报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好2025年国内乘用车特别是新能源汽车的增长 2025年1月乘用车市场零售185.3万辆同比降9% 新能源乘用车市场零售78.6万辆同比增17% 虽1月乘用车销量总体同比环比负增长 但考虑季节性好于2020年和2023年同期 且汽车生产者出厂价格环比表现好 经销商库存预警指数正常 新能源车智能驾驶将普及 叠加政府以旧换新补贴 新能源汽车将成增长主引擎 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年1月乘用车市场零售情况 - 2025年1月乘用车市场零售185.3万辆 同比降9% 较上月降30% 全国乘用车厂商批发204.8万辆 同比降3% 较上月降33% 今年累计批发204.8万辆 同比降3% 消费者观望态势稍有改善 节前购车需求逐步释放 [5] - 1月新能源乘用车市场零售78.6万辆 同比增17% 较上月降40% 全国乘用车厂商新能源批发90万辆 同比增29% 较上月降40% 今年累计批发90万辆 同比增29% 新能源汽车销量增长好于燃油车和整体市场 国产品牌新能源汽车销量增长好于外国品牌 [6] 2025年1月乘用车厂商出厂价格情况 - 2025年1月汽车制造业出厂价格指数环比增0.5% 是2020年以来1月环比增幅最大月份 2020年和2023年1月环比增幅分别为0.2%和0% 2025年1月交通工具价格环比增0% 好于2020 - 2025年1月中值 汽车消费市场承接能力强 汽车厂价格压力不大 [10] 2025年1月汽车经销商库存预警指数情况 - 2025年1月汽车经销商库存预警指数为62.3% 同比升2.4个百分点 环比升12.1个百分点 高于2023年的61.8% 低于2020年1月的62.7% 指数及变动正常 [13] 2025年比亚迪等普及高速NOA等智能驾驶情况 - 2025年2月8日比亚迪宣布相关智能化战略 基本实现全部车型导入高速NOA辅助驾驶 2月9日长安汽车旗下深蓝汽车宣布相关计划 广汽埃安等汽车也宣布智驾平权计划 国内新能源车智能驾驶将进入普及阶段 叠加政府以旧换新补贴 新能源汽车将成2025年国内车市增长主引擎 [16]

核心观点 - 看好智能辅助驾驶系统快速普及带来的整个电子产业需求的高增长，政策有利于沪深 300 公司盈利修复和补涨，对现制茶饮赛道发展前景持谨慎态度 [2][3][6] 策略和先进制造组 - 2 月 10 日比亚迪董事长发布“天神之眼”智能驾驶产品群，涵盖三种版本及多种功能，可实现全程高速 0 接管 [2] - 发布会后国内汽车智能辅助驾驶系统普及速度会显著加快，2025 年比亚迪计划 60%以上车型搭载高速 NOA 及以上智驾技术 [2] - 不考虑车销量增长，智能驾驶硬件需求将增长 20%以上，最低配“天神之眼 C”配置全面升级 [2] - 国务院常务会议研究提振消费和化解重点产业结构性矛盾政策措施，有利于沪深 300 公司盈利修复和补涨 [3] 消费组 - 古茗控股计划 2 月 12 日在港交所上市，发行价区间 8.68 - 9.94 港元，IPO 后市值预计 202.46 - 231.85 亿港元 [6] - 现制茶饮行业缺乏显著竞争壁垒，预计将陷入激烈价格竞争，打造品牌文化认同企业过程漫长，行业参与者会大幅减少 [6]

核心观点 - 对美国 1 月劳动力市场数据、中国 1 月物价数据进行点评，分析新能源政策影响、乘用车市场情况，研究 2025 年春节消费市场并展望消费市场走向 [4][9][14][15][17] 分组 1：美国 1 月劳动力市场数据点评 - 1 月季调后新增非农就业人口 14.3 万人，创 2024 年 10 月以来最低月增幅，预期增 17 万人，去年 11、12 月共上修 10 万人 [4] - 1 月失业率 4.0%，低于预期 4.1%，前值 4.1%；劳动参与率 62.6%，预期 62.5%，前值 62.5% [4] - 1 月私人非农平均每小时工资同比升 4.1%，预期升 3.8%，前值上调至 4.1%；环比升 0.5%，预期升 0.3%，前值升 0.3% [4] - 1 月政府新增 3.2 万人，私营企业增 11.1 万人；各行业就业情况有增减变化 [5] - 市场反映：隔夜美元指数涨 40 个 BP 至 108.1；美债收益率上涨；贵金属方面黄金涨 0.15%、白银跌 1.35%；美股下跌 [6] 分组 2：中国 1 月物价数据点评 - 1 月 CPI 同比增长 0.5%，高于预期 0.4%，前值 0.1%；核心 CPI 同比增长 0.6%，前值 0.4%；PPI 同比增长 -2.3%，低于预期 -2.1%，前值 -2.3% [9] - 1 月 CPI 环比 0.7%，核心 CPI 环比 0.5%，食品环比 1.2%，非食品环比 0.6%，各分项有不同涨跌情况 [9] - 1 月服务业环比 0.9%，消费品同比 0.1%；服务业同比 1.1%，消费品环比 0.6% [10] - 1 月 PPI 环比 -0.2%，生产资料价格环比 -0.2%，生活资料价格上涨 0.01%；各行业 PPI 有不同涨跌 [10] - 总体上 1 月 CPI 同比高于预期、PPI 同比低于预期，物价通缩状况仍在持续 [10] 分组 3：策略和先进制造组相关情况 - 2 月 9 日发布新能源上网电价市场化改革通知，明确存量、增量项目政策，设立机制电量规模和电价，总体有利于稳定新能源新增装机规模 [14] - 1 月乘用车市场零售 185.3 万辆，同比降 9%，较上月降 30%；新能源乘用车零售 78.6 万辆，同比增 17%，较上月降 40%，看好新能源汽车销量增长 [15] 分组 4：消费组相关情况 - 2025 年春节假期海南离岛免税购物金额 20.94 亿元，同比降 15.9%；购物人次 24.05 万人，同比降 19.2%；人均购物金额 8706.9 元，提升 4.1% [17] - 春节期间整体消费市场复杂，航空等行业未达预期，电影等领域成亮点 [17] - 老铺黄金春节期间销售势头强劲，2025 年 1 月同店销售增长率 50% - 80% [18] - 泡泡玛特与《哪吒 2》合作盲盒成热门，二手市场溢价，微信小店销量可观 [18] - 若通缩压力未缓解，2025 年大消费领域延续分化，新消费赛道有望成增长驱动力 [20]

报告核心观点 - 禾信仪器专注环境监测领域，核心业务为质谱仪研发生产，国内质谱仪市场依赖进口，美国出口管制新规为其带来机遇与挑战，公司处于研发投入期过去两年亏损，获政府补贴，资本市场存在短期博弈机会 [3][4] 公司业务情况 - 禾信仪器专注环境监测领域，核心业务聚焦质谱仪研发与生产，质谱仪用于空气成分检测和医疗诊断领域 [3] 行业市场格局 - 国内质谱仪市场对进口产品依赖度高，国外产品占约八成市场份额，国内产品仅占两成左右，禾信仪器在国内产品份额中占20%多 [3] 政策影响 - 今年1月美国出台出口管制新规，禁止向中国出口部分质谱仪设备，影响国内质谱仪市场供应格局，为禾信仪器等本土企业带来机遇与挑战 [3] 公司发展阶段 - 禾信仪器处于大力投入研发时期，过去两年基本处于亏损状态，获政府持续补贴 [3] 资本市场机会 - 去年10月禾信仪器停牌计划并购量羲技术，11月5日复牌后股价量价关系及走势相对健康，若后续股价实现建设性突破，或为投资者带来中短线参与契机 [4]

核心观点 - 建议关注工控领域景气度的改善，稀土行业有望迎来景气度反转机会，万辰集团未来具备一定市场空间与估值提升潜力，妙可蓝多业绩反转带来的投资机会值得关注 [2][6][7] 策略和先进制造组 - 中微半导2024年预计营业收入91,200万元左右，同比增长27.80%左右，净利润13,500万元左右，同比扭亏为盈，四季度单季收入超2.6亿创历史新高，业绩增长因下游需求复苏、产品线丰富、高成本库存消耗和产品迭代 [2] - 汇川技术表示2024年四季度工业自动化订单较三季度复苏，泛3C等传统行业和工程机械行业订单表现较好，验证工业控制领域需求逐步回升 [2] - 1月27日宁波韵升、英洛华和大地熊公布2024年业绩预告，净利润中值同比分别增长149%、185%、173%，四季度同比分别增长122%、997%、134%，业绩增长因稀土原材料价格下跌、下游需求增长、毛利率回升 [2] - 几家公司业绩预告显示稀土下游需求稳定、业绩改善，若一季度工信部下达的稀土供应指标增速收紧，稀土行业有望景气度反转 [2] 消费组 万辰集团 - 市场对万辰集团归母净利润一致预期为2.4亿元，其2024年业绩预告显示归母净利润预计2.4 - 3亿元，同比增加3.2 - 3.8亿元，扭亏为盈，超出市场预期 [5] - 截至上周五门店数量较去年6月近乎翻倍，量贩零食行业头部企业万辰集团与明明很忙已完成超万店布局，行业主要趋势是在空白市场扩张，距激烈竞争仍有空间 [5] - 万辰集团未来发展天花板探讨聚焦全品类扩张和专注特定品类打造高端产品两条路径，其是最纯正的折扣零食概念股，零售品类发展天花板高但进入竞争激烈 [6] - 万辰集团利润率低，采用薄利多销、高周转库存运营模式，在当前经济环境下有成长性与韧性，未来有市场空间与估值提升潜力 [6] 妙可蓝多 - 妙可蓝多2024年业绩预告显示净利润同比增长49.84% - 116.43%，扣非净利润同比增长429.90% - 639.07%，业绩符合市场预期 [7] - 上半年净利润大幅增长得益于产品结构优化、成本降低和费用管控，成本降低主要因国际干酪与原奶价格回落和自建奶酪供应链，2024年业绩反转带来的投资机会值得关注 [7]

核心观点 - 2025年春节期间我国消费市场亮点频出，彰显居民消费持续复苏积极信号，消费活力强劲得益于消费补贴政策激励和居民消费意愿回升 [2][4] 消费组 出行 - 2025年1月14日春运首日至2月2日，全社会跨区域人员流动规模预计达48亿人次，同比增长7.2%，自驾是首选出行方式，今年春节较早致客流高度重合、出行高峰更集中，11个城市地铁客运量与2024年基本持平 [2] 旅游消费 - 2025年春节假期前四天全国旅游人次达4.9亿，同比增长8%，出境游增长幅度远超国内游，除夕至初六国际航班执行量同比增长26%，国内航班执行量同比增长1.3%，入境游因免签范围扩大爆发式增长，除夕当天境外来华人员支付交易笔数同比激增176%、交易金额增长94%，春节期间入境游订单同比增长203% [3] 电影票房 - 大年初一至初五观影人次累计达1.4亿、票房总收入累计70.3亿元，同比分别涨21.1%和24.4%，刷新历史纪录，同期电影票单价同比增长2.7% [3] 电子产品销售 - 受益国家补贴政策，春节期间上海、河南、天津、重庆等地家电销售额同比增速超30%，手机、平板、智能手表等商品市场表现突出 [4]

核心观点 - 华天科技2024年业绩增长预示半导体行业景气，慧智微等手机射频厂商业绩下滑，若对美成熟制程芯片限制，射频芯片或受益；仙鹤股份2024年业绩反转，成本有望降低、产品价格有望上调，具备投资价值 [2][6] 策略和先进制造组 - 华天科技2024年预计归母净利润5.5 - 6.3亿元，同比增长143.02% - 178.36%，四季度单季净利2.3亿，同比增63%，业绩增长因电子终端产品需求回暖、订单增加，其业绩代表半导体行业景气，预示其他封测大厂业绩较好 [2] - 慧智微2024年预计营收5 - 5.4亿元，收入中值同比增5.8%，归母净利润 - 4.5 - - 3.75亿元，亏损幅度同比增5%，业绩负增长因射频前端厂商降价压力、产品毛利率下降及计提减值损失，国内手机射频厂商业绩下滑或亏损主因是价格压力，若对美成熟制程芯片限制，射频芯片可能受益 [2] 消费组 - 仙鹤股份在特种纸行业确立龙头地位，2023年特种纸年产量约97万吨，占全国总产量约22%，在细分领域市场占有率高，烟草行业配套系列产品近45%，国内热敏纸行业近25%，圣经纸与字典纸等细分市场高达90% [5] - 仙鹤股份2024年扣非归母净利润同比增速51% - 65%，过去四个季度维持较高增速，得益于成本控制与市场策略发力，未来成本有望降低、产品价格有望上调，2024年业绩反转，市值150亿，动态市盈率14倍，估值分位处于近五年18%低位，具备投资价值 [6]

核心观点 - 可穿戴主控芯片厂商恒玄科技、物联网互联芯片厂商泰凌微及其他AIOT类芯片设计公司2024年业绩预告高增长，行业需求明显好转，结合AI应用与AIOT快速融合趋势，看好该子行业景气度延续；嘉益股份2024年度业绩预告符合市场预期，建议持续观察与跟踪 [2][3][6] 策略和先进制造组 - 恒玄科技2024年预计归母净利润4.5 - 4.7亿元，同比增长264.00% - 280.18%，营业收入32.43 - 32.83亿元，同比增长49.02% - 50.85%；Q4单季度收入中值7.9亿，同比增长29%，增速较前三季度下滑，净利润中值1.7亿，同比增长28倍；业绩增长因可穿戴市场快速增长，公司在智能蓝牙耳机、智能手表市场份额提升 [2] - 泰凌微2024年预计营业收入8.44亿元左右，同比增加33%左右，归母净利润9700万元左右，同比增加95%左右，超出市场预期；业绩增长因物联网市场需求回暖，海外大客户需求高增长，传统优势市场稳定增长，新领域较快增长，音频芯片业务同比增长60%以上 [2] - 炬芯科技、泰凌微等AIOT类芯片设计公司2024年业绩预告高增长，显示行业需求好转，结合AI应用与AIOT融合趋势，看好该子行业景气度延续 [3] 消费组 - 嘉益股份2024年度业绩预告全年扣非归母净利润同比增长54% - 59%，符合市场预期；2024年前三季度ROE与ROCI均高于30%，净利率达27%；2024 - 2026年预计年均增长率超15%，当前动态市盈率不足18倍；建议持续观察与跟踪 [6][7]

策略和先进制造组 - 晶合集成预计2024年营业收入为902,000万元到947,000万元，同比增长24.52%到30.74%，归属于母公司所有者的净利润为45,500万元到59,000万元，同比增长115.00%到178.79%，主要受益于DDIC的增长和CIS占比的大幅提升 [2] - 天德钰预计2024年营业收入为210,197.27万元，同比增长73.88%，归属于母公司所有者的净利润为27,505.60万元，同比增长143.77%，与晶合集成的业绩增长高度匹配 [2] - 国内面板行业中，LCD方面非中国厂商已基本退出，OLED方面国内市占率提升较快，国产品牌手机占比提升明显，苹果市占率下降，有利于国产DDIC产业链市占率继续提升 [2] - 晶合集成2024年CIS占比大幅提升至18%，主要客户思特威预计业绩也将高增长，韦尔股份预计2024年营业收入为2,540,838.38万元到2,580,838.38万元，同比增长20.87%到22.78%，扣非净利润为297,304.61万元到317,304.61万元，同比增长2,054.23%到2,199.15%，主要受益于国内品牌手机和汽车需求的增长以及公司市占率的提升 [2] - 国内CIS技术已基本追平全球市占前二的SONY和三星，代工产能无瓶颈，下游终端国产品牌市占率持续提升，看好CIS产业链的进口替代 [2] - 机器人和智能眼镜等创新方向的产品原型机基本都会配置摄像头，看好国内CIS产业链持续维持高景气度 [2] 消费组 - 三只松鼠预计2024年营业收入同比增长44%-52%，归属于母公司所有者的净利润同比增长82%-91%，线下分销渠道总销售额突破18亿元，同比增长超过40% [5] - 截至2025年1月2日，三只松鼠线上传统电商渠道总销售额达8.4亿元，2024年上半年抖音平台营业收入为12.24亿元，同比增长180.73% [5] - 三只松鼠计划在未来两至三年内将线上与线下的营收占比调整为3:7，采用"抖音的方式"推进线下分销业务 [5] - 三只松鼠2024年通过设立新的子公司涉足巧克力、预制菜等市场领域，2025年针对这些新业务领域的具体策略与行动值得关注 [6]

核心观点 - 晶方科技2024年净利润预计为24,000万元至26,400万元，同比增长59.90%至75.89%，主要得益于车规CIS封装业务的规模与领先优势提升，以及MEMS、射频滤波器等新领域的商业化 [3] - 东田微2024年净利润预计为5,500万元至6,200万元，实现扭亏为盈，主要受益于智能手机市场回暖及旋涂滤光片技术的应用推广 [3] - 摄像头产业链行业景气度提升，宇瞳光学、丘钛科技、水晶光电、虹软科技等厂商2024年业绩均大幅增长 [3] - 2025年国家对汽车和手机的补贴将持续一年，且补贴时间比2024年多至少一个季度，行业投资机会看好 [3] 消费组 东鹏饮料 - 2024年净利润预计为31.5亿元至34.5亿元，同比增长54%至69%，符合市场预期 [6] - 2024年第四季度销售商品收到的现金超过60亿元，同比增长超过63%，主要由于预收款项环比增加，反映经销商打款意愿积极 [6] - 2025年预计整体收入增速将有所放缓，新品"补水啦"的市场表现将成为未来业绩增长的潜在增量来源 [6] 立高食品 - 2024年净利润预计为2.65亿元至2.85亿元，同比增长262.88%至290.27%，剔除股份支付摊销费用影响后，净利润为2.75亿元至2.95亿元，同比增长48.03%至58.80% [7] - 2024年实现业绩反转，冷冻烘焙产品作为大型连锁企业的核心品类，具备大规模销售和打造爆款产品的潜力 [7] - 奶油业务作为第二增长曲线，致力于实现品类领先地位和全渠道渗透，冷冻烘焙行业正从市场导入期迈入快速发展阶段 [7]