投资评级与估值 - 报告对水星家纺（603365 SH）的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] - 基于2025年10月29日收盘价20.20元，公司总市值为53.05亿元，对应2025年预测市盈率（P/E）为12.1倍 [2][3] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为4.00亿元/4.42亿元/4.89亿元，同比增长9%/11%/11% [2] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩亮眼，单季度实现营收10.54亿元，同比增长20.19%，归母净利润0.91亿元，同比增长43.18%，利润增速显著高于收入增速 [5][6] - 2025年前三季度累计实现营收29.76亿元，同比增长10.91%，归母净利润2.32亿元，同比增长10.74% [6] - 核心观点认为公司大单品战略成效显著，线上渠道优势巩固，且前期营销费用投放的效果在第三季度开始显现，带动盈利能力改善 [5][6] 财务表现与盈利能力 - 公司盈利能力在第三季度显著改善，单季度毛利率达到44.74%，同比提升4.24个百分点，前三季度毛利率为44.18%，同比提升2.76个百分点 [6] - 第三季度单季度净利率为8.63%，同比提升1.38个百分点，主要受益于产品结构优化、原材料成本下降及费用投放效率提升 [6] - 2025年第三季度销售费用率为26.56%，同比提升2.69个百分点，主要因公司为推广大单品加大了营销投入 [6] 运营与现金流状况 - 截至2025年第三季度末，公司存货为11.42亿元，较去年同期下降5.53%，显示库存去化顺利 [6] - 公司货币资金为7.14亿元，账上现金充足，且前三季度经营活动产生的现金流量净额转正至0.08亿元 [6] - 预测显示公司2025年每股经营现金流将大幅提升至5.18元，远高于2024年的1.96元 [2] 战略与增长驱动 - 公司持续推进“好被芯、选水星”的大单品战略，上半年推出的人体工学枕、雪糕被等产品持续热销，下半年主推闪睡被、泡芙鹅绒被、胶原蛋白蚕丝被三款科技单品 [6] - 线上渠道预计延续高增长态势，线下渠道经营情况得到改善，未来公司将打造大单品系列群以提升投放效率 [6] - 行业层面，家纺补贴政策推进、双十一大促及婚庆需求释放有望带动行业需求回暖，公司作为行业龙头有望受益 [6] 盈利预测调整 - 报告上调了公司盈利预测，将2025年/2026年/2027年归母净利润预测从之前的3.8亿元/4.0亿元/4.3亿元调整至4.0亿元/4.4亿元/4.9亿元 [6]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[4] - 报告核心观点为：公司订单需求旺盛，业绩向上趋势显著，维持买入评级[12] - 基于2025年三季报表现，调整2025-2027年归母净利润预测至21/30/43亿元（原2025-2027年预测为21/30/40亿元）[12] 公司基本状况与财务表现 - 2025年前三季度营收80.6亿元，同比增长46.4%；归母净利润12.1亿元，同比增长32.7%；毛利率39.1%，同比下降3.1个百分点[6] - 2025年第三季度营收31亿元，同比增长50.6%，环比增长11.3%；归母净利润5.05亿元，同比增长27.5%，环比增长28.6%；毛利率37.9%，同比下降5.8个百分点，环比下降0.6个百分点[6] - 归母净利润增速低于营收增速，主要因研发费用率提升至22.25%（同比+5.65个百分点）以及非经常性股权投资收益增加3.29亿元[6] - 第三季度归母净利率环比提升2.2个百分点至16.3%，主要因期间费用率控制得当，研发费用率从第二季度的23.4%降至第三季度的21.9%[7] 运营与订单情况 - 截至2025年第三季度末，合同负债（预收款）达43.89亿元，较2024年末的25.86亿元增长70%，显示在手订单增长态势良好[8] - 2025年前三季度研发支出25.23亿元，同比增长约63.44%，研发支出占营业收入比例约为31.29%[8] - 公司新产品开发速度显著加快，从过去三到五年缩短至两年或更短时间，在研项目涵盖六大类超过二十款新设备[8] 业务分项进展 - 刻蚀设备：2025年前三季度收入61.01亿元，同比增长约38.26%；CCP刻蚀设备高速增长，60:1超高深宽比刻蚀设备成为国内标配，下一代90:1设备即将进入市场；ICP刻蚀设备开发取得良好进展，加工精度达单原子水平[10] - 薄膜沉积设备：2025年前三季度LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比增长约1332.69%；多款薄膜设备性能达国际领先水平，硅和锗硅外延EPI设备获客户高度认可[10] - 泛半导体设备：更多化合物半导体外延设备正开发中，并已陆续付运至客户端验证[10] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为126.90亿元、163.71亿元、198.27亿元，增长率分别为40%、29%、21%[4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.02亿元、30.39亿元、43.20亿元，增长率分别为30%、45%、42%[4] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.36元、4.85元、6.90元，对应市盈率分别为88.4倍、61.1倍、43.0倍[4] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10%、12%、15%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 三季度主动基金持仓结构凸显"科技主线主导、高端制造扩散、防御与消费回调"新格局 资金流向体现机构对AI扩散周期、新能源产业链和高端制造升级看多态度 行业配置重心再平衡强化公募资金结构性牛市核心逻辑 展望四季度 市场有望在宏观预期修复与政策预期带动下开启新一轮上攻 科技成长与高端制造成机构配置核心方向 资金结构性偏好将继续强化 [3][8][24] 根据相关目录分别进行总结 2025Q3主动基金重仓股持仓结构总览 - 三季度主动基金重仓股集中度上升 重仓股数量从二季度2946只降至2902只 A股持仓总市值从1.39万亿元升至1.78万亿元 环比增27.58% 港股持仓从3413亿元升至4185亿元 环比升22.62% [3][5] - A股持仓呈现集中趋势 前三季度行业市值占比前五为电子、电力设备、医药生物、通信和有色金属 重仓市值CR3达46% CR5达62% 环比显著上升 [3][6] - 行业配置重心向"科技制造+能源资源"集中 呈现"轻防御、重成长"特征 通信、电子、传媒增仓榜首 剔除涨跌幅持仓量分别升47%、38%、18% 防御与传统消费板块减仓显著 公用事业、银行、社会服务持仓量分别降58%、43%、39% [3][6][7] - 与二季度比 三季度主动基金前二十重仓股名单调整大 7家企业新进 7只退出 新进多来自电子、通信和新能源赛道 受益于算力基建和新能源产业景气提升 退出多为传统行业 基本面稳健但盈利增速有限 [3][15][16] - 港股腾讯控股与阿里巴巴 - W仍是配置集中、基本面优的标的 阿里巴巴持仓市值激增至529亿元 泡泡玛特、小米集团等被减持 整体延续二季度趋势 凸显科技成长崛起与传统消费、金融边缘化 [3][17][20] 三季度主动基金头部重股持仓追踪 - 三季度前二十重仓股名单调整大 7家企业新进 7家退出 新增多来自电子、通信和新能源赛道 持仓市值135 - 372亿元 退出多为传统行业 二季度持仓市值94 - 165亿元 [15][16] - 港股腾讯控股与阿里巴巴 - W仍是核心配置 阿里巴巴持仓市值激增至529亿元 泡泡玛特、小米集团等被减持 基金更青睐高景气新消费与医药龙头 [17] 三季度行业龙头重仓股追踪 - 三季度对通信、电子、传媒、有色金属、电力设备大幅加仓 通信加仓光模块和通信设备龙头 电子转向半导体与电子组件上游 传媒偏好游戏与营销龙头 有色金属受益价格回暖与海外需求 电力设备新能源投资热度高 [21][22] - 交通运输等防御性行业被减持 家电龙头如美的、格力被减仓 银行、保险和公用事业板块因赔率低资金流出涌向科技 [3][23] 投资建议 - 聚焦AI扩散主线 从算力向应用延伸 关注机器人、端侧AI等方向 港股恒生科技指数成分股有修复空间 [25] - "反内卷"主线关注多晶硅、光伏组件等创业板新能源细分领域 [26] - 金融修复主线 券商或迎估值重估窗口 关注头部综合券商与资本中介业务占比高的龙头机构 [27]

投资评级 - 报告对保隆科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告认为公司传统主业（气门嘴、金属管件、TPMS）稳健，智能悬架与传感器业务快速增长并进入业绩兑现期，因此维持盈利预测和“买入”评级 [8] - 公司2025年第三季度营收环比增长2.59%，归母净利润环比大幅增长59.99%，显示出利润环比改善的趋势 [6] - 尽管面临激烈的市场价格竞争导致毛利率承压，但公司费用管控成效明显，销售、管理、研发、财务费用率均同比下降 [7] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99%；毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比上升0.86个百分点 [6] - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35%；毛利率为21.65%，同比下降4.55个百分点 [6][7] - **收入分产品表现（2025年前三季度）**： - 智能悬架：收入9.53亿元，同比大幅增长51.73% [7] - TMPS及配件和工具：收入18.22亿元，同比增长13.11% [7] - 汽车传感器：收入5.57亿元，同比增长18.23% [7] - 轮胎气门嘴及配件：收入6.18亿元，同比增长5.09% [7] - 汽车金属管件：收入11.21亿元，同比增长0.35% [7] - **费用率（2025年前三季度）**：销售费用率3.02%、管理费用率5.15%、研发费用率7.44%、财务费用率0.72%，同比分别下降0.45、1.46、0.87、0.51个百分点 [7] - **盈利预测**： - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为83.24亿元/100.91亿元/119.99亿元，同比增长18%/21%/19% [4][8] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为4.08亿元/5.11亿元/6.39亿元，同比增长35%/25%/25% [4][8] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为1.91元/2.39元/2.99元 [4][10] - 毛利率：预计2025E/2026E/2027E分别为23.1%/23.1%/23.4% [10] - 净资产收益率（ROE）：预计2025E/2026E/2027E分别为10.5%/11.5%/12.5% [10] 业务进展与亮点 - **传感器业务**：已形成压力、光学、速度等6大类40余种产品；轮速传感器获得国内头部自主品牌19个车型定点和欧洲豪华品牌项目，生命周期金额达1.6亿元；光雨量传感器通过ASPICE CL2国际认证 [8] - **智能悬架业务**：作为理想汽车、蔚来汽车等战略供应商，为理想i8等车型配套；并为蔚来ES8和乐道L90车型提供储气罐和空气弹簧产品 [8] - 公司空气悬架产品配套车型预计在2025年下半年放量 [3][8]

投资评级 - 对安井食品的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告认为安井食品业绩环比改善，其中商超定制业务表现亮眼 [1][5] - 公司2025年第三季度收入为37.66亿元，同比增长6.61%，归母净利润为2.73亿元，同比增长11.80%，显示出业绩改善势头 [5] - 盈利预测小幅上调，预计2025-2027年归母净利润分别为14.01亿元、15.54亿元、17.06亿元，同比增长率分别为-6%、11%、10% [5] - 随着定制产品放量，公司的盈利中枢有望上修 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入113.71亿元，同比增长2.66%；归母净利润9.49亿元，同比下降9.35% [5] - 分产品看，2025年前三季度速冻调制食品收入56.65亿元（同比+0.72%），菜肴制品收入36.43亿元（同比+9.19%），面米制品收入17.25亿元（同比-5.40%） [5] - 分渠道看，2025年前三季度经销商渠道收入90.03亿元（同比-0.96%），特通直营渠道收入8.72亿元（同比+23.45%），商超渠道收入6.43亿元（同比+6.74%），新零售及电商渠道收入8.53亿元（同比+25.87%） [5] - 2025年第三季度公司毛利率为19.99%，同比提升0.06个百分点；归母净利率为7.31%，同比提升0.35个百分点 [5] 业务发展与亮点 - 公司通过收购江苏鼎味泰70%股权新增烘焙食品业务，2025年前三季度贡献0.32亿元收入 [5] - 产品端，火山石烤肠、蒸煎饺、鱼籽福袋、清水虾、调味虾、小酥肉等大单品预计表现不错 [5] - 渠道端，商超定制、特通、新零售等渠道有效带动规模提升 [5] - 公司与现有客户加深合作并陆续开拓新客户，后续增长空间可观 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为157.71亿元（同比增长4%），2026年为166.19亿元（同比增长5%），2027年为175.57亿元（同比增长6%） [5] - 预测公司2025年每股收益为4.20元，对应市盈率17.4倍；2026年每股收益4.66元，对应市盈率15.7倍；2027年每股收益5.12元，对应市盈率14.3倍 [2][5]

投资评级 - 报告对千味央厨（001215.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 报告认为公司战略清晰明确，具备中长期成长潜力，看好其中长期发展 [5] - 公司经销商调整逐步落地，凭借领先的定制研发及客户服务能力，推新拓渠持续推进 [5] - 随着第四季度进入餐饮旺季，公司业绩有望进一步提升 [5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为97.16百万股，流通股本为96.78百万股 [1] - 公司市价为39.68元，总市值为3,855.33百万元，流通市值为3,840.35百万元 [1] - 基于2025年10月29日收盘价，报告预测公司2025年、2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为48.9倍、40.4倍、34.1倍 [3] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度（25Q3），公司实现营业总收入4.92亿元，同比增长4.27% [5] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润0.18亿元，同比下降19.08%，但下滑幅度较前期收窄 [5] - 2025年1-9月（25Q1-Q3），公司累计实现营业总收入13.78亿元，同比增长1.00%；累计实现归母净利润0.54亿元，同比下降34.06% [5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为19.17亿元、20.42亿元、21.99亿元，同比增长率分别为3%、7%、8% [3][5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为0.79亿元、0.95亿元、1.13亿元，同比增长率分别为-6%、21%、19% [3][5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率为21.18%，同比下降1.26个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司归母净利率为3.64%，同比下降1.04个百分点，但环比上升0.21个百分点，显示盈利能力逐季恢复 [5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年的毛利率分别为23.0%、23.3%、23.5% [6] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年的净利率分别为4.1%、4.7%、5.1% [6] 业务运营与战略 - 公司在经销商渠道进行结构性调整，以服务为导向赋能经销商，服务团餐、西快、商超熟食区等终端客户 [5] - 公司在新零售端与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，利用产品研发和定制化生产优势快速响应需求，后续计划推进大单品合作以提升销售规模与综合毛利率 [5] - 2025年第三季度业绩提升主要源于销售渠道结构改善、大客户产品创新、供应链精益与内部挖潜效益体现，以及着力拓展差异化C端 [5] - 公司销售、管理、研发、财务费用率在2025年第三季度基本保持稳定 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对索菲亚的投资评级为“买入”（维持）[3] - 核心观点：公司品牌矩阵优化后定位清晰，为后续增长提供动力，行业承压下仍具有一定韧性[6] - 盈利预测：预期公司2025-2027年归母净利润分别为10.3亿元、12.4亿元、13.3亿元，对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍[6] 2025年第三季度财务表现 - 25Q1-3营业收入70.08亿元，同比下降8.46%[4] - 25Q1-3归母净利润6.82亿元，同比下降26.05%[4] - 25Q1-3扣非后归母净利润7.20亿元，同比下降17.56%[4] - 25Q3单季度营业收入24.57亿元，同比下降9.88%[4] - 25Q3单季度归母净利润3.62亿元，同比上升1.44%[4] - 25Q3单季度扣非后归母净利润2.92亿元，同比下降14.83%[4] 分业务与渠道表现 - 索菲亚品牌：25Q1-3收入63.52亿元，同比下降7.81%，工厂客单价22511元，拥有经销商1793位，专卖店2561家[6] - 米兰纳品牌：25Q1-3收入3亿元，同比下降18.43%，工厂客单价17662元，经销商528位，专卖店556家[6] - 司米品牌：经销商132位，专卖店134家，正逐步向整家门店转型[6] - 华鹤品牌：25Q1-3收入0.81亿元，经销商222家，专卖店270家[6] - 整装渠道：25Q1-3收入13.93亿元，同比下降14.12%[6] 盈利能力与费用分析 - 25Q1-3毛利率为35.24%，同比下降0.55个百分点[6] - 25Q1-3销售净利率为10.13%，同比下降2.54个百分点[6] - 25Q1-3期间费用率为20.7%，同比上升0.5个百分点[6] - 25Q3单季度毛利率为36.83%，同比上升0.97个百分点[6] - 25Q3单季度销售净利率为15.32%，同比上升1.54个百分点[6] - 25Q3单季度期间费用率为17.15%，同比上升1.64个百分点[6] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为108.09亿元，同比增长3%[3] - 预计2026年营业收入为113.50亿元，同比增长5%[3] - 预计2027年营业收入为119.17亿元，同比增长5%[3] - 预计2025年归母净利润为10.27亿元，同比下降25.1%[3] - 预计2026年归母净利润为12.39亿元，同比增长20.6%[3] - 预计2027年归母净利润为13.27亿元，同比增长7.1%[3] - 预计2025年每股收益为1.07元，2026年为1.29元，2027年为1.38元[3]

投资评级与估值 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [4] - 基于2025年10月29日收盘价，公司2025年至2027年的预测市净率分别为0.73倍、0.64倍和0.57倍 [4][5] - 公司2025年至2027年的预测市盈率分别为5.36倍、4.84倍和4.41倍 [4] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为公司商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，营收利润增速领先优势继续维持 [5] - 信贷投放同比多增，不良生成有所改善 [3][5] - 投资建议关注该公司，维持“增持”评级 [5] 公司基本状况与业绩表现 - 截至2025年10月29日，公司总股本为3,31652百万股，市价为6.92元，总市值为22,95029百万元 [1] - 2025年前三季度营业收入同比增长8.2%，但较上半年19.2%的增速下降1.9个百分点；归母净利润同比增长12.8%，较上半年13.6%的增速下降0.8个百分点 [5] - 营收增速边际下行主要受非息收入影响：净利息收入同比增长2.4%，净非利息收入同比增长35.3% [5] - 2025年第三季度单季年化净息差环比上升5个基点至2.50%，单季净利息收入环比增长4.7% [5] 资产负债情况 - 2025年第三季度信贷单季新增52.9亿元，同比多增45.43亿元；其中企业贷款增长30.05亿元，个人贷款增长16.29亿元 [5] - 2025年第三季度单季存款增加14亿元，同比少增4.3亿元；存款占计息负债比重较第二季度末下降0.2个百分点至87.7% [5] - 从存款期限看，活期存款占总存款比例较第二季度末上升0.1个百分点至19.1% [5] 资产质量 - 2025年前三季度累计不良生成率为1.28%，边际下降12个基点；不良率为0.76%，环比持平 [5] - 拨备覆盖率为462.94%，环比下降26.38个百分点；拨贷比为3.52%，环比下降22个基点 [5] 未来盈利预测 - 预测公司营业收入从2024年的10,912百万元增长至2027年的12,465百万元，年均复合增长率约为4.5% [4][16] - 预测归属母公司净利润从2024年的3,813百万元增长至2027年的5,200百万元，年均复合增长率约为10.9% [4][16] - 预测净资产收益率将保持在较高水平，2025年至2027年分别为14.50%、14.20%和13.72% [4]

投资评级 - 报告对裕同科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告核心观点认为裕同科技盈利能力进一步提升，持续看好其全球化布局优势 [5] - 公司海外产能持续释放，全球化布局优势不断放大，成长空间进一步打开 [5] - 随着智能化工厂建设推进，公司制造优势有望持续扩大 [5] 公司基本状况 - 公司总股本为920.51百万股，流通股本为510.99百万股 [1] - 公司市价为27.33元，总市值为25,157.63百万元，流通市值为13,965.44百万元 [1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为19,300百万元，同比增长12%；2026年营业收入为21,345百万元，同比增长11%；2027年营业收入为23,582百万元，同比增长10% [3] - 预测公司2025年归母净利润为1,647百万元，同比增长17%；2026年归母净利润为1,899百万元，同比增长15%；2027年归母净利润为2,169百万元，同比增长14% [3] - 预测公司2025年每股收益为1.79元，2026年为2.06元，2027年为2.36元 [3] - 对应市盈率（P/E）2025年为15.3倍，2026年为13.3倍，2027年为11.6倍 [3] 近期财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入126.01亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长6% [5] - 公司2025年第三季度实现营业收入47.26亿元，同比下滑3.66%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长1.62% [5] - 2025年第三季度毛利率同比提升1.17个百分点至28.74%；销售净利率同比提升0.23个百分点至13.24% [5] - 2025年前三季度公司实现经营活动现金流21.65亿元，同比增长34.22% [5] 运营与财务比率 - 公司2025年预测毛利率为25.3%，2026年及2027年均为25.6% [7] - 公司2025年预测净利率为8.8%，2026年为9.2%，2027年为9.5% [7] - 公司2025年预测净资产收益率（ROE）为12.4%，2026年及2027年均为12.7% [7] - 公司2025年预测资产负债率为49.1%，2026年下降至33.6%，2027年为32.6% [7] 全球化布局进展 - 公司于2010年率先在越南布局海外工厂，近年来海外拓展步伐加速 [5] - 2024年公司墨西哥工厂投产，支撑重型包装市场开拓；菲律宾工厂投产，为皮盒包装新品类业务提供支撑 [5] - 截至2025年上半年末，公司生产基地已覆盖全球10个国家、40座城市 [5]

投资评级 - 报告对喜临门的投资评级为“增持”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 公司积极拥抱科学睡眠赛道，正从传统家具制造商向科技型睡眠解决方案供应商战略转型 [5] - 线上电商表现靓丽，“双十一”多个平台床垫类目连续多年第一，线下深度布局智慧睡眠赛道 [5] - 公司Q3线下增速转正同时电商超预期，带动品牌零售业务增长 [5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为368.29百万股，流通股本为368.29百万股，市价为17.80元，市值为6,555.61百万元，流通市值为6,555.61百万元 [1] - 基于2025年10月29日收盘价，公司2025年预测市盈率(P/E)为14.0倍，市净率(P/B)为1.6倍 [3] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入62亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润4亿元，同比增长6.4% [5] - 2025年单三季度，公司实现营业收入21.8亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比下降6.1% [5] - 2025年前三季度，公司销售毛利率为36.03%，同比提升0.68个百分点；归母净利率为6.44%，同比提升0.17个百分点 [5] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额1.15亿元，同比大幅增长183.13% [5] 分业务表现 - 2025年前三季度，自主品牌零售业务营收38.8亿元，同比增长8.1%；其中Q3单季度营收增长14.1% [5] - 分渠道看，2025年前三季度线下渠道营收22.7亿元，同比下降4.3%；线上渠道营收16.1亿元，同比增长32.3% [5] - 估算2025年Q3单季度，线下渠道营收同比增长2.6%，增速转正；线上渠道营收同比增长37.1%，超预期 [5] - 2025年前三季度，自主品牌工程业务营收4.4亿元，同比增长14.1%；代加工业务营收16.5亿元，同比下降6%；跨境电商业务营收2.2亿元，同比下降8.2% [5] 盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为91.62亿元，同比增长5%；归母净利润为4.67亿元，同比增长45% [3][5] - 预测公司2026年营业收入为98.58亿元，同比增长7.6%；归母净利润为5.50亿元，同比增长18% [3][5] - 预测公司2027年营业收入为106.11亿元，同比增长7.6%；归母净利润为6.06亿元，同比增长10% [3][5] - 预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为1.27元、1.49元、1.65元 [3][5] 主要财务比率预测 - 获利能力方面，预测公司毛利率将从2024年的33.7%提升至2025年的35.6%，并在此后保持稳定；净利率将从2024年的3.7%提升至2025年的5.1% [7] - 回报率方面，预测公司净资产收益率(ROE)将从2024年的8.2%提升至2025年的10.9%；投资资本回报率(ROIC)将从2024年的7.6%提升至2025年的10.8% [7] - 偿债能力方面，预测公司资产负债率将从2024年的56.0%改善至2025年的54.6% [7]