个百分点，在申万一级行业中排名第1位[13] - 卫星通信产业方面，我国“千帆星座”第七批组网卫星于2026年4月7日成功发射，距上一批时隔约7个月；同期“国网星座”也成功发射一组卫星[13][14] - 海外卫星通信持续推进，美国联邦通信委员会拟于4月30日投票更新卫星频谱共享法规；亚马逊CEO宣布其卫星互联网服务Leo将于2026年中上线，目前系统有200余颗卫星[13][14] - AI算力方面，光器件公司Lumentum表示其来自美国超大规模数据中心客户的订单已排满至2028年，反映光互连产品需求旺盛及海外产能紧张[13][14] - 中国移动2026-2027年人工智能超节点设备集采项目落地，规模为6208卡（776套计算节点）并明确锁定华为昇腾生态，反映超节点成为国产算力发展重要抓手[13][14] - 截至2026年4月10日，申万通信行业PE-TTM为30.44倍，高于2023-2025年历史PE-TTM均值22.00倍[15] 计算机行业研究 - 上周（截至报告日期）申万计算机行业指数上涨6.17%，跑赢沪深300指数1.77个百分点，在申万一级行业中排名第6位[16] - AI大模型厂商争相迭代，聚焦多模态、端侧和Agent能力提升；Anthropic表示其年化收入（ARR）已突破300亿美元，彰显其商业化有效落地[16] - 国内大模型进展显著，智谱发布新一代开源模型GLM-5.1，官方称其为全球最强开源模型，在SWE-bench Pro基准测试中实现国产模型首次超越Claude Opus4.6；伴随发布，智谱GLM再度提价10%，在Coding场景的缓存命中Token价格已接近Anthropic旗下Claude Sonnet4.6水平[17] - 腾讯云宣布AI算力、容器服务、EMR相关产品涨价5%，此前阿里、百度已有类似提价动作，AI应用端围绕“Token”经济呈现“量价齐升”趋势[16][17] - AI应用安全受关注，Gartner预测到2028年50%的网络安全事件响应将聚焦AI应用安全[17] - 截至2026年4月10日，申万计算机行业PE-TTM为179.26倍，处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM均值158.11倍[18] 华利集团公司研究 - 华利集团2025年实现营收249.80亿元，同比增长4.06%；归母净利润32.07亿元，同比下降16.50%；扣非归母净利润32.57亿元，同比下降13.87%[20] - 利润端承压主因新工厂处于产能爬坡阶段及部分老客户订单调整，但受益于Adidas、On等新客户订单量增长，收入保持稳健[20] - 分品类看，2025年运动休闲鞋收入221.14亿元，同比增长5.35%，占营收比例增至88.53%；户外靴鞋收入5.34亿元，同比下降40.51%；运动凉鞋/拖鞋及其他收入23.12亿元，同比增长11.70%[21] - 分地区看，2025年北美地区收入194.12亿元，同比下降4.87%；欧洲地区收入47.97亿元，同比大幅增长56.71%，推测受益于Adidas、On订单增长[21] - 公司持续推进客户多元化，前五大客户收入占比从2024年的79.13%下降至2025年的72.55%，NewBalance跻身前五大客户行列[21] - 2025年公司毛利率同比下降4.91个百分点至21.89%，净利率同比下降3.14个百分点至12.84%；管理费用率同比下降1.66个百分点至2.82%[22] - 报告小幅调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为34.85亿元、39.14亿元、42.72亿元，对应2026年4月13日收盘价的PE分别为14倍、13倍、12倍[23] - 公司当前股息率为4.92%（对应2026年4月13日收盘价）[23]

市场与行业概览 - 2026年4月14日，主要市场指数表现分化：上证综指收于3988.56点，微涨0.06%；深证成指收于14407.86点，上涨0.69%；创业板指收于3476.44点，上涨0.80% [2] - 申万一级行业中，建筑材料（+2.81%）、电力设备（+1.22%）、钢铁（+1.21%）涨幅居前；传媒（-2.04%）、交通运输（-1.21%）、医药生物（-0.96%）跌幅居前 [3] - 社会服务板块在前两交易周（2026.3.30-2026.04.10）上涨0.54%，在31个行业中排名第20位 [33] - 医药生物板块在2026.04.06-2026.04.10期间上涨0.92%，但跑输同期上涨4.41%的沪深300指数3.49个百分点，在行业中排名第26位 [6][59] 策略与宏观观点 - 策略观点认为，创新药板块的“韧性逻辑”在前期市场回调中已凸显，但其“成长弹性逻辑”可能尚未被市场充分定价 [7] - 创新药板块基本面支撑在于中国创新药BD出海金额和数量持续创新高，且其行情与美债收益率呈显著负相关，若海外延续降息周期，10年期美债收益率迎来拐点将利好板块 [7] - 2025年以来，创新药板块在出海高景气与政策扰动消散的催化下，ROE（TTM）呈现明确回暖趋势，但市场行情尚未充分反映这一变化 [7] 电力设备行业（当升科技） - 当升科技2025年实现营收103.74亿元，同比增长36.63%；实现盈利（归母净利润）6.32亿元，同比增长34.02%；扣非归母净利润5.00亿元，同比增长83.48% [10] - 公司锂电材料销量达14.89万吨，同比增长47.87%；锂电材料营收102.04亿元，同比增长37.12% [11] - 分产品看，多元材料营收62.12亿元（+20.66%），钴酸锂营收10.44亿元（+121.35%），磷酸（锰）铁锂及钠电材料营收28.38亿元（+61.77%） [11] - 公司在新型材料领域进展顺利：磷酸铁锂五代超高压实产品完成头部客户导入；高镍和超高镍多元材料稳定放量；固态电解质已在头部客户进入批量验证 [11] - 报告将公司2026-2028年预测每股收益调整至1.91/2.39/2.87元，对应市盈率分别为29.8/23.9/19.9倍，维持“增持”评级 [12] 食品饮料行业（巴比食品） - 巴比食品2025年实现营收18.6亿元，同比增长11.2%；归母净利润2.7亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长16.7% [13] - 公司门店快速扩张，截至2025年末加盟门店数达5909家，较年初净增近800家；加盟门店店均收入24.9万元，同比增长1.6%，单店营收增速由负转正 [15] - 分渠道看，2025年特许加盟/直营/团餐营收分别为13.7/0.2/4.3亿元，同比分别增长10.3%/9.1%/13.6% [15] - 公司新业务增长强劲：定制馅料销售渠道销售额突破7200万元，同比增长约85%；半成品菜业务销售额达500万元，同比增长超150% [15] - 公司毛利率持续提升，2025年毛利率为28.5%，同比增加1.8个百分点；费用管控优化，销售、管理、研发费用率均同比下降 [16] - 公司成功打造手工小笼包新店型，日均营业额达传统店型的2-3倍，截至2025年末已落地24家，2026年计划年末门店数突破600家、冲刺700家 [17] - 报告预计公司2026-28年营收为21.6/24.8/27.9亿元，归母净利为3.3/3.8/4.3亿元，维持“买入”评级 [18] 计算机行业（国产算力） - 政策层面，工信部印发《普惠算力赋能中小企业发展专项行动通知》，目标到2028年底建成普惠算力服务体系；商务部等6部门发布推进电子商务高质量发展的指导意见 [20][21] - 根据OpenRouter平台数据，中国AI大模型以周调用量12.96万亿Token连续第五周超越美国，并在全球开源AI智能体Hermes Agent的调用量排行榜中包揽前三名 [20][22] - 深圳建成全国首个采用全栈自主可控技术的万卡级智算集群，算力达14000P，全部基于国产先进芯片和“昇腾+CANN”软硬件生态 [20][23] - 报告认为，这标志着国产算力从基础设施建设迈入制度创新与场景深化新阶段，国产模型已从“跟跑”迈入“领跑”阶段 [20][21] - 报告建议关注AI基础设施（Infra）和AI应用领域相关企业 [24] 房地产行业 - 第15周（2026.4.4-4.10）47城新房成交面积207.0万平，环比下降53.3%，同比下降16.2%，同环比均由正转负 [26] - 同期23城二手房成交面积226.7万平，环比下降20.0%，同比下降11.1%，同比增速由正转负 [27] - 截至第15周末，13城新房库存面积7639.8万平，环比增长8.4%，同比下降1.3%；去化周期为21.7个月，环比上升1.7个月，同比上升2.1个月 [27] - 政策方面，上海完成首单国企收购存量商品房转保租房贷款发放，金额逾6亿元，标志着在盘活存量住房、筹措保租房领域取得进展 [29] - 报告认为，2026年地产板块存在阶段性机会，建议关注三条主线：1）基本面稳定、核心城市土储占比高的房企；2）销售和拿地有突破的“小而美”房企（如保利置业集团）；3）积极探索新消费场景的商业地产公司 [31] 社会服务行业 - 清明假期（2026年）全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [35] - 假期全社会跨区域人员流动量预计达8.4亿人次，日均2.8亿人次，同比增长约6% [35] - “五一”假期旅游产品搜索热度在清明期间环比提升超过320%，消费者“囤机票”、“反向旅游”等行为热度较高 [35] - 报告看好全年服务消费需求释放，建议关注出行链、连锁酒店、人力资源服务、免税、演艺演出等细分领域的相关公司 [36] 有色金属行业 - 本周金属价格普遍上涨，但工业金属表现分化，沪铝、沪镍价格受中东及印尼影响小幅下跌，国内铜库存持续去化 [38] - 美国3月CPI同比上涨3.3%，主要受能源价格高企驱动，强化了美联储鹰派预期；但核心CPI同比上涨2.6%，压力相对温和 [39] - 当前市场核心变量是霍尔木兹海峡的地缘政治局势，其通过影响能源价格和通胀路径，决定有色金属与贵金属的轮动方向 [38][40] - 若美伊谈判僵持，能源价格高企可能压制有色金属需求，利好贵金属；若谈判成功、能源价格回落，则利好有色金属行业 [40] - 供给端，赞比亚计划2026年将铜产量提升至约100万吨（同比增长约12.3%）；阿根廷修改冰川保护法，为大型铜矿项目扫清障碍，有望释放约260亿美元新投资 [41] - 报告建议关注供给收紧下的铝板块、受益于科技发展的铜锡板块、以及稀土等领域的投资机会 [44] 基础化工行业 - 本周（04.07-04.12）跟踪的100个化工品种中，57个价格上涨，23个下跌，20个稳定 [46] - 国际油价下跌，WTI原油期货收盘价周跌幅14.09%至96.57美元/桶，布伦特原油周跌幅13.27%至95.2美元/桶 [47] - 草甘膦价格本周上涨13.20%至3.43万元/吨，较去年同期上涨49.08%；行业毛利润环比增长63.81%至0.41万元/吨 [48] - 安赛蜜价格本周上涨11.11%至5万元/吨，较去年同期上涨31.58%；行业毛利较上周提升180%至0.7万元/吨 [49] - 报告建议短期关注：1）大型能源央企；2）原料供应稳定的煤化工龙头；3）成本传导顺畅的精细化工龙头 [46][50] - 中长期推荐投资主线包括：传统化工龙头、供需格局向好的子行业（炼化、农药、制冷剂等）、以及快速发展新材料领域 [50] 交通运输行业 - 航运方面，美伊在巴基斯坦举行谈判，中东-中国航线油运价格维持高位，VLCC的TCE达约36.6万美元/天，环比上涨约25.8%，同比上涨超800% [54][55] - 物流方面，佑驾创新再获1600台海外无人车订单，L4级无人物流车规模化出海提速 [54][55] - 低空经济方面，无人机配送公司Manna完成5000万美元B轮融资，计划在美国扩展至40个配送基地，累计合规飞行超25万次 [54][55] - 报告建议持续关注中东局势演变下的航运板块机会、特种运输、低空经济、快递物流出海及航空出行等领域的投资机会 [57] 医药生物行业（CXO） - 2025年全球医疗健康一级市场融资总额约604亿美元，较2024年上涨约4%；国内医疗健康产业一级市场融资约96亿美元，同比上涨32%，结束连续三年下滑 [61] - 中国创新药IND申请数量从2018年的405件增长至2025年的2703件，复合增速达31%，有望带动临床CRO需求 [61] - 2026年前三个月，中国创新药对外授权交易总额已超过600亿美元，接近2025年全年的一半，交易明显集中于早期研发阶段 [62] - CXO公司订单持续回暖：益诺思2025年新签订单同比上涨38.6%；泰格医药2025年净新增订单金额101.6亿元，同比增长20.7%；药明康德持续经营业务在手订单同比增长28.8% [63] - 报告认为，随着投融资复苏，CXO行业景气度持续提升，盈利周期有望迎来向上拐点，建议关注临床前CRO、临床CRO、CDMO及生命科学上游相关公司 [64] 四月金股组合 - 报告推荐的4月金股组合包括：保利置业集团(0119.HK)、中远海特(600428.SH)、极兔速递-W(1519.HK)、卫星化学(002648.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、天士力(600535.SH)、贵州茅台(600519.SH)、科锐国际(300662.SZ)、海星股份(603115.SH) [1] - 基础化工行业周报中特别提及卫星化学、雅克科技为4月金股 [51]

市场与行业概览 - 周二A股三大指数集体收涨 沪指涨0.26% 深成指涨0.36% 创业板指涨0.36% 两市成交额16141.96亿元 行业方面基础化工、石油石化、煤炭领涨 银行、食品饮料、汽车领跌 [7] - 国家发改委对成品油价格实施调控 按机制汽柴油每吨应分别上调800元和770元 调控后实际上调420元和400元 以减缓国际油价上涨对国内的冲击 [3][8] 粤港澳大湾区新质生产力 - 粤港澳大湾区创新要素聚集 在《全球创新指数2025》中专利能力位于全球四大湾区之首 “深圳-香港-广州”成为全球第一大创新集群 [9] - 2024年大湾区内地九市高技术制造业增加值总量接近1.3万亿元 先进制造业呈现“广深引领、佛莞惠支撑 全域协同”格局 广深两地先进制造业增加值合计占珠三角整体比重超50% 佛山、东莞、惠州合计占比35.9% [9] - 区域内已形成12个核心战略性新兴产业集群 广东制造业企业500强中战略性新兴产业占比已达81.6% 其中电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等四大行业集聚了45.8%的企业 [10] - 产业集群化发展加速了产业链和创新链的贯通 实现了“五链贯通” 但产业发展仍存在上游核心原材料与关键零部件进口依赖度高、中游产品性能与国际领先水平有差距、下游应用场景覆盖不足等薄弱环节 [10][12] - 投资建议关注战略性新兴产业中发展基础扎实、优势突出的高端制造方向 如机器人产业链中游设备制造及下游应用 同时关注半导体设备、高端数控机床、新材料等国产替代化进程加快的领域 [14] 电力设备与新能源 - 上周申万电力设备指数下跌8.32%至10332.77点 表现弱于大市 细分板块中电池、风电设备、光伏分别下跌7.92%、8.21%、14.03% [15][17] - 2026年Q1中国新能源汽车市场月度环比全面复苏 3月主流新能源品牌销量环比大幅增长 超半数品牌环比涨幅突破70% 3月全国乘用车新能源市场零售78.4万辆 环比增长69% 新能源重卡3月终端销量预计环比上涨超1.6倍 同比增长超30% [16][20] - 法国政府计划合并AO9和AO10招标 启动规模达10GW的海上风电招标 龙源电力与国能海南公司获得海南CZ16场址200万千瓦海上风电项目开发权 [16][20] - 锂电材料价格方面 截至4月3日电池级碳酸锂价格15.84万元/吨 环比上涨0.19% 同比上涨114.49% 六氟磷酸锂价格10.65万元/吨 同比上涨76.03% 部分负极材料价格环比上涨约2.36%-2.82% [18][19] - 投资建议关注锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会 风电设备板块龙头个股 以及AI智算中心供配电、固态电池等新兴技术方向 [17] 人形机器人 - 上周人形机器人板块指数下跌2.27% 跑输主要指数 2026年初以来该板块指数下跌12.58% 截至4月3日板块PE(TTM)为31.68倍 近五年历史分位约7% [22][23] - 优必选2025年实现营业收入20.01亿元 同比增长53.3% 其中全尺寸具身智能人形机器人收入达8.2亿元 同比增长2203.7% 销量达1079台 同比增长35866.7% 该业务收入占比达41.0% 成为第一大收入来源 [23] - 智元机器人第10000台通用具身机器人下线 在15个月内完成量产规模从千台到万台的十倍级跨越 最近一次从5000台到10000台的突破仅用3个多月 [24] - 投资建议关注已进入或有望切入特斯拉、宇树科技等领先厂商供应链的核心零部件厂商 特别是精密减速器、执行器、传感器等环节 同时关注通过技术自研与供应链整合实现成本下探的国产供应链公司 [25] 通信与AI算力 - 上周申万通信行业指数上涨3.01% 跑赢沪深300指数4.39个百分点 在申万一级行业中排名第1 [26] - 2026太空算力产业大会在北京召开 业界首个“太空算力专业委员会”正式成立 太空算力在能源成本、部署覆盖等方面具备优势 特斯拉为其定制了D3芯片 [26][27] - 英伟达宣布与Marvell建立战略合作伙伴关系 并向后者投资20亿美元（约合138.41亿元人民币） 双方将在AI网络及光互连解决方案等领域合作 [27][28] - 光通信市场研究机构LightCounting预计 到2030年AI集群使用的光互连产品年销售额有望达到1000亿美元 [26][28] - 投资建议关注太空算力产业链核心环节及卫星互联网组网进程 同时继续关注光模块、光芯片、CPO等光通信产业链的需求增长和产品迭代 [26] 计算机与AI应用 - 上周申万计算机行业指数下跌3.39% 跑输沪深300指数2.02个百分点 [30] - AI大模型商用化加速 阿里千问新模型Qwen3.6-Plus发布仅1天 日调用量突破1.4万亿Token 打破平台纪录 截至3月豆包大模型日均Token使用量突破120万亿 三个月内增长一倍 [30][31] - 智谱2025年营收7.24亿元 同比增长131.9% 为国内收入规模最大的大模型公司 API平台收入约1.9亿元 增长约3倍 Q1 API价格涨幅约83% [32] - 数据要素产业加速发展 世界数据组织在北京完成组建 《数据产权登记工作指引（试行）》公开征求意见 此外 中国人民银行新增12家数字人民币业务运营机构 [30][32] - 投资建议继续关注AI大模型应用商业化落地及Token使用的量价齐升 同时关注数据要素和数字人民币业务的进一步落地 [30] 传媒与AI内容 - 上周申万传媒行业指数下跌2.57% 跑输沪深300指数1.20个百分点 [34] - 字节、阿里、谷歌集中升级发布AI视频及图像生成模型 标志着相关技术规模化商用落地进程显著提速 将驱动广告营销、短视频、电商等场景的内容生产降本增效 [34] - 国家广电总局于4月1日正式启动不良动画微短剧和动画短视频专项治理 行业进入合规化新阶段 [34] - 清明档收获3.06亿元票房 [36] - 投资建议关注游戏行业头部厂商 以及AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展 [35] 电子与半导体 - 上周申万电子指数下跌2.92% 跑输沪深300指数 [37] - 日本材料大厂三菱瓦斯化学宣布对铜箔基板、树脂基材等关键PCB材料全面涨价30% 主要受AI服务器、800G交换器等需求爆发导致高阶材料供不应求驱动 [37][38] - 面板需求超预期 根据Omdia统计 预计2026年第一季度玻璃投片率将达到82% 高于2025年第四季度的81% 面板企业1月稼动率为83% [38] - 在存储涨价背景下 OPPO、vivo、小米等手机厂商已相继宣布上调部分型号手机价格 [38] - 投资建议关注PCB、存储等高景气细分赛道及产业链投资机遇 以及面板厂盈利能力提升带来的机会 [37]

核心观点 - 报告认为A股市场短期调整压力已部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局，预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[8][9][11] - 增量资金入市为市场震荡上行提供基础，节前交易性资金波动接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高[8][9][11] - 市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块[12][13] - 建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，可积极关注部分消费板块的投资机会[12][13] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2026年2月26日，上证指数收盘4,146.63点，微跌0.01%，深证成指收盘14,503.79点，上涨0.19%[3] - **国际市场**：同期，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%，纳斯达克下跌0.15%，德国DAX下跌1.16%，恒生指数下跌1.44%，日经225上涨0.62%[3] - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率为17.04倍，创业板指数为53.74倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] - **市场成交**：2026年2月26日，两市成交金额为25,568亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - **人民币汇率**：春节假期后，人民币对美元汇率延续偏强走势，2026年2月26日，离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.836，较前一交易日升值超0.25%[4][8] - **宏观事件**：津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿和锂精矿出口，即刻生效，且暂无明确恢复时间表[4][8] 行业动态与投资机会 - **电力及公用事业**：2026年2月中信电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42个百分点，子行业中环保及水务上涨4.81%表现最佳[14][15]，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年全面建成全国统一电力市场体系[15]，南方电力市场跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市交易[16]，建议关注大型水电、高股息火电及虚拟电厂等主题机会[16] - **传媒（电影）**：2026年春节档（2月17日-23日）总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，平均票价47.87元，同比减少5.86%[17]，春节档累计放映电影388.0万场，同比增加15.24%，但场均人次降至30.67人，同比减少44.78%，上座率从2025年的43.3%下降至22.2%[18]，《飞驰人生3》档期内票房近29.27亿元，占比50.8%，影片票房出现断层现象[18]，建议关注具备全产业链变现能力的影视内容公司及运营效率高的头部院线[19][20] - **汽车**：2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，环比分别下降25.7%、28.3%，同比分别增长0.01%、下降3.2%[21]，1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达40.26%[22]，商用车市场延续向好，1月产销同比分别增长29.9%、23.5%[22]，自动驾驶政策法规加速落地，特斯拉Cybercab量产下线推动完全自动驾驶商业化进程提速[23]，建议关注智能驾驶产业链及向机器人、液冷领域拓展的零部件企业[23] - **证券**：2026年1月中信证券Ⅱ行业指数下跌1.49%，跑输沪深300指数3.14个百分点[24]，1月权益市场冲高遇阻、固收市场温和回暖，自营业务明显回升，月度日均成交量创历史新高，两融余额持续刷新历史新高[25]，预计2月受季节性因素影响，上市券商整体经营业绩将回落至近12个月以来的相对低位[25][26]，目前券商板块整体持续偏弱运行，后续转强需待行业基本面与政策面共振[26] - **人工智能与算力**：2026年2月多家AI大模型密集发布，包括Claude Opus 4.6、GLM-5、M2.5等，模型市场竞争格局有望呈现较大变化[27]，AI推理需求大幅提升带来算力紧张，模型厂商、云厂商出现涨价动作[29]，阿里云提出2026年目标是拿下全年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年增量将数倍于2025年全量[28]，国产算力方面，阿里平头哥计划独立上市，字节自研芯片计划2026年量产10万枚[28]，建议关注大规模智算中心供应商、服务器厂商及存储芯片国产化相关企业[29] - **通信**：2026年1月通信行业指数上涨5.47%，跑赢沪深300指数[31]，2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%[32]，2025年12月我国通讯器材类零售额同比增长20.9%[33]，2025年Q4北美四大云厂商资本开支合计为1,260亿美元，同比增长62.0%，2026年资本开支指引合计超6,600亿美元，预计同比增长61.0%[34]，光通信产业链上游核心元器件供应持续紧张，CPO市场拐点临近，预计2027年底前开始交付首批产品[34]，建议关注光器件/光芯片/光模块、光纤光缆、AI手机及电信运营商[35] - **半导体**：2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，费城半导体指数上涨12.92%[40]，2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月同比增长[41]，2025年Q4北美四大云厂商资本支出同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年继续加速增长[41]，2026年1月DRAM现货价格指数环比上涨约39%，NAND指数环比上涨约35%[41]，TrendForce预计2026年Q1一般型DRAM合约价将环比增长90-95%，NAND Flash合约价将环比上涨55-60%[42]，半导体产业链迎来全面涨价潮，建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU及存储器等领域[43][44] - **农林牧渔**：2026年1月农林牧渔（中信）指数上涨1.63%，跑输沪深300指数0.02个百分点[30]，《一号文件》提出推进生物育种产业化[30]，2026年1月全国外三元生猪交易均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%[31] - **锂电池**：2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，强于沪深300指数[36]，2026年1月我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，动力电池装机42.0GWh，同比增长8.25%[36] - **食品饮料**：2026年1月食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.55%，与春节相关较大的子项如熟食、预制食品等上涨[37]，2026年1月个股上涨比例达64.84%，行情主线在预制食品、烘焙、乳业等板块[37]，2025年食品饮料制造业投资增速在下半年持续回落，白酒、葡萄酒等产量延续收缩态势[38]，建议关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙等板块的投资机会[38] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月2日，微电生理解禁34,574.01万股，占总股本比例73.47%，恒烁股份解禁1,769.30万股，占总股本比例21.32%[45] - **沪深港通活跃个股**：2026年2月26日，A股前十大活跃个股中，北方稀土成交金额110.76亿元，沪电股份成交金额115.58亿元[47][48]

宏观与政策 - 2026年中国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，其中一季度或达32-34万亿元，但同比增速14.4%-16.3%低于2025年[5][6] - 美国最高法院裁定IEEPA对等关税违法后，特朗普依据122条款临时加征15%全球关税，预计对华综合关税净下降约5%[20][55][58] - 2025年美国实际有效关税税率达9.8%，为1946年以来新高，中国面临的实际关税税率最高为30.9%[9][10] - 1月中国M2增速创近两年新高至9.0%，社融新增7.22万亿元，政府债同比多增2831亿元是主要贡献[34][35] - 美国1月CPI同比回落至2.4%，但超级核心通胀（剔除食品、能源、二手车与房租）压力仍存[31][32] 行业与市场 - 2026年春运前21天全社会跨区域人员流动量农历同比增长6.0%，航空客流增长6.0%，国内航空票价同比上升约3-4%[72][74] - 2025年保险行业权益配置显著提升，“股票+基金”占比提升2.6个百分点至15.4%[78] - 2025年四季度美国实际GDP环比年化增长1.4%，受政府停摆拖累约1%，但“核心GDP”（消费+投资）环比折年率仍达2.4%[26][27] - AI与机器人产业加速落地，2025年全球人形机器人领域融资超660亿元，中国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上复合年增速[45][46][47] - 春节消费呈现总量增长与结构分化，假期前四天全国重点零售餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，白酒行业动销分化加剧[66][67][68]

宏观及策略研究核心观点 - 市场处于震荡整固阶段，结构性行情是重点，市场进一步大涨概率不大[3] - 宏观层面，出口端在结构优化、产品竞争优势及经贸环境改善支撑下将继续成为经济支撑项[2] - 宏观流动性层面，美联储维持利率不变，海外流动性短期维持当前水平，国内央行释放万亿元资金，2月货币政策预计延续“适度宽松”基调[2] - A股流动性层面，ETF一度连续流出，融资规模增速受抑制，股票供给加速，流动性单边流入预期弱化[3] - 2月行业配置可关注低位消费、周期品种的轮动行情，以及基于年后题材博弈的主题性机会[3] - 主题性机会包括：TMT板块、机器人领域（受云厂商AI资本开支扩张、算力国产替代及应用催化）[3]；电力设备行业（受海外光伏扩产及国家电网4万亿投资催化）[3] 医药生物行业核心观点 - 行业维持“中性”评级，建议关注年报业绩催化与创新药械产业链投资机遇[5][7] - 行业数据：12月医疗保健CPI同比增长1.8%至101.8，医药制造PPI同比下降3.9%至96.1[6]；1-12月医药制造业累计营业收入24,870.0亿元，同比下降1.2%，累计利润总额3,490.0亿元，同比增长2.7%[6]；1-12月基本医疗保险累计基金结余5,312.82亿元，结余率17.98%[6] - 行情回顾：1月SW医药生物板块上涨3.14%，子板块全线上涨（医疗服务涨8.82%，医疗器械涨5.28%，生物制品涨3.29%，医药商业涨2.93%，中药Ⅱ涨0.78%，化学制药涨0.14%）[6]；1月30日行业市盈率（TTM）为50.97倍，相对沪深300估值溢价258%[6] - 1月板块受脑机接口、小核酸、AI应用等热点拉动上涨，后续调整[7] - 2026年JPM医疗健康大会展示中国药企研发实力，近期大额BD合作涌现，建议把握创新药、CXO及生命科学上游产业链机遇，同时关注小核酸等细分赛道及业绩底部反转标的[7] - 报告维持恒瑞医药“买入”评级，维持药明康德“增持”评级[7] 计算机行业核心观点 - 行业维持“中性”评级，云计算提价印证高景气，AI应用迎来多点催化[8][9][10] - 行业数据：2025年12月计算机PPI环比下降0.2%，同比下降0.7%[8]；2025年我国软件业业务收入154,831.00亿元，同比增长13.2%，利润总额18,848.00亿元，同比增长7.3%，业务出口627.30亿美元，同比增长7.7%[8] - 行情回顾：1月申万计算机行业上涨6.94%，三级子行业大部分上涨（横向通用软件涨16.97%，IT服务Ⅲ涨10.20%，垂直应用软件涨4.33%，安防设备涨2.65%，其他计算机设备跌0.77%）[9] - AI算力方面，工信部将加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，国产算力产业发展进程有望提速[9] - 海外云厂商谷歌、亚马逊宣布云服务涨价，印证全球AI算力需求高景气度[9] - AI大模型方面，DeepSeek V4大模型预计于农历新年期间推出，或将推动国产大模型新一轮技术迭代[9] - AI应用方面，海外AI助手Clawdbot可留存近两周对话内容并主动执行任务，谷歌开放世界模型Genie 3（Project Genie）可提升游戏开发效率，应用端持续迎来多重催化，行业商业化拐点有望提前[9] - 建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业[9] - 报告维持虹软科技“增持”评级[10]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][76][77][78][80][81][82][83][84][85][86][87][89] 报告核心观点 - 报告核心为跟踪科技产业动态，涵盖一级市场融资、二级市场表现、企业上市/IPO进展以及前沿技术突破，旨在提供全面的产业观察 [1][2][3][4][6][8][9] - 报告显示科技产业融资活跃，先进制造、人工智能是主要投资方向 [1][11] - 二级市场科技子板块表现强劲，半导体、人工智能等指数领涨且估值提升 [2][31][32][33][35][36][37] - 多家科技公司于中国香港完成上市或递交IPO申请，显示资本市场对半导体、AI等硬科技企业的青睐 [2][6][14][17][20][23][25][28] - 前沿技术领域在先进半导体、人工智能与量子科技等方面取得多项突破性进展，为产业长期发展注入新动力 [3][4][38][42][44][48][52][54][61][66][72][77][80][81][83] 上周科技产业融资概况 - 2026年1月1日至1月16日期间，国内外科技产业共发生296起融资事件 [1][11] - 其中，国内融资事件248起，国外融资事件48起 [1][11] - 国内市场中，先进制造、人工智能、企业服务行业的融资事件数位列前三，分别为137起、63起和25起 [1][11] 上周科技企业上市、IPO速递 - **上市情况**：上周有4家科技公司在中国香港主板挂牌上市 [6][9] - 兆易创新（03986.HK）于2026年1月13日上市，是一家多元芯片集成电路设计公司，2024年NOR Flash全球市场份额18.5%，排名第二 [14][15] - 豪威集团（00501.HK）于2026年1月12日上市，是一家Fabless半导体设计公司，2024年图像传感器解决方案全球市场份额13.7%，排名第三 [17][18] - MiniMax（00100.HK）于2026年1月9日上市，是一家全球化AI大模型公司，2024年营业收入为3052.3万美元 [20][22] - 天数智芯（09903.HK）于2026年1月8日上市，提供通用GPU产品及AI算力解决方案，2024年营业收入为5.40亿元人民币 [23][24] - **IPO情况**：上周有2家科技公司向港交所递交招股书 [2][9] - 埃斯顿拟上市，是中国工业机器人解决方案市场领先企业，2024年全球市场份额1.7% [25][26] - 芯迈半导体拟上市，是一家采用Fab-Lite IDM模式的功率半导体公司，2024年营业收入为15.74亿元人民币 [28][30] 上周科技产业二级市场表现跟踪 - **大盘指数**：上周表现分化，上证指数全周下跌0.45%报4102点，深证成指上涨1.14%报14281点，创业板指上涨1.00%报3361点 [2][31] - **科技子行业涨跌幅**：半导体指数/汽车电子指数/人工智能指数/元宇宙指数周涨幅分别为4.92%/1.41%/2.50%/3.06%，均跑赢万得全A指数（周涨0.49%）[2][31][32] - **换手率**：上周半导体指数和人工智能指数换手率较高，分别为24.8%和24.8% [2][32][34] - **估值水平**： - PE估值：截至2026年1月16日，半导体/汽车电子/人工智能/元宇宙指数PE分别为170.01/41.21/84.68/56.42倍，较前一周环比上涨3.6%/1.9%/2.2%/2.5% [33][35] - PB估值：截至同期，上述指数PB分别为7.63/4.54/8.18/6.06倍，较前一周环比上涨2.9%/1.9%/1.4%/2.4% [36][37] NextX：前沿颠覆技术与创新动态追踪 - **先进半导体板块**： - 西安电子科技大学团队实现氮化铝“离子注入诱导成核”，将界面热阻降至传统结构的三分之一，基于该技术制备的氮化镓微波功率器件输出功率密度国际纪录提升30%-40% [38][39][41] - Wolfspeed成功制造单晶300mm碳化硅晶圆，标志着重要的技术里程碑，旨在赋能AI基础设施、AR/VR等下一代平台 [42][43] - 清华大学李星辉团队在分焦面超像素阵列光刻制造领域取得进展，为中红外偏振成像系统核心器件制备提供新方案 [44][47] - 德国研究团队通过金属调制外延模式改善立方相InGaN外延质量，验证了其在高铟含量红光发射领域的潜力 [48][51] - **人工智能与物理AI板块**： - 清华团队研发出AI驱动的超高通量药物虚拟筛选平台DrugCLIP，筛选100万个候选分子仅需0.02秒，日处理能力达31万亿次，较传统方法提升百万倍，并首次完成人类基因组规模虚拟筛选 [54][55][60] - 复旦大学发布AgentDevel，将LLM智能体迭代升级过程外部化为系统化的版本演进工程管线，强调非回归验证与可审计性 [61][65] - Wow-wo-val提出具身世界模型“图灵测试”评估框架，揭示当前模型在长时程规划（平均得分仅17.27）和物理一致性（最佳模型得分68.02）等方面存在显著能力缺口，且生成视频的真实世界可执行性普遍较低 [66][68][69] - **量子科技板块**： - 哥伦比亚大学团队提出基于超表面的光学镊阵列方案，可生成包含36万个陷阱位点的大规模阵列，为构建超过10万个量子比特的平台铺路 [72][73][74][76] - 滑铁卢大学提出“加密量子比特克隆”协议，理论上允许对经过特定加密变换的量子态进行克隆，而不违反不可克隆定理 [77][78] - Weizmann团队在双层石墨烯中观测到偶分母分数量子霍尔态的Aharonov–Bohm干涉，为非阿贝尔任意子的研究提供关键实验线索 [80][81] - 索邦大学团队提出“有界经典通信下的图态自测”新框架，拓展了量子状态认证的器件无关边界，适用于更现实的量子网络场景 [83][84][86]

核心观点 - 人工智能产业变革持续推进，AI算力需求持续景气，云侧硬件基础设施处于高速成长中，端侧AI创新百花齐放 [8] - AI驱动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] - 电子行业2025年初至今市场表现大幅强于沪深300，上涨38.35%，同期沪深300上涨16.85% [18][19] 2025年电子行业市场回顾 - 全球领先企业加速迭代AI大模型，大模型token处理量快速增长，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛 [18] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI驱动存储器价格大幅上涨，美国半导体出口管制升级，带动相关板块上涨 [18] - 电子行业（中信）上涨38.35%，其中半导体、元器件、其他电子零组件分别上涨39.38%、89.51%、66.55% [18][19] 人工智能产业变革持续推进 云侧AI算力基础设施 - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67%，推动AI算力硬件需求高速成长 [8][39][40] - 大模型token处理量急剧增长，谷歌月均处理Tokens数量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年10月的1300万亿，一年增长约50倍 [20][33] - AI服务器是支撑生成式AI的核心基础设施，预计2024-2028年全球AI服务器市场规模复合增速达15.5%，中国市场规模复合增速达30.6% [51][52][55] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，GPU占据AI加速芯片80%市场份额，英伟达主导全球市场，份额超80% [57][66][67] - AI驱动PCB行业技术变革，向高频、高速、高密度发展，AI服务器迭代升级推动PCB量价齐升，全球AI及高性能计算领域PCB市场2024-2029年复合增速达20.1% [98][107][109][111] 端侧AI创新应用 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，预计2025年全球销量达350万台，同比增长230%，2026年销量将达到千万台 [8][115][137] - 具身智能机器人进入量产阶段，特斯拉计划2025年生产数千台，2026年产量提升至5万台以上，传感器作为核心感知器官需求旺盛 [8][145][146] - 比亚迪推动“智驾平权”，高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节 [8][9] AI驱动半导体周期上行 存储器超级周期 - AI驱动存储器行业或迎来超级周期，AI时代数据存储需求急剧增长，存储器价格加速上涨 [8][11] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [11] - 国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面建立竞争优势，AI及国产替代需求有望推动市场份额提升 [11] 半导体自主可控 - 美国半导体出口管制持续升级，“十五五”规划将科技自立自强列为主要目标，半导体自主可控加速推进 [8][11] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，包括AI算力芯片、CPU、FPGA、先进设备、制造、封装、EDA软件等 [11] - 在高端AI算力芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，2024上半年国产AI芯片出货量已占整个市场份额约20% [96][97] 投资建议 - 云侧AI算力芯片建议关注海光信息，AI PCB建议关注沪电股份，AI眼镜SoC建议关注恒玄科技 [11] - 智能驾驶建议关注豪威集团，具身智能传感器建议关注汉威科技，AI大模型应用建议关注海康威视 [11] - 存储器建议关注江波龙及兆易创新，半导体设备建议关注北方华创、中微公司，先进制造建议关注中芯国际，先进封装建议关注长电科技 [11]