投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司第三季度收入保持高速增长，3Q25盈利能力有所修复 [1] - 公司通过“3+N”多维度布局，以光学技术驱动成长 [1] - 公司在全景相机、智能家居等现有业务受益于客户新产品放量与促销活动，同时积极布局机器视觉等新业务领域 [2] - 基于盈利预测，报告维持“买入”评级 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入11.98亿元，同比增长51.65%；归母净利润1.42亿元，同比增长12.19% [1] - 3Q25单季度营业收入4.96亿元，同比增长46.25%，环比增长17.49%；单季度归母净利润0.66亿元，同比增长14.54%，环比增长61.50% [1] - 3Q25单季度毛利率23.96%，环比增长1.33个百分点；净利率13.31%，环比增长3.63个百分点 [1] - 3Q25单季度研发费用0.24亿元，同环比皆继续增长 [1] 业务驱动因素 - 全景相机业务：主要客户影石创新产品发布节奏加速，公司作为其主要供应商有望受益于新产品放量 [2] - 智能家居业务：受终端双十一和圣诞节等促销活动推动，供应链需求有望增长 [2] - 新业务布局：公司已在户外作业机器人、家庭陪伴和服务机器人、具身人形机器人等机器视觉应用领域启动研发并送样 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.9亿元、3.6亿元 [3] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.49元、3.28元、4.08元 [3] - 以2025年10月22日股价计算，对应市盈率（PE）分别为37.4倍、28.4倍、22.8倍 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为14.51亿元、18.74亿元、23.32亿元，同比增长率分别为32.9%、29.2%、24.5% [5] - 预测期间毛利率保持稳定，分别为29.5%、29.2%、29.0% [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年三季报显示，1-9月实现收入757.88亿元，同比微降0.03%，归母净利润52.6亿元，同比下降18.3% [5] - 第三季度单季实现收入259.4亿元，同比下降9.8%，归母净利润17.8亿元 [5] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为49.4%，较6月末下降1.2个百分点，公司计划持续降低负债率至45%左右 [5] - 报告预测2025-2027年归母净利润分别为67.35亿元、108.5亿元、139.45亿元，同比增速分别为-27%、+61.1%、+28.5% [10] - 盈利预测调整主要基于对生猪出栏量、畜禽价格和养殖成本的修正 [11] 生猪养殖业务 - 2025年1-9月，公司生猪出栏量2766.8万头，同比增长28.3%，其中肉猪出栏2499.2万头，仔猪出栏267.6万头 [7] - 公司肉猪销售目标为3300-3500万头，1-9月出栏量已完成全年目标的71.4%-75.7%，全年出栏计划有望顺利实现 [7] - 分季度看，Q1-Q3生猪出栏量分别为859.4万头、933.8万头、973.6万头，同比增速分别为+19.7%、+29.8%、+35.4% [7] - 上半年养猪业务盈利约51亿元，其中Q1、Q2分别为25亿元、26亿元 [7] - 2025年7-9月，公司育肥猪出栏价格逐月下降，分别为14.58元/公斤、13.9元/公斤、13.18元/公斤 [7] - 8月公司育肥猪养殖综合成本已降至12.2-12.4元/公斤，估算Q3养猪业务盈利约15亿元，1-9月生猪业务盈利约66亿元 [7] 肉鸡养殖业务 - 2025年1-9月，公司黄羽鸡出栏量9.48亿羽，同比增长8.9%，公司规划全年肉鸡出栏量同比增长5%或以上 [8] - 分季度看，Q1-Q3黄羽鸡出栏量分别为2.82亿羽、3.16亿羽、3.5亿羽，同比增速分别为+5.4%、+12.8%、+8.4% [8] - 上半年养鸡业务亏损约12亿元（含存货跌价准备约5亿元），其中Q1、Q2分别亏损3亿元、9亿元 [9] - 2025年7-9月，公司肉鸡出栏价格逐月回升，分别为11.29元/公斤、12.29元/公斤、13.53元/公斤 [9] - 8月公司毛鸡出栏完全成本为11.6元/公斤，估算Q3肉鸡业务盈利约5亿元（含存货跌价准备冲回），1-9月肉鸡业务亏损收窄至约7亿元 [9] 行业展望与公司定位 - 国家调控政策持续加码，头部猪企需在年底前减产100万头，生猪养殖行业已全面进入亏损 [9] - 行业全面亏损叠加调控政策落实，预计生猪行业去产能将明显提速 [9] - 公司是全国第二大生猪养殖企业和第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业前列 [11] - 预计2025-2027年公司育肥猪出栏量分别为3500万头、3500万头、3605万头，肉鸡出栏量分别为13.05亿羽、13.7亿羽、14.38亿羽 [10]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4] 报告核心观点 - 合成生物学作为生物技术革命的核心领域，为应对生命健康、气候变化等重大挑战提供了崭新解决方案，生物经济万亿赛道呼之欲出 [4] - 国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》，政策支持力度加大，行业发展前景广阔 [4] - 深圳特区正式施行《深圳经济特区促进合成生物产业创新发展若干规定》，从食品、药品、绿色材料等多领域推动合成生物技术创新和产业化应用 [8] - 国家发改委新发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持可降解塑料、绿色甲醇与可持续航空燃料（SAF）等合成生物学相关项目发展 [9][12] - 行业技术突破不断涌现，例如微藻发酵技术生产高纯度OPO结构脂实现母乳"精准复刻"[14]，二氧化碳电化学-生物合成级联系统实现高效转化[55][56][58] 合成生物学市场动态 二级市场表现 - 本周（2025/10/13-2025/10/17）华安合成生物学指数下跌4.96个百分点至1136.23，跑输上证综指3.49个百分点，跑赢创业板指0.75个百分点 [5][22] - 合成生物学领域个股在28个行业中排名第24位，整体表现符合预期 [22] - 涨幅前五公司：元利科技（+11%）、富祥药业（+11%）、平潭发展（+3%）、锦波生物（+3%）、祖名股份（+3%）[23] - 跌幅前五公司：圣泉集团（-18%）、金字火腿（-18%）、华恒生物（-12%）、金城医药（-12%）、联泓新科（-10%）[24] 公司业务进展 - 华大智造实现首例技术出海，将CoolMPS测序技术授权给Swiss Rockets AG，拓宽欧美市场路径 [28] - 海新能科获批进入生物航油"白名单"，其控股子公司山东三聚可年产生物航油15.8万吨，中国具备SAF出口许可工厂增至4家 [29] - 精工控股建信佳人年产15万吨绿色再生新材料项目首期5万吨生产线进入调试阶段，投资53亿元，将成为全球最大化学法循环再生聚酯企业 [30] - 西门子推出采用70%成分来源于废弃食用油的生物基塑料外壳耦合继电器 [31] - 世索科推出新款生物基织物柔顺剂Easysoft PA，依托专属瓜尔胶基聚合物技术降低碳足迹与成本 [31] 行业融资跟踪 - 2025年以来国内外已有近百家企业完成新融资，行业融资活动活跃 [35] - 浙江睿维新材料完成数千万元第三轮融资，投资方为欧莱雅与天图投资共同发起的美丽领航基金 [35] - BridGene Biosciences完成2800万美元B+轮融资，用于推进靶向"不可成药"靶点的小分子药物研发 [35] - 多家企业完成重要融资：海创生物（A轮数千万人民币）、轩竹生物（IPO 7.81亿港元）、华道生物（D++轮超亿人民币）等 [38] 公司研发方向 - 亚科股份签约生物基材料项目，基于"糠醛-糠酸-FDCA"非粮生物质技术路线，推动FDCA和PEF产业化，二期规划总投资10亿元 [40] - 华熙生物战略投资禾元生物2000万元，深化植物源生物活性物研发合作 [42] - 河南获批31.4万吨/年生物质绿色甲醇项目，采用生物质气化耦合绿氢合成技术，预计年减少碳排放超50万吨 [43] - 韩国便利店品牌CU全面启用PLA餐盒，年用量约1000吨可减少约770吨碳排放 [43] - 澳大利亚首个专用SAF混合终端投入运营，应用FlyORO专利技术实现模块化设计 [45] 行业科研动态 - 《Cell》发表电压门控阴离子通道精准从头设计研究，可抑制神经元放电，展现定制化构象变化离子通道的潜在应用价值 [46] - 《Cell》报道抗BCMA CAR-T疗法治疗进展型多发性硬化症的1期临床试验结果，显示中枢神经系统浆细胞减少等积极信号 [48] - 《Cell》发表甘蔗基因组研究成果，明确栽培种甘蔗起源及基因组构成，为育种提供重要参考 [48] 周度公司研究 - ABK Biomedical专注于栓塞疗法研发，核心产品Eye90微球获FDA突破性设备称号，D轮融资3500万美元支持临床运营和商业化准备 [50][51][52] 重点事件分析 - 西湖大学团队在《JACS》发表研究成果，开发碳负电化学-生物合成级联系统，可直接从二氧化碳高效合成C3-C4二醇 [55][56][58]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [6] - 本周（2025/10/13-2025/10/17）化工板块整体涨跌幅为-5.83%，在申万一级行业中排名第26位，跑输上证综指4.36个百分点，跑输创业板指0.12个百分点 [5] 重点推荐赛道及逻辑 - **合成生物学**：能源结构调整背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料成本下降及"非粮"原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [6] - **三代制冷剂**：配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，叠加热泵、冷链等需求稳定增长，供需缺口将持续扩大，推荐关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [7] - **电子特气**：作为电子工业"粮食"，国产替代机遇显著，下游集成电路、面板、光伏三轮驱动高端产能需求，推荐关注金宏气体、华特气体、中船特气 [8][10] - **轻烃化工**：原料轻质化是全球烯烃行业不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低及低碳排特点，推荐关注卫星化学 [10] - **COC聚合物**：产业化进程加速，国产突围可期，材料在光学领域应用广泛，下游国产替代意愿加强，建议关注阿科力 [11] - **钾肥**：国际巨头撤回报价或减产，叠加黑海粮食外运协议终止推高种植意愿，供需关系失衡下价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [12] - **MDI**：行业呈寡头垄断格局，全球前5家厂商产能占比达90.85%，需求端稳中向好，供给格局有望持续优化，推荐关注万华化学 [14] 行业市场表现回顾 - 本周申万一级行业涨幅前三名为银行（4.89%）、煤炭（4.17%）、食品饮料（0.86%），跌幅后三名为电子（-7.14%）、传媒（-6.27%）、汽车（-5.99%）[24] - 化工细分板块全部下跌，跌幅较小的板块包括其他塑料制品（-1.07%）、油品石化贸易（-1.43%）、油气及炼化工程（-1.57%），跌幅较大的板块包括合成树脂（-13.13%）、改性塑料（-9.42%）、涂料油墨（-8.97%）[25][26] - 个股方面，本周涨幅前三的公司为三孚股份（33.17%）、澄星股份（25.12%）、纳尔股份（21.79%）；跌幅前三的公司为上纬新材（-32.74%）、振华股份（-19.06%）、宝丽迪（-17.64%）[31][32] 产品价格与价差跟踪 - **价格涨幅前五**：液氯（华东）（553.33%）、硫磺（固态，高桥石化出厂价）（8.80%）、丙烯酸（精酸华东）（3.68%）、甲醇（华东）（2.24%）、制冷剂R134a（1.92%）[15][43] - **价格跌幅前五**：丁腈橡胶（N41E，上海）（-33.13%）、NYMEX天然气(期货)（-7.98%）、丙酮（华东）（-6.69%）、石脑油（新加坡）（-6.52%）、WTI原油（-6.45%）[15][43] - **价差涨幅前五**：甲醇（72.62%）、醋酸乙烯（45.44%）、涤纶短纤（29.61%）、热法磷酸（27.21%）、顺酐法BDO（19.01%）[15][43] - **价差跌幅前五**：PTA（-669.64%）、黄磷（-117.57%）、磷肥DAP（-96.44%）、DMF（-14.55%）、电石法PVC（-12.51%）[15][44] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有165家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修8家，重启4家 [16][47] - 新增检修企业涉及纯苯、丙烯、丁二烯、PX、合成氨等产品；重启企业涉及丙烯、乙二醇、磷酸一铵等产品 [47] 行业重要动态 - 中美经贸摩擦再度升级，美国宣布将对中国输美商品加征100%额外关税，并对关键软件实施出口管制 [37] - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持重点行业领域节能降碳改造，项目支持比例达核定总投资的20% [38] - 英力士集团计划将其英国赫尔乙酰化物工厂员工数量削减20%，并呼吁英国政府与欧盟出台反倾销税 [38]

投资评级 - 报告对维力医疗的投资评级为"买入"，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收与净利润实现双位数增长，延续了业务稳健的风格 [5] - 国内市场在低基数下增速提升，海外市场是主力增长来源，新工厂建设将支撑未来增长 [6] - 公司产品结构持续优化，高附加值、高毛利产品占比提升，盈利能力保持在较高水平 [7] - 基于对未来业绩增长的预期，报告维持"买入"评级 [8] 业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入11.91亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长14.94%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长15.22% [5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长16.09%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长16.31%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长13.17% [5] - 第三季度收入增速（16.09%）较第一季度（12.60%）和第二季度（8.16%）有较大提升 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为42.75%，销售净利率为16.31% [7] - 2024年第三季度同期毛利率和净利率分别为44.32%和16.03% [7] - 毛利率同比小幅下降预计与国内集采导致产品出厂价下降有关，但净利率仍保持高位并略有提升 [7] - 盈利能力提升主要得益于高毛利产品如硅胶导尿管、清石鞘等占比提高 [7] 业务与战略展望 - 公司正从低值耗材向中值和高值耗材转变，在研产品以高附加值、高毛利产品为主 [7] - 海外市场是增长主力，公司正在建设印尼工厂和墨西哥工厂，其中印尼工厂预计明年一季度投产，主要针对北美和南美客户 [6] - 预计在新增产能的背景下，海外市场能保持稳健增长 [6] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.79亿元、20.73亿元和24.26亿元，同比增速分别为17.9%、16.6%和17.0% [8][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.67亿元、3.18亿元和3.84亿元，同比增速分别为21.5%、19.1%和20.9% [8][11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.91元、1.08元和1.31元 [11] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为15倍、12倍和10倍 [8]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 超颖电子积极布局海外产能，以昆山定颖和泰国超颖为PCB研发生产和销售基础，通过塞舌尔超颖在中国台湾省进行销售，服务全球客户 [4] - PCB市场空间广阔，汽车电子用PCB是公司最核心收入来源，2022-2024年收入占比分别为64.17%、71.23%及68.61% [4][5][57] - 公司生产工艺多元化，覆盖传统板到HDI板设计，产品广泛应用于汽车电子、显示、储存等领域，并积极布局服务器及存储、机器人等新兴领域 [4][5][7] 公司概况与业务布局 - 公司拥有4家控股子公司：昆山定颖、塞舌尔超颖、超颖投资以及泰国超颖，无参股公司 [4] - 昆山定颖2024年营收17.61亿元，净利润6521万元；塞舌尔超颖2024年营收30.25亿元，净利润1.44亿元；泰国超颖2024年营收208万元，净利润-1.1亿元，处于产能爬坡阶段 [4] - 公司产品涵盖双面板至二十六层板、HDI板、厚铜板、金属基板、高频高速板等，广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域 [14][28][30] 客户与市场地位 - 公司与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福、特斯拉等全球知名汽车零部件供应商及汽车厂商建立稳定合作 [4][19][22][23] - 2022-2024年第一大客户均为大陆汽车，营业收入占比分别为16.48%、18.02%和14.39%；博世汽车营收占比从2023年5.67%提升至2024年8.3% [5][60][62] - 公司在中国电子电路行业排行榜综合PCB企业排名中位列第23位，为全球前十大汽车电子PCB供应商 [23] 产品与应用领域 - 汽车电子领域产品覆盖动力控制系统、中控系统、电子仪表盘、车灯系统等，并推出新能源汽车电池功率转换系统板、高频毫米波雷达板等高端产品 [4][15][35][36] - 显示领域产品应用于LCD、OLED和MiniLED等显示面板，推出超大尺寸液晶显示屏主板，尺寸变异不超过70μm [15][39] - 储存领域产品应用于机械硬盘、固态硬盘、内存条，服务器高速闪存主板已应用到海力士等国际客户的最新物理接口E1、E3标准固态硬盘产品 [5][15][42][44] 财务表现与产品结构 - 2022-2024年公司主营业务收入主要来源于四、六层板和八层及以上板，占比分别为90.67%、92.50%及93.33%，其中八层及以上板占比不断上升 [57][59] - 2024年主营业务收入按产品类型分类：双面板6.67%、四、六层板40.83%、八层及以上板52.50% [59] - 2024年主营业务收入按应用领域分类：汽车电子68.61%、显示10.93%、储存8.01%、通信7.20%、消费电子4.76% [60] 行业市场空间与趋势 - 全球PCB产值2024年达到735.65亿美元，较2023年增长5.8%，预计2024-2028年复合年均增长率为5.5% [72][74] - 中国大陆PCB产值占全球比例从2000年8.1%上升至2024年55.74%，预计2028年总产值将达到479亿美元 [74][77] - 汽车电子PCB市场规模2024年为93.18亿美元，预计2028年达到113.57亿美元，年均复合增长率5.07%；服务器PCB预计2024-2028年复合年均增长率11.3% [63][72][78][83] 研发与技术投入 - 公司持续投入研发，在服务器高速闪存主板制造技术、DDR4和DDR5产品制造技术、工业机器人终端用PCB产品制造技术等领域取得突破 [5][7] - 在40G光纤网卡主板制造技术方面，产品应用于服务器、交换机并提供高速连接，提高网络传输速度 [7] - 公司攻克超高纵横比、背钻、盲钻、极低热膨胀、极高散热等技术难题，推出新能源汽车电池功率转换系统板和高频毫米波雷达板等高端产品 [15][35]

核心观点 - 报告认为市场良性调整已接近尾声，当前是布局下一阶段成长产业主线的良好时机 [1][5][7] - 成长风格预计仍将是下一阶段行情的最优主线，重点关注AI算力基建及景气硬支撑领域 [5][7][8] 市场表现与驱动因素 - 10月21日市场大幅上涨，上证指数收涨1.36%，创业板指收涨3.02%，全A成交额达1.89万亿元，较上一交易日增加8% [3] - 行业层面，通信（4.89%）、电子（3.21%）、房地产（2.26%）领涨，仅煤炭（-1.05%）下跌 [3] - 市场上涨受降息预期升温、AI基建景气持续验证及官媒发文等积极因素叠加带动 [3][4] - 多家中小银行调降存款利率，叠加美联储即将进行年内第二次降息，市场对四季度国内央行降准降息预期升温 [3] - 英伟达上调新一代AI芯片Vera Rubin出货预期，相关企业将1.6T光模块总需求上调至1500万，光模块代表性标的中际旭创、新易盛、天孚通信分别大涨9.55%、10.99%、5.56% [3] 调整阶段分析与展望 - 历史复盘显示，成长产业景气周期行情中的良性调整期持续时间较短，最大调整幅度为15-20%，调整时间约1-2个月 [5] - 本轮良性调整期至今，成长风格最大跌幅为9.1%，调整8天，强势主线最大跌幅为10.4%，调整22天，综合判断调整已进入后半程或尾声 [5] - 十一月初三季报披露完毕及APEC峰会中美元首会晤可能成为验证行情进入业绩支撑新阶段的契机 [5] - 四中全会召开及"十五五"规划纲要建议即将发布，叠加美联储大概率在10月底继续降息25BP，有望对市场风险偏好形成提振 [5][7] 配置策略与主线方向 - 配置思路上，预计阶段性调整步入后半程，短期板块"高低切"处于尾声，下一阶段成长仍是最优主线 [7] - 第一条主线是新一轮成长产业景气周期，重点关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等领域 [7] - 第二条主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [8] - 电力设备受益于风电出口高景气、海外储能需求高增及固态电池突破性进展，有色金属中稀土永磁业绩亮眼，黄金受美联储降息及全球不确定性支撑 [8]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕电力设备行业多个细分领域的积极进展展开，重点包括大储电芯价格持续上涨验证下游需求旺盛、国内海上风电项目高景气度延续、以及AI发展驱动下电网设备技术革新等 [1][3][4][5] 细分领域总结 光伏 - 产业链价格持稳，硅片、电池片价格继续上行，组件价格保持稳定 [3] - 海外市场需求强劲，对电池片价格形成有力支撑 [3] - 青海省启动新能源机制电价竞价，机制电量总规模22.41亿千瓦时，其中光伏16.08亿千瓦时，竞价上限为0.24元/千瓦时，下限为0.18元/千瓦时，执行期限12年 [14] - 协鑫科技三季度光伏材料业务录得利润约9.6亿元，颗粒硅平均外部含税售价为42.12元/公斤，较第二季度的32.93元/公斤显著上升 [16] - 投资建议关注BC技术产业趋势及相关标的 [19] 风电 - 国内海上风电进展高景气延续，海南东方CZ8场址500MW项目开建，阳江500MW项目获得用海前公示 [4][20] - 中天科技及东方电缆中标浙江海风某项目±500kV直流海陆缆，每个标段海缆约110km [20] - 华电阳江三山岛六海上风电场项目规划装机容量500兆瓦，拟布置31台单机容量16.2兆瓦风电机组 [20] - 龙源电力海南东方CZ8项目规划总装机容量500兆瓦，拟安装42台海上风电机组 [21] - 投资建议关注低估值、海风及主机毛利率修复标的 [21] 储能 - 大储电芯价格延续上涨，314Ah储能电芯均价为0.308元/Wh，环比上涨0.001元/Wh [25] - 9月储能电池出口量实现环比19%增长，国内市场9月新型储能新增装机3.08GW/9.17GWh，同比增长205%（功率）/171%（容量） [25][26] - 美国PJM电网未来7至15年需部署16-23GW储能以应对30GW负荷缺口，未部署储能可能导致用户用电成本上涨30% [27][29] - 投资建议关注大储及海外户储预期修复 [30] 氢能 - 绿色甲醇和可持续航空燃料生产项目将获中央预算内投资支持，支持比例为核定总投资的20% [31][32] - 三一氢能2025年累计中标容量达149MW [35] - 中石化启动首个绿氢合成氨项目，制氢能力2万吨/年、制氨能力不少于10万吨/年 [36] - 佛燃能源布局20万吨/年绿色甲醇项目 [37] - 投资建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [39] 电网设备 - 英伟达发布800V直流白皮书，旨在构建高效、可扩展的AI工厂供电生态系统 [5][40] - AI数据中心功率密度和负载波动率提升，推动高压直流供电方案发展，单GPU功耗增加75%，单机柜功率提升3.4倍 [40] - 投资建议关注特高压、一次升压设备及配网电表环节相关标的 [41] 电动车 - 多部委联合印发充电设施"三年倍增"行动方案，目标到2027年底全国充电设施达2800万个，公共充电容量超3亿千瓦 [45] - 9月重卡销量超10万台，同比增近80% [45] - 六氟磷酸锂行业自律会议召开，散单价站上8万元/吨 [42] - 投资建议配置盈利稳定的电池和结构件环节，长期关注固态电池产业链 [46] 人形机器人 - 兆丰股份与德国Neura正式签署战略合作，探讨成为核心零部件供应商及本体代工商 [47] - 智元机器人G2发布，并启动向均胜电子超亿元订单的首批交付 [49] - 投资建议关注有新技术和新订单催化的标的，以及执行器、灵巧手等关键零部件 [50] 产业链价格观察 - 碳酸锂价格持稳，电池级碳酸锂均价7.30万元/吨 [55] - 三元前驱体价格在硫酸钴价格上涨带动下延续上行趋势 [56] - 磷酸铁锂材料10月需求向好，增速有望维持5%以上 [57] - 隔膜市场供需紧张，头部企业产能接近饱和，价格有进一步上涨空间 [60] - 电解液成本承压，后续有提价预期 [61] - 储能直流侧电池舱价格整体波动较小，5MWh直流侧平均价格为0.423元/Wh [61]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] - 报告日期：2025-10-19 [2] - 当前收盘价：61.09元 [2] - 总市值：1,016亿元 [2] 核心财务表现 - 2025年1-9月业绩：实现营业收入960.9亿元，同比增长13.2% [3]；实现归母净利润41.4亿元，同比增长14.3% [3]；扣非后归母净利润41.8亿元，同比增长18.7% [3] - 2025年三季度单季业绩：实现营业收入372.6亿元，同比增长14.4% [3]；实现归母净利润15.0亿元，同比增长0.3%，增速放缓主要受生猪业务亏损影响 [3] - 财务健康状况：2025年三季末资产负债率为47.8%，同比下降7.8个百分点 [3] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为50.12亿元、57.99亿元、62.24亿元，同比增速分别为11.3%、15.7%、7.3% [9] 饲料业务分析 - 2025年上半年销量：饲料总销量约1,470万吨（含内销105万吨），同比增长25% [5]；饲料外销增量约284万吨 [5] - 分品种外销表现：禽料外销量同比增长24%、猪料外销量同比增长43%、水产料外销量同比增长16% [5] - 2025年全年展望：预计公司饲料外销增量将突破500万吨 [4][5] - 未来销量预测：预计2025-2027年饲料外销量分别达到2,953万吨、3,246万吨、3,567万吨，同比增速分别为20.9%、9.9%、9.9% [9] 海外业务与发展战略 - 海外市场高增长：2025年上半年海外饲料外销量同比增长40%，第三季度仍保持高速增长 [5] - 全球市场布局：已形成以越南、印尼为核心的东南亚市场，以埃及为桥头堡的非洲市场，以及以厄瓜多尔为据点的拉丁美洲市场 [5] - 竞争优势拓展：从“饲料产品力+服务体系”两个维度，拓展至“优质种苗、优质饲料、优质动保、健康养殖模式、全面养殖管理指导”的全链条多维竞争优势 [5] - 分拆上市计划：公司计划分拆子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市，分拆后海大集团将长期保持对海大控股的绝对控股，承诺上市后5年内持股比例不低于75% [6][7] - 分拆子公司财务表现：海大控股2022-2024年模拟合并营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元和117.04亿元，净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元 [7] 其他业务预测 - 生猪出栏量预测：预计2025-2027年生猪出栏量分别为648万头、648万头、680万头，同比增速分别为8%、0%、5% [9] - 主营业务收入预测：预计2025-2027年主营业务收入分别为1,414.77亿元、1,598.36亿元、1,811.64亿元，同比增速分别为23.5%、13.0%、13.3% [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 全球科技行业在AI大模型迭代、半导体制造、智能驾驶及互联网应用等领域持续快速演进，产业落地加速 [4][5][6][7][8] - 尽管全球主要科技指数表现分化（纳斯达克指数周涨幅2.14%），但A股及港股科技板块普遍回调（恒生科技周跌幅-7.98%，人工智能指数周跌幅-6.97%），建议关注AI技术进展带来的结构性投资机会 [3][21] 本周行情回顾 - 全球主要指数表现分化：纳斯达克指数周涨幅2.14%，而上证指数、创业板指、沪深300、中证1000周涨跌幅分别为-1.47%、-5.71%、-2.22%、-4.62% [3][21] - 港股科技板块深度调整：恒生科技指数周跌幅-7.98%，恒生互联网科技业指数周跌幅-8.04% [3][21] - A股科技主题板块普遍下跌：人工智能指数周跌幅-6.97%，传媒指数周跌幅-6.28%，中证海外中国互联网50指数周跌幅-6.18% [3][21] - 个股方面，港股创梦天地周涨幅12.15%领涨，美股谷歌A周涨幅7.07%表现突出；A股传媒板块中行动教育周涨幅6.78%涨幅居前 [27][28][29][30] AI领域动态 海外AI - OpenAI为Sora 2推出更新：所有用户可生成最长15秒视频，Pro用户网页端可生成25秒视频（此前为标准版10秒，Pro版15秒） [4][31] - 谷歌展示文生视频模型Veo 3.1首批样本，可生成8秒720p带音轨视频；Gemini 3.0 Pro通过提示词成功复刻macOS可操作界面 [4][31] - 投资建议关注海外大模型及AI硬件更新，相关公司包括Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等 [4] 国内AI - 火山引擎发布豆包大模型系列更新（1.6版原生支持多种思考长度等），截至2025年9月底其日均tokens调用量突破30万亿，较5月底增长超80% [4][5][32] - 阿里开源Qwen3-VL系列4B与8B视觉理解模型，在多项评测中表现优异甚至媲美上一代超大尺寸模型 [32] - 相关公司包括百度集团、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股、美团-W、快手、昆仑万维等 [5] 半导体行业 - 台积电2025年第三季度财务表现强劲：合并营收约9899.2亿元新台币，同比增长30.3%；净利润约4523亿元新台币，同比增长39.1%；将2025年营收增长预期上调至30%区间中段 [7][33] - 台积电2nm制程将于本季度晚些时候实现量产，A16制程有望在2026下半年量产 [7] - 博通与OpenAI达成战略合作，部署定制10GW级AI芯片，预计2026年下半年开始部署 [6][33] - 苹果发布M5芯片，采用第三代3nm工艺，AI计算峰值性能较M4提升超过四倍 [6] - 相关公司包括Nvidia、AMD、博通、台积电、美光、英特尔、高通等 [7] 智能驾驶与本地生活 - 交通运输部印发《关于"人工智能+交通运输"的实施意见》，加强智能网联汽车和自动驾驶技术研发应用，打造典型应用场景 [8][34] - 美团Keeta将于10月30日起正式启动巴西市场运营，首批试点城市为圣保罗州沿海城市；滴滴旗下99Food在巴西里约热内卢开始试运营，上线当日已有1.7万家餐厅入驻 [8] - 相关公司包括特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、小马智行、比亚迪、Google、美团-W等 [8] 电商与产业互联网 - 淘宝天猫双11推出6款AI导购应用（如"AI万能搜"、"AI帮我挑"等），通过AI对20亿商品进行理解与组织，实现流量匹配效率双位数增长：复杂语义下搜索相关性提升20个百分点，推荐信息流点击量提升10%，商家广告ROI提升12% [9] - 国内首款eSIM手机iPhone Air机型将于10月22日起正式发售，价格7999元起 [10] - 相关公司包括阿里巴巴-W、京东集团-SW、拼多多、Apple等 [9][10] 传媒与游戏 - 2025年第40周（10.6-10.12）内地电影市场票房收入7.05亿元，较前一周（国庆档）14.52亿元下跌51.44%，后国庆档市场疲软 [11] - PlayStation独占新作《羊蹄山之魂》自10月2日上线后，五天内在PlayStation平台销量突破180万份 [14] - 相关公司包括光线传媒、万达电影、上海电影、哔哩哔哩、快手-W、腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、吉比特等 [11][14]