投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持该评级 [2][5][7] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为，欧陆通作为国产电源“脊梁”，在AI浪潮带动下，将持续受益于高功率服务器电源需求的快速增长 [7] - 公司深耕电源领域二十年，致力于为互联网、数据中心、通信、新能源等行业提供绿色高效的电力电子技术整体解决方案 [7] - 公司以“做行业先锋、创世界品牌”为愿景，深度拥抱数智化浪潮，在AI算力、数据中心、新能源等高景气赛道持续发力，凭借高端技术、全球产能与客户资源优势，未来发展空间广阔，有望成长为具有国际竞争力的核心供应商 [7] - 投资建议基于对2025-2027年的业绩预测，预计公司实现营业收入45.80亿元、54.98亿元、66.23亿元，归母净利润3.31亿元、4.33亿元、5.63亿元，对应市盈率（PE）分别为79.0倍、60.3倍、46.4倍，因此维持“增持”评级 [7] 近期公司动态 - 2026年3月7日，公司公告因回购股份注销，对欧通转债转股价格进行常规被动修正，由43.35元/股微调至43.43元/股，调整幅度微小，对转债及正股无实质影响 [7] - 2026年1月，公司推出AC3212TCAM1冗余服务器电源模块，采用1U紧凑设计，额定输出功率3200W，230V工况下平均效率约93.34%并获得80PLUS钛金认证，其高功率密度、低转换损耗特性适配整柜服务器、高算力节点等场景，有助于降低散热压力并优化数据中心PUE指标 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为45.80亿元、54.98亿元、66.23亿元，同比增长率分别为20.6%、20.0%、20.5%；归母净利润分别为3.31亿元、4.33亿元、5.63亿元，同比增长率分别为23.5%、31.0%、29.9% [6][7] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为3.13元、4.10元、5.33元 [6] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的13.8%持续提升至2027年的17.3% [6] - **估值指标**：以2026年3月17日收盘价247.51元计算，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为79.0倍、60.3倍、46.4倍；市净率（PB）分别为10.9倍、9.5倍、8.0倍 [6]

投资评级 - 报告对欧陆通维持“增持”评级 [2][5][7] 核心观点 - 公司近期因回购股份注销对可转债转股价格进行常规微调，转股价由43.35元/股调整至43.43元/股，对转债及正股无实质影响 [7] - 公司于2026年1月推出3200W钛金认证服务器电源模块（AC3212TCAM1），采用1U紧凑设计，230V工况下平均效率约93.34%，具备高功率密度、低转换损耗特性，适配整柜服务器、高算力节点等场景，有助于优化数据中心PUE指标 [7] - 公司作为国产电源“脊梁”，深耕电源领域二十年，致力于提供可靠、智能、高效率、高功率密度的电力电子产品与解决方案 [7] - 在AI算力、数据中心、新能源等高景气赛道，公司凭借高端技术、全球产能与客户资源优势持续发力，未来发展空间广阔，有望成长为具有国际竞争力的核心供应商 [7] - 在AI浪潮带动下，公司有望持续受益于高功率服务器电源需求的快速增长 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为45.80亿元、54.98亿元、66.23亿元，对应增长率分别为20.6%、20.0%、20.5% [6][7] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.31亿元、4.33亿元、5.63亿元，对应增长率分别为23.5%、31.0%、29.9% [6][7] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为3.13元、4.10元、5.33元 [6] - **估值水平**：以2026年3月17日收盘价247.51元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为79.0倍、60.3倍、46.4倍 [6][7] - **盈利能力**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的13.8%提升至2027年的17.3% [6] - **毛利率与净利率**：预计毛利率将维持在20.6%-21.6%之间，净利率将从2025年的7.2%提升至2027年的8.5% [8] 公司基本数据与市场表现 - **基本数据**：截至2026年3月17日，公司收盘价247.51元，流通股本及总股本均为1.09亿股，每股净资产24.05元 [2] - **市场表现**：提供了最近12个月公司股价与沪深300指数的对比走势图 [3][4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点与业绩摘要 - 2025年公司实现营业收入946亿元（94,580百万人民币），同比增长1.2%，实现经调整净利润50亿元（5,017百万人民币），同比下降30.4% [7] - 营收在租赁业务驱动下稳步增长，租赁业务收入同比大幅增加52.8%，但新房和二手房业务收入同比分别下降9.1%和11.3% [7] - 经调整净利润下滑主要因：1）高毛利率的房屋交易业务收入规模及占比下降；2）二手房业务贡献利润率同比下降3.9个百分点至39.3%；3）第四季度发生一次性成本优化支出 [7] - 公司重视股东回报，2025年宣派股息3亿美元并完成9.2亿美元回购，股东综合回报约12.2亿美元，同比提升超过9% [7] - 作为国内经纪业务龙头，公司具备较强的规模优势和品牌效应，但房地产行业仍处调整周期，市场波动可能对经营产生影响 [7] 财务预测与估值 - 预测2026至2028年营业收入分别为992.45亿元、1,042.47亿元和1,094.26亿元，增长率分别为4.93%、5.04%和4.97% [6] - 预测2026至2028年经调整净利润分别为75.04亿元、79.02亿元和80.94亿元，其中2026年预计大幅增长49.57% [6] - 基于预测，2026至2028年对应的市盈率（PE）分别为18.5倍、17.5倍和17.1倍 [6][7] - 预测2026至2028年每股收益（EPS）分别为2.13元、2.24元和2.29元 [6] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的4.51%回升至2026年的8.64%，并持续改善至2028年的9.10% [6] 盈利能力与费用控制 - 2025年毛利率为21.37%，较2024年的24.55%有所下降，但预计2026年起将回升至23%以上 [6][9] - 2025年销售费用率和管理费用率分别为7.7%和8.5%，同比分别下降0.5个百分点和0.9个百分点，显示费用控制有效 [7] - 2025年研发费用率为2.7% [7] 资产负债表与现金流 - 截至2025年末，公司现金及现金等价物为77.73亿元（7,773百万人民币）[8] - 2025年经营活动现金流净额为-3.76亿元（-376百万人民币），但预计2026年将大幅转正至75.31亿元（7,531百万人民币）[8] - 预测公司现金储备将从2025年的77.73亿元显著增长至2028年的297.67亿元（29,767百万人民币）[8] - 2025年资产负债率为42.98%，净负债比率为-9.96%，显示财务状况稳健 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美伊冲突显著抬高油价，市场持续关注涨价问题、经济前景变化和货币政策立场与行为，认为 2010 - 2011 年美国经验有借鉴意义，国内当前宏观环境与彼时美国有相似性，弱复苏背景下通胀抬升，国内货币政策大概率维持宽松 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 2010 - 2011 年的美国经验 - 2010 年夏季开始各类商品上涨，2011 年利比亚战争期间原油价格大幅上涨并保持高位，3 月美国 PCE 超 2% 且上升，但美联储 2011 年继续执行 QE2 计划扩大资产负债表 [8][9] - 耶伦认为通胀是暂时性的，商品涨价原因与美国和联储量化宽松货币政策关系不大，是新兴市场需求增长、气候因素和中东政局动荡叠加导致；通胀虽会使未来通胀指标上行，但因不发生工资物价螺旋和不影响长期通胀预期所以是暂时的；资源利用率偏低、失业率偏高等导致无工资 - 物价螺旋；可通过核心通胀与截尾平均通胀衡量长期通胀预期，当时核心 PCE 基本稳定在 2% 以内，长期通胀预期稳定，货币政策无需调整应维持宽松 [10][13][22] - 伯南克从财政逆风和修正的泰勒规则角度，指出次贷危机对经济破坏大，负向产出缺口使名义利率下滑，是美联储降低联邦基金利率和推行 QE 的背景；还存在财政悬崖和财政预算控制问题，财政约束对经济复苏影响是 QE 政策前提，货币维持宽松重要前提是财政问题而非短期通胀问题 [23][25][35] 怎么看我们的货币政策立场 - 央行不会因后续商品价格上涨改变基本立场，因不存在工资通胀螺旋，社会长期通胀预期稳定，如失业率在高位、消费者信心指数在低位、工业企业应收账款回收期长、就业和物价预期在低位 [39][41] - 核心 CPI 相对稳定，需化解地方政府隐性债务问题，2025 年下半年财政预算支出同比增速持续回落，央行难因商品价格上涨改变宽松货币政策立场，历史上 CPI 或 PPI 显著上行时央行也曾实施宽松政策 [43][46][48] - 参考央行最新表述，潘功胜行长提到防范外部冲击外溢影响；2 月 27 日央行将远期售汇风险准备金率从 20% 降到 0，美伊冲突爆发后 3 月 3 日引导中间价跳升 148 个基点，体现对外部冲击重视；当前央行对资金调控能力增强，节后 DR001 处在 1.35% 附近，3 月 3 - 5 日进一步下行至 1.27%；若 3 月央行继续国债净买入，更彰显支持性货币政策立场和财政货币协同配合，且保持宽松立场更应关注国债买卖 [51][54][59]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 2026年1-2月社会消费品零售总额为86079亿元，名义同比增长2.8%，表现高于市场预期，行业开局良好 [4] - 1-2月除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7% [4] - 1-2月网上零售额表现强劲，同比增长9.2%，其中实物商品网上零售额同比增长10.3% [4] - 必选消费品在节日效应和返乡人数增加推动下增长亮眼，可选消费中纺织服装和通讯器材增速领跑 [4] - 地产链消费相对平淡，汽车链消费则持续表现疲弱 [4] 社零总体数据 - 2026年1-2月社会消费品零售总额为86079亿元，名义同比增长2.8% [12] - 1-2月除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7% [12] - 分区域看，1-2月城镇消费品零售额同比增长2.7%，乡村同比增长3.2% [13] - 分消费类型看，1-2月商品零售额为75815亿元，同比增长2.5%；餐饮收入为10264亿元，同比增长4.8% [4][13] 社零中限额以上数据 - 1-2月限额以上单位消费品零售额为32218亿元，同比增长2.7% [20] - 1-2月限额以上商品零售额同比增长2.5%，与大盘持平；限额以上餐饮收入同比增长4.7%，略微跑输整体餐饮增速 [4][20] 限额以上分类数据 - **必选消费表现亮眼**：1-2月粮油食品类累计同比增长10.2%，饮料类增长6.0%，烟酒类增长19.1%，日用品类增长6.6% [4][22] - **可选消费增速分化**：1-2月化妆品类同比增长4.5%，金银珠宝类增长13.0%，纺织服装类增长10.4%，通讯器材类增长17.8% [4][22] - **居住类消费相对平淡**：1-2月家用电器和音像器材类同比增长3.3%，家具类增长8.8%，建筑及装潢材料类下降2.2% [4][24] - **汽车链消费持续疲弱**：1-2月汽车类消费同比下降7.3%，石油及制品类消费同比下降9.7% [4][25] - 根据乘联会数据，1-2月乘用车零售累计257.8万辆，同比下降18.9% [4] 网络零售数据 - 1-2月网上零售额达32546亿元，累计同比增长9.2% [4][35] - 1-2月实物商品网上零售额为20812亿元，累计同比增长10.3% [4][35] - 在实物商品网上零售额中，吃类商品累计同比增长20.7%，穿类商品增长18.0%，用类商品增长4.7% [4][35] - 1-2月网上服务零售额为11734亿元，累计同比增长7.3% [4][35]

报告投资评级 - 投资评级：增持（维持） [2] 报告核心观点 - 公司销售投资融资表现稳健，结转利润率触底回升后，业绩有望回归稳健增长 [8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.1、16.3、20.0亿元，对应PE分别为66.3x、53.3x、43.4x [8] 2025年业绩表现 - 2025年实现总营收1547.3亿元，同比下降13.53%；归母净利润10.2亿元，同比下降74.65% [8] - 业绩下滑主要因结转规模及毛利率下降，以及投资收益减少：房开业务收入1308.3亿元，同比下降16.33%；毛利率15.33%，同比下降0.25个百分点；投资收益7.1亿元，同比下降81.8% [8] 销售与投资 - 销售方面，2025年实现销售面积716万平方米，同比下降23.5%；销售金额1960亿元，同比下降10.6%；销售均价逆势上升至2.7万元/平方米，同比上涨16.8% [8] - 公司在上海、深圳、成都等10个城市实现全口径销售金额排名前三，在全国重点30城中进入当地TOP5的城市共计15个 [8] - 投资方面，2025年总拿地计容建面440万平方米，总地价938亿元，同比增长93%；投资强度为0.48，而2024年为0.22；权益地价543亿元，权益比例58% [8] - 投资高度聚焦核心城市，在“核心10城”的投资占比近90%，其中在一线城市的投资占公司全部投资额的63% [8] 财务状况与预测 - 财务保持稳健：2025年实现经营活动现金流量净额96.93亿元；期末货币资金余额达861.27亿元 [8] - 2025年末，公司剔预资产负债率为64.17%、净负债率为72.46%、现金短债比为1.19，三道红线持续保持绿档 [8] - 年末综合资金成本2.74%，同比下降25个基点，继续保持行业领先水平 [8] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为1408.0亿元、1323.5亿元、1270.6亿元，收入增长率分别为-9.0%、-6.0%、-4.0% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为13.1亿元、16.3亿元、20.0亿元，净利润增长率分别为28.2%、24.5%、22.7%；对应每股收益（EPS）分别为0.15元、0.18元、0.22元 [7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为1.3%、1.6%、2.0% [7] 估值与市场表现 - 以2026年3月16日收盘价9.66元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为66.3倍、53.3倍、43.4倍；市净率（PB）均为0.9倍 [7] - 最近12个月市场表现，招商蛇口股价表现落后于沪深300指数和上证指数 [4]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“看好”评级，认为当前猪周期处于下行阶段，供应压力待释放，叠加政策引导，产能去化或加速，建议左侧布局优质养殖公司[1][14] - 禽类养殖方面，海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格[5] - 动保行业需求端短期承压，但新产品陆续上市及非洲猪瘟疫苗研发进展为行业提供长期增长动力[5][49] - 宠物板块内销增长强劲，国产品牌市场份额持续提升；外销受关税扰动影响有限[5][60] - 种业板块关注生物育种产业化推广进度，转基因玉米推广及行业收并购是重点[5][59] 行业行情概览 - 截至报告周，农林牧渔指数收于3066.53点，周环比上涨1.01%，同期沪深300指数上涨0.19%[9] - 自2026年1月5日至报告期，农林牧渔板块累计上涨2.86%，跑赢沪深300指数（上涨0.85%）[9][10] - 细分板块表现分化，渔业板块周跌幅最大为-2.88%，农产品加工板块周涨幅最大为+2.80%[9][12] - 报告期内个股涨幅前三为亚盛集团、京基智农、道道全；跌幅前三为永安林业、平潭发展、秋乐种业[13][15] 生猪养殖 - **市场状况**：猪价持续下行，主要因供大于求。3月12日商品猪出栏价为10.18元/公斤，周环比下跌3.60%[5][29] - **产能与数量**：能繁母猪存栏数据出现分歧。根据钢联统计，2026年2月能繁母猪存栏量环比微降0.02%（1月为+0.01%）；而涌益咨询数据显示2月存栏环比增长0.39%[5][18]。农业农村部数据显示，2025年12月底能繁母猪存栏量为3961万头，较10月环比下降0.73%[18][25] - **出栏与体重**：2026年1月生猪定点屠宰企业屠宰量达4404万头，同比大幅增长15.41%[20]。3月13日全国商品猪出栏均重为128.55公斤[18][22] - **企业出栏**：主要上市公司2月生猪出栏量同比增速差异显著，巨星农牧（+161.28%）、正邦科技（+68.03%）增速领先，而新希望（-13.85%）、天邦食品（-5.22%）等出现下滑[24][27] - **养殖利润**：行业处于亏损状态。3月13日，自繁自养和外购仔猪养殖头均亏损分别为283.15元和118.18元[5][35] - **投资观点**：预计供应压力和政策引导将加速产能去化，周期左侧持续推荐牧原股份、温氏股份等优质公司[5][14][17] 禽类养殖 - **市场状况**：白羽肉鸡价格微涨，3月13日主产区均价为7.21元/公斤，周环比上涨0.14%；养殖利润为0.11元/羽[40][42] - **引种与供给**：2026年2月祖代更新量为5.00万套，环比大幅下降33.86%，其中科宝品种占52%，国内品种占48%。欧美禽流感疫情导致后续引种存在不确定性[5][40] - **产业链数据**：2026年第9周，父母代鸡苗销量为160.12万套，周环比下降12.59%；价格48.45元/套，周环比下降1.72%。祖代种鸡总存栏231.65万套，周环比下降0.26%；父母代种鸡存栏3811.20万套，周环比增长0.51%[41][43][45][47] - **投资观点**：引种不确定性中长期利好白羽鸡产业链价格，关注圣农发展、益生股份等标的[5] 动保 - **需求端**：受猪周期下行影响，动保需求短期承压。2026年1月主要猪用疫苗批签发次数同比变化不一，圆环疫苗同比-21%，伪狂犬疫苗同比+1%[49] - **产品端**：多家公司有重要新品获批，为长期发展提供动力。非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验已获批件，由生物股份等承担，有效期至2027年7月13日[49] - **投资观点**：建议关注具有大单品疫苗研发上市潜力的公司，如科前生物、瑞普生物、生物股份等[5][52] 宠物 - **外销市场**：2025年12月宠物食品出口额9.06亿元，同比微降2.9%；出口量3.77万吨，同比增长15.4%。2025年全年出口额101.02亿元，同比下滑4.06%[5][60] - **内销市场**：增长趋势延续。2026年2月宠物食品电商平台销售额同比增长21%，其中天猫、抖音、京东平台分别增长10%、18%、48%[63] - **品牌表现**：国产品牌增长强劲。2026年2月，中宠股份旗下顽皮、领先、ZEAL品牌合计销售额同比大增109%；乖宝宠物旗下麦富迪等三品牌合计增长15%；佩蒂股份旗下爵宴销售额同比微降1%[63] - **投资观点**：内销市场国货品牌高端化和国产化进程加速，关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等内销快速增长的公司[5][63] 种业 - **原料价格**：截至3月13日，小麦、豆粕、玉米全国均价分别为2578、3439、2447元/吨，周环比分别上涨1.4%、8.3%、1.2%。年初至今，豆粕均价累计上涨8.4%[54] - **全球供需**：根据USDA 3月报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为19.42%，较上年度下降1.16个百分点；全球大豆库消比预计为20.50%，较上年度下降0.22个百分点[55][57][58] - **政策与趋势**：2026年一号文件强调推进生物育种产业化。转基因玉米的推广区域及行业收并购动作是关注重点[5][59] - **投资观点**：关注生物育种扩面进度，具备大品种、多品种矩阵的公司将优先受益，如康农种业、大北农、隆平高科等[5][59]

宏观经济数据表现 - 2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月的5.2%提升，主要受出口支撑[3][5] - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月的0.9%提升，主因春节假期及地产后周期消费带动[3][5] - 2026年1-2月固定资产投资同比增长1.8%，较2025年12月的-15.1%大幅回升16.9个百分点[3][5] - 2026年1-2月出口金额（美元计价）累计同比增长21.8%，较2025年12月当月增速5.5%显著回升[5] 投资与生产结构分析 - 固定资产投资分项中，基建投资（含电力）同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产投资下降11.1%[3][5] - 工业增加值结构显示下游增长最快（1-2月同比增8.5%），其次为上游（增6.5%）和中游（增5.2%）[10] - 计算机通信电子设备（增14.2%）和铁路船舶航空航天制造（增13.7%）等下游制造业维持高景气度[13][14] - 房地产投资降幅（-11.1%）较2025年全年收窄6.1个百分点，符合一季度季节性“小阳春”规律，但新开工（-23.1%）和竣工（-27.9%）面积同比降幅走阔[3][36] 消费与政策展望 - 消费内部分化：受补贴商品零售额1-2月同比降3.3%，无补贴商品增2.6%；烟酒类（增19.1%）和家电类（增13.0%）增速恢复显著[20][25] - 基于测算，一季度GDP增速预计达5.2%，实现全年4.5%-5%增长目标压力较小，短期内出台增量政策的概率不高[3][42]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“看好”、“中性”或“看淡”评级，其核心内容是基于量化模型对多个资产类别（包括债券、股票指数、商品）的短期多空观点进行判断 [3][6] 报告核心观点 - 量化模型对多个关键资产给出了明确的短期多空观点，整体上对部分债券和商品持看多态度，而对部分股票指数和超长期国债持调整或震荡观点 [3][6] - 对于债券市场，模型看多3年AAA中短票和2年国债，对30年国债持调整观点，对10年国债持震荡观点 [3][6] - 对于股票市场，模型看多万得微盘指数，对万得全A指数、科创50指数、国证2000指数持调整观点，对中证红利全收益指数、恒生科技指数持震荡观点 [3][6] - 对于商品市场，模型看多COMEX黄金，对IPE布油持震荡观点 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 量化日报 | 超长仍处调整区间 - 模型观点汇总：看多资产包括3年AAA中短票、2年国债、COMEX黄金、IPE布油；调整资产包括30年国债、恒生科技指数、科创50指数、国证2000指数；震荡资产包括10年国债、中证红利全收益指数、万得全A指数、万得微盘指数 [6] - **30年国债**：原始信号为62.58%，其5日移动平均（MA5）为66.26%，模型观点为【调整】，信号已持续【3】个交易日 [3][6] - **3年AAA中短票**：原始信号为16.06%，MA5为31.40%，模型观点由【震荡】转为【看多】，信号持续【1】个交易日 [3][6] - **10年国债**：原始信号为64.12%，MA5为49.35%，模型观点为【震荡】，信号持续【3】个交易日 [3][6] - **2年国债**：原始信号为29.05%，MA5为30.52%，模型观点为【看多】，信号持续【超过10】个交易日 [3][6] - **万得全A指数**：原始信号为73.94%，MA5为74.91%，模型观点为【调整】，信号持续【3】个交易日 [3][6] - **中证红利全收益指数**：原始信号为70.45%，MA5为46.67%，模型观点由【看多】转为【震荡】，信号持续【1】个交易日 [3][6] - **恒生科技指数**：原始信号为58.13%，MA5为53.25%，模型观点为【震荡】，信号持续【4】个交易日 [3][6] - **科创50指数**：原始信号为75.95%，MA5为69.47%，模型观点为【调整】，信号持续【超过10】个交易日 [3][6] - **万得微盘指数**：原始信号为18.67%，MA5为16.99%，模型观点为【看多】，信号持续【4】个交易日 [3][6] - **国证2000指数**：原始信号为43.82%，MA5为60.99%，模型观点为【调整】，信号持续【2】个交易日 [3][6] - **COMEX黄金**：原始信号为28.71%，MA5为25.89%，模型观点为【看多】，信号持续【超过10】个交易日 [3][6] - **IPE布油**：原始信号为62.79%，MA5为47.48%，模型观点由【看多】转为【震荡】，信号持续【1】个交易日 [3][6] - 模型阈值规则：对于利率（国债），模型输出百分比大于60%看空（调整），小于40%看多，中间为震荡；对于股指，模型输出百分比大于60%看多，小于40%看空（调整），中间为震荡 [7]

市场表现与行情回顾 - 上周（2026.3.9-3.13）房地产板块（中信）涨跌幅为-0.2%，同期沪深300指数涨0.2%，万得全A指数跌0.5%，在29个中信行业中排名第14位[3][46] - 过去12个月，房地产板块表现落后于沪深300指数[2] 新房市场数据 - 上周（3.7-3.13）36城新房成交面积163.7万平方米，环比增长24.0%，但同比下降18.3%[3][8] - 截至3月13日，年内36城新房累计成交1196.2万平方米，同比大幅下降32.0%[3][8] - 13城新房去化周期为25.5个月，同比延长9.3个月；其中三四线城市去化周期高达135.2个月[3][21] 二手房市场数据 - 上周（3.7-3.13）15城二手房成交面积162.3万平方米，环比增长12.3%，但同比下降18.4%[3][15] - 截至3月13日，年内15城二手房累计成交1354.4万平方米，同比下降5.7%[3][15] 土地市场数据 - 上周（3.9-3.15）百城土地成交建筑面积1190.1万平方米，环比大幅下降55.2%，同比下降17.9%[3][38] - 上周百城土地成交楼面均价为941元/平方米，环比下降16.4%，同比下降12.8%；土地溢价率为1.8%[3][38] - 截至3月15日，年内百城累计土地成交建筑面积为20262.2万平方米，同比下降5.5%[3][38] 行业融资情况 - 上周（3.9-3.15）房地产企业发行信用债125.8亿元，环比下降11.2%，但同比增长39.2%；净融资额为-11.6亿元[39] - 2026年至今，房地产企业合计发行信用债837.4亿元，同比下降16.8%[39] 政策环境 - 3月13日，“十五五”规划纲要发布，为房地产行业定调：加快构建房地产发展新模式，健全租购并举的住房制度[3][55] - 地方层面，成都拟将单/双缴存人公积金最高贷款额度提高至80/120万元，并阶段性取消贷款次数限制[55][57] 投资建议 - 报告维持对房地产行业“看好”评级，并建议关注三类标的：1）土储优质的内地开发商；2）基本面稳健的轻资产运营公司；3）业务具防御性的港资开发商[3][7][56] 风险提示 - 主要风险包括：地产调控政策放宽不及预期、行业销售持续下行、以及行业信用风险蔓延和流动性恶化[3][58]