核心观点 - 会议明确“坚持以经济建设为中心”，强调“集中力量办好自己的事”，以续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章 [2][3] - 会议对短期经济增长目标展现出坚定决心，提出“坚决实现全年经济社会发展目标”，并指出宏观政策将持续发力，结合近3000亿元政策性金融工具投放和5000亿元财政资金下达，为全年实现5%的经济增长目标提供坚实支撑 [4] - 会议将“建设现代化产业体系”置于更突出位置，并首次明确提出“保持制造业合理比重”，体现出对产业结构优化与第三产业发展统筹考量 [5] 经济形势研判与目标 - 会议指出我国发展处于战略机遇和风险挑战并存时期，需勇于面对重大考验，相较于十九届五中全会，更突出经济长期向好的支撑条件、基本趋势与制度优势 [3] - “十五五”时期主要目标突出“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高”，并将“坚持以经济建设为中心”新增为必须遵循的原则，且置于“以推动高质量发展为主题”之前 [3] - 远期目标设定为到2035年实现经济实力、科技实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，基本实现社会主义现代化 [9] 产业发展与内需 - 全会将“建设现代化产业体系”置于更突出位置，首次明确提出“保持制造业合理比重”，并强调坚持智能化、绿色化、融合化方向 [5] - 内需方面提出“增强国内大循环内生动力和可靠性”，并强调“坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点”，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [5] 科技创新 - 全会更强调科技自立自强的水平和对新质生产力的引领作用，提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力” [6] - 具体举措上注重教育科技人才统筹协调发展，提出统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，并新增“深入推进数字中国建设”内容 [6] 经济体制改革 - 相比十九届五中全会以“全面深化改革”为总领，本次全会突出“经济体制改革牵引作用”，将经济体制改革置于更关键位置 [7] - “完善宏观经济治理”升级为“完善宏观经济治理体系”，凸显改革系统性，“提升宏观经济治理效能”指向更注重实效，并精准聚焦“完善要素市场化配置体制机制” [7] 民生保障与共同富裕 - 民生领域升级为“加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕”，将共同富裕明确为重点任务 [7] - 聚焦就业、收入、房地产、人口等关键领域，提出“促进高质量充分就业，完善收入分配制度”，新增“推动房地产高质量发展，促进人口高质量发展” [7] 绿色发展与区域协调 - 绿色发展方面提出“加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国”，更突出转型速度和全面性，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，并新增“加快建设新型能源体系”表述 [8] - 区域发展方面提出“优化区域经济布局，促进区域协调发展”，明确发挥区域协调发展战略等叠加效应，优化重大生产力布局，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局 [8]

二十届四中全会与“十五五”规划指引 - 二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，会议公报及后续公布的建议稿将为“十五五”规划提供更多指引 [1] - 参考“十四五”规划流程，十九届五中全会结束当天发布会议公报，四天后发布建议稿原文以阐释五年规划细节 [1] - 9月中央政治局会议主题为研究制定“十五五”规划重大问题，突出“公平”、“因地制宜发展”、“高水平开放”、“有效市场与有为政府相结合”等核心导向 [19] 近期重要政策动态 - 国务院开展第十六次专题学习聚焦“反内卷”，强调以标准升级促进经济高质量发展，要求优化供给、强化实施并提升国际化水平 [2] - 李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，专家建议加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点 [3][4] - 会议提出要综合治理行业无序、非理性竞争，促进上下游、大中小企业深化合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金 [4] 海南离岛免税政策调整 - 财政部等三部门调整海南离岛旅客免税购物政策，新增宠物用品、乐器等免税品类，允许丝巾、服装、茶叶等6类国货进入免税店销售并享受出口退税 [5][6] - 政策允许所有符合条件的“离岛且离境”旅客不限次购物，岛内居民年度内有离岛记录可不限次购买“即购即提”商品 [5][6] - 离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁，调整后离岛免税商品共47类 [6] 医保基金即时结算改革 - 国家医保局全面推进医保基金即时结算改革，目标为2025年全国80%左右统筹地区基本实现即时结算，2026年全国所有统筹地区实现即时结算 [7][8] - 改革坚持优化传统结算与创新结算方式相结合，通过基金预付增加医药机构现金总量，并通过即时结算加快现金流速 [8] - 建立和完善即时结算工作联络机制、定期调度机制、宣传示范机制和培训提升机制 [8] 财政增量资金落地与投向 - 两类增量财政资金已落地，包括5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方政府债务结存限额 [9][10] - 截至10月中旬，农发行已完成基金投放超千亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费等基础设施和新兴产业领域 [9] - 5000亿元结存限额用于支持化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款，并安排额度用于经济大省符合条件的项目建设 [10] “十五五”规划潜在主线与产业方向 - 高质量发展、制度改革、产业转型升级或是“十五五”规划的三大主线 [21] - 为实现2035年经济总量比2020年翻一番的目标，“十五五”和“十六五”阶段需保持年均4.4%左右的经济增长 [21] - 二十届三中全会部署的300多项改革任务要求2029年前完成，涵盖经济体制、科技人才、绿色转型、民生保障等领域 [22] - “十五五”产业规划可能重点支持新兴支柱产业、未来产业、服务消费供需发展，包括人工智能、海洋经济、低空经济、智能网联新能源汽车等 [23][24] - 2025年中央政治局集体学习主题包括“加强人工智能发展和监管”，国务院集体学习强调促进服务消费、科技消费、加快服务贸易创新发展等 [23]

9月中央政治局会议信号解读 - 会议更突出"人民"与"公平"、"因地制宜发展"、"扩大高水平开放"、"坚持有效市场和有为政府相结合"、"强化底线思维"等核心导向 [3][10] - 会议将改革开放拆分为"坚持全面深化改革，扩大高水平开放"，并将"坚持有效市场和有为政府相结合"独立出来，暗示新规划对市场与政府关系将有针对性安排 [3][11] - 会议决定二十届四中全会于10月20日至23日召开，届时公报及全文将对"十五五"规划给予更多指引，参考"十四五"规划落地前十九届五中全会的流程 [3][13] 四中全会可能提及的"十五五"规划主线 - 高质量发展、制度改革、产业转型升级或是新五年规划的三大主线，"十五五"处于向2035年目标奋进的中间节点，既深化"十四五"规划，又对2035年目标进行中期检验 [5][18] - 为实现2035年经济总量比2020年翻一番的目标，"十五五"和"十六五"阶段需保持年均4.4%左右的经济增长水平，若人均GDP目标2.5万美元，名义GDP增速需在4.1-5.5%左右 [5][21] - 二十届三中全会部署的300多项改革任务要求2029年前完成，涵盖经济体制、科技人才、绿色转型、民生保障等领域，未来五年是全面深化改革的关键时期 [6][29] "十五五"规划可能重点支持的产业方向 - "新质生产力"培育仍是重点，新兴支柱产业将延续"十四五"框架，2025年4月政治局会议提出"打造一批新兴支柱产业"，7月会议强调"加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业" [7][33] - 2025年中央政治局4月集体学习主题为"加强人工智能发展和监管"，国务院2月提出"大力促进服务消费、科技消费"，4月强调"深化科技成果转化机制改革"，8月明确"加快服务贸易创新发展" [7][35] - 规划可能涵盖海洋经济、"人工智能+"、低空经济、智能网联新能源汽车、智能机器人等领域，2024年文件列出未来产业包括信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等 [8][37]

核心观点 - 短期因素与中期韧性共振，支撑三季度GDP同比增长4.8%，符合市场预期 [1][2][8] - 经济韧性主要来源于服务消费保持韧性、外需改善、竣工冲高以及阶段性补库存四大因素 [2][8] - 展望四季度，经济内生压力有所加大，但政策积极对冲，预计经济仍将保持合理增长 [4][42][43] GDP表现 - 三季度GDP同比增速为4.8%，与市场预期一致 [1][5][44] - 从支出法视角看，最终消费对GDP的拉动持平于2.7个百分点，货物和服务净出口拉动持平于1.2个百分点，资本形成总额的贡献边际下行0.4个百分点至0.9% [2][5][8][44] - 分产业看，第一产业增加值同比增速为4.0%，较二季度回升0.2个百分点；第二产业和第三产业增加值同比增速分别为4.2%和5.4%，较二季度有所回落 [44] 工业生产 - 9月工业增加值同比增速上行1.3个百分点至6.5%，超出市场预期的5.2% [1][2][13][50] - 增长主要受下游制造业拉动，其中汽车制造业增加值同比大幅上升7.6个百分点至16%，拉动整体工业生产增速上行约0.4个百分点，可能与国补暂停前企业“抢生产”有关 [2][13] - 上游行业生产相对偏弱，黑色金属压延、有色金属压延等行业增加值增速有所回落 [13][14] 消费市场 - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较8月回落0.4个百分点，略低于市场预期 [1][20][71] - 商品零售结构分化，限额以下商品零售增速回落0.5个百分点至3.8%，而限额以上商品零售小幅回暖 [2][20] - 服务消费保持韧性，服务零售累计同比增速上行0.1个百分点至5.2%，餐饮收入同比增速为0.9% [2][20][71] - 部分品类表现突出，受新手机发布和汽车补贴政策调整预期影响，通讯器材类零售同比大幅增长16.2%，汽车类零售增速提升0.8个百分点至1.6% [20][71] 固定资产投资 - 1-9月固定资产投资累计同比下降0.5%，不及市场预期的增长0% [1][57] - 9月当月固定资产投资同比增速为-6.5%，虽较8月回升0.7个百分点，但持续处于负值区间 [4][33][57] - 投资结构分化，其他费用投资增速大幅冲高10.1个百分点至4.5%，但建安投资大幅下行4.6个百分点至-15.7% [33] - 主要投资主体均表现低迷，房地产投资同比下降21.2%，制造业投资和广义基建投资也保持低位 [33] 房地产市场 - 销售端呈现弱复苏，9月70城新房和二手房价格同比降幅均收窄0.3个百分点，但环比仍为负值；商品房销售金额同比降幅收窄2.1个百分点至-11.8% [3][24] - 供给端结构分化显著，新开工面积同比降幅为14.4%，但在“保交楼”和现房销售政策推动下，竣工面积同比增速大幅冲高22.9个百分点至1.5% [3][24][67] - 房企信用融资同比降幅扩大4.8个百分点至-12.9%，投资意愿持续低迷 [24] 居民收入与就业 - 三季度全国居民人均可支配收入同比增长4.7%，较二季度回落0.4个百分点；人均消费支出同比增长3.4%，较二季度回落1.8个百分点 [7][78] - 9月城镇调查失业率为5.2%，较8月回落0.1个百分点，与过往5年均值持平，本地和外来户籍人口失业率均有所改善 [82] 政策展望 - 政策层面已积极应对，包括安排5000亿元地方政府专项债结存限额下达地方，以及加快政策性金融工具落地，以缓解化债对投资的挤占 [4][42] - 尽管四季度面临“抢生产”因素消退、“两新”政策退坡等下行风险，但在政策支持和出口保持高景气的背景下，经济预计仍将运行在合理区间 [4][42][43]

大类资产表现 - 当周发达市场股指涨跌互现，法国CAC40、纳斯达克指数、标普500分别上涨3.2%、2.1%、1.7%，而恒生指数、德国DAX、日经225分别下跌4.0%、1.7%、1.1% [4] - 新兴市场股指多数上涨，韩国综合指数、巴西IBOVESPA指数、印度SENSEX30分别上涨3.8%、1.9%、1.9%，而伊斯坦布尔证交所全国30指数、泰国SET指数、胡志明指数分别下跌5.5%、1.0%、0.9% [4] - 美国标普500行业悉数上涨，通讯服务、房地产、信息技术分别上涨3.6%、3.4%、2.1%，仅金融板块受区域性银行风波拖累震荡走平 [10] - 恒生行业指数多数下跌，资讯科技、医疗保健、非必需消费分别下跌8.2%、6.9%、5.7%，公用事业、电讯、能源分别上涨1.4%、0.3%和0.3% [14] - 发达国家10年期国债收益率悉数下行，美国、法国、德国、意大利、日本、英国分别下行3.0bp、11.8bp、13.0bp、11.1bp、3.4bp、12.2bp至4.02%、3.36%、2.62%、3.38%、1.66%、4.56% [18] - 新兴市场10年期国债收益率多数下行，巴西、南非、印度分别下行8.7bp、11.0bp、2.5bp至14.0%、9.0%、6.5%，而土耳其、越南分别上行76bp、2.2bp至29.8%、3.9% [21] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油、布伦特原油价格均下跌2.3%至57.5美元/桶、61.3美元/桶，焦煤价格上涨1.6%至1179元/吨，螺纹钢价格下跌2.1%至3037元/吨 [35][36] - 贵金属价格悉数上涨，COMEX黄金大涨6.2%至4234.9美元/盎司，COMEX白银上涨6.3%至50.4美元/盎司 [2][41] 海外关键事件 - 日本自民党与维新会启动联合执政磋商，若获得维新会支持，总席位将升至231席，距离过半还差2席，高市早苗当选新首相的概率仍较高 [2][50] - 美国政府停摆进入第3周，已持续18天，为近七年来首次且成为美国史上第三长的停摆，市场预计停摆时长或达30天以上，甚至42天 [2][55] - 美联储主席鲍威尔表示量化紧缩可能在未来几个月停止，部分指标显示流动性正在趋紧，同时认为经济状况与9月会议时期变化不大 [2][62] AI资本开支分析 - 美国头部科技企业资本开支规模显著增长，2025年二季度美股Mag 7公司资本开支规模接近1000亿美元，相较三年前同期翻倍，同比增速高达64.8% [73] - AI资本开支已成为美股重要驱动力，自2023年以来美国头部科技公司贡献了美股大部分涨幅，M7资本开支占标普500比重上升至30% [73] - 2025年上半年，美国AI投资对经济增速的贡献达1.1个百分点，与居民消费的贡献基本持平，但电脑设备净投资对经济呈现负贡献，需关注进口拖累 [74] - 当前AI革命周期在投资、生产率、成本方面的表现均落后于90年代互联网革命，显示AI革命仍处于初期阶段 [75] - 与互联网泡沫时期相比，当前科技公司市值涨幅与利润相对匹配，且Mag7公司现金/市值、ROE、净利率等财务指标更为稳健 [76]

AI资本开支对美国经济的贡献 - 2025年二季度，美股Mag 7公司资本开支规模接近1000亿美元，相较三年前同期规模翻倍，同比增速高达64.8% [2][8] - 2022年第四季度至2025年第二季度，美国电脑设备投资增长61%，远强于交运设备和工业设备投资 [2][11] - 2025年上半年，美国居民消费和AI相关投资（电脑设备、软件、数据中心）分别贡献实际GDP增速1.1和1.0个百分点，贡献度基本持平 [3][22] - Mag 7资本开支占标普500比重已上升至30%，自2023年以来Mag 7涨幅接近400%，而标普500仅上涨约70%，资本开支与股价同步上行 [2][11] AI对生产率的提振效果 - 过去几年美国劳动生产率增速有所提升，但根据Kahn-Rich模型，截至2025年第二季度美国处于生产率“低增速”阶段的概率仍高达85% [4][26] - 与互联网革命时期（1995年第四季度-2004年第二季度劳动生产率增速达3.1%）相比，2022年第四季度-2025年第二季度美国劳动生产率增速仅为2.2% [4][37] - 在1995-1999年间，美国电脑电子产品劳动生产率平均增速高达21.7%，而过去5年内，仅有网购零售生产率增速达到14%，显示当前AI对生产率的提振仍处初期 [46] 当前AI投资周期与科网泡沫的对比 - 当前头部科技公司市值涨幅与利润相对匹配，而科网泡沫时期市值涨幅远超利润，表明此轮股市上涨及资本开支有盈利支撑 [5][55] - Mag 7公司整体现金/市值比为2.7%，ROE为46%，净利率为28%，均强于科网泡沫时期头部公司（现金/市值比1.7%，ROE 28%，净利率16%）的财务指标 [5][59] - 自2022年第四季度以来，美国AI相关投资占GDP比重仅累计提升0.4个百分点，远低于互联网革命时期累计提升的1.4个百分点，显示投资周期仍在初期 [46] AI资本开支的潜在挑战 - AI资本开支增加消耗企业经营现金流，导致企业自由现金流下降，科技企业外部融资需求增加 [60][64] - 自2023年起，美国主要科技企业业绩超预期的幅度逐步收窄，若未来盈利走弱将冲击资本开支可持续性 [60][64] - 数据中心用电需求急剧上升，2023年占全美用电量4.4%，2028年可能提升至6.7%-12%，未来可能面临电力瓶颈和电价上行问题 [61] AI资本开支的宏观前景 - 美国资本开支周期具备高度周期性，与美联储降息、银行信用宽松周期存在联系 [5][69] - 展望2026年，美联储处于降息周期，美国经济在财政发力、关税冲击减弱下可能出现复苏，对资本开支周期构成支撑 [5][69]

核心观点 - 2025年前三季度财政收支呈现收入微增、支出温和扩张态势 广义财政支出增速持续放缓 主要因政府债务融资的大规模支持阶段已基本结束 [1][2][9] - 为应对四季度财政支出趋弱压力 两类增量资金（预算外5000亿元新型政策性金融工具和预算内5000亿元地方债务结存限额）已接续落地 后续需关注资金落地进度及实物工作量形成情况 [3][19] - 2025年9月广义财政收入出现边际改善 但支出增速延续回落 结构上科技环保和基建相关支出增长较快 而政府性基金支出显著减速 [4][28][51][57] 财政收支总体情况 - 2025年前三季度全国一般公共预算收入163,876亿元 同比增长0.5% 全国一般公共预算支出208,064亿元 同比增长3.1% [1][8] - 前三季度广义财政收入预算完成度68.9% 低于过去五年平均水平69.9% 广义财政支出预算完成度67.1% 低于过去五年平均水平68.5% [2][9] 增量财政资金落地情况 - 截至9月28日 国债净融资、新增一般债和新增专项债累计发行10.3万亿元 发行进度87% 新增专项债累计发行进度83% 同比落后2024年同期6个百分点 [2][14] - 预算外5000亿元新型政策性金融工具已于9月底成立 截至10月中旬 农发行已投放超千亿元 重点投向数字经济、人工智能、消费等领域 [3][19] - 预算内5000亿元地方债务结存限额已下达 用于化解存量债务、消化拖欠账款及项目建设等 [3][19] - 10月下旬召开的全国人大常委会是否审议新增政府债务限额值得关注 政策空间较大但审批和落地流程需时 增量财力或更多在次年形成实物工作量 [3][23] 广义财政收入分析 - 2025年9月广义财政收入同比增长3.2% 较8月回升2.9个百分点 其中政府性基金收入同比增长5.6% 一般财政收入同比增长2.6% [4][28] - 2025年9月广义财政收入预算完成度7.1% 略高于2024年同期的6.6% 略低于过去五年平均的7.2% [4][28] - 土地出让收入降幅收窄推动政府性基金收入边际修复 9月地方国有土地出让收入同比下降10.3% 较8月增速回升15.7个百分点 [34] - 税收收入边际回暖 9月同比增长8.7% 较8月回升5.3个百分点 其中印花税同比增速高达189.3% 国内增值税和消费税分别改善至7.6%和3.8% [40] 广义财政支出分析 - 2025年9月广义财政支出同比增长2.3% 较8月增速回落3.8个百分点 一般财政支出同比增长3.1% 政府性基金支出同比增长0.4% 较8月增速下滑超19个百分点 [4][51] - 2025年9月广义财政支出预算完成度9.7% 持平于过去五年平均支出进度 [4][51] - 一般财政支出分项中 科学技术、节能环保、交通运输支出增速较高 分别为26.7%、22.6%、22.3% [57] - 政府债大规模支持接近尾声导致政府性基金支出明显放缓 9月预算完成度9.9% 高于过去五年同期平均的8.8% [69]

文章核心观点 - 报告聚焦于2025年10月第二周的宏观经济动态 涵盖美元走势、关税政策、出口韧性、通胀线索及金融数据等关键议题 [5][6][7] 高频跟踪 - **海外高频**：关税不确定性再度上升 全球风险资产多数回调 黄金、美债等避险资产大涨 [10] - **国内高频**：工业生产有所回落 基建开工走弱 但人流出行持续高位 [12] 数据点评 - **出口**：9月出口走强源于低基数与外需改善的共同影响 [12] - **通胀**：大宗涨价提振上游PPI 黄金与家电价格走高对中下游CPI有较大拉动 PPI同比拆分显示大宗商品对PPI拖累持续收窄 [14] - **金融数据**：9月M1增速跳升或部分源于财政支出加速 当月财政存款新增规模明显下降 [14][18] 热点思考 - **美元走势**：探讨美元能否打破三季度以来的低位震荡格局及长期贬值预期的演绎 [7] - **新旧力量交替**：分析外部环境波动对强势出口的潜在扰动 以及内需压力显现下的政策取向 [8] - **特朗普关税策略**：从美方视角提供理解美国关税未来可能取向的框架 提及10月10日特朗普称美国将对中国征收100%关税等事件时间线 [10]

核心观点 - M1同比增速显著跳升12个百分点至72 主要源于财政支出力度增强 财政存款减少8400亿元 较去年同期多减6042亿元 [2][8] - 积极的财政支出带动企业存款明显改善 单月新增9194亿元 较去年同期多增1494亿元 [2][8] - 居民贷款表现偏弱 新增3890亿元 同比少增1110亿元 消费贷贴息政策刺激效果有限 居民对债务持审慎态度 [2][11] - 企业贷款仍以短期融资为主 短期贷款及票据融资余额同比增速下降04个百分点至93 中长期贷款余额同比增速下降01个百分点至78 表明企业对投资态度持观望 [2][14] - 社融存量增速回落01个百分点至87 主要源于政府债净融资同比少增3457亿元 此前1-7月财政融资前置的支撑效应减弱 [3][16] - 展望后市 5000亿元新型政策性金融工具启动落地 全部用于充当项目资本金 具备强杠杆效应 有望撬动更多信贷与社会资本投入 [3][18] 常规数据跟踪 - 9月新增信贷12900亿元 同比少增3000亿元 主要源于企业部门贷款同比少增2700亿元 [4][20] - 居民贷款新增3890亿元 同比少增1110亿元 其中短期贷款同比少增1279亿元 中长期贷款同比多增200亿元 [4][20] - 企业贷款新增12200亿元 同比少增2700亿元 其中票据融资同比少增4712亿元 短期贷款同比多增2500亿元 中长期贷款同比少增500亿元 [4][20] - 9月新增社融35338亿元 同比少增2297亿元 主要拖累项为政府债券同比少增3471亿元和人民币贷款同比少增3662亿元 [4][25] - 9月M2同比下滑04个百分点至84 新口径M1同比上行12个百分点至72 [4][28] - 存款结构显示 居民存款同比多增7600亿元 企业存款同比多增1494亿元 财政存款同比少增6042亿元 非银存款同比少增19700亿元 [4][28]

美方视角下中国关税策略的调整 - 本次关税不确定性源于9月以来美国的非关税措施，包括美国BIS在9月扩大制裁范围、中国商务部在10月9日出台稀土出口管制措施、以及特朗普在10月10日威胁加征100%关税但随后改口 [2][7] - 美国政界认为中国关税策略出现两点新变化：一是中方以TikTok协议、农产品采购等战术性协议换取战略发展空间，这些措施不损害中方核心利益但可满足特朗普诉求；二是与关税1.0时期相比，中方增强了主动性，包括停止购买美豆并在会晤前主动创设议题和谈判筹码 [2][9][10] - 中国10月的稀土出口管制新措施首次将域外适用写入条文，被美国战略与国际研究中心视为长期策略的急剧升级，众议院对华特设委员会呼吁采取行动巩固美国稀土供应链 [2][10] 美国战略层视角下特朗普关税策略的缺陷 - 中美元首会晤前释放强硬立场是特朗普的惯用战术，历史上在2017年海湖庄园会晤、2018年及2019年G20会晤、2020年一阶段协议前均出现类似情况，但今年中方应对策略与以往不同 [3][11] - 美国智库如Cato、AEI等批评对等关税设计存在缺陷：一是法律缺陷鼓励企业拖延以等待豁免或法院判决；二是高关税不可长期维持；三是误伤本国供应链；四是他国仅凭口头承诺即可获得美国关税减让，将风险留至协议执行阶段 [3][13] - 美国战略层建议采用非关税壁垒和精准施策，包括实施窄而深、穿透式的出口管制清单、扩大正向激励制度、加强反规避措施、以及对现有301和232关税进行定点扩围以减少对本土中间品与资本品的误伤 [3][14] 美国政界对中美贸易协议的预期 - 美国政界的关注点在于战略与安全问题，与特朗普偏好显性、可见的谈判成果存在差异，特朗普倾向于要求他国通过对美投资和采购来换取关税减税，并聚焦经济议题而非外交安全 [4][15] - 美国政界批评特朗普仅考虑短期交易而放弃长期战略利益，包括反对将出口管制和国家安全作为交易筹码、反对以农产品采购换取战略安全放松、以及反对以投资换取关税豁免或放松对华资金准入 [4][16][17] - 非协议状态对美国更不利，中美虽未达成正式协议，但中方借助谈判窗口期实现了关税缓和，而无协议的经济代价主要由美方承担，如美国大豆1月至8月对华出口仅2.18亿蒲式耳，显著低于2024年节奏，倒逼特朗普需尽快达成可验证的协议 [4][18] - 大型经贸协议可能不符合美国利益，美国智库及政界反对与中方进行大型交易协议，因美国可能需做出地缘承诺换取经贸利益，而小型贸易安排更符合实际，因中美双边对话数量远少于贸易冲突1.0时期且小型协议更可执行 [5][19]