一、经济延续较好修复态势 8月工业生产景气总体平稳，我们预计8月规模以上工业增加值同比增速或为5.5%。一方面，工业稳增 长着力于装备制造业保持积极态势，另一方面，"两新"政策持续发力，从内需侧支持相关行业生产，同 时在中美关税豁免期内，出口对工业生产仍有一定支撑。 从高频数据上看，8月工业生产景气总体平稳。其中钢铁生产链条中，焦炉开工率，全国高炉开工率、 螺纹钢产量的同比及环比均有所回升；但汽车半钢胎开工率环比、同比均有所回落；PTA产量环比、同 比均有所放缓；山东炼油厂开工率环比回升，同比负增长；受气温升高影响，全国重点电厂煤炭日耗量 均值较上月回升较大。 工业稳增长政策持续发力有助于全力巩固工业经济基本盘。今年下半年，工业和信息化领域将实施新一 轮十大重点行业稳增长行动，充分发挥工业大省引领作用；加快人工智能终端、超高清视频、智能穿 戴、无人机等技术开发和应用推广；加快加力推进清理拖欠企业账款行动等。 我们认为，当前产能治理重点在提高重点行业标准、提高准入门槛治理落后产能，更侧重市场化法制化 手段，产能过剩行业本身产能利用率较低，产能治理过程中并非限制符合标准的产能生产，因此对工业 增加值的增速影响有限 ...

近日，北京数据集团即将挂牌的消息不胫而走，成为全国数据集团建设浪潮中的最新注脚。记者了解 到，这家公司将成为首都数据要素市场的核心运营主体，承担公共数据授权运营、数据资产管理与市场 化运作等职能。 这并非孤例，一场由国资央企主导的数据要素市场建设浪潮正席卷全国。《华夏时报》记者从多方获 悉，截至目前，全国已有超过100家数据集团陆续组建，中央企业已成立数字科技类公司近500家。从东 南沿海到西部内陆，从经济重镇到新兴枢纽，"数据兵团"正以惊人速度集结。 港股100强研究中心顾问、经济学家余丰慧在接受《华夏时报》记者采访时表示，数据集团陆续组建将 为数字经济发展注入新动能，主要体现在三方面：第一数据赋能，通过深度挖掘分析行业数据，助力企 业精准决策与商业模式创新；第二技术创新驱动，加大大数据处理、数据安全等技术研发投入，推动行 业技术升级；第三跨界融合促进，利用庞大数据资源，推动工业互联网、智慧农业等新兴业态发展，促 进产业深度融合。 数据军团全国布局 "数据作为新型生产要素，是价值创造的重要源泉。国资央企在数据要素赛道的大规模布局，体现了国 家层面对于数据驱动经济增长的战略决心。"余丰慧对记者表示。 记者梳理 ...

银发经济市场潜力与政策支持 - 中国60岁以上人口达2.97亿人占总人口21.1% 65岁以上人口2.17亿人占比15.4% 老龄化趋势显著推动社会抚养重心从养小转向养老 [2] - 国务院2024年1月明确银发经济包含老龄经济和备老经济 提出培养养老金融等七大潜力产业 政策持续升级完善 [18] - 政策工具包括扩大税收优惠范围 实施职业院校订单式人才培养 利用信贷保险债券等金融工具破解支付能力不足问题 [19] 老年公寓行业供给与需求失衡 - 2024年全国养老机构及社区服务设施总数突破45万个较2023年新增约5万个 养老机构床位总数突破829万张 但与2.17亿65岁以上人口相比供给严重不足 [10] - 市场需求持续增长但供给与需求错位 总量缺口显著 中端刚需市场存在产品空缺 下沉市场资源匮乏 [3][9] - 产品呈现两极分化 高端老年公寓月费达1.5万至2万元 低端养老院床位月费仅1300-3000元 缺乏收费适宜服务全面的普惠型产品 [3][8][9] 行业发展核心痛点 - 服务供给不足 支付能力受限 适老化改造滞后 制约老年群体生活质量提升 [1] - 专业人才严重短缺是制约行业发展的关键因素 人力成本和人才供给成为核心瓶颈 [18] - 老年公寓面临高成本挑战 需提升建筑抗震等级 防火材料应用 双消防通道及医疗电梯布设 医疗配套需建立三级响应系统 [12] 商业模式与投资回报挑战 - 前期成本较高 采用长期运营模式 资金回笼慢 回报周期长 重资产长周期低回报特性对投资者耐心和资金实力要求极高 [16] - 普遍采用高额赞助费及押金等前期收费和较高月费模式 导致高门槛低入住率高空置率恶性循环 [16] - 社区嵌入式老年公寓模式成本相对可控 易复制推广 医养深度结合型老年公寓是未来重点发展方向 [21] 适老化改造与产品创新 - 商务部等六部门2024年明确居家适老化改造产品补贴标准可适度提高至不高于30% 多地发布具体实施方案 [20] - 老年公寓需配备健康监测应急响应家属联动功能 科学的适老化改造与医疗条件衔接是核心竞争力 [12] - 芳华里等代表项目提供电影放映手工制作演出会等娱乐活动 营养餐自助形式 细节设计考虑老人生理特征 [6]

核心产品表现 - 牛栏山核心产品白牛二（42度500ml陈酿酒）销售量从2020年41.69万千升降至2024年23.91万千升，4年累计降幅达42.6% [2][4] - 2025年上半年白牛二销售量同比减少33.05%至11.54万千升 [2][4] - 公司推出265ml小包装产品，2024年销售量1.36万千升（同比增2.86%），但2025年上半年同比降29.58%至6946.81千升 [4] - 高端化产品金标陈酿2022年销售量同比增1479.71%至1.12万千升，但2023-2024年分别同比下滑41.86%和19.8%，2025年上半年同比降5.81%至2091.23千升 [6] 公司财务表现 - 2025年上半年白酒业务营收36.06亿元，同比下滑23.25%，其中低档酒营收25.78亿元（同比降25.41%）占白酒营收比重71.5% [5][6] - 公司整体营收45.93亿元（同比降19.24%），净利润1.73亿元（同比降59.09%） [6] - 白酒业务营收从2021年102.25亿元连续下滑至2023年68.23亿元，2024年略回升至70.41亿元 [6] 行业竞争格局 - 名酒企业加速布局光瓶酒赛道：洋河股份2025年6月推出高线光瓶酒洋河大曲，泸州老窖9月宣布推出全新二曲产品 [2][3][7] - 五粮液、山西汾酒、郎酒等早已进入光瓶酒领域 [3] - 北京二锅头酒业旗下永丰品牌推出新品（如永丰二锅头记忆精品、永丰纯粮酒） [3] 市场环境与挑战 - 光瓶酒赛道呈现挤压式增长态势，行业库存高企形成渠道积压 [7] - 消费疲软及"禁酒令"政策影响餐饮渠道，对主打低收入人群的白酒产品造成冲击 [5][7] - 名酒企业通过降维打击推出高性价比光瓶酒，分流原有口粮酒需求 [7] - 光瓶酒价格带拓宽，从补充性产品逐渐成为新生代消费者重点选择 [7]

核心政策调整 - 鼓励长期持有基金 对持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金不再计提销售服务费 [1] - 合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平 降低投资者成本 [1] - 优化赎回安排 明确公募基金赎回费全额计入基金财产 [1] 政策目标与导向 - 落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 规范公募基金销售市场秩序 [1] - 坚持权益类基金发展导向 设置差异化的尾随佣金支付比例上限 [1] - 保护基金投资者合法权益 推动公募基金行业高质量发展 [1] 平台建设与运营 - 建立基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台） 为基金管理人直销业务提供高效、便捷、安全服务 [1] - 证监会同意FISP平台正式启动运行 基金管理人及基金托管人必须接入平台 [1] - 证监会将督促中国结算持续优化FISP平台功能 提升服务质量 [2] 费用规范与问题解决 - 强化基金销售费用规范 统筹解决基金销售结算资金利息归属问题 [1] - 解决基金投顾业务双重收费等问题 [1]

核心政策调整 - 鼓励长期持有基金 对持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金不再计提销售服务费 [2] - 合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平 降低投资者成本 [2] - 优化赎回安排 明确公募基金赎回费全额计入基金财产 [2] 监管框架与行业导向 - 发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 规范公募基金销售市场秩序并保护投资者权益 [2] - 坚持权益类基金发展导向 设置差异化的尾随佣金支付比例上限 [2] - 强化基金销售费用规范 统筹解决销售结算资金利息归属及基金投顾业务双重收费问题 [2] 基础设施建设 - 建立基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台） 为基金管理人直销业务提供高效便捷服务 [2] - 基金管理人与基金托管人必须接入FISP平台 并可通过平台开展基金直销业务 [2] - 证监会将持续优化FISP平台功能 提升服务质量以服务机构投资者 [3]

周南/文 秋意初染，善念绵长。2025年9月5日，第十个"中华慈善日"如期而至。"汇聚向善力量，共创美好生 活"为相关主题。 十年耕耘，中国慈善事业的内涵与外延不断深化，从传统的慈善捐助迈向更加系统、多元、理性的社会 参与新阶段。从重大灾难时的全民驰援，到日常生活中的点滴善举；从企业战略性的社会责任投入，到 互联网公益的便捷参与；从分散的善意表达，到更为系统的力量整合；从单向的物资输送，到多元的共 建共享——一幅现代慈善与多元向善力量交融的画卷正徐徐展开。 在这幅画卷中，残疾人群体的福祉与未来，应成为社会善意汇聚的重要焦点。 汇聚向善力量，也需要政策支持与社会机制的持续完善。政府可通过税收优惠、购买服务等方式，鼓励 更多企业、社会组织和专业团体投身残疾人事业。《中华人民共和国慈善法》等相关法律法规的细化与 落实，有助于提升行业透明度与公信力，保障资源高效流转。同时，建立第三方评估、公众监督等良性 反馈机制，也将促进各类助残行动有效落地。 共创美好生活，意味着每一位残疾人都应享有追逐梦想、实现自我的机会。向善力量可以通过支持残疾 人艺术团、特奥运动、特殊职业技能培训、特殊教育赋能等方式，帮助他们展现才华、融入社 ...

作为中国银行旗下重要的保险板块，中银三星人寿近年来虽在保费规模上高歌猛进，盈利表现却始终乏 力。今年上半年，中银三星人寿更成为银行系险企中唯一亏损机构，亏损高达5.43亿元。其背后折射出 的不仅是单一公司的经营困境，更是整个银保合作模式的结构性难题。 股东层面的变动更为中银三星人寿的未来增添了不确定性。目前，中航集团正在北京产权交易所挂牌转 让其持有的中银三星人寿24%股权，挂牌底价为18.15亿元。若中航集团离场也将使得中银三星人寿早 已拖延3年的增资进一步延迟。 华夏时报记者 吴敏 北京报道 曾凭借股东优势快速崛起的银行系保险公司，却也因过度依赖单一渠道而陷入增长瓶颈。 中银三星人寿表示，公司已建立预定利率动态调整机制，并计划于年内开始执行新保险合同准则。 唯一亏损的银行系险企 银保渠道一度被视为保险业增长的"黄金通道"，却也逐渐成为险企难以摆脱的"舒适陷阱"。 近些年，中银三星人寿保费收入逐年上涨，2019年，其保险业务收入为53.05亿元，2023年增至248.68亿 元，2024年则实现298.62亿元的保险业务收入。净利润方面，2019年至2024年间，分别为0.55亿元、 0.67亿元、1.34 ...

市场表现 - 上证指数收涨1.24%报3812.51点重回3800点上方 创业板指飙涨6.55%报2958.18点创10个多月最大单日涨幅 深证成指涨3.89%报12590.56点创2024年10月19日以来最大涨幅 [2][3][5] - 全市场逾4800只个股上涨 上百只个股涨停 沪深京三市成交额约2.35万亿元较前一日缩量2300亿元 连续18个交易日维持在2万亿元以上 [2][4] - 电池板块飙涨9.14% 天宏锂电涨29.98% 金银河 天华新能等20余只个股涨停 宁德时代涨近7%报325.11元创三年多新高市值达1.48万亿元 先导智能连续7日上涨累计涨幅超80% [4][6] 行业板块 - 涨幅居前板块包括电池 能源金属 光伏设备 风电设备 元件 银行 饮料制造 保险等少数板块小幅下跌 [4] - 电池板块成分股天宏锂电涨29.98%至36.51元 金银河涨20.01%至33.16元 天华新能涨20.01%至23.81元 厦钨新能涨20%至68.41元 [6] 机构观点 - 星石投资认为当前属于牛市第一阶段正常回调 场内流动性未出现利空信号 宏观层面政策发力通缩预期减弱 海外关税担忧减弱支撑慢牛行情 [2][7] - 华安证券指出累涨风险已快速释放 市场上涨根基未动摇 决策层对资本市场重视度提升 微观流动性持续流入趋势未结束 [8] - 东兴证券分析本轮行情由机构和大户主导 科技股泡沫化程度不高 以人工智能为核心的发展方向明确 市场处于牛市初期 [9]

折叠屏手机市场发展 - 折叠屏成为手机厂商竞技场，三折叠是市场标杆，华为推出第二款三折叠新机，三星计划年底推出首款三折叠手机，苹果计划明年推出折叠屏iPhone [2] - 折叠屏承载国产手机厂商抢夺高端市场期待，是与苹果差异化竞争重要筹码，硬件形态驱动产业变革，产业链上下游深度绑定与技术突破是破局关键 [2] 华为三折叠手机产品特点 - 新三折叠手机搭载鸿蒙5.1操作系统和麒麟9020芯片，首次引入PC版应用与PC级交互体验，支持WPS Office、Wind金融终端等PC应用及多窗口操作 [3] - 鸿蒙5终端设备数量突破1400万，硬件变化不大，主要在芯片、影像升级并支持手写笔，最关键变化在于生态 [3] - 新款三折叠手机起售价降至17999元，较一年前首款19999元下降2000元，价格下降源于UTG玻璃、液态金属铰链等产业链核心技术突破与出货量提升 [4][5] - 华为三折叠手机核心供应链本土化程度高，屏幕来自京东方和维信诺，UTG盖板由蓝思科技供应，转轴核心部件和液态金属铰链分别由大富科技和宜安科技提供 [5] - 华为首款三折叠产品Mate XT截至今年7月出货量超过70万台 [5] 折叠屏市场竞争格局 - 除苹果外几乎所有手机厂商均已进入折叠屏市场，三星2019年2月抢先推出首款折叠屏手机，今年7月推出第七代产品，计划年底推出首款安卓三折叠手机 [6] - 国产厂商在两折叠市场活跃，OPPO、华为、vivo、小米、荣耀均在2024年发布新折叠屏手机 [6] - 华为在国内折叠屏市场领先，今年上半年以374万台出货量占据75%市场份额，是第二名荣耀的近9倍，去年同期份额为54% [7] - 中国折叠屏手机市场今年上半年出货量498万台，同比增长12.6% [7] 折叠屏市场增长挑战 - 国内折叠屏市场增速放缓，去年Q4出货量250万台同比下降9.6%，今年Q2出货量221万台同比下降14% [8] - 增速下降因价格、质量、内部空间等先天劣势使使用场景和消费人群难有更大突破，今年不少手机厂商调整折叠屏产线并降低出货目标 [8] - 用户对折叠屏市场认知达到极限，新吸引力未形成，需解决大屏和便携间平衡以吸引用户升级和新用户加入 [8] - 折叠屏在手机大盘中渗透率约1%-2%，行业面临如何推动产业链厂商开发适配生态的挑战 [11] 高端市场竞争态势 - 折叠屏是国产手机厂商在高端市场与苹果较量重要筹码，苹果iPhone 16系列Pro Max最高售价13999元，华为三折叠新机起售价17999元高出4000元，上一代高出6000元 [9][10] - 2025年Q1中国高端机市场（600美元以上）苹果份额43%同比下降9%，华为份额38%同比上涨69% [10] - 国产手机厂商唯一增量是切掉苹果部分用户，高端市场基本只有苹果可转化，安卓内部转化不太可能 [10] - 苹果计划2026年9月推出首款折叠屏手机，可能采用横向折叠或三折叠设计，富士康预计今年Q3末或Q4初开始生产 [11] - 苹果折叠屏iPhone预计带来市场绝对增量，单机规划量约700-800万台，今年国内市场折叠屏出货预计约1700万台，其中国产手机总量约1000万台 [11]