电解铝成本分析 - 电解铝成本下行空间较小，氧化铝价格预计逐步回落至3000元/吨以下，2025年成本中枢预计在16000-17000元/吨之间 [2] - 动力煤和预焙阳极成本在2024年保持稳定，2025年预计继续稳定运行 [2] - 新疆地区电解铝成本最低为15175.85元/吨，福建地区最高为20057.44元/吨 [5] 供需平衡与利润 - 全球铝过剩量预计从13万吨扩大至62万吨，利润中枢或将进一步下移 [3] - 当前电解铝利润仍处于较高位置，但边际供应利润（进口、废铝）开始走弱 [3] - 铝元素供应分析集中在原铝+废铝的总供应量，加工环节产能极为过剩 [7] - 国内电解铝产能无法满足铝材及铝元素消耗，需进口铝锭及废铝补充 [11] - 铝厂基本处于全体盈利态势，利润边际变化的锚转向进口铝锭及废铝供应 [12] 需求展望 - 国内总体铝需求预期下调至0.87%，出口相关需求增长预期从6%下调至4% [16] - 铝材出口增速从0%下调至-5%，新能源板块需求增量预期维持不变 [16] - 海外需求增速预计1.86%，东南亚需求增速下调至0%，印度从10%下调至8% [18] - 3月社会融资数据显示企业和居民部门融资额度较弱，内需动力不足 [43] 生产与库存 - 云南地区电力储备充足，旱季电解铝生产不会减产 [22] - 上周电解铝产量83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨 [26] - 库存处于偏低位置，与产业链就地转化率提升有关，不能直接理解为需求好 [33] - 节后出库增加与精废价差回落后电解铝对废铝的反向替代有关 [36] 价格与利润结构 - 氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨，铝利润仍维持高位 [39] - 铝元素供应利润分配不均，原铝供应利润较其他板块更为坚挺 [39] - 铝材出口利润和ADC12合金供应利润已进入下行通道 [39] 宏观经济指标 - 2025年GDP增速预测5.0%，规模以上工业增加值增速4.8% [15] - 房地产投资预计下降5.0%，社会消费品零售总额增速5.0% [15] - 出口增速预测0.0%，进口增速1.0% [15]

经济现状与货币政策 - 美国经济保持稳固，劳动力市场接近充分就业，失业率稳定在4%左右 [4] - 通胀已从2022年峰值显著回落，核心PCE为2 6%，仍略高于2%的目标 [4] - 新政府政策（贸易、移民、财政、监管）带来高度不确定性，可能加剧通胀并抑制增长 [4] 贸易政策与市场影响 - 关税幅度超预期，可能导致进口成本转嫁消费者，抬升通胀 [4] - 供应链扰动（如半导体短缺）可能延长通胀压力 [4] - 企业因政策不确定性推迟投资决策，拖累长期经济增长 [4] 劳动力市场与长期风险 - 就业增长放缓至月均新增15万岗位，低裁员率维持失业率稳定 [4] - 移民减少导致劳动力供应停滞，但需求同步下降暂未打破平衡 [4] - 政府裁员及科研资金削减可能冲击区域就业，长期影响生产力 [5] - 人工智能短期替代效应与长期生产力提升的平衡尚不明确 [6] 金融稳定与监管应对 - 银行业资本充足，但需关注中小银行商业地产贷款风险及私人信贷扩张 [7] - 加密货币监管趋严，重点推进稳定币立法框架 [8] - 美国债务路径不可持续，需改革医保、社保等支出结构 [9] 美联储政策立场 - 短期策略为暂不调整利率，放缓缩表（QT）步伐以应对财政流动性波动 [10][11] - 长期框架以维持通胀预期稳定为核心，坚持数据驱动决策独立性 [12] 问答环节补充要点 - 关税对通胀的影响程度、传导时间及预期管理是关键变量 [18] - 供应链中断可能导致类似疫情期间的持续性通胀冲击 [18] - 移民减少与需求下降同步，短期内未显著影响劳动力市场平衡 [19] - 美联储将根据就业与通胀目标的偏离程度动态调整政策 [21] - 银行系统对商业地产风险已提前部署应对，私人信贷领域需持续监测 [24] - 人工智能可能成为未来20年重塑经济的核心变量之一 [26]