美股市场支撑力量减弱 - 美股八月上涨但九月风险显现，两大关键支撑力量（散户涌入和系统性基金购买力）正濒临拐点，市场可能面临下行冲击[1] - 散户投资者在过去28个交易日中有27天净买入股票，过去16周中有14周净买入，期权市场连续14周保持看涨姿态[4] - 系统性基金在过去75个交易日向全球股市注入超过3650亿美元，为疫情以来最快买入速度[9] 散户交易活跃度季节性下滑 - 散户交易活跃度通常在6月和7月达高峰，8月开始减速，9月跌至全年最低水平[6] - 历史数据显示9月是全年散户最不活跃的月份，市场将失去重要抄底力量[16] 系统性基金仓位接近饱和 - 系统性基金到9月份可能达到持仓上限，继续加仓空间有限，边际买家影响力将大幅减弱[12] - 波动率控制策略当前股票敞口为65%，高于4月的20%但低于2024年12月的91%峰值，风险敞口收窄[13] - 风险平价策略配置比例回归历史水平，目前为23%[14] 历史季节性规律不利 - 自1928年以来9月是标普500指数表现最差月份，自1990年以来市场波动性在9月呈上升趋势[16][17] - 当前财报季85%公司业绩超预期（十年均值为74%），但企业回购利好或难抵资金面和季节性压力[20] 行业财报表现 - 通信服务行业94%公司业绩超预期，金融行业90%，工业91%，信息技术85%，材料行业仅53%[22] - 整体402家公司中340家业绩超预期，占比85%[22] 市场风险窗口临近 - 两大买盘力量消退叠加历史性弱势月份，市场易受下行冲击[21] - 策略师此前预测8月乐观但9月放慢，当前警告与预期路径一致，风险窗口临近[23]

财报表现 - 软银一季度净利润达4218亿日元（约合29亿美元），远超分析师预期的1276亿日元，连续第二个季度实现盈利 [1] - 愿景基金本季度实现48亿美元价值增长，为软银贡献4514亿日元利润，成为集团业绩主要推动力 [2][6] - 软银日股收涨超1%，股价创历史新高 [4] 盈利驱动因素 - 科技股估值普遍回暖，英伟达股价当季飙升46%，为软银带来可观收益 [2][9] - 上市公司持股中Grab、Auto1 Group SE、Symbotic等价值回升贡献收益 [7] - 非上市资产中印度外卖平台Swiggy Ltd及其他印度私营企业投资带来积极回报 [8] - 软银在英伟达持股增至超30亿美元，充分享受AI热潮带来的股价上涨红利 [9] AI战略布局 - 孙正义推进"星际之门"项目，计划投资5000亿美元建设数据中心和AI基础设施 [12] - 软银牵头对OpenAI一轮400亿美元融资，并计划追加300亿美元投资 [13] - 为AI战略转型筹集资金，软银通过出售T-Mobile股票筹集78亿美元 [14] 资产调整 - 英伟达收益部分抵消出售T-Mobile和阿里巴巴股份带来的投资损失 [10] - 持续剥离非核心资产，包括阿里巴巴、德国电信和T-Mobile的长期持股 [14]

外汇储备数据 - 2025年1月至7月中国外汇储备总体呈上升趋势 从32090 36亿美元增至32922 35亿美元 累计增长831 99亿美元 [2] - 特别提款权(SDR)在2025年4月首次出现在数据中 为550 51亿美元 随后三个月稳定在550-559亿美元区间 [2] - 黄金储备持续增长 7月末达7396万盎司(约2300 41吨) 环比增加6万盎司(约1 86吨) 实现连续9个月增持 [2] 黄金市场动态 - 现货黄金价格在数据发布当日盘中涨幅超0 8% 一度逼近3400美元/盎司 [3] - 黄金储备价值从1月的2065 34亿美元增至7月的2439 85亿美元 增幅达18 1% 同期实物储备量增长51万盎司 [2] - 央行黄金增持周期与金价上涨形成共振效应 7月黄金占外汇储备比例升至7 4% 较1月提升1 2个百分点 [2][3] 资产结构变化 - 基金组织储备头寸在4月出现显著跳升 从101 12亿美元增至111 86亿美元 单月增幅达10 6% [2] - 其他储备资产持续为负值 7月录得-3 47亿美元 但较1月的-3 23亿美元波动幅度收窄 [2] - 外汇储备与黄金储备呈现同步增长特征 7月两者合计占比达96 1% 显示资产配置集中度提升 [2]

股价表现 - 小米集团港股一度下跌5%，跌至近两个月盘中低位，目前跌幅收窄 [1] 业绩预期 - Jefferies小幅下调小米目标价至69.85港元，主要由于智能手机需求疲软和高库存可能给二季度业绩带来压力 [3] - 二季度小米旗舰智能手机型号平均售价增速较一季度明显放缓 [3] 行业趋势 - 智能手机需求疲软和高库存对行业形成压力 [3]

开放权重模型发布 - OpenAI六年来首次推出开放权重语言模型gpt-oss-120b和gpt-oss-20b，这是自2019年GPT-2以来首次发布此类模型[1] - 两款模型允许开发者定制，但不提供训练数据，被视为对Meta、Mistral AI和DeepSeek等竞争对手的回应[1] - 模型采用专家混合（MoE）架构的Transformer，减少活跃参数数量，支持高达128k的上下文长度[5][6] 模型技术参数 - gpt-oss-120b总参数量1170亿，每token激活5.1亿参数；gpt-oss-20b总参数量210亿，每token激活3.6亿参数[6][7] - gpt-oss-20b可在16GB内存笔记本运行，gpt-oss-120b需要约80GB内存，均支持高级推理、工具使用和思维链处理[2][3] - gpt-oss-120b在竞赛编码、通用问题求解和工具调用方面优于o3-mini，匹敌甚至超越o4-mini[8][9] 战略与市场影响 - 发布标志着OpenAI战略转向重要节点，此前多次推迟开放权重模型发布并进行广泛安全测试[3] - 亚马逊首次向客户提供OpenAI模型，微软将GPU优化版gpt-oss-20b引入Windows设备[3][4] - 竞争压力特别是来自中国DeepSeek的挑战推动OpenAI此次战略转变[16] 生态系统部署 - 模型在Apache 2.0许可下免费提供，可通过Hugging Face和GitHub下载[15] - 与Azure、vLLM、Ollama、AWS等领先部署平台合作，确保广泛可用性[15] - 举办50万美元奖金池的红队挑战赛，鼓励识别新的安全问题[15] 性能与特点 - gpt-oss-120b在健康相关查询和竞赛数学方面表现超过o4-mini[8] - 较小的gpt-oss-20b在同类型评估中匹敌甚至超越o3-mini[9] - 模型可在个人电脑甚至手机上本地运行，无需互联网连接，提供完全控制权和隐私保护[3]

美国经济放缓信号 - 美国经济显现明确放缓信号 劳动力市场成为关键指标 美联储降息周期箭在弦上 [1] - 高盛测算美国潜在月度就业增长从第一季度20.6万骤降至7月2.8万 远低于维持市场稳定所需的9万盈亏平衡点 [1][2] - 花旗指出就业数据大幅下修后 美联储可能"不再有耐心等待降息" 失去"观望"态度的"奢侈" [1] 就业市场恶化 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期 前两月数据大幅下修25.8万 劳动力市场从"温和放缓"转为"急速刹车" [2] - 高盛分析显示经济走弱时延迟报告数据的公司往往是裁员企业 导致初步就业数据存在高估 修正后就业增长可能非正数 [2] - 花旗认为考虑到薪资统计结构性高估 修正后的就业增长甚至可能不是正数 [2] 经济增速放缓 - 高盛数据显示2025年上半年美国实际GDP年化增长率仅为1.2% 比潜在增长率低整整一个百分点 [4] - 高盛预计下半年经济将维持同样疲软增长步伐 就业增长乏力及关税传导效应将抑制消费支出 [4] - 花旗认为潜在经济活动增长已放缓至潜力以下 为降息至中性或更低水平提供理由 [5] 美联储政策转向 - 美联储内部鸽派力量增强 1993年以来首次出现两位理事同时投下反对票 预示更快宽松政策可能 [1][7] - 高盛预计美联储将在2025年9月、10月和12月连续三次降息25基点 2026年上半年再降息两次 [8] - 花旗基准情景预测政策利率降至3% 风险偏向更低利率 若数据恶化9月可能激进降息50基点 [11] 美元走势预测 - 美联储政策转向与其他主要央行形成鲜明对比 可能成为驱动美元走弱关键催化剂 [14] - 美元广义实际贸易加权汇率比长期平均水平高出15% 美国经常账户赤字占GDP比重达4% 基本面不利美元 [15] - 高盛建议投资者在美债收益率曲线前端建立多头头寸 为美元进一步大幅贬值做好准备 [15]

补贴是当前汽车 消费的 重要 驱动力， 自 2024年"两新"政策（汽车报废更新、汽车置换更新）推 出以来， 经过 一年多 实践，补贴 实施形式、实施 效率 都在不断优化 。 8月1日 ，河北省 各地市率先 推出汽车置换更新 补贴 "抢券"模式—— 每月 1-5日， 消费者 通过 "懂车帝"A pp先申 领资格券， 抢券成功后再申报置换补贴 ， 换新能源车 最高 能领 15000元。 汽车补贴应该怎么发？是当前各地商务部门面临的共性课题。 河北省 补贴模式 创新，通过 "先抢资 格、后申补贴"的方式控制资金流向，提升政策效能，为全国 促进汽车 消费提供了 一份 "河北样 本"。 通过 "抢券"控制补贴资金发放进度；与懂车帝政企联动，对发券时间和数量进行总体设计，撬动消 费者购车热情。 中国汽车工业协会专务副秘书长许海东认为，河北 的 抢券模式创新，在每月月初形 成消费热点 ， 能 引导消费者形成线上领券、线下购车的电商式消费习惯 ， 为全国其他地区更好开 展汽车 "两新"工作，提供了宝贵的经验参考。 什么是 "抢券"模式？ 7月31日，保定、承德等市正式公布了汽车置换更新补贴资格券领取使用流程：登陆"懂车帝" ...

行业背景 - 中国餐饮收入增速首次略低于社零总额增长水平，行业结束高速扩张周期进入结构性调整阶段 [3] - 大型连锁餐饮企业面临决策效率下降、边际效益递减的转型迟滞风险 [4] 百胜中国业绩表现 - 2025年二季度总收入达28亿美元同比增长4% [6] - 同店销售额恢复正增长同比增长1%，经营利润达3.04亿美元同比增长双位数，经营利润率提升100个基点至10.9% [10] - 维持2025年中单位数系统销售额增长指引，轻微上调全年利润率指引 [11] - 2025-2026年计划向股东回馈30亿美元，2025年至少12亿美元，年均回馈约占市值9% [11] 规模与单店效率 - 近3年年均净增1500家门店，2025年规划净增1600-1800家门店保持双位数增速 [14][15] - 肯德基"疯狂星期四"、必胜客高性价比产品（36.9元披萨/19.9元意面）有效吸引理性消费者 [19] - 儿童节玩具套餐单日销售额刷新2025年记录，含玩具套餐累计售出超400万份 [19] - 肯德基二季度净增295家门店，系统销售额增5%，经营利润增11%；必胜客同店交易量增17%，经营利润率连续五季度提升 [23][24] 创新增长路径 - 肯悦咖啡采用"肩并肩"模式借力肯德基资源，二季度新增300店，气泡美式品类占比超50% [26] - 肯悦咖啡2025年门店目标从1300家两度上调至1700家 [28] - 下沉市场覆盖肯德基2400城/必胜客900城，近一年新进入300/150城，小镇迷你模式投资门槛降至50万 [29] 供应链与数字化 - 推出"百胜和羹发展计划"联合圣农等头部供应商建立技术共享联盟 [34] - 数字订单收入占比超90%，会员总数突破5.6亿贡献超60%消费 [35][36] - AI应用于60多个场景，智能体"Q睿"实现销售预测、排班等管理功能 [36][38] 战略稳定性 - 外卖销售占比从38%增至45%同时餐厅利润率提升60个基点 [44] - 审慎应对价格战，通过自有渠道保护利润空间 [43] - 过去十年中国餐饮十强中唯一持续位居榜首的企业 [46]

云基建资本开支增长超预期 - 美国四大云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）2025年合并资本开支预计达3590亿美元，同比增长57%，2026年将进一步增至4540亿美元，同比增长26% [1][2] - 摩根士丹利将2025年资本开支增速预测从38%上调至57%，2026年增速预测从17%上调至26%，微软和Meta是2026年上调幅度最大的公司 [2] - 全球前11大云服务提供商2025年总资本开支预计达4450亿美元，相当于2023年和2024年云资本支出的总和 [2] 资本开支占收入比例创新高 - 到2026年，云服务公司资本开支占收入比例将超过20%，2025年这一比例为18% [3] 二线及非美云厂商需求被低估 - 非美国地区PCIe/HGX服务器需求强劲，B200服务器需求在Q2回升，B300需求预计Q3接力增长 [5] - 二线云服务商AI服务器储备规模可能超过头部厂商，2026年下半年可能大规模增加资本开支 [5] 供应链瓶颈逐步缓解 - 英伟达GB200芯片组装良率持续改善，GB300样品测试预计Q3开始，未发现显著问题 [6] - 超大型项目如"星际之门"已与亚洲供应链接触，4.5GW数据中心需2.8万个GB200 NVL72机柜 [6] 行业前景积极 - 全球强劲需求、被低估的增长领域和供应链改善共同支撑云半导体行业持续向上 [7]

美联储主席候选人名单 - 特朗普已将美联储主席候选人范围缩小至四人 名单不包括财政部长斯科特·贝森特[1][2][13] - 明确提及的两位候选人均名为凯文 包括白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特和前美联储理事凯文·沃什[4][5] - 第三名候选人为现任美联储理事克里斯托弗·沃勒[2][6] - 第四名候选人身份未披露 但市场预测平台显示存在未被讨论的候选人[2][11][14] 候选人背景及政策倾向 - 凯文·哈西特现任特朗普经济顾问 曾担任白宫经济顾问委员会主席 熟悉特朗普经济政策理念[5] - 凯文·沃什曾任美联储理事（2006-2011） 被视为相对温和的鹰派 在华尔街享有声誉[5] - 克里斯托弗·沃勒近期投票支持降息 认为关税通胀风险有限而就业市场走弱 政策倾向符合特朗普宽松货币政策偏好[7][8] 市场预测与潜在黑马 - 预测市场平台Polymarket数据显示 凯文·沃什胜率29% 未被讨论候选人胜率28% 凯文·哈西特胜率22% 克里斯托弗·沃勒胜率15% 斯科特·贝森特胜率1%[19] - 投资公司Azoria首席执行官James Fishback曾自荐担任临时美联储职位 并已向总统助手提交材料[9][10][12] 美联储理事任命关联性 - 特朗普计划本周末前确定美联储理事库格勒的继任者 该任命可能成为未来美联储主席人选的预演[3][21] - 新任理事任期持续至明年1月 但可能被选为接替鲍威尔的人选 从而在明年5月鲍威尔任期结束前影响政策辩论[21][22]