市场表现 - 上周A股震荡上涨，沪深300周度上涨1.54%，领涨主要宽基指数 [3] - 上证综指上涨1.40%，上证50上涨1.21%，中证500上涨0.81%，中证1000上涨0.56%，创业板指上涨1.50%，北证50指数下跌1.71% [4] - 光伏和大宗商品表现强势，但后续延续性不佳 [3] 估值水平 - 上证50指数处于估值分位数"危险"等级，其余宽基指数处于"适中"等级 [5] - 中信一级行业中，建材、轻工制造、电力设备及新能源等9个行业处于"危险"等级，家电、食品饮料等5个行业处于"安全"等级 [5] 资金流向 - 股票型ETF整体净流出208.17亿元，金融地产主题ETF实现净流入 [3] - 南向资金净流入138.92亿港元，其中沪市港股通净流入48.11亿港元，深市港股通净流入90.81亿港元 [8] - 港股ETF资金净流入78.21亿元，跨境ETF净流入3.75亿元，商品型ETF净流入22.40亿元 [8] 机构动向 - 上周机构调研关注度最高的个股为迈瑞医疗（382家）、迈威生物-U（228家）、涛涛车业（137家）等 [7] - 基金抱团分离度环比上升，抱团股和抱团基金超额收益增加 [9] 市场信号 - 上证50量能择时信号维持看多，其他宽基指数转入谨慎区间 [3][6] - 短期市场或转为风格均衡表现，金融地产主题仍占优 [3]

贷款投放与信贷结构 - 6月人民币贷款预计新增2.3-2.5万亿，同比多增2000-4000亿，增速7.1%-7.2% [2] - 贷款投放呈现"月初回落、月末冲高"特点，国有大行发挥头雁作用，部分股份行对公业务景气度高，但中小机构受区域经济影响信贷增长困难 [2] - 对公贷款中短贷季节性放量，中长贷稳步增长，零售信贷季节性正增但居民消费购房需求改善有限 [3] 社融增长与结构 - 6月社融预计新增4-4.2万亿，同比多增7000-9000亿，增速8.9%较5月末上升0.2个百分点 [4] - 政府债净融资1.4万亿同比多增5600亿是主要支撑，信用债净增2600亿同比多增500亿，企业股权融资330亿延续低增 [4] - 社融口径人民币贷款增量2.5-2.7万亿同比多增3000-5000亿，未贴现票据延续负增与去年持平 [4] 货币供应量变化 - 6月M1增速预计达3%延续上行，受财政开支加大、理财资金回流及存款利率下调影响 [5] - M2增速有望达8%以上较5月末改善0.1个百分点，因政府存款和非银存款向居民企业转移叠加低基数效应 [5]

公司业绩 - 2025年上半年净利润预计同比增长35%至123 6亿元 超出市场预期 [3] - 业绩增长主要驱动因素为铝合金及氧化铝产品价格上涨叠加销量提升 2025H1铝(A00)均价20 317元/吨(同比+2 6%) [4] - 成本端显著改善 氧化铝均价3 389 9元/吨(同比-3 4%) 动力煤价格675 67元/吨(同比-22 8%) [4] 资源布局 - 通过几内亚SMB和WAP合资公司保障铝土矿稳定供应 配套河港码头及海上转运系统 [5] - 西芒杜铁矿项目预计2025年底交付 该矿为全球储量最大未开发铁矿 初期年产能1 2亿吨 北部区块由WCS联盟持有 [5] 产业链与分红 - 氧化铝总年产能1 950万吨(国内1 750万吨+印尼200万吨) 电解铝年产能646万吨 [6] - 2025年派息102港仙/股 2024年度累计派息161港仙/股(2023年63港仙) 按除权日股价测算股息率达11% [6] 行业政策 - 电解铝行业或将纳入全国碳市场 生态环境部2024年3月已发布相关核算指南征求意见稿 [7] - 火电铝吨碳排放13吨(水电铝仅1 8吨) 碳成本差异可能推动行业内部节能改造与水电铝溢价 [7]

业绩表现 - 25H1预计实现归母净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50%，扣非归母净利润9.26-10.00亿元，同比增长25%-35% [3] - 25Q2预计实现归母净利润8.96-9.72亿元，同比增长36.7%-48.3%，扣非归母净利润7.73-8.47亿元，同比增长21.1%-32.7% [3] 降本增效措施 - 构建"立体化降本增效"模型，通过数字化工具跟踪大宗物料价格波动并灵活运用采购策略降低成本 [4] - 标准化管理减少生产浪费，啤酒年吨成本降低，但劳动生产率、能耗成本仍有优化空间 [4] - 预计2025年行业原材料成本（麦芽、玻瓶）仍处下行周期，公司将持续强化管理释放成本红利 [5] 市场与渠道拓展 - 以U8产品为抓手开发新兴市场，推进"百县工程"并启动"百城工程"（16个高线城市重点投入） [6] - 积极拥抱即时零售渠道，强化合作、优化产品矩阵并提升品牌影响力 [7] 多元化业务发展 - 实施"啤酒+饮料"营销策略，主推"倍斯特"汽水，利用生产、供应链、渠道协同优势切入餐饮终端 [8] - 纳豆相关产品市场反响良好，具备成长性和利润贡献潜力 [8]

基金市场与ESG产品周报 - 国内权益市场涨势延续，各类基金指数均实现正收益，权益类基金净值表现占优 [3] - 医药主题基金净值涨幅居首位，TMT、国防军工主题基金表现较弱 [3] - 股票型ETF资金净流出208.17亿元，主要减仓大盘宽基ETF [3] - 港股ETF资金持续显著流入，净流入78.21亿元 [3] 金融工程市场跟踪周报 - A股震荡上涨，上证50量能择时指标维持看多信号 [3] - 股票型ETF整体延续止盈状态维持净流出 [3] - 市场催化"反内卷"主题，光伏、大宗商品表现强势但延续性不佳 [3] - 短期市场或转向风格均衡表现，金融地产主题占优 [3] 6月金融数据前瞻 - 预计6月人民币贷款增量2.3-2.5万亿，同比多增2000-4000亿 [4] - 社融增量稳定，信贷与政府债增发支撑，社融增速有望抬高 [4] - 低基数下预计6月M1、M2增速环比上修 [4] 基础化工行业周报 - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质 [5] - 会议指出强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道 [5] - 光伏材料行业格局将迎优化 [5] 医药生物行业跨市场周报 - 国家药监局发布支持高端医疗器械创新发展举措 [5] - 创新医疗器械产品有望更快实现商业化落地 [5] - 政策支持高端医疗器械企业"出海"发展，推动行业国际化 [5] - 研发实力强劲、产品规模化领先、出海战略领先的龙头企业有望获益 [5] 中国宏桥动态跟踪 - 2025年上半年净利润预计增加35%至约123.6亿元 [6] - 成本端下滑叠加铝价坚挺支撑业绩高增 [6] - 西芒杜铁矿项目未来有望提供新的增长点 [6] - 一体化全产业链布局，高股息持续强化股东回报 [6] 燕京啤酒业绩预告 - 25H1预计归母净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50% [6] - 25Q2利润维持高增，降本增效持续推进 [6] - 以U8为抓手拓展新市场、新渠道 [6] - 25年实施"啤酒+饮料"营销策略 [6]

小米YU7订单表现及产业链影响 - 小米首款SUV小米YU7上市1小时内大定破28.9万台 [3] - 小米汽车具备产品力、品牌力、生态及导流优势，产业链相关公司有望持续受益 [3] - 无锡振华2024年小米汽车收入占比达9.57%，已成为前五大客户之一 [3] 无锡振华业务表现及发展机遇 - 1Q25公司营业收入同比+22%至6.0亿元，毛利率同比+3pcts至28%，归母净利润同比+22%至0.9亿元 [4] - 冲压业务已配套上汽、特斯拉、小米汽车、理想等客户，新能源客户带来新机遇 [4] - 1H25上汽集团销量同比+12.35%至205.3万辆，预计2025E冲压主业规模将进一步扩大 [4] - 无锡开祥为联合电子精密镀铬领域国内唯一合格供应商，2024年新获上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品定点 [4] 公司战略布局及未来发展 - 拟发行可转债募集不超过5.2亿元，其中4.2亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目，达产后预计年产50万套汽车零部件 [5] - 已形成"无锡-武汉-郑州-上海-宁德-廊坊"多地联动布局，增强现有客户粘性并开发潜在客户 [5] - 冲压主业受益于下游核心客户销量增长，电镀业务延伸至汽车电子器件领域，长期增长空间打开 [5][6]

生猪行业数据 - 能繁母猪存栏量4042万头，环比+0.1%，同比+1.2%，产能小幅回升 [3] - 5月生猪出栏屠宰量3216万头，环比+4.5%，同比+20.6%，屠宰量季节性增长 [3] - 宰后均重达峰至92公斤以上，随后开启回落 [3] 生猪价格与利润 - 5月商品猪出栏均价14.92元/公斤，环比-0.9%，同比-5.4% [3] - 仔猪销售均价39.14元/公斤，环比-0.1%，同比+1.1% [3] - 5月规模场肥猪头均利润49元/头（4月为86元/头），散户肥猪头均利润21元/头（4月为50元/头），行业利润缩窄 [3] 本周猪价动态 - 7月4日全国外三元生猪均价15.35元/kg，周环比+4.28% [4] - 15公斤仔猪均价31.33元/公斤，周环比-0.85% [4] - 商品猪出栏均重128.64kg，周环比+0.50kg，冻品库容率14.23%，环比+0.10pct [4] - 南方强降雨、断档期及规模场缩量挺价推动猪价上涨，但屠企减量保价后涨势渐缓 [4] 饲料原料价格 - 玉米现货均价2436.27元/吨，环比+0.22%，东北粮源偏紧支撑价格 [5] - 豆粕现货均价2916.29元/吨，环比+0.46%，进口大豆供应充足但需求按需提货 [5][6] - 小麦现货均价2451.06元/吨，环比+0.19% [5] 天然橡胶市场 - 国内天然橡胶期货价格14075元/吨，周环比+0.21% [7] - 东南亚多雨影响供应，青岛一般贸易库存52.76万吨，周环比+1.54万吨，保税区库存9.71万吨，环比-0.08万吨 [7]

油价走势分析 - 2025H1油价整体震荡下行，布伦特和WTI原油分别较年初下跌11.0%和9.6%，报收66.63和64.97美元/桶 [2] - 地缘政治事件导致油价波动剧烈：1月美国对俄制裁推动上涨，2-3月和谈预期导致下跌，4月贸易冲突加剧和OPEC+增产使中枢下行，6月伊以冲突引发短期上涨后回落 [2] - 俄乌冲突长期化成为市场共识，两次直接会谈未获成果 [3] - 伊核谈判失败引发冲突，停火后核问题解决方案不明朗，伊朗继续核计划导致地缘风险持续存在 [3] 原油供给动态 - OPEC+计划8月增产54.8万桶/日，加速增产步伐 [4] - IEA预测2025年全球原油供应增加180万桶/日达1.049亿桶/日，其中非OPEC+国家贡献140万桶/日，OPEC+贡献40万桶/日 [4] - 美国页岩油边际成本线为65美元/桶，当前油价已低于此水平 [4] - IEA预计2025-2026年美国原油供应增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，增产放缓将部分抵消全球供给增长冲击 [4] 原油需求展望 - IEA下调2025年全球原油需求增长预测30万桶/日至72万桶/日，2026年预计增长74万桶/日 [5] - 需求疲软主因2025Q2中美石油消费不振，以及长期全球经济前景严峻和清洁能源技术应用压制 [5] - 贸易冲突和全球经济增长低迷持续影响需求预期 [5] 中国能源企业战略 - "三桶油"2025年计划油气当量产量分别增长1.6%、1.3%和5.9% [5] - 企业维持高资本开支推进"增储上产"，以确定性应对地缘政治不确定性 [5] - 外部挑战增多背景下，能源安全战略价值凸显 [5]

钢铁行业 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复 [3] - 5月电解铝产能利用率创2012年有统计数据以来新高水平 [3] 有色金属 - 锂价跌至6万元/吨附近，产能后续可能加速出清，建议关注成本优势且资源端扩张的标的 [4] - 电碳价格近5个月首次上涨，电解钴价格创近1个月新高 [4] - 刚果（金）钴出口禁令延期3个月，钨价格维持2013年以来最高值，稀土战略价值凸显 [4] 石油化工 - 2025H1原油需求预期下行叠加OPEC+加速增产，油价震荡下行，布伦特、WTI原油分别报66.63、64.97美元/桶，较年初下跌11.0%、9.6% [5] - 地缘政治事件导致油价波动剧烈，需关注OPEC+增产进展 [5] 建筑建材 - 轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设加速，2025年下半年发射节奏有望提速 [5] - 上海港湾凭借卫星能源系统产品（已助力15颗星发射，40余套在轨运行）前瞻性布局，有望受益于低轨卫星发展 [5] 农林牧渔 - 7月4日全国外三元生猪均价15.35元/kg，周环比上涨4.28%，仔猪均价31.33元/公斤，周环比下跌0.85% [5] - 商品猪出栏均重128.64kg（周环比+0.50kg），全国冻品库容率14.23%（环比+0.10pct），行业维持微利 [5] 电新公用环保 - "防内卷"为25Q3政策重点，落后产能会持续退出但非快速出清，建议优先推荐风电整机环节 [6] - 政策目标倾向于提价对抗通缩及助力地方政府化债 [6] 汽车产业链 - 小米首款SUV小米YU7上市1小时内大定破28.9万台，产业链相关公司有望持续受益 [7][8] - 无锡振华2024年小米汽车收入占比达9.57%，成为前五大客户，预计将凭借产业链占位优势实现业绩增长 [7][8]

政策导向与行业现状 - 6月29日至7月3日期间，人民日报、中央财经委员会及工信部密集发声，聚焦光伏、储能、新能源车行业的"内卷式竞争"，政策明确要求治理低价无序竞争并推动落后产能退出，"防内卷"将成为25Q3政府工作重点 [3] - 24Q4-25Q2的供给约束与需求刺激政策效果边际减弱，25Q3相关产品价格重回下行通道，可能加剧通缩压力 [3] - 新能源产能与地方政府投资或债务存在绑定关系，当前政策目标更倾向于通过提价策略对抗通缩并助力地方政府化债，落后产能将"持续退出"而非"快速出清" [3] 光伏行业 - 光伏玻璃与硅料价格弹性较好，但涨价后盈利弹性有限，需重点关注政策与价格催化 [3] - PB较低的一体化公司可能受益于板块整体估值抬升 [3] - BC、钙钛矿等新技术具备价格弹性，海外市场盈利弹性更优，板块情绪变化下股价弹性较高 [3] 风电行业 - 风电整机价格趋于稳定，受益于"防内卷"政策，整机环节业绩弹性较大 [4] - 机组大型化及零部件降本将推动整机环节26年盈利持续改善 [4] - 136号文重塑新能源装机逻辑，风电出力曲线较优，开发及电站销售有望回暖 [4] - 短期内风电招标及Q2业绩承压，但市场已逐步消化，后续指标改善预期正在形成 [4] 固态电池 - 固态电池板块近期回调，但"防内卷"政策出台后铜箔环节部分公司股价反弹 [4] - 与固态电池概念相关的材料环节短期风险较高 [4] - 中期来看，电池厂商推进半固态产线及全固态实验线带动资本开支提升，可关注前中道设备及硫化锂、固态电解质膜、干法正极工艺等环节 [4] 储能行业 - 欧洲大储及海外工商储景气度预期一致，但国内大储盈利改善与需求节奏仍存分歧 [5] - 5-6月大储招标数据较好与"531"抢装及独立储能"抢地盘"有关 [5] - 大储中期盈利改善依赖电力市场建设后的交易自由度提升，短期仍需补贴，需持续关注下半年招标数据变化 [5]