报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中国广核营收和归母净利同比增长，24Q4单季度营收同比增长但归母净利同比下降，非经对业绩形成扰动，所得税费用、少数股东损益同比大幅提升 [3] - 期间费用率和资产负债率持续优化，经营性净现金流同比增长 [3] - 新机组投产贡献增量，发电业务维持稳健运行，价跌量增下发电业务营收增长，成本增加但净利润表现稳健 [3] - 惠州1号机组投产在即，有望部分对冲2025年市场化电价下降的不利影响 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为104.40、111.26、122.59亿元，对应PE 18.09x、16.98x、15.41x [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为868.04、867.82、922.57、994.73亿元，收入增长率分别为5.16%、 - 0.03%、6.31%、7.82% [3][4] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为108.14、104.40、111.26、122.59亿元，利润增速分别为0.83%、 - 3.46%、6.57%、10.19% [3][4] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为34.03%、31.45%、31.56%、31.80% [3][4] - 2024 - 2027年预计摊薄EPS分别为0.21、0.21、0.22、0.24元 [4] - 2024 - 2027年预计PE分别为17.47x、18.09x、16.98x、15.41x [4] - 2024 - 2027年预计PB分别为1.58、1.51、1.44、1.37 [4] - 2024 - 2027年预计PS分别为2.18、2.18、2.05、1.90 [4] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为754.91、715.55、735.82、795.28亿元 [5] - 2024 - 2027年预计非流动资产分别为3499.09、3605.22、3771.07、3936.97亿元 [5] - 2024 - 2027年预计资产总计分别为4254.01、4320.77、4506.89、4732.26亿元 [5] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为834.79、822.14、861.23、916.75亿元 [5] - 2024 - 2027年预计非流动负债分别为1696.05、1656.05、1676.05、1706.05亿元 [5] - 2024 - 2027年预计负债合计分别为2530.84、2478.19、2537.28、2622.80亿元 [5] - 2024 - 2027年预计少数股东权益分别为528.75、590.06、655.41、727.41亿元 [5] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东权益分别为1194.41、1252.52、1314.20、1382.05亿元 [5] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为380.16、354.74、365.01、393.14亿元 [5] - 2024 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 201.69、 - 228.71、 - 299.06、 - 307.27亿元 [5] - 2024 - 2027年预计筹资活动现金流分别为 - 179.73、 - 168.95、 - 71.49、 - 57.77亿元 [5] - 2024 - 2027年预计现金净增加额分别为 - 0.11、 - 4.28、 - 0.55、2.81亿元 [5] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为868.04、867.82、922.57、994.73亿元 [3][4][6] - 2024 - 2027年预计营业成本分别为572.66、594.89、631.38、678.40亿元 [6] - 2024 - 2027年预计营业利润分别为219.74、205.18、218.63、240.84亿元 [6] - 2024 - 2027年预计利润总额分别为215.96、204.58、218.03、240.24亿元 [6] - 2024 - 2027年预计净利润分别为174.44、165.71、176.60、194.59亿元 [5][6] - 2024 - 2027年预计少数股东损益分别为66.30、61.31、65.34、71.99亿元 [6] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为108.14、104.40、111.26、122.59亿元 [3][4][6] - 2024 - 2027年预计EBITDA分别为386.36、400.67、422.62、455.91亿元 [6] 主要财务比率 - 2024 - 2027年预计营业收入增长率分别为5.16%、 - 0.03%、6.31%、7.82% [4][6] - 2024 - 2027年预计营业利润增长率分别为6.70%、 - 6.63%、6.55%、10.16% [6] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润增长率分别为0.83%、 - 3.46%、6.57%、10.19% [4][6] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为34.03%、31.45%、31.56%、31.80% [3][4][6] - 2024 - 2027年预计净利率分别为12.46%、12.03%、12.06%、12.32% [6] - 2024 - 2027年预计ROE分别为9.05%、8.34%、8.47%、8.87% [6] - 2024 - 2027年预计ROIC分别为5.50%、5.51%、5.57%、5.77% [6] - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为59.49%、57.36%、56.30%、55.42% [3][6] - 2024 - 2027年预计净负债比率分别为104.68%、96.42%、92.01%、86.95% [6] - 2024 - 2027年预计流动比率分别为0.90、0.87、0.85、0.87 [6] - 2024 - 2027年预计速动比率分别为0.32、0.27、0.25、0.27 [6] - 2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.21、0.20、0.21、0.22 [6] - 2024 - 2027年预计应收账款周转率分别为8.26、9.45、9.90、10.24 [6] - 2024 - 2027年预计应付账款周转率分别为2.63、2.89、2.92、2.94 [6] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.21、0.21、0.22、0.24元 [4][6] - 2024 - 2027年预计每股经营现金分别为0.75、0.70、0.72、0.78元 [6] - 2024 - 2027年预计每股净资产分别为2.37、2.48、2.60、2.74元 [6] - 2024 - 2027年预计P/E分别为17.47x、18.09x、16.98x、15.41x [4][6] - 2024 - 2027年预计P/B分别为1.58、1.51、1.44、1.37 [4][6] - 2024 - 2027年预计EV/EBITDA分别为10.07、9.15、8.76、8.17 [6] - 2024 - 2027年预计P/S分别为2.18、2.18、2.05、1.90 [4][6]

工业企业利润与营收情况 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%（前值 - 3.3%），营业收入同比增长2.8%（前值2.1%）[1] 利润影响要素 - 量的提升是企业收入利润上升主因，1 - 2月工业增加值同比强劲增长5.9%，驱动来自抢出口、抢“两新”和抢AI [2] - 价格和利润率小幅改善但仍负增，1 - 2月PPI同比下降收窄0.1pct至 - 2.2%，营业收入利润率为4.53%，同比下降0.17pct [2] 价格与成本表现 - 2月PMI出厂价格录得48.5%，环比上升1.1pct，价格上涨为企业营收利润带来积极影响 [2] - 规模以上工业企业每百元营业收入成本为85.11元，同比增加0.11元（前值0.4元）；费用为8.56元，同比减少0.09元 [2] 库存与资产负债情况 - 1 - 2月产成品存货6.37万亿元，增长4.2%（前值3.3%），库存增速小幅反弹 [2] - 2月末工业企业资产同比增长5.0%，负债增长5.4%，分别环比上升0.5和0.6pct，但应收账款同比增长9.2%（前值7.8%），平均回收期为74.9天，同比增加4.5天 [2] 行业表现 - 装备制造业强劲，1 - 2月铁路船舶航空航天运输设备增长88.8%，汽车制造业增长11.7%等；消费制造业低迷，计算机电子设备和电气机械利润增速分别下滑9.4%和2.4%；公用事业利润高增，电力、热力生产和供应业增长13.5% [2] 未来展望与投资建议 - 工业企业利润全面回升面临产销率偏低、供给侧改革政策力度差异、部分需求政策待落实等挑战 [2] - 短期经济结构性复苏特征明显，看好财政政策支持的消费和机械板块以及风险偏好和流动性改善驱动的科技成长；10年期国债收益率短期可能在1.7% - 1.85%区间震荡 [2][3]

核心观点 - 电子行业温和复苏，关注AI与终端硬件融合，2025年第一季度AI终端创新呈现高性能计算、轻量化设计、场景多元化特点，未来AI与终端硬件深度融合将重塑消费电子生态 [1][5] - 比亚迪2024年业绩靓丽，2025年有望量、价、利齐升，受技术实力提升、高端化进度加速、出口景气度延续三轮驱动 [1][8] - 科创板上周下跌，交易活跃度下降，英伟达GTC大会发布下一代AI芯片Rubin等新品，主题基金表现弱于指数基金产品 [1][14] - 金河生物作为金霉素龙头企业，推进化药与疫苗双轮驱动，随着化药产品渗透率提升、疫苗产品放量，业绩可期 [1][19] - 华润三九作为国内CHC龙头企业，品牌优势明显，外延并购与内生发展结合将带来产品结构优化升级 [1][24] - 非银市场成交略微缩量、两融余额环比提升，国家相关政策目标将定调板块走向，多因素推动证券板块景气度上行 [1][29] 电子行业 行业数据跟踪 - 2024年全球智能手机出货量约12.2亿台，同比增长7%；PC出货量2.56亿台，同比增长3.8%；平板电脑出货量1.476亿台，同比增长9.2%；可穿戴腕带设备出货量1.93亿部，同比增长4%；TWS耳机出货量3.3亿台，同比增长13%；AI智能眼镜销量152万台，同比增长533% [2] 行业新闻 - 政策端对个人消费者购买部分数码产品给予补贴；产品端2025年1 - 3月消费电子行业在AI技术推动下有多款新品发布，呈现智能眼镜市场增长、技术创新加速、政策支持推动产业升级态势 [3] 板块跟踪 - 近一个月消费电子行业指数跑输沪深300指数2.96个百分点，跑赢电子指数0.04个百分点；近一年消费电子行业指数跑赢沪深300指数15.06个百分点，跑输电子指数8.05个百分点 [4] 投资建议 - 关注AI与终端硬件融合带来的投资机会 [5] 比亚迪 2024年业绩情况 - 全年营业收入7771.02亿元，同比+29.02%；归母净利润402.54亿元，同比+34.00%；扣非归母净利润369.83亿元，同比+29.94%；EPS为13.84元 [8] 单车情况 - 2024年汽车销售427.21万辆，同比+41.26%，单车均价14.45万元，同比-9.6%，Q4单车均价环比提升0.53万元至14.41万元；调整后毛利率同比提升0.86pct至19.44%，汽车业务毛利率同比提升1.29pct至22.31%，境外业务毛利率同比提升10.82pct至17.58%；2024年乘用车出口同比增长67.94%至40.77万辆，占总销量比重同比提升1.52pct至9.54%；剔除比亚迪电子，2024年单车扣非归母净利润同比降低6.4%至0.81万元，单车净利率提升0.3pct至5.7%，Q4单车扣非归母净利润环比持平至0.87万元 [9] 研发与技术 - 2024年研发费用同比增长34.42%至531.95亿元，研发费用率同比提升0.27pct至6.85%；2025年宣布全系搭载“天神之眼”高阶智驾系统，实现10万元以上标配；发布超级ｅ平台技术，推出1000kW闪充技术等 [10] 2025年展望 - 业绩迎来“智驾平权”&超级快充技术、高端新品上市、出口业务三方面驱动，有望量、价、利齐升 [11] 科创板 市场表现 - 上周下跌3.49%，交易活跃度下降，日均成交额约1094.89亿元，平均换手率12.83%，表现弱于创业板和沪深主板；大部分行业下跌，黑色金属行业涨幅最大，计算机行业跌幅最大 [14] 估值情况 - 整体PE约为49.70，高于其他三大板块，与科创50的估值差较上周缩小；电子行业平均PE最高，为88.54倍，家用电器行业最低，为15.35倍 [15] 英伟达大会新品 - 发布Blackwell Ultra（GB300）芯片、下一代AI芯片Rubin、AI超级计算机DGX Station，布局机器人技术 [16] 基金表现 - 上周科创板主题基金整体表现弱于指数基金产品 [17] 金河生物 业务格局 - 形成兽用化药与疫苗板块双轮驱动，环保与农产品加工板块配套辅助的新业务格局，2023年、24H1营收保持稳健增长 [19] 兽用化学制品 - 24H1营业收入4.99亿元，同比+2.64%，毛利率39.85%，同比+9.62pct；24年10月新建项目投产后化药产能提升至11.5万吨；国内市场占有率提升，羊用金霉素预混剂药号获批，预计反刍动物金霉素预混剂用量将带来超2万吨增量；海外市场业绩突出 [20] 兽用生物制品 - 24H1收入1.56亿元，同比+1.68%，毛利率60.37%，同比-9.85pct；现有16个疫苗产品上市销售，在研和申报文号的有20余个产品，部分产品有望快速增长、增厚业绩 [21] 投资建议 - 随着化药产品渗透率提升、疫苗产品放量，公司业绩可期 [22] 华润三九 2024年业绩 - 营业收入276.17亿元，同比增长12%；归母净利润33.68亿元，同比增长18%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长15%；经营活动现金流净额44.02亿元，同比增长5%；全年计提资产减值准备3.08亿元，对利润影响为减少2.57亿元 [24] 制药业务 - 医药行业收入237亿元，同比增长13%，其中CHC业务营业收入124.82亿元，同比增长14.13%；处方药业务营业收入60.06亿元，同比增长15%；昆药业务营业收入52.13亿元，同比增长7% [25] 发展策略 - 外延并购方面完成多项交易，拟受让天士力股份；内生发展方面研发投入增长，在研项目多；全域深耕释放渠道效能 [26] 投资建议 - 外延并购与内生发展结合将带来产品结构优化升级 [27] 非银行业 行情复盘 - 本周证券板块单周下跌3.22%，跑输沪深300指数0.93个百分点，跑输23个一级行业；个股方面所有上市券商均上涨 [29] A股市场情况 - 本周A股平均成交额1.55万亿元，环比下降6.43%，相对于年初提升9.94%；平均换手率4.26%，环比下降0.11pct；平均两融余额1.95万亿元，环比提升0.98%，相较年初提升4.38% [29] 融资与基金发行 - 本周A股迎来4家上市公司，募资金额超25亿元，市场实现股权融资42.38亿元；本周40只新基金发行，以指数基金为主 [30] 投资建议 - 国家相关政策目标定调板块走向，多因素推动证券板块景气度上行 [32]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，提升渠道效率，零售大店业务稳步扩张，办公直销业务持续深化发展，未来有望维持成长 [7] 市场数据 - 股票代码为 603899.SH，2025 年 3 月 26 日 A 股收盘价 30.13 元，上证指数 3368.70，总股本 92383 万股，实际流通 A 股 92383 万股，流通 A 股市值 278.35 亿元 [4] 业务拓展 - 金融客户方面，新入围华夏银行、泰康保险和阳光保险等项目，扩大金融领域优势 [6] - MRO 工业品方面，深挖已合作项目，在国家电投、三峡集团、中国有色和电气装备等项目拓宽业务边界 [6] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|24228.25|27416.61|30666.37|34017.35| |收入增长率%|3.76|13.16|11.85|10.93| |归母净利润(百万元)|1395.84|1599.00|1805.23|2024.20| |利润增速%|-8.58|14.55|12.90|12.13| |毛利率%|18.90|18.86|18.67|18.43| |摊薄 EPS(元)|1.51|1.73|1.95|2.19| |PE|19.94|17.41|15.42|13.75|[7] 资产负债表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|13557.56|15270.15|16850.41|18543.34| |应收账款|3860.64|4263.98|4798.76|5328.50| |存货|1545.87|1866.47|2046.60|2278.15| |非流动资产|3029.22|3000.28|2962.01|2911.87| |资产总计|16586.79|18270.42|19812.42|21455.21| |流动负债|6739.98|7584.40|8430.34|9292.63| |非流动负债|411.11|411.11|411.11|411.11| |负债合计|7151.09|7995.51|8841.45|9703.74| |少数股东权益|525.83|592.46|667.68|752.02| |归属母公司股东权益|8909.86|9682.46|10303.30|10999.44| |负债和股东权益|16586.79|18270.42|19812.42|21455.21|[8] 现金流量表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2289.34|1856.39|2109.67|2320.78| |投资活动现金流|-1574.84|-80.18|-80.48|-87.99| |筹资活动现金流|-698.57|-1154.90|-1210.82|-1354.48| |现金净增加额|18.53|623.91|818.38|878.31|[8] 利润表预测(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|24228.25|27416.61|30666.37|34017.35| |营业成本|19649.75|22247.10|24942.12|27746.91| |营业利润|1758.62|1952.19|2207.34|2493.81| |利润总额|1821.26|2006.78|2265.59|2540.41| |净利润|1454.73|1665.62|1880.44|2108.54| |少数股东损益|58.89|66.62|75.22|84.34| |归属母公司净利润|1395.84|1599.00|1805.23|2024.20| |EBITDA|2229.39|2144.42|2399.13|2671.42| |EPS (元)|1.51|1.73|1.95|2.19|[9] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|3.76%|13.16%|11.85%|10.93%| |营业利润增长率|-8.91%|11.01%|13.07%|12.98%| |归属母公司净利润增长率|-8.58%|14.55%|12.90%|12.13%| |毛利率|18.90%|18.86%|18.67%|18.43%| |净利率|5.76%|5.83%|5.89%|5.95%| |ROE|15.67%|16.51%|17.52%|18.40%| |ROIC|13.15%|14.75%|15.60%|16.37%| |资产负债率|43.11%|43.76%|44.63%|45.23%| |净负债比率|-44.63%|-49.97%|-54.26%|-58.13%| |流动比率|2.01|2.01|2.00|2.00| |速动比率|1.73|1.72|1.71|1.71| |总资产周转率|1.52|1.57|1.61|1.65| |应收账款周转率|6.51|6.75|6.77|6.72| |应付账款周转率|3.99|4.17|4.15|4.14| |每股收益(元)|1.51|1.73|1.95|2.19| |每股经营现金(元)|2.48|2.01|2.28|2.51| |每股净资产(元)|9.64|10.48|11.15|11.91| |P/E|19.94|17.41|15.42|13.75| |P/B|3.12|2.87|2.70|2.53| |EV/EBITDA|10.65|10.59|9.12|7.86| |P/S|1.15|1.02|0.91|0.82|[9]

根据提供的研报内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建方法、公式或测试结果。文档主要包含以下信息： 1. 北交所与A股市场对比数据： - 北证50与沪深300指数涨跌幅对比图表[2] - 北证与A股各行业当日涨跌幅对比（算数平均）[5] - 北证成交额与换手率变化趋势图表[7] 2. 个股市场数据： - 涨幅前十股票财务数据（含市盈率、市值等指标）[8] - 跌幅前十股票财务数据[9] 3. 估值分析： - 北证与双创板块估值变化对比图表[10][11] - 北交所公司分行业市盈率与市净率分布[12][13] 4. 其他内容： - 风险提示[14] - 分析师信息[15] - 免责声明与评级标准[16][17][18] 注：文档中未发现具体的量化模型构建方法、因子计算公式或回测结果等量化分析相关内容。

中国 - 东盟自贸区升级 - 2025年有望完成法律审查和国内程序，签署中国 - 东盟自贸区3.0版本升级议定书，引入数字经济等新合作领域[7] 东盟区域经济 - 2024年新加坡经济增长4.4%，预计2025年略放缓；马来西亚GDP增长5.1%；印尼增速徘徊在5%，GDP达22138.96万亿印尼盾；泰国增长2.5%，未达预期[7] 资本市场表现 - 2月东南亚主要货币走势企稳，泰铢等升值，印尼卢比与越南盾贬值，贬值幅度分别为0.6%与1.4%；股市行情分化，越南等指数有涨幅，印尼等指数有跌幅[23] 中国 - 东盟会议活动 - 2月举行多场重要会议，如中国 - 东盟自贸区3.0版特别联委会等，对深化全面战略伙伴关系有指导意义[8] 主要国家经济政策 - 2025年初东南亚主要国家采取宽松政策，新加坡聚焦优化营商环境，印尼加强政策组合，越南实施系列措施[26] 中国企业东盟动态 - 数字基建与技术合作方面，华为发布模型，中企将参加科技展；消费市场与品牌拓展方面，蜜雪冰城等品牌表现突出；资源与产业转型合作方面，中企参与多个项目[29][30][31] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内政策落实不及预期、国外政策落实不及预期的风险[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪业绩靓丽，2025年有望迎量、价、利齐升 [1][3][4] - 技术实力提升、高端化进度加速、出口景气度延续三轮驱动公司发展 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 全年营业收入7771.02亿元，同比+29.02%；归母净利润402.54亿元，同比+34.00%；扣非归母净利润369.83亿元，同比+29.94%；EPS为13.84元 [3] - Q4营业收入2748.11亿元，同比+52.66%，环比+36.66%；归母净利润150.16亿元，同比+73.12%，环比+29.37%；扣非归母净利润137.91亿元，同比+51.32%，环比+26.79% [3] 汽车业务情况 - 2024年汽车销售427.21万辆，同比+41.26%；单车均价14.45万元，同比-9.6%；Q4单车均价环比提升0.53万元（+3.8%）至14.41万元 [3] - 调整后毛利率同比提升0.86pct至19.44%，汽车业务毛利率同比提升1.29pct至22.31%；境外业务毛利率同比提升10.82pct至17.58%；乘用车出口同比增长67.94%至40.77万辆，占总销量比重同比提升1.52pct至9.54% [3] - 剔除比亚迪电子，2024年单车扣非归母净利润同比降低6.4%至0.81万元，但单车净利率提升0.3pct至5.7%；Q4单车扣非归母净利润环比持平至0.87万元 [3] 研发投入情况 - 2024年研发费用同比增长34.42%至531.95亿元，研发费用率同比提升0.27pct至6.85%；Q4单季研发费用为198.75亿元，研发费用率7.23%，同比-0.90pct，环比+0.42pct [3] - 2025年以来，智能化、电动化技术实力提升，2月宣布全系搭载“天神之眼”高阶智驾系统，3月发布超级ｅ平台技术等 [3] 期间费用情况 - 2024年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.10%/2.40%/0.16%，同比分别+0.55pct/+0.16pct/+0.40pct [3] 2025年展望 - 业绩将迎来三重驱动：技术提升产品竞争力、高端新品丰富矩阵、出口延续高景气 [4] - 销量方面，国内市场技术提升夯实经济型市场地位，提升高端市场竞争力，出口业务有新增量；2025年1、2月乘用车出口迈上6万辆大关 [4] - 价格方面，“智驾平权”维持经济型产品定价稳定，高端新品、出口销量占比提升推动单车均价上行 [4] - 利润方面，量价提升推动规模效应提升，2024年加速计提折旧，后续固定资产增长放缓，折旧压力减轻，对毛利率、净利率增长有正向作用 [4] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|777,102.46|991,208.27|1,162,927.20|1,318,790.14| |收入增长率%|29.02|27.55|17.32|13.40| |归母净利润（百万元）|40,254.35|54,562.10|67,698.85|80,053.82| |利润增速%|34.00|35.54|24.08|18.25| |毛利率%|19.44|20.15|20.50|20.81| |摊薄EPS（元）|13.25|17.95|22.28|26.34| |PE|27.90|20.59|16.59|14.03| |PB|6.06|4.25|3.61|3.06| |PS|1.45|1.13|0.97|0.85| [5]

报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度AI终端创新呈现高性能计算、轻量化设计、场景多元化三大特点，CES 2025推动AI从云端向端侧渗透，加速具身智能、自动驾驶等领域商业化进程，未来AI与终端硬件深度融合将重塑消费电子生态，拓展人机协作边界 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 行业跟踪：行业温和复苏，AI眼镜或成热点 - 2024年全球智能手机出货量约12.2亿台，同比增长7%，结束两年下滑趋势，得益于新兴市场需求回暖及政策刺激；全球PC出货量2.56亿台，同比增长3.8%，呈温和复苏态势；平板电脑总出货量1.476亿台，同比增长9.2%，稳健复苏；可穿戴腕带设备出货量达1.93亿部，同比增长4%，连续两年复苏；TWS耳机出货量达3.3亿台，同比增长13%，恢复两位数增长；AI智能眼镜销量为152万台，同比增长533%，RayBan Meta销量为142万台，较RayBan Stories增长超300% [3] - 2025年预计AI眼镜出货量将达350万副，同比增长130%，2030年将快速增长至9000万副 [15] 行业新闻：AI持续渗透，“以旧换新”拉动需求 - 国家发展改革委、财政部提出对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超6000元）按产品销售价格15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超500元 [3][20] - 2025年1 - 3月消费电子行业在AI技术推动下，迎来智能眼镜、AI PC、AI耳机等多款新品发布，呈现智能眼镜市场快速增长、技术创新加速以及政策支持推动产业升级态势 [3] 板块跟踪：关注AI与终端硬件融合 - 近一个月消费电子行业指数跑输沪深300指数2.96个百分点，跑赢电子指数0.04个百分点，消费电子行业指数涨跌幅为 - 1.81%，电子行业指数涨跌幅为 - 1.85%，沪深300指数涨跌幅为1.15% [3][23] - 近一年消费电子行业指数跑赢沪深300指数15.06个百分点，跑输电子指数8.05个百分点，消费电子行业指数涨跌幅为26.06%，电子行业指数涨跌幅为34.11%，沪深300指数涨跌幅为11.00% [3][23] - 建议关注水晶光电、腾景科技、韦尔股份、亿道信息、天键股份、佳禾智能、歌尔股份、领益智造、长盈精密 [3][25]

市场表现 - 上周科创板下跌3.49%，日均成交额1094.89亿元，较前一周的1286.15亿元下降，平均换手率12.83%，低于其他三大板块[5] - 黑色金属行业周涨幅最大为13.34%，计算机行业跌幅最大为-6.46%[5][16] - 云路股份涨幅领先为26.11%，迅捷兴跌幅最大为-16.76%[5][23] 估值情况 - 截至3月21日，科创板整体PE约为49.70，科创50的PE约为55.12，两者估值差为5.42，较上周缩小[5][35] - 电子行业平均PE最高为88.54倍，家用电器行业最低为15.35倍[5][20] 行业要闻 - 英伟达GTC 2025大会发布下一代AI芯片Rubin及AI超级计算机DGX Station等新品[5][32] - 2025年全球半导体销售额预估将增长12.5%，达6874亿美元[41] - 截至3月22日，超120名科创板董监高离职或变更，涉及电子、医药等行业[39] 基金表现 - 科创50周涨跌幅为-3.72%，科创100周涨跌幅为-4.41%，科创板主题基金整体表现弱于指数基金产品[5][61] - 嘉实上证科创板生物医药联接A跌幅最小为-0.88%，博时科技创新A主题跌幅最小为-0.96%[5][61] 其他信息 - 今年以来新股发行募资138.33亿元，科创板占比21.43%[51] - 社保基金现身5只科创板股前十大流通股东榜，合计持股量1783.11万股，期末持股市值8.48亿元[53]

报告公司投资评级 - 首次覆盖金河生物（股票代码：002688.SZ），给予“推荐”评级 [2][44] 报告的核心观点 - 金河生物是金霉素龙头企业，推进化药与疫苗双轮驱动，形成新业务格局，2023 年、24H1 营收稳健增长，积极布局宠物业务 [1] - 兽用化学制品产能翻倍、毛利率提升，兽用生物制品研发管线丰富、新品助力增长，随着化药产品渗透率提升、疫苗产品放量，公司业绩可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 金河生物成立于 1988 年，2012 年深交所上市，以兽用原料药为基础拓展业务，形成动保生态产业链和新业务格局，控股股东为王晓东、路牡丹夫妻，核心管理层稳定 [6][8] - 2023 年营收 21.74 亿元，同比+2.42%；24H1 营收 10.65 亿元，同比+3.22%，兽用化药业务收入占比 48.12%，兽用生物制品业务占比 15.41% [1][7] 业务板块 兽用化学制品 - 业务收入波动，2015 - 2023 年 CAGR 为 -1.26%，24H1 营收 4.99 亿元，同比+2.64%，毛利率 39.85%，同比+9.62pct [4][24] - 2024 年 10 月新建六期项目投产后新增化药产能 6 万吨，饲用金霉素总产能提升至 11.5 万吨，推进 1000 吨/年盐酸多西环素项目 [29] - 国内市场为重点客户提供技术服务，推进金霉素在猪场应用，羊用金霉素预混剂药号获批，预计带来超 2 万吨增量；海外市场通过销售网络协同扩张，成本优势使美国市场销量增加、份额扩大 [4][31][32] 兽用生物制品 - 业务保持增长，23 年营收 3.35 亿元，同比+1.48%；24H1 营收 1.56 亿元，同比+1.68%，24H1 毛利率 60.37%，同比 -9.85pct [35] - 建立国内外两个疫苗研发中心，有 16 个疫苗产品上市，20 余个在研和申报文号产品，围绕四个赛道构建产品体系 [40] - 布病疫苗市场反馈良好，猪伪狂犬病灭活疫苗为新兽药，非瘟疫苗处于应急审批中，生产线规划产能 2 亿头份 [42][43] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2026 年归母净利润分别为 1.87 亿元、2.32 亿元，同比+45.47%、+23.96%；EPS 分别为 0.24 元、0.30 元，对应 PE 为 19 倍、15 倍 [44] 财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2174.13|2289.41|2500.09|2745.83| |增长率|2.42%|5.30%|9.20%|9.83%| |归母净利润(百万元)|86.46|128.49|186.91|231.70| |增长率|14.45%|48.62%|45.47%|23.96%| |每股收益 EPS (元)|0.11|0.17|0.24|0.30| |净资产收益率 ROE|3.75%|5.90%|7.71%|8.93%| |PE|40|27|19|15|[5][45]