投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 1H25营收104.37亿元同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元同比增长355.68% 业绩略超预期 [2] - 2Q25营收63.85亿元同比增长295.39% 归母净利润23.70亿元同比增长338.36% [2] - 800G高速率光模块放量带动境外收入达98.53亿元同比增长355.96% [3] - 光模块产能1520万只同比增长66.67% 产量710万只同比增长86.35% [3] - 2Q25销售毛利率46.64%同比提升2.88个百分点 环比下降2.02个百分点 [3] - 前瞻布局LPO/AEC/硅光技术 800G LPO已大批量生产 1.6T产品技术领先 [4] - 预计2025-2027年营收230.1/415.6/573.3亿元 同比增长166%/81%/38% [5] - 预计EPS分别为7.66/13.17/17.40元 PE分别为17/10/7倍 [5] 财务表现 - 1H25经营性现金流4.21亿元 预计2025-2027年每股经营现金流5.95/12.40/14.54元 [10] - ROE预计从2024年34.08%提升至2025年48.29% [10] - 毛利率预计2025年42.2% 较2024年44.7%有所下降但维持高位 [12] - EBIT利润率预计2025年34.5% 较2024年36.1%小幅优化 [12] 产能与技术 - 北美云厂商重要光模块供应商 受益AI算力投资增长 [3] - 硅光解决方案覆盖400G/800G相干光模块 已进入小批量阶段 [4] - 基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的1.6T产品已推出 [4] - 2026年ASIC芯片大规模放量 光模块需求较GPU更多 [4] 市场预期 - 市场评级评分1.00-1.20分 对应"买入"至"增持"区间 [13] - 6个月内45份报告给予"买入"评级 3份"增持"评级 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2Q25归母净利润同比+3.2%至6.38亿元 主要受度电成本下滑驱动 [1][2] - 煤价大幅下行推动发电业务成本同比下降11.6% 抵消电价电量压力 [2] - 新机组投产带来装机放量 参股电厂预计25-26年贡献投资收益增量 [2][3] - 预计25-27年归母净利润21.9/23.3/24.1亿元 EPS 0.97/1.03/1.06元 [4] - 当前股价对应PE估值7.53/7.07/6.85倍 处于较低水平 [4][8] 财务表现 - 上半年营收131.85亿元同比-5.83% 归母净利润10.82亿元同比+1.05% [1] - Q2营收67.66亿元同比-3.6% 归母净利润6.38亿元同比+3.2% [1] - 2Q25安徽省代理购电价格同比下滑6.4% 省内火电发电量同比降幅5.9% [2] - 2Q25长协煤价同比降3.6% 市场煤价同比降25.3% [2] - 预计25年营收302.42亿元同比+0.49% 26年297.82亿元同比-1.52% [8][10] 业务运营 - 省内控股2×45万千瓦气电机组于4M24投产 [2] - 新疆英格玛电厂2×66万千瓦煤电机组于11-12M24投产 [2] - 钱营孜公司二期100万千瓦机组扩建工程于25年3月正式投产 [2] - 参股的池州二期 国安二期 安庆三期 中煤六安电厂预计25-26年投产 [3] - 7-8M25煤价同比-22.6% 预计8月底后煤价见顶回落 [3] 盈利能力指标 - 1H25发电业务成本降幅约11.6% [2] - 预计25年毛利率12.7% 26年提升至13.6% [10] - 预计25年营业利润率11.0% 26年提升至11.8% [10] - 预计25年净利率7.3% 26年提升至7.8% [10] - 预计25年ROE(摊薄)12.84% 26年12.63% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司1H25收入284.36亿元，同比+87.89%，归母净利润6.56亿元，同比+49.66% [2] - 2Q25收入153.15亿元，环比+16.72%，同比+109.32%，归母净利润3.23亿元，环比-2.71%，同比+17.28% [2] - 外购非标金业务比重增加导致毛利率下降，2Q25毛利率环比-0.14pct，同比-3.06pct至4.73% [3] - 锑价有望见底回升，受益于出口修复预期、供应走弱及阻燃标准提升带来的需求增长 [4] - 预计25-27年归母净利润分别为14/16/22亿元，对应PE 23/20/15倍 [5] 财务表现 - 2Q25毛利环比+13.30%，同比+27.02%至7.24亿元 [3] - 1H25自产黄金1,722千克，同比-12.2%，锑品自产7,712吨，同比-5.64%，钨精矿自产505标吨，同比+23.11% [3] - 2Q25期间费用环比+26.39%至2.73亿元，研发费用环比+56.14%至0.89亿元 [3] - 2Q25末资产负债率13.71%，环比-0.71pct，同比-0.93pct [3] - 预计25-27年营收538/563/613亿元，归母净利润增长率67.83%/15.77%/35.97% [10] 行业与产品分析 - 2Q25锑均价环比+42.98%至22.02万元/吨，金均价环比+14.96%至770元/克 [3] - 阻燃电线电缆强制实施3C认证或为锑需求提供爆点 [4] - 海外大矿减产导致全球锑供应显著下滑，需求稳步上行 [4] 估值预测 - 预计25-27年EPS分别为1.34/1.40/2.38元 [5] - ROE(摊薄)预计从17.51%升至19.53% [10] - P/B从4.07倍降至2.89倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 皖能电力股票现价对应2025-2027年PE估值分别为7.53/7.07/6.85倍 [1][4] 核心观点 - 2Q25归母净利润6.38亿元 同比+3.2% 在电价电量承压背景下实现单季度利润转正 [1][2] - 度电成本显著下滑是业绩改善核心驱动 1H25发电业务成本降幅约11.6% [2] - 煤价下行贡献成本改善 2Q25长协煤和市场煤价同比分别下降3.6%和25.3% [2] - 新机组投产带来装机放量 钱营孜二期100万千瓦机组于25年3月正式投产 [2] - 预计2025-2027年归母净利润21.9/23.3/24.1亿元 EPS分别为0.97/1.03/1.06元 [4] 财务表现 - 1H25营收131.85亿元 同比-5.83% 归母净利润10.82亿元 同比+1.05% [1] - 2Q25营收67.66亿元 同比-3.6% 安徽省代理购电价格同比下滑6.4% [1][2] - 毛利率持续改善 预计2025年毛利率提升至12.7% 2027年进一步升至14.1% [8][10] - 净资产收益率保持高位 2025-2027年ROE预计为12.84%/12.63%/12.09% [8][10] 运营状况 - 安徽省用电需求增长放缓 2Q25用电量同比增4.2% 较全国平均低1.7个百分点 [2] - 新能源装机挤压火电空间 2Q25安徽火电发电量同比降幅达5.9% [2] - 参股项目贡献投资收益 池州二期、国安二期等项目预计2025-2026年投产 [3] - 7-8M25煤价同比-22.6% 预计8月底后煤价涨势见顶 [3] 估值指标 - 当前股价7.28元对应2025年P/B为0.97倍 2027年降至0.83倍 [8] - 每股净资产持续增长 从2024年6.98元提升至2027年8.79元 [8][10] - 经营性现金流强劲 2025年预计每股经营现金流达2.90元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025H1业绩表现强劲 收入81.88亿元同比增长49.04% 归母净利润7.45亿元同比增长63.95% [2] - 海外建材板块成为主要增长引擎 收入37.71亿元同比增长90.08% 毛利率36.80%提升5.85个百分点 [3] - 公司持续扩张非洲产能 在7国运营21条建筑陶瓷产线 秘鲁玻璃项目预计2026年投产 [3] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为15.44/18.07/19.62亿元 [5] 业绩表现 - 25Q2单季度表现尤为突出 收入44.21亿元同比增长50.78% 归母净利润3.98亿元同比增长178.32% [2] - 扣非归母净利润增长更为显著 25H1达7.00亿元同比增长75.06% 25Q2达3.77亿元同比增长204.03% [2] - 收入结构多元化 海外建材占比46% 建材机械31% 锂电材料11% 新能源装备9% [3] - 海外收入占比超过65% 显示国际化布局成效显著 [3] 分业务表现 - 海外建材实现量价齐升 建筑陶瓷产量0.98亿平方米同比增长16.96% 浮法玻璃产量超17万吨 [3] - 陶瓷机械收入25.70亿元同比下降5.01% 但通过配件耗材等业务实现结构优化 [4] - 碳酸锂销量2.06万吨同比增长1.5% 均价6.03万元/吨下降2.27万元/吨 但通过成本优化贡献利润1.68亿元 [4] - 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂计划Q3投产 [4] 财务指标 - 预计2025-2027年PE估值分别为14.7/12.6/11.6倍 显示估值吸引力 [5] - ROE指标持续改善 预计从2024年8.77%提升至2025年12.45% [10] - 每股收益预计从2024年0.525元增长至2025年0.805元 [10] - 毛利率水平提升 预计从2024年26.0%改善至2025年30.3% [12] 运营数据 - 建筑陶瓷产能持续扩张 肯尼亚和科特迪瓦陶瓷项目6月点火 预计Q3瓷砖产销环比提升 [3] - 非洲布局深入 覆盖东非和西非地区 受益于高人口增速和消费力提升 [3] - 资产减值与信用减值合计超过1亿元 短期借款有所增加 [4] - Q2费用率同比环比下降 汇兑收益带来正面贡献 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应25/26/27年PE为22/19/16倍 [4] 核心观点 - 25Q2业绩符合预期 收入37.6亿元(同比+9.9% 环比+5.6%) 归母净利润2.5亿元(同比+8.6% 环比+12.0%) [2] - 气体业务毛利率超预期提升(25H1毛利率21.2% 同比+2.8pct)有效对冲设备业务盈利能力下滑 [3] - 看好实物消耗量增长带动工业气体价格上涨与空分设备负荷提升 液氧价格同比转正(250821同比+13.6%) [3] 业绩表现 - 25H1气体销售业务收入45.9亿元(同比+14.1%) 空分设备业务收入23.2亿元(同比持平) [2] - 空分设备业务毛利率承压(25H1毛利率20.4% 同比-5.0pct) 主因化工产品价格指数同比-9.7%及螺纹钢价格同比-12.6%导致资本开支需求走弱 [3] - 经营活动现金流稳健 25年预测每股经营性现金流2.21元 26年升至2.82元 [9] 财务预测 - 预测25年归母净利润10.9亿元(同比+17.8%) 26年12.5亿元(同比+15.0%) 27年14.5亿元(同比+15.8%) [4] - 营业收入持续增长 25年预测148.3亿元(同比+8.15%) 26年161.3亿元(同比+8.70%) [9] - 盈利能力逐步改善 预测ROE从25年11.01%提升至27年12.30% 净利率从7.3%升至8.2% [9] 估值指标 - 当前估值水平合理 25年预测P/E 21.57倍 P/B 2.37倍 [9] - 每股收益稳步增长 25年预测1.110元 27年升至1.478元 [9] - 资产负债率保持稳定 预测25年56.29% 27年降至53.88% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年中报收入57亿元，同比增长7%，归母净利润14.3亿元，同比增长11%，单二季度收入27.5亿元，同比增长11%，归母净利润8.1亿元，同比增长18%，均符合预期 [2] - 挖机市场回暖带动二季度业务收入快速增长，宏观调控政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，上半年我国挖掘机销量12万台，同比增长16.8%，其中国内销量6.56万台，同比增长22.9%，出口5.49万台，同比增长10.2% [3] - 公司挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15%，挖掘机用液压泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30% [3] - 规模效应下盈利能力持续回升，1H25毛利率41.85%，同比提升0.21个百分点，净利率27.70%，同比提升1.01个百分点，均创近三年同期新高，单二季度净利率环比提升至29.4% [4] - 线性驱动器项目上半年累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，直线传动产品上半年新增建档客户近300家 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润29/34/41亿元，对应PE估值39/33/27倍 [4] 业绩表现 - 25年中报实现收入57亿元，同比+7%，归母净利润14.3亿元，同比+11% [2] - 单2Q25收入27.5亿元，同比+11%，归母净利润8.1亿元，同比+18% [2] - 预计2025年营业收入103.06亿元，同比增长9.76%，归母净利润29.01亿元，同比增长15.64% [8] - 预计2026年营业收入120亿元，同比增长16.43%，归母净利润33.71亿元，同比增长16.19% [8] - 预计2027年营业收入138.68亿元，同比增长15.57%，归母净利润41.1亿元，同比增长21.93% [8] 盈利能力 - 1H25毛利率41.85%，同比+0.21个百分点，净利率27.70%，同比+1.01个百分点 [4] - 期间费用率9.45%，同比-2.05个百分点，销售与研发费用率保持稳定，管理费用率因新业务扩张、员工数量增加而有所提升 [4] - 预计2025年毛利率43.8%，2026年44.0%，2027年44.1% [9] - 预计2025年净利率28.1%，2026年28.1%，2027年29.6% [9] - 预计2025年ROE(归属母公司)16.49%，2026年16.94%，2027年17.92% [8] 业务发展 - 挖机市场回暖带动业务增长，公司挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15% [3] - 非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平 [3] - 线性驱动器项目推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景落地 [4] - 公司产品在高空作业平台、装载机及农业机械等领域国内份额扩大，并在国外市场实现业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货 [3] 市场预期 - 公司股票现价对应2025年PE估值39倍，2026年33倍，2027年27倍 [4] - 市场中相关报告评级比率显示，一周内买入评级1次，评分1.00，一月内买入评级15次，增持1次，评分1.06 [10] - 历史推荐中，2024年2月26日给出目标价80.00～85.00元 [10] 财务预测 - 预计2025年摊薄每股收益2.164元，2026年2.514元，2027年3.065元 [8] - 预计2025年每股经营性现金流净额2.02元，2026年2.58元，2027年3.20元 [8] - 预计2025年每股净资产13.124元，2026年14.838元，2027年17.103元 [9] - 预计2025年资产负债率18.07%，2026年18.10%，2027年17.87% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司工控主业稳健，新能源汽车业务维持高速增长，长期通过拓品类、国际化、数字化、能源管理及具身智能等战略布局持续打开成长空间 [5] - 1H25业绩表现亮眼，营收同比增长26.7%，归母净利润同比增长40.1%，Q2业绩略超预期 [2] - 通用自动化业务受益于行业需求复苏及公司竞争力提升，新能源汽车业务受益于国内外需求双轮驱动及规模优势扩大 [3][4] 业绩简评 - 1H25实现营收205.1亿元，同比+26.7%，归母净利润29.7亿元，同比+40.1%，扣非归母净利润26.7亿元，同比+29.1% [2] - 1H25毛利率30.2%，同比-1.5pct，经营性现金流30.2亿元，同比+65% [2] - Q2实现营收115.3亿元，同比+19.0%，归母净利润16.5亿元，同比+25.9%，扣非归母净利润14.4亿元，同比+12.8% [2] - Q2毛利率29.6%，同比-0.2pct [2] 经营分析 - 通用自动化业务：25H1实现营收88亿元，同比+17%，毛利率44.5%，同比+0.7pct；伺服/低压变频器/小型PLC/工业机器人市场份额分别为32%/22%/7%/8% [3] - 新能源汽车业务：25H1实现营收90亿元，同比+50%；新能源乘用车电机控制器/电驱总成/定子市场份额分别为10.1%/7.1%/11.3%；联合动力净利润5.5亿元，净利率6% [4] - 电梯业务：25H1实现营收23亿元，同比-1%；行业产量同比-6%，降幅收窄；加速拓展海外新兴市场 [4] - 国际化业务：25H1海外营收13.2亿元，同比+39%，毛利率35.3%，同比+3.3pct；突破韩国、越南头部客户重大项目 [4] - 具身智能业务：低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品完成送样 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为54.8亿元/67.7亿元/81.1亿元，同比+28%/23%/20% [5] - 现价对应PE为35倍/29倍/24倍 [5] - 预计25-27年营业收入分别为462.81亿元/565.57亿元/690.59亿元，同比+24.95%/22.20%/22.10% [8] - 预计25-27年摊薄每股收益分别为2.033元/2.510元/3.010元 [8] - 预计25-27年ROE（归属母公司摊薄）分别为17.22%/18.51%/19.21% [8] 行业与市场数据 - 25H1国内新能源汽车销量694万辆，同比+40%，其中内销/出口分别为588万辆/106万辆，同比+36%/75% [4] - 25H1 OEM市场规模同比+2% [3] - 25H1国内电梯产量同比-6%，降幅相比24年（-8%）收窄 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 结合Q2财报调整预期 预计2025~2027年营业收入分别为49.7/54.3/59.8亿元 同比增速+0.9%/+9.4%/+10.0% [3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为4.7/6.0/6.8亿元 同比增速+33.3%/+28.2%/+12.3% 对应PE为20X/16X/14X [3] - Q2整体业务稳中有韧性 1H25实现营业收入21.5亿元 yoy-5.04% 2Q25实现营业收入12.67亿元 [9] - 1H25实现归母净利润1.59亿元 yoy-16.06% 2Q25实现归母净利润0.9亿元 yoy-18.70% [9] - 1H25综合毛利率35.6% yoy-1.23pct 归母净利率7.4% yoy+0.23pct [9] - 下半年有望迎困境反转 1H25存货yoy+12.7% 收入增速修复蓄势待发 [9] 财务表现 - 2024年营业收入4923百万元 yoy-0.98% 归母净利润353百万元 yoy-46.42% [8] - 2025E营业收入4967百万元 yoy+0.89% 归母净利润470百万元 yoy+33.27% [8] - 2026E营业收入5434百万元 yoy+9.40% 归母净利润603百万元 yoy+28.24% [8] - 2027E营业收入5975百万元 yoy+9.96% 归母净利润677百万元 yoy+12.25% [8] - 2025E摊薄每股收益0.541元 2026E为0.694元 2027E为0.779元 [8] - 2025E ROE(摊薄)7.17% 2026E为8.72% 2027E为9.24% [8] 业务结构分析 - 火灾自动报警系统收入9.59亿元 占比44.58% 毛利率45.65% yoy+2.65pct [9] - 应急照明与智能疏散系统收入4.56亿元 占比21.2% 毛利率17.43% yoy-8.06pct [9] - "五小系统"收入2.27亿元 占比10.56% 毛利率43.07% yoy+1.47pct [9] - 工业消防产品收入1.33亿元 yoy+3.37% 毛利率46.59% yoy-5.42pct [9] - 灭火业务收入2.58亿元 yoy+8.60% 毛利率18.48% yoy-4.45pct [9] 费用与研发 - 1H25销售费率13.42% yoy-0.13pct 管理费率7.43% yoy+0.03pct [9] - 1H25研发费率7.17% yoy+0.87pct [9] - 2025E研发费用302百万元 占销售收入6.1% [10] 创新业务布局 - 持续加大四足机器人研发投入 已实现多场景巡检功能包括消防通道占用监测、防火门状态监测等 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司业绩符合预期 2025年上半年实现营业收入36.6亿元（同比-42.5%） 归母净利润-2.6亿元（同比-58.5%） 其中Q2营业收入17.9亿元 归母净利润-1.6亿元 [2] - 受益于"反内卷"国家战略及供给侧改革 电池片价格从Q2低点0.24元/W修复至0.29元/W（涨幅20.8%） 行业盈利有望进入右侧阶段 [3] - 海外销售占比从2024年23.85%大幅提升至2025上半年51.87% 土耳其产能项目落地 海外产能将于2026年起大规模释放 [4] - 调整2025-2027年归母净利润预测至-3.85亿元/6.19亿元/16.81亿元 2026年起盈利将大幅改善 [5][9] 业绩表现 - 2025年上半年：营业收入36.6亿元（同比-42.5%） 归母净利润-2.6亿元（同比-58.5%） [2] - 2025年Q2单季：营业收入17.9亿元 归母净利润-1.6亿元 [2] - 历史业绩：2023年归母净利润8.16亿元 2024年转为亏损5.91亿元 [9] 经营分析 - 电池片价格波动：Q2期间183N电池片价格跌至0.24元/W（跌幅23%） 银浆成本上涨至8500元/kg以上 [3] - 政策利好：国家发改委将低于成本价销售定性为违法 推动产能整合与价格自律 [3] - 海外扩张：H股于联交所上市 成为行业首家"A+H"企业 搭建国际化融资平台 [4] 财务预测 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为79.84亿元/99.76亿元/105.97亿元 [9] - 盈利能力：预计2026年ROE回升至15.81% 2027年进一步提升至32.03% [9] - 每股指标：2026E/2027E摊薄每股收益分别为2.117元/5.745元 [9] 行业地位 - 光伏电池龙头企业 技术领先且受益于行业集中度提升 [3] - 通过海外产能建设融入本土产业链 面向高附加值市场 [4]