那在上周的时候我们也看到就是特斯拉这边明确了它后面的人行基础那些量产的节奏整个二五年计划生产五千台但是在订货端的话已经订了一万到一点二万的这个货源的量然后这个明年的话计划是五万台这样一个明确的一个进展同时呢我们也看到在这一周的时候就是这个语速的基础又更新了新的视频鲤鱼达艇非常丝滑 包括语速的创始人在这周接受采访的时候也提到,其实从整个硬件单的话,准备程度已经很充足了。如果后面AI大模型能够进一步拓展的话,语速这边的量产的速度可能会大幅提升。 所以我们看到虽然说板块之前可能有些波动但是在这一周我们看到了整个行业的产业的进展还是非常快的所以对人型机器人的大的产业趋势我们还是非常看好所以今天的话我们几个团队再一次给大家重申一下我们各个板块对整个人型机器人相应的标历和整个产业的一些思考和标历的推荐我们有请我们电信行业的老师给大家进行一个详细的分享有请明泉 本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而释其为客户本次会议内容不构成任何投资建议据此作出的任何投资决策与国海证券国海证券员工或者关联机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铝行业 - 公司：俄铝 纪要提到的核心观点和论据 1. **俄罗斯铝出口美国情况** - 核心观点：俄罗斯可能向美国市场供应200万吨铝，若与美国企业合作，出口量或超70万吨历史峰值 [1][2][3] - 论据：考虑受欧盟制裁影响，将原本运往欧洲的铝全部运往美国，体量约200万吨；往年美国从俄罗斯进口铝合金高峰值在2016 - 2017年，约70万吨 [1][2] 2. **对俄罗斯的好处** - 核心观点：拉动出口消费、推动绿色铝发展、降低生产成本、增强竞争力 [5][6] - 论据：此前受制裁影响，俄铝销售受干扰，恢复对美出口订单将更稳定；俄铝成本约1900多美元/吨，低于加拿大美国企业的2200 - 2300美元/吨 [6][7] 3. **氧化铝厂问题** - 核心观点：俄乌冲突致俄罗斯氧化铝产量下降，恢复生产或影响中国氧化铝出口 [7][8] - 论据：2020年3月澳大利亚禁止向俄出口氧化铝，俄铝位于乌克兰的氧化铝厂停产，产量下降约300万吨；恢复生产需大量资金，俄罗斯战时面临经济压力，短期内难恢复 [7][8] 4. **美国情况** - 核心观点：今年美国约15%铝进口来自俄罗斯，今年难有200万吨铝流入，乐观情况恢复到60万吨/年 [9][10] - 论据：国际政局不明朗，合作需时间，参考往年进口量，乐观情况按年度70万吨峰值，从3月开始流入约60万吨/年 [9][10] 5. **COMEX铝市场情况** - 核心观点：COMEX铝市场关注度、成交量、持仓量低，货少致对交易者吸引力低 [11] - 论据：COMEX铝库存仅1万多吨，与LME和国内库存无法对比 [11] 6. **中国情况** - 核心观点：俄罗斯增加对美出口或减少中国从俄进口原铝量，加剧国内供应紧张 [12][13] - 论据：中国今年低供应逻辑，产能有限，2024年一半原铝进口来自俄罗斯；若俄出口美国60万吨，中国从俄进口量同比下滑约50%；若恢复30万吨，同比下滑约27% [12][13] 7. **欧盟情况** - 核心观点：欧盟与美国对俄态度转变，欧盟第16轮制裁将分阶段实施进口俄罗斯铝禁令 [14] - 论据：欧盟担心俄罗斯铝被转运或加工成半成品进入欧盟，将实施渐进禁令 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 普京强调与美国公司开展合作，如苏联时期计划建水电厂和铝生产设备，铝生产依赖廉价能源，水电廉价环保 [3] - 目前未明确提及涉及铝生产或贸易方面的合作内容，有待进一步观察 [5] - 不建议当前介入COMEX铝市场，因关税变动时市场活跃度不够，反馈不明显 [12]

感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后感谢大家参加本次会议会议即将开始感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后目前所有参会者正处于静音状态下面开始播报免责声明声明播报完毕后主持人可直接开始发言 本次会议仅面向国胜证券的专业投资机构客户或受邀客户会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点国胜证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断具体请参见完整版的研究报告未经国胜证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究相关方法律责任的权利 好的各位投资者大家晚上好我们又来到了一周一次的周度系列的一个电话会议那么本周的话目前其实还是在金三的这样的一个时间周期里面所以我们本周继续邀请了继续邀请了中原上海研究的负责人卢总还有克尔瑞的 所以让孙总跟大家进行一个对老师的一个分享那么话不多说今天的内容依然是首先由卢总分享然后是孙总然后是我再做一些总结那下面的时间我们有请卢总把近期的二手还有中原更大的一些新发展 ...

Greetings and welcome to JBL's second quarter fiscal year 2025 conference call and webcast. At this time, all participants are on a listen-only mode. A question and answer session will follow the formal presentation. If anyone requires operator assistance during the conference, please press star zero on your telephone keypad. As a reminder, this conference is being recorded. It is now my pleasure to introduce your host, Adam Berry, Investor Relations. Thank you. You may begin. Good morning, and welcome to J ...

本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或顺邀客户仅供交流研究观点专家发言内容仅代表其个人观点会议内容并不构成对任何人的投资建议未经国金证券事先书面许可任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改解读等 涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢好的各位投资者大家早上好我是国际金融材料总分析师王青阳现在由我来给大家汇报就是我们这次的应该是这一个月以来的第十次对700块的一个推荐的一个电话会议都是我们标题所说 我们觉得这一次我们把目标价上调到35万35万把T价我们也是市场比较早就把它喊到这个就是对T价目标价当时是14万左右我们是第一个看到20万的也是第一个看到25万的也是第一个看到30万的那么这一次的我们把目标价也算是首次在全市场上调到35万 那首先的价格实际成交价第三方像钢链百川这些成交价基本都到了22万左右都到了22万左右23万那么实际的成交我们了解到最新的成交其实应该已经有到23到24万的成交了那所以呢 那这样的一个情况下那结合目前的一个库存啊还有这个供需矛盾啊我们再一次把这个价格啊上调到35万那为什么在做这样一个上调呢这也是我们分析过很多次的啊 ...

纪要涉及的公司 中央香港 纪要提到的核心观点和论据 公司2024年度总体表现 - 业务持续突破：烟业务是业绩基本盘，保障国内进出口烟业供应，烟业出口提升溢价能力，减烟及新型烟厂出口业务发展良好，减烟从免税市场向流税市场突破，新型烟草出口拓展战略市场渠道[2] - 股东回报持续提升：自2021年起连续发布7次营席，2024年首次开发中期股息，上市发行时持有股票至2024年末投资回报率达408%[2][3] - 持续优化对外市场形象：全新改版升级公司官网，提升宣传效果，关注市场关系维护，完善ESG体系建设，探索绿色低碳创新实践[3] 公司2024年度业绩具体情况 - 营收与利润：实现营收130亿港元，同比增长11%；毛利同比增长26.26%至13.78亿港元；规模净利润8.5亿港元，大增43%；每股盈利1.23港元，同比上升43%；全年股息合计每股0.46港元，同比增幅44%[4] - 各业务板块表现 - 烟业业务：烟业类产品进口业务进口量受季节性波动略有下降，但营收和毛利同比上涨，因销售单价提高；巴西经营业务出口量受季节性波动略有下降，但营收涨幅37%达11亿港元，毛利上涨30%达1.8亿港元，受益于销售单价较高的成品片烟销量占比增长[4][5] - 卷烟出口业务：出口量录得19%的增幅达33亿支，营收达16亿港元，同比增幅30%，毛利大增69%录得2.8亿港元，受益于业务结构和产品组合优化，自营业务规模扩大[6][7] - 新型烟草制品出口业务：出口数量增幅至13%达7.6亿支，营收增幅4%达1.4亿港元，毛利取得23%的显著增长录得700万港元，精耕细作强化布局，聚焦重点市场提升经营效益[7] 公司发展战略与展望 - 收并购：围绕打造具有国际竞争力的烟草全产业链运营实体目标，从中国烟草系内及系外两个路径寻找优质标的，开展投资并购，关注产业链上相关资产机会，有进展会及时公告[8][9] - 分红：锚定每股派息金额，历年派息率和派息金额稳中有升，预计未来派息水平保持稳中有升态势[9][10] - 各业务板块发展 - 卷烟出口业务：由内生和外延因素驱动，内生是自营比例和产品结构优化，外延是拓展有税和雪茄市场，提高当地市场掌控力和国际市场渠道拓展力度[12][17] - 烟业进口业务：致力于稳定供应量和保障优质资源，业务受季节性波动和多种因素影响，采用成本加成模式定价，成本越高收入和毛利正向带动，预计短期内毛利率受收购成本上升压力有所缓解[14][15][16] - 新型烟草业务：向外提高对四大核心重点区产品销售力度和品牌知名度，向内分析优化市场信息提升产品竞争力[21] 各业务板块相关问题解答 - 卷烟出口业务单价下半年下降：认为行业处于上升趋势，单价下降不能说明问题，对未来乐观[17] - 存货和应收账款增长：与业务季节性波动有关[19] - 烟液类产品价格预判：受国际市场烟业行情影响，主要核心产区价格在2024年烟季（2025年财报季）初步见顶，2025年烟季压力缓解[24][25] - 巴西经营业务增长趋势：预计产量从2024年不到60万吨下降到45 - 50万吨后，2025年恢复到65万吨左右，成本端压力缓解[32][33] - 烟业出口业务毛利率提升空间：因年初与客户续签供销合同，毛利率会持续稳步上升，但具体涨幅难以预测[34] - 巴西经营业务毛利率增长原因：2023年因客户调整库存结构，副产品需求多，2024年成品片烟占比恢复正常，2025年理论上应比2024年好，但最终情况需随时间观察[37][39][40] - 业务毛利金额占比：卷烟占毛利金额的60%，卷烟出口业务大概占毛利总额的一定比例（未明确具体数值）[41] - 产业链整合方向：围绕烟草产业链上下游整合，上游包括研发生产端，下游包括品牌渠道和销售，从中国烟草体系内和体系外寻找相关资产[42][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年度前五大品牌包括江苏、湖北、湖南、四川和河南几个核心工业公司的产品[36] - 公司持续挖掘不同产品组合，在技术和市场拓展上有新策略，2025年或2026年可期待新产品、新设备或新技术方式推出[36]

纪要涉及的公司 岳江科技，一家专注于协作机器人研发、生产和销售的公司，于2024年12月23日在香港交易所上市，成为中国协作机器人第一股 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - **营业收入**：R7.0营业收入3.74亿人民币，增幅30.3%，较R3.0的19%大幅加快 [1] - **产品分类增长**：六轴增长56%，因广泛应用于工业和商业场景，客户基础增多，从测试走向小批量及放量；四轴略微下降，但增长超20%，因推出E6系列；复合机器人增长65%，主要由咖啡机器人和巨声智能贡献 [1][9] - **应用领域增长**：工业增长32%，教育增长20%，商业增长111%，商业可复制性强，测试通过后放量速度比工业快 [2] - **销售区域增长**：中国大陆增长47%，海外增长19%，国内增长略快，因大客户策略效果明显，销售环境短；海外依赖大客户且通过渠道商，链条长 [3] - **毛利率**：管理口径剔除存货增加准备后毛利率49.5%，未来长期将维持在50%左右，因海外市场和国内工业领域毛利率已较低 [4] - **期间费用**：三项费用（销售、管理、研发）小幅增长，管理费用大幅增长67%是因一次性上市费用3300万，剔除后仅略微增长 [4][5] - **净利润**：报表口径净亏损去年9500万，考虑股份支付和上市费用后，23年亏损8200万，24年亏损3600万，大幅收窄55% [5] 技术突破与产品创新 - **研发计划与技术突破**：24年新增国家重点研发计划，验收并突破柔性连接器组装技术，自研力控和视觉臂环；突破协作产品与多模态感知、具身数据及端到端模型的技术融合 [6][7] - **产品丰富度**：是行业内产品最丰富的公司之一，有四个系列27款型号，负载0.25到20千克，涵盖工业、商务、教育等领域 [7] - **巨像智能训练平台**：通过自研垂直模型，搭载约一亿三千万参数，经示教可完成不同任务，如刷盘子、化妆品组装、切黄瓜等，产品已实现销售 [8] - **标准化工作站**：推出面向食品、药品、化妆品等领域的码头工作站，可降低部署成本；适配全球前十焊接品牌，可快速部署焊接工作 [10] 市场战略与展望 - **双轮驱动战略**：坚持学科基础智能化升级和具身智能基础创新双轮驱动，认为协作机器人是具身智能最直接载体，可通过具身智能大向导技术赋能，加快落地 [12] - **技术研发与产品创新**：加强技术研发与产品创新，注重协作机器人安全、易用、灵活等核心特征，以手臂为核心进行技术融合和生态开放 [13][14] - **深耕海外市场**：海外市场深耕多年，国内大客户策略效果好，未来将继续开展线上线下营销活动，提升世界五百强企业合作数量 [14][15] - **全面布局具身智能机器**：认为具身智能是现象级技术变革和场景爆发领域，公司在硬件工程能力、场景应用落地、产品定义、大脑研发等方面有竞争力 [15] 产品落地与市场需求 - **具身智能产品落地节奏**：同步推进单臂、双臂、人形和轮式产品，聚焦工业、商业、科研三个业务线，工业场景中机床管理等工作有机会被人形机器人替代 [20][21][22] - **市场需求与场景应用**：商业爆发取决于产品稳定性提升和回报率，工业和商务场景增长较快；人形机器人可分为表演娱乐互动类、全尺寸操作类、科研类，公司在全尺寸操作类有积累，可在简单工业搬运和商用连锁场景尝试落地 [18][19][23] 技术方案与成本控制 - **大模型与软件方案**：全球技术路线趋于高端端分层训练模型，先做大模型再整理小模型用于特定场景，结合VRM平台进行多模型训练，可降低部署难度，提升单一场景准确率 [25][34][35] - **林翘首方案**：林翘首属于末端夹具一种，不能覆盖所有场景，手臂末端支持多种夹具形态；工业领域物件标准化，两指或三指夹具效率更高；生活和高端场景中，林翘首更具情绪价值 [26] - **数据与训练效率**：数据质量对模型训练效果影响大，公司手臂精度和稳定性高，采集数据质量好，训练效率高；S - Trigger训练五十次两到三个小时即可完成任务，优于行业平均水平 [28][29] - **硬件自研与成本管控**：核心零部件如控制器、伺服器、电机、编码器等坚持自研，推出不同方案以匹配不同价格层次产品，供应链管控有效，产品价格具有竞争力 [30][31][32] 竞争优势与行业展望 - **竞争优势**：坚持做产品型公司，将产品性能和质量提升，实现产品和方案标准化，降低集成商和终端成本；全自研核心零部件，可根据场景组合硬件成本 [39][40][41] - **行业竞争与成本预期**：行业竞争加剧，公司认为产品端降价对终端支付成本影响不大，未来将继续优化产品和方案；随着更多企业进入，行业成本理论上会下降，但公司毛利率保持稳定 [37][38][42] - **人形机器人发展趋势**：大脑突破后，具身机器人可自主工作，降低生活成本，在工业、商业和家庭场景有发展潜力；公司在本体和小脑方面有优势，场景数据积累有助于大脑场景训练 [44][45][46] - **大模型布局**：会根据场景理解和行业发展节奏推进大模型布局，与大厂合作开放，注重高质量数据采集和处理，成本可控 [52][53][54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **教育市场产品**：教育市场占比25% - 30%，去年增长较多，主要销售四轴的Modernization和去年推出的六轴E6系列，搭载具身智能方案 [55] - **数据知识产权**：采集的数据来自客户端真实场景，未来数据知识产权归属及合作方式待明确，解决方案可能是数据提供方自愿低成本使用模型 [56][57] - **硬件一致性挑战**：人形机器人硬件一致性对模型、行动稳定性和训练效果影响大，公司在突破手臂六个一致性方面有经验，可从供应链、设计、生产等方面进行突破 [58][59] - **手术机器人应用**：岳江协作手臂在手术机器人领域有应用，去年为客户提供两百台用于膝盖手术，未来将持续为更多医疗设备厂商服务 [61] - **上市与融资方式**：作为协作机器人第一股上市，市占率国内第一；与其他公司单独成立具身智能平台融资不同，公司在上市公司体内孵化具身智能路线，认为在硬件基础上迭代有利于产品进化 [62][63][64] - **产品推荐策略**：根据工作岗位是否有移动需求和场景结构化程度，推荐双臂、双臂加菱乔手或人形机器人 [65]

纪要涉及的行业或公司 行业：食品行业 公司：日经食品 纪要提到的核心观点和论据 2024年业绩情况 - 收入持平微跌0.5%，主要因国内收入受汇率影响，业务整体较稳定[1] - 毛利和毛利率提升，净利润大幅下跌，因135亿资产减值，撇除减值和固定支出后经营较稳健[2] - 资产负债表健康，虽进行韩国和澳大利亚两项收购，但现金流稳定[2][3] - 香港及其他地区业务增长1.9%，香港本地消费受外流影响，本地销售下跌3%-4%，但产品布局丰富使业务整体增长，冷冻食品销售下滑，分校业务持续增长[3][4] - 国内方便面业务微增，整体业务跌0.9%，受分销业务影响，下半年分销业务加入五个新品牌[5] - 行政和销售费用增长，因国内推广费用和并购项目银根开支增加；税率上涨因净利润下降[6] - 分红比率约50%，去年每股股息数值与2023年一致，分红比率提升到82%[6][7] - 资本开支一般2 - 3亿，去年有4亿收购费用，未来预计2 - 3亿[7] 2025年初步情况及展望 - 1 - 2月国内收入双位数增长，3月中高单位数增长，一季度情况较好，预计国内全年中单位数增长，实现可能性大[7][8][12] - 香港市场有好转但仍较弱，通过出口包装面抵消本地消费疲弱，预计本地低单位数增长[9][10] - 海外业务较好，越南保持理想增长，管理层目标2025年双位数增长，因新收购企业业绩并入报表[10] 毛利率相关 - 2024年毛利率提升主要因成本节约，原材料中棕榈油先低后高，面粉缓慢下降[14] - 2025年棕榈油可能稍高于2024年，面粉价格持续下降可抵消影响，新出库项目毛利率高，预计毛利率在33% - 34%[14][15] 资产减值情况 - 一次性资产减值后续不会再有，主要包括非核心业务生产线减值7000 - 8000万、香港地皮重估损失、国内分销业务商誉和无形资产减值[15][16][17] 收购业务情况 - 收购韩国Gamifood公司，市场占有率50% - 60%，出口业务占比超25%，目的是丰富产品线和获取当地销售渠道[18][19] - 收购澳大利亚ABC Pastry公司，做冷冻饺子和小笼包，可利用其超市渠道拓展市场[20] 股息政策 - 分红比率一般为50%，管理层希望维持每股股息稳定或稳步上涨，今年维持去年股息水平[22][23] 费用与利润情况 - 公司费用使用保守，推广费用低，费用占比20% - 22%，低于同行；预计2025年收入增速高于费用支出，利润增速高于收入增速[24][25][26] 产品价格情况 - 出厂价维持不变，去年销售费用增加是为给客户资源和激励；香港超市自行打折，公司价格无变化；目前无需增加客户激励[26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司推广手段靠在超市、高铁站举办市区活动，让顾客直接体验产品质量[24] - 2022年中对产品进行过提价，之后基本未调整价格[14] - 国内业务目前主要布局南区，去年下半年开始激活南区销售，西部和北部是新区域，有双位数增长[8][9]

本次会议请面向开源证券的专业投资机构客户或是 仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议未经开源证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读涉嫌违反上述提评的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 好的各位投资者大家晚上好很高兴大家抽出时间来参与我们组织的富士达的电话交流会那么截止到今天的话今天已经是我们25年的第27场的一个电话会了那么随着年报的披露的话我们也会邀请更多的公司来参与到跟投资人的交流跟我们新对话系列的话一直讲求的是跟上市公司高管的一个直接交流 那么富士达呢也是我们团队长期跟踪的一个这个北交所的一个非常稀缺的一家上市公司因为他从这个比较纯正的从事这个航航航空卫星然后包括通联接包括像以5G和6G为主的这种通讯以及军工包括大家比较关心的像一些这个AI方面的通联接器等等吧 所以这个对富士达的一个稀缺性一直是我们团队非常看重的一点那么第二个呢就是公司的这个始控人那么公司是由国资委和中航工业集团那么对靠着中航光电整个技术的实力呢是非常雄厚的那么从军用和民用两边的连接器来看呢都是第一供应商那么同时的话呢就是短期来看随 ...

本次会议内容不构成任何投资建议 据此作出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者官员机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点 仅反映国海证券研究人员已发布完整报告当日的判断相关内容请以研究所已公开发布报告为准 会议严禁录音或转发任何人不得对本次会议的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容否则将承担相应的法律责任渤海证券就此保留一切法律权利在任何情况下渤海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责市场有风险投资时谨慎 各位领导晚上好我是国会资产的金融和资产科技首席分析师李嘉丽那么因为这几天关于这个消费的一些相关数据和新闻比较多首先是那个周末的时候发了一个消费提升的双向行动方案对吧然后昨天又有这个社林的这个数据的这个发布然后上周五的话其实我们看到整体消费者的表现其实也非常好包括今天里面有一些消费有一个相关的方向比如说像一个家电啊汽车啊房租啊 那个双胞胎营销然后消费者服务对吧进攻对方家继续也在这个事实上整体那个震荡中也出现了上涨除了那个食品饮料对吧因为可能散布的产品比较多有一个非常小型的回调那么整体它的这个国家韧性还是 ...