2025年中国商业“重塑之年”概览 - 2025年被定义为商业“重塑之年”，全球AI资产价值因成本范式冲击被重估，中国商业重心从模式创新加速向底层技术和高端制造迁移 [1][2] - 行业既有仰望星空的硬核技术突破，也有存量市场的激烈厮杀，韧性与突围成为年度主题 [3] 一、AI行业：成本范式冲击与价值重估 - **DeepSeek引发全球AI价值重估**：2025年1月下旬，DeepSeek发布R1推理模型，其性能在各大榜单媲美OpenAI o1，引发市场巨震 [4][5] - **成本范式冲击硅谷暴利神话**：DeepSeek R1仅用约2000张显卡、600万美元训练成本，达到同级别推理能力，成本不到OpenAI o1的十分之一，击穿了市场对科技巨头无底洞式资本开支的信仰 [8][9] - **资本市场连锁反应**：1月27日“DeepSeek之夜”后，美股芯片板块遭血洗，英伟达股价暴跌，一夜之间市值蒸发近6000亿美元，创美股历史之最 [6] - **中国AI资产逆势崛起**：市场焦点转向中国资产，1月31日纳斯达克中国金龙指数大涨超4%，阿里、百度等跟涨，互联网ETF资金流入创四个月新高 [10][11] - **中国开辟创新路径**：投资者意识到中国科技公司凭借极低推理成本和高效开源生态，开辟了一条不同于硅谷“烧钱模式”的创新路径 [12] 二、资本市场：应对危机与“国家队”护盘 - **外部冲击引发市场巨震**：4月7日，受美国新一轮关税政策冲击，A股遭遇“黑色星期一”，创业板指单日暴跌超9% [14] - **“国家队”果断亮剑平准基金**：中央汇金公司率先宣布买入ETF，中国诚通、中国国新等央企跟进增持 [15] - **确立类“平准基金”模式**：4月8日，中央汇金宣告其作为资本市场“稳定器”及类“平准基金”的战略定位，承诺均衡、加大力度增持，中国人民银行承诺提供充足再贷款支持 [15] - **政策协同拓宽长期资金入市**：国家金融监督管理总局优化保险资金监管，上调权益资产配置比例上限，为市场注入“活水” [15] - **有效稳定市场与信心**：官方出手平抑了市场非理性波动，向全球释放了维护金融安全的强烈信号，极大提振投资者信心 [16][17] 三、消费与IP：泡泡玛特的全球突破 - **Labubu引爆全球抢购潮**：2025年上半年，泡泡玛特旗下IP LABUBU成为现象级文化符号，4月24日第三代系列全球发售，“抢labubu”冲上微博热搜榜首，泡泡玛特APP登顶美国App Store购物榜，全球门店排长队 [18] - **业绩与市场表现疯狂**：2025年第一季度公司整体收入同比暴增170%-175%，其中美洲市场增长近9倍，欧洲增长6倍；THE MONSTERS系列2024年营收达30.4亿元，同比飙升726.6% [20] - **股价飙升与机构看好**：泡泡玛特股价上半年飙升超200%，4月28日单日大涨超10%创历史新高；花旗、德意志银行等至少五家投行集体上调目标价，花旗给出308港元目标价 [20] - **IP价值持续释放**：尽管下半年股价回调近30%，机构仍看好长期价值，因LABUBU 4.0确认2026年推出，且索尼影业已获得电影改编权 [20] - **证明中国IP全球穿透力**：泡泡玛特用一个怪兽玩偶证明了中国IP的全球影响力 [23] 四、即时零售：外卖市场“三国杀”格局 - **京东强势入局打破双雄格局**：2025年京东高调杀入外卖赛道，4月中旬宣布日订单量突破500万单，计划新招募5万名全职骑手，依托超十万家线下门店铺开“自营秒送” [24] - **7月补贴大战白热化**：7月5日晚，淘宝闪购与美团打响正面遭遇战，双方祭出“满25减21”、“满16减16”甚至“0元购”巨额神券，导致美团服务器一度宕机，当日美团即时零售订单突破1.2亿单创历史峰值 [24][27] - **大战本质是流量争夺**：高盛分析指出，大战本质是通过高频外卖业务获取流量，进而反哺电商等高利润业务，未来市场或将呈现美团、阿里、京东三足鼎立新态势 [29] - **市场进入新阶段**：激烈的价格战标志着中国即时零售市场已进入争夺存量与效率的全新阶段 [30] 五、AI应用：巨头转向C端竞争 - **阿里“通义千问”对标ChatGPT**：11月，阿里将旗舰AI应用“通义”全面改版并更名为“千问”，功能和定位直接对标OpenAI的ChatGPT，战略核心是从B端向C端全面突围 [31][33] - **全力押注AI与商业整合**：阿里已调集百余名顶尖开发者，划拨专属办公楼，支撑此前宣布的3800亿元AI投资计划；改版后的“千问”将深度整合淘宝等核心电商平台，打造能“帮用户办事”的全能AI代理 [33] - **技术实力与市场表现**：Qwen大模型全球下载量已突破6亿，最新发布的Qwen3-Max性能跻身全球前三；上季度阿里AI相关产品实现三位数增长，云业务成为集团增长最快引擎 [33] - **字节跳动“豆包AI手机”遇阻**：12月1日，字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，首发搭载于中兴努比亚M153工程样机，售价3499元，其核心突破在于跨应用操作能力 [34][35] - **现实碰壁与生态困境**：12月5日，微信、淘宝、多家银行等主流应用出现兼容问题，豆包被迫下线操作金融类APP的能力；大摩指出系统级整合需修改操作系统，触动手机厂商利益核心，合作选择少 [38][39] 六、自动驾驶：L3级正式商业化上路 - **L3级自动驾驶正式获批上路**：12月15日，工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安汽车和北汽极狐两款车型成为首批，分别在重庆和北京指定路段开启上路试点 [40] - **技术分水岭与责任界定**：L3级允许驾驶员在系统激活状态下“脱手脱眼”，若事故由系统缺陷导致，车企需承担主要责任 [40] - **不同技术路线与测试**：极狐采用激光雷达方案，深蓝SL03采用纯视觉方案；长安L3系统已在重庆复杂路况下测试超500万公里 [40][41] - **市场规模与产业影响**：分析预计2026年或成L3量产启动元年，到2030年国内相关市场规模有望突破1.2万亿元，将推动汽车产业从“价格战”转向“技术战”，催生激光雷达、车规级芯片等千亿级新兴市场 [41] 七、半导体：国产GPU“四小龙”集体突围 - **国产GPU“四小龙”齐聚资本市场**：摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技通过港交所聆讯，天数智芯已递交招股书，掀起国产芯片上市热潮 [42] - **天数智芯：最早量产，客户分散**：国内首家实现“训练+推理”通用GPU双量产，累计出货超5.3万片，客户总数从22家增长至106家，前五大客户集中度从94.2%大幅降至38.6% [42][45] - **摩尔线程：生态为王，高增速**：基于自主MUSA架构推出全功能GPU，市值超3000亿，2025年营收预计最高达14.98亿元，同比增速超240% [42][45] - **沐曦股份：商业化能力强，快速盈利**：成为四小龙中首家实现单季度盈利的企业，2025年第二季度归母净利润4661.89万元，全年营收预计突破15亿元 [43][45] - **壁仞科技：绑定国家算力项目**：背靠“国家队”资本，2024年收入达3.37亿元，两年复合增长率高达2500%，成功交付1.8亿元的千卡级GPU集群项目 [43][45] 八、能源与航天：硬核科技突破 - **核聚变研究取得多项里程碑**：中科院EAST装置在1亿摄氏度高温下稳定运行超1000秒，刷新世界纪录；中核集团“中国环流三号”创造“双亿度”高性能等离子体 [47] - **工程建设与国际合作进展**：下一代紧凑型聚变能实验装置（BEST）杜瓦底座成功安装；11月多国科学家签署《合肥聚变宣言》，中科院启动“燃烧等离子体”国际科学计划 [48] - **商业航天进入“可回收”新纪元**：12月3日，民营企业蓝箭航天朱雀三号火箭成功首飞并尝试一子级回收；12月23日，“国家队”长征十二号甲火箭同样尝试一级回收，虽未完全成功但验证了大量关键技术 [51][54] - **政策与市场驱动**：“十五五”规划将商业航天列为战略性新兴产业，国家设立首期200亿元商业航天发展基金；可回收火箭可降低成本约38%-58%，为国内已申报约5.13万颗低轨卫星的组网需求铺路 [55]

行业背景与市场动态 - 2025年中国厨电市场经历震荡，上半年在国补政策下，品需厨电（消毒柜、洗碗机、嵌入式微蒸烤）零售额同比增长6.1%，零售量同比增长3.8% [11][12] - 下半年国补退潮影响显现，双十一期间油烟机、燃气灶、电热、集成灶零售额分别同比下滑17.8%、23%、7.4%和48.6% [13][14] - 展望2026年，新一轮“国补”政策蓄力待发，重点任务包括坚持内需主导、实施消费品以旧换新等，市场有望重回稳健复苏轨道 [16][17] 行业痛点与发展方向 - 当前厨电行业多数竞争困于硬件参数堆叠，未迎来真正的“iPhone时刻”，许多智能功能（如油烟机刷屏、冰箱语音播报）无法触及核心痛点 [3][4] - 深层阻碍在于烹饪场景极度复杂：中餐食材口味非标化，算法难以追求标准最优解；厨房承载社交与情感，高度自动化可能剥夺烹饪的“精神仪式”感 [5] - 厨电AI的进化必须从“替代人”走向“懂人”的逻辑 [6] - AI正成为重塑行业竞争逻辑的引擎，用户需求从“能用”向“好用、享用”转变，传统家电正演变为能自主学习、规划决策的“具身智能终端” [18][20] 公司战略与产品创新 - 老板电器于2025年推出全球首个AI烹饪大模型“食神”，并已通过国家大模型备案，成为厨电行业唯一实现安全、算法及大模型“备案全满贯”的大模型 [7][23] - “食神”大模型结合2TB公域与私域知识库及公司46年烹饪垂直数据，可个性化推荐菜谱、进行健康膳食规划，并能调动其他设备协助烹饪 [27] - 公司围绕“AI+烹饪”战略，建成数字厨电研究院、人工智能研究院、AI烹饪算法研究院，支持技术持续迭代 [23] - 公司正推动厨电产品从“被动工具”向“主动伙伴”跨越，构建“硬件+软件+内容+生态”的竞争优势 [41] 商业模式与用户运营 - AI打破了传统家电“一锤子买卖”模式，产品售出成为服务的开始，通过OTA升级可实现设备全生命周期的软硬件业务 [26] - “食神”将低频硬件交易转变为高频“长久交互”，其APP及小程序用户已突破600万，2025年第三季度月活较上半年增长30% [30] - 公司探索“科技+人文”双路径，成立国内首家“烹饪人文研究院”，并发起全民烹饪日等活动，让烹饪回归连接情感的本质 [31] 市场表现与竞争优势 - 2025年第三季度，老板电器全球首创的AI数字厨电销售额同比增长高达55% [34] - 同期公司累计申请专利9448项，其中AI烹饪大模型专利数位居中国第一 [34] - 在核心烟灶领域，公司三季度油烟机和燃气灶零售份额均突破31%，即国内每卖出三台烟灶就有一台来自老板电器 [34] - 公司油烟机、灶具在全球范围内已连续10年销量领先 [35] 行业展望与样本意义 - AI让厨电从工具转变为具有情绪价值的伙伴，未来厨房可能成为开放、充满创造力的“烹饪工作坊” [38][39][41] - 老板电器的探索标志着中国制造正从“产能输出”转向“生活方式定义”，通过建立长期服务连接提供参考样本 [42] - 扣动厨电行业“iPhone时刻”的扳机不仅是科技，还有“温度” [42]

文章核心观点 - 尊界S800作为一款起售价70万元以上的国产超豪华轿车，其累计交付迅速突破10000台，创下中国豪车最快万台下线纪录，标志着中国品牌在超豪华市场取得了历史性突破，并经受住了从研发、制造到交付的全体系市场压力测试 [1] 市场表现与交付里程碑 - 2025年11月单月交付超过2000台，销量超过保时捷帕拉梅拉与宝马7系之和，并连续三个月蝉联70万元以上超豪华轿车细分市场第一 [1] - 截至2025年12月25日，尊界S800单日交付突破200台，12月累计交付3127台，创下该车型历史交付新高 [1] - 第10000台车主为国际功夫巨星李连杰 [1] - 华为常务董事余承东表示，未来交付速度将向每月4000台加速，下一个10000台用时会更短 [5] 体系化交付能力与制造 - 稳定且高质量的交付能力是站稳超豪华市场的关键前提，尊界S800累计10000台交付及月交付突破3000台，证明了鸿蒙智行（华为与江淮合作）体系化高端制造与交付能力 [3][4] - 尊界S800依托华为全流程赋能的超级工厂与智能制造体系，通过数字化建模、工艺控制到品控检测，确保每辆车的材质、工艺和质量严格一致，将“超豪华”扎实落地 [7] - 技术规格拉满，搭载最高等级的全场景高阶智能驾驶系统华为乾崑智驾ADS 4、途灵平台及800V高压平台，为驾驶品质提供高上限 [6] - 制造和工艺托举起品质的下限，当上下限同时被锁定，产品得以在超豪华市场站稳脚跟 [8] 产品力、豪华体验与行业认可 - 尊界S800在2025年获得轩辕奖十佳车型、风云超豪华轿车、年度创新奢美旗舰轿车、超豪华车新典范、2025懂车年度车焦点豪华轿车、年度最受投资人喜爱车型奖等多个行业奖项 [5] - 豪华体验体现在智能星空顶、珠宝级水晶大灯、“一车一木”人工严选实木饰板等细节雕琢上，华为在高端手机市场的经验使其更了解目标客群品味 [7] - 超过70%的下订用户选择最高配版本，车主多为企业主或自主经营者，平均拥有3台以上车辆，涵盖奔驰S级、路虎揽胜等传统豪华品牌 [9] “尊界效应”与品牌价值 - “尊界效应”指产品获得极高用户满意度，引发用户推荐、复购及在高端圈层中形成口碑，成为社交名片和身份表达的载体 [9][11] - 产品过硬实力与高满意度将口碑沉淀为长期品牌资产，用户选择表达了对产品及中国高端制造能力的信任，使品牌影响力从产品层面跃迁为独特的文化符号 [11][12] 对产业链的带动与行业意义 - 尊界S800项目以苛刻的工艺标准锤炼了国产供应链的高端制造能力，例如为打造“星空顶”效果，两家竞争供应商首次达成合作 [15] - 该车型带动了中国十几个省、221家供应链企业走向高端化，其沉淀的经验与方法论为更多国产品牌高端化铺路 [15] - 尊界S800的成功打破了豪华车市场被外资垄断的局面，让国产品牌在70万以上价位段建立话语权，承载了提升中国品牌在高端制造、智能化技术和设计创新上实力的时代使命，从跟随者转变为标准制定者 [17]

白银市场表现与驱动因素 - 白银价格突破45年纪录，现货与期货价格均超过一桶WTI原油，为1983年以来极为罕见的现象[1] - 白银价格强劲上涨源于投资与工业需求双重驱动，2025年以来上涨趋势显著[2][6] - 在投资需求方面，白银被用作财富保值和对冲货币贬值的工具，部分投资者因金价高企而转向白银[7][9] - 在工业需求方面，白银因其优异的导电性与抗菌性，成为光伏、电动汽车及数据中心等高速增长领域的关键材料[7] - 仅太阳能产业就已消耗全球白银年产量的近30%，凸显结构性需求缺口的刚性[8] - 全球纯白银矿床已基本枯竭，白银多作为其他金属开采的副产品产出，供应受其他金属矿山开发周期驱动，形成关键结构性约束[11] - 当前金银比价处于60左右水平，相较于2011年牛市期间的约30高位仍有显著收窄空间，表明白银相对黄金具备更强上涨动能[11] - 有观点认为，若以实际购买力计算，白银价格需突破每盎司200美元方可超越1980年经通胀调整后的历史峰值[12] - 市场对白银未来走势存在分歧，有机构预测随着黄金避险情绪降温，白银价格可能在明年年底前回调至每盎司42美元左右[12] 原油市场现状与前景 - 2025年以来国际油价累计下跌21%，已回落至疫情复苏后的低位水平，价格接近多数生产商的盈亏平衡线[3][14] - 高盛预测2026年美国WTI原油年均价约为52美元/桶[14] - 达拉斯联邦储备银行的调研显示，能源企业高管用于2026年资本规划的平均油价假设仅为62美元/桶，较去年对2025年的规划价格71美元明显下修[14] - 供应端持续扩张加剧市场失衡，美国原油产量已攀升至约1350万桶/日的历史高位，OPEC亦维持增产态势[14] - 分析师指出，除非主要产油国协调推进实质性减产，否则全球原油市场供应过剩格局将进一步恶化[14] - 若地缘政治局势缓和，可能释放更多原油产能，进而加剧供需矛盾[15] - 机构普遍认为原油价格短期内难有起色[4]

行业趋势与市场地位 - 折叠屏手机行业已完成从“概念尝鲜”到“大众主力”的跨越，产品成熟度发生质变，从“科技玩具”进化为“全能主力机”[1] - 超9成消费者在更换下一步手机时会考虑购买折叠屏手机[1] - 公司在折叠屏手机市场占据统治级地位，2025年前三季度市场份额达68.9%，即市场上每卖出10台折叠屏手机，近7台来自该公司[15][16] - 公司已连续五年保持中国折叠屏手机市场份额第一，并正凭借全面旗舰体验与三折、阔折等创新形态推动行业技术演进与体验升级[14][15][18] - 公司构建了覆盖全形态的折叠产品矩阵，产品丰富度高于同行，并在形态、可靠性和体验创新上不断树立行业标准[20] 产品华为Mate X7的核心创新 - 华为Mate X7是公司在折叠屏领域的集大成之作，通过系统性重构从底层架构到交互体验，建立严苛的“华为标准”以重塑行业价值标杆[2][7] - 设计上采用全新的“时空之门”镜头模组与融入非遗云锦工艺的“光织云锦”背板，宣告新一代移动美学标杆诞生[5] - 机身实现业界领先的纤薄可靠，整机重量约235克，展开态厚度仅4.5mm[6] - 搭载超可靠折叠玄武架构，通过第二代玄武钢化昆仑玻璃外屏、玄武水滴铰链、超韧三重叠层结构内屏、超强机翼铝中框等实现系统性可靠性升级[9] 产品华为Mate X7的影像与AI能力 - 打破折叠屏影像能力限制，搭载第二代红枫原色摄像头与折叠机最强感光主摄和长焦，首次在轻薄机身上实现直板旗舰级影像能力[10] - 第二代红枫原色摄像头使光谱感知能力跨越式突破，色彩分辨力提升25%，进光量提升96%，色彩还原能力提升43%，并解决混合光源偏色问题[10] - 视频拍摄能力显著提升，典藏版凭借第二代红枫原色影像技术、第九代ISP算力与第二代超大积分电容传感器，实现视频超高动态范围跨越式提升[11] - 软件与AI体验决定产品上限，在HarmonyOS 6软硬协同下整机性能大幅提升[11] - 小艺智能体首次实现商用A2A智能体协作，能调用应用智能体并行处理复杂任务，从语音助手升级为“超级管家”[11] - 将折叠屏从“内容消费工具”升级为“智能生产力中心”，支持金融行情众览、全局批注等移动办公功能[12] 公司战略与行业影响 - 公司已成为折叠屏手机行业的规则制定者，主导行业前进方向，并让折叠屏手机更快进入大众消费视野[17] - 从2019年首推大折叠屏手机华为Mate X首创鹰翼折叠铰链，到如今华为Mate X7带来焕新设计、卓越性能等跨越式突破，每一代产品都标志着行业技术新高度[20][21] - 华为Mate X7的上市回应了当下主力消费群体对折叠屏作为“全能战士”的务实需求，其自开售以来全渠道火爆、热度居高不下[21] - 华为Mate X7将助力公司在折叠屏市场的“王者”地位进一步巩固[22]

市场传闻与事件概述 - 现货白银价格在周一早盘经历剧烈波动，从大涨6%逼近84美元/盎司后直线走低，目前跌4%至76.15美元/盎司，日内最低曾跌至75美元/盎司附近 [2] - 市场剧烈波动之际，社交平台X上流传一则关于“系统重要性银行”因白银期货空头头寸爆仓的传闻，引发广泛关注 [2] 传闻核心内容 - 传闻称，一家在白银期货市场持有重仓空头的大型银行未能在美国东部时间周日凌晨2点前支付追加保证金，并于凌晨2点47分被期货交易所强制清算 [4] - 传闻指出，美联储被迫通过紧急隔夜回购机制向银行系统额外注入340亿美元，这是在周五注入170亿美元之外的额外资金 [4] - 涉事银行被描述为“贵金属衍生品市场最大的参与者之一”，持有“数亿盎司的巨额白银空头头寸” [5] - 传闻细节显示，该银行因白银价格突破70美元/盎司而收到追加保证金通知，清算机构要求其在周日早上之前追加23亿美元的现金抵押品 [7] - 报道称，该银行高管在过去36小时里疯狂试图筹集资金但未果，华尔街主要银行查看其衍生品账簿后认为该银行“已经死了” [8][9] - 据称，凌晨3点03分交易所开始强制平仓，到凌晨4点15分该银行在交易所的所有持仓全部平仓，16分钟后联邦监管机构接管了该银行 [9] 市场猜测与质疑 - 传闻未披露具体银行名称，市场猜测集中在少数几家欧洲大行身上 [6] - 评论区有人质疑报道真实性，指出“周六和周日市场都没有交易”，并质问COMEX白银没有交易的情况下如何执行强制清算 [5][11] - 有人猜测是摩根大通，表示“他们以前在贵金属交易上出过错” [11] - 分析人士对传闻真实性存在分歧，部分观点认为即便属实，相关银行的流动性储备足以应对冲击，但也有声音担忧市场可能遵循“先卖后问”的恐慌逻辑 [6] 压力测算与数据分析 - 根据美国商品期货交易委员会数据，截至12月，非美银行在COMEX上累计持有49689份白银空头合约，每份合约对应5000盎司，按80美元/盎司计算，对应名义总额200亿美元 [12] - 在极端假设下（空头完全来自单一银行且为自持），过去一个月银价从50美元涨到80美元，该行亏损约75亿美元，加上COMEX上调保证金带来的约2.5亿美元额外支出，累计流动性支出压力为77.5亿美元 [13] - 以某欧洲大行为例，截至2025年第三季度，其高质量流动性资产约3300亿美元（其中现金约2300亿美元），一级核心资本约700亿美元，77.5亿美元的流动性支出“并非难事，更不至于引发破产” [13] - 分析强调，上述估算基于极端假设，实际上COMEX空头头寸不可能来自单一银行，且银行大多数是代客理财，因此实际亏损和流动性压力必然远小于这一水平 [13] - 从财报看，部分银行持有的贵金属现货资产可形成有效对冲 [14] 潜在风险与市场担忧 - 某欧洲大行仍处于痛苦的整合过程中，目前仅完成约70%的系统迁移和业务整合，剩余涉及复杂资产如商品敞口，历史上曾出现过多次重大风控失误，潜在风险是否会扩散尚不明确 [16] - 市场遵循“先卖后问”的规律，即便传闻不实，市场普遍担忧仍可能导致相关银行股价波动，形成股价下跌-担忧加剧-股价进一步下跌的短期恶性循环 [16] - 除了参与COMEX市场，某欧洲大行还是伦敦金银市场协会的清算会员和做市商，由于LBMA的信息披露相较于COMEX更不透明，相关银行在该市场所承担的流动性风险暂不明确 [16]

文章核心观点 2025年全球商业版图经历深刻重塑，AI竞赛全面升温并主导资本叙事，传统产业秩序松动，标志性事件定义了科技、资本与产业的新时代走向[1][3][4] AI基础设施与算力竞赛 - **“星际之门”项目大幅缩水**：白宫高调推出的5000亿美元AI基建项目，从年初承诺立即投入1000亿美元、建设20座园区，到年底目标下调为仅在俄亥俄州建成一座小型试点中心，规模远低于最初蓝图[5][6] - **项目进展有限且面临分歧**：仅德州阿比林基地有实质性进展，预计2026年中上线40万块GPU，成为已知最大单体AI集群，但亚利桑那等多地选址未签约，且合作伙伴软银与OpenAI在股权、数据主权上存在公开分歧[5][6] - **融资与风险对冲同步进行**：项目获得Blue Owl 30亿美元股权和180亿美元银团贷款支持，但软银减持英伟达股票自筹现金，甲骨文出售Ampere股份套现27亿美元，显示5000亿美元远未凑齐且各方在降低风险敞口[6] 算力租赁商业模式获得认可 - **CoreWeave上市并获高估值**：3月28日以约230亿美元估值登陆纳斯达克，股价最高冲至187美元，市值一度逼近900亿美元，对应2024年收入的市销率（P/S）高点时接近47倍[7][11] - **商业模式简单且订单可见度高**：公司转型为“纯GPU云”，收入模式为按卡计价、长期锁定，头部客户签下3至6年数十亿美元合同，上市前后与OpenAI、Meta等签下总额556亿美元订单，是2024年收入的29倍[7][8][9][10] - **重塑行业认知与融资模式**：其上市证明了“算力中间商”的独立价值，推动同类公司启动上市，其“长期租约+GPU抵押融资”结构为银行提供了可量化模型，推动GPU租赁ABS试点，行业从“囤卡恐慌”走向“按需配置”[11][12] 芯片巨头战略结盟与竞争 - **英伟达入股英特尔**：9月18日，英伟达斥资50亿美元入股英特尔，以每股23.28美元购入其普通股，消息宣布后英特尔股价盘前一度暴涨30%[13][14] - **合作直指PC与数据中心市场**：双方将联合开发面向PC与数据中心的芯片，英特尔将在PC芯片中引入英伟达图形技术以对抗AMD，在数据中心为英伟达AI集群提供通用处理器[15] - **英伟达巩固算力领导地位**：此次合作以较小代价打开了x86生态和CPU协同空间，旨在结合英特尔的CPU与英伟达的AI加速计算堆栈，标志着在AI时代，强者结盟成为新生存法则[14][16] OpenAI作为“影子巨头”的市场影响 - **未上市却成市场“情绪引擎”**：其融资、订单与高管言论持续放大至整个AI产业链，引发市场剧烈波动[17] - **叙事推动市场重估与剧烈波动**：年初“星际之门”项目推动算力股集体重估，9月消费级硬件消息带动“果链”上涨，但5-8月因GPT-5表现平平及高估值质疑，市场情绪降温，11月CFO言论引发美股六大科技巨头及算力供应商单日市值蒸发约5000亿美元[17][19] - **竞争格局与资本逻辑转变**：年末谷歌Gemini口碑走高，Alphabet生态链年内翻倍，而“OpenAI系”的甲骨文、软银股价自高点回落约40%，市值缩水超千亿美元，资本逻辑从“改变世界”转向关注现金流兑现[19][21] 英伟达市值登顶与行业地位 - **成为全球首家5万亿美元公司**：10月30日，英伟达市值升至5.03万亿美元，超过AMD、Arm等八家芯片公司市值总和，也大于德国、法国和意大利主要股指市值之和[24][26] - **需求驱动市值三年增长超10倍**：从三年前约4000亿美元市值起步，在AI GPU需求激增下加速突破，手中仍有1400万片Blackwell芯片订单，预计未来五个季度总销售额达5000亿美元[26][27] - **高增长伴随高估值质疑**：股价约为明年预期收益的33倍，高于标普500约24倍的均值，部分投资者将其与互联网泡沫相提并论[27] 谷歌双轮驱动挑战行业定价权 - **市值跃居全球第三**：在AI浪潮推动下，Alphabet股价2025年反弹超60%，市值升至3.8万亿美元[41] - **“芯片+模型”双轮驱动战略**：硬件端，通过自研TPU并与Meta推进“TorchTPU”计划，提升对PyTorch兼容性以挑战英伟达CUDA生态，并开始对外销售TPU；模型端，推出高效率的Gemini 3 Flash，成本仅为Gemini 3 Pro的四分之一，并设为默认引擎以获取规模与数据[43] - **目标动摇英伟达定价权**：通过TPU降低算力成本，用Gemini压缩模型价格，再用搜索等入口完成分发闭环，旨在成为新一代AI平台的规则制定者[43][44][45] 航天产业进入工业化规模时代 - **SpaceX实现高强度发射**：截至11月22日，全年完成155次发射，平均每2到3天一次，其中猎鹰9号完成150次轨道级任务[31] - **可重复使用技术大幅压降成本**：助推器B1067实现单箭31次飞行，全年一级回收成功率超97%，将单次发射边际成本压至15万至20万美元量级[31][32] - **向IPO迈进并重新定义行业**：公司已启动投行遴选程序，朝IPO迈出实质性一步，其本质被定义为应用第一性原理的“太空物流与基础设施垄断商”，商业航天正从“工程奇迹”迈入“规模工业”[33][34][36][37] 传统汽车产业政策出现重大转折 - **欧盟2035年燃油车禁令被修正**：原“100%零排放”目标被紧急修正为“90%减排”，剩余10%缺口可通过电子燃料或生物燃料填补，为内燃机与插混车型保留了2035年后的合法路权[38] - **政策反转源于市场现实脱节**：2025年电动车实际市场占比仅16.4%，未达到25%的合规要求，且欧盟各国普及率不均（如荷兰35%，西班牙仅8%）[39] - **德国凭借贸易话语权争取时间**：德国总理与欧洲人民党主席联手终结“纯电意识形态”，为本土内燃机供应链争取生存窗口，但面临中国车企快速迭代的长期挑战[40][41] 投资传奇谢幕与产业并购防御 - **巴菲特发布最后一封股东信**：95岁的巴菲特于11月10日发布最后一封年度信，宣布将在年底卸任CEO并退出日常管理，标志一个投资时代的谢幕[28][29] - **英伟达“准收购”Groq锁定推理能力**：12月25日，英伟达以约200亿美元（为Groq此前估值的近三倍）通过“技术许可+人才吸纳”方式，获得Groq低延迟推理技术非独家许可并吸纳其核心团队，以应对AI算力重心从训练转向推理的趋势[46][47] - **交易旨在巩固下一阶段定价权**：此举绕开反垄断审查但实质削弱潜在对手，英伟达目标是在推理效率竞争中，让定价权仍握在自己手中[46][48]

文章核心观点 - 在众多消费品牌深陷线上营销与价格内卷的背景下，老干妈通过近乎“躺平”的线上营销策略，依靠产品自然复购和大力拓展海外市场，实现了营收的强势复苏并重回历史巅峰[4][5][29] 营收表现与复苏路径 - 2024年公司销售额达到53.91亿元，已接近2020年54.03亿元的历史最高水平[5] - 营收在2021年曾下滑20%至42.01亿元，但随后持续回升，2022年至2024年营收分别为52.6亿元、53.81亿元、53.91亿元[7][12] - 营收下滑被公司视为主动调整期，期间进行了产品结构优化、技术升级和海外市场培育[11] - 2022年公司因成本上升将产品价格上调5%到15%，缓解了营收压力[11] 线上营销的“躺平”策略 - 公司在抖音等平台几乎没有常态化直播和达人投放，社交媒体账号已长期停更，主要依靠消费者自然复购维持线上销售[5][14] - 官方微信号最后更新于2022年3月，抖音官方旗舰店近一年内无直播记录[15] - 2022年7月至10月间，老干妈抖音官方旗舰店新增粉丝不到5万，直播销售额仅为80万元[16] - 公司曾于2020年至2022年间尝试直播，但仅通过播放采访视频引流，效果不佳[15] 海外市场成为新增长引擎 - 公司出海进展迅速，海外市场从2019年的不到90个国家扩展至2024年的全球160个国家[18] - 2023年海外市场同比增长30%[18] - 老干妈在海外社交媒体（如TikTok）上受到追捧，从留学生必备品扩展至外国消费者，食用方式多样（如配黄瓜、抹面包、拌沙拉）[19][20] - 产品在海外存在溢价，但仍被视为平价食物，凭借价格不贵、食用方便、口味好等特点走红[20] 行业竞争与产品策略对比 - 同为国民下饭菜品牌的涪陵榨菜，在2020至2022年间营收同比增幅从14.23%下滑至1.18%，此后两年营收利润双双下滑，2025年第三季度盈利企稳主要靠理财收益，主营业务毛利率在下滑[10] - 仲景食品作为下饭酱赛道首家上市公司，营收增长稳定但规模较小，净利润涨幅不稳定，2025年第三季度因原料价格下降及推广费用收缩，盈利能力改善[10] - 仲景食品2024年电商渠道销售额增长29.86%，但市场推广费用上涨40.45%，2025年上半年已减少电商“低效费用”投入[17] - 行业共识认为辣酱品类尚未进入“大单品打天下”阶段，老干妈、仲景、虎邦等品牌均在不断扩充产品线[23][24] - 老干妈持续进行新品开发，一年发展两个新品，至2020年已有20多种新产品，目前线上旗舰店有包括火锅底料、腐乳等在内的16种产品[6][25] 渠道管理与市场挑战 - 公司采取大经销商模式，除四省直营外，其余省份由大区经销商自主开发分销商，管理成本低但“窜货”现象难以遏制[26] - 公司对经销商采取“先款后货”的现销模式，且给予的单位利润相对较低，其吸引力完全建立在产品走货量大的基础上[27] - 下饭酱价格区间被传统品牌限定在10元左右，品牌和经销商需依靠薄利多销保持利润[26] - 公司新品因缺乏线上营销投入而较难触达国内消费者，难以形成新的国内增长点[26] - 面对国内轻食、减脂消费趋势，众多竞品推出低脂或0脂辣椒酱，但老干妈的新品未对此进行优化，其产品创新仍集中在“油辣椒”品类[28]

经济指标与数据发布 - 中国12月官方制造业PMI将于12月31日公布，前值为49.2，市场关注其能否在政策支持下延续小幅回升态势，重点在于新订单指数反映的内需恢复情况[6] - 美国12月标普全球制造业PMI将于1月2日公布，预期值为51.8，前值为51.8[7] - 美国12月27日当周首次申请失业救济人数将于12月31日公布，前值为21.4万人[3][7] 央行与货币政策 - 美联储将于12月30日公布12月政策会议纪要，预计将揭示官员在短期政策路径上的“强烈分歧”[8] - 美国总统特朗普或将在1月第一周指定美联储新主席人选，鲍威尔的四年主席任期将于2026年5月届满[4][10] 交易所与市场安排 - 元旦假期期间，A股、港股、美股、英国、日韩等多地市场将休市，其中A股1月1日至1月3日休市，1月5日起照常开市[4][13] - 韩国外汇市场将于12月31日休市，1月2日上午10点恢复开市[34] - 广期所宣布自1月1日起至2026年12月31日，免收全部期货品种的交割、期转现、仓单转让、仓单作为保证金手续费，并对套期保值交易手续费给予减半优惠[4][21][22][23] 公司上市与资本市场事件 - “港股GPU第一股”壁仞科技预计于1月2日在港股上市交易，IPO发行价区间为每股17.00至19.60港元，公司手握总价值约8.22亿元的未完成约束性订单[4][16] - “Physical AI第一股”五一视界预计于12月30日在港股挂牌上市，全球发售2397.5万股，每股定价30.5港元，若全额行使超额配股权最高可募资约8.41亿港元[4][17] - 林清轩预计于12月30日在港股挂牌上市，发行价为每股77.77港元[17] - 巴菲特将于2026年1月1日正式卸任伯克希尔·哈撒韦CEO，由副董事长格雷格·阿贝尔接任，巴菲特将继续担任董事会主席[4][12] 基金与产品动态 - 国投白银LOF宣布自12月29日起，将A类基金份额的定期定额投资金额上限从500元重新下调至100元，并暂停C类基金份额的申购业务，以应对二级市场价格剧烈波动[4][18][19] 商品期货规则调整 - 上海期货交易所宣布自12月30日收盘结算时起，将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%[3][20] 行业与公司涨价信息 - 造纸行业出现涨价潮，博汇纸业自1月1日起工业用纸涨价200元/吨，亚太森博全系产品上调200元/吨，湖北荣成再生科技、山鹰纸业、五洲特纸自1月4日起分别上调产品价格50元/吨[4][26][27][29][30][31] - 吉林化纤宣布自1月1日起，湿法12TK碳纤维和3K碳纤维每吨分别上涨5000元和10000元[25] - 湖南裕能宣布自1月1日起，全系列铁锂产品加工费上调3000元/吨[28] 政策与法规 - 《福建省促进两岸标准共通条例》将于2026年1月1日起施行，这是首部以促进两岸标准共通为主题制定的地方性法规[4][32] - 湖北荆门生育支持政策将于2026年1月1日起施行，做试管婴儿可享受10000元补贴[35] 其他公司事件 - 闪极公司宣布将于12月29日发布与福建舰联名的AI眼镜[33]

文章核心观点 - 全球白银市场正面临严重的结构性供应短缺，实物库存迅速枯竭，导致价格呈现垂直上涨态势，这不仅是投资情绪推动，更是一场实时的供应挤压 [3] - 白银作为关键的工业金属，其供应短缺和价格剧烈波动对依赖其的现代工业，如太阳能、电动汽车和电子产业，构成了严峻挑战 [3][12][15] 供应缺口与库存状况 - 2025年数据显示，全球白银需求量达12.4亿盎司，供应量仅10.1亿盎司，市场面临1亿至2.5亿盎司的供应缺口 [5] - 市场处于连续五年的结构性赤字状态，且无快速修复迹象 [3][6] - 自2020年以来，COMEX白银库存下降70%，伦敦金库库存下降40% [9] - 按当前需求速度，部分地区的可用白银库存仅能维持30至45天 [10] 供应短缺的根本原因 - 白银开采多为铜和锌矿的副产品，矿端供应刚性，新建矿山通常需10年以上时间，且矿石质量正在下降 [7] - 回收利用的增量不足以填补供应缺口 [8] 纸白银与实物市场脱节风险 - 纸面交易与实物白银的比例高达356:1，即每一盎司实物白银对应数百份纸面索赔权 [12] - 纸白银与实物市场的极度脱节加剧了市场脆弱性，若部分买家要求实物交割，现有系统可能面临崩溃风险 [12] 工业需求的核心地位 - 白银是太阳能电池板、电动汽车、电子产品及医疗设备的关键原材料，工业需求在总需求中占比已攀升至50%至60% [3][13] - 在许多工业应用场景中，白银缺乏有效替代品，工业买家对价格敏感度低，但对供应短缺极其脆弱 [12][14]