报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 光引发剂行业近年需求持续增长，近期供给扰动频出，行业集中度水平较高，景气有望回暖，建议关注相关标的投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年6月10日晚间，扬帆新材全资子公司江西扬帆109车间发生火灾，造成一名员工轻度烧伤，被责令停产停业整顿，待验收合格审查同意后，方可恢复生产经营 [7] - 2024年10月起，国内光引发剂重要生产企业宁夏沃凯珑由于多条义务未履行，被列入失信被执行人，实控人被限制高消费，公司经营或面临困境 [7] 光引发剂需求情况 - 光引发剂是光固化材料的核心原材料，随着技术进步与政策支持，其下游应用前景持续扩大，我国已成为全球主要的光引发剂生产与出口国，光引发剂产值由2018年的31.1亿元增长至2023年的45.9亿元，CAGR达8.1% [10] 供给扰动情况 - 光引发剂行业集中度较高，国内主要企业有久日新材、强力新材、扬帆新材、艾坚蒙、沃凯珑等 [10] - 江西扬帆具备“中间体 - 巯基化合物及衍生物等系列产品”产能3170吨/年，部分用于生产光引发剂，火灾事故或导致公司光引发剂部分中间体供应受到影响 [10] - 沃凯珑的核心光引发剂产品有UV - 800、UV - 184和UV - 1173，年产能合计1.3万吨，2022、2023年度净利润分别为 - 0.26、 - 0.52亿元，2023年报负债率达87.1%，2024年仍旧录得亏损，且因违规排放问题被责令整改，2024年10月以来，未履行法律业务被列为失信被执行人 [10] 价格弹性与景气情况 - 光引发剂历史价格弹性可观，2018年久日新材主要光引发剂品种TPO、184、1173、ITX、907均价分别较2017年上涨92.7%、24.8%、92.0%、24.1%、24.8% [10] - 近年来受行业新增产能释放、竞争格局恶化影响，景气出现明显下滑，2015 - 2024年久日新材光引发剂毛利率整体呈现震荡下行态势，尤其2022年后下滑严重 [10] 投资建议 - 建议重点关注久日新材，其是国内产量最大的光引发剂企业，在行业内居于龙头领先地位，竞争优势较强，2024年公司光引发剂实现产量19851吨，份额约34%，销量23068吨，同比 + 20.2%，在行业景气底部实现市场份额不断提升 [10]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 关注广州地产政策优化，拟全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率，推进老旧小区改造和城中村改造，关注后续其他城市地产政策跟进及城市更新对建材需求的支撑 [6] - 基本面方面，水泥出货环比下降，玻璃库存延续上升，地产高频销售仍偏弱 [7] - 推荐国产替代链、非洲链，存量龙头为全年主线，关注相关企业投资机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 6月13日，广州《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见，拟优化房地产政策，取消限购、限售、限价，降低首付比例和利率，推进老旧小区和城中村改造，利用专项借款购买存量商品房作安置房 [6][20] - 6月9日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，在住房领域加大保障性住房供给，加大小户型青年公寓供给，推进灵活就业人员参加住房公积金制度 [20] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落，上涨区域为华东长三角，幅度20 - 30元/吨，下调区域有华北、华南、西南和西北，幅度10 - 30元/吨 [24] - 六月上旬，受淡季因素影响，全国重点地区水泥企业平均出货率45.5%，环比下滑约2.3个百分点，同比下降约4.0个百分点，部分地区价格探底，推涨区域需求支撑不足 [7][24] - 本周全国水泥均价365.32元/吨，环比降3.23元/吨，同比降29.03元/吨；熟料均价261.08元/吨，环比降3.02元/吨，同比降21.02元/吨；水泥库存66.11%，环比降0.12pct，同比升2.17pct；熟料库存64.85%，环比升0.83pct，同比升1.39pct [25] - 本周全国水泥出货率45.48%，环比降2.26pct，同比降3.97pct；粉磨开工率40.51%，环比降4.17pct，同比降0.95pct [31] - 本周全国水泥煤炭价格差285.50元/吨，环比降1.15元/吨，同比升2.95元/吨 [32] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱，部分价格重心下移，交投一般，产能基本稳定，浮法厂库存高位难降，刚需一般，行业竞争压力大 [34] - 本周全国浮法玻璃生产线285条，在产222条，日熔量159055吨，较上周减200吨，产能利用率81.56%，新点火1条，复产1条，冷修2条 [34] - 本周重点监测省份产量1242.21万重量箱，消费量1208.41万重量箱，产销率97.28%，库存总量6045万重量箱，环比增34万重量箱，增幅0.57%，库存天数约31.21天，环比增0.34天 [34][36] - 本周全国玻璃均价71.15元/重箱，环比降0.44元/重箱，同比降19.00元/重箱；8省玻璃库存4730万重箱，环比升28万重箱，同比升889万重箱；13省玻璃库存6045万重箱，环比升34万重箱，同比升837万重箱 [37] - 本周全国纯碱均价1414元/吨，环比降20元/吨，同比降857元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差28.97元/重箱，环比升1.62元/重箱，同比降18.92元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差23.57元/重箱，环比降0.30元/重箱，同比降8.17元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差17.59元/重箱，环比降0.44元/重箱，同比降10.71元/重箱 [40] 玻纤 - 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂报价调整，北方市场竞争压力大，成交价格灵活，华东、华南大厂价格较高 [43] - 电子纱：本周电子纱市场主流产品G75报价稳定，部分E系列及D系列玻纤纱提涨，因货源供应紧俏，传统G75产品需求支撑有限，供应有压力 [43] 家装建材 - 防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等展示了相关企业成本结构及部分原材料价格走势 [54][60][75][81]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [11][13] 报告的核心观点 - 益方生物是国内稀缺专注小分子靶向创新药的Biotech企业，药物靶点和适应症开发选择眼光独到，多个产品有Best-In-Class潜力，大部分管线进入兑现期或关键验证阶段，公司价值亟需重估 [4] 各部分总结 公司概况 - 益方生物成立于2013年，专注创新药研发，上市前获礼来亚洲基金、高瓴资本等投资，累计融资超11亿，2022年7月科创板上市，聚焦高门槛靶向小分子药物，研发管线覆盖肿瘤、自身免疫和代谢等领域，贝福替尼和格索雷塞已商业化，整体研发管线加速进入成果兑现期 [21] - 公司核心管理层学术背景深厚、产业经验丰富，王耀林、江岳恒、代星共为公司实控人，截至2025年6月11日，三人共持股27.26%，机构持股含多家知名投资机构 [24][28] - 公司以研发为核心，2019年至今累计研发投入超18亿，研发人员占比超90%，硕士和博士占比近一半 [30] 研发管线 - 公司管线布局集中于肿瘤、代谢、自免领域，所选适应症人群基数大、市场广阔，靶点门槛高，如肿瘤领域的贝福替尼、格索雷塞已获批上市，D-0502进入注册性临床试验阶段；代谢领域的D-0120处于临床II期；自免领域的D-2570斑块状银屑病适应症处于临床II期 [33] - 公司为产品寻找最优商业化合作方，贝福替尼与贝达药业合作，格索雷塞与正大天晴合作 [34] 贝福替尼 - NSCLC患病基数庞大，市场空间广阔，EGFR突变是常见致病机制，耐药突变是EGFR-TKIs的顽敌，第三代EGFR-TKIs能克服T790M耐药，逐渐取代第一/二代药物成为市场主力，国内三代EGFR-TKI竞争激烈，已上市四款药物 [38][40][55][60] - 贝福替尼结构上引入三氟乙基，减少非理想活性代谢产物，非头对头比较，其治疗2L NSCLC的PFS数据最优，一线疗法优势明显，mPFS数据为已上市三代EGFR-TKIs中最优 [63][65][67][72] - 益方生物与贝达药业合作开发和商业化贝福替尼，贝达药业在NSCLC领域布局全面，在EGFR-TKIs领域有丰富营销渠道和推广经验，有利于贝福替尼商业化 [76] 格索雷塞 - KRAS蛋白在细胞生命活动中重要，肺癌中G12C突变是KRAS最常见突变类型，KRAS突变肿瘤缺少有效治疗方法，靶向KRAS药物发展曾存在问题 [83][85][90] - 格索雷塞2024年11月在国内获批上市，进度领先，其PFS数据优于索托拉西布与阿达格拉西布，益方生物与正大天晴合作开发和商业化格索雷塞 [96][100][106] D-2570 - JAK-STAT通路由四种JAKs和多个STAT家族成员组成，TYK2主要参与相关信号通路，其变异或异常激活会增加自身免疫疾病发病风险，百时美施贵宝开发出TYK2变构抑制剂氘可来昔替尼 [107][109] - 除氘可来昔替尼上市外，国内外药企开发的TYK2变构抑制剂均处于临床实验阶段，D-2570处于临床II期，其治疗中度/重度斑块状银屑病的II期临床结果优异，有较大BIC潜力 [118][120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月9 - 13日央行7天逆回购小幅净回笼资金，6月16日将进行4000亿元买断式逆回购操作，体现对流动性的呵护；资金面宽松，DR001周内向下突破1.40% [2] - 6月9 - 15日政府债净缴款规模下降，同业存单到期收益率多数下行，银行间债券市场杠杆率有所提升；6月16 - 22日政府债预计净缴款4334亿元，同业存单到期规模约为10216亿元 [2] - 月内两次开展买断式逆回购操作，流动性呵护持续加码，6月资金面预计延续平稳；虽6月中下旬资金面面临多重考验，但因央行流动性投放的呵护态度，资金面预计仍延续偏宽松态势 [8] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年6月9 - 13日，央行逆回购投放8582亿元、回笼9309亿元，净回笼727亿元；6月16 - 20日公开市场逆回购将到期8582亿元；6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，本次操作后，6月买断式逆回购合计净投放2000亿元；6月17日中期借贷便利（MLF）到期1820亿元；6月16日为6月申报纳税截止日期，随后2日有税期走款扰动 [6] - 2025年6月9 - 13日，DR001、R001平均值分别为1.38%和1.43%，较6月2 - 6日下降3.4个基点和2.7个基点；DR007、R007平均值分别为1.52%和1.56%，较6月2 - 6日下降3.0个基点和0.9个基点；6月9 - 12日DR001向下突破7天逆回购利率1.40% [7] - 2025年6月9 - 15日，政府债净缴款规模约63亿元，较6月2 - 8日减少690亿元左右，其中国债净缴款约415亿元，地方政府债净缴款约 - 351亿元；6月16 - 22日，政府债净缴款规模预计为4334亿元，其中国债净缴款约2659亿元，地方政府债净缴款约1675亿元 [7] 同业存单 - 截至2025年6月13日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6327%和1.6355%，分别较6月6日基本持平和下降2个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6700%，较6月6日下降1个基点 [9] - 2025年6月9 - 15日同业存单净融资额约为 - 1623亿元，6月2 - 8日净融资约 - 811亿元；6月16 - 22日同业存单到期偿还量预计为10216亿元，延续超万亿元的到期规模 [9] 机构行为 - 2025年6月9 - 13日，测算银行间债券市场杠杆率均值为108.03%，6月3 - 6日测算均值为107.66%；其中，6月13日、6月6日银行间债券市场杠杆率测算分别约为108.10%和107.68% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月存量社融同比8.7%增速环比基本持平，政府债和企业直接融资为主要贡献项；信贷增量偏弱但结构有亮点，企业短贷同比正增、票据冲量规模下降；M1、M2同比增速分别为2.3%、7.9%，增速环比提升0.8个百分点、微降0.1个百分点；今年政府债为社融增速提供趋势性支撑，资金面预计仍是政策真空期影响债市的重要因素 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 信贷 - 2025年5月新增信贷约0.62万亿元低于去年同期的0.95万亿元，企业贷款增加约0.53万亿元同比少增约0.21万亿元，企业短贷、中长贷增量分别为0.11、0.33万亿元，同比分别多增0.23万亿元、少增0.17万亿元，票据增量746亿元同比少增2826亿元；居民贷款新增约540亿元同比小幅少增，居民短贷、中长贷分别减少208亿元、增加746亿元，分别同比多减451亿元、多增232亿元 [10] - 企业信贷同比少增，但票据冲量规模低表明对实体支持力度尚可，且企业融资需求部分被直接融资代替 [10] 社融 - 2025年5月社融增量为2.29万亿元，政府债增加约1.46万亿元、同比多增约0.24万亿元，直接融资增加约0.16万亿元、同比多增约0.13万亿元，科创债发行明显提速，5月科创债净融资规模约3440亿元 [10] - 2025年政府债的发行为社融增速提供趋势性支撑，5月国债发行进度较快，特别国债净融资额4720亿元 [10] 货币 - 5月M1、M2同比增速为2.3%、7.9%，增速环比分别提升0.8个百分点、下降0.1个百分点 [10] - 2025年5月居民存款、企业存款分别增加约0.47万亿元、减少约0.42万亿元，同比多增约500亿元、少减0.38万亿元；非银存款增加约1.19万亿元，同比多增约300亿元；财政存款增加约0.88万亿元，同比多增约0.12万亿元，政府债发行规模大形成财政存款沉淀 [10] 金融数据与债市展望 - 政府债发行和后续可能创设的新工具对社融增速有支撑作用，信贷政策或更注重结构优化 [10] - 社融总量对实体支持力度稳定，资金面是政策真空期影响债市的重要因素，资金价格上下都有约束 [10] - 近期资金面宽裕，10年期国债收益率有望向年内前低1.6%靠近，但当前估值偏贵，突破前低需资金价格、经济预期更显著变化 [10]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [11] 报告的核心观点 - 当前江苏金租相比于银行股仍存在较为显著的配置价值优势，商业模式在当前利率下行的大趋势下仍具备较强盈利韧性和成长性，长期以往组织架构和管理层稳定带来效率与稳定性优势 [2] 各部分总结 股价表现 - 2025年5月以来江苏金租快速补涨，涨幅亮眼，估值较银行有所分化，原因包括股息、ROE、组织架构和监管等视角优势 [18] 主动公募持仓 - 截至2025Q1末，江苏金租获主动权益基金持股市值为9.6亿元，持仓占比为0.042%，2024年以来持续获增配，但较中证500指数仍明显低配 [22] 股息视角 - 2025Q1营收及资产投放提速，净利润维持稳健增长，新增投放方向主要为清洁能源与农业装备 [26][33] - 江苏金租近年分红比例超50%，明显高于银行，预计2025年度分红后股息率为4.8%，利润增速显著优于银行 [6][38] ROE视角 - 2025Q1江苏金租以较低杠杆实现更强ROE，体现资产端强盈利能力，拆分ROA，净利差和成本优势对盈利能力产生突出贡献 [41] - 得益于负债成本率显著下行，2025Q1公司净利差走阔，在资产盈利能力及质量上皆更有优势 [48][54] 组织架构视角 - 江苏金租按行业划分事业部，展业流程更高效，打造三位一体风险防控体系，资产质量长期稳健；银行以区域分支机构展业，专业性弱，资产保全流程长，回收效率低 [66] 监管视角 - 金租公司适用于银行的净资本监管体系，杠杆率监管更严格，政策驱动回归租赁本源，优化监管指标，强化合规与风控 [9][77] 盈利预测 - 看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，预计2025 - 2026年归母净利润分别为32.6、35.8亿元，对应PB为1.37、1.27倍 [79]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 聚焦中东地区军贸，分析进出口国家与产品结构及变迁，判断中国体系化武器装备或迎在中东乃至世界市场份额快速提升期，丰富高端自主化武器装备体系是底牌，更多军贸营收占比或改善企业盈利能力 [2] - 中东长期冲突致军贸需求旺盛，过去中国因装备供给限制在中东军贸份额下降，未来成熟机型或提升份额 [5] - 巴基斯坦列装中国装备在印巴冲突获亮眼战绩，中国装备市场认可度有望提升获更多海外订单 [6] - 供给改善是军贸最大逻辑，自主可控武器装备体系丰富，主机厂有爆款型号，军贸可提升军工产业价值 [7] - 频繁高烈度冲突增加世界军贸需求，中国装备性能与供给优势或促军贸高速增长，企业盈利能力将改善 [8] 根据相关目录分别进行总结 中东长期冲突军贸需求旺盛，中国高端装备份额提升可期 - 中东是世界军贸重点区域，1985 - 2024 年进口军贸订单份额占世界 26.03%，宗教、民族和主权问题致冲突不断，军贸需求旺盛 [19] - 二战后中东地区冲突多次爆发，如巴以冲突至今持续，军贸订单量与安全局势相关，冲突使订单量攀升 [23][25] - 1985 - 2024 年美国在中东军贸占主导，中国订单份额 3.14%排第 7 位，有提升空间 [29] - 近 40 年中东军贸进口国订单波动大，沙特、埃及份额高，近 10 年美国占比高，中国份额下滑 [32] - 飞机是中东军贸订单占比最高装备，1985 - 2024 年占 46.20%，中国出口中东飞机占比 23.23%低于世界均值 [39] - 1985 - 2004 年美国出口中东主力为四代战机，中国为三代战机；2005 - 2024 年美国有 F - 35A 出口，中国主要出口无人机 [42][46] - 中国战斗机供给端短板改善，J - 10 已出口且战绩良好，J - 35 有望出口，飞机装备在中东军贸大有可为 [50] 巴基斯坦大量列装中国装备，优异作战战绩催化海外需求 - 印巴围绕克什米尔地区多次冲突，2025 年 4 月恐怖袭击致 5 月 7 日空战爆发 [54][56] - 2025 年 5 月 7 日印巴空战，巴基斯坦空军用中国装备击落印度 5 架战机，此前 4 月 28 日还击落 1 架无人机 [60] - 本次冲突巴基斯坦 42 架战机应对 72 架印军战机，0 战损击毁 5 架，体现中国体系化装备作战性能 [62][63] - 巴基斯坦采用中国体系化装备，印度装备来自多国互联互通难，中国装备体系互联发挥作战效能 [63][65] - 巴基斯坦空军 PL - 15E 导弹射程、制导、机动性和抗干扰能力强，雷达预警网络和预警机提升态势感知能力 [69][71] - 2015 - 2024 年中国 62.17%军贸武器出口巴基斯坦，巴 81.00%进口武器来自中国 [75] - 参考土耳其 TB2 无人机在纳卡冲突后订单增加，中国装备在印巴冲突后市场认可度或提升获更多订单 [77] 供给改善构成军贸最大逻辑，谱系齐全性能优异出海可期 - 自主可控武器装备体系丰富是中国军贸底牌，过去飞机军贸占比低因供给端约束，歼 - 10 等崛起是走向世界核心逻辑 [82] - 中航沈飞歼 - 35 有望成军贸爆款，美国向印度售 F - 35 或刺激巴方进口 [86] - 中航成飞歼 - 10 是军贸爆款，印巴冲突后海外订单或加速放量，印尼考虑采购 [90] - 中航西飞运 - 20 及其衍生型号有望成军贸爆款，200 吨级别运输机中竞争力大 [92] - 洪都航空 K8 系列出口多，L - 15 性能好已获订单，还有导弹型号 [97][98] - 中直股份直升机和运 - 12 有出口记录，直 - 9/10/19 等有望更多出口 [102] - 中无人机和航天彩虹开发新无人机型号，有望恢复国际市场军贸份额 [106] - 国睿科技有军贸雷达型号，2025 年军贸业务预计增加；航天南湖是防空预警雷达主要供应商 [108] - 军贸产业链中，军贸厂商与主机厂共享全流程毛利率，主机厂军贸毛利率有提升空间 [113][115] 投资建议：优异战绩助力高端破局，军工产业盈利能力跃升 - 世界冲突增加军贸总需求，印巴冲突提升中国装备认可度，定向需求增加 [117] - 中国装备走向高端自主化，欧洲供给倾向自身优先，交付周期或增加 [118] - 主机厂是军贸核心受益环节，享受量和溢价，提升中上游企业营收 [118] - 飞机、雷达、导弹是军贸核心受益方向，建议关注有爆款型号的主机厂和相关产业链标的 [119]

机构持仓 - 基金重仓跑赢北向重仓，年初至今量化基金重仓领涨基金重仓指数，北向重仓系列均跑输长江全A[12][13][16][17][19] 市场动速 - 风格、行业轮动速度仍在较高位，且均有小幅升温[12][13][23] 行业板块 - 医疗、能源板块涨幅居前，医疗板块超额全A逾1%，医疗龙头相对行业基准超额显著[10][12][13][26] 风格跟踪 - 大盘、低估值占优，价值景气、红利质量涨幅居前，价值景气指数周涨幅1.79%，红利质量指数（全收益）周涨幅1.49%[10][12][29][31] 主题热点 - 医美、碳中性涨幅靠前，长江医美指数周涨幅3.98%，长江碳中性指数周涨幅1.64%[10][12][33] 风险提示 - 统计基于历史数据，不代表未来表现，策略可能失效，不构成投资建议[5][36]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 动力煤方面，7月气温升高带动用电量提升，火电需求或季节性改善，叠加事故频发和煤价低位下供给端可能缩减，动力煤价有望修复，需关注来水和新能源出力情况；焦煤方面，钢铁终端需求随高温转淡，铁水进入季节性下行通道，焦煤议价权弱化，短期双焦价格缺乏向上驱动，但价格已处历史偏低分位，后续弱通胀预期改善或政策刺激下有望反弹 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 国内方面，5月规上原煤产量同比增速扩大，实现产量40328万吨，同比增加1943万吨（+4.2%），环比增加1397万吨（+3.6%）；1 - 5月产量19.85亿吨，同比增加1.27亿吨（+6.0%）；预计全年国内原煤保持增长，但增速或收敛 [12][15] - 进口方面，5月受国内煤价下跌影响，国内外煤炭倒挂程度加深，进口量下滑，进口煤及褐煤量为3604万吨，同比减少778万吨（-17.75%），环比减少179万吨（-4.7%）；1 - 5月累计量18867万吨，同比减少1630万吨（-7.9%）；若需求改善有限、国内供给维持高位，预计全年进口负增长 [12][15][16] 需求 - 火电方面，5月火电单月同比+1.2%转正，发电量4615亿千瓦时，环比+2.7%；国内发电量7378亿千瓦时，同比+0.5%，环比+3.8%；1 - 5月累计发电量37266亿千瓦时，同比+0.3%；5月秦港Q5500月度均价619元/吨，同比降248元/吨（-28.6%），环比降42元/吨（-6.4%）；7月火电需求有望季节性改善，为动力煤价带来支撑 [12][25] - 非电用煤方面，5月水泥产量16500万吨，同比-8.1%，环比-0.2%；1 - 5月累计产量同比-4.0%，降幅扩大 [12][29] - 终端地产方面，1 - 5月房地产开发投资完成额累计同比-10.7%，跌幅扩大；5月生铁产量7411万吨，同比-3.3%，环比+2.1%；1 - 5月累计产量36274万吨，同比-0.1%；粗钢5月产量8655万吨，同比-6.9%，环比+0.6%；1 - 5月累计产量43163万吨，同比-1.7%；5月焦炭产量4238万吨，同比+2.4%，环比+1.9%；1 - 5月累计产量20723万吨，同比+3.3%；5月独立焦化厂高频库存累库；5月京唐港主焦煤月度均价1319元/吨，同比降853元/吨（-39.3%），环比降61元/吨（-4.4%）；短期双焦价格缺乏向上驱动，预计低位运行，但下跌空间有限 [12][34][35] 边际配置推荐 - 长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [12] - 转型成长：电投能源、新集能源 [12] - 弹性成长标的：兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业 [12] - 焦煤：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [12]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 近期AMD Advancing AI大会召开，AMD发布和预览系列产品，单卡和机架级AI基础设施性能大幅提升，生态进一步优化，相比英伟达竞争力有望追赶；我国国产算力处于总量和份额双升阶段，行业贝塔凸显，重申对国产算力行业推荐 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 美国时间2025年6月12日，AMD Advancing AI大会召开，AMD发布和预览系列产品，包括Instinct MI350系列GPU、端到端开放标准的机架级AI基础设施、预告“Helios”下一代AI机架、最新版本AMD开源AI软件堆栈ROCm7等 [4] 事件评论 - AMD新一代产品算力性能大幅提升，MI355X加速卡FP6（稀疏）和FP4（稀疏）算力达20.1PFLOPS，较上一代产品AI计算能力提升4倍、AI推理性能提升35倍，具备288GB HBM3E大内存和8TB/s内存带宽；新一代AI卡支持FP6和FP4，更具综合性价比；预告明年推出的MI400系列将FP4精度下峰值算力翻倍至40PFLOPS，FP8峰值性能达20PFLOPS [11] - AMD推出开放式机架级AI基础设施，向超节点方向发展，将第五代EPYC CPU、Instinct MI350系列GPU等集成，推出有128个GPU的机架，与友商GB200 NVL72机架比较FP6性能高出3.58倍；Oracle将采用AMD Instinct MI355X驱动的机架级解决方案；预告下一代“Helios”机架支持多达72个MI400系列GPU，有每秒260TB纵向扩展带宽并支持Ultra Accelerator Link；公布2030年目标，在2024年基础上将机架级能效提高20倍，节省95%电力 [11] - AMD推出新一代AI软件栈ROCm 7和AMD Developer Cloud优化生态，ROCm 7与开源社区合作，推理能力比ROCm 6提高3.5倍以上，训练能力提高3倍以上；首次推出AMD Developer Cloud，方便开发者和开源社区访问AMD算力进行开发和应用 [11] - 数据中心AI芯片市场持续高景气，各厂商产品迭代升级、性价比提升，美国限制高端AI芯片出口使国产AI芯片行业总量和份额双升，国产算力行业贝塔凸显，持续重点推荐寒武纪、国产高端CPU和GPU领军、华为昇腾链及其他AI芯片厂商 [11]