公司基本情况与主要产品 - 公司为银川威力传动技术股份有限公司 成立于2003年 主要产品为风电齿轮箱 包括偏航减速器、变桨减速器、半直驱和双馈增速器[3] - 公司于2023年上市后开始建设增速器工厂 项目于2024年3月启动 2024年底封顶 2025年6月设备基本到位并开始调试 预计2025年能生产约400台增速器[3] 财务表现 - 2025年上半年营收达3.49亿元 同比增长超100% 去年同期为1.6亿元[2][4] - 亏损主要由于员工人数从去年700多人增至1,600-1,800人 人工成本显著上升 上半年支付职工现金8,000多万元 同比增加约4,200万元[2][4] - 销售费用、研发费用和财务费用也有所提升[4] 增速器产能与投资规划 - 计划总投资50亿元用于增速器项目 一期投资20亿 二期30亿 总产能规划为4,000台[2][5] - 一期目标在2025年底或2026年初实现1,500台产能 明年目标生产1,500台[2][5] - 设备订货周期较长 需提前规划 二期将根据需要投放[16] 客户拓展与订单情况 - 优先供应金风科技 已设计出适用于5兆瓦至10兆瓦机型产品 其中8兆瓦和10兆瓦机型正在测试 其余型号已进入发货状态[5][6] - 两家国内主机厂提供样机测试 两家国外主机厂进行参数测试 但进度较慢 预计2026甚至2027年才能小批量发货[5][6] - 明年部分客户预计有小批量订单 约几十至两百台 但主要目标仍是保证金风科技供给[9] 海外市场战略 - 已在海外设立五个售后中心 并注册两家子公司 以拓展海外市场[2][7] - 减速器海外销售额逐年翻番 未来将重点培育增速器业务[2][7] - 海外市场毛利更高 但售后服务是挑战 通过设立售后服务点覆盖主要市场如德国和印度[7] - 海外产品相比国内具有更高毛利 但具体价格水平因多种因素影响不便详细讨论[8] 毛利率与盈亏平衡预期 - 预计增速器毛利率与德力佳相近 但因进口设备较多 可能略低于德力佳 整体销售价格不会有太大差异[2][9] - 目前尚无法准确计算增速器盈亏平衡点 因折旧摊销等费用影响较大[9] 产品趋势与市场机会 - 大兆瓦风机成为趋势 5-7兆瓦已成为通用机型 能降低整体建设成本[11] - 增速器重量从40吨到60多吨不等 随尺寸和重量增加 价格相应提高 单台设备价值量显著提升[12] - 小功率风机会逐步被淘汰 大功率风机及配套设备如增速器将迎来更多市场机会[11] 威马电机业务拓展 - 主要生产偏航电机和变桨电机 投资无尘车间和变频电机生产线[13] - 正与国内一线汽车厂合作生产轻卡和重卡电机 进行挂机实验 若顺利将逐步实现小批量生产[13] - 合作主机厂每年重卡需求量至少20万台 提供广阔发展空间 同时开拓工程类客户及叉车用户等新市场[13][14] 风电场开发规划 - 已获得65兆瓦风电场开发许可 计划2025年底开始建设 2026年完成后再决定出售或运营[2][17] - 计划争取新的风电项目指标 通过风场建设推动产品销售 如作为甲方投资方可要求主机厂使用公司增速器[17] 行业竞争与产能风险 - 行业内可能出现供应紧张 如南高齿因财务问题被刑事立案 可能随时停产或重组 影响整体产能[16] - 德力佳正在进行IPO 若成功上市将获得资金扩充产能[16] - 增速器行业门槛较高 包括研发能力、质控体系及投资强度等因素 使主机厂扶持其他企业困难重重[16] 成本与供应链管理 - 与主机厂签订年度矿招合同时 会根据预计需求量与配件厂商签订供货合同并锁定价格[19] - 若原材料如钢材、铸件价格上涨 会重新评估并调整供应链策略 与主机厂重新协商价格调整[19] - 2024年因主机厂要求降价10%~15% 公司放弃了一些订单 因无法将降价压力传导至配件厂[19] 股权激励计划 - 自2024年起每年进行股权激励 2025年和2026年将继续推进[2][18] - 目前还有库存股和回购额度未使用完毕 将持续推进股权激励[18] - 股权激励将薪酬证券化 降低直接薪酬成本 让员工分享公司成长带来的超额收益 更好绑定核心人员长期利益[18] 资金状况与业务聚焦 - 账上现金主要用于投资增速器项目 同时需留出资金投向风场和威马电机等板块 资金状况较为紧张[22] - 当前首要目标是做好增速器 提高产能 从1,500台逐步提升到2,000台、2,500台 同时努力做好风能业务和电机业务 确保各个模块盈利[22] - 若出现非常好项目 可能通过不花钱的并购重组或股份对价形式进行产业链延伸[22] 投资者关注点 - 公司秉持踏实做生产制造理念 将20亿投资全部用于实际生产场地[23] - 董事长通过银团融资14亿元 并以无限连带责任担保 显示对增速器工厂建设和产品研发的坚定决心[23] - 致力于将增速器、减速器等产品做到最好 欢迎投资者亲临银川现场考察[23]

**中远海能电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业涉及原油、成品油、液化天然气（LNG）、液化石油气（LPG）及化学品海运运输 [2] * 公司为中远海能 主营油品、液化天然气等能源运输 [2] **核心财务表现** * 2025年上半年归母净利润18.69亿元人民币 同比下降29% [2][4] * 二季度归母净利润11.62亿元 同比下滑16% 但环比增长64% 显示经营边际改善 [4] * 外贸油运实现毛利12.89亿元 同比下降49.1% 但二季度环比一季度增长40.3% [5] * 内贸油运实现毛利6.62亿元 同比下降6.8% [5] * LNG运输贡献归母净利润4.24亿元 同比增长5.7% [5] * LPG运输实现毛利3000万元 同比增长23.7% [5] * 化学品运输实现毛利4200万元 同比增长6.6% [5] **船队发展与资本开支** * 油轮船队共157艘在营 18艘待交付 LNG运输船52艘在运营 35艘待交付 [4] * 订购甲醇双燃料船和化学品船 预计2027-2028年交付 [2][6] * 上半年处置老旧船舶 拆解一艘31岁LR1型船（净收益118万元） 出售一艘20岁VLCC（净收益7298万元） [6] * 截至2025年6月末 30艘VLCC与2艘阿芙拉已安装脱硫塔 下半年计划再安装13套 [6] * 未来资本开支：2026年约55亿元 2027年80亿元 2028年59亿元 主要用于新造船 [15] **融资活动** * A股定增获证监会批文 拟募资不超过80亿元 用于6艘VLCC、3艘阿芙拉及2艘LNG运输船建造 [2][7] * 中远海运集团承诺认购50% 预计9月中下旬启动发行 [7] **市场展望与核心观点** * **VLCC市场**：近期运价达每日5万美元水平 受益于大西洋贸易活跃及中东出货集中 [2][8][10] * 预计2025年下半年VLCC TCE（等效期租租金）将好于上半年 一年期期租水平参考4.5万至5万美元 [3][10][27] * 供给端新船交付有限（2025年下半年仅4条） 老旧船舶占比高（超过20年的VLCC达319条） 更新换代滞缓 [9][10] * 需求端受OPEC+增产、季节性需求及长距离运输（如南美出口增长）支撑 [8][10][12] * **成品油轮市场**：出现“西油东运”趋势 欧洲成品油对外依存度增高 催生LR1、LR2型船需求 [12] * 公司已增加大西洋地区大型成品油轮布局至20多艘 [2][12] * **地缘政治影响**：美国对伊朗石油制裁升级及对印度输美商品加征关税至50% 促使印度转向合规原油市场 增加合规市场吨海里需求 利好VLCC和Aframax运输 [2][10][11] * **LNG业务**：新船交付后（2025-2028年交付35艘） 预计公司净利润将增加约30% 达到10-11亿元 [3][22] **风险与关注点** * 全球石油供给增速可能超过需求增速 [8] * 需关注OPEC+增产政策变化、全球经济形势及地缘政治事件（如俄乌冲突结束可能缩短航距但增加合规贸易量） [13][14][37] * 美国301调查若落地 对中国元素船舶影响有限 因公司美湾业务占比低（2024年标C射美航线占比不到10%） 仅导致航线布局调整 不影响全球供需基本面 [13] * 老旧船舶拆解进度受影子舰队贸易量规模制约 [20][21] **其他重要信息** * 公司所有船舶已满足EXI（能源效率现状指数）合规要求 无新增成本 [26] * 内贸收入下降主因国内下游需求不足及运力减少 预计下半年好转 [16][17] * 公司业绩增长主要依赖外贸油运板块景气度 目前处于周期上行通道 但季度间会有波动 [31][32] * 航线布局以中东至远东为主（占比近70%） [33] * LNG运输船主要以长期协议（15-30年）为主 油轮以即期市场运营为主（VLCC期租占比约15%） [34]

公司及行业 * TCL科技集团 涵盖半导体显示业务（核心为华星光电）和光伏业务（核心为TCL中环）[1][2] * 半导体显示行业 受益于技术升级和结构性需求增长 电视面板行业受国补政策拉动 行业稼动率逐步提升[3][19][27] * 光伏行业 处于严峻下行周期 面临产能过剩和价格压力 但行业自律和反内卷工作正推动市场回归有序[4][24][31] 核心财务表现 * TCL科技2025年上半年营收856亿元 同比增长6.7% 净利润0.3亿元 同比显著改善（去年同期亏损4.7亿元） 归母净利润18.8亿元 同比增长明显（去年同期10亿元）[2][7][8] * 华星光电是主要利润贡献者 收入同比增长15.4%至504亿元 净利润同比增加19.2亿至46.1亿元 创历史最佳水平之一 现金流增长87%至264亿元[2][8][13] * TCL中环上半年营收134亿元 同比下降17% 净利润为负48亿元 同比下降52% 但环比2024年下半年改善37%[2][8][23] * 集团毛利率显著提升至20.4% 费用率9.8% 资产负债率67.7% 手持货币资金489亿元 同比增加24亿元 现金流状况良好[8] 华星光电（半导体显示业务）表现与战略 * 各尺寸业务表现分化 中尺寸营收增长43% 受益于T9产线满产及IT产品出货 大尺寸营收增长8% 通过按需生产稳定市场价格 小尺寸出货量增幅大但营收仅增3%[2][13] * 市场地位领先 电视面板行业前二 55寸以上超大尺寸市场份额第一 电竞显示器市场份额第一 在笔记本电脑、平板电脑、车载显示和手机等多个细分市场排名迅速上升[14] * 完成对LG显示广州资产（T11线）的并购 二季度过渡期运作平稳 良率保持95%以上 预计2026年带来显著盈利增长 并通过高效切割技术弥补43寸品类不足[2][15][32] * 技术创新与新产品进展 印刷OLED技术取得进展 T12产线产能从3K提升至9K 实现中组层量产 医疗用21寸产品小批量量产 Mini LED模组产线实现量产[3][16][35] * 越南工厂进展顺利 2025年4月实现首片模组点亮 正通过国际大客户进行量产激活[18] TCL中环（光伏业务）表现与战略 * 行业下行导致业绩承压 但通过内部经营变革及行业自律 净利润环比改善37% 含汇票经营性现金流11亿元 同比增长177%[4][23][31] * 半导体硅片业务表现亮眼 营收超过27亿元 同比增长38.2% 全球市占率突破7.2% 保持国内行业领先地位[2][23] * 下半年战略重点 推动全球化战略 在菲律宾推进BC电池研发及产业化 中东项目有序推进 聚焦美国市场 同时优化成本管理和运营效率[3][23][24] 行业动态与市场展望 * 显示面板行业需求展望 2025年四季度稼动率预计达83%-85% 高于二季度 2026年受世界杯等体育赛事推动 电视需求向好 面板价格存在上行可能性 印度市场消费税下调将促进32寸以上电视需求增长[3][27][37] * 光伏行业趋势 技术迭代驱动发展 大尺寸高效产品成为主流 行业通过反内卷和自律逐步回归健康有序状态[24][31] * 中国半导体市场存在巨大机遇 进口高端为主 出口量质提升 进口出口ASP差距逐步收窄[25] 未来战略与规划 * 显示领域 巩固大尺寸化和高端化优势 加强IT和车载业务布局 优化小尺寸产品和客户结构[12] * 光伏业务 重点提质增效、降低成本 以客户需求为导向增加大尺寸产品竞争优势 提升电池组件供应能力及全球化营销能力[12][24] * 资本开支与分红 集团已过投资高峰期 尾部投资约135亿元 未来将延续积极的分红策略 过去六年平均分红比率约37-38%[33][34] 其他重要信息 * 华星光电库存周转和易达率持续保持行业领先[18] * 公司期望中小尺寸面板业务（包括OLED）在未来两三年利润占比提升[28][29] * 行业自律和反内卷工作由国家部委参与推动 多晶硅、硅片和电池价格自7月初均有所上涨[31]

公司概况与财务表现 * 沪硅产业2025年上半年实现营业收入16 97亿元 其中第二季度单季营收8 96亿元 环比第一季度增长11 75% 但归属于上市公司股东的净利润仍为负值[4] * 净利润为负主要受硅片市场复苏滞后于终端市场 多个生产基地持续扩张带来的折旧摊销费用 以及持续较高水平的研发投入和其他固定成本叠加影响[4] * 公司2024年全年折旧金额约为9亿元 预计2025年折旧金额将在2024年基础上增加30%以上 2026年折旧金额还会继续增加[11] * 公司计划未来几年将总产能扩展至120万片/月 目前处于密集资本支出时期 但设备折旧周期较长（10到15年） 长期折旧压力相对较小[18][19] 业务进展与产能布局 * 300毫米硅片业务规模位居国内第一梯队 上海和太原两地合计产能已达到每月75万片[5] * 公司开发了50多款300毫米硅片新产品 截至2025年6月末 累积客户数量超过100家[5] * 产品广泛用于逻辑芯片（占出货量约20%）、存储（占出货量约35%）、IGBT、摄像头等其他应用（占50%）[16] * 300毫米SOI业务取得突破 并开始向功率器件、射频和硅光等多个客户领域送样[5] * 目前公司总产能为75万片/月 其中正片占比60% 实际月度出货量约为65万片 计划2025年底新增10万片产能 使总产能达到85万片[17] 研发投入与产品策略 * 上半年研发投入总计1 55亿元 同比增长25 88% 占营业收入比例为9 16%[6] * 研发重点面向高功率应用的超低电阻率300毫米硅片、高算力逻辑芯片应用的高规格关键逻辑300毫米硅片 以及人工智能和数据中心应用的相关产品[6] * 公司积极开发高毛利新产品以应对毛利率压力 包括先进外延工艺、最新存储工艺、高可靠性及高压SOI 以及IGBT等[12] * 公司计划提高300毫米正品销售量占比至80%以上 并调整200毫米及以下外延产品结构[6] 市场动态与行业趋势 * 全球半导体市场包括半导体硅片市场2025年上半年整体有所改善 但复苏速度慢于预期[4] * 当前半导体硅片价格仍然承受压力 存储领域需求增长较快 而200毫米及以下的小尺寸硅片表现疲软但已基本触底 价格相当于2020年的水平[8] * 300毫米硅片的正片价格呈现缓慢下降趋势 测试片价格下降较快 主要由于产品结构变化和市场竞争激烈 新的竞争对手进入 尤其是测试片和挡片领域 以及国内新兴代工厂间的价格竞争[10] * 300毫米硅片的产能利用率很高 超过90% 而200毫米硅片总体开工率不高 大约在60%至70%之间[11] * 行业内客户的库存量约为过去平均库存的两倍 许多工厂仍在努力消化库存[13] 市场竞争与国产化情况 * 在存储产业中 国产硅片的使用比例非常高 在逻辑代工产业中 由于需要满足过去长期供应协议（LTA）的承诺 国产硅片的利用率相对较低[14] * 在200毫米硅片领域 除了一些特殊需求外 如高阻低氧、完美晶体和碳氮化镓等特殊基底片 基本上国产八英寸硅片已经实现了全面国产化[14] * 公司认为随着客户的长单结束 国产硅片比例能够快速增长至70%-80% 市场机会非常大[25] 未来展望与战略规划 * 公司对未来充满信心 预计终端市场需求持续增长 下游客户库存水位正常化 以及AI机器人和新兴市场如光通信等崛起 将为行业带来新的增长动力[9] * 市场拓展计划包括加强面向先进制程应用、AI数据中心以及硅光应用等高成长市场的产品开发及销售力度[7] * 公司计划提高境外销售比例 将300毫米硅片海外销售占比提高到20%以上[7] * 随着AI应用的发展及其在各个领域中的广泛应用 预计半导体产业链整体将快速成长 硅片产业的ASP（平均销售价格）有望提升[23] * 从第三季度到第四季度 下游需求中300毫米硅片（包括存储、逻辑）、电源分立器件、消费电子等市场预计会逐步回暖[24]

**光迅科技 2025年上半年业绩与业务电话会议纪要关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年营收52.32亿元 同比增长62.47% 创历史新高[2] * 归母净利润3.72亿元 同比增长78.98% 剔除财务费用影响后增幅达131%[2] * 二季度收入突破30亿元 创历史新高[3] * 扣非净利润3.6亿元 同比增长74.65%[3] * 销售回款67.48亿元 同比增长近96% 采购付款60亿元 同比增长104%[3] **业务收入构成与增长动力** * 数据和接入业务收入37.15亿元 同比增长近150% 占营业收入70% 是公司增长主要动力[3] * 传输业务收入15.17亿元 同比下滑4%[3] * 国外收入13亿元 同比增长24% 占营业收入25% 同比下降9个百分点[3] **市场需求与未来展望** * 国内主要客户投资相较去年有所增长 部分客户增长幅度较大[6] * 公司在国内主要客户中处于第一梯队 占据较大市场份额[6] * 预计2026年整体市场将继续增长 但受限于GPU供应情况 总体趋势向好[6] * 下半年需求预计保持平稳增长 海外传输业务将有所增长[4][17] * 海外传输设备需求分为电信传输和DCI两大类 DCI需求因算力中心部署增加而显著增长 传统电信业务也开始回暖[17] **技术与产品进展** * 硅光技术发展迅速 单模硅光产品占比已超过60%[7] * 硅光技术因高集成度 在良率 可靠性及成本方面具有优势 供应链扩展性优于传统激光器产品[7] * 公司具备全系列产品自研能力 但会根据市场需求及投入产出比选择性量产部分产品[21] * 2025年400G光模块在国内市场占据主导地位 800G相对较少[13] * 预计2026年800G光模块占比将有显著增加 出货量会有明显提升[13] * 在OCS项目中采用MEMS技术 中小端口数产品已成熟 高端口数产品仍在研发中 预计2025年推出高端口数样品[10][14] * 在DCI领域 公司是国内最早涉足的企业之一 目前处于第一梯队 占据较大市场份额[16] * 国内AI行业发展迅速 公司提供多模产品如AOC 未来将向CPO和NPO产品发展[19] **产能与供应链** * 公司总产能为每月70万 其中国内占40万 海外占30万[9] * 公司正在快速扩展 并根据市场需求实时调整产能分布 武汉的大规模扩产项目是近期重要举措 未来考虑在北美等地增加海外产能[9] * 主要使用EML和CW Laser两类光芯片 2025年硅光技术快速上量导致短期内CW Laser产能紧张 但长期来看不会成为瓶颈 EML供应相对稳定[22] * 光芯片涨价主要由于供需不平衡 公司通过提前备货来应对价格波动[23] * 预计2026年国内外400G 800G需求增长明显 一些关键物料如DSP FAU等可能出现供应紧张或价格上涨 但通过提前备货与预测可有效缓解[24] **毛利率与竞争** * 二季度毛利率环比下滑 主要受产品结构影响和国内市场竞争激烈影响[11] * 传输业务因整体产品结构变化导致毛利率下降 速通业务单个产品毛利率也有所下降[11] * 预计7月 8月后降本效果逐步显现 毛利率将回升至正常水平[11] **客户结构** * 上半年速通业务主要客户为互联网厂商 带来主要增长 占比逐渐提升 此外还有部分运营商客户[12]

行业与公司 * 液冷行业 主要涉及数据中心散热技术 特别是与AI芯片（如英伟达、升腾、ASIC）配套的液冷解决方案[1][4][5] * 核心公司 包括英伟达（产品推动者）、Meta、谷歌、亚马逊（终端应用大客户）以及升腾芯片厂商 纪要中提及英维克为值得关注的核心公司[9][13] 核心观点与论据 * **市场空间巨大且增长迅猛** 2024年中国液冷市场空间预计约20亿元 2025年预计达40-50亿元 2026年预计达70-80亿元[3] 2026年全球液冷市场总规模（英伟达+ASIC领域）可能达到900亿元人民币 接近千亿赛道[1][8] * **增长驱动明确** 增长主要由AI芯片厂商（如英伟达）推出液冷架构产品所驱动 英伟达GB200单柜液冷价值量约8万美元 GB300单柜约11万美元 其CDU环节价值量在1.8万至3.75万美元之间[1][5][6] 假设2025年英伟达GB200和GB300整柜出货量分别为3万柜和9000柜 对应市场空间达200-300亿元人民币 2026年若整柜交付量提升至10万柜 市场空间可能增至700亿元人民币[1][7] * **终端需求强劲** 海外云巨头计划大规模采用液冷技术 Meta计划在2026年实现100%液冷产品出货 谷歌和亚马逊也将在明年（2025年）推出液冷架构产品[1][8][9] * **ASIC领域贡献增量** 中性预估下 ASIC单卡液冷价值量约1250美元 对应的市场空间约为200亿元人民币[8][10] * **行业处于渗透率快速爬坡初期** 行业增速陡峭 目前多数厂商仍处于送样阶段 仅少数厂商有机会抢夺订单[11][12] 其他重要内容 * **与光模块行业的对比** 液冷行业的发展路径与光模块存在差异 其市场扩容斜率更陡峭 2025年液冷市场规模约250亿 2026年接近千亿 但当前确定性弱于光模块爆发阶段 潜在赔率更高[11] * **投资逻辑与龙头公司潜力** 龙头公司在海外实现订单突破将显著提升其份额和EPS增速 从而获得更高估值溢价及股价弹性 历史案例显示 趣创在23至24年涨幅接近4倍 新易盛涨幅接近3倍[12] * **具体公司提示** 英维克被提及为核心公司 后续将有进一步分析[13]

行业与公司 * 计算机行业[1][2][5] * 人工智能（AI）相关行业[1][6][9] 核心观点与论据 行业表现与业绩 * 2025年计算机行业涨幅达37.42%，表现优于多数行业，但略逊于通信（71.26%）和电子（38.66%）[2] * 计算机板块399家公司总收入1.04万亿元，同比增长18.32%[1][5] * 归母净利润284.13亿元，同比增长28.13%[1][5] * 216家公司归母净利润增速为正，占比54.14%[5] * 头部公司增速更快，马太效应显著[1][5] AI技术渗透与应用 * 87.69%的计算机公司半年报提及AI（348家/399家）[1][6][10] * AI+金融呈现上半年投入、下半年落地、2026年放量趋势[1][6] * AI技术在降低成本、提高生产力和人均产值方面发挥重要作用[6] * 国务院发布人工智能加行动意见，规划2027年AI应用普及率超70%，2030年超90%[1][9][13] 公司具体表现 * 海光、浪潮等大市值公司表现突出，跑赢指数[1][3] * 金山办公发布WPS AI 3.0，上半年个人业务收入16亿元，同比增长9.54%，付费用户达4,179万[1][10] * 科大讯飞研发投入23.92亿元，占营业收入比例21.92%，星火大模型对标国内一流水平[1][11] * 海康威视通过AI推动数字化产品创新[10][11] 其他重要内容 细分赛道龙头公司 * 办公软件：金山办公[4][12] * 网络安全：深信服[4][12] * 企业管理软件：用友网络、金蝶国际[4][12] * 视频监控设备：海康威视[4][12] * 人机交互技术：科大讯飞[4][12] * 其他重要企业：华大九天、达梦数据、中望、中控技术等[4][13] 投资建议与展望 * 当前是AI应用底部状态，强烈看好应用端机会[7] * 建议关注细分赛道龙头企业，尤其是大市值公司[3][7][13] * 政策为AI发展提供明确指引，推动企业技术创新和市场应用[9][13]

公司及行业 * 东威科技 一家专注于PCB电镀设备及电子材料工艺设备的上市公司[1] * 行业 PCB电镀设备制造 复合集流体材料设备制造[2][5][18] 核心观点与论据 财务表现 * 2025年上半年公司实现营收4.43亿元 同比增长13.07% 但归母净利润4250.31万元 同比下降23.66% 主要因高毛利新能源产品收入未确认及原材料成本上升[3] * 第二季度单季营收2.32亿元 同比增长19.14% 归母净利润2549.72万元 同比增长3.23% 环比增长49.93% 主要受益于PCB电镀设备订单增长[2][3] * PCB电镀设备订单金额同比增长超100% 其中垂直连续电镀设备订单同比增长超100%[2][3] * 第三季度接单速度加速 8月订单比7月增长约30% 同比增速预计与上半年相当 达100%增长[4] * 海外订单比例提升至20%-30% 主要来自韩国 日本 欧洲及东南亚[5][15] * 因订单饱满 公司选择性接利润率较高订单 预计整体毛利率和净利率将继续攀升[14][26] 新产品与技术突破 * 三合一HDI高阶产品今年累计放量约10台 已在沪电 明阳等五六家客户处验证 预计下半年订单增加 明年大幅增长[2][6] * 水平三合一电镀设备填补国内空白 打破安美特30多年垄断 解决其设备与化学品绑定销售问题 电镀均匀度优于德国产品 且提供近距离服务和快速交货[2][6][8] * 脉冲式VCP电镀技术提高孔内铜增厚效果 适用于高算力板 占公司60%销量 毛利率约40% 单台售价600万-700万元 高于普通直流VCP的500万元[2][10] * HVLP五代电子铜箔工艺采用真空方式打底和双面夹持式电镀 减少瑕疵 提高外观质量 与传统工艺及龙阳等公司的滚轮镀方式相比具有优势[5][20] 市场需求与竞争格局 * 水平三合一新产品全球年需求量预计不低于5-10亿元人民币 毛利率预计40%-45% 单台价值1500万-2500万元[2][9] * 电镀设备在普通PCB板投资中占比约1/5 在高端产品中占比维持在20%-25%[12][13] * 开发电镀设备需长期技术积累 从零研发至少需五年 其他公司如大族数控进入该领域面临巨大技术和时间挑战[15][16] * 海外市场利润率比国内市场高几个百分点 但成本也较高[17] 战略布局与产能情况 * 公司在泰国购置土地 计划建设技术服务中心 目前项目在筹建中 有近百人团队在泰国服务 但生产仍在国内[5][15][27] * 当前PCB订单饱满 产能紧张 在手订单约够生产3-4个月 通过适当加班解决 尚未涨价但优先处理高利润率订单[25] * 复合集流体领域与固态电池材料端客户合作 有几家客户正进行产品送样[19] * 复合集流体行业2025年产业化节奏取决于终端技术验证和市场需求释放 目前无明显技术瓶颈[22] 其他重要内容 * 公司有三合一和脉冲式电镀设备组合应用 两者非互斥而是前后互补[11] * 复合铜箔双面胶设备已有两家客户 一家本月出货 另一家刚签合同计划12月出样品[18] * 复合铝箔针度设备有一客户在安装 计划2025年9月调试 验证进度良好[23] * 铝箔和铜箔放量进度相似 不确定哪个更快[24] * 未来一到两年市场前景及研发成果预期良好 公司业绩预计持续向好[28]

公司业绩与财务表现 * 新捷卫装2025年上半年总收入6.54亿元 同比增长46% 营业利润1.32亿元 接近去年全年1.6亿元的九成[3] * 综合毛利率超40% 净利率超21% 较去年30多个百分点显著提升[4] * TCB产品线占比约70% 半导体业务收入约1.3亿元 维保服务收入约三四千万元[4] * 上半年收入已超去年全年水平 去年全年收入约1.1亿元 今年上半年达一个多亿[15] 市场地位与全球布局 * 公司2024年成为全球PCB曝光机市场份额第一 占比约15-16%[5] * 累计发货量超2,500台 东南亚区域交付量超280台[6] * 已覆盖全球前十PCB企业 与TOP100中70多家客户建立正式合作关系[13] * 东南亚无短期产能布局计划 主要从河北生产发整机 下半年储备二三十亩土地但不会立即投产[16][17] 产能与交付情况 * 一期设计产能每年500台 二期计划产能每年1,000台 总计1,500台[10] * 二期产能投放已启动 预计四季度完全承接 月交付量达100台左右[7] * 三季度每月交付量约100台 与二季度相似[8] * 发出商品金额两点几个亿 对应约300台设备在客户端验证等待验收[11] 订单与客户需求 * 下游客户如东山、鹏鼎等扩产计划2026年逐步兑现 资本开支预估50亿到100亿之间[13] * 2025年下半年PCB载板领域预计超20至30台订单 高端产品价格五六百万 总订单金额可能一两个亿[14] * 7月签订三台WRP设备 价格1,800万到2,000万 预计8到12月每月签一两台 全年订单近十台[18] * 激光钻孔设备今年有10台订单 一个客户订购6-8台[20] 产品与技术进展 * 研发二氧化碳激光钻孔设备 技术节点达较高水平 孔型和精度优于同行[20] * PCB窄板系列设备可实现10微米以内精度 成熟设备达4微米 主要用于载板制程[25] * 掩膜版领域生产90~130纳米制程设备 正研究提升至45~60纳米技术节点[32] * 单套设备价值量今年较去年210万元/台提升约5% 明年预期均价再涨10%[33] 行业动态与竞争环境 * PCB企业建设周期一般一年到一年半 2025年周期压缩至9至12个月 实际交付预计2026年[9] * 激光钻孔与曝光机需求比例约3:1 日本三菱年产量约600台 产能不足[24] * 载板市场需求增加 内资企业开始购买12微米设备验证 明年订单初步预测四五十台[26][27] * 激光钻孔行业2026年景气度高 但国内厂商产能限制可能难以完全满足需求[22] 融资与未来规划 * 公司2025年3月1日递交港股申报材料 计划融资支持研发、扩产、全球销售和客服网络建设[29] * 资金预计2026年一季度到位 之后建厂房 建设周期一到两年 2027年新建厂房投产[29] * 明年产销量规划10月确定 初步预测总产能1,500台[28] * 明年激光钻孔订单数量预计今年翻倍以上 因客户信任度增加和量产需求[18]

**奥赛康电话会议纪要关键要点**</think> **一、公司财务与经营业绩** * 公司2025年上半年营业收入10.07亿元，同比增长9.2%[3] * 归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长112%[3] * 研发投入2.02亿元，占营收比重20.03%[3] * 业绩增长主要驱动因素包括：多款新品上市销售、研发投入资本化处理、成本费用控制优化[3] * 全年收入预计增速约10%，利润增长幅度将超过营收增长幅度，毛利率与上半年相近[4][14] **二、核心产品管线进展** * 创新药利奥替尼（奥怡欣）：二线适应症于2025年1月获批上市，一线适应症于2025年4月获批上市[5]；三期临床中位PFS为20.7个月，已通过医保目录初审[2][5] * ASKC 202C MET抑制剂：联合用药已启动三期临床研究，一期单药临床ORR达62.5%[2][5]；三期临床即将首例入组，预计明年底完成整体入组[9] * ASKB 589 Claudin 18.2单抗：三期临床推进中，一线二期疗效数据显示中高表达患者ORR为76.1%，中位PFS为12.45个月，高表达患者ORR为81.8%，中位PFS为15.28个月[2][5]；预计年底或明年春节前完成整体入组，明年年底前完成NDA申报[9][28] * ASKG712眼科双抗：AMD适应症已完成2A期患者入组，预计年底启动2B期，明年下半年启动三期；DME适应症已完成临床一期[4][26] * ASKC 109麦芽酚铁胶囊：预计本季度提交NDA申请，明年底上市[9][21] * 细胞因子前药平台产品ASKG315和ASKG915：分别采用PD-1与白介素15连用和融合蛋白技术，915已进入临床第五剂量组，安全性良好，在肺癌和肠癌患者中观察到PR数据[6] **三、研发策略与技术平台** * 公司采用自研加引进模式进行创新药管线规划，小分子药物主要通过外部合作引进早期分子[16] * 细胞因子前药平台技术包括白介素15、白介素2、白介素12及TCE分子的临床和临床前研究[18] * 遮蔽肽技术在临床前和临床一期数据中展现优势，有效解决细胞因子安全窗窄和毒性大的问题[11] * ZBT技术在TCE领域应用前景广阔，能有效解决TCE在临床应用中的毒性问题[23][24] * 未来三年计划每年至少上市一个一类创新药，并积极寻求对外BD合作机会[4][30] **四、市场竞争与产品优势** * CMET小分子药物202在疗效、安全性和剂型方面具有优势，尤其在伴有脑转移的患者中表现出色，毒副作用反应较低，双口服形式患者顺应性更好[19] * Claudin 18.2单抗与ADC产品相比，在安全性上具有优势，ADC在大样本量推进到二线或一线仍存在难度和不确定性[28][29] * 眼科双抗海外BD与阿凡麦合作，首付款900万美元，总交易规模7.4亿美元[12] **五、销售与市场策略** * 2025年上半年销售额主要来自仿制药销售，抗肿瘤产品增长超过15%，慢病领域增速达20%[13] * 奥怡欣上市后处于市场导入阶段，积极推动进入医保，预计明年销量会有更多体现[25] * 麦芽酚铁胶囊计划以创新药身份从医保角度导入院内处方，同时拓展院外和线上销售渠道[21] **六、其他重要进展** * ASK0912和ASK200均已完成一期临床试验，即将启动二期工作[15] * 公司积极寻求对外BD合作机会，将现有产品进行海外授权探索，同时引进更具创新力的早期管线[30] * 眼科适应症研究进展顺利，AMD适应症将在下半年推进2B阶段[26][27]