报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年四季度全球NAND Flash市场规模达174.1亿美元，环比减少8.5%，同比增长42.4%；上周NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为 -2.78%至1.75%，平均涨跌幅为0.29%；因eSSD采购需求放缓及移动和PC应用市场需求疲软，四季度NAND Flash的ASP和bit出货量均环比减少，所有原厂收入均环比下滑[1] - 2024年四季度全球DRAM市场规模293.45亿美元，环比增长13.5%，同比增长66.1%；上周DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为 -2.28%至2.36%，平均涨跌幅为 -0.07%；AI服务器推动HBM和高容量DDR5需求，三星和SK海力士存储收入创新高，但消费类需求疲软致传统类DRAM销售收入下滑，四季度DRAM ASP环比增长，整体bit出货量环比下滑[2] - 三星计划2028年推出“移动HBM”，其带宽可达200GB/s以上，较现有LPDDR5x提升166%；存储现货行情趋稳，部分低容量资源供应短缺致嵌入式产品涨价，渠道SSD价格难跟涨，行业端个别厂商杀价，市场需求无明显变化[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、NAND Wafer、DRAM中大容量和中小容量现货价格图表及对应数据[13][18][19] 2. 行业新闻 - 2024年全球DRAM和NAND Flash销售收入创1670亿美元历史新高，四季度NAND Flash市场规模减少8.5%至174.1亿美元，ASP和bit出货量环比减少，所有原厂收入环比下滑[23] - 2024年四季度全球DRAM市场规模环比增长13.5%至293.45亿美元，ASP环比增长，整体bit出货量环比下滑，三星四季度销售收入达108.5亿美元，环比增长6.2%，市场份额37.0%；SK海力士四季度销售收入达104.98亿美元，环比增长17.0%，市场份额35.8%[23] - 三星计划2028年推出“移动HBM”，带宽较现有LPDDR5x提升166%[24] - 本周存储现货市场平稳，部分低容量资源供应短缺致嵌入式产品涨价，渠道SSD价格难跟涨，行业端个别厂商杀价，市场需求无变化；上游资源端Flash Wafer涨跌不一，部分DDR资源价格下跌；嵌入式方面，部分256Gb Flash wafer价格上涨，32GB eMMC价格顺势上涨，其他产品价格不变[24][25] 3. 公司动态 - 赛腾股份浙江南浔项目正在建设，是高端半导体、新能源及消费电子智能装备生产基地，扩充现有产能，消费电子板块以销定产[26] - 江波龙子公司元成苏州具备多层封装、混合键合封装量产能力，但无3D堆叠成熟技术，公司关注先进封装技术[26] - 江波龙供应链多元，与主要存储晶圆原厂签长期合约，建立稳定合作关系，将向TCM和PTM合作模式转型升级，构建全新合作生态[26] 4. 公司公告 - 2022年7月1日至2025年2月19日，德明利金程源企业管理合伙企业因股权激励计划和回购注销等事项持股比例被动稀释0.1176%和0.4390%；2025年2月19日通过集中竞价交易减持18,500股，占总股本0.0114%，持股比例由5.5680%降至4.9999%，不再是持股5%以上股东[29] 投资建议 - 看好受益先进算力芯片发展的HBM产业链、以存储为代表的半导体周期复苏主线[4] - HBM产业链建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等[4] - 存储芯片产业链推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等[4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 宠物经济热度攀升，AI赋能宠物行业，宠物企业开展创新尝试，产业链完整度与成熟度同步推进，AI将使宠物经济迎来智能化、个性化和便捷化变革 [1] - 宠物消费潜力较大，行业空间有望超万亿，2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元，预计到2028年市场规模有望达到11500亿元，2024年中国宠物智能用品市场规模约占整体宠物用品市场规模约20% [1] 根据相关目录分别进行总结 AI+宠物应用方向 - 宠物健康管理：AI技术可通过智能设备实时监控宠物健康状况，如FitBark智能项圈可跟踪宠物活动量、睡眠质量和饮食习惯，分析健康趋势并及时提醒 [2] - 智能设备：利用AI技术能精准满足宠物个性化需求，如小佩宠物PETKIT的智能喂食器可监测宠物动态与食盆盛粮状态，发现异常及时提醒 [2] - 行为分析：人工智能技术可实现人与动物跨物种沟通，如Traini的AI狗语翻译器数据模型翻译准确率高达80% [2] - 交互陪伴：AI情感陪伴行业需求增长，应用到宠物行业包括AI虚拟宠物和陪伴宠物机器人，如美国Tombot的小狗宠物机器人Jennie等 [2] 投资建议 - 关注布局宠物智能化及人宠互动领域的天元宠物、依依股份，与星宠王国签署合作协议的中宠股份 [3] - 关注推出宠物移动看护摄像机的萤石网络、推出宠物智能检测等产品“皮克方”的贝仕达克 [3] - 关注于“讯飞超脑2030计划”中提出打造陪伴机器宠物的科大讯飞 [3] - 关注发行AI情感陪伴机器人的汤姆猫 [3]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 积极推进海外业务发展，海外业务可能是增长主要来源，2024H1国内业务营收增长18.3%，海外业务营收增速为34.98%，截止到2024H1海外营收占比超30%，海外业务毛利率为67.29%，有望带动业绩持续增长 [1] - 经营现金流改善明显，报告期内经营活动产生的现金流量净额62,700.09万元，较上年同期增长40.79%，公司经营状况稳定，财务状况良好 [2] - 排除股权激励费用，业绩基本符合预期，虽归母净利润低于预期，但主要是因实施股权激励计划带来股份支付费用约5,850万元 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年度营业总收入为32.16亿元，同比增长20.07%；营业利润为5.98亿元，同比增长31.23%；利润总额为6.09亿元，同比增长33.25%；归母净利润为5.74亿元，同比增长27.82%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.11亿元，同比增长37.16%；基本每股收益为1.052元，同比增长25.99% [1] 投资建议 - 微调公司2024年业绩，维持2025 - 2026年盈利预测，预测2025 - 2026年归母净利润约为7.40/9.35亿元 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,678|3,216|4,000|5,129| |年增长率（%）|19.8|20.1|24.4|28.2| |归属于母公司的净利润（百万元）|449|574|740|935| |年增长率（%）|24.3|27.8|29.0|26.4| |每股收益（元）|0.84|1.04|1.35|1.70| |市盈率（X）|37.15|42.63|33.06|26.16| |净资产收益率（%）|15.0|15.5|16.7|17.4| [5] 基本数据 - 02月21日收盘价44.52元，12mth A股价格区间24.05 - 46.21元，总股本549.46百万股，无限售A股/总股本82.67%，流通市值202.22亿元 [8] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|3,033|3,371|4,266|5,288|6,641| |货币资金（百万元）|1,088|1,233|1,810|2,336|3,010| |应收及预付（百万元）|815|878|1,022|1,336|1,752| |存货（百万元）|425|486|568|669|845| |其他流动资产（百万元）|704|774|866|947|1,033| |非流动资产（百万元）|985|1,041|1,054|1,092|1,157| |长期股权投资（百万元）|58|66|81|101|126| |固定资产（百万元）|620|597|559|529|505| |在建工程（百万元）|3|0|0|0|0| |无形资产（百万元）|174|158|178|203|233| |其他长期资产（百万元）|129|219|235|258|292| |资产总计（百万元）|4,018|4,412|5,321|6,380|7,797| |流动负债（百万元）|1,213|1,171|1,351|1,646|2,091| |短期借款（百万元）|115|117|127|147|177| |应付及预收（百万元）|485|475|550|687|896| |其他流动负债（百万元）|613|580|674|812|1,019| |非流动负债（百万元）|225|197|215|237|270| |长期借款（百万元）|138|119|129|149|179| |应付债券（百万元）|0|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|87|78|86|88|91| |负债合计（百万元）|1,438|1,368|1,566|1,883|2,361| |股本（百万元）|535|544|548|548|548| |资本公积（百万元）|1,009|1,158|1,297|1,297|1,297| |留存收益（百万元）|1,015|1,319|1,883|2,618|3,547| |归属母公司股东权益（百万元）|2,533|3,004|3,709|4,444|5,374| |少数股东权益（百万元）|47|40|45|53|62| |负债和股东权益（百万元）|4,018|4,412|5,321|6,380|7,797| [9] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|354|445|497|571|719| |净利润（百万元）|361|444|580|748|945| |折旧摊销（百万元）|87|113|80|87|94| |营运资金变动（百万元）|-85|-129|-126|-222|-262| |其它（百万元）|-9|17|-36|-41|-58| |投资活动现金流（百万元）|-283|-228|-75|-78|-96| |资本支出（百万元）|-353|-140|-69|-99|-130| |投资变动（百万元）|-34|-16|-20|-26|-32| |其他（百万元）|104|-73|14|47|66| |筹资活动现金流（百万元）|-52|-63|161|32|52| |银行借款（百万元）|53|-17|20|40|60| |股权融资（百万元）|39|126|143|0|0| |其他（百万元）|-143|-172|-3|-8|-8| |现金净增加额（百万元）|48|157|578|525|675| |期初现金余额（百万元）|986|1,034|1,191|1,769|2,294| |期末现金余额（百万元）|1,034|1,191|1,769|2,294|2,969| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长（%）|17.5|19.8|20.1|24.4|28.2| |成长能力：营业利润增长（%）|18.0|30.6|30.8|29.1|26.4| |成长能力：归母净利润增长（%）|22.7|24.3|27.8|29.0|26.4| |获利能力：毛利率（%）|56.6|57.8|59.0|59.9|59.9| |获利能力：净利率（%）|16.1|16.6|18.0|18.7|18.4| |获利能力：ROE（%）|14.3|15.0|15.5|16.7|17.4| |获利能力：ROIC（%）|11.2|12.8|14.3|15.4|16.1| |偿债能力：资产负债率（%）|35.8|31.0|29.4|29.5|30.3| |偿债能力：净负债比率（%）|-31.1|-32.3|-41.1|-45.0|-48.5| |偿债能力：流动比率|2.50|2.88|3.16|3.21|3.18| |偿债能力：速动比率|1.87|2.12|2.39|2.47|2.47| |营运能力：总资产周转率|0.60|0.64|0.66|0.68|0.72| |营运能力：应收账款周转率|3.66|3.49|3.71|3.70|3.64| |营运能力：存货周转率|2.42|2.48|2.50|2.60|2.71| |每股指标（元）：每股收益|0.68|0.84|1.04|1.35|1.70| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.66|0.82|0.91|1.04|1.31| |每股指标（元）：每股净资产|4.73|5.52|6.75|8.09|9.78| |估值比率：P/E|40.82|37.15|42.63|33.06|26.16| |估值比率：P/B|5.87|5.61|6.59|5.50|4.55| |估值比率：EV/EBITDA|35.08|29.05|34.02|26.41|20.65| [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 微信接入DeepSeek，AI应用有望加速渗透，用户可免费使用满血版模型，获得多元搜索体验，搜索结果具备社交功能[2][14] - 阿里未来三年云和AI基础设施投入将超过去十年总和，2025财年第三季度集团收入、经营利润、净利润等指标同比增长[2][15] - 爱立信、Telstra与联发科技合作，在5G SA商用现网实现9.4Gbps峰值下行链路速度，实验室环境超10Gbps，提升大容量连接能力[3][16] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点：算力方面，微信接入DeepSeek，AI应用有望加速渗透；阿里未来三年云和AI基础设施投入将超过去十年总和；通信设备方面，爱立信等取得重大突破[14][15][16] - 投资建议：看好光模块、运营商、通信设备等板块，建议关注中际旭创等公司[5][17] 市场回顾 板块表现 - A股申万通信指数本周上涨8.09%，跑赢沪深300指数7.09pct，跑赢创业板综指数4.1pct，在申万31个一级子行业中排名第1[18] - 申万通信二级行业中，通信服务板块上涨9.1%，通信设备板块上涨7.51%[20] - 申万通信三级行业中，通信应用增值服务板块上涨12.24%，通信终端及配件板块上涨2.19%[23] - 海外市场指数整体维持强势，海内外指数涨跌幅由高到低为申万通信、恒生科技、费城半导体、纳斯达克、道琼斯美国科技[24] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为润建股份等，后十位为瑞斯康达等[26][27] 行业新闻 - 微信搜一搜灰度测试接入DeepSeek，用户可获多元搜索体验[28] - 阿里2025财年第三季度业绩良好，未来三年云和AI基础设施投入将超过去十年总和[28] - 爱立信等合作在5G SA商用现网及实验室环境取得下行链路速度突破[29] 公司动态 - 中国移动发布多项集采中标公示，涉及5G大功率光纤双频及无线直放站设备、室分天线产品[30] - 宁水集团宣布部署DeepSeek大模型本地化系统，构建专属知识库矩阵，预计3月产品化落地[30] 公司公告 - 广和通2021年股票期权与限制性股票激励计划首次授予部分第三个行权/解除限售期可行权/可解除限售条件成就，部分激励对象行权[33] - 东土科技发布2025年股票期权激励计划草案，拟授予股票期权数量占股本总额1.08%[33] - 华测导航发布2024年年度业绩快报，营业总收入、净利润等指标同比增长[33]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 2024年广告市场整体同比上涨1.6%，产业链有望受益；户外广告市场增长与调整并存，电梯LCD和电梯海报广告刊例花费两位数同比增长，火车/高铁站和影院视频广告刊例花费分别增长1.6%和7.4% [1][13][28] - 2025年2月20日首届中国电视剧制作产业大会在深圳举办，相关板块有望受益；多位行业大咖围绕“迎接‘剧’变，变与不变”剖析剧集产业未来发展方向和变革机遇 [2][14][28] - 2025年1月中国游戏市场收入310.77亿元，环比增长7.54%，同比增长27.65%；移动、客户端、海外市场收入均有增长；受春节前期活动影响，多终端市场贡献增量 [3][15][29] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 核心观点 - 广告营销：2024年广告市场整体同比上涨1.6%，产业链有望受益；户外广告市场增长与调整并存，部分广告刊例花费有增减 [13] - 影视院线：首届中国电视剧制作产业大会在深圳举办，相关板块有望受益；行业大咖探讨剧集产业发展 [14] - 游戏：1月中国游戏收入超310亿元，同比增27.65%，相关板块有望受益；多终端市场收入增长 [15] 投资建议 - 看好广告营销、影视院线、游戏等方面 - 广告营销建议关注分众传媒、易点天下等 - 影视院线建议关注光线传媒、猫眼娱乐、博纳影业、万达电影等 - 游戏建议关注恺英网络、三七互娱、吉比特等 [5][16] 市场回顾 板块表现 - A股申万传媒指数本周（2.17 - 2.21）下跌1.8%，跑输沪深300指数2.8pct，跑输创业板综指数5.78pct，在申万31个一级子行业中排名第30位 [17] - 申万传媒二级行业中，游戏板块上涨3.57%表现较好，影视院线板块下跌10.86%表现较差；涨跌幅由高到低为游戏、教育、电视广播、出版、数字媒体、广告营销、影视院线 [20] - 申万传媒三级行业中，游戏板块上涨3.57%表现较好，教育出版板块下跌10.44%表现较差；表现靠前为游戏、营销代理、影视动漫制作，靠后为教育出版、电视广播、门户网站 [23] - 海外市场指数整体维持强势，海内外指数涨跌幅由高到低为恒生科技、中国金龙指数、申万传媒、纳斯达克、道琼斯美国科技 [24] 个股表现 - 本周（2.17 - 2.21）个股涨跌幅前十位为慈文传媒、世纪华通等；后十位为紫天科技、光线传媒等 [26] 行业新闻 - 2024年广告市场整体同比上涨1.6%，户外广告市场增长与调整并存 [28] - 2025年2月20日首届中国电视剧制作产业大会在深圳举办，行业大咖探讨剧集产业发展 [28] - 2025年1月中国游戏收入超310亿元，同比增27.65%，多终端市场收入增长 [29] 公司动态 - 分众传媒已与多家头部AI公司合作研发国内首个专注品牌广告AI营销产品 [30] - 唐德影视储备动画素材和版权资产，积极探索与国内优秀动画团队合作 [30] 公司公告 - 2025年2月17日唐德影视定增募资完成，募资总额4.13亿元，发行数量5038.28万股，增发价格8.19元/股 [32] - 2025年2月18日吉比特参与投资的基金减资，退回金额10,103.58万元，减资后出资比例仍为41.82% [32] - 2025年2月19日奥飞娱乐拟斥8000万 - 1.3亿元回购公司股份，回购股份价格不超14元/股 [32] - 2025年2月21日神州泰岳归属净利润盈利14.403亿元，同比增长62.35% [32]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 稳外资二十条发布，政策利好创新药械发展，《2025年稳外资行动方案》提出推动生物医药领域有序开放，涉及医疗、生物医药领域的措施共两条，包括扩大医疗等领域开放试点、支持外资企业参与生物制品分段生产试点等，还将研究完善医药领域开放政策，便利创新药加快上市，优化药品带量采购，提高医疗器械产品采购可预期性 [3][12] - 利好政策持续加码，创新药械迎来发展良机，国家支持创新药政策持续落地，多地也密集出台利好政策鼓励创新药发展 [4][13] - 稳外资二十条方案是全链条支持创新药发展的体现，叠加各项利好政策陆续落地，国内创新药械企业有望持续受益，建议关注百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、泽璟制药、恒瑞医药等 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - A股申万医药生物上周（2025年2月17日 - 2月21日）上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.87pct，跑输创业板综指数2.11pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第9位 [2][15] - 恒生医疗保健指数上周上涨8.81%，跑赢恒生指数5.02pct，在恒生12个一级子行业中周涨跌幅排名第2位 [2][16] - A股申万医药生物行业上周个股涨幅前五位为安必平（+48.91%）、迈威生物 - U（+21.69%）、国际医学（+20.07%）、翔宇医疗（+16.64%）、诺思格（+16.55%）；跌幅前五位为锦好医疗（-14.04%）、双成药业（-9.85%）、华人健康（-9.23%）、海泰新光（-8.61%）、葫芦娃（-8.5%） [17] - 港股上周个股涨幅前五位为德琪医药 - B（+83.04%）、腾盛博药 - B（+41.07%）、药明巨诺 - B（+40.94%）、梅斯健康（+40.63%）、来凯医药 - B（+39.89%）；跌幅前五位为科笛 - B（-12.4%）、高视医疗（-5.03%）、方达控股（-4.03%）、叮当健康（-1.75%）、业聚医疗（-1.67%） [17] 公司动态 公司公告 - 2025年2月19日，华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局签发的《医疗器械注册证》，其代理申报的创新产品三类医疗器械经皮肾小球滤过率测量设备注册申请获得上市批准 [24] - 2025年2月19日，振东医药中药1.1类新药星蒌承气颗粒获得临床试验批准通知书 [24] - 2025年2月17日，恒瑞医药子公司成都盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局下发的《受理通知书》，公司HR19034滴眼液的药品上市许可申请获国家药监局受理 [24] 解禁动态 - 新华医疗（600587.SH）于2025年2月17日解禁231.55万股，解禁市值3,887.80万元，解禁股份类型为股权激励限售股份 [26] - 南京医药（600713.SH）于2025年2月17日解禁484.96万股，解禁市值2,395.71万元，解禁股份类型为股权激励限售股份；于2025年2月21日解禁25,075.38万股，解禁市值121,866.33万元，解禁股份类型为定向增发机构配售股份 [26] - 合富中国（603122.SH）于2025年2月17日解禁21,893.79万股，解禁市值173,836.68万元，解禁股份类型为首发原股东限售股份 [26] - 数字人（835670.BJ）于2025年2月19日解禁32.00万股，解禁市值653.76万元，解禁股份类型为首发原股东限售股份 [26] - 皓元医药（688131.SH）于2025年2月21日解禁11.90万股，解禁市值563.94万元，解禁股份类型为股权激励限售股份 [26] - 博迅生物（836504.BJ）于2025年2月21日解禁353.00万股，解禁市值7,169.43万元，解禁股份类型为首发原股东限售股份 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.02.16 - 2025.02.22）新兴产业重点关注领域如AI、人形机器人、超导及可控核聚变领域发生多起事件 [1] 根据相关目录分别进行总结 AI领域 - 阿里巴巴2025财年第三季度营收2801.5亿元，同比增长8%，调整后EBITDA 620.5亿元，净利润同比增长333% [1] - 阿里即将推出基于Qwen2.5 - MAX的深度推理模型，Qwen全球衍生模型已突破9万个，全球排名第一 [1] - 阿里未来三年在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年总和，提升AI基础模型研发投入 [1] 人形机器人领域 - 上海多所高校联合发布BeamDojo强化学习框架，使宇树G1机器人能克服更多危险地形 [2] - Figure AI公布新机器人模型Helix，支持语音指令，可用自然语言控制捡家居用品 [2] 超导与可控核聚变领域 - Helion Energy获4.25亿美元F轮融资，累计融资超10亿美元，公司估值达54.25亿美元 [2] - 我国薛其坤院士团队在高温超导领域取得重大突破，使镍基材料成常压下第三类超导材料体系 [2] 投资建议 - 阿里巴巴加大AI基础设施投资有望带动AI芯片需求增长，人形机器人和可控核聚变项目发展有望带动上游材料及零部件需求增长 [3] - 建议关注阿里巴巴、寒武纪、海光信息、东芯股份、国光电气、联创光电 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][84] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕齿轮行业二十五载，是小模数齿轮行业龙头，2023 年实现营收 5.28 亿元，同比+1.97%，汽车齿轮营收占比 60.25%，是业绩主要驱动力 [1] - 齿轮是机械装备重要基础件，公司是小模数齿轮细分龙头，技术优势显著，汽车和机器人行业发展将带动公司业务增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 小模数齿轮专精特新“小巨人”，营收规模持续扩张 - 公司成立于 1999 年，是专精特新“小巨人”企业，产品应用多领域，全球市场占有率位居前列，是小模数齿轮行业龙头 [15][16] - 主营业务收入结构稳定，2019 - 2023 年分别为 3.03 亿、3.65 亿、5.43 亿、5.18 亿和 5.28 亿元，其他业务收入主要是废品，占比低 [19] - 股权结构清晰，控股股东为宁波夏厦投资控股有限公司，实际控制人为夏建敏、夏爱娟及夏挺 [21] - 2023 年营收持续增长，汽车齿轮板块驱动收入增长，整体毛利率有所下滑，期间费用率下降，研发费用上升 [23][27][29] 公司产品下游应用广泛，小模数齿轮细分龙头 - 齿轮是机械装备重要基础件，分为车辆齿轮和工业齿轮，传动特点优，下游应用广，国家出台政策鼓励行业发展 [31][33][35] - 中国齿轮工业规模大，行业集中度低，外企占国际市场主要份额，技术研发加速国产化替代 [37][40][42] - 公司是小模数齿轮细分龙头，市场占有率全球第二，产品工艺流程多，技术优势显著，产业链垂直布局实现耗材刀具自供 [45][47][48] 汽车行业空间广阔，汽车齿轮业务有望持续增长 - 汽车制造是重要产业，全球汽车产量有波动，中国是最大生产国和产销大国，新能源汽车是发展趋势 [49][52][53] - 中国新能源汽车行业快速增长，市场空间广阔，产销两旺，渗透率持续攀升，汽车齿轮是汽车行业重要组成部分，行业发展带动齿轮行业 [56][60][63] 机器人产业高速发展，公司减速机产品具备增长空间 - 全球机器人领域发展快，工业和服务机器人应用广，市场规模增长，减速机是关键传动部件，需求被拉动，国内企业实现进口替代 [66][70][74] - 公司主要产品行星减速机应用广泛，市场空间大，预计 23 - 29 年全球精密行星减速机市场规模从 12.6 亿美元增至 22.3 亿美元，CAGR 为 10.0%，公司具备协同优势 [2][74][78] 盈利预测及投资建议 - 预计公司汽车齿轮等产品 2024 - 2026 年营收和毛利率情况，总体营收分别为 6.14、7.44、8.45 亿元，同比增长 16.4%、21.1%、13.4%，归母净利润分别为 0.68、0.80、0.91 亿元，同比增长 -5.8%、19.1%、13.3% [80][83] - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][84]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 大模型底座 - 科大讯飞纯国产算力的星火X1新版本预计3月内完成，预期数学答题和过程思维链能力对标或超OpenAI o1；结合教育专家合作生成“教学思维链”，用于全系产品创新，预计2025世界数字教育大会期间发布教育专属大模型和创新应用 [1][11] 机器人 - 国产特种机器人公司Qirobot - 量子智能完成4000万元A轮融资，资金用于扩大生产规模、拓展市场版图、加强研发投入和产品迭代升级 [2][11] 智能驾驶 - 豆包AI助手将上线莲花跑车，宣称“原生能力深度融合”，预计支持实时语音、AI问答等能力 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 核心观点 - 同上述报告核心观点内容 [1][2][11][12] 投资建议 - 看好大模型、机器人、智能驾驶板块；大模型关注云赛智联、润泽科技、上海钢联等；机器人关注能科科技等；智能驾驶关注德赛西威、中科创达等 [4][13] 本周市场回顾（20250210 - 20250214） 板块表现 - A股申万计算机指数上涨7.77%，跑赢沪深300指数6.58pct，跑赢创业板综指数5.2pct，在申万31个一级子行业中排名第2 [3][14] - 申万计算机二级行业涨跌幅：软件开发8.65%、计算机设备3.47%、IT服务II 9.92% [3][15] - 申万计算机三级行业涨跌幅：IT服务Ⅲ9.92%、横向通用软件9.9%、垂直应用软件7.91%、其他计算机设备3.9%、安防设备2.52% [16] - 海外市场指数走势较强，涨跌幅由高到低：恒生资讯科技业8.03%、Wind美国中资股软件与服务6.81%、道琼斯美国科技3.35%、纳斯达克2.58%、台湾信息服务 - 1.29% [3][20] 个股表现 - 涨跌幅领跑前十位：永信至诚（+80.79%）、青云科技 - U（+78.36%）等 [21][24] - 涨跌幅后十位：卓朗科技（ - 23.33%）、海天瑞声（ - 9.31%）等 [21][23][24] 公司动态 - 岩山科技：Yan2.0大模型由岩芯数智自主研发，采用非Transformer的Yan架构，训练效率提升7倍，推理吞吐量提升5倍，记忆能力提升3倍，计划2025年推出，具备初步自主学习能力 [25] - 千方科技：具备全景AI核心能力，展示梧桐大模型落地成果等，在多领域扩展AI应用场景，未来加强人工智能应用推动创新 [26] 重点公司公告 | 日期 | 公司 | 公告类型 | 要闻 | | --- | --- | --- | --- | | 2025/02/15 | 金桥信息 | 股份回购公告 | 拟将股份回购价格上限由13.94元/股（不含）调整为22.00元/股（不含） [28] | | 2025/02/12 | 安博通 | 子公司重大合同公告 | 销售合同金额204,400,000.00美元，折合人民币约14.92亿元（汇率7.30） [28] | | 2025/02/11 | 理工能科 | 股份回购公告 | 2月10日首次回购股份3,617,000股，占总股本0.95%，成交总金额49,963,090元（不含交易费用） [28] | | 2025/02/10 | 联合光电 | 持股变动公告 | 光博投资有限公司计划减持不超过1.50%股份，王毅仁先生计划减持不超过0.50%股份，15个交易日后3个月内通过集中竞价或大宗交易方式进行 [28] |

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 阿里巴巴与苹果合作开发AI功能，预计“AppleIntelligence”4月中国推出，推动手机智能化个性化发展，促进AI技术在智能手机领域应用普及，助阿里拓展技术影响力和市场份额 [1] - 1月多家教育公司接入DeepSeek大模型，有望加速AI教育产品商业化落地，国内AI+教育B端市场规模预计2027年达477亿元，3年复合增长率22% [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 板块行情 - 本周（20250210 - 0214）中信商贸零售指数上涨3.77%，跑赢沪深300指数2.58个百分点，年初至今下跌3.46%，跑输沪深300指数3.57个百分点 [10] - 本周商贸零售板块在30个中信一级行业中排第3位，24个行业上涨，传媒、计算机、商贸零售领涨 [11] - 本周子行业中涨幅较大的是百货、专业市场经营Ⅲ、超市及便利店，涨幅分别为10.33%、9.58%、5.62%；今年以来涨幅较大的是其他连锁、电商及服务Ⅲ、专业市场经营Ⅲ，涨幅分别为9.98%、7.53%、5.65% [16] 个股行情 - 本周商贸零售行业104家主要上市公司中74家上涨，26家下跌 [18] - 本周涨幅较大个股为居然智家（+61.45%）、三江购物（+41.50%）、狮头股份（+15.46%）；跌幅较大个股为远大控股（-8.40%）、青木科技（-6.65%）、ST易购（-3.38%） [18] 行业数据跟踪 社零 - 2024年12月社零总额4.52万亿元，同比增长3.7%（增速环比+0.7pct）；除汽车外消费品零售额3.95万亿元，同比增长4.2%（增速环比+1.7pct） [20] - 2024年社零总额48.79万亿，同比增长3.5%；除汽车外消费品零售额43.76万亿，增长3.8%；24Q1/Q2/Q3/Q4社零总额分别同比+4.7%/2.6%/2.7%/3.8%，全年呈V型走势 [20] - 2024年全国网上零售额15.52万亿（yoy+7.2%）；实物商品网上零售额13.08万亿（yoy+6.5%），占社零总额比重26.8%，电商渗透率环比+0.1pct；推算24年线下零售额35.71万亿（yoy+4.62%） [22] - 2024年限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市零售额同比分别+4.7%/4.2%/2.7%；百货店/品牌专卖店零售额同比分别-2.4%/-0.4% [22] - 12月商品零售额39623亿（yoy+3.9%，增速环比+1.1pct），限额以上商品零售额18050亿（yoy+4.2%，增速环比+3.0pct）；餐饮收入5549亿（yoy+2.7%，增速环比-1.3pct），限额以上餐饮收入1403亿（yoy+1.2%，增速环比-1.3pct） [22] - 2024年商品零售额43.22万亿（yoy+3.2%），限额以上商品零售额yoy+2.7%，占总商品零售额约41%；餐饮收入5.57万亿（yoy+5.3%），限额以上餐饮收入yoy+3.0%，占总餐饮收入约27% [23] - 12月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比+9.9%/+10.4%/-8.5%，增速环比-0.2/+13.5pct/-4.2pct [25] - 12月家电/通讯器材/文化办公同比分别+39.3%/14.0%/9.1%，增速环比+17.1pct/21.7pct/15pct；服装鞋帽/金银珠宝/化妆品同比分别-0.3%/-1.0%/+0.8%，增速环比+4.2pct/4.9pct/27.2pct [25] 黄金珠宝 - 2024年我国黄金消费量985.31吨，同比-9.58%；其中黄金首饰532.02吨，同比-24.69%；金条及金币373.13吨，同比+24.54%；工业及其他用金80.16吨，同比-4.12% [29] - 24Q4全国黄金消费量234.58吨，同比-4.34%；其中黄金首饰131.98吨，同比-14.54%，金条及金币90.41吨，同比17.06%，工业及其他用金21.19吨，同比-7.68% [29] - 24年1 - 12月金银珠宝社零同比下降1%，其中金价上涨28%；11月金价回调，12月31日黄金现货收盘价为619.51元/g [31] - 本周沪金价格环比+2.76% [29] 行业动态跟踪及大事提醒 行业要闻回顾 - 国常会研究提振消费工作，要支持居民增收，聚焦消费领域，促进服务和大宗消费，强化品牌引领，实施优化消费环境三年行动 [35] - 2月11日京东外卖启动“品质堂食餐饮商家”招募，2025年5月1日前入驻商家全年免佣金 [35] - 永辉春节后首批20家调改门店确认，涉及15个城市，调改店将覆盖26个城市 [35] - 2月12日古茗在港交所上市，成“新茶饮第三股”，收盘总市值超219亿港元，报9.30港元/股，跌破发行价 [37] - 2月11日步步高公布春节后首批调改门店名单，含长沙丽发新城店等五家门店 [37] - 2月13日库迪咖啡宣布升级“触手可及”计划，推出便利店型，维持2025年底5万门店终端目标 [37] - 2月13日消息，侯毅创立的派特鲜生首店上海海粟文化广场店2月22日营业，2月21日召开品牌启动暨战略合作伙伴大会 [37] - 2024年18个省份社零总额超万亿，占全国比重约87.7%；7个城市社零总额超万亿，新增苏州 [38] - 今年春节京东七鲜订单量同比增长近100%，生鲜食材、团圆菜、水果礼盒销量同比增长分别达62%、52%、50% [38] 公司公告 - 301381.SZ赛维时代为全资子公司提供担保进展公告，公司及子公司拟申请不超50.50亿元综合授信额度，提供不超31.00亿元连带责任担保 [39] - 600693.SH东百集团控股股东部分股份解除质押及再质押公告，控股股东及其一致行动人合计持有公司股份547,859,599股，占总股本62.98%，合计质押股份占合计持有股份69.70%，占总股本43.90% [39] 下周大事提醒 - 2月17日小商品城股东大会召开；2月18日阿里巴巴预计披露三季报；2月21日唯品会预计披露年报 [41] 投资建议 投资主线一 - 24年Q2以来黄金珠宝部分公司终端销售及业绩受金价扰动，长期黄金新工艺驱动增长，投资者避险需求或走高，关注销售拐点，建议关注老凤祥、周大生、潮宏基 [4] 投资主线二 - 扩内需促消费政策见效，线下销售有望恢复，传统商超改革升级调改初见成效，关注业绩边际改善投资机会，建议关注高鑫零售、永辉超市等公司 [4] 投资主线三 - 当前电商行业竞争格局优化，平台互联互通加强，主流平台强化差异化战略定位，聚焦主业发展，建议关注拼多多、阿里巴巴等公司 [4]