投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司受益于海外客户5G产品、智能化产品大批量发货以及国内端侧AI硬件产品增长，实现国内外营收双增 [3] - 尽管3Q25单季度净利润因研发费用增长而同比下滑，但毛利率已呈现环比修复趋势 [3] - 中长期看好公司在5G智能模组、端侧AI等高端产品领域的持续放量，预计营收结构将优化，毛利率水平有望稳步抬升 [3] - 公司未来订单储备较为充足，3Q期末合同负债金额约1.25亿元，较期初增长15% [3] 财务业绩表现 - 2025年第1-3季度公司实现营业收入28.21亿元，同比增长29.30%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长23.88% [2] - 对应3Q25单季度营业收入9.35亿元，同比增长6.66%，环比增长5.10%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降49.89%，环比下降23.40% [2] - 前三季度海外地区收入9.6亿元，同比增长38.1%；国内市场收入同比增长25.2%至18.6亿元 [3] - 3Q25毛利率为12.67%，同比下降3.1个百分点，但环比2Q提升了0.6个百分点 [3] 业务发展前景 - 公司在5G智能模组产品于智能座舱领域出货量处于行业领先地位 [3] - 研发团队已在高算力模组上运行Stable Diffusion大模型，并为生成式AI在模组端的大规模应用打下技术基础 [3] - 面向FWA、IoT领域，公司推出5G-A、5G Redcap等创新产品 [3] - 根据产业研究，预计到2030年，嵌入式AI蜂窝模组将占所有物联网模组出货量的25% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为39.58亿元、49.39亿元、59.26亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、2.87亿元、3.59亿元 [4] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为60倍、43倍、34倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为34.55%、24.79%、20.00% [9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为51.82%、39.41%、25.08% [9] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.784元、1.093元、1.366元 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司是CPO产业的Beta型标的，具备较高的配置价值 [5] - 2025年底与2026年英伟达Spectrum系列的CPO交换机发布将成为产业链重要催化 [5] - 公司通过康宁率先进入英伟达CPO供应链，产品配套价值量不断提升 [5] - 尽管3Q25业绩受越南工厂产能爬坡影响出现短期波动，但MPO行业景气度依旧被看好，公司盈利水平有望随产能爬坡而修复 [4] 业绩简评 - 2025年第1-3季度公司实现营业收入12.14亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长78.55% [3] - 3Q25单季度营业收入3.86亿元，同比下降4.98%，环比下降15.75%；实现归母净利润0.87亿元，同比增加31.20%，环比下降7.46% [3] 经营分析 - 3Q25收入同环比下滑，主要受海外越南工厂产能爬坡节奏影响 [4] - 3Q25海关数据显示，公司所在的广东省MPO出口同比+61%，环比-11%，增速弱于湖北、上海、河南等其他省份 [4] - 3Q25公司毛利率为36.15%，同比/环比分别微降0.08/0.24个百分点，可能与产能爬坡初期规模效益不明显有关 [4] - 3Q25净利润同比增长31%，主要系非经常性收益增加所致，如利息收入增加、资产减值损失减少等 [4] - 公司3Q25销售/管理/研发费用率分别为1.7%/6.5%/4.6%，整体处于良性水平 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年公司营收分别为20.11/28.11/38.50亿元 [6] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为4.30/6.23/8.51亿元 [6] - 公司股票现价对应PE估值分别为59/41/30倍 [6] - 预计2025/2026/2027年摊薄每股收益分别为1.893/2.742/3.747元 [11] - 预计2025/2026/2027年ROE（归属母公司/摊薄）分别为24.03%/28.21%/29.81% [11] 行业前景与公司定位 - 公司所处的MPO行业景气度依旧被看好，其他省份MPO海关出口数据保持高增速 [4] - 公司在CPO时代具备放量潜力，新增配套保偏MPO、Shuffle box等产品，可配套价值量不断提升 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司业绩表现强劲，前三季度收入23.1亿元，同比增长99.3%，归母净利润8.87亿元，同比增长214% [2] - 第三季度单季收入17.5亿元，归母净利润3.41亿元，均创上市以来新高，同比增长84.6%和215.1% [2] - 欧洲海工市场交付持续放量，海外收入占比显著提升，盈利能力大幅改善 [2][3] - 公司在欧洲单桩市场份额跃居第一，后续新增订单有望超预期 [3] - 首条自建运输船下水将进一步提升服务能力和盈利水平 [3] - 基于强劲业绩和行业前景，上调公司未来三年盈利预测 [4] 业绩表现 - 前三季度实现收入23.1亿元，同比增长99.3%，归母净利润8.87亿元，同比增长214% [2] - 第三季度收入17.5亿元，同比增长84.6%，环比增长3.2%，归母净利润3.41亿元，同比增长215.1%，环比增长8.0% [2] - Q3整体毛利率约35.9%，环比提升9.6个百分点，同比提升10.7个百分点 [2] - 前三季度出口收入占风电装备产品总收入近80% [2] 市场地位与竞争优势 - 25年上半年在欧洲单桩市场销售金额排名第一，市占率约29.1%，较24年全年18.5%显著提升 [3] - 连续中标两个欧洲海工项目，订单获取保持高速增长 [3] - 年内约有5个共计6.5GW欧洲海风项目需完成基础供应商确认，新增订单潜力巨大 [3] - 德国Nordseecluster A阶段45根单桩采用制造难度较大的无过渡段技术，盈利较常规单桩更好 [2] 运营与战略进展 - 首条自建超大型甲板运输船KING ONE号顺利下水，处于试航与取证程序，将于2026年初投入首航 [3] - 2026年部分海外订单有望采用自有船只装卸运输，进一步提高服务范围并增厚盈利 [3] 财务预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至12.1亿元、16.0亿元、25.9亿元 [4] - 当前股价对应PE估值分别为28倍、21倍、13倍 [4] - 预测25年营业收入64.48亿元，同比增长70.60%，归母净利润12.05亿元，同比增长154.38% [8] - 预测26年营业收入83.70亿元，同比增长29.81%，归母净利润16.03亿元，同比增长32.98% [8] - 预测27年营业收入125.77亿元，同比增长50.25%，归母净利润25.90亿元，同比增长61.58% [8] - 预计25-27年毛利率分别为34.8%、35.4%、37.1% [10] - 预计25-27年净资产收益率分别为14.32%、16.12%、20.84% [8]

投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 公司越南稀缺产能放量有望带动盈利及份额提升，收购捷诺威拓宽高潜力市场 [6] - 公司芜湖及越南基地爬坡放量，于8月底基本实现满产，测算Q3边框出货约11万吨，其中越南基地出货约2.5万吨，环比显著提升 [4] - 越南基地聚焦美国、印度等潜力地区市场，凭借差异化产能获得了较高的加工费与利润率 [4] - 公司积极推进边框产能扩张及业务延伸，包头基地项目为后续提升产品市占率奠定产能基础，储能电站项目预计于2026年投运后贡献利润增量 [5] - 收购浙江捷诺威，依托其先进“扁挤压”技术，拓展新能源汽车、储能、数据中心等应用场景，打造第二增长曲线 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营收90.5亿元，同比增长58%；实现归母净利润0.02亿元，同比下降99% [3] - 2025年第三季度实现营收33.52亿元，同比增长52%、环比增长8%；实现归母净利润-0.49亿元，同环比转亏 [3] 经营分析 - Q3营收增长预计主要源自铝价上涨 [4] - 2025年以来光伏行业供需矛盾凸显，铝边框行业竞争加剧、加工费下滑，公司Q3毛利率环比下降3.7个百分点至0.79% [4] - 公司包头基地年产100GW光伏铝边框及60万吨铝合金新材料熔铸项目已于2025年4月完成奠基 [5] - 公司于6月通过全资孙公司投资建设储能电站项目，推动主营业务与电站系统集成融合发展 [5] - 公司于7月完成浙江捷诺威收购，切入热管理液冷等高潜力成长赛道 [5] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025-2027年归母净利润预测至0.08亿元、3.29亿元、5.48亿元 [6] - 根据盈利预测，2025年摊薄每股收益为0.035元，2026年为1.388元，2027年为2.310元 [10] - 根据盈利预测，2025年净资产收益率为0.22%，2026年为8.19%，2027年为12.29% [10] 公司基本情况与财务预测 - 预测公司2025年营业收入为117.44亿元，同比增长43.52%；2026年为147.65亿元，同比增长25.72%；2027年为168.03亿元，同比增长13.80% [10] - 预测公司2025年归母净利润为0.08亿元，同比下降96.86%；2026年为3.29亿元，同比增长3811.37%；2027年为5.48亿元，同比增长66.48% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，1Q-3Q25实现营收49.67亿元，同比增长5.53%，归母净利润6.82亿元，同比增长10.06% [2] - 工业缝纫机外销表现强劲，是业绩增长的主要驱动力，1H25外销收入17.85亿元，同比增长22.82%，且外销毛利率高于国内5.83个百分点 [3] - 公司发布自主研发的高端AI缝纫机，智能化水平领先行业，有望加速海外大客户突破，强化出海逻辑 [3] - 公司积极布局服装机器人业务，结合AI及人形机器人技术，在服装制造垂类场景中具备优势，有望实现全链路自动化 [4] - 基于出海前景和机器人业务布局，预计公司25-27年归母净利润分别为9.64/11.39/13.43亿元，对应PE为22X/19X/16X [5] 业绩表现 - 2025年三季度单季营收15.94亿元，同比增长8.31%，环比增长0.89% [2] - 2025年三季度单季归母净利润2.04亿元，同比增长0.79%，环比下降12.07% [2] - 2024年公司营收60.94亿元，同比增长15.11%，归母净利润8.12亿元，同比增长50.86% [10] - 预计2025年营收71.80亿元，同比增长17.82%，归母净利润9.64亿元，同比增长18.70% [10] 经营分析 - 行业层面，25年1至8月工业缝纫机出口额11.58亿美元，同比增长15.85%，行业出口保持增长态势 [3] - 公司AI缝纫机具备动作采集、面料适应、AI辅导等核心功能，可有效提升缝纫效率 [3] - 公司在服装机器人领域持续推进“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合，相关智能高端产品已初具雏形 [4] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年摊薄每股收益分别为2.010/2.374/2.800元 [10] - 预计公司25-27年ROE（归属母公司）分别为17.89%/18.11%/18.30% [10] - 当前股价对应25-27年PE分别为22X/19X/16X [5] - 预计公司25-27年营业收入增长率分别为17.82%/14.88%/14.89% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 纵横股份25Q3单季业绩扭亏为盈，盈利拐点显现 [1][2] - 公司正从工业级无人机主机厂向低空数字经济、低空物流解决方案提供商蜕变，有望受益于低空经济快速发展 [3] 业绩表现 - 25Q1-Q3营收3.22亿元，同比增长57% [1][2] - 25Q1-Q3归母净利润为-1981万元，同比减亏3363万元 [1] - 25Q3单季营收1.88亿元，同比增长53.8%，环比增长95.8% [1][2] - 25Q3单季归母净利润1652万元，实现扭亏为盈 [1] - 25Q1-Q3综合毛利率为48.9%，同比下降0.7个百分点 [2] - 25Q3单季综合毛利率为45.7%，同比下降4.0个百分点，环比下降8.2个百分点 [2] - 25Q1-Q3期间费率为51.7%，同比下降16.3个百分点，其中管理费率15.58%（-2.78pct），销售费率23.60%（-6.27pct） [2] 业务进展与战略 - 公司是国内工业无人机龙头，转型为低空数字经济解决方案提供商 [2] - 在国内多地联合地方平台公司打造低空数字经济应用示范项目，累计中标相关业务项目近2亿元 [2] - “无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系已在巴中、绍兴等多地开展应用示范，实现商业闭环 [2] - 参股四川低空经济产业发展有限公司，聚焦低空物流领域强链补链 [2] - 持续推动全谱系无人机出海，积极对接国外需求，推进海外市场开发 [2] - 25Q4公司将继续紧抓低空经济产业增长机遇，大力推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入5.96亿元，同比增长25.6% [3] - 预计2026年营业收入7.27亿元，同比增长22.1% [3] - 预计2027年营业收入8.59亿元，同比增长18.2% [3] - 预计2025年归母净利润1137万元，实现扭亏为盈 [3] - 预计2026年归母净利润5131万元，同比增长351.28% [3] - 预计2027年归母净利润9632万元，同比增长87.73% [3] - 预计2025-2027年对应EPS分别为0.13元、0.59元、1.10元 [3] - 预计2025-2027年对应PS分别为8倍、6倍、5倍 [3]

投资评级 - 报告维持对嘉友国际的“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比增长30.6%至24.9亿元，但归母净利润同比下滑4.9%至3.13亿元 [2] - 主焦煤价格在第三季度环比上涨，季末价格较第二季度末提升37.5%，预计将利好公司第四季度业绩 [4] - 鉴于第三季度业绩下滑，报告下调公司2025-2027年净利润预测至11.5亿元、15.5亿元、19.3亿元 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司营业收入为65.7亿元，同比增长0.4%；归母净利润为8.7亿元，同比下滑19.7% [2] - 2025年第三季度单季营收为24.9亿元，同比增长30.6%；归母净利润为3.13亿元，同比下降4.9% [2] 经营分析 - 第三季度营收增长主要受益于各区域市场业务拓展：中蒙市场主焦煤价格受政策影响季环比提升15.2%；非洲市场物流网络建设加速；中亚市场跨境运输业务规模持续扩大 [3] - 第三季度公司毛利率为16.6%，同比下降6.7个百分点；期间费用率下降1.71个百分点至1.9% [4] - 第三季度归母净利率为12.6%，同比下降4.7个百分点；2025年前三季度经营性现金流净额同比增长50.6% [4] - 第四季度供给端扰动因素（如山西安全检修、内蒙环保影响）预计将支撑焦煤价格，10月中旬主焦煤价已达1490元/吨的全年高点 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年营业收入为88.35亿元，同比增长0.93%；归母净利润为11.53亿元，同比下降9.70% [10] - 预测公司2026年营业收入为105.39亿元，同比增长19.29%；归母净利润为15.45亿元，同比增长34.05% [10] - 预测公司2027年营业收入为125.64亿元，同比增长19.21%；归母净利润为19.29亿元，同比增长24.88% [10] - 基于盈利预测，报告测算公司2025年摊薄每股收益为1.179元，对应市盈率为11.96倍 [10] 财务数据摘要 - 公司2024年营业收入为87.54亿元，同比增长25.14%；归母净利润为12.76亿元，同比增长22.88% [10] - 公司2024年净资产收益率为22.83%，预计2025年将降至18.68%，之后在2026年、2027年分别回升至22.26%和24.41% [10] - 公司2024年每股经营性现金流净额为0.93元，预计2025年将提升至1.56元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度业绩符合预期，前三季度实现营收51.9亿元，同比增长8.2%，归母净利润4.9亿元，同比增长20.3% [2] - 第三季度单季实现营收20.4亿元，同比增长8.4%，归母净利润2.2亿元，同比增长21.7% [2] - 公司毛利率持续改善，前三季度毛利率为26.1%，同比提升1.9个百分点，第三季度毛利率为26.4%，同比提升0.9个百分点 [2][4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为7.5亿元、9.9亿元、12.8亿元，同比增长31%、31%、29% [5] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为41倍、31倍、24倍 [5] 业务板块分析 - 营收稳健增长，其中国内市场实现营收35.6亿元，同比增长4.8%，海外市场实现营收15.9亿元，同比增长16.4% [3] - 数据中心业务成为核心增长引擎，前三季度在AIDC及IDC领域实现收入9.7亿元，同比大幅增长337.5% [3] - 公司正从单一变压器供应商向提供油变、开关柜及电源模块的全套电力解决方案商转型 [3] - 新能源及其他业务板块保持稳健，风电领域收入同比增长71.2%，发电及供电领域增长35.1% [3] 运营效率与财务状况 - 公司费用管控良好，前三季度期间费用率为14.5%，同比下降0.2个百分点 [4] - 经营活动现金流净额大幅改善，前三季度为1.9亿元，去年同期为-0.9亿元，主要得益于客户结构优化和应收账款管理加强 [4] - 盈利能力提升，得益于数字化转型、精细化成本管控和销售订单质量的提升 [4] 增长驱动与前景 - 公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设 [5] - 受益于海外变压器供需错配红利以及国内订单回暖 [5] - 数据中心业务有望进一步打开公司成长空间 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级，对应2025年1.4x PB [5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，营业收入和归母净利润均实现稳健增长 [2] - 公司经营持续稳健，资产规模稳步增长，净利差水平在流动性宽松背景下仍有所提升 [3][5] - 资产质量保持稳健，不良率稳定在较低水平 [4] - 公司高股息特征显著，2025E股息率为4.7% [5] - 预计公司未来资产规模将保持稳健增长，净利差趋稳，不良率控制在较低水平，驱动业绩稳定增长 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入46.38亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润24.46亿元，同比增长9.82% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入16.32亿元，同比增长21.51%，环比增长11.62%；实现归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，环比增长11.26% [2] 经营分析 - 截至2025Q3末，公司资产总额达到1620亿元，较年初增长18%；应收租赁款规模达到1475亿元，较年初增长19% [3] - 2025年前三季度公司租赁业务净利差为3.75%，同比提升0.08个百分点 [3] - 公司计息负债成本率（年化）约为2.25%，同比下降0.74个百分点；生息资产收益率（年化）约为6.38%，同比下降0.34个百分点 [3] - 截至2025Q3末，公司不良率为0.90%，较上年末下降1 BP；拨备覆盖率为403.01%，较上年末下降27.26个百分点 [4] - 2025Q3公司计提信用减值损失2.76亿元，上年同期计提1.27亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润约为32亿元，同比增长10% [5] - 预计公司2025年营业收入为59.20亿元，同比增长12.16%；归母净利润为32.49亿元，同比增长10.38% [10] - 预计公司2025年摊薄每股收益为0.56元，ROE（归属母公司）为13.01% [10] - 预计公司2025年PB为1.35倍，PE为10.7倍 [11] 财务数据预测 - 预测公司营业收入从2024年的52.78亿元增长至2027年的72.30亿元 [10] - 预测公司归母净利润从2024年的29.43亿元增长至2027年的39.86亿元 [10] - 预测公司应收租赁款从2024年的1234.83亿元增长至2027年的1717.62亿元 [11] - 预测公司总资产从2024年的1372.55亿元增长至2027年的1892.74亿元 [11]

核心观点 报告显示市场整体交易热度回落，但结构性机会与资金博弈显著 分析师普遍上调A股未来两年盈利预测，尤其看好金融、有色、机械等板块 资金面上，两融成为主要增量来源而北上资金持续波动，市场短期可能面临交易层面扰动 [1][2][4][8] 宏观流动性环境 - 美元指数回升，10年期美债名义利率不变而实际利率回落，通胀预期有所回升 [1][15] - 中美利差“倒挂”程度收敛，10年期中国国债利率上升而美债利率不变 [1][15] - 离岸美元流动性整体宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][22] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001/R001均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄 [1][22] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度继续回落，超半数行业交易热度仍处于80%历史分位数以上 [2][29] - 房地产、纺服、建筑、电力及公用事业、银行、煤炭等行业交易热度居前，均在80%分位数以上 [2][29] - 主要宽基指数波动率均回落，包括中证1000、中证500、沪深300、上证50、科创50、深证100、创业板指 [2][34] - 通信、电子板块波动率仍处于80%历史分位数以上，TMT、石油石化、机械等行业波动率上升较快 [2][34] 机构调研热度 - 电子、医药、有色、通信、机械等板块调研热度居前 [3][46] - 消费者服务、轻工、化工、钢铁、有色等板块调研热度环比仍在上升 [3][46] - 创业板指、中证500调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、沪深300调研热度回落 [46] 分析师盈利预测变动 - 全A的2025年及2026年净利润预测继续被同时上调，上调个股比例均上升 [4][53] - 金融、有色、机械、煤炭、电新、交运、钢铁等行业2025年及2026年净利润预测均被上调 [4][61] - 宽基指数中，上证50、沪深300、创业板指的2025年及2026年净利润预测均被上调，中证500的2025年预测被下调而2026年预测被上调 [4][70] - 风格层面，大盘成长、中盘成长、大盘价值、中盘价值的2025年及2026年净利润预测均被上调，小盘成长预测被下调，小盘价值预测分别被下调/上调 [4][74] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回落，近5日买卖总额占全A成交额之比从13.57%降至12.43%，整体继续净卖出A股 [5][81] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、银行等板块买卖总额之比上升，在汽车、非银、电子等板块该比例回落 [5][89] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入医药、有色、电新等板块，净卖出电子、通信、食品饮料等板块 [5][93] 融资融券活动 - 两融活跃度小幅回升，上周净买入270亿元，两融平均担保比例亦小幅回升 [6][97] - 行业上，两融主要净买入电子、通信、非银等板块，净卖出汽车、有色、机械等板块 [6][97] - 通信、家电、非银等板块融资买入占比环比上升，其中通信、家电融资买入占比处于80%历史分位数以上 [6][101] - 风格上，两融净买入大盘、中盘、小盘成长以及中盘、小盘价值板块，仅净卖出大盘价值板块 [6][105] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回落，但其占全A成交额之比有所回升 [7][108] - 行业层面，煤炭、建材、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [7][108] 基金仓位与ETF流向 - 主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后主要加仓通信、电子、计算机等板块，主要减仓家电、银行、食品饮料等板块 [8][113] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘成长、小盘价值的相关性上升 [8] - 新成立权益基金规模回升，但主动型新成立规模回落而被动型回升 [8] - ETF被整体净赎回，且以个人持有为主的ETF为主 从跟踪指数看，与券商、上证50、红利相关的ETF被净申购，与创业板指、沪深300、中证A500相关的ETF被净赎回 [8] - 行业层面，ETF主要净买入农林牧渔、煤炭、建筑等板块，主要净卖出TMT、电新、有色等板块 [8]