投资评级 - 报告对渝农商行的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为渝农商行业绩整体向好，主要基于其在重庆地区的深耕、存贷款规模的快速扩张、负债端的低成本优势以及稳健的资产质量 [5] - 投资建议关注该公司，预测其2025-2027年营收将分别同比增长0.6%、1.8%、2.0%，归母净利润分别同比增长5.4%、4.8%、4.0% [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为283.42亿元、288.57亿元、294.21亿元，增长率分别为0.6%、1.8%、2.0% [2] - 预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为121.34亿元、127.21亿元、132.30亿元，增长率分别为5.4%、4.8%、4.0% [2] - 对应每股收益分别为1.07元、1.12元、1.16元，市盈率分别为6.51倍、6.21倍、5.97倍 [2] - 市净率分别为0.61倍、0.57倍、0.53倍 [2][5] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入216.0亿元，同比增长0.7%，较上半年的0.5%增速有所提升 [5] - 2025年前三季度实现归母净利润107.0亿元，同比增长3.7%，较上半年的4.6%增速有所放缓 [5] - 净利息收入为178.5亿元，同比增长6.9%，占营业收入比例为82.6%，环比上半年增加2.8个百分点 [5] - 净手续费收入为10.6亿元，同比下降16.7%，降幅环比扩大3.4个百分点 [5] - 净其他非息收入为26.91亿元，同比下降22.7% [5] - 净利润增长主要贡献来自规模增长，从边际变化看，规模、息差、成本、税收贡献边际提升，而手续费、其他非息、拨备贡献边际下滑 [5][7] 净息差表现 - 2025年第三季度单季年化净息差为1.58%，环比第二季度上升3个基点 [5] - 息差提升主要得益于计息负债成本率下降7个基点至1.49%，超过了生息资产收益率下降5个基点至3.01%的影响 [5] - 前三季度累积年化净息差为1.57%，环比上半年提升1个基点 [5] 存贷款规模与结构 - 截至2025年第三季度，贷款总额为7779.7亿元，同比增长8.8%，增速环比提升0.5个百分点 [5] - 贷款结构方面，公司贷款为4187.3亿元，同比增长17.1%，占总贷款53.8%；个人贷款为3036.8亿元，同比增长3.6%，占比39.0%；票据为555.6亿元，同比下降14.0%，占比7.1% [5] - 存款总额为1.03万亿元，同比增长9.3%，企业存款和个人存款分别增长15.8%和8.9%，占总存款比例分别为13.8%和86.0% [5] 资产质量 - 截至2025年第三季度，不良贷款率为1.12%，环比第二季度下降5个基点 [5][17] - 累计年化不良净生成率为0.76%，环比下降2个基点 [5][17] - 拨备覆盖率为364.82%，环比提升9.24个百分点 [5][17] - 拨贷比为4.08%，环比下降0.07个百分点 [5][17] 资产负债结构 - 生息资产结构稳定，贷款、债券投资、存放央行、同业资产在2025年第三季度的占比分别为46.8%、39.5%、3.1%、10.6% [16] - 计息负债中，存款占比为69.1%，发债占比12.2%，同业负债占比18.8% [16]

投资评级 - 报告对奕瑞科技（688301.SH）的投资评级为“增持”，并予以“维持” [3][8][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现超市场预期，营业收入同比增长46.18%，归母净利润同比增长64.43%，实现快速修复 [4] - 业绩高增长主要受益于国内医疗设备以旧换新政策、与全球头部齿科设备商稳定合作、锂电检测需求恢复以及新核心部件业务增长超过50% [6] - 公司完成2025年股权激励计划，覆盖188名员工，授予186.30万股限制性股票，为公司中长期发展奠定基础，考核目标为2026-2027年净利润相对于2025年有显著增长 [8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为6.42亿元、7.93亿元和9.63亿元 [3][8] 财务表现分析 - **成长性**：2025年前三季度营业收入为15.49亿元，同比增长14.22%；归母净利润为4.71亿元，同比增长20.61% [4] 预计2025年全年营业收入将达到22.05亿元，同比增长20.4% [3] - **盈利能力**：2025年前三季度销售毛利率为51.98%，同比下降2.30个百分点，主要因产品结构变化；销售净利率为29.48%，同比提升1.57个百分点，得益于费用率控制 [6] 预计2025年净利率将提升至28.7% [10] - **营运能力**：2025年前三季度存货周转天数降至296.96天，同比改善59.05天；应收账款周转天数降至125.41天，同比改善13.22天；经营活动现金流净额达10.99亿元，同比大幅增长453.59% [7] - **研发投入**：2025年前三季度研发费用为2.28亿元，占营业收入比重为14.71%；截至2025年6月底，公司累计获得知识产权授权594项，其中发明专利198项 [7] 业务驱动因素 - **医疗影像业务**：在国内医疗设备以旧换新政策支持下，下游需求持续回暖 [6] - **齿科业务**：公司与全球头部齿科设备商开启稳定合作，成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一，业务恢复增长 [6] - **工业检测业务**：宁德时代等锂电池厂商扩产带动锂电检测需求恢复 [6] - **新核心部件**：高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案取得显著增长，同比增长超50% [6] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为3.04元、3.75元、4.55元 [3][10] - 对应2025年10月28日股价（117.65元），2025-2027年市盈率（P/E）分别为38.7倍、31.4倍、25.8倍 [3][8] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12%、13%、14% [3][10]

投资评级 - 对沪电股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收及归母净利润再创新高，主要受益于AI服务器和高速网络基础设施对PCB的强劲结构性需求 [5][6] - 公司未来增长动力明确，包括AI客户进一步放量、产品结构持续改善以及泰国工厂减亏，利润有望持续高增 [6][8] - 公司积极扩产以应对需求，总投资约43亿元人民币的新建AI芯片配套高端PCB项目已于2025年6月下旬开工，预计2026年下半年试产，泰国生产基地已进入小规模量产并获客户认可，为后续高增长奠定产能基础 [8] 公司基本状况与市场表现 - 截至报告日，公司总股本为1,923.98百万股，流通股本为1,922.43百万股，股价为80.00元，总市值约为153,918.67百万元 [1] - 2025年前三季度实现营业收入135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [5] - 2025年第三季度单季营业收入50.19亿元，同比增长39.92%，环比增长12.62%，归母净利润10.35亿元，同比增长46.25%，环比增长12.44% [5] 财务预测与估值 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为189.85亿元/255.45亿元/343.73亿元，同比增长率分别为42.3%/34.6%/34.6% [3][12] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为40.04亿元/53.20亿元/73.03亿元，同比增长率分别为54.8%/32.9%/37.3% [3][12] - 预测公司2025年/2026年/2027年每股收益分别为2.08元/2.77元/3.80元，对应市盈率分别为38.4倍/28.9倍/21.1倍 [3][12] - 预测公司盈利能力持续提升，毛利率从2024年的34.5%提升至2025-2027年的36.6%-36.8%，净资产收益率从2024年的21.7%提升至2027年的28.9% [12] 业务驱动因素与产能布局 - AI服务器和高速运算相关PCB产品是公司高速成长的主要驱动力，高速网络交换机及配套路由相关PCB产品成为上半年增长最快的细分领域 [8] - 公司通过生产线技术改造和靶向扩产优化效率与灵活性，并调整产品及产能结构以快速响应市场需求 [8] - 泰国生产基地预计在2025年末接近合理经济规模，为实现经营性盈利目标奠定基础 [8]

投资评级 - 报告对生益科技的投资评级为“买入”，且为“维持”评级 [1][4] 核心观点 - 报告核心观点认为公司新品进展顺利，成长性强，产品结构优化推动盈利水平提升，并看好其周期与成长属性带来的业绩估值双修复 [4][7][8][9] 公司基本状况 - 公司总股本为2,429.26百万股，流通股本为2,394.50百万股 [2] - 公司市价为67.39元，总市值为163,708.03百万元，流通市值为161,365.46百万元 [2] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入206.14亿元，同比增长39.8%，归母净利润24.43亿元，同比增长78.04% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入79.34亿元，同比增长55.1%，环比增长12.24%，归母净利润10.17亿元，同比增长131.18%，环比增长17.83% [6] - 2025年前三季度毛利率为26.74%，同比提升4.72个百分点，净利率为13.89%，同比提升4.05个百分点 [6] - 2025年第三季度单季毛利率为28.14%，同比提升5.27个百分点，环比提升1.29个百分点，净利率为15.64%，同比提升6.4个百分点，环比提升1.66个百分点 [6] 业绩驱动因素 - 业绩高增长主要系覆铜板销量同比上升，营业收入增加，同时产品结构持续优化提升毛利率 [7] - 子公司生益电子持续优化产品结构，稳步推进产能布局调整，高附加值产品占比提升，巩固了中高端市场竞争优势 [7] 成长潜力与竞争优势 - 公司在AI及相关产品认证布局和客户端积累已逐步转化为实质性订单，并利用海外终端辐射效应加大对国内AI服务器、算力、芯片等厂商的产品认证力度 [9] - 公司紧跟市场技术发展要求，与先进终端客户进行技术合作，前瞻性进行产品技术规划，产品广泛应用于高算力、AI服务器、5G、汽车电子等多个高端领域 [9] - 随着下游需求回暖，上行周期开启，覆铜板价格有望进一步回暖 [9] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为272.44亿元，2026年为396.15亿元，2027年为500.26亿元 [4] - 预测公司2025年归母净利润为36.62亿元，2026年为58.51亿元，2027年为80.08亿元 [4][10] - 预测公司2025年每股收益为1.51元，2026年为2.41元，2027年为3.30元 [4] - 以2025年10月28日收盘价计算，对应2025年市盈率为44.7倍，2026年为28.0倍，2027年为20.4倍 [4][10]

投资评级 - 报告对乐普医疗的投资评级为买入，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为公司心血管等主业稳健，医美产品在2025年第三季度快速放量，开启新的增长篇章 [1] - 公司医疗器械和药品基本盘稳定，医美业务有望打开新的成长空间 [4] - 公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为32倍、26倍和21倍 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入49.38亿元，同比增长3.20%；实现归母净利润9.82亿元，同比增长22.35%；扣非净利润9.41亿元，同比增长28.18% [4] - 2025年单三季度公司实现营业收入15.69亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长176.18%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长220.63% [4] - 公司2025年前三季度毛利率为64.21%，同比增长1.41个百分点；净利率为20.17%，同比增长3.80个百分点 [4] - 期间费用方面，2025年前三季度销售费用率16.62%（同比下降3.73pp），管理费用率9.58%（同比下降0.37pp），研发费用率12.03%（同比增加0.39pp），财务费用率1.82%（同比增加1.09pp） [4] 业务板块分析 - 医疗器械板块2025年前三季度实现收入25.72亿元，同比增长0.33%；其中心血管植介入业务收入17.93亿元，同比增长7.45% [4] - 药品板块2025年前三季度实现收入15.70亿元，同比增长6.37%，扭转了上半年下滑趋势；其中制剂业务收入13.62亿元，同比增长14.32%，单Q3收入3.87亿元，同比高增53.08% [4] - 医疗服务及健康管理业务在25Q3实现收入3.21亿元，同比增长28.27%；公司自主研发的童颜针和水光针首次实现营业收入8613.67万元 [4] 研发与产品管线进展 - 心血管创新器械研发管线中，IVUS、全自动起搏器等重要产品预计将于年内获批 [4] - 创新药方面，控股子公司上海民为生物MWN109注射液国内Ⅱ期已完成入组，计划于26Q2-Q3启动III期临床；口服MWN109片剂国内Ⅰ期接近完成 [4] - 医美产品线中，注射用交联透明质酸钠凝胶已于2025年8月获批，热玛吉已提交注册，PDRN预计26Q1左右有望获证 [4] - 脑机接口与神经调控板块的植入式脑深部神经刺激器（DBS）预计近期获批上市，明年有望贡献收入 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为66.10亿元、75.58亿元、86.36亿元，同比增长率分别为8%、14%、14% [2][4] - 预计归母净利润分别为10.53亿元、13.02亿元、16.06亿元，同比增长率分别为327%、24%、23% [2][4] - 预计每股收益分别为0.56元、0.69元、0.85元 [2] - 预计净资产收益率分别为6%、7%、8% [2]

投资评级与核心观点 - 报告对蓝晓科技给予“买入”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点认为公司在吸附分离技术产业化、生命科学材料国产替代、高端纯化材料国际化等方向持续突破，成长确定性强 [3] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20% [3] - 2025年前三季度归母净利润为6.52亿元，同比增长9.27% [3] - 2025年第三季度单季实现营业收入6.86亿元，同比增长14.86%，环比增长2.29% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润为2.07亿元，同比增长7.72%，环比下降17.58% [3] - 期内没有盐湖提锂收入确认，若扣除盐湖提锂项目影响，预计收入同比增长5%以上 [3] 盈利能力与资产质量 - 2025年前三季度综合毛利率达到52.81%，同比提升4.16个百分点 [3] - 2025年第三季度单季综合毛利率为55.62%，环比提升3.96个百分点 [3] - 毛利率提升主要得益于生命科学、金属等高毛利品种占比提升及原料价格回落 [3] - 截至2025年第三季度末，资产总额64.14亿元，同比增长10.83%；净资产42.01亿元，同比增长12.38% [3] - 期末资产负债率为34.50%，同比下降2.55个百分点，有息负债水平低 [3] - 2025年前三季度经营性现金流净额5.39亿元，同比增长20.50% [3] 核心业务板块分析 - 超纯水板块：依托喷射法均粒技术实现突破，预计2025年前三季度收入超5亿元，同比增长8%以上 [3] - 生命科学板块：多肽合成载体、核酸合成载体等产品推动增长，预计2025年前三季度收入超4.5亿元，同比增长10%以上 [3] - 金属资源板块：多维度布局涉锂产业链，预计2025年前三季度吸附材料收入超2亿元，同比增长25%以上 [3] - 2025年前三季度，吸附分离材料营业收入为15.65亿元，占总营收80.95%；系统装置营业收入为2.48亿元，占比12.83% [3] 战略布局与国际化 - 公司在瑞典成立子公司及生命科学业务欧洲区域总部，旨在强化与当地生物制药、生物技术企业的合作，提升欧洲市场影响力与占有率 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润为9.53亿元，2026年为11.69亿元，2027年为14.23亿元 [3] - 对应2025年预测市盈率（P/E）为30.4倍，2026年为24.8倍，2027年为20.3倍 [1][3] - 预测2025年营业收入为28.49亿元，2026年为33.76亿元，2027年为40.66亿元 [1] - 预测2025年营业收入同比增长12%，2026年增长18%，2027年增长20% [1] - 预测2025年归母净利润同比增长21%，2026年增长23%，2027年增长22% [1]

投资评级 - 对中煤能源的投资评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 煤价回升带动公司盈利修复，2025年第三季度业绩超预期 [1][5] - 2025年第三季度归母净利润环比显著增长28.26%，盈利水平改善明显 [6] - 公司煤炭业务单位毛利环比提升21.7%，煤化工业务中聚烯烃盈利大幅修复 [5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，估值具备吸引力 [7] 公司基本状况 - 公司总股本为13,258.66百万股，流通股本为13,258.66百万股 [2] - 当前市价为13.75元，总市值为182,306.62百万元，流通市值为182,306.62百万元 [2] 2025年第三季度财务与运营表现 - 2025年前三季度营业收入为1,105.84亿元，同比下降21.24%；归母净利润为124.85亿元，同比下降14.57% [6] - 2025年第三季度营业收入为361.48亿元，环比增长0.29%；归母净利润为47.80亿元，环比增长28.26% [6] - 2025年第三季度商品煤产量为3,424.0万吨，环比增加0.7%；销量为3,434.0万吨，环比下降0.3% [6] - 2025年第三季度商品煤单位价格为481.8元/吨，环比增加7.3%；单位成本为247.3元/吨，环比下降3.6%；单位毛利为234.5元/吨，环比增加21.7% [6] 煤化工业务表现 - 甲醇业务：2025年第三季度产量49.6万吨，环比增加6.0%；单位毛利532.0元/吨，环比下降5.5% [6] - 聚丙烯业务：2025年第三季度销量15.9万吨，环比增加12.0%；单位毛利1,382.9元/吨，环比大幅增加227.3% [6] - 聚乙烯业务：2025年第三季度销量16.5万吨，环比增加1.2%；单位毛利517.1元/吨，环比大幅增加218.3% [6] - 尿素业务：2025年第三季度产量54.8万吨，环比增加5.8%；单位毛利533.5元/吨，环比基本持平 [6] - 硝铵业务：2025年第三季度单位毛利93.6元/吨，环比大幅下降84.5% [6][7] 公司战略行动 - 公司通过子公司收购新能源公司30%股权，收购对价1.15亿元，完成后将实现全资控股，整合新能源产业布局 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为1,800.59亿元，归母净利润为159.17亿元，每股收益1.20元 [7] - 预计公司2026年营业收入为1,815.75亿元，归母净利润为169.42亿元，每股收益1.28元 [7] - 预计公司2027年营业收入为1,858.71亿元，归母净利润为188.92亿元，每股收益1.42元 [7] - 对应2025-2027年市盈率分别为10.0倍、9.4倍、8.4倍 [4][7] - 预计2025年净资产收益率为8.1%，2027年将提升至8.9% [8]

投资评级 - 报告对北新建材的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [3] 核心观点 - 报告核心观点为看好公司石膏板主业稳健、防水及涂料业务高速增长以及兼并收购带来的发展前景 [5] - 尽管公司2025年主业阶段性承压且兼并收购节奏放缓，但分析师仍维持买入评级，预计2026年起业绩将显著改善 [5] 公司基本状况与市场表现 - 公司总股本为1,700.39百万股，流通股本为1,634.96百万股 [1] - 当前市价为23.65元，总市值为40,214.23百万元，流通市值为38,666.70百万元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入199.05亿元，同比下降2.25% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润25.86亿元，同比下降17.77% [5] - 单季度看，2025年第三季度营收63.47亿元，同比下降6.20%，归母净利润6.57亿元，同比下降29.47% [5] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为29.53%，同比下降1.12个百分点，其中第三季度毛利率为27.79%，同比和环比分别下降2.28和3.76个百分点 [5] - 公司预计2025年归母净利润为32.78亿元，同比下降10.1%，但2026年将大幅增长至54.71亿元，同比增长66.9% [3][5] - 预计毛利率将从2025年的28.9%提升至2026年的32.6%和2027年的32.8% [6] - 预计净资产收益率将从2025年的11.5%回升至2026年的16.7% [6] 费用与现金流状况 - 2025年前三季度期间费用为28.41亿元，同比上升4.02%，费用率为14.27%，同比上升0.86个百分点 [5] - 财务费用比上年同期减少3768万元，下降59.09%，主要因带息负债下降及融资成本减少 [5] - 2025年前三季度经营性净现金流为15.39亿元，同比下降43.13% [5] - 现金流下降受嘉宝莉并表口径变化及公司销售回款同比下降影响 [5] 行业环境与竞争格局 - 石膏板下游需求承压，2025年1-9月中国房屋竣工面积同比下滑15.30% [5] - 制造业固定资产投资额同比增长4.00%，但增速不及去年同期及2023年水平 [5] - 行业竞争加剧，东方雨虹等企业布局石膏板产品，信发集团等新产线投产进一步提升了行业竞争强度 [5] 公司发展战略 - 公司正加快兼并收购步伐，于2025年8月公告意向收购境外一家建筑材料公司100%股权，标的业务与公司存在协同效应 [5] - 公司发展战略为“一体两翼”协同发展，即石膏板主业稳健，同时加速发展防水和涂料业务 [5] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为25,462百万元、31,270百万元、33,330百万元 [3][6] - 预测每股收益分别为1.93元、3.22元、3.51元 [3][6] - 当前股价对应市盈率分别为12.3倍、7.4倍、6.7倍 [3][5]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 报告核心观点 - 国内海上风电建设节奏有序进行，预期逐步迎来交付高峰期 [1][10] - “十五五”期间将加快建设新型能源体系，为绿色低碳产业带来巨大发展空间 [1][35] - 展望未来两年，锂电板块业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [6] 分板块总结 锂电板块 - 宁德时代2025年第三季度实现营收1041.9亿元，同比增长12.9%；扣非净利润164.2亿元，同比增长35.47% [14] - 亿纬锂能2025年第三季度电池出货34.6GWh，同比增长58%，其中动力电池出货14.2GWh，同比增长98% [15] - 特斯拉2025年第三季度部署储能12.5GWh，同比增长81%，创单季度记录；累计部署储能规模达32.5GWh [16] - 欧洲9国2025年9月新能源汽车销量31.1万辆，同环比+34%/+75%，渗透率达31.9% [19] - 国内主要新能源车企9月交付量：小米超4万台、零跑6.67万辆（同比+97%）、蔚来3.48万辆（同比+64%） [21] 储能板块 - 海博思创签署菲律宾185MWh大型储能系统项目，推进东南亚市场布局 [7][22] - 天津“136号文”：存量项目电价0.3655元/kWh，增量项目竞价上限0.32元/kWh，执行期10年 [7][23][25] - 江西电力现货市场转入连续结算试运行，出清价格区间-0.1~1.2元/kWh [7][26] - 湖南“136号文”：增量项目竞价区间0.26-0.38元/kWh，存量项目电价0.45元/kWh [7][27][29][32] 电网设备板块 - 加快能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”，“十五五”末新增用电需求绝大部分由清洁能源满足 [8][35] - 目前我国绿色低碳产业规模约11万亿元，未来5年有翻一番乃至更大的增长空间 [35] - 第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出加快建设新型能源体系 [8][37] 光伏板块 - 产业链价格：多晶硅致密料均价52元/公斤；TOPCon182电池片均价0.315元/W；TOPCon双玻182组件均价0.693元/W [41][42] - 10月份组件排产预计43GW，环比下降约5%，创年内新低 [42] - 陕西西安对高效组件（转换效率≥24.2%）按0.1元/瓦补贴，光储项目按储能功率0.1元/瓦补贴 [47] - 日本新政府收紧光伏政策，管控大规模集中式项目，计划改革补贴制度以减少对中国供应链依赖 [50] 风电板块 - 国内海风项目进展加速：明阳智能预中标普陀2海风项目（单价3027元/kW）；华能阳江三山岛一、二项目启动风机招标 [10][53] - 《风能北京宣言2.0》提出目标：“十五五”年新增装机不低于120GW，其中海上风电年新增装机不低于15GW [62] - 2025年1-8月风电累计新增装机57.8GW，同比+72%；海风机组新增招标9.0GW [62] - 海风中标价格：10月中标候选人均价为3335元/kW（不含塔筒） [62][64] 投资建议 - 锂电：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注固态电池主题行情及相关公司 [6][71] - 储能：大储板块关注上能电气、阳光电源等；户储板块关注德业股份、艾罗能源等 [7][71] - 电力设备：关注特高压标的及可能被错杀的电力设备出口标的 [8][71] - 光伏：关注新技术与困境反转龙头两条主线 [9][71] - 风电：重点关注海缆龙头、塔筒单桩龙头、整机龙头及细分零部件龙头 [10][71][72]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，略超市场预期，单季度归母净利润同比增长8.49%，扣非净利润同比增长36.37% [4] - 公司整体盈利能力稳步向上，前三季度归母净利率达21.41%，同比提升4.49个百分点，销售费用率显著下降7.09个百分点 [4] - 公司积极布局创新研发，通过购买化药1类创新药物项目专利权和推进中药创新药，以强化产品矩阵，为长远发展提供支撑 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润将保持高速增长，增长率分别为24%、22%、21% [1][4] 财务表现与预测 - **营收表现**：2025年前三季度公司实现营业收入12.53亿元，同比下降7.02%，但单三季度营收为4.19亿元 [4]；预测2025年全年营收为18.50亿元，同比增长4% [1][4] - **利润表现**：2025年前三季度归母净利润为2.68亿元，同比增长17.60% [4]；预测2025年全年归母净利润为3.16亿元，同比增长24% [1][4] - **盈利能力**：2025年前三季度销售毛利率为71.28% [4]；预测2025年毛利率将提升至73.0%，净利率提升至16.7% [5] - **收益指标**：预测2025年每股收益为0.72元，净资产收益率将提升至16.2% [1][5] 业务分领域表现 - **心脑血管领域**：2025年前三季度收入为4.34亿元，同比增长13.84%，毛利率提升至82.67% [4] - **骨骼肌肉系统用药**：2025年前三季度营收为2.98亿元，基本持平 [4] - **儿童用药**：2025年前三季度营收为1.11亿元，同比下降17.69% [4] - **呼吸系统用药**：2025年前三季度营收为0.74亿元，同比下降59.65% [4] - **妇科疾病用药**：2025年前三季度营收为0.49亿元，同比下降24.04% [4] - **抗感染用药**：2025年前三季度营收为0.50亿元，同比下降8.88% [4] 估值指标 - 基于盈利预测，公司2025年预测市盈率为17.1倍，市净率为2.9倍 [1] - 公司当前市价为12.29元，总市值约为53.96亿元 [2]