大类资产表现 - 当周发达市场股指涨跌互现，日经225指数上涨6.3%，纳斯达克指数上涨2.2%，道琼斯工业平均指数上涨0.8%，而澳大利亚普通股指数下跌1.5%，法国CAC40指数下跌1.3% [4] - 新兴市场股指多数下跌，韩国综合指数上涨4.2%，巴西IBOVESPA指数上涨2.3%，但胡志明指数下跌2.6%，伊斯坦布尔证交所全国30指数下跌1.4% [4] - 美国标普500行业多数下跌，房地产、材料、日常消费分别下跌3.9%、3.7%、3.7%，而信息技术、可选消费分别上涨3.0%、2.8% [9] - 恒生指数悉数下跌，恒生科技指数下跌2.5%，恒生中国企业指数下跌2.1%，恒生指数下跌1.0%，行业方面资讯科技、地产建筑分别下跌2.9%、2.4% [13] - 发达国家10年期国债收益率多数下行，英国下行3.3bp至4.43%，法国下行1.2bp至3.42%，美国10年期国债收益率上行9bp至4.11% [17] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其大幅上行240.0bp至31.93%，巴西上行3.7bp至13.79%，南非下行2.0bp至8.87% [21] - 美元指数上涨0.8%至99.73，主要货币兑美元悉数贬值，英镑贬值1.2%，欧元贬值0.8%，日元贬值0.7% [25] - 人民币兑美元小幅升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至7.1135和7.1224 [31] - 大宗商品价格涨跌互现，WTI原油价格下跌0.8%至61.0美元/桶，布油价格下跌1.3%至65.1美元/桶，焦煤价格上涨3.0%至1286元/吨，螺纹钢价格上涨2.0%至3106元/吨 [34] - 有色金属价格多数上涨，LME铜上涨0.7%至10915美元/吨，LME铝上涨1.0%至2880美元/吨，贵金属价格涨跌互现，COMEX黄金大跌2.6%至3995.7美元/盎司，COMEX银上涨1.1%至48.7美元/盎司 [39] 中美贸易关系 - 10月30日中美双方领导人在韩国会晤达成共识，美方取消针对中国商品加征的10%"芬太尼关税"，并对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年 [48] - 美方暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方相应暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年 [48] - 美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方也相应暂停实施反制措施一年 [48] - 此次会晤达成贸易缓和协议，美方将对华平均关税自约57%降至约47% [49] 主要央行政策 - 美联储10月例会降息25BP，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%，并决定12月起停止缩表 [50] - 美联储内部意见分歧，理事米兰倾向降息50BP，堪萨斯联储主席施密德倾向不降息 [50] - 欧央行10月会议将利率维持不变，存款便利利率、主要再融资利率、边际贷款利率分别为2%、2.15%、2.4% [54] - 日本央行维持基准利率在0.5%不变，连续第六次按兵不动，但两名政策委员投票支持加息 [59] - 日央行将2025财年经济增速上修0.1个百分点至0.7%，2026财年CPI（剔除新鲜食品及能源）同比预测上修至2.0% [59] 经济数据表现 - 三季度欧元区经济环比增速为0.2%，超出市场0.1%的预期 [54] - 美国10月通胀预期下行1bp至2.30%，10Y美债实际收益率上行至1.81% [39]

深度专题 - 基于跨国比较视角探讨长端利率突破2%后的市场运行规律 [8] 热点思考 - 早苗经济学与安倍经济学存在关键差异：早苗经济学以财政主导、强调危机管理型投资和安保经济学色彩，更注重政府主导的半导体、AI、生物、核聚变、防务等战略产业投资，而安倍经济学以货币主导、聚焦对抗通缩和三支箭政策 [11] - 早苗经济学在货币政策上更关注工资推动的2%通胀可持续达成，对加息持谨慎态度，财政上采取积极政策应对物价与实质工资压力，结构改革上更产业政策化且与经济安全深度绑定 [11] - 固定资产投资增速大幅下行，基建、服务业、制造业、地产等投资分项全面回落 [12][13] - 十五五规划建议将优化提升传统产业置于现代化产业体系首位，科技现代化部分强调采取超常规措施抢占制高点 [14][16][18][19] - 十五五规划明确现代化产业体系着力点在于实体经济，保持制造业合理比重，培育新兴产业和未来产业如新能源、新材料、航空航天、低空经济等，并构建现代化基础设施体系 [16][18] - 科技自立自强方面加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域突破，深入推进数字中国建设 [16][19] 高频跟踪 - 美国9月CPI弱于市场预期，10月Markit制造业和服务业PMI回升 [21] - 国内工业生产边际改善，需求保持韧性，建筑业开工偏弱，汽车销量保持高位 [24] - 9月企业利润再度上行，但剔除低基数因素后弱于往年，成本率仍处于历史高位 [26] - 10月FOMC会议降息25BP至3.75-4.00%，宣布12月1日结束缩表，鲍威尔强调12月降息并非板上钉钉，美联储内部分歧较大 [26][27][28] - 10月PMI偏弱原因为需求偏弱，库存对生产指数有较大拖累 [30] 电话会议 - 周见系列第54期主题为读懂资产负债表，速见系列第10期主题为10月FOMC例会解读与展望 [34][41][44]

核心观点 - 10月制造业PMI偏弱，表象是需求偏弱，深层原因是高库存对生产指数产生较大拖累 [2][9] - 10月制造业PMI回落0.8个百分点至49%，剔除天气影响的供应商配送指数后，实际PMI回落1个百分点至49%，表现弱于季节性 [2][9] - 生产指数时隔6个月再度降至收缩区间，大幅回落2.2个百分点至49.7%，回落幅度明显大于新订单指数的0.9个百分点 [2][9] 三大症结分析 - 症结一：生产指数大幅回落源于9月“抢生产”效应退坡、高库存及PMI环比属性的共同影响，9月产成品库存和生产指数分别上行1.4和1.1个百分点，导致10月采购量指数下降2.6个百分点至49% [2][14] - 症结二：需求结构内外分化，关税政策反复导致新出口订单指数大幅回落1.9个百分点至45.9%，为年内次低点，高技术制造业和消费品制造业新出口订单指数分别下降3.5和2.1个百分点 [3][18] - 症结三：内需方面，化债提速短期压制投资需求，高耗能行业PMI在47.5%的低位进一步下滑至47.3%，建筑业PMI下滑0.2个百分点至49.1%，但建筑业业务活动预期指数回升3.6个百分点 [3][23] 行业表现跟踪 - 制造业PMI回落0.8个百分点至49.0%，生产和新订单指数分别下降2.2和0.9个百分点至49.7%和48.8%，原材料库存指数下降1.2个百分点至47.3% [5][37] - 非制造业PMI小幅回升0.1个百分点至50.1%，其中服务业PMI上行0.1个百分点至50.2%，从业人员指数上升0.2个百分点至46.1% [5][51] - 建筑业PMI虽回落0.2个百分点至49.1%，但新订单指数大幅回升3.7个百分点至45.9%，显示未来景气度或有改善 [6][60] 后续展望 - 尽管制造业景气修复出现波折，但“高库存”等短期扰动趋于消退，外部扰动缓和，增量财政政策逐步落地，有助于制造业景气保持韧性 [4][33][35] - 中央向地方政府下达5000亿元债务结存限额，政策性金融工具加快落地，将有助于对冲产需回落压力 [35]

经济形势研判 - 外部环境研判删除“和平与发展仍然是时代主题”表述，更突出“大国博弈更加复杂激烈”，并将“世界进入动荡变革期”调整为“世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发”[3] - 内部形势研判关注重点从改革与创新转向有效需求不足、国内大循环存在卡点堵点、新旧动能转换任务艰巨等现实挑战[3] - 强调我国经济长期向好的基本面与制度优势未变，具备主动运筹国际空间、应对外部挑战的能力[3] 主要发展目标 - 总量目标明确提出“经济增长保持在合理区间”[4] - 需求侧强调“居民消费率明显提高”，供给侧要求“科技自立自强水平大幅提高”和“科技创新与产业创新深度融合”[4] - 新增安全维度目标，提出“国家安全屏障更加巩固”[4] 现代化产业体系 - 将“优化提升传统产业”置于现代化产业体系首位，强调通过提质升级巩固矿业、冶金、化工等产业的全球竞争力[5] - 规划四大战略性新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济）与六大未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信）[5] - 提出服务业要“扩大开放”，新型基础设施建设需“适度超前”[5] 科技创新 - 将科技现代化定义为中国式现代化的重要支撑，强调“抢占科技发展制高点”[6] - 重点提及“采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破”[6] - 进一步强调全面实施“人工智能+”行动，提出“抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业”[6] 扩大内需 - 消费领域通过“合理提高公共服务支出占财政支出比重”、“扩大优质消费品和服务供给”、“落实带薪错峰休假”等方式激发潜力[5] - 投资领域着眼于“提高民生类政府投资比重”、“保持投资合理增长”，并注重“实施重大标志性工程项目”、“激发民间投资活力”[5] 深化改革 - 破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点仍是重点，提出从统一市场基础制度规则、规范地方政府行为、破除地方保护和市场分割三方面推进[7] - 财税改革聚焦可持续与效率，提出“完善地方税、直接税体系…适当加强中央事权、提高中央财政支出比重 增加地方自主财力”[7] - “金融强国”目标再度提及，强调完善中央银行制度，做好金融“五篇大文章”[7] 民生保障 - 就业方面提出“着力解决结构性就业矛盾”，重视灵活就业和新就业形态，强调“积极培育新职业新岗位”[8] - 房地产方面提出“完善商品房开发、融资、销售等基础制度 优化保障性住房供给…因城施策增加改善性住房供给”[8] 绿色发展 - 明确提出“加快建设新型能源体系”，“深入实施节能降碳改造”[8] - 提出“持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国”目标[8] - 明确“推动煤炭和石油消费达峰…稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度”[8]

工业生产 - 高炉开工率环比上升0.5%至84.7%，同比持平前周的2.6% [1] - 钢材表观消费量环比增长2%，同比降幅收窄3.8个百分点至-0.1% [1] - 社会库存延续回落态势，环比下降2.3% [1] - 纯碱开工率持平上周于84.9%，同比降幅收窄至-2.2% [11] - 纺织相关行业开工回升，PTA开工率环比增0.4%至76.0%，同比回升1.3个百分点至-4.8%；涤纶长丝开工率持平前周于91%，同比保持在1.7% [11] - 汽车半钢胎开工率环比提升1%至73.7%，同比增加1个百分点至-5.7% [11] 建筑业活动 - 全国水泥粉磨开工率环比上升1.6%至45.4%，同比提升3.8个百分点至-4.8% [21] - 水泥出货率基本持平前周于44.8%，同比微增0.8个百分点至-9.3% [21] - 水泥库容比小幅回升，环比增1.2%，同比下降1.2个百分点至0.7% [21] - 玻璃产量持平前周，同比降0.6个百分点至-1.9%，表观消费环比回落6.2%，同比降幅扩大6.6个百分点至-20.2% [31] - 沥青开工率有所回升，环比增长1.5% [31] 需求端表现 - 30大中城市商品房日均成交面积环比下降5.7%，同比回落0.7个百分点至-21.2% [40] - 分城市看，一、二、三线城市成交环比分别变化-2%、-3%、-14.3%，同比分别变化+0.8个百分点至-29.5%、-13.5个百分点至-12.7%、+11.5个百分点至-25% [40] - 全国公路货运量同比上升，铁路货运量同比增1.8个百分点至1.5%，公路货车通行量同比增19.6个百分点至3.7% [44] - 港口货物吞吐量同比增3.9个百分点至1.0%，集装箱吞吐量同比增5.7个百分点至9.1% [44] - 全国迁徙规模指数同比增1.7个百分点至12.3%，国内执行航班架次环比增1.2%，国际航班架次环比降0.2% [54] - 电影观影人次和票房收入同比分别大幅下降75.5个百分点至-21.5%和65.5个百分点至-28.3% [59] - 乘用车零售销量环比降0.5%，同比降0.7个百分点至25.4%；批发量环比增2%，同比降3.2个百分点至34.8% [59] 出口与物价 - CCFI综合指数环比回升2%，其中东南亚航线运价环比涨3.1%，美西航线运价环比涨1.5% [67] - 农产品价格整体回落，蔬菜价格环比涨4.3%，而水果、猪肉、鸡蛋价格环比分别降0.2%、0.9%、2.7% [74] - 南华工业品价格指数整体上行，环比增0.4%，其中能化价格指数环比涨0.6%，金属价格指数环比涨0.4% [82]

核心观点 - 9月工业企业利润同比回升至22.5%，但剔除低基数因素后，两年复合增速为-5.9%，且环比增速1.1%远低于往年同期的11.3%，显示实际盈利表现偏弱 [2][8] - 利润改善主要源于费用率等短期因素的拉动，其对利润同比的拉动边际上行9.5个百分点至11.6%，而此前贡献较大的其他损益项（如投资收益）的拉动作用回落7.6个百分点至10.7% [2][8] - 当前工业企业成本率为85.4%，处于历史相对高位，成本压力依然较大，反映出“反内卷”政策效果尚未充分显现 [2][3] 总体利润表现 - 9月工业企业利润累计同比增长3.2%，较前值0.9%有所提升；营业收入累计同比增长2.4%，略高于前值2.3% [1][7] - 从量价分解看，工业增加值当月同比回升1.3个百分点至6.5%，PPI当月同比回升0.6个百分点至-2.3%，但营业利润率当月同比下降2.7个百分点至14.8% [5][51] - 分所有制看，外商企业利润增速回升显著，当月同比大幅提升40.3个百分点至35.5%；私营企业利润持续增长，当月同比提升5.4个百分点至17.8% [70] 营收状况分析 - 9月工业企业营业收入当月同比回升0.8个百分点至3.1%，剔除价格影响后的实际营收增速当月同比上升0.2个百分点至5.4%，对利润增长的拉动作用增加0.3个百分点至5.9% [2][16] - 分产业链看，消费制造链实际营收增速涨幅明显，当月同比上升2.2个百分点至8.1%；石化链和冶金链实际营收也有所改善，当月同比分别较前月上升1.3和0.1个百分点至3%和4.8% [2][16] - 行业层面，文教工美体育和娱乐业、石油煤炭加工业营收回升幅度较大，当月同比分别较上月提升20.0和9.0个百分点至17.9%和-1.7% [6][65] 成本压力分析 - 9月工业企业成本率为85.4%，处于近年同期高位，成本对利润同比的拉动较前月回落0.3个百分点至-3.6% [3][22] - 分产业链看，冶金链成本率为86.5%，消费制造链成本率为83.9%，均高于去年同期水平 [3][22] - 细分行业中，黑色金属压延加工业、计算机通信设备制造业、运输设备制造业成本率上行幅度居前，环比分别上升100.3、87.2和75.4个基点 [3][22] 行业利润贡献 - 计算机通信设备制造业、汽车制造业利润改善显著，分别拉动整体利润上升3.5和2.8个百分点至4.5%和2.2% [3][33] - 通用设备制造业、非金属矿物制品业、橡胶塑料制品业利润也有较大贡献，分别拉动整体利润上升1.3、0.9和0.8个百分点 [3][33] - 尽管上述行业营收有所改善，但成本压力依然较大，例如汽车制造业和计算机通信设备制造业营业成本同比分别上升4.0和3.8个百分点至11.3%和9.4% [3][33] 库存与应收账款 - 9月末工业企业产成品存货同比增速为2.8%，较前值2.3%有所回升；剔除价格因素后的实际库存当月同比上升1.2个百分点至8.4% [6][76] - 库存结构显示，上游行业库存处于历史高位，而中游和下游行业库存相对偏低 [6][76] - 企业应收账款增速持续回落，9月同比降至5.7%，同时应收账款周转率持平于5.3次，反映企业回款周期出现边际好转 [42] 未来展望 - 当前工业企业成本压力仍处高位，后续需关注“反内卷”政策对成本压力的缓解效果 [4][48] - 建材、钢铁等行业稳增长政策已陆续出台，加之企业加快清偿款项以约束投资上行，预计后续成本压力将逐步缓解 [4][48] - 内需持续修复支撑企业盈利回升趋势，但需警惕上游价格“超涨”对下游企业盈利的潜在负面影响 [4][48]

投资增速下滑表现 - 2025年下半年固定资产投资单月增速大幅下滑9.1个百分点至9月的-6.5%，为近五年最低点，剔除价格因素后的实际投资增速下滑7.8个百分点至-4.1% [1][10] - 广义基建、服务业、地产、制造业四大类投资全面回落，下半年分别下滑13.1、11.1、9.3、9.1个百分点至-3.3%、-6.6%、-21.2%、-1.5% [1][10] - 细分领域中，信息技术服务、公用事业、设施管理业等基建投资降幅约20个百分点，生活性服务业投资8月下滑13.4个百分点至2%，消费制造业投资8月降至负区间，中游机械制造和上游原材料业投资分别下滑10.4和8.8个百分点 [1][12] 投资下滑的结构性原因 - 建安投资是主要拖累项，下半年回落16.4个百分点至-15.7%，拖累整体投资增速8.4个百分点，东部地区建安投资降幅超过中西部，5-8月东、中、西部地区累计同比分别下滑3.9、3、2.3个百分点 [2][19] - 新建和扩建项目投资大幅下滑，单月增速分别回落27.8和12.4个百分点，而改建项目投资保持10%的较高增速，反映“缺项目”问题，基建领域投资收益率普遍为负或处于低位 [4][44] 投资“失速”的核心驱动因素 - 化债提速占用投资资金是主因，特殊再融资专项债发行规模达1.2万亿元，额外占用4000亿元新增专项债额度，导致政府投资可用资金减少，该因素拖累投资增速超3个百分点，接近整体降幅的一半 [2][29] - 企业清缴欠款对投资产生额外拖累，政策要求加快偿还中小企业款项，企业将用于投资的资金用于清缴欠款，应收账款增速回落2.4个百分点，与投资回落时点一致，国企占比高的行业投资降幅更大(-10个百分点) [3][37][40] - 投资回落并非统计调整所致，公布值与调整值的偏差较小，与2018年方法调整时出现的巨大偏差(单月最高59.3个百分点)形成鲜明对比 [25] 政策优化的潜在影响 - 化债推进有助于改善企业现金流，股份制和私营企业应收账款单月增速已分别下滑1.7和0.9个百分点，参考2019年经验，清欠政策加码后政府和国企清偿中小企业账款超6600亿元 [5][59][60] - 近期两类增量资金已接续落地，5000亿元政策性金融工具重点投向数字经济、人工智能等新兴领域，另有5000亿元结存限额支持化解存量债务和拖欠企业账款，且主要针对经济大省，有助于缓解投资下行压力 [6][66]

早苗经济学与安倍经济学的核心差异 - 早苗经济学以财政政策为主导，主张负责任的积极财政政策，而安倍经济学更强调货币先行，以大胆的货币宽松、灵活财政和结构改革为三支箭[1][6] - 安倍经济学的核心目标是摆脱通缩，早苗经济学的政策重心则需兼顾对抗通胀与维护金融稳定，与持续的货币宽松主张存在内在矛盾[1][17] - 在结构改革方面，安倍经济学注重通过放松监管和对外开放提升私人投资，早苗经济学则更具产业政策色彩，强调政府对半导体、AI、生物、核聚变、防务等战略领域的定向投资[7][8] 高市早苗政府的财政政策路径 - 高市政府计划推出一揽子刺激政策，包括电费燃气补贴、废除汽油税临时税率、面向中低收入群体的给付型税收抵免以及将国防开支提前至2026财年达到GDP的2%[20] - 日本2025财年财政赤字率为1.3%，预计2026财年将抬升至2.0%，增量约0.77个百分点，扩张幅度低于美国、德国、希腊，但高于法国、英国[1][21] - 2026财年日本实际GDP增速预计从2025年的0.7%升至0.9%，补充预算规模可能超过去年的13.9万亿日元，对GDP的拉动效果约0.25%，略高于去年[2][27] 日本央行货币政策展望 - 日本央行加息已大幅落后于曲线，市场预期2026年将进行两次加息，累计50个基点，3月加息至0.75%，9月加息至1%附近，IMF预测终点利率或在1.5%左右[2][56] - 高市早苗对货币政策的影响力相对有限，难以改变央行加息方向，其影响主要通过沟通协调而非行政指令，2026年可能替换个别偏鹰派委员但难以逆转政策[2][45] - 高通胀和弱日元构成加息约束，2025年春斗薪资增速达5.25%，为34年来最高，2026年预期仍在5%左右，日元贬值10%约抬升通胀0.3个百分点[2][47] 日本债务与风险概况 - 日本政府债务占GDP比重在发达经济体中最高，但外债占比低、久期长，且央行与本土机构持有为主，债务风险相对可控[1][36] - 2026年日本利息支出占GDP比例预计为1.5%，利息支出占政府总支出比例为3.77%，低于美国的4%和11.59%，付息压力相对较低但呈上升趋势[36] - 截至2024年末，日本央行持有国债比例达45.5%，境外投资者占比14%，低于美国、法国、英国等主要经济体，降低了股债汇三杀风险[36][40] 高市早苗面临的政治约束 - 高市早苗执政联盟在众议院席位为231席，距过半仍差2席，参议院也无多数优势，普通立法通过难度大于安倍时期[9] - 高市就任时支持率仅44%，远低于安倍同期的60%，内阁人事布局倚重麻生派，市场预期其任期有53%的概率不足2年[1][9] - 安倍时期执政党国会席位占比达67.9%，而高市时期仅为49.7%，政治基础较弱，政策推行能力可能受限[1][9]

大类资产表现 - 当周全球权益资产普遍上涨，发达市场中恒生指数和日经225指数均上涨3.6%，纳斯达克指数上涨2.3%，新兴市场中韩国综合指数上涨5.1% [1][3] - 大宗商品价格多数上涨，WTI原油价格大涨6.9%至61.5美元/桶，布油价格大涨7.6%至65.9美元/桶，而COMEX黄金价格大跌3.1%至4104.2美元/盎司 [1][33][39] - 发达国家10年期国债收益率多数上行，法国上行7.3个基点至3.43%，德国上行6.0个基点至2.68%，而美国10年期国债收益率持平于4.02% [1][16] 海外经济数据 - 美国9月核心CPI环比仅增长0.2%，弱于市场预期的0.3%，核心商品环比0.2%，核心服务环比0.2% [1][65][66] - 美国10月Markit制造业PMI上升至52.2，服务业PMI上升至55.2，表现明显强于欧洲和日本等发达国家 [1][76] - 截至10月23日，美国2025年累计财政赤字规模达1.38万亿美元，与去年同期的1.40万亿美元基本持平，累计支出规模6.59万亿美元 [51] 货币政策与预期 - 弱于预期的美国CPI数据强化了美联储降息预期，市场预期2025年还将降息2次，2026年共降息3次 [60][62] - 市场预期日本央行2026年将加息两次、累计50个基点，3月可能加息25个基点至0.75%，9月或再加息25个基点至1%附近 [87] 国际贸易与地缘政治 - 美国贸易代表办公室于10月24日宣布启动对华第一阶段经贸协议的301调查，审查协议履行情况 [1][48] - 白宫宣布特朗普将于10月30日在韩国与中方举行会晤，中美经贸牵头人近期举行了视频通话，同意尽快举行新一轮磋商 [1][48][49]

深度专题 - "十五五"时期是延续"十四五"发展思路的深化之期，也是为实现2035年远景目标奠定基础的攻坚之期[9] 热点思考 - 美国AI投资繁荣引发市场关注，当前周期（2023年-）中通信、电脑、软件和数据中心投资占GDP比重达1.5%，显著高于互联网革命时期（1995-2001年）的1.1%[13][14][15] - "十五五"规划将围绕高质量发展、制度改革和产业转型升级三大主线展开，二十届三中全会提出300多项重大改革任务，目标包括到2035年基本实现社会主义现代化，经济总量或人均国内生产总值比2020年翻一番[15] - 二十届四中全会公报强调"坚持以经济建设为中心"，提出要"续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章"，并明确到2035年实现经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平[15][16] - 产业政策方面强调建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，保持制造业合理比重，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业[16] - 科技创新目标包括加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，加强原始创新和关键核心技术攻关，一体推进教育科技人才发展[16] - 消费领域提出建设强大国内市场，坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点[16] - 深化改革重点包括加快构建高水平社会主义市场经济体制，激发各类经营主体活力，完善要素市场化配置体制机制[16] - 对外开放政策聚焦扩大高水平对外开放，稳步扩大制度型开放，高质量共建"一带一路"[16] 高频跟踪 - 增量财政资金已落地以应对后续财政支出趋弱压力[18] - 海外无风险利率悉数下行，黄金价格大涨并续创新高，美国政府停摆进入第三周[20][21] - 美国政府停摆时长市场预测显示，30天以上停摆概率为90%，40天以上概率为80%[23] - 三季度经济保持合理增长，主要受短期因素与中期韧性共振支撑，支出法GDP结构显示最终消费和资本形成对经济增长的贡献[23] - 二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，会议文件对比显示本次全会在创新发展、产业升级、市场格局、深化改革、对外开放、人民福祉等方面均有延续和深化[24] 电话会议 - "周见系列"第53期电话会议主题为《聚焦"十五五"》，内容包括近期市场关注的核心问题、四中全会学习、投资"失速"的真相以及日本"高市经济学"[26][27][30] - "速见系列"第7期电话会议主题为《每周热点》，由首席经济学家和宏观高级分析师主持[31][32][34]