事件概述 - 2025Q1营业总收入为198.8亿元，同比/环比为-7.8%/-39.8% [2] - 2025Q1归母净利润-7.3亿，同比/环比转负 [2] - 2025Q1扣非归母净利润为-8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2025Q1营业总收入同比/环比分别为-7.8%/-39.8% [3] - 利润端：2025Q1扣非归母净利润同比/环比分别为-229.9%/-64.0%，利润转负主要受汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等综合影响 [3] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts [4] 品牌销量表现 - 2025Q1批发合计37.1万辆，同比-9.4% [5] - 合资品牌：广汽本田批发9.3万辆，同比-20.7%；广汽丰田批发16.2万辆，同比+3.6% [5] - 自主品牌：广汽传祺批发6.9万辆，同比-19.0%；广汽埃安批发4.7万辆，同比-3.6% [5] - 新车推出：合资品牌推出多款纯电新车，自主品牌推出中大型插混SUV广汽传祺向往S9及广汽埃安L4 Robotaxi等新车型 [5] 战略布局 - 智能驾驶战略：发布"星灵AI全景图"为核心的智能驾驶战略，计划2025年成为国内智能驾驶第一阵营，2027年进入全球第一阵营 [6] - 换电合作：与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务等领域展开合作 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润为8.8/11.5/23.7亿元 [7] - 对应2025年4月25日收盘价8.04元/股，PB为0.7/0.7/0.7倍 [7] 历史与预测数据 - 2024A营业收入107,784百万元，增长率-16.9%；2025E营业收入124,693百万元，增长率15.7% [10] - 2024A归属母公司股东净利润824百万元，增长率-81.4%；2025E归属母公司股东净利润875百万元，增长率6.3% [10] - 2026E归属母公司股东净利润1,153百万元，增长率31.7%；2027E归属母公司股东净利润2,370百万元，增长率105.6% [10]

2025年一季度业绩表现 - 2025年一季度营收64.18亿元，同比下降3.00%，环比下降51.17% [2] - 归母净利润7.55亿元，同比增长14.91%，环比下降55.18% [2] - 扣非归母净利润6.42亿元，同比增长12.49% [2] - 一季度累计销售客车9,011辆，同比增长16.56%，环比下降42.13% [2] 盈利能力与费用结构 - 2025年一季度毛利率18.89%，同比下降5.95个百分点，环比下降7.01个百分点 [2] - 净利率12.04%，同比上升2.02个百分点，环比下降0.86个百分点 [2] - 销售费用率3.36%，同比下降3.50个百分点；管理费用率2.78%，同比下降0.04个百分点；研发费用率4.57%，同比下降0.13个百分点；财务费用率0.12%，同比上升0.65个百分点 [2] 海外市场拓展 - 一季度行业大中客车出口10,805辆，同比增长17.84%，环比下降15.16% [3] - 公司出口市场份额18.39%，为客车出海龙头 [3] - 一季度大中型新能源客车出口279辆，同比下降37.16%，环比下降76.36% [3] - 截至2024年底，已在海外40多个国家或地区形成批量销售，累计销售新能源客车超7,000辆 [4] 政策环境与需求拉动 - 2024年7月交通运输部发布新能源公交车更新补贴政策，每车平均补贴8万元，动力电池更换每车平均补贴4.2万元 [5] - 政策延续和落地有望促进老旧车辆更新换代，拉动国内新能源公交车销量增长 [5] 财务指引与分红政策 - 公司2025年收入计划421.33亿元，营业成本及费用计划372.03亿元 [2] - 2024年每股分红1.0元，合计派现33.2亿元，假设2025年分红金额不变，对应股息率5.44% [6] - 预计2025-2027年营收分别为422.5亿元、485.5亿元、558.9亿元，归母净利润分别为45.5亿元、53.0亿元、59.8亿元 [6] - 对应EPS分别为2.05元、2.39元、2.70元，按2025年4月25日收盘价27.56元计算，PE分别为13倍、12倍、10倍 [6]

事件概述 - 公司发布2025Q1业绩报告：营业总收入400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；归母净利润17.5亿元，同比-45.7%，环比-22.7%；扣非归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9% [2] 营收与利润分析 - 收入端：2025Q1营业总收入400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；单车ASP为15.6万元，同比+0.0万元，环比-0.2万元；营收下滑主要由于产品周期波动带来的季度销量下滑 [3] - 利润端：扣非归母净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9%；利润下滑主要由于高盈利坦克车型销量下滑及新车营销费用增长 [3] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比分别+1.8/+0.0/+0.2/-2.8个百分点，环比分别+3.1/-0.6/-0.4/-2.3个百分点 [3] 销量表现 - 2025Q1总交付25.7万辆，同比-6.7%，环比-32.3% [4] - 哈弗：14.5万辆，同比-8.4%，环比-38.3% - 魏牌：1.3万辆，同比+38.7%，环比-40.4% - 皮卡：5.0万辆，同比+15.0%，环比+11.2% - 欧拉：0.7万辆，同比-54.3%，环比-57.4% - 坦克：4.2万辆，同比-14.6%，环比-31.4% - 新车型表现亮眼：哈弗枭龙Max订单1.6万辆，魏牌高山订单8000辆，坦克300订单1.9万辆 [4] 海外战略 - 2025Q1海外销量9.1万辆，同比保持稳定 [5] - 推出ONE GWM全球品牌战略，整合六大品牌资源，深化海外布局 [5] - 在泰国、澳大利亚等地推出坦克300，海外布局加速推进 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [6] - 对应2025年4月25日收盘价23.16元/股，PE为14/12/11倍 [6]

公司2025年一季度业绩表现 - 2025Q1营收67.92亿元，同比+20.26%，环比-21.42% [2] - 归母净利5.82亿元，同比+51.32%，环比-2.65% [2] - 扣非后归母净利4.97亿元，同比+34.08%，环比-0.09% [2] - 毛利率达20.52%，同比+1.61pct，环比+2.12pct [2] - 归母净利率达8.57%，同比+1.76pct，环比+1.65pct [2] 收入与利润驱动因素 - 主要客户销量表现：理想同比+15.50%，奇瑞同比+1.98%，吉利同比+49.50% [2] - 费用率变化：销售/管理/研发/财务费用率分别1.04%/2.17%/9.65%/0.41%，同比分别+0.19/+0.39/+0.39/-0.23pct [2] 三大业务板块发展 - 智能座舱业务：2024年营收182.30亿元，同比+15.36%，新订单年化销售额超160亿元 [3] - 智能驾驶业务：2024年营收20.74亿元，同比+63.06%，新订单年化销售额近100亿元 [3] - 网联服务业务：2024年营收73.14亿元，同比+27.99%，推出大模型语音解决方案 [3] 国际化战略进展 - 2024年海外订单超50亿元，同比增幅超120% [4] - 新开拓海外客户HONDA [4] - 德国工厂正常运营，墨西哥工厂已投产，西班牙工厂2025年底竣工 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收334.31/400.81/478.46亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润27.28/31.62/37.90亿元 [5] - 对应EPS为4.92/5.70/6.83元 [5] - 当前PE分别为21/18/15倍 [5]

01 事件概述 1 ）汽车技术服务业务。 2024 年，公司汽车技术服务业务实现收入 41.25 亿元，同比 +21.36% 。公司坚持以市场和客户需求为导向，强化客户合作与市场开拓，聚焦战略优势 主业和新兴业务，打造核心客户集群，加强各业务板块协同； 2 ）装备制造业务。 2024 年，公司装备制造业务实现收入 5.35 亿元，同比 -20.50% 。由于专用车市场需求减 少，轨道交通建设放缓，公司聚焦主责主业，优化资源配置，加强风险管理，收缩相关业务规模且与专用车业务相关的凯瑞科信公司进入清算退出程序。 ► 属地布局成效显现 国际化业务实现突破 2024 年，公司西南 / 西北 / 华东 / 华南 / 华中 / 华北 / 东北 / 国外收入同比分别 -8.96%/-8.48%/+40.57%/+18.30%/-9.67%/+15.19%/+22.97%/+298.68% 。华北、华东、华南、东北 地区收入增长，主要是汽车技术服务战略布局成效显现带来的业务规模增长；西南、西北地区收入下降，主要是专用汽车改装与销售业务在西南地区的订单减少；华中地区收 入下降，主要是汽车技术服务、轨道交通及零部件业务在该区域的 ...

事件概述 - 2024年度实现营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76% [2] - 2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%，环比+10.10% [2] 25Q1业绩分析 - 收入端：2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%，表现优于大客户特斯拉2025Q1全球交付量同比-12.96%的降幅 [3] - 利润端：2025Q1归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%，经营性利润环比提升，同比下降主要受可转债利息支出增加和毛利率下降影响 [3] - 毛利率：2025Q1毛利率20.80%，同比-3.01pct，环比+3.25pct，呈现回升趋势 [3] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/4.65%/4.79%/1.47%，同比变化-0.52/+1.22/-0.25/+2.00pct [3] 产能与市场拓展 - 海外市场获北美主流车企纯电平台约19亿元订单 [4] - 墨西哥基地2024年进入设备调试阶段，预计2025年投产 [4] - 2024年末规划泰国基地，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源核心部件制造 [4] 业务布局 - 成功研发半固态注射成型的电机壳体，与国外客户就镁合金电驱壳体项目开展合作 [5] - 进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为54.7/67.2/82.1亿元，增长率24.1%/22.8%/22.2% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利为5.3/6.5/8.1亿元，增长率26.6%/23.2%/24.5% [6][7] - 2025年4月25日收盘价12.61元对应PE分别为23/19/15倍 [6]

行业数据与趋势 - 2025年4月第3周乘用车销量38.7万辆，同比+9.3%，环比+10.3%，新能源乘用车销量20.4万辆，同比+28.8%，环比+10.3%，新能源渗透率52.8% [2] - 汽车板块本周上涨4.66%，表现强于沪深300（+0.56%），细分板块中商用载客车、汽车零部件、摩托车及其他分别上涨8.04%、6.32%、6.25% [3] - 2025Q1汽车行业重仓持股占比6.09%，同比+1.33pct，环比+1.47pct，乘用车占比2.93%，同比+1.48pct，环比+1.21pct [8][10] 机器人产业 - 特斯拉Optimus预计年底前数千台在工厂工作，5年内达百万台量级，国产人形机器人天工Ultra、松延动力N2技术突破 [5] - 汽车零部件公司具有批量化生产优势，推荐拓普集团、伯特利等汽配机器人标的 [6] - 人形机器人产业奇点已至，特斯拉、英伟达、华为等加速布局，2025年或为量产元年 [26][27] 智能驾驶与车展 - 2025上海车展智驾趋势：高阶智驾普及、激光雷达下探至10万元级、8295P芯片规模化、800V高压快充成标配 [5] - 华为发布乾崑智驾ADS4.0，端到端时延降50%，小鹏研发"AI大脑"参数量达主流模型35倍 [75][76] - 高端市场供给丰富，尊界S800、问界M8等亮相，主流市场零跑B10等聚焦智能化升级 [5] 细分领域 - 摩托车3月250cc+销量8.8万辆，同比+68.4%，春风动力市占率29.5% [32] - 重卡3月销量11.1万辆，天然气重卡上量+政策驱动，推荐中国重汽 [33] - 轮胎行业半钢胎开工率80.35%，海外需求旺盛，推荐赛轮轮胎、森麒麟 [36][37] 投资组合 - 乘用车推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车等智能化+全球化标的 [4][22] - 零部件推荐新势力产业链（沪光股份等）+智能化（伯特利等） [24] - 机器人领域全年看好T链（拓普集团等）+强智能化主机厂（小米、小鹏） [30]

财务表现 - 2025Q1营收5.42亿元，同比+10.73%，环比-4.31%，增长主要来自新项目量产爬坡及出口业务 [2][3] - 2025Q1归母净利润0.23亿元，同比+40.31%，环比+117.00%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+40.75%，环比+305.68% [2][3] - 2025Q1毛利率18.17%，同比+0.38pct，环比+3.06pct；归母净利率4.25%，同比+0.90pct，环比+2.38pct [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.85%/5.74%/3.98%/0.86%，研发和财务费用同比降低 [3] 业务发展 - 转向器类零部件2024年销量2,831万件，同比+5.05%；减振器类零部件销量4,519万件，同比+1.60% [4] - 新产品IPB-Flange和CDC减振控制阀零部件实现量产爬坡，带来订单增量 [4] - 行星滚柱丝杠研发生产基地项目总投资18.5亿元，规划用地140亩，一期工程80亩已开工 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为23.24/30.90/44.52亿元，归母净利润1.04/1.92/3.40亿元 [6] - EPS预计0.31/0.57/1.01元，对应PE 142/77/43倍 [6] - 布局人形机器人执行器及汽车后轮转向系统技术，为未来发展奠定基础 [5]

财务表现 - 2024年公司营业收入87.8亿元，同比增长8.8%，归母净利润10.2亿元，同比增长25.5%，扣非归母净利润10.0亿元，同比增长24.8% [2] - 2024Q4营收20.4亿元，同比下降7.4%，环比下降15.7%，主要因钢材销售业务收缩，钢贸业务2024H1/H2收入分别为5.3/1.0亿元 [3] - 2024Q4归母净利润2.86亿元，同比增长26.0%，环比增长7.9%，归母净利率14.0%，同比提升3.7个百分点，环比提升3.1个百分点 [3] - 2024Q4毛利率31.0%，同比提升6.5个百分点，环比提升7.1个百分点，主要因低毛利钢贸业务占比下降及乘用车齿轮业务毛利率提升 [3] 业务发展 - 乘用车业务2024H1/H2收入分别为23.6/29.6亿元，保持稳步增长，2024Q4乘用车销量885.9万辆，同比增长12.4%，环比增长32.2% [3] - 新能源齿轴在国内新能源市场份额达40%~50%，同轴减速器订单量大幅增加，已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能 [4] - 智能执行机构方面，公司在扫地机驱动产品领域市场占有率大幅提升，将重点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产品 [5] - 机器人高精密减速器业务2024年毛利率达29.1%，环动科技可提供3-1000KG负载范围的机器人解决方案 [5] 海外扩张 - 公司加速匈牙利基地建设，布局适配欧洲市场的产能，通过本地化生产提高欧洲市场影响力，对接欧洲主流车企 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为104.7/124.7/149.6亿元，归母净利润分别为12.4/15.2/18.7亿元，EPS分别为1.47/1.79/2.21元 [6] - 2025-2027年营业收入增长率预计为19.2%/19.1%/20.0%，归母净利润增长率预计为21.5%/22.2%/23.1% [8]

事件概述 - 公司2024年度实现营收79.14亿元，同比+97.70%；归母净利润6.70亿元，同比+1,139.15%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+1,546.71% [2] - 2025Q1营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63% [2] 分析判断 2024年业绩表现 - 2024Q4营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66% [2] - 2024Q4归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环比+26.47% [2] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct [2] 2025Q1业绩承压 - 2025Q1营收环比下滑主要受大客户赛力斯问界品牌销量影响，该品牌销量45,127辆，同比-47.41%，环比-53.22% [2] - 2025Q1毛利率14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct [2] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/3.14%/3.45%/0.86%，同比分别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct [2] 业务发展 - 赛力斯2025款问界M9大订突破4万辆，问界M8上市4天累计大定突破5万台 [3] - 新增定点业务包括极氪EX1H低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc低压线束、大众安徽MM2低压线束等 [3] - 特种线束已在赛力斯M8实现搭载并批量交付，高压连接器产品已在多家客户实现搭载 [3] 行业前景 - 新能源车整车线束价值量有望达5,000元，预计2025年我国线束市场规模达1,307亿元 [4] 投资建议 - 预计2025-2027年营收分别为100.1/125.1/153.8亿元，归母净利8.3/10.4/13.1亿元 [5] - 对应EPS分别为1.89/2.37/3.01元，2025年4月25日收盘价31.96元对应PE分别为17/13/11倍 [5]