投资评级 - 报告对保隆科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告认为公司传统主业（气门嘴、金属管件、TPMS）稳健，智能悬架与传感器业务快速增长并进入业绩兑现期，因此维持盈利预测和“买入”评级 [8] - 公司2025年第三季度营收环比增长2.59%，归母净利润环比大幅增长59.99%，显示出利润环比改善的趋势 [6] - 尽管面临激烈的市场价格竞争导致毛利率承压，但公司费用管控成效明显，销售、管理、研发、财务费用率均同比下降 [7] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99%；毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比上升0.86个百分点 [6] - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35%；毛利率为21.65%，同比下降4.55个百分点 [6][7] - **收入分产品表现（2025年前三季度）**： - 智能悬架：收入9.53亿元，同比大幅增长51.73% [7] - TMPS及配件和工具：收入18.22亿元，同比增长13.11% [7] - 汽车传感器：收入5.57亿元，同比增长18.23% [7] - 轮胎气门嘴及配件：收入6.18亿元，同比增长5.09% [7] - 汽车金属管件：收入11.21亿元，同比增长0.35% [7] - **费用率（2025年前三季度）**：销售费用率3.02%、管理费用率5.15%、研发费用率7.44%、财务费用率0.72%，同比分别下降0.45、1.46、0.87、0.51个百分点 [7] - **盈利预测**： - 营业收入：预计2025E/2026E/2027E分别为83.24亿元/100.91亿元/119.99亿元，同比增长18%/21%/19% [4][8] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为4.08亿元/5.11亿元/6.39亿元，同比增长35%/25%/25% [4][8] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为1.91元/2.39元/2.99元 [4][10] - 毛利率：预计2025E/2026E/2027E分别为23.1%/23.1%/23.4% [10] - 净资产收益率（ROE）：预计2025E/2026E/2027E分别为10.5%/11.5%/12.5% [10] 业务进展与亮点 - **传感器业务**：已形成压力、光学、速度等6大类40余种产品；轮速传感器获得国内头部自主品牌19个车型定点和欧洲豪华品牌项目，生命周期金额达1.6亿元；光雨量传感器通过ASPICE CL2国际认证 [8] - **智能悬架业务**：作为理想汽车、蔚来汽车等战略供应商，为理想i8等车型配套；并为蔚来ES8和乐道L90车型提供储气罐和空气弹簧产品 [8] - 公司空气悬架产品配套车型预计在2025年下半年放量 [3][8]

投资评级 - 对安井食品的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告认为安井食品业绩环比改善，其中商超定制业务表现亮眼 [1][5] - 公司2025年第三季度收入为37.66亿元，同比增长6.61%，归母净利润为2.73亿元，同比增长11.80%，显示出业绩改善势头 [5] - 盈利预测小幅上调，预计2025-2027年归母净利润分别为14.01亿元、15.54亿元、17.06亿元，同比增长率分别为-6%、11%、10% [5] - 随着定制产品放量，公司的盈利中枢有望上修 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入113.71亿元，同比增长2.66%；归母净利润9.49亿元，同比下降9.35% [5] - 分产品看，2025年前三季度速冻调制食品收入56.65亿元（同比+0.72%），菜肴制品收入36.43亿元（同比+9.19%），面米制品收入17.25亿元（同比-5.40%） [5] - 分渠道看，2025年前三季度经销商渠道收入90.03亿元（同比-0.96%），特通直营渠道收入8.72亿元（同比+23.45%），商超渠道收入6.43亿元（同比+6.74%），新零售及电商渠道收入8.53亿元（同比+25.87%） [5] - 2025年第三季度公司毛利率为19.99%，同比提升0.06个百分点；归母净利率为7.31%，同比提升0.35个百分点 [5] 业务发展与亮点 - 公司通过收购江苏鼎味泰70%股权新增烘焙食品业务，2025年前三季度贡献0.32亿元收入 [5] - 产品端，火山石烤肠、蒸煎饺、鱼籽福袋、清水虾、调味虾、小酥肉等大单品预计表现不错 [5] - 渠道端，商超定制、特通、新零售等渠道有效带动规模提升 [5] - 公司与现有客户加深合作并陆续开拓新客户，后续增长空间可观 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为157.71亿元（同比增长4%），2026年为166.19亿元（同比增长5%），2027年为175.57亿元（同比增长6%） [5] - 预测公司2025年每股收益为4.20元，对应市盈率17.4倍；2026年每股收益4.66元，对应市盈率15.7倍；2027年每股收益5.12元，对应市盈率14.3倍 [2][5]

投资评级 - 报告对千味央厨（001215.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 报告认为公司战略清晰明确，具备中长期成长潜力，看好其中长期发展 [5] - 公司经销商调整逐步落地，凭借领先的定制研发及客户服务能力，推新拓渠持续推进 [5] - 随着第四季度进入餐饮旺季，公司业绩有望进一步提升 [5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为97.16百万股，流通股本为96.78百万股 [1] - 公司市价为39.68元，总市值为3,855.33百万元，流通市值为3,840.35百万元 [1] - 基于2025年10月29日收盘价，报告预测公司2025年、2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为48.9倍、40.4倍、34.1倍 [3] 财务业绩与预测 - 2025年第三季度（25Q3），公司实现营业总收入4.92亿元，同比增长4.27% [5] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润0.18亿元，同比下降19.08%，但下滑幅度较前期收窄 [5] - 2025年1-9月（25Q1-Q3），公司累计实现营业总收入13.78亿元，同比增长1.00%；累计实现归母净利润0.54亿元，同比下降34.06% [5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为19.17亿元、20.42亿元、21.99亿元，同比增长率分别为3%、7%、8% [3][5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为0.79亿元、0.95亿元、1.13亿元，同比增长率分别为-6%、21%、19% [3][5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率为21.18%，同比下降1.26个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司归母净利率为3.64%，同比下降1.04个百分点，但环比上升0.21个百分点，显示盈利能力逐季恢复 [5] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年的毛利率分别为23.0%、23.3%、23.5% [6] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年的净利率分别为4.1%、4.7%、5.1% [6] 业务运营与战略 - 公司在经销商渠道进行结构性调整，以服务为导向赋能经销商，服务团餐、西快、商超熟食区等终端客户 [5] - 公司在新零售端与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，利用产品研发和定制化生产优势快速响应需求，后续计划推进大单品合作以提升销售规模与综合毛利率 [5] - 2025年第三季度业绩提升主要源于销售渠道结构改善、大客户产品创新、供应链精益与内部挖潜效益体现，以及着力拓展差异化C端 [5] - 公司销售、管理、研发、财务费用率在2025年第三季度基本保持稳定 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对索菲亚的投资评级为“买入”（维持）[3] - 核心观点：公司品牌矩阵优化后定位清晰，为后续增长提供动力，行业承压下仍具有一定韧性[6] - 盈利预测：预期公司2025-2027年归母净利润分别为10.3亿元、12.4亿元、13.3亿元，对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍[6] 2025年第三季度财务表现 - 25Q1-3营业收入70.08亿元，同比下降8.46%[4] - 25Q1-3归母净利润6.82亿元，同比下降26.05%[4] - 25Q1-3扣非后归母净利润7.20亿元，同比下降17.56%[4] - 25Q3单季度营业收入24.57亿元，同比下降9.88%[4] - 25Q3单季度归母净利润3.62亿元，同比上升1.44%[4] - 25Q3单季度扣非后归母净利润2.92亿元，同比下降14.83%[4] 分业务与渠道表现 - 索菲亚品牌：25Q1-3收入63.52亿元，同比下降7.81%，工厂客单价22511元，拥有经销商1793位，专卖店2561家[6] - 米兰纳品牌：25Q1-3收入3亿元，同比下降18.43%，工厂客单价17662元，经销商528位，专卖店556家[6] - 司米品牌：经销商132位，专卖店134家，正逐步向整家门店转型[6] - 华鹤品牌：25Q1-3收入0.81亿元，经销商222家，专卖店270家[6] - 整装渠道：25Q1-3收入13.93亿元，同比下降14.12%[6] 盈利能力与费用分析 - 25Q1-3毛利率为35.24%，同比下降0.55个百分点[6] - 25Q1-3销售净利率为10.13%，同比下降2.54个百分点[6] - 25Q1-3期间费用率为20.7%，同比上升0.5个百分点[6] - 25Q3单季度毛利率为36.83%，同比上升0.97个百分点[6] - 25Q3单季度销售净利率为15.32%，同比上升1.54个百分点[6] - 25Q3单季度期间费用率为17.15%，同比上升1.64个百分点[6] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为108.09亿元，同比增长3%[3] - 预计2026年营业收入为113.50亿元，同比增长5%[3] - 预计2027年营业收入为119.17亿元，同比增长5%[3] - 预计2025年归母净利润为10.27亿元，同比下降25.1%[3] - 预计2026年归母净利润为12.39亿元，同比增长20.6%[3] - 预计2027年归母净利润为13.27亿元，同比增长7.1%[3] - 预计2025年每股收益为1.07元，2026年为1.29元，2027年为1.38元[3]

投资评级与估值 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [4] - 基于2025年10月29日收盘价，公司2025年至2027年的预测市净率分别为0.73倍、0.64倍和0.57倍 [4][5] - 公司2025年至2027年的预测市盈率分别为5.36倍、4.84倍和4.41倍 [4] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点认为公司商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，营收利润增速领先优势继续维持 [5] - 信贷投放同比多增，不良生成有所改善 [3][5] - 投资建议关注该公司，维持“增持”评级 [5] 公司基本状况与业绩表现 - 截至2025年10月29日，公司总股本为3,31652百万股，市价为6.92元，总市值为22,95029百万元 [1] - 2025年前三季度营业收入同比增长8.2%，但较上半年19.2%的增速下降1.9个百分点；归母净利润同比增长12.8%，较上半年13.6%的增速下降0.8个百分点 [5] - 营收增速边际下行主要受非息收入影响：净利息收入同比增长2.4%，净非利息收入同比增长35.3% [5] - 2025年第三季度单季年化净息差环比上升5个基点至2.50%，单季净利息收入环比增长4.7% [5] 资产负债情况 - 2025年第三季度信贷单季新增52.9亿元，同比多增45.43亿元；其中企业贷款增长30.05亿元，个人贷款增长16.29亿元 [5] - 2025年第三季度单季存款增加14亿元，同比少增4.3亿元；存款占计息负债比重较第二季度末下降0.2个百分点至87.7% [5] - 从存款期限看，活期存款占总存款比例较第二季度末上升0.1个百分点至19.1% [5] 资产质量 - 2025年前三季度累计不良生成率为1.28%，边际下降12个基点；不良率为0.76%，环比持平 [5] - 拨备覆盖率为462.94%，环比下降26.38个百分点；拨贷比为3.52%，环比下降22个基点 [5] 未来盈利预测 - 预测公司营业收入从2024年的10,912百万元增长至2027年的12,465百万元，年均复合增长率约为4.5% [4][16] - 预测归属母公司净利润从2024年的3,813百万元增长至2027年的5,200百万元，年均复合增长率约为10.9% [4][16] - 预测净资产收益率将保持在较高水平，2025年至2027年分别为14.50%、14.20%和13.72% [4]

投资评级 - 报告对裕同科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告核心观点认为裕同科技盈利能力进一步提升，持续看好其全球化布局优势 [5] - 公司海外产能持续释放，全球化布局优势不断放大，成长空间进一步打开 [5] - 随着智能化工厂建设推进，公司制造优势有望持续扩大 [5] 公司基本状况 - 公司总股本为920.51百万股，流通股本为510.99百万股 [1] - 公司市价为27.33元，总市值为25,157.63百万元，流通市值为13,965.44百万元 [1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为19,300百万元，同比增长12%；2026年营业收入为21,345百万元，同比增长11%；2027年营业收入为23,582百万元，同比增长10% [3] - 预测公司2025年归母净利润为1,647百万元，同比增长17%；2026年归母净利润为1,899百万元，同比增长15%；2027年归母净利润为2,169百万元，同比增长14% [3] - 预测公司2025年每股收益为1.79元，2026年为2.06元，2027年为2.36元 [3] - 对应市盈率（P/E）2025年为15.3倍，2026年为13.3倍，2027年为11.6倍 [3] 近期财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入126.01亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润11.81亿元，同比增长6% [5] - 公司2025年第三季度实现营业收入47.26亿元，同比下滑3.66%；实现归母净利润6.27亿元，同比增长1.62% [5] - 2025年第三季度毛利率同比提升1.17个百分点至28.74%；销售净利率同比提升0.23个百分点至13.24% [5] - 2025年前三季度公司实现经营活动现金流21.65亿元，同比增长34.22% [5] 运营与财务比率 - 公司2025年预测毛利率为25.3%，2026年及2027年均为25.6% [7] - 公司2025年预测净利率为8.8%，2026年为9.2%，2027年为9.5% [7] - 公司2025年预测净资产收益率（ROE）为12.4%，2026年及2027年均为12.7% [7] - 公司2025年预测资产负债率为49.1%，2026年下降至33.6%，2027年为32.6% [7] 全球化布局进展 - 公司于2010年率先在越南布局海外工厂，近年来海外拓展步伐加速 [5] - 2024年公司墨西哥工厂投产，支撑重型包装市场开拓；菲律宾工厂投产，为皮盒包装新品类业务提供支撑 [5] - 截至2025年上半年末，公司生产基地已覆盖全球10个国家、40座城市 [5]

投资评级 - 报告对喜临门的投资评级为“增持”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 公司积极拥抱科学睡眠赛道，正从传统家具制造商向科技型睡眠解决方案供应商战略转型 [5] - 线上电商表现靓丽，“双十一”多个平台床垫类目连续多年第一，线下深度布局智慧睡眠赛道 [5] - 公司Q3线下增速转正同时电商超预期，带动品牌零售业务增长 [5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为368.29百万股，流通股本为368.29百万股，市价为17.80元，市值为6,555.61百万元，流通市值为6,555.61百万元 [1] - 基于2025年10月29日收盘价，公司2025年预测市盈率(P/E)为14.0倍，市净率(P/B)为1.6倍 [3] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入62亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润4亿元，同比增长6.4% [5] - 2025年单三季度，公司实现营业收入21.8亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比下降6.1% [5] - 2025年前三季度，公司销售毛利率为36.03%，同比提升0.68个百分点；归母净利率为6.44%，同比提升0.17个百分点 [5] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额1.15亿元，同比大幅增长183.13% [5] 分业务表现 - 2025年前三季度，自主品牌零售业务营收38.8亿元，同比增长8.1%；其中Q3单季度营收增长14.1% [5] - 分渠道看，2025年前三季度线下渠道营收22.7亿元，同比下降4.3%；线上渠道营收16.1亿元，同比增长32.3% [5] - 估算2025年Q3单季度，线下渠道营收同比增长2.6%，增速转正；线上渠道营收同比增长37.1%，超预期 [5] - 2025年前三季度，自主品牌工程业务营收4.4亿元，同比增长14.1%；代加工业务营收16.5亿元，同比下降6%；跨境电商业务营收2.2亿元，同比下降8.2% [5] 盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为91.62亿元，同比增长5%；归母净利润为4.67亿元，同比增长45% [3][5] - 预测公司2026年营业收入为98.58亿元，同比增长7.6%；归母净利润为5.50亿元，同比增长18% [3][5] - 预测公司2027年营业收入为106.11亿元，同比增长7.6%；归母净利润为6.06亿元，同比增长10% [3][5] - 预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为1.27元、1.49元、1.65元 [3][5] 主要财务比率预测 - 获利能力方面，预测公司毛利率将从2024年的33.7%提升至2025年的35.6%，并在此后保持稳定；净利率将从2024年的3.7%提升至2025年的5.1% [7] - 回报率方面，预测公司净资产收益率(ROE)将从2024年的8.2%提升至2025年的10.9%；投资资本回报率(ROIC)将从2024年的7.6%提升至2025年的10.8% [7] - 偿债能力方面，预测公司资产负债率将从2024年的56.0%改善至2025年的54.6% [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 3Q25人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会表述相比2Q25更为积极肯定，删除了“中长端利率持续下行”的表述，增加了对国民经济发展韧性和行业转型成效的肯定[4] - 当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，较前值1.99%同比下降9bps，基本符合预期，且自4Q24以来研究值降幅逐季收窄（21bps、14bps、9bps）[4] - 模拟测算显示，若长端利率维持当前水平，2026年年末预定利率研究值预计为1.87%，距离在售产品预定利率上限（2.0%）仅差13bps，无法触发“连续2个季度高25bps及以上”的阈值条件，中期新产品预定利率上限调整概率不大[4] - 得益于权益市场回暖，上市险企三季报净利润表现好于预期，建议积极关注板块估值与业绩弹性[4] 行业基本状况与市场走势 - 2025年年初以来长端利率底部企稳，10年期国债到期收益率在3Q25末为1.86%，较2Q25大幅提升21.4bps[4] - 预定利率研究值的基础回报水平涉及250日移动平均和750日移动平均，4Q24单季度10年期国债到期收益率大幅下跌逾47bps对均值仍有影响，但研究值降幅已边际收窄[4] - 行业总市值为33,163.22亿元，流通市值为33,163.22亿元，覆盖上市公司数量为5家[1] 投资建议 - 建议关注新华保险、中国人寿、中国财险、中国平安、中国太保、友邦保险等攻守兼备的顺周期红利影子股[4]

投资评级 - 报告对蓝黛科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告认为蓝黛科技2025年三季度业绩表现亮眼，并通过扩展机器人业务打开了中长期成长空间 [6] - 公司业绩增长主要得益于新能源汽车传动业务规模提升以及触控显示业务行业复苏带来的毛利率改善 [6] - 公司积极布局机器人关节执行器领域，与参股公司泉智博达成合作，有望成为新的业务增长点 [6] - 基于新能源业务放量、触控业务复苏及机器人业务开拓，公司中长期成长空间被打开 [6] 基本状况与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入27.9亿元，同比增长6.6%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长64.6% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入10.4亿元，同比增长3.9%，环比增长10.6%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长70.3%，环比增长7.4% [5] - 2025年前三季度扣非后净利润为1.4亿元，同比大幅增长129.3% [5] 业务发展动态 - 公司以自有资金3000万元增资全资子公司马鞍山蓝黛机械，增资后其注册资本增至2亿元，旨在加强新能源汽车传动业务布局 [6] - 在动力传动业务方面，公司聚焦新能源汽车核心零部件，提升产能和产品质量，深耕优质客户，带动营收及利润增长 [6] - 在触控显示业务方面，公司抓住行业复苏机遇，拓展盖板玻璃和车载触摸屏业务，推进大客户拓展，产品毛利率得到改善 [6] - 公司通过全资子公司蓝黛自动化参股泉智博（持股4.3478%），并与之合作开展机器人一体化关节及相关核心零部件的研发、生产和测试业务 [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.4亿元、5.2亿元，对应同比增长率分别为85%、47%、53% [3][8] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为44.32亿元、53.86亿元、66.92亿元，对应同比增长率分别为25%、22%、24% [3][8] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.52元、0.79元 [3][8] - 基于2025年10月29日收盘价13.38元，报告预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为37.9倍、25.8倍、16.9倍 [3][8] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的5%持续提升至2027年的16% [3][8]

投资评级与估值 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 基于2025年10月29日收盘价17.55元，对应市值为375,470.14百万元 [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为186.10亿元、243.88亿元、254.36亿元，对应市盈率分别为20.2倍、15.4倍、14.8倍 [1][6] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1,454.85亿元，同比下降6.0%，但实现归母净利润142.80亿元，同比大幅增长72.6% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润56.08亿元，同比强劲增长96.4%，业绩表现超预期 [4] - 业绩超预期主要驱动因素是主要产品价格同比上升，以及铜产品产销量实现同比增长 [4] 各业务板块分析 - **铜钴板块**：2025年前三季度铜产量54.34万吨，同比增长14.14%，销量52.03万吨，同比增长10.56% [6]；铜板块实现毛利208.81亿元，同比增长29.8%，毛利率提升1.73个百分点至54.07% [6]；钴板块实现毛利39.24亿元，同比增长60.4%，毛利率大幅提升26.97个百分点至63.46% [6] - **钼板块**：2025年前三季度实现收入46.58亿元，同比增长3.1%，毛利为19.47亿元，同比增长25%，毛利率提升7.35个百分点至41.79% [6] - **钨板块**：受APT均价同比上涨28.7%至25.62万元/吨影响，实现毛利10.09亿元，同比增长23%，毛利率提升1.13个百分点至63.55% [6] - **铌磷板块**：受益于量价同增，合计实现毛利22.27亿元，同比增长55.2%，毛利率提升11个百分点至40.2% [6] 未来增长与产能规划 - 公司未来5年计划实现年产铜80-100万吨的“上台阶”目标 [6] - KFM二期工程项目已启动，建设投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年建成投产，达产后预计新增年平均10万吨铜金属产能 [6] - 按照当前生产节奏，公司年化铜产量将超过70万吨，再次超出市场预期 [6]