报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年第三季度报告显示，公司营收同比增长，但归母净利润和扣非归母净利润同比减少，毛利率承压，销售和管理费用率提升 [3] - SAP系统助力项目管理，公司将通过系统升级和数字化优化内控流程，加强研发中心合作，降低研发成本，加快集成模块开发应用 [4] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润5.97/7.50/8.68亿元，对应PE为9.74/7.75/6.70倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月13日收盘价15.30元，流通股本3.80亿股，每股净资产13.82元，总股本3.80亿股 [2] 财务数据 2024年第三季度 - 实现营业收入13.63亿元，同比增长10.44%，归母净利润1.29亿元，同比减少16.19%，扣非归母净利润1.23亿元，同比减少17.48% [3] - 毛利率16.82%，同比-2.75pct；销售费用率1.14%，同比+0.26pct；管理费用率5.33%，同比+0.57pct；研发费用率3.82%，同比-0.46pct；财务费用率0.90%，同比-0.20pct [3] 2022A - 2026E预测 - 营业收入分别为36.66/45.99/55.13/63.35/72.79亿元，收入增长率分别为39.73%/25.45%/19.89%/14.90%/14.90% [5] - 归母净利润分别为5.12/5.46/5.97/7.50/8.68亿元，净利润增长率分别为21.76%/6.71%/9.31%/25.69%/15.74% [5] - EPS分别为1.37/1.44/1.57/1.97/2.28元，PE分别为15.51/13.10/9.74/7.75/6.70倍，ROE分别为11.05%/10.84%/10.93%/12.50%/13.10%，PB分别为1.74/1.42/1.06/0.97/0.88 [5] SAP系统与研发 - 2024年集团SAP系统完成HAN升级，新基地SAP完成自主上线，完善与其他系统对接，开发数据分析系统 [4] - 加强德国慕尼黑研发中心与国内研发中心合作，培养综合性项目人才，降低研发成本，加快集成模块开发应用 [4]

投资评级 - 冠盛股份的投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 冠盛股份2024年第三季度实现营业收入10.09亿元，同比增长29.48%，归母净利润0.63亿元，同比下降18.91%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长13.80% [2] - 毛利率同比下滑3.65个百分点至26.91%，期间费用率有所下降，销售费用率下降0.88个百分点至6.27%，管理费用率下降0.69个百分点至6.85%，研发费用率下降0.02个百分点至3.25% [2] - 产能充足，仓储体系升级，已完成年产240万套轿车用传动轴总成项目和年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术项目的改造，全球仓网体系已进入运营阶段，未来将持续提升仓储管理水平，降低成本并提升订单交付能力 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.22亿元、3.77亿元和4.33亿元，对应PE分别为11.25倍、9.62倍和8.39倍，维持"增持"评级 [3] 财务数据 - 2024年第三季度营业收入10.09亿元，同比增长29.48%，归母净利润0.63亿元，同比下降18.91%，扣非归母净利润0.73亿元，同比增长13.80% [2] - 2024年第三季度毛利率26.91%，同比下降3.65个百分点，销售费用率6.27%，同比下降0.88个百分点，管理费用率6.85%，同比下降0.69个百分点，研发费用率3.25%，同比下降0.02个百分点 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为3633.15百万元、4109.81百万元和4693.86百万元，收入增长率分别为14.24%、13.12%和14.21% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为322百万元、377百万元和433百万元，净利润增长率分别为13.46%、16.89%和14.74% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.81元、2.11元和2.42元，PE分别为11.25倍、9.62倍和8.39倍 [4] 财务指标 - 2024年第三季度毛利率26.91%，同比下降3.65个百分点，销售费用率6.27%，同比下降0.88个百分点，管理费用率6.85%，同比下降0.69个百分点，研发费用率3.25%，同比下降0.02个百分点 [2] - 预计2024-2026年毛利率分别为26.9%、26.8%和26.8%，营业利润率分别为10.2%、10.5%和10.6%，净利润率分别为8.9%、9.2%和9.2% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为14.74%、15.25%和15.48%，ROA分别为7.6%、7.8%和8.2%，ROIC分别为12.9%、13.3%和13.6% [6] - 预计2024-2026年资产负债率分别为48.6%、48.6%和47.1%，负债权益比分别为94.5%、94.5%和89.2%，流动比率分别为2.36、2.28和2.31，速动比率分别为1.86、1.81和1.82 [6] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.22亿元、3.77亿元和4.33亿元，对应PE分别为11.25倍、9.62倍和8.39倍，维持"增持"评级 [3]

报告投资评级 - 增持（维持）[1][5] 报告核心观点 - 3Q业绩同比高增长，新能源业务持续加快[1] 报告各部分总结 基本数据 - 2024-11-13收盘价为16.02元，流通股本9.77亿股，每股净资产8.14元，总股本9.77亿股[1] 市场表现 - 提供了爱柯迪与沪深300、上证指数的相关数据对比，但未明确说明市场表现情况[2] 财务数据 - 2024年第三季度公司实现营业收入49.74亿元，同比增长17.46%，实现归母净利润7.42亿元，同比增长24.13%，实现扣非归母净利润6.81亿元，同比增长15.60%；其中3Q2024实现营业收入17.25亿元，同比增长8.40%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长44.74%，实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增长32.22%[2] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润10.99、13.43、16.37亿元，对应PE分别为14.24、11.66、9.56倍[5][6] 毛利率与费用率 - 3Q2024公司毛利率29.05%，同比+0.09pct；3Q2024销售费用率1.16%，同比-0.15pct；管理费用率5.88%，同比+0.30pct；研发费用率5.41%，同比+0.83pct[3] 业务发展 - 新能源+智能汽车业务持续加快，全球产能布局有序推进，在相关领域加大产品开发和生产技术开发力度，基本实现多个产品全覆盖，“小、中、大”件产品结构协调发展，拥有相关制造技术和管理技术，在全球多地布局生产基地，并介绍了各基地的建设进度[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年10月长城汽车总销量同比下滑，但海外销量、新能源车型销量、20万元以上车型销量同比增长；全新纵置双电机混联架构Hi4 - Z业内领先，公司持续深化海外布局；预计2024 - 2026年实现归母净利润116.32/136.98/159.09亿元，对应PE分别为20.76/17.63/15.18倍 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月13日收盘价28.26元，流通股本85.01亿股，每股净资产9.01元，总股本85.45亿股 [2] 产销快报 - 2024年10月总销量11.7万辆，同比减少11.05%；哈弗品牌销量7.3万辆，同比减少7.65%；WEY品牌销量6486辆，同比增长187.50%；长城皮卡销量1.3万辆，同比减少25.64%；欧拉品牌销量5560辆，同比减少48.64%；坦克品牌销量1.9万辆，同比减少13.49% [3] 其他销售数据 - 10月新能源车型销量3.2万辆，环比增长6.34%；海外销量4.5万辆，同比增长25.65%；20万元以上车型销量3.0万辆，同比增长12.69% [4] 技术与海外布局 - 全新纵置双电机混联架构Hi4 - Z定位超长续航越野平台，兼顾城市出行与泛越野需求，搭载2.0T/3.0T发动机等，可带来最大715kW系统功率等；持续深化海外布局，二代哈弗H9登陆沙特、澳大利亚昆士兰区域配送中心正式运营 [4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为2186.29亿元、2606.53亿元、3061.23亿元，收入增长率分别为26.22%、19.22%、17.44%；归母净利润分别为116.32亿元、136.98亿元、159.09亿元，净利润增长率分别为65.66%、17.77%、16.14%；EPS分别为1.36元、1.60元、1.86元；PE分别为20.76倍、17.63倍、15.18倍；ROE分别为15.08%、15.91%、16.49%；PB分别为3.13倍、2.80倍、2.50倍 [5][6] 财务报表及指标预测 - 利润表：2024 - 2026年营业收入增长率分别为26.2%、19.2%、17.4%，营业利润增长率分别为71.4%、17.6%、17.0%，净利润增长率分别为65.7%、17.8%、16.1%等 [7] - 资产负债表：2024 - 2026年资产负债率分别为64.5%、65.4%、66.0%，负债权益比分别为181.7%、189.0%、194.0%等 [7] - 现金流量表：2024 - 2026年经营活动产生现金流量分别为5508.59百万元、28361.71百万元、28842.93百万元 [7] - 业绩和估值指标：2024 - 2026年EPS分别为1.36元、1.60元、1.86元，PE分别为20.8倍、17.6倍、15.2倍等 [7]

单击或点击此处输入文字。 汽车 / 行业点评报告 / 2024.11.14 10 月新能源汽车行业洞察 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -25% -16% -8% 1% 10% 19% 汽车 沪深300 上证指数 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《 10 月 份 中 国 车 市 运 行 回 顾 》 2024-11-12 2. 《10 月重卡行业洞察》 2024-11-02 3. 《汽车行业周报》 2024-10-22 销量同比持续增长，极氪、零跑增长较快 核心观点 证券研究报告 ❖ 自主品牌销量：据各公司发布的 10 月销量数据，总体来看主要结论有如下 几点：1）新势力车企销量同比持续增长，极氪、零跑增长较快。2）小米交付 量 10 月突破两万辆，预计 11 月将提前完成 10 万台全年交付目标。 ❖ 零跑：10 月交付量同比+109.7%。2024 年 10 月，零跑汽车交付达 38177 台，同比增长 109.7% ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年11月3日公司发布10月产销快报，总销量25.1万辆同比增长4.1%，自主品牌销量21.3万辆同比增长7.3%，自主乘用车销量16.8万辆同比增长3.4%，自主品牌海外销量3.1万辆同比增长33.9% [2] - 10月自主品牌新能源销量8.5万辆创历史新高同比增长48.6%，1 - 10月累计销量超53万辆同比增长超45%；长安启源10月销量突破1.8万辆累计销量突破15万辆；深蓝汽车10月销量突破2.8万辆，10月全系订单3.6万辆；阿维塔10月销量10056辆同比环比皆翻倍 [2] - 2024年10月17日公司参加世界智能网联汽车大会，认为数智新汽车是未来方向，将在新汽车科技产业链投入超2000亿元，新增超1万人规模科技创新团队打造智能汽车机器人 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润47.54/76.20/101.35亿元，对应PE分别为31.44/19.61/14.75倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|121253|151298|185334|240228|293634| |收入增长率（%）|15.32|24.78|22.50|29.62|22.23| |归母净利润（百万元）|7799|11327|4754|7620|10135| |净利润增长率（%）|119.53|45.25|-58.03|60.29|33.01| |EPS（元）|0.80|1.15|0.48|0.77|1.02| |PE|15.39|14.63|31.44|19.61|14.75| |ROE（%）|12.41|15.76|6.22|9.30|11.35| |P B|1.94|2.32|1.96|1.82|1.67| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|121252.86|151297.71|185333.56|240227.85|293634.05| |减：营业成本（百万元）|96409.61|123522.66|153424.54|197172.99|239856.13| |营业税费（百万元）|4101.85|4758.43|6116.01|7927.52|9689.92| |销售费用（百万元）|5138.27|7645.21|9637.34|12491.85|15268.97| |管理费用（百万元）|3532.46|4097.54|5022.54|6726.38|8221.75| |研发费用（百万元）|4315.44|5979.84|7784.01|10089.57|12332.63| |财务费用（百万元）|-1017.31|-897.34|-604.45|-639.06|-728.34| |资产减值损失（百万元）|-945.85|-813.83|-670.00|-670.00|-670.00| |加：公允价值变动收益（百万元）|3.57|-19.06|30.00|30.00|30.00| |投资和汇兑收益（百万元）|-768.96|3050.41|445.09|655.22|885.75| |营业利润（百万元）|7633.74|10447.48|4655.33|7644.96|10383.27| |加：营业外净收支（百万元）|74.52|141.72|75.00|75.00|75.00| |利润总额（百万元）|7708.26|10589.20|4730.33|7719.96|10458.27| |减：所得税（百万元）|-36.77|1087.30|485.80|792.84|1074.06| |净利润（百万元）|7798.79|11327.46|4753.86|7619.83|10134.94| [5] 财务指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长性| | | | | | |营业收入增长率（%）|15.3|24.8|22.5|29.6|22.2| |营业利润增长率（%）|104.6|36.9|-55.4|64.2|35.8| |净利润增长率（%）|119.5|45.2|-58.0|60.3|33.0| |EBITDA增长率（%）|106.9|-0.1|-21.4|34.5|21.9| |EBIT增长率（%）|329.5|-16.4|-42.2|71.6|37.4| |NOPLAT增长率（%）|357.4|-25.3|-42.2|71.6|37.4| |投资资本增长率（%）|13.8|17.0|5.5|6.0|7.7| |净资产增长率（%）|12.7|18.6|5.5|6.2|7.8| |利润率| | | | | | |毛利率（%）|20.5|18.4|17.2|17.9|18.3| |营业利润率（%）|6.3|6.9|2.5|3.2|3.5| |净利润率（%）|6.4|6.3|2.3|2.9|3.2| |EBITDA/营业收入（%）|10.3|8.2|5.3|5.5|5.5| |EBIT/营业收入（%）|7.0|4.7|2.2|2.9|3.3| |运营效率| | | | | | |固定资产周转天数（天）|60|47|39|30|25| |流动营业资本周转天数（天）|-95|-76|-75|-63|-60| |流动资产周转天数（天）|287|277|280|258|254| |应收账款周转天数（天）|7|7|7|7|7| |存货周转天数（天）|24|28|35|35|35| |总资产周转天数（天）|418|400|400|354|332| |投资资本周转天数（天）|181|168|152|124|108| |投资回报率| | | | | | |ROE（%）|12.4|15.8|6.2|9.3|11.4| |ROA（%）|5.3|6.0|2.1|3.0|3.5| |ROIC（%）|13.2|8.4|4.6|7.5|9.5| |费用率| | | | | | |销售费用率（%）|4.2|5.1|5.2|5.2|5.2| |管理费用率（%）|2.9|2.7|2.7|2.8|2.8| |财务费用率（%）|-0.8|-0.6|-0.3|-0.3|-0.2| |三费/营业收入（%）|6.3|7.2|7.6|7.7|7.8| |偿债能力| | | | | | |资产负债率（%）|56.9|60.7|64.4|66.7|69.0| |负债权益比（%）|132.0|154.6|181.0|200.4|222.3| |流动比率|1.35|1.27|1.22|1.22|1.22| |速动比率|1.25|1.03|0.98|0.99|1.00| |利息保障倍数|175.37|108.75|93.22|162.83|225.82| |分红指标| | | | | | |DPS（元）|0.24|0.34|0.14|0.23|0.31| |分红比率（%）|0.30|0.30|0.30|0.30|0.30| |股息收益率（%）|1.9|2.0|1.0|1.5|2.0| |业绩和估值指标| | | | | | |EPS（元）|0.80|1.15|0.48|0.77|1.02| |BVPS（元）|6.34|7.25|7.71|8.27|9.00| |PE（X）|15.4|14.6|31.4|19.6|14.7| |PB（X）|1.9|2.3|2.0|1.8|1.7| |P/FCF| | | | | | |P/S|1.0|1.1|0.8|0.6|0.5| |EV/EBITDA|5.7|8.3|8.5|5.6|3.5| |CAGR（%）| | | | | | |PEG|0.1|0.3|—|0.3|0.4| [5]

分组1 - 报告公司投资评级为增持(维持)[1] - 报告的核心观点为江淮汽车3Q24业绩同比高增长归母净利润同比增长1028.38%至3.24亿元主要源于产品结构债务结构优化海外市场开拓汇兑收益增加财务费用减少资产结构优化资产处置收益大幅增加且与多科技巨头合作预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.65/8.39/12.37亿元对应PE分别为126.52/115.38/78.24倍[2][3] 分组2 - 3Q24公司实现营业收入109.08亿元同比减少5.57%[2] - 3Q24公司毛利率为11.36%同比+0.41pct销售费用率3.88%同比+0.2pct管理费用率4.05%同比+0.52pct研发费用率4.11%同比+1.06pct[2] - 预计江淮汽车2024 - 2026年营业收入分别为49226.19百万元、59895.55百万元、72191.20百万元收入增长率分别为9.5%、21.7%、20.5%[4] 分组3 - 2022 - 2026年江淮汽车的归母净利润分别为- 1582.48百万元、151.51百万元、765.07百万元、838.92百万元、1237.14百万元净利润增长率分别为-891.2%、—、405.0%、9.7%、47.5%[5] - 2022 - 2026年江淮汽车的ROE分别为-11.6%、1.1%、5.5%、5.7%、7.8%[5] - 2022 - 2026年江淮汽车的资产负债率分别为70.1%、69.0%、67.2%、68.4%、69.1%[5]

报告投资评级 - 增持(维持)[1][3] 报告核心观点 - 10月销量大幅增长，开启技术新篇章[2][3] 基本数据 - 2024年11月13日收盘价为300.57元，流通股本22.60亿股，每股净资产53.44元，总股本29.09亿股[1] 销量情况 - 2024年10月总销量50.3万辆，同比增长66.5%；其中纯电动乘用车10月销量19.0万辆，同比增长14.6%，插混乘用车10月销量31.1万辆，同比增长129.3%，商用车10月销量2131辆，同比增长188.8%[2] - 王朝网和海洋网10月销量48.3万辆，同比增长66.9%；腾势品牌10月销量1.1万辆；仰望品牌10月销量282辆；方程豹10月销量6026辆[3] 技术进展 - 易三方基于比亚迪整车智能战略打造而成，其在后轮双电机差速扭矩分配和双电机独立转向的组合下，能够实现圆规掉头、智能蟹行、高速爆胎稳定控制和4.62米极致转向等功能[3] - 第五代DM技术传承了DM-i以电为主的架构，追求极致的能耗、控制和驾驶体验，在动力、热管理、智电融合三个架构上都实现了突破[3] 财务预测 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润385.10/472.90/562.18亿元，对应PE分别为22.71/18.49/15.55倍[3][4] - 2022 - 2026年相关财务数据呈现不同程度增长，如营业收入增长率分别为96.2%、42.0%、27.0%、18.3%、16.6%等[4][5]

通胀数据分析 - 10月美国CPI同比增速升至2.6%，较上月回升0.2个百分点[2][4] - 核心CPI同比增速持平于3.3%[2][4] - 能源项对CPI同比下行的贡献减弱，10月能源项同比增速为-4.9%，较上月上升1.9个百分点[4] - 汽油项同比增速为-12.2%，较上月上升3.1个百分点[4] 核心商品与服务 - 核心商品同比增速为-1%，环比增速回落归零[5] - 二手车价格反弹，但曼海姆指数回落，预示未来价格将再度回落[5] - 核心服务同比增速为4.8%，较上月上升0.1个百分点[7] - 房屋项通胀顽固，业主等价租金同比增速持平于5.2%[7] 市场预期与政策 - 市场对美联储12月降息25bp的预期升至79%[9] - 美股三大指数下跌，美债收益率回落，美元指数下挫[9] - 长期通胀预期升至3.1%，短期通胀预期降至2.6%[8]

报告投资评级 - 增持(维持) [1] 报告核心观点 - 3Q2024营收32.68亿元同比增长128.16%环比增长14.08%归母净利润10.04亿元同比增长229.52%环比增长25.06%扣非净利润9.21亿元同比增长187.53%环比增长24.88%销售毛利率44.50%环比增长6.81pcts销售净利率30.72%环比增长2.69pcts [3] - 市场覆盖面扩大多点开花在南非市场同比大幅下滑情况下抓住其他市场需求逆变器产品带动储能电池包产品销售储能电池包销售规模增长迅速实现营收和净利润齐升 [3] - 发布利润分配方案拟向全体股东每股派发现金红利1.20元(含税)合计拟派发现金红利7.74亿元(含税)占2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润比例为34.57% [4] - 是表现出彩的逆变器新秀在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下看好公司未来的业绩增长预计2024 - 2026年实现营业收入122.94、149.06、179.38亿元净利润30.87、37.95、46.75亿元对应PE为19.46、15.83、12.85倍 [4] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为5956、7480、12294、14906、17938百万元收入增长率分别为42.89%、25.59%、64.37%、21.24%、20.34%归母净利润分别为1517、1791、3087、3795、4675百万元净利润增长率分别为162.27%、18.03%、72.37%、22.92%、23.20%EPS分别为3.53、4.17、4.79、5.88、7.25元PE分别为93.82、20.12、19.46、15.83、12.85倍ROE分别为37.35%、34.24%、30.43%、29.22%、28.35%PB分别为19.48、6.90、5.92、4.63、3.64 [5] - 2022 - 2026年各项财务指标如营业成本、营业税费、销售费用、管理费用等数据详见文档 [7] - 2022 - 2026年经营活动产生现金流量分别为2203.64、2080.97、3630.93、4282.05、5214.52百万元投资活动产生现金流量分别为 - 3217.65、- 1724.21、- 2196.35、- 1419.79、- 1523.95百万元 [7]