报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收利润同比下滑，巨龙铜业投资收益占比高且二期预计2025年底投产，钾盐产量略超目标，老挝项目推进，锂板块推进盐湖投产，预测25 - 27年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年4月 - 12月藏格矿业与沪深300对比，藏格矿业有一定涨幅 [3] - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为9.78%、16.42%、28.35%，相对涨幅分别为11.11%、13.85%、30.45% [4] 投资要点 - 2024年公司营业收入32.51亿元，同比 - 37.79%；归母净利润25.80亿元，同比 - 24.56%；扣非归母净利润25.47亿元，同比 - 28.76% [5] - 2024年巨龙铜业投资收益在利润中占比达74.72%，公司持有其30.78%股权，全年确认投资收益19.28亿元，同比增加6.31亿元，同比 + 48.72%，巨龙二期预计2025年底投产，达产后年矿产铜达30 - 35万吨 [5] - 2024年公司钾盐产量略超目标，实际生产氯化钾107.30万吨，完成率达102.19%；实际销售104.49万吨，完成率为100.28%，老挝项目持续推进 [5] - 2024年公司推进锂板块麻米措盐湖及国能矿业相关盐湖投产，收购国能矿业股权实现21%穿透持股，国能矿业核心资产优势显著，部分盐湖采矿证续证完成且有产能规划 [5] - 预测公司25 - 27年营收分别为30.36/42.48/42.81亿元，归母净利润分别为30.52/54.15/66.81亿元，2025 - 2027年PE分别为18.42/10.38/8.42倍 [5] 股票数据 - 总股本1570.23百万股，流通A股1570.21百万股，52周内股价区间21.69 - 37.31元，总市值56229.78百万元，总资产15083.28百万元，每股净资产8.83元 [6] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5226|3251|3036|4248|4281| |(+/-)YOY(%)|-36.2%|-37.8%|-6.6%|39.9%|0.8%| |净利润(百万元)|3420|2580|3052|5415|6681| |(+/-)YOY(%)|-39.5%|-24.6%|18.3%|77.4%|23.4%| |全面摊薄EPS(元)|2.18|1.64|1.94|3.45|4.26| |毛利率(%)|65.2%|44.9%|49.6%|49.0%|48.9%| |净资产收益率(%)|26.2%|18.6%|18.6%|25.3%|24.2%|[6] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [7] - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目数据及预测 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入544.50亿元，同比增长27.61%；利润总额59.72亿元，同比增长7.74%；归母净利润44.12亿元，同比增长11.52% [7] - 电解铝量价齐升带动业绩上行，2024年原铝产量293.83万吨，同比增长22.45%创历史新高，国内电解铝均价约19,921.61元/吨，较2023年同比提升约6.5% [7] - 2025年公司生产经营有望向好，目标氧化铝产量约141万吨，电解铝产量约301万吨等，电解铝产量或继续提升带动业绩上行 [7] - 氧化铝成本下行，电解铝利润提升，截至2025年3月25日，氧化铝均价较年初下降约43.6%，同比下降约5.2%；截至3月26日，国内电解铝行业利润较年初扭亏，较去年同期提升约39.6% [7] - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为574、588、604亿元，归母净利润分别为68、73、80亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为8.90%、5.40%、26.33%，相对涨幅分别为10.24%、2.83%、27.98% [4] 股票数据 - 总股本3,467.96百万股，流通A股3,467.92百万股，52周内股价区间11.06 - 18.55元，总市值60,238.42百万元，总资产41,901.50百万元，每股净资产8.17元 [6] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|42,669|54,450|57,366|58,782|60,379| |(+/-)YOY(%)|-12.0%|27.6%|5.4%|2.5%|2.7%| |净利润(百万元)|3,956|4,412|6,784|7,332|8,072| |(+/-)YOY(%)|-13.4%|11.5%|53.8%|8.1%|10.1%| |全面摊薄EPS(元)|1.14|1.27|1.96|2.11|2.33| |毛利率(%)|15.8%|13.2%|18.2%|19.0%|19.8%| |净资产收益率(%)|15.4%|15.6%|19.3%|17.3%|16.0%|[6] 财务报表分析和预测 - 利润表：营业总收入、营业成本等指标呈现不同变化趋势，如2024 - 2027年营业总收入从54,450百万元增长到60,379百万元 [8] - 每股指标：每股收益、每股净资产等指标逐步提升，如每股收益从2024年的1.27元增长到2027年的2.33元 [8] - 价值评估：P/E、P/B、P/S等倍数指标有相应变化 [8] - 盈利能力指标：毛利率、净利润率等指标有不同表现，如毛利率从2024年的13.2%提升到2027年的19.8% [8] - 盈利增长：营业收入增长率、EBIT增长率等指标有波动 [8] - 偿债能力指标：资产负债率、流动比率等指标反映公司偿债能力变化 [8] - 经营效率指标：应收帐款周转天数、存货周转天数等指标体现经营效率 [8] - 资产负债表：货币资金、应收账款等项目有增减变化 [8] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流等有不同情况 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入544.50亿元，同比增长27.61%；利润总额59.72亿元，同比增长7.74%；归母净利润44.12亿元，同比增长11.52% [7] - 2024年电解铝量价齐升带动业绩上行，原铝产量293.83万吨创历史新高，国内电解铝均价约19,921.61元/吨，同比提升约6.5% [7] - 2025年公司生产经营有望向好，目标氧化铝产量约141万吨，电解铝产量约301万吨等，电解铝产量或继续提升带动业绩上行 [7] - 截至2025年3月25日氧化铝均价下降，电解铝利润回升，铝板块盈利情况预计较好 [7] - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为574、588、604亿元，归母净利润分别为68、73、80亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为8.90%、5.40%、26.33%，相对涨幅分别为10.24%、2.83%、27.98% [4] 股票数据 - 总股本3467.96百万股，流通A股3467.92百万股，52周内股价区间11.06 - 18.55元，总市值60238.42百万元，总资产41901.50百万元，每股净资产8.17元 [6] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|42669|54450|57366|58782|60379| |(+/-)YOY(%)|-12.0%|27.6%|5.4%|2.5%|2.7%| |净利润(百万元)|3956|4412|6784|7332|8072| |(+/-)YOY(%)|-13.4%|11.5%|53.8%|8.1%|10.1%| |全面摊薄EPS(元)|1.14|1.27|1.96|2.11|2.33| |毛利率(%)|15.8%|13.2%|18.2%|19.0%|19.8%| |净资产收益率(%)|15.4%|15.6%|19.3%|17.3%|16.0%|[6] 财务报表分析和预测 - 利润表：营业总收入、营业成本等指标呈现不同变化趋势，如2024 - 2027年营业总收入从54450百万元增长到60379百万元 [8] - 每股指标：每股收益、每股净资产等指标逐步提升，如每股收益从2024年的1.27元增长到2027年的2.33元 [8] - 价值评估：P/E、P/B、P/S等指标有相应数值及变化 [8] - 盈利能力指标：毛利率、净利润率等指标有不同表现，如毛利率从2024年的13.2%提升到2027年的19.8% [8] - 盈利增长：营业收入增长率、EBIT增长率等指标有变化，如营业收入增长率2024年为27.6%，后续有所下降 [8] - 偿债能力指标：资产负债率、流动比率等指标反映公司偿债能力变化，如资产负债率从2024年的23.3%下降到2027年的15.9% [8] - 经营效率指标：应收帐款周转天数、存货周转天数等指标体现经营效率情况 [8] - 资产负债表：货币资金、应收账款等项目有相应数值及变化 [8] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流等项目呈现不同情况，如经营活动现金流2024 - 2027年有波动 [8]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 减肥赛道持续景气，政策推动下关注信达生物、博瑞医药、歌礼制药等企业；AI发展带动AI医疗普及，关注有大量底层病人数据、医保数据的企业及AI制药升级公司，同时关注有业绩且基本面出现拐点的企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 减肥赛道持续景气，关注信达生物、博瑞医药、歌礼制药等 - 政策面：2024年10月12日国家卫健委发布《肥胖症诊疗指南（2024年版）》，规定肥胖症治疗多种手段，列出5种国内获批减肥药物；12月5日发布《体重管理指导原则（2024年版）》提升体重管理规范化水平 [10] - 信达生物：玛仕度肽已申报NDA，减重和2型糖尿病适应症预计2025年上下半年获批上市，临床数据疗效优异 [11] - 博瑞医药：BGM0504数据优异进入三期临床研究，启动对比替尔泊肽的减重II期临床试验 [12] - 歌礼制药-B：ASC47单药疗法澳大利亚Ib期研究取得积极顶线结果，联合司美格鲁肽新药临床试验申请获美国FDA批准，有独特差异化特性 [14] - 联邦制药：三靶点UBT251授权给诺和诺德，获2亿美元预付款和高达18亿美元潜在里程碑付款等 [15] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.24 - 2025.3.28） A股医药板块本周行情 - 板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨0.98%，跑赢沪深300指数0.97%，排名第1；2025年初至今上涨3.53%，跑赢4.03%，排名第12 [16] - 子板块表现：化学制剂4.59%、化学原料药1.32%、生物制品II1.17%、医药生物0.98%、医疗器械II - 0.35%、医药商业II - 0.77%、中药II - 0.86%、医疗服务II - 1.06% [20] - 估值情况：截至2025年3月28日，申万医药板块整体估值为31.3，较前一周涨0.3，较年初涨1.2，排第12 [21] - 成交额情况：本周申万医药板块合计成交额3528亿元，占A股整体成交额5.6%，较上个交易周期降8.6%；年初至今合计成交额39585亿元，占4.6% [25] - 个股情况：本周416支个股中194支上涨，201支下跌，21支持平；涨幅前五为润都股份等，跌幅前五为香雪制药等 [27][29] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市，展示了多支已上市新股的相关情况 [31][32] 港股医药本周行情 - 行情：本周恒生医疗保健指数上涨3.4%，较恒生指数跑赢4.5%；2025年初至今上涨25.8%，跑赢9.0% [34] - 个股行情：本周209支个股中90支上涨，97支下跌，22支持平；涨幅前五为中生北控生物科技等，跌幅前五为云康集团等 [39]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受煤炭价格下跌影响，营收和归母净利润同比下降，但煤炭业务自产煤销量增长、成本管控优，化工业务Q4产销环比提升，主业成长优异且分红凸显价值，预计2025 - 2027年合计收入和归母净利润有相应变化，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年4月至12月兖矿能源与沪深300对比，绝对涨幅1M为1.72%、2M为1.04%、3M为 - 2.79%，相对涨幅1M为3.05%、2M为 - 1.53%、3M为 - 1.13%[3][4] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入1391.24亿，同比 - 7.29%；归母净利润144.25亿元，同比 - 28.39%；扣非归母净利润138.91亿元，同比 - 25.28%；2024Q4，公司实现营业收入324.92亿元，同比 + 128.2%，环比 - 5.33%；归母净利润30.2亿元，同比 - 33.25%，环比 - 21.29%；扣非归母净利润28.4亿元，同比 - 34.59%，环比 - 24.31%[5] 煤炭业务 - 产销方面，2024年商品煤产量/销量为14249/13631万吨，同比 + 7.86%/+7.31%，其中自产煤销量12906万吨，同比 + 6.68%；Q4商品煤产量/销量为3668/3372万吨，同比 + 5.38%/+21.05%，环比 - 0.14%/-2.87%，其中自产煤销量3354万吨，同比 + 0.52%，环比 + 3.32% - 价格&成本方面，2024年公司商品煤综合售价672.19元/吨，同比 - 16.31%，其中自产煤吨煤收入656.16元/吨，同比 - 16.4%；商品煤综合成本365.27元/吨，同比 - 5.9%；自产煤综合成本337.57元/吨，同比 - 3.4%；Q4商品煤综合售价637.79元/吨，同比 - 4.56%，环比 - 2.76%；其中自产煤售价636.86元/吨，同比 - 1.95%，环比 - 2.58%；Q4自产煤成本323.57元/吨，同比 - 7.57%，环比 + 4.81% - 2025年公司计划生产商品煤1.55 - 1.6亿吨，吨煤销售成本力争同比下降3%[5] 化工业务 - 产销方面，2024年公司实现化工产量/销量870.2/780.1万吨，同比 + 1.34%/-0.78%；Q4化工产量/销量234.7/210.4万吨，同比 + 12.24%/+6.96%，环比 + 7.96%/+7.9% - 价格&成本方面，2024年化工综合售价3233.3元/吨，同比 - 3.7%；单位销售成本2535.06元/吨，同比 - 5.68%；Q4化工产品综合售价3096.48元/吨，同比 - 9.02%，环比 - 2.53%；单位销售成本2338.88元/吨，同比 - 12.65%，环比 - 2.88%[5] 主业成长与分红 - 主业成长方面，煤炭业务2024年万福煤矿投产增产能180万吨，五彩湾四号露天矿一期1000万吨推进、五彩二期2300万吨产能获批，2025年规划开工霍林河一号煤矿，三年内开工刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿，建成后新增产能2500万吨；化工业务新疆山能化工有限公司准东80万吨烯烃项目24年获批在建；公司力争5 - 10年内煤炭产量达3亿吨，化工产量2000万吨以上 - 分红方面，公司2023 - 2025年度利润分配政策为年度扣除法定储备后净利润约60%；24年拟每股配发0.54元/股（含税），叠加中期分红0.23元/股（含税），全年累计分红0.77元/股（含税），合计现金分红77.3亿，占本年度按中国会计准则归母净利润比例53.59%，占按国际财务报告准则归母净收益扣除法定储备后比例60.03%，对应当前股息（合并中期分红）5.7%[5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年合计收入分别为1258/1288/1305亿元，归母净利润分别为95/115/128亿元，PE分别为14.39/11.87/10.71倍[5] 财务数据 - 总股本10,039.86百万股，流通A股5,923.91百万股，52周内股价区间12.62 - 18.30元，总市值136,642.50百万元，总资产358,554.47百万元，每股净资产5.91元 - 2023 - 2027年营业收入分别为1501、1391、1258E、1288E、1305E亿元，同比变化 - 33.3%、 - 7.3%、 - 9.5%、2.3%、1.3%；净利润分别为201、144、95E、115E、128E亿元，同比变化 - 39.6%、 - 28.4%、 - 34.2%、21.2%、10.8%；全面摊薄EPS分别为2.01、1.44、0.95E、1.15E、1.27E元；毛利率分别为40.6%、35.8%、30.7%E、31.8%E、32.7%E；净资产收益率分别为27.7%、17.5%、10.9%E、12.4%E、12.7%E[6] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2027E营业总收入分别为1391、1258、1288、1305亿元；营业成本分别为893、872、879、878亿元；毛利率分别为35.8%、30.7%、31.8%、32.7%等 - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为3586、3743、3885、4004亿元；负债总计分别为2255、2331、2362、2358亿元等 - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流分别为223、358、198、365亿元；投资活动现金流分别为 - 97、 - 210、 - 206、 - 239亿元；融资活动现金流分别为 - 124、 - 50、 - 68、 - 83亿元等[7][8][9]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 特朗普对进口汽车加征25%关税，将推高汽车价格、抑制消费需求并加剧通胀压力，可能引发行业裁员 [4] - 地缘关税加强黄金避险情绪，黄金价格大幅增长，国内现货金价周涨2.0% [4] - 国内金属价格分化，铜价格下跌，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.2%、-0.6%、0.1%、0.0%、2.2%、1.9% [4] - 稀土、钨等小金属中，镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格上涨，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势 [4] - 能源金属中，碳酸锂下跌，钴价上涨，镍价部分上涨，需关注后续能源金属需求增长情况 [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 [4] 各部分总结 行业数据回顾 贵金属 - 黄金价格上涨，截至2025年3月28日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价721元/克，周变动2.0%；COMEX黄金期货收盘价3118美元/盎司，周变动3.0% [11][13] - 白银、铂、钯价格上涨，截至2025年3月28日，COMEX银价格34.8美元/盎司，周变动3.8%；NYMEX铂价格998.9美元/盎司，周变动1.9%；NYMEX钯价格982.5美元/盎司，周变动2.1% [12] - 美国十年期国债实际收益率1.90%，名义收益率4.3%，美元指数为104.03，黄金ETF持有量1514吨 [15][18][26] 工业金属 - 价格分化，SHFE铝价周跌0.6%，LME铝价周跌3.5%；SHFE铜价周跌0.2%，LME铜价周跌0.3%等 [29][31] - 铜：铜价下跌，冶炼加工费下跌，SHFE库存减少9.5%，LME库存减少5.2%，下游景气度缓慢恢复 [31][32][41] - 铝：铝价下跌，电解铝成本周变化-1.58%，利润周变化4.86%，总产能4517万吨，在产产能4398万吨，产能利用率98.05% [45][46][52] - 铅：铅价分化，原生铅开工率降低，2025年3月28日周度开工率为62.03%，2月再生铅产量同比增加6.11%，原生铅产量同比增加0.76% [54][56] - 锌：锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损，2月开工率78.73%，产量48万吨，3月27日生产利润-446元/吨 [59][66][68] - 锡：锡价上涨，精炼锡产量减少，2月产量14050吨，同比增加22.60%，再生锡产量2960吨，同比增加23.33%，企业平均开工率58.30% [71][74] - 镍：镍价上涨，电解镍月度开工率下降，3月产量0吨，同比增加0.00%，开工率61.03% [78][82] 稀土&钨 - 镨钕氧化物价格下跌，截至2025年3月28日，价格44万元/吨，周变动-0.8% [84] - 钨精矿价格上涨，国产仲钨酸铵208500元/吨，周变动0.7% [86] 小金属 - 锑价格上涨，0锑锭元/吨，周涨幅10.6% [93] - 镁2月产量74628吨，同比增加11.80%，全国开工率56.50%，3月28日行业平均成本14998元/吨，平均利润864元/吨 [96][98] - 2月锑锭月度全国产量总计5956吨，钛白粉产量36.36万吨，同比减少-2.51% [100] 能源金属 - 碳酸锂下跌，碳酸锂(工业级)和电池级本周均下跌 [103] - 钴价上涨，金属钴、氯化钴等价格上涨 [104] - 镍价部分上涨，镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格上涨 [104] 行情数据 - 本周有色金属板块跑赢大盘，上证综指下跌0.40%、有色金属板块下跌0.22%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌1.95%、上涨2.04%、下跌0.56%、上涨0.17%、下跌2.31% [112][116] - 涨跌幅前十名：华宏科技（16.71%）、合金投资（11.88%）等；涨跌幅后十名：永茂泰（-28.21%）、华钰矿业（-20.67%）等 [116] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 特朗普于2025年3月26日签署行政令，自4月2日起对所有进口汽车及关键零部件加征25%关税，4月3日正式执行，引发各方反应及市场变化 [119] 盈利预测 - 报告给出了玉龙股份、大中矿业等多家公司2023 - 2025E的EPS、PE及投资评级等盈利预测信息 [121][122]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 运营商资本开支持续投向算力，带动算力基础设施配套产业链，端侧需求持续保证 AIDC 长线叙事，国内 AIDC 及配套产业链值得关注 [3][9][10] - 行业要闻涵盖运营商年报、全球智算中心投资、地方政策及企业合作等，各地数据中心建设或加速，相关企业有望受益 [4][13][14] - 本周通信板块表现弱于大盘，重点看好 AIDC 及配套产业链相关领域投资机会 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 投资要点 - 运营商资本开支持续投向算力，算力基建持续完善，云相关收入增长良好，算力基础设施逐步完善，资本开支向算力领域倾斜 [3][9] - 端侧需求持续，受新型推理模型推动，资金转向推理环节，全球科技巨头资本开支持续投入，AI 端侧应用竞争加剧，AIDC 建设需求或将继续 [3][10] - AIDC 建设项目正常推动，国内多项 AIDC 项目推进，地方政策加力，国内 AIDC 及配套产业链值得关注 [3][11] 行业要闻 - 中国电信 2024 年年报发布，业绩增长，云业务增速突出，资本开支向算力精准投放，算力基建逐步完善，相关企业有望受益 [4][13] - 受 DeepSeek 影响，年内全球智算中心投资将接近 3 万亿，行业格局转变，资金投向推理环节，国内 AIDC 建设需求持续 [4][14] - 上海提出 2027 年智算规模目标，保障智算中心供电，地方政策指引或加速各地数据中心建设 [4][16] - 中国移动与阿里巴巴签署战略合作协议，双方将在多方面合作，为我国 AI 发展带来新推力 [5][17] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信市场回顾，通信板块表现弱于大盘，重点看好 AIDC 及配套产业链相关领域投资机会，列出周涨跌幅前十和后十个股 [5][18][19] - 建议关注组合，下周关注 AIDC 及配套产业链相关企业，长期关注运营商、通信基建等多领域企业 [5][21][22] 行业新闻 运营商板块 - 运营商首发大规模专家并行推理集群，实现 3 倍吞吐，推动人工智能技术革新 [23] - 2025 年前 2 月通信业经济运行情况发布，电信业务收入增长，移动电话用户和 5G 基站数量增加 [23] 主设备板块 - 5G - A 通感一体化基站首秀博鳌，实现对无人机飞行精准监测和高速率传输 [24] 光通信板块 - 黑龙江移动携手烽火通信完成 50G PON 试点，验证关键特性和商用能力，降低升级成本 [24] - OpenLight 与 Tower Semi 突破调制器瓶颈，发布 400G 调制器，具有高性能和规模化量产优势 [25] 物联网板块 - 国际星闪联盟与深圳市物联网产业协会签署战略合作备忘录，推进星闪技术全场景覆盖 [26] 智能终端板块 - 阿里宣布开源 Qwen2.5 - Omni - 7B，为全模态大模型，在产业应用上有优势 [26] 数据中心板块 - 广州人工智能公共算力中心推进“万 P 纳管”，破解算力供需矛盾，助力广州建设智算应用示范城市 [27][28] - 中国电信庆阳智能算力中心一期项目 5 月完成主体施工，可满足企业需求，促进产业升级 [29] - 内蒙古绿色智算中心项目通过备案，总投资 28 亿元 [30] - 河南省开展 2024 年度绿色数据中心建设奖励资金申报工作，对两类数据中心给予支持 [30] 工业互联网 - 海洋领域首个业务化垂直领域大语言模型“瀚海智语”发布，在海洋领域表现出色 [31] - 湖南省拟为智能农机企业提供人工智能算力平台，开展创新研发 [32] 卫星互联网/商业航天 - 越南允许 Starlink 卫星互联网服务试运行，限制用户数量 [32] - 中国航天科技集团出资 20 亿，596 亿国家级基金拟投向航天航空等 [33] 低空经济 - 广州银行携手亿航智能助力低空经济腾飞，提供 20 亿元意向性授信额度 [34] 上市公司公告 - 江苏亨通光电股份有限公司中标国内外海洋能源项目，中标总金额为 11.33 亿元 [34] - 珠海世纪鼎利科技股份有限公司 2024 年营业收入下降，净利润亏损缩小 [35] - 日海智能科技股份有限公司 2024 年营业收入上升，净利润亏损 [36] - 北京北纬通信科技股份有限公司 2024 年各项业务稳步发展，物联网业务收入增长 [38] - 北京北纬通信科技股份有限公司拟回购注销部分限制性股票 [39] - 苏州天孚光通信股份有限公司股东减持计划实施完毕 [40] - 海能达通信股份有限公司注销 2021 年股票期权激励计划部分股票期权 [41] - 润建股份有限公司完成 2025 年股票期权与限制性股票激励计划限制性股票授予登记 [42] 大小非解禁、大宗交易 - 本周大小非解禁一览，列出久盛电气等公司解禁信息 [45] - 本周大宗交易一览，列出*ST 鹏博等公司交易信息 [46]

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 高炉复产铁水回升，煤焦钢产业链利润逐步修复有望形成正反馈，价格在宏观预期改善下有望震荡反弹 [4] - 库存压力待释放，动力煤价延续下跌，短期有望止跌后震荡，中长期2025年呈U型走势夏季旺季或上行 [4] - 2024年9月政治局会议后煤炭板块基本面底部确认，结合政策煤炭股红利价值凸显，看好双焦弹性、优质分红、长期增量三个方向 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品分化 - 煤炭价格：动力煤价有跌有涨，炼焦煤价持平，动力煤&炼焦煤长协价有降有平，坑口无烟煤价有平有跌，焦炭&喷吹煤价持平 [9][14][16][19][22] - 下游价格：焦煤下游螺纹钢价涨卷螺差跌，化工煤下游尿素价平甲醇、水泥、聚乙烯价跌 [24][26][28] 供需分析：铁路调入量增加，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量和港口吞吐量增加 [29][31] - 动力煤需求：秦皇岛港锚地船舶数和预到船舶数减少 [32] - 煤炭运费：国内运价下跌、国际运价分化 [33] 库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存分化 - 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少 [38] - 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加 [40] - 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤和焦炭库存减少 [41] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [45] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港和IPE鹿特丹动力煤价下跌，澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨，甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [46] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差收窄、主焦煤内外价差扩大 [49] 行情回顾：板块下跌，跑赢大盘 - 截至2025年3月28日，上证综指本周下跌0.40%，煤炭板块本周下跌0.1%，跑赢大盘 [51] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 动力煤、炼焦煤、焦炭有不同涨跌幅，列出涨跌幅前五和后五的公司 [57] - 3月28日印度启动第12轮商业煤矿竞拍，政府采取措施提升煤炭产能 [58] - 国际能源署报告显示2024年全球煤炭需求增长放缓，份额持续下降 [58]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 高炉复产铁水回升，煤焦钢产业链利润逐步修复有望形成正反馈，价格有望震荡反弹；库存压力待释放，动力煤价延续下跌后有望止跌震荡，2025 年呈 U 型走势 [4] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合供给弱化，煤炭板块基本面底部确认，煤炭股红利价值有望凸显，看好双焦弹性、优质分红、长期增量三个方向 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品分化 - 煤炭价格：动力煤价有跌有涨，炼焦煤价持平，动力煤&炼焦煤长协价有降有平，坑口无烟煤价有平有跌，焦炭&喷吹煤价持平 [9][14][16] - 下游价格：焦煤下游螺纹钢价涨、卷螺差跌，化工煤下游尿素价平、甲醇价跌，水泥和聚乙烯价均跌 [24][26][28] 供需分析：铁路调入量增加，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量和港口吞吐量增加 [29][31] - 动力煤需求：秦皇岛港锚地船舶数和预到船舶数减少 [32] - 煤炭运费：国内运价下跌、国际运价分化 [33] 库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存分化 - 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少 [38] - 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加 [40] - 下游双焦库存：247 家钢铁企业炼焦煤和焦炭库存减少 [41] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [45] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港 FOB 动力煤价和 IPE 鹿特丹煤炭价下跌，澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨，甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [46] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差收窄、主焦煤内外价差扩大 [49] 行情回顾：板块下跌，跑赢大盘 - 截至 2025 年 3 月 28 日，上证综指本周下跌 0.40%，煤炭板块本周下跌 0.1%，跑赢大盘 [51] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 动力煤、炼焦煤、焦炭有不同涨跌幅，列出涨跌幅前五和后五的公司 [57] - 3 月 28 日印度启动第 12 轮商业煤矿竞拍；国际能源署报告显示 2024 年全球煤炭需求增长放缓，份额下降 [58]

2025年财政预算报告基调 - 财政政策更加积极，赤字率4%达历史最高，广义赤字率9.9%，隐含名义GDP增速约5%[15][17][19][26] - 第一本账财政收入增速目标严谨，全国一般公共预算收入增长0.1%，支出增长4.4%[19][20] - 第二本账对调动广义财政积极性重要，全国政府性基金预算收入6.2万亿，增长0.7%[22] 2025年1 - 2月财政情况 - 一般公共预算收入累计同比增速为负，受内需弱、PPI制约和金税四期影响[29][30] - 一般公共预算支出进度达15.4%，受国债发行前置影响，社保就业等支出进度较快[31] - 政府性基金收支慢，卖地收入增速待改善，1 - 2月国有土地使用权出让收入累计同比降15.7%[36] 2025年财政主要任务及实施进度 - 支持扩大内需，多地发“开门红”方案，部分地区发消费券，近26省市召开扩大有效投资调度会[39][40][48] - 支持现代化产业体系建设，25省市发布规划文件，中央财政制造业专项资金增14.5%[51][53] - 科教兴国，广东2024年地方一般公共预算教育支出4049亿元居首[9] - 保障及改善民生，6省份及新疆生产建设兵团全部实现生育津贴发放至个人[9] - 防范化解地方债务风险，2024年2万亿新增地方置换隐债额度发行完毕，2025年再融资专项债发行加快[10]