投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司整体稳步恢复 后端增长强劲 一体化优势有望逐步发力 [4] - 2025年上半年营业收入9.20亿元 同比增长23.48% 归母净利润7250万元 同比下降26.54% 扣非归母净利润5962万元 同比下降11.82% 经营性现金流4.67亿元 同比增长240.62% [6] - 战略目标聚焦收入规模扩张和战略客户培育 营业成本增幅高于营业收入增幅 [7] - 后端药物开发及商业化阶段产品和服务收入7.65亿元 同比增长32.27% 其中CDMO业务收入5.48亿元 同比增长60.92% [7] - 前端药物研究阶段产品和服务收入1.54亿元 同比下降7.59% 主要受研发资源限制影响 [7] - 新产能投入可能带来折旧摊销影响毛利率 [7] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入4.65亿元 同比增长26.48% 归母净利润3671万元 同比下降25.40% 扣非归母净利润2908万元 同比增长11.06% [7] - 2025H1毛利率31.05% 同比下降9.82个百分点 期间费用率20.03% 同比下降6.61个百分点 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为19.82亿元 23.93亿元 30.43亿元 同比增长17.37% 20.73% 27.18% [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.78亿元 2.53亿元 3.68亿元 同比增长-19.10% 42.38% 45.46% [5][7] - 2025-2027年预测每股收益分别为0.83元 1.19元 1.73元 [5] 业务进展 - CDMO业务新签订单金额同比增长19.88% [7] - 临床项目1100个处于临床前至临床II期 53个处于临床III期至商业化阶段 [7] - 晖石生产基地503多功能商业化GMP车间投入使用 新增反应釜体积190.60m³ [7] - 南京新建研发场地按计划推进 将改善研发条件和扩大团队规模 [7] - TPD ADC RDC及非天然氨基酸等新化学实体类分子砌块收入同比增长7.24% [7] 估值指标 - 当前股价43.49元 总市值92.62亿元 流通市值79.10亿元 [1] - 2025-2027年预测P/E分别为52.15倍 36.63倍 25.18倍 [5] - 2025-2027年预测P/B分别为2.95倍 2.76倍 2.52倍 [5] - 2025-2027年预测ROE分别为5.66% 7.55% 10.01% [5]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 公司抓住全球超快激光市场和光通信市场快速发展机遇 以一站式光电解决方案赋能客户 实现稳健发展 [7][8] - 至期光子营收同比大幅增长73.7%至4905.4万元 实现净利润99.5万元 同比扭亏为盈 [9][14] - 研发投入同比增加23.9%至5392万元 在光通信和激光领域打破国外技术垄断 [10][11] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.7/3.3/4.1亿元 对应PE估值75/60/49倍 [12] 财务表现 近期业绩 - 25Q2收入2.8亿元 同比+20.7% 环比+17% [6] - 25Q2归母净利润0.78亿元 同比+27.7% 环比+56.7% [6] - 25Q2毛利率52% 同比-6.5pcts 环比+2.2pcts [6] - 25Q2归母净利率27.9% 同比+1.6pct 环比+6.9pct [6] 分部收入 - 精密光学元件收入1.8亿元 同比+29.05% [8] - 非线性光学晶体元器件收入1.3亿元 同比+5.98% [8] - 激光器件收入1.1亿元 同比+29.51% [8] - 激光晶体收入0.9亿元 同比+10.5% [8] 盈利预测 - 2025E营业收入1045百万元 同比+19.4% [4][16] - 2026E营业收入1268百万元 同比+21.3% [4][16] - 2027E营业收入1540百万元 同比+21.5% [4][16] - 2025E归母净利润268百万元 同比+22.6% [4][16] - 2026E归母净利润334百万元 同比+24.5% [4][16] - 2027E归母净利润408百万元 同比+22.2% [4][16] 盈利能力指标 - 2025E毛利率54.0% 2026E55.5% 2027E56.0% [16] - 2025E净利率26.3% 2026E26.8% 2027E26.9% [16] - 2025E ROE15.4% 2026E18.2% 2027E20.4% [16] 公司基本信息 - 总股本470.25百万股 流通股本468.15百万股 [2] - 当前股价42.85元 市值20150.21百万元 [2] - 流通市值20060.30百万元 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司整家战略不断深化 驱动客单价显著提升 品牌矩阵优化后定位清晰 为后续增长提供动力 行业承压下仍具有一定韧性 [7] - 预期公司2025-2027年归母净利润分别为10.3亿元 12.4亿元 13.3亿元 对应PE分别为13倍 11倍 10倍 [7] 财务表现 - 25H1实现营业收入45.51亿元 同比-7.68% 实现归母净利润3.19亿元 同比-43.43% 扣非后归母净利润4.29亿元 同比-19.32% [7] - 分季度看 Q1/Q2分别实现营业收入20.38/25.13亿元 同比分别-3.46%/-10.84% 实现归母净利润0.12/3.07亿元 同比-92.69%/-23.01% [7] - 25H1毛利率同比-1.38pp至34.38% 销售净利率同比-4.73pp至7.32% [7] - 期间费用率同比+0.38pp至21.23% 其中销售费用率-0.75pp至9.27% 管理费用率同比+0.81pp至11.67% 研发费用率同比-1.22pp至2.67% 财务费用率同比+0.32pp至0.29% [7] 分业务表现 - 主品牌索菲亚25H1收入41.28亿元 同比-7.09% 工厂客单价22340元 同比-5.7% 经销商1794位 较上年末-3位 专卖店2517家 较上年末+14家 [7] - 米兰纳品牌25H1收入1.76亿元 同比-26.53% 工厂客单价17285元 同比+21% 经销商544位 较上年末+14位 专卖店572家 较上年末+13家 [7] - 司米品牌经销商132位 较上年末-24家 专卖店135家 较上年末-26家 [7] - 华鹤品牌25H1收入0.56亿元 同比-21% 经销商216家 较上年末-48家 专卖店260家 较上年末-19家 [7] - 整装渠道收入8.52亿元 同比-13.24% 集成整装事业部合作装企数量270个 覆盖211个城市及区域 已上样门店711家 零售整装业务合作装企数量2425个 覆盖1450个市场及区域 已上样门店2272家 [7] - 大宗渠道收入6.46亿元 同比-11.95% [7] 分产品表现 - 衣柜及配套产品收入35.75亿元 同比-8.54% 毛利率38.24% 同比+0.88pcts [7] - 橱柜及配件产品收入5.63亿元 同比-7.77% 毛利率20.13% 同比-4.64pcts [7] - 木门产品收入2.15亿元 同比-18.24% 毛利率12.22% 同比-15.86pcts [7] 海外业务 - 公司通过高端零售 工程项目和经销商等形式持续布局海外市场 目前拥有26家海外经销商 覆盖23个国家/地区 与优质海外开发商和承包商合作 已拥有219个工程项目 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为108.09亿元 113.50亿元 119.17亿元 增长率分别为3% 5% 5% [3][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.27亿元 12.39亿元 13.27亿元 增长率分别为-25% 21% 7% [3][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.07元 1.29元 1.38元 [3][9] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为12% 15% 16% [3][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于海南自贸港封关政策优于预期及运营能力持续迭代 [3][7] 核心观点 - 中免当期业绩对股价影响较小 远期发展的积极因素正在累积 [4][5] - 需求预期是影响股价的核心因素 若消费预期提振中免或受益 [7] - 海南自贸港封关政策优于市场预期 巩固离岛免税牌照壁垒及竞争优势 [7] 财务表现与预测 - 2025H1实现收入281.5亿元 同比下降10.0% 归母净利润26.0亿元 同比下降20.8% [7] - 2025Q2收入114.1亿元 同比下降8.5% 归母净利润6.6亿元 同比下降32.2% [7] - 下调盈利预测：2025E/2026E/2027E归母净利润至39.81/42.12/48.91亿元（原预测50.66/56.90/65.92亿元） [7] - 2024A营业收入56,474百万元 同比下降16% 2025E预计53,275百万元 同比下降6% [3] - 2024A归母净利润4,267百万元 同比下降36% 2025E预计3,981百万元 同比下降7% [3] - 2025E/2026E/2027E每股收益预计1.92/2.04/2.36元 [3] - 2025E/2026E/2027E市盈率预计35.7/33.7/29.1倍 [3] 运营能力 - 2025H1在海南区域新引进超60个新品牌 [7] - 打造文娱赛事联动及主题营销IP活动 包括明星演唱会、泡泡玛特Dimoo首展、迪士尼主题IP等 [7] - 海南免税市占率提升近1个百分点 [7] - 推进"国潮"出海 与同仁堂、华熙生物、巨子生物等签署战略合作协议 [7] 政策环境 - 海南将于2025年12月18日全岛正式封关 [7] - 《海南自由贸易港进口征税商品目录》涵盖现行离岛免税45大类商品 封关后离岛免税体系将按现状运行 [7] - 旅客和商旅出行人次有望随自贸港建设持续增长 [7] 公司基本状况 - 总股本2,068.86百万股 流通股本2,068.86百万股 [1] - 当前股价68.69元 市值142,109.93百万元 [1]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本轮转债调整源于“畏高情绪”与负债端、权益市场的共振，仍孕育着潜在参与机会，市场股性>债性，建议基于申购资金实际参与时间点与回撤承受能力积极应对[6][23] - 择券可关注多主题埋伏、重视弹性品种、关注个券条款变化、筛选超跌品种、关注左侧低价品种等线索[7][25] 根据相关目录分别进行总结 当“畏高情绪”遇上权益共振 - 8月27日转债市场调整，中证转债指数收于476.94，跌幅2.82%，同期国证2000/可转债正股等权指数跌幅分别为2.01%/2.44%，科创50指数上涨0.13%，信息科技/可选消费行业品种跌幅居前[6][10] - 调整原因：直接因素是转债ETF午后快速下行，其净值相较IOPV明显折价偏离，且规模领先多数主动固收+基金，对单只转债持有占比高；权益层面行业涨跌分化，投资者关注高低切/小切大逻辑，权重板块有调整压力；主动层面是“畏高情绪”下主动配置切换与止盈，当前价格/估值组合接近2021年Q4水平，市场对价格突破与估值压力敏感[6][13][16] - 转债内生供需错位逻辑未变，市场规模收缩或延续，年内可能回落至6000亿元以下，增强品种需求短期难降，若转债仓位整体修复3%，可带来200亿以上需求缺口[6][20] - 增量资金驱动的权益市场行情逻辑未逆转，年初无风险利率下行使股债性价比背离，保险配置偏好向权益类资产倾斜，2025年主要机构预计带来3万亿增量资金入市，目前资金驱动才到中场，后续转债或有正股支撑[6][21] 哪些转债品种超跌？ - 权益牛市氛围下行业轮动加快，建议多主题埋伏，如消费电子、T链机器人、化工品种、国产算力芯片、创新药等[7][25] - 重视转债弹性品种，关注调整后价格合适、具备性价比的品种，适当放宽回撤限制[7][25] - 关注个券条款变化，包括存在条款套利空间的高价低溢价转债和临期、有促转股诉求的转债品种[7][25] - 关注超跌机会的转债品种，筛选思路为相对正股和转债平均跌幅超跌品种以及估值压缩占比贡献较大品种的估值修复，如富春转债等[7][25] - 基本面改善的左侧低价品种有性价比，如首华转债、乐普转2等[7][25]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025年上半年收入实现3.43亿元，同比增长4.70%，但归母净利润同比下降24.46%至0.32亿元 [7] - 收入稳健增长，商超渠道表现突出，同比增长155.55% [7] - 盈利能力承压，毛利率同比下降4.02个百分点至20.83%，主要受原材料成本上涨和研发投入加大影响 [7] - 公司持续推进渠道优化和产品多元化，挖掘下沉市场及深化大客户合作 [7] - 预计2025-2027年收入分别为7.12亿元、7.51亿元、7.89亿元，归母净利润分别为0.83亿元、1.01亿元、1.14亿元 [5][7] 财务表现 - 2025年上半年毛利率为20.83%，销售/管理/研发费用率分别为4.44%/6.00%/1.08% [7] - 2025年第二季度毛利率进一步下降至18.77%，归母净利率同比下降7.17个百分点至7.34% [7] - 预计2025年每股收益为0.60元，对应市盈率43.6倍 [5] - 2024年营业收入为672百万元，同比下降16%，归母净利润为88百万元，同比下降35% [5] 业务分析 - 分产品中牛肉类/家禽类/猪肉类产品营收分别同比增长8.82%/6.45%/8.33%，而羊肉类/其他类产品同比下降30.28%/31.50% [7] - 分渠道中加盟店/经销店/批发渠道营收分别同比增长2.74%/下降33.46%/增长4.82% [7] - 门店数量变化：加盟店净减少43家至1701家，经销店净减少38家至671家，商超客户净增加6家至104家 [7] - 公司通过"1+N"模式深化团餐客户合作，并推出时令限定及地方特色产品以丰富产品矩阵 [7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预计收入增长率分别为6%、6%、5%，归母净利润增长率分别为-5%、22%、12% [5] - 每股收益预测为0.60元、0.73元、0.82元，对应市盈率分别为43.6倍、35.8倍、31.9倍 [5] - 净资产收益率预计从2025年的6.5%逐步提升至2027年的7.9% [9] - 市值为3,626.64百万元，当前股价为26.28元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 轻烹业务保持快速增长 空刻产品实现多维革新 2025H1空刻收入5.05亿元 同比增长11.21% 实现净利润0.09亿元 同比扭亏 净利率提升1.88个百分点至1.76% [5] - 毛利率提升推动盈利能力改善 2025H1毛利率同比提升1.60个百分点至33.67% 2025Q2毛利率同比提升2.58个百分点至34.68% [5] - 上调收入预测 略微下调2025年归母净利润 预计2025-2027年收入分别为29.25亿元、32.21亿元、35.08亿元 同比增长10%、10%、9% 归母净利润分别为2.55亿元、2.97亿元、3.32亿元 同比增长9%、17%、12% [5] 财务表现 - 2025H1实现收入13.80亿元 同比增长8.39% 归母净利润1.17亿元 同比增长7.53% 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长12.14% [5] - 2025Q2实现收入7.11亿元 同比增长9.54% 归母净利润0.58亿元 同比增长22.45% 扣非归母净利润0.54亿元 同比增长14.66% [5] - 分业务看 2025H1复合调味料收入6.30亿元（+4.06%） 轻烹解决方案收入6.36亿元（+13.94%） 饮品甜点配料收入0.80亿元（+6.92%） [5] - 分渠道看 2025H1直销收入11.31亿元（+9.95%） 非直销收入2.15亿元（+2.49%） [5] - 分地区看 华东地区收入10.73亿元（+6.46%） 华南地区收入0.77亿元（+58.63%） 境外收入0.19亿元（+57.66%） [5] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为34.0%、34.2%、34.4% 净利率分别为9.9%、10.3%、10.5% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为15.0%、15.9%、16.2% ROIC分别为22.0%、22.5%、22.8% [6] - 2025-2027年预计每股收益分别为0.64元、0.74元、0.83元 [3][6] 估值指标 - 基于2025年8月27日收盘价13.61元 对应2025-2027年PE分别为21.4倍、18.4倍、16.4倍 [3] - 对应2025-2027年PB分别为3.7倍、3.4倍、3.1倍 [3] 资产负债预测 - 预计2025年货币资金7.18亿元 应收账款3.73亿元 存货3.11亿元 [6] - 预计2025年总资产23.06亿元 归属母公司所有者权益14.80亿元 [6] - 预计2025-2027年资产负债率分别为26.5%、25.2%、24.4% [6]

投资评级 - 增持（维持）评级 [2] 核心观点 - 二季度收入恢复正增长 营收10.5亿元 同比增长3.89% 毛利率22.75% 同比+1.1个百分点 环比+1.95个百分点 [4] - 储能业务爆发式增长 上半年营收约3亿元 与全球知名储能系统集成商达成合作 [4][6] - 机器人领域获多项定点 聚焦关节壳体、躯干结构件等核心零部件 与国内外头部机器人企业深度合作 [6] - 镁合金应用拓展 成功导入新能源车镁合金项目 应用于中控系统结构件 三电系统壳体及机器人关键结构件 [6] - 全球化战略推进 墨西哥基地投产运营 泰国基地开工建设 服务东南亚新能源汽车及高端智造产业 [7] - 盈利预测调整 2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元、6.20亿元、7.47亿元 同比增长21%、23%、21% [2][7] 财务表现 - 2024年营收44.09亿元 同比-9% 归母净利润4.16亿元 同比-42% [2] - 2025年预测营收51.40亿元 同比+17% 归母净利润5.05亿元 同比+21% [2][9] - 毛利率持续改善 从2024年20.3%提升至2027年21.7% [9] - 净资产收益率从2024年6%逐步提升至2027年9% [2][9] 业务进展 - 产品结构优化 新兴业务及海外客户收入占比提升驱动盈利能力回升 [4] - 储能业务成为第二增长曲线 产品覆盖户用储能及大型储能项目 [6] - 机器人业务取得突破 多个产品获得国内外头部机器人项目定点 [6] - 镁合金材料应用扩大 覆盖新能源汽车三电系统、变速箱壳体及机器人结构件 [6] 全球化布局 - 墨西哥工厂投产运营 正导入自动化设备提升产能利用率 [7] - 泰国基地启动建设 将导入核心工艺技术服务东南亚市场 [7] - 海外客户持续拓展 新增福特、富兰瓦时等新兴客户 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 2025年H1营收801.92亿元，经调整后同比增长90.05% [6] - 归母净利润7.99亿元，经调整后同比增长34.87% [6] - 扣非归母净利润6.72亿元，经调整后同比增长61.10% [6] - 服务器类产品收入752.86亿元，经调整后同比增长99.50%，占营收比重93.88% [6] - 全球服务器市场排名第二，中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一；液冷服务器中国第一；边缘服务器中国第一 [6] - 预测2025-2027年营收分别为1560.36/1764.88/1961.35亿元，归母净利润分别为28.11/32.31/38.06亿元 [6] 财务表现 - 2025年H1毛利率4.55%，同比有所下降 [6] - 销售费用率0.79%、管理费用率0.44%、研发费用率1.86%，同比均下降 [6] - 预测2025年营收增长率36.0%，2026年13.1%，2027年11.1% [4][7] - 预测2025年归母净利润增长率22.7%，2026年14.9%，2027年17.8% [4][7] - 预测毛利率从2024年6.8%提升至2027年8.6% [7] - 净资产收益率从2024年11.3%提升至2027年13.0% [4][7] 产品与技术优势 - 推出元脑R1推理服务器，单机支持16张标准PCIe双宽卡，可部署DeepSeek-671B模型 [6] - 推出元脑CPU推理服务器，支持DeepSeek-R1 32B、QwQ-32B等推理模型 [6] - 发布元脑企智DeepSeek一体机和高端存储HF18000G7产品 [6] - 提供超级AI以太网、IB网络等网络解决方案 [6] - EPAI签约166家种子伙伴，应用于医疗、教育、科研、金融等行业 [6] - 全线服务器支持冷板式液冷，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一 [6] - 提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案 [6] 市场地位 - 服务器全球市场份额第二，中国第一 [6] - 存储装机容量全球前三，中国第一 [6] - 液冷服务器中国市场第一 [6] - 边缘服务器中国市场第一 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [1][3] 核心观点 - 2025年第二季度营收同比增长32.79%至3.31亿元，但归母净利润同比下降59.19%至0.10亿元 [5] - 2025年上半年整体营收同比增长0.30%至6.39亿元，归母净利润同比下降42.36%至0.42亿元 [5] - ERP实施及运维服务营收同比增长42.02%，智能电力新能源产品及解决方案营收同比增长67.97% [5] - 工业互联网平台产品实现爆发式增长，AI+能源场景项目加速落地 [3][5] - 预测2025-2027年营收分别为15.71/18.47/22.01亿元，归母净利润分别为0.99/1.26/1.59亿元 [3][5] 财务表现 - 2025年上半年整体毛利率为30.83%，同比下降1.94个百分点 [5] - 销售费用率同比上升0.83个百分点至3.78%，管理费用率同比下降1.51个百分点至9.69% [5] - 研发费用率同比下降0.64个百分点至6.22% [5] - 预测2025年毛利率为30.9%，净利率为8.6%，ROE为5.6% [6] 产品与技术进展 - 工业视觉智能一体机实现硬件+平台+模型一体化集成，支持天级部署 [5] - 仓颉智能体平台集成前沿大模型，构建多模态知识库 [5] - 国内首个全业务切片网络项目投入运营，关键指令时延压缩至10毫秒内 [5] - 选煤自动化系统实现国产替代，在线灰分监测平台完成商业化应用 [5] - 零代码流式数据处理与IoT集成平台研发周期缩短60%，客户需求响应效率提升300% [5] 市场拓展与生态建设 - 成功中标铁矿客户融合IP网络与人员定位项目，实现非煤矿山领域零突破 [5] - 新开拓甘肃、贵州等地区客户，攻坚国电投、延长石油、华电数智等战略级大客户 [5] - 与腾讯联合发布《矿业数据治理白皮书》，协办2025智能矿山发展大会 [5] - 获评软件行业人工智能领军企业，品牌影响力持续提升 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.15/0.19/0.23元 [3][6] - 对应2025年P/E为87.5倍，P/B为5.9倍 [3][6] - 预测2025年每股经营现金流为0.17元，每股净资产为2.17元 [6]