报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 调整2025 - 2027年归母净利润至5.14、7.98、12.42亿元，主要对预测期高纯石英砂的单价和销量调整，根据可比公司2025年平均37X PE计算，对应目标价35.15元 [2] - 2024年度公司业绩受光伏市场需求减少影响明显承压，发力半导体领域经营有望重回增长，国际贸易摩擦加速公司产品国产替代 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度实现营业收入12.1亿元，同比下降83.2%；实现归母净利润3.3亿元，同比下降93.4%；2025年一季度实现营业收入2.5亿元，同比下降35.5%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降66.7% [8] - 2024年石英砂销售1.2万吨，同比减少61.5%，实现收入2.1亿元，同比下降96.4%；石英坩埚销售1163只，同比下降45.8% [8] 公司业务发展 - 自制高纯石英砂产品已通过多家国际主流半导体设备商认证，积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证，将加快半导体产品产能扩张，推动产品认证和市场推广 [8] - 与国内多家业内优秀光伏企业建立战略合作伙伴关系，光伏坩埚全国产化需求加大、半导体坩埚国产化项目进程提速、半导体石英制品国产砂替代势在必行，已完成高纯石英砂10万吨/年产能布局 [8] 可比公司与目标价 - 选取菲利华、金博股份、上海合晶、华海诚科、晶盛机电为可比公司，可比公司2025年调整后平均PE为37倍，对应目标价35.15元 [9] 财务报表预测与比率分析 - 营业收入2023 - 2027年分别为71.84亿、12.1亿、16.18亿、21.73亿、30.11亿元，同比增长258.5%、 - 83.2%、33.7%、34.3%、38.5% [3][13] - 营业利润2023 - 2027年分别为59.58亿、3.95亿、5.88亿、9.17亿、14.36亿元，同比增长381.7%、 - 93.4%、48.9%、56.1%、56.5% [3][13] - 归属母公司净利润2023 - 2027年分别为50.39亿、3.34亿、5.14亿、7.98亿、12.42亿元，同比增长378.9%、 - 93.4%、54.2%、55.2%、55.6% [3][13] - 毛利率2023 - 2027年分别为87.5%、46.0%、53.1%、59.8%、65.9%；净利率分别为70.1%、27.6%、31.8%、36.7%、41.2% [3][13] - 净资产收益率2023 - 2027年分别为93.4%、5.0%、8.5%、11.9%、16.0% [3][13] - 市盈率2023 - 2027年分别为3.5、52.5、34.1、21.9、14.1；市净率分别为2.3、3.0、2.8、2.5、2.1 [3][13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 根据年报及一季报下调25 - 26年收入、毛利率，上调费用率，预测25 - 27年每股收益分别为0.53、0.62、0.96元（原预测25 - 26年为2.13、2.58元） [2][10] - 公司动销疲软、收入承压，核心产品动销不佳且渠道库存高，发货需控量，合同负债余额下降 [9] - 收入基数下降致费用率高企，净利率承压，全年综合毛利率和销售净利率同比下降，四费率同比上升 [9] - 公司2025年为“战略攻坚年”，战略重心转向产品结构优化与市场深度运营，虽短期需消化库存压力，但动销指标显示改革初见成效，若消费回暖2025年或边际改善 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为28.3亿、14.23亿、12.48亿、13.18亿、15.72亿元，同比增长-30.1%、-49.7%、-12.3%、5.6%、19.3% [3][15] - 营业利润分别为7.26亿、0.16亿、1.79亿、2.19亿、3.54亿元，同比增长-48.9%、-97.7%、990.2%、22.9%、61.2% [3][15] - 归属母公司净利润分别为5.48亿、0.12亿、1.71亿、2.03亿、3.12亿元，同比增长-47.8%、-97.7%、1272.7%、18.1%、54.0% [3][15] - 毛利率分别为78.3%、71.4%、68.7%、69.2%、71.4%；净利率分别为19.4%、0.9%、13.7%、15.4%、19.8% [3][15] - 净资产收益率分别为13.0%、0.3%、4.2%、4.8%、6.9%；市盈率分别为25.4、1115.8、81.3、68.8、44.7；市净率分别为3.3、3.5、3.4、3.2、3.0 [3][15] 公司近期业绩情况 - 2024年实现营业收入14.2亿元，同比-49.7%；归母净利润0.1亿元，同比-97.7%；单四季度营业收入2.3亿元（-66.2%），归母净利润-0.4亿元（-163.7%） [9] - 2025Q1实现营业收入3.4亿元，同比-30.3%；归母净利润0.3亿元，同比-56.8% [9] 分产品营收情况 - 2024年内参实现营收2.35亿（yoy - 67.1%），销量、吨价分别同比-56%、-25% [9] - 酒鬼系列营收同比-49.3%至8.35亿元，销量、吨价分别同比-46%、-6% [9] - 湘泉系列实现营收0.76亿元（同比+7.6%），销量、吨价分别同比+19%、-10% [9] 盈利水平情况 - 2024年全年综合毛利率为71.4%，同比-7.0pct，销售净利率为0.9%，同比-18.5pct；全年四费率为48.9%，同比变动+13.9pct [9] - 2025Q1毛利率为70.7%，同比变动-0.4pct；销售净利率为9.2%，同比变动-5.6pct，环比变动+28.2pct；一季度四费率为37.4%，同比变动+4.8pct [9] 公司战略规划 - 2025年为“战略攻坚年”，战略重心转向产品结构优化与市场深度运营 [9] - 产品端构建“2 + 2 + 2”战略单品体系，淘汰低效SKU（压减50%）优化价格带分布 [9] - 聚焦长沙、湘西、岳阳、永州核心市场，坚持“价在量先”经营原则 [9] 估值相关 - 采用FCFF估值法，以所得税率25%、目标债务比率10%等参数计算得出公司WACC为9.85% [11][12] - 维持假设公司永续增长率为3.0%，计算得出公司每股权益价值为45.89元 [12][13] 股价表现 - 2025年4月30日股价42.9元，目标价格45.89元，52周最高价/最低价为66.58/33.5元 [4] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为-3.42、-10.72、-3.57、-13.92；相对表现%为-2.99、-7.03、-2.35、-18.53；沪深300%为-0.43、-3.69、-1.22、4.61 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 招中标延续增长趋势，行业景气度有望继续提升，2025Q1国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，支撑风电后续景气度[7][8] - 价格底部企稳，行业盈利有望修复，2025年3月国内全市场风电整机商风电机组投标均价为1590元/kW，相较2024年4月增长约13%，为产业链利润复苏打下基础[7][10] - 海外出口数据强势，国际市场景气度有望提升，3月风机出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54%，1 - 3月累计出口3亿美元，累计同比+41.58%，叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量增长接近200%，风机出口景气度有望达较高水平[7][13] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等[3] - 海风周期拐点蓄势待发，建议关注东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等[3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司发布24年报和25一季报24Q4实现营业收入26.9亿元(yoy - 7.7%)，归母净利润2.8亿元(yoy - 53.5%)，扣非后归母净利润3.9亿元(yoy + 43.7%) 24全年实现营业收入91.7亿元(yoy - 2.1%)，归母净利润8.1亿元(yoy - 36.9%)，扣非后归母净利润9.4亿元(yoy + 5.6%) 25Q1实现营业收入21.1亿元(yoy + 1.2%)，归母净利润3.2亿元(yoy + 110%)，扣非后归母净利润3.1亿元(yoy + 81.5%) [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计25 - 27年归母净利润分别为11.5/11.9/12.5亿元（25 - 26年预测前值为10.2/11.1亿元），对应EPS 1.28/1.33/1.39元 参考可比公司估值，给予2025年P/E调整后均值14倍，对应目标价17.92元 [2] 公司主要财务信息 |年份|营业收入(百万元)|同比增长(%)|营业利润(百万元)|同比增长(%)|归属母公司净利润(百万元)|同比增长(%)|每股收益（元）|毛利率(%)|净利率(%)|净资产收益率(%)|市盈率|市净率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|9,365|3.4%|1,346|18.9%|1,284|34.4%|1.43|31.8%|13.7%|16.8%|11.5|1.9| |2024A|9,172|-2.1%|1,123|-16.6%|810|-36.9%|0.90|33.5%|8.8%|10.0%|18.2|1.8| |2025E|9,826|7.1%|1,361|21.1%|1,147|41.6%|1.28|32.9%|11.7%|12.9%|12.9|1.5| |2026E|10,276|4.6%|1,417|4.2%|1,191|3.8%|1.33|32.9%|11.6%|12.0%|12.4|1.4| |2027E|10,651|3.6%|1,492|5.2%|1,248|4.8%|1.39|32.9%|11.7%|11.6%|11.8|1.3| [2] 公司经营情况 - 24年教材教辅小幅稳健增长，毛利率进一步优化 24年公司教材教辅收入84.6亿元，同比增长1.9% 数智发展进一步巩固落实，“粤教翔云数字教材应用平台”所搭载的数字教材及应用服务已纳入免费教学用书目录，“粤高中”“语言乐学”学习卡发行量突破1232万张，同增超59% 2024年公司综合毛利率33.5%，yoy + 1.7pp 剔除所得税带来的一次性影响，归母净利润同比下滑近20%，主要系公允价值变动损失8840万，主业经营稳定性较好 [7] - 25Q1利润端亮眼 25Q1收入稳健增长1.2%；毛利率38.2%，yoy + 4.1pp；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.8%/10.6%/0.6%，同比分别变动 - 0.6pp/-0.5pp/+0.5pp 25Q1营业利润3.6亿，yoy + 58%；归母净利润3.2亿元(yoy + 110%) [7] - 公司扎根于广东省，2024年广东省出生人口113万人，相较23年增加10万人 此外广东省和港澳台、东南亚地缘相近，公司同时也在积极拓展港澳地区教材机会，为主业增长助力 [7] - 分红率达61%创历史新高，公司宣告拟每股派发现金股利0.55元(含税)，现金分红总额4.9亿元，股利支付率提升至61%（23年为37.1%），创历史新高，对应4月29日收盘价的股息率为3.64% [7] 可比公司估值情况 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2024A/2025E/2026E/2027E）|市盈率（2024A/2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |凤凰传媒|601928|11.74|0.63/0.88/0.90/0.90|18.70/13.35/13.08/12.98| |中南传媒|601098|14.28|0.76/0.94/0.97/1.02|18.72/15.25/14.74/13.96| |皖新传媒|601801|7.00|0.36/0.45/0.49/0.51|19.44/15.39/14.15/13.63| |山东出版|601019|9.82|0.61/0.82/0.87/0.89|16.14/12.04/11.34/11.06| |中文传媒|600373|10.51|0.53/0.71/0.76/0.84|19.70/14.90/13.78/12.50| |调整后平均| - | - | - |18.95/14.50/13.67/13.04| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2027E年的各项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，展示了各年的相关比率变化情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 57.29 元 [3][4][11] 报告的核心观点 - 根据 25 年一季报，对 25 - 26 年下调收入，上调毛利率、费用率，预测公司 2025 - 2027 年每股收益分别为 3.37、3.91、4.46 元（原预测 25 - 26 年为 4.20、4.92 元），结合可比公司，认为目前公司合理估值水平为 2025 年的 17 倍市盈率 [3][11] 各部分总结 公司业绩情况 - 24 年实现营业收入 73.4 亿元，同比 +8.5%；归母净利润 25.9 亿元，同比 +13.5%；单四季度营收 18.3 亿元（ - 5.0%），归母净利润 5.8 亿元（ - 4.9%）；25Q1 营收 20.5 亿元，同比 - 12.3%；归母净利润 8.3 亿元，同比 - 9.5% [10] - 24 年度拟派发现金红利每股 1.5 元（含税），分红总额 12 亿元，占归母净利润比例 46.35%，以 25/4/28 市值测算，股息率为 3.1% [10] 产品与区域表现 - 2024 年中高档白酒收入 57.1 亿元（同比 +13.8%），预计洞 6/9 维持双位数以上增长；普通白酒收入 12.9 亿元（同比 - 6.5%）；25Q1，中高档、普通白酒收入分别同比 - 8.6%、 - 32.1% [10] - 省内市场收入 50.9 亿元（同比 +12.8%），为增量核心区域；省外收入 19.1 亿元（同比 +1.3%），江苏市场受消费疲软拖累增速放缓，华北及华南新市场尚需突破 [10] 渠道与负债情况 - 截至 25Q1 末，公司共有 1379 家经销商，较 Q4 末稳定；25Q1 末，合同负债为 4.6 亿元，环比 Q4 末 - 21%，同比 - 11% [10] 盈利能力情况 - 2024 年公司毛利率为 73.9%（yoy + 2.6pct），销售费用率/管理费用率分别为 9.1%/3.2%，同比 +0.4pct/+0.1pct；销售净利率 35.3%（yoy + 1.2pct） [10] - 25Q1，毛利率 76.5%（yoy + 1.4pct）；销售费用率/管理费用率分别同比 +1.0pct/+0.8pct；销售净利率 40.6%（yoy + 1.2pct） [10] 可比公司估值 - 给出古井贡酒、今世缘、洋河股份等多家可比公司 2023 - 2026 年每股收益及对应市盈率，调整后 2025 年平均市盈率为 17 倍 [12] 财务报表预测与比率分析 - 给出 2023A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据等项目及营业收入、营业成本等项目 [14] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率相关数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持给予买入评级 [4][7][12] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收1984亿元，同比增长14%，归母净利润53.2亿元，同比大幅增长109%，扣非归母净利润38.4亿元，实现扭亏为盈；25Q1，公司实现营收506亿元，同比增长10%，归母净利润16.1亿元，同比大增64% [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为1745.43亿、1983.81亿、2236.92亿、2428.46亿、2638.08亿元，同比增长分别为 - 2.2%、13.7%、12.8%、8.6%、8.6% [6] - 营业利润分别为15.19亿、49.31亿、91.7亿、135.7亿、187.07亿元，同比增长分别为6229.9%、224.7%、86.0%、48.0%、37.9% [6] - 归属母公司净利润分别为25.47亿、53.23亿、83.8亿、114.71亿、147.76亿元，同比增长分别为 - 66.2%、109.0%、57.4%、36.9%、28.8% [6] - 每股收益分别为0.07、0.14、0.22、0.30、0.39元，毛利率分别为11.5%、15.2%、16.6%、17.6%、18.4%，净利率分别为1.5%、2.7%、3.7%、4.7%、5.6% [6] - 净资产收益率分别为1.9%、4.1%、6.1%、7.9%、9.4%，市盈率分别为56.7、27.2、17.3、12.6、9.8，市净率分别为1.1、1.1、1.0、1.0、0.9 [6] 公司业务情况 - 稳居全球半导体显示领先地位，LCD主流应用出货量稳居全球首位，聚焦产品结构优化，强化高端产品布局，第6代LTPO LCD产线首款产品点亮 [11] - OLED出货量保持提升，2024年柔性OLED出货量近1.4亿片，2025年目标出货量为1.7亿片；2024年折叠产品整体出货增长约40%，多款高端折叠产品实现客户独供；技术上在多形态领域建立首发优势，国内首条第8.6代AMOLED产线提前封顶 [11] - 深耕物联网细分市场，智慧终端业务各终端有不同进展，系统方案业务在智慧金融和智慧园区全国落地，品牌业务深耕多场景打造商显产品 [11] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.22、0.30、0.39元（原2025年预测为0.26元），根据可比公司26年平均18倍PE估值水平，对应目标价为5.40元，维持给予买入评级 [4][12] 可比公司估值 - 选取深天马A、三利谱、TCL科技、彩虹股份、新相微作为可比公司，给出了各公司2024A、2025E、2026E的每股收益和市盈率等数据，26年调整后平均市盈率为18.29 [13] 财务报表预测与比率分析 - 给出了2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表的相关数据，包括货币资金、应收票据等项目 [15] - 分析了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [15] - 给出了每股指标和估值比率，如每股收益、市净率、市盈率等 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司24Q4实现营业收入30亿元(yoy - 7.1%)，归母净利润11.9亿元(yoy - 3.1%)，扣非归母净利润11.3亿元(yoy + 0.9%)；24全年实现营业收入123亿元(yoy + 3%)，归母净利润51.6亿元(yoy + 6.8%)，扣非归母净利润46.7亿元(yoy + 6.7%)；25Q1实现营业收入28.6亿元(yoy + 4.7%)，归母净利润11.4亿元(yoy + 9.1%)，扣非归母净利润9.9亿元(yoy + 4.6%) [1] - 公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税)，合计派发48亿元，股利支付率达92%，对应股息率为4.69% [1] - 预测公司25 - 27年归母净利润为54.5/57.8/61.6亿元（25 - 26年前值为56.6/60.4亿元），对应EPS为0.38/0.40/0.43元；给予25年22倍PE，目标价8.31元/股 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年楼宇媒体收入115亿元，yoy + 3.87%，占收入比达94.2%；影院媒体收入6.9亿元，yoy - 10.4%，占收入比为5.6% [7] - 截至25年3月底，拥有126万台电梯电视媒体，较23年底同比增加19%，主要来自三线及以下城市；拥有180万台电梯海报媒体，国内市场海报点位数量有一定程度收缩 [7] - 24年日用消费品行业收入达76亿元，yoy + 13.4%，贡献62%的收入（较23年提升5.7pp），互联网/交通/娱乐及休闲行业收入分别为11.3/8.2/6.4亿元，同比分别下滑19%/5.3%/22.3% [7] - 24Q4毛利率为66.4%，yoy + 1pp；归母净利率为39.6%，yoy + 1.6pp [7] - 25Q1实现营业收入28.6亿元，同增4.7%，与同期社零增速（4.6%）相当；其他收益和投资收益分别为1.55亿元和1.46亿元，同比增长分别为50%和106% [7] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,904|12,262|12,951|13,505|14,041| |同比增长(%)|26.3%|3.0%|5.6%|4.3%|4.0%| |营业利润(百万元)|5,792|6,041|6,525|6,920|7,371| |同比增长(%)|65.2%|4.3%|8.0%|6.1%|6.5%| |归属母公司净利润(百万元)|4,827|5,155|5,453|5,783|6,159| |同比增长(%)|73.0%|6.8%|5.8%|6.1%|6.5%| |每股收益（元）|0.33|0.36|0.38|0.40|0.43| |毛利率(%)|65.5%|66.3%|66.6%|66.6%|66.6%| |净利率(%)|40.6%|42.0%|42.1%|42.8%|43.9%| |净资产收益率(%)|27.9%|29.7%|27.6%|22.9%|19.8%| |市盈率|21.5|20.2|19.1|18.0|16.9| |市净率|5.9|6.1|4.6|3.7|3.0| [2][9] 收购情况 - 4月9日公司公告拟发行股份及支付现金购买新潮传媒100%股权，若收购完成预计能提高资源点位运营效率，扩大业务覆盖用户群 [7]

制造业PMI情况 - 4月制造业PMI录得49.0%，较上月下降1.5个百分点，除部分细分项外各细分项均下滑，外贸冲击传导显现[3][5] - 4月新出口订单PMI为44.7%（前值49%）、进口PMI为43.4%（前值47.5%）下滑明显，导致生产、采购量、价格等环节变化[5] - 大企业变化幅度最大但景气度仍胜中小企，高技术行业与消费板块景气度更高[5] 非制造业PMI情况 - 4月非制造业PMI为50.4%，前值50.8%，稍有下降但相对稳定，需关注建筑业新订单指数变化[5] - 4月建筑业新订单PMI为39.6%，前值43.5%，下行3.9个百分点，处于历史较低位置[5] 市场预期情况 - 面临外部冲击，预期仍保持扩张，稳增长政策对信心提振有所显现，制造业和非制造业相关预期指数均位于荣枯线以上[5] 政策与风险情况 - 4月政治局会议要求统筹国内经济和国际经贸斗争，经贸斗争对国内经济负面影响难避免[5] - 冲击对实体经济影响可能未全部体现，未来是多因素叠加结果，行业分化或更明显[5] - 存在特朗普关税表态反复影响市场风险以及关税引发产业链重构致全球增长减速与产能过剩风险[5]

报告公司投资评级 - 维持给予买入评级 [4][7][12] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收1984亿元，同比增长14%，归母净利润53.2亿元，同比大幅增长109%，扣非归母净利润38.4亿元，实现扭亏为盈；25Q1，公司实现营收506亿元，同比增长10%，归母净利润16.1亿元，同比大增64% [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为1745.43亿、1983.81亿、2236.92亿、2428.46亿、2638.08亿元，同比增长分别为 - 2.2%、13.7%、12.8%、8.6%、8.6% [6] - 2023 - 2027年营业利润分别为15.19亿、49.31亿、91.7亿、135.7亿、187.07亿元，同比增长分别为6229.9%、224.7%、86.0%、48.0%、37.9% [6] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为25.47亿、53.23亿、83.8亿、114.71亿、147.76亿元，同比增长分别为 - 66.2%、109.0%、57.4%、36.9%、28.8% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.07、0.14、0.22、0.30、0.39元 [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为11.5%、15.2%、16.6%、17.6%、18.4%；净利率分别为1.5%、2.7%、3.7%、4.7%、5.6% [6] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为1.9%、4.1%、6.1%、7.9%、9.4% [6] - 2023 - 2027年市盈率分别为56.7、27.2、17.3、12.6、9.8；市净率分别为1.1、1.1、1.0、1.0、0.9 [6] 公司业务情况 - 稳居全球半导体显示领先地位，LCD主流应用出货量稳居全球首位，聚焦产品结构优化，强化高端产品布局，第6代LTPO LCD产线首款产品点亮 [11] - OLED出货量保持提升，2024年柔性OLED出货量近1.4亿片，2025年目标出货量为1.7亿片；2024年折叠产品整体出货增长约40%，多款高端折叠产品实现客户独供；技术上在多形态领域建立首发优势，国内首条第8.6代AMOLED产线提前封顶 [11] - 深耕物联网细分市场，智慧终端业务各产品有出色表现，系统方案业务在智慧金融和智慧园区全国落地，品牌业务深耕多场景打造商显产品 [11] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.22、0.30、0.39元（原2025年预测为0.26元），根据可比公司26年平均18倍PE估值水平，对应目标价为5.40元，维持给予买入评级 [4][12] 可比公司估值 - 深天马A、三利谱、TCL科技、彩虹股份、新相微2026年市盈率分别为29.09、15.26、8.60、10.51、44.63，调整后平均为18.29 [13] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务指标预测，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [15] - 主要财务比率方面，成长能力体现在营业收入、营业利润等增长；获利能力有毛利率、净利率等提升；偿债能力涉及资产负债率、净负债率等；营运能力包括应收账款周转率、存货周转率等；每股指标有每股收益、每股经营现金流等；估值比率有市净率、市盈率等 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 行业景气度触底，2024年公司营收同比基本持平但利润下滑，主要因油价下跌及库存损失 [10] - 企业发展持续推进，2024年多个项目投产或试生产成功，金塘新材料等项目有序推进 [10] - 炼化景气度有复苏机遇，随着炼化行业与成品油流通持续规范化，行业景气度有望迎来复苏 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025年每股收益EPS预测为0.31元（原预测1.02元），添加2026 - 2027年预测为0.39和0.49元 [2] - 采取历史估值法，参考公司过去5年PB（TTM）均值3.28，考虑行业景气度底部及预期ROE水平低于历史水平给予20%折价，按25年每股净资产预测值4.82元对应目标价为12.64元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|325,112|326,475|355,946|356,135|356,326| |同比增长 (%)|12.5%|0.4%|9.0%|0.1%|0.1%| |营业利润(百万元)|1,560|2,004|9,141|11,231|13,439| |同比增长 (%)|-72.3%|28.5%|356.1%|22.9%|19.7%| |归属母公司净利润(百万元)|1,158|724|3,131|3,996|4,918| |同比增长 (%)|-65.3%|-37.4%|332.1%|27.6%|23.1%| |每股收益（元）|0.11|0.07|0.31|0.39|0.49| |毛利率(%)|11.5%|11.5%|12.9%|13.4%|14.0%| |净利率(%)|0.4%|0.2%|0.9%|1.1%|1.4%| |净资产收益率(%)|2.5%|1.6%|6.8%|7.9%|8.9%| |市盈率|71.6|114.5|26.5|20.8|16.9| |市净率|1.9|1.9|1.7|1.6|1.4| [4] 公司表现情况 |时间区间|绝对表现%|相对表现%|沪深300%| |----|----|----|----| |1周|1.61|1.84|-0.23| |1月|-6.51|-2.93|-3.58| |3月|-7.25|-6.15|-1.1| |12月|-28.76|-32.93|4.17| [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖货币资金、应收票据等项目及各年数据 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标各年数据 [13]