报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 晨光作为文具龙头，虽短期业绩承压，但已有明显变化等待后续逐步释放，看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展，预计公司25 - 27年实现归母净利润16.93、19.46、22.83亿元，EPS为1.83、2.11、2.47元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本923.83百万股，流通股本923.83百万股，市价31.32元，市值28,934.31百万元，流通市值28,934.31百万元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23,351|24,228|27,320|30,598|34,270| |增长率yoy%|17%|4%|13%|12%|12%| |归母净利润（百万元）|1,527|1,396|1,693|1,946|2,283| |增长率yoy%|19%|-9%|21%|15%|17%| |每股收益（元）|1.65|1.51|1.83|2.11|2.47| |每股现金流量|2.83|2.48|3.43|-3.11|7.60| |净资产收益率|18%|15%|15%|15%|15%| |P/E|19.0|20.7|17.1|14.9|12.7| |P/B|3.7|3.2|2.8|2.4|2.0| [4] 报告摘要 - 公司2025年一季报显示，实现营业收入52.45亿元，同比下降4.39%；实现归母净利润3.18亿元，同比下降16.23%；扣非归母净利润2.81亿元，同比下降14.16% [5] 基本状况 - 利润下滑幅度大于营收 [6] - 整体毛利率20.65%虽同比略有提升（+0.48pct），但期间费用有所增加（叠加收入下滑），25Q1销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长5.23%、8.55%、3.96%，导致销售净利率为6.28%，较上年同期下降1.08pct [7] 分业务表现 - 传统核心业务整体面临压力，有待渠道及终端信心恢复。书写工具收入5.64亿元，同比 - 0.07%，毛利率为43.78%（同比 - 0.05pct）；学生文具收入8.03亿元，同比下降5.99%，但毛利率同比 + 0.95pct至35.63%；办公文具收入8.49亿元，同比下降5.60%，毛利率同比 + 1.02pct至28.48%；其他产品实现收入2.26亿元，同比增长8.45%，毛利率45.92%（同比 - 0.02pct） [8] - 办公直销（科力普）业务短期承压，可能因前期受影响的客户初步恢复下单，预计后续逐步复苏。Q1科力普业务实现收入27.90亿元，同比下降5.32%，毛利率7.08%（同比 - 0.14pct） [9] - 零售大店（九木杂物社）表现较稳健，预计下半年加快开店速度。晨光生活馆（含九木杂物社）实现收入4.01亿元，同比增长8.03%，其中九木杂物社收入3.88亿元，同比增长11.37%。截止25Q1公司在全国拥有792家零售大店，其中九木杂物社752家，晨光生活馆40家 [9] - 晨光科技（线上业务）表现亮眼，实现收入3.08亿元，同比增长24.57% [10] 财务报表预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|4,962|8,196|9,179|10,572| | |应收账款（百万元）|3,861|4,142|4,402|4,828| | |存货（百万元）|1,546|1,963|7,673|3,820| | |流动资产合计（百万元）|13,558|17,510|24,540|22,591| | |固定资产（百万元）|1,528|1,729|1,963|2,224| | |非流动资产合计（百万元）|3,029|3,352|3,592|3,755| | |资产合计（百万元）|16,587|20,862|28,132|26,346| | |应付账款（百万元）|5,006|6,639|7,510|8,494| | |流动负债合计（百万元）|6,740|9,404|14,811|10,811| | |非流动负债合计（百万元）|411|431|451|471| | |负债合计（百万元）|7,151|9,836|15,262|11,282| | |归属母公司所有者权益（百万元）|8,910|10,429|12,190|14,288| | |所有者权益合计（百万元）|9,436|11,026|12,869|15,063| |利润表|营业收入（百万元）|24,228|27,320|30,598|34,270| | |营业成本（百万元）|19,650|22,129|24,784|27,759| | |销售费用（百万元）|1,738|1,912|1,989|2,056| | |管理费用（百万元）|982|1,093|1,224|1,371| | |研发费用（百万元）|189|213|239|268| | |营业利润（百万元）|1,759|2,146|2,476|2,916| | |利润总额（百万元）|1,821|2,208|2,539|2,978| | |净利润（百万元）|1,455|1,764|2,028|2,379| | |归属母公司净利润（百万元）|1,396|1,693|1,946|2,283| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|2,289|3,171|-2,874|7,026| | |投资活动现金流（百万元）|-1,575|-563|-510|-464| | |融资活动现金流（百万元）|-699|626|4,368|-5,169| [12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业收入增长率|3.8%|12.8%|12.0%|12.0%| | |EBIT增长率|-7.4%|16.0%|18.3%|18.2%| | |归母公司净利润增长率|-8.6%|21.3%|15.0%|17.3%| |获利能力|毛利率|18.9%|19.0%|19.0%|19.0%| | |净利率|6.0%|6.5%|6.6%|6.9%| | |ROE|14.8%|15.4%|15.1%|15.2%| | |ROIC|24.6%|21.6%|15.3%|22.3%| |偿债能力|资产负债率|43.1%|47.1%|54.3%|42.8%| | |债务权益比|10.1%|14.8%|47.3%|6.7%| | |流动比率|2.0|1.9|1.7|2.1| | |速动比率|1.8|1.7|1.1|1.7| |营运能力|总资产周转率|1.5|1.3|1.1|1.3| | |应收账款周转天数|55|53|50|48| | |应付账款周转天数|90|95|103|104| | |存货周转天数|29|29|70|75| |每股指标（元）|每股收益|1.51|1.83|2.11|2.47| | |每股经营现金流|2.48|3.43|-3.11|7.61| | |每股净资产|9.64|11.29|13.20|15.47| |估值比率|P/E|21|17|15|13| | |P/B|3|3|2|2| | |EV/EBITDA|27|24|20|17| [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收4.5亿元同比+47.4%，归母净利润0.6亿元同比+57.4%，得益于悬架系统零部件产能释放和客户需求向好，优质客户结构助力业绩提升；公司产能建设稳步推进，2025年以“立足本土，辐射全球”为战略方向，在德国、墨西哥、摩洛哥三地布局；预计25 - 27年归母净利润为2.84亿元、3.56亿元、4.38亿元，25 - 27年同比增速分别为+25%/+25%/+23%，对应PE分别为18X/14X/12X，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本183.01百万股，流通股本59.47百万股，市价31.67元，市值5,795.91百万元，流通市值1,883.29百万元 [1] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,243|1,860|2,309|2,807|3,368| |增长率yoy%|40%|50%|24%|22%|20%| |归母净利润（百万元）|164|226|284|356|438| |增长率yoy%|46%|38%|25%|26%|23%| |每股收益（元）|1.27|1.24|1.55|1.95|2.40| |每股现金流量|0.24|-1.08|0.87|1.16|1.98| |净资产收益率|11%|13%|14%|15%|16%| |P/E|35.3|25.6|20.4|16.3|13.2| |P/B|3.8|3.4|3.0|2.6|2.2| [2] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|206|231|281|442| |应收票据|39|23|28|34| |应收账款|859|1,049|1,255|1,397| |预付账款|39|25|31|37| |存货|253|320|370|443| |合同资产|1|1|1|1| |其他流动资产|712|817|933|1,064| |流动资产合计|2,108|2,466|2,898|3,416| |其他长期投资|0|0|0|0| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|405|453|496|533| |在建工程|62|62|62|62| |无形资产|122|141|169|188| |其他非流动资产|15|15|15|15| |非流动资产合计|604|672|742|798| |资产合计|2,712|3,138|3,641|4,215| |短期借款|125|153|161|125| |应付票据|495|594|720|861| |应付账款|259|289|309|344| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|2|2|3|3| |其他应付款|1|1|1|1| |一年内到期的非流动负债|1|1|1|1| |其他流动负债|87|101|116|133| |流动负债合计|971|1,140|1,311|1,469| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|31|31|31|31| |非流动负债合计|31|31|31|31| |负债合计|1,002|1,171|1,342|1,500| |归属母公司所有者权益|1,689|1,936|2,256|2,657| |少数股东权益|21|31|43|58| |所有者权益合计|1,710|1,967|2,298|2,715| |负债和股东权益|2,712|3,138|3,641|4,215| [6] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,860|2,309|2,807|3,368| |营业成本|1,382|1,697|2,058|2,459| |税金及附加|10|14|16|19| |销售费用|60|74|90|108| |管理费用|49|60|73|88| |研发费用|90|115|140|168| |财务费用|-4|-2|-3|-5| |信用减值损失|-28|-28|-25|-25| |资产减值损失|-14|-10|-10|-10| |公允价值变动收益|2|2|2|2| |投资收益|6|3|3|3| |其他收益|22|20|20|20| |营业利润|262|338|424|522| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|261|337|423|521| |所得税|27|44|55|68| |净利润|234|293|368|453| |少数股东损益|8|10|12|15| |归属母公司净利润|226|284|356|438| |NOPLAT|230|292|365|449| |EPS（摊薄）|1.24|1.55|1.95|2.40| [6] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-198|159|213|362| |现金收益|280|355|437|529| |存货影响|-61|-67|-50|-72| |经营性应收影响|-378|-151|-206|-143| |经营性应付影响|140|129|146|176| |其他影响|-180|-107|-114|-127| |投资活动现金流|-195|-127|-138|-132| |资本支出|-175|-132|-142|-136| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|-20|5|4|4| |融资活动现金流|88|-7|-25|-68| |借款增加|18|28|9|-36| |股利及利息支付|-40|-58|-69|-85| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|110|23|35|53| [6] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|49.7%|24.1%|21.6%|20.0%| |成长能力：EBIT增长率|39.8%|30.6%|25.3%|22.9%| |成长能力：归母公司净利润增长率|38.0%|25.3%|25.5%|23.1%| |获利能力：毛利率|25.7%|26.5%|26.7%|27.0%| |获利能力：净利率|12.6%|12.7%|13.1%|13.5%| |获利能力：ROE|13.2%|14.4%|15.5%|16.1%| |获利能力：ROIC|16.4%|18.1%|19.1%|20.1%| |偿债能力：资产负债率|36.9%|37.3%|36.9%|35.6%| |偿债能力：债务权益比|9.2%|9.4%|8.4%|5.8%| |偿债能力：流动比率|2.2|2.2|2.2|2.3| |偿债能力：速动比率|1.9|1.9|1.9|2.0| |营运能力：总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |营运能力：应收账款周转天数|132|149|148|142| |营运能力：应付账款周转天数|54|58|52|48| |营运能力：存货周转天数|58|61|60|60| |每股指标（元）：每股收益|1.24|1.55|1.95|2.40| |每股指标（元）：每股经营现金流|-1.08|0.87|1.16|1.98| |每股指标（元）：每股净资产|9.23|10.58|12.33|14.52| |估值比率：P/E|26|20|16|13| |估值比率：P/B|3|3|3|2| |估值比率：EV/EBITDA|98|76|61|51| [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收增长但净利润下滑，受毛利率下滑和资产减值影响短期业绩承压；销售能力提升且拿地聚焦核心城市可抵御风险；财务安全融资渠道畅通成本低；考虑行业下行因素调整盈利预测，因当前估值低维持“买入”评级 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本9060.84百万股，流通股本8457.82百万股，市价9.37元，市值84900.03百万元，流通市值79249.78百万元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|175008|178948|166779|159941|163300| |增长率yoy%|-4%|2%|-7%|-4%|2%| |归母净利润（百万元）|6319|4039|4342|4787|5407| |增长率yoy%|48%|-36%|8%|10%|13%| |每股收益（元）|0.70|0.45|0.48|0.53|0.60| |每股现金流量|3.47|3.53|-13.51|1.71|-0.48| |净资产收益率|2%|1%|1%|2%|2%| |P/E|13.4|21.0|19.6|17.7|15.7| |P/B|0.7|0.8|0.8|0.7|0.7| [3] 报告摘要 - 3月17日公司发布2024年年报，全年营收1789.5亿元同比+2.3%，归母净利润40.4亿同比-36.1% [4] 业绩承压，融资优势突出 - 收入稳步增长但利润率下滑及减值拖累利润，2024年营收1789.5亿同比+2.3%，归母净利润40.4亿同比-36.1%，净利润低于营收增速因销售毛利率下滑和资产、信用减值显著增长 [6] - 重点城市销售提升，2024年销售面积935.9万平方米、销售金额2193亿元，多地销售排名靠前；拿地聚焦核心10城，全年获取26宗地块，总地价约486亿元，核心10城投资金额占比90%，一线城市投资占比59% [6] - 财务安全，2024年末货币资金1003.5亿元较2023年增长，“三道红线”处于绿档；融资渠道畅通，落地经营性物业贷款92亿元，新增公开市场融资154.6亿元，票面利率低，年末综合资金成本2.99%较年初降低48BP [6] - 投资建议：考虑行业下行因素预计2025 - 2027年EPS分别为0.48、0.53和0.60元/股（原预测2025 - 2026年为0.84和0.90元/股），因当前估值低维持“买入”评级 [6] 盈利预测表 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|100351|216813|207924|212290| |应收票据|63|0|0|0| |应收账款|3510|3102|2994|3036| |预付账款|4567|5704|5464|5572| |存货|369183|350074|335328|341969| |合同资产|69|16|19|25| |其他流动资产|136491|128664|123402|130893| |流动资产合计|614166|704356|675111|693759| |其他长期投资|132870|132870|132870|132870| |长期股权投资|76504|76504|76504|76504| |固定资产|11444|8910|7087|5793| |在建工程|824|924|924|924| |无形资产|1821|1872|1970|1948| |其他非流动资产|22681|157502|157495|157484| |非流动资产合计|246143|378581|376850|375423| |资产合计|860309|1082938|1051961|1069183| |短期借款|2751|20|20|20| |应付票据|0|143|63|51| |应付账款|53115|49909|48216|49589| |预收款项|274|177|180|193| |合同负债|141952|133423|127953|130640| |其他应付款|96226|95000|95000|95000| |一年内到期的非流动负债|49655|50000|50000|50000| |其他流动负债|42335|37286|34965|35565| |流动负债合计|386308|365957|356398|361058| |长期借款|125777|130777|133777|135777| |应付债券|46900|46900|46900|46900| |其他非流动负债|14578|14495|14495|14495| |非流动负债合计|187256|192172|195172|197172| |负债合计|573564|558129|551570|558230| |归属母公司所有者权益|111007|113073|116047|119642| |少数股东权益|175738|177185|178781|180583| |所有者权益合计|286745|290258|294828|300225| |负债和股东权益|860309|1082938|1051961|1069183| [7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|178948|166779|159941|163300| |营业成本|152812|142596|136590|139295| |税金及附加|6930|6671|6398|6532| |销售费用|4014|3836|3679|3756| |管理费用|2103|2001|1919|1960| |研发费用|129|120|115|118| |财务费用|1943|-2494|-3386|-3155| |信用减值损失|-1550|-1600|-1200|-1000| |资产减值损失|-4484|-5000|-4000|-3000| |公允价值变动收益|-36|-50|-40|-30| |投资收益|3892|2000|1000|1000| |其他收益|128|120|120|120| |营业利润|9000|9558|10547|11925| |营业外收入|247|240|240|240| |营业外支出|157|150|150|150| |利润总额|9090|9648|10637|12015| |所得税|4901|3859|4255|4806| |净利润|4189|5789|6382|7209| |少数股东损益|150|1447|1596|1802| |归属母公司净利润|4039|4342|4787|5407| |NOPLAT|5084|4293|4350|5316| |EPS（摊薄）|0.45|0.48|0.53|0.60| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|2.3%|-6.8%|-4.1%|2.1%| |EBIT增长率|-26.0%|-35.2%|1.3%|22.2%| |归母公司净利润增长率|-36.1%|7.5%|10.2%|13.0%| |获利能力| | | | | |毛利率|14.6%|14.5%|14.6%|14.7%| |净利率|2.3%|3.5%|4.0%|4.4%| |ROE|1.4%|1.5%|1.6%|1.8%| |ROIC|3.7%|1.8%|1.9%|2.2%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|66.7%|51.5%|52.4%|52.2%| |债务权益比|83.6%|83.4%|83.2%|82.3%| |流动比率|1.6|1.9|1.9|1.9| |速动比率|0.6|1.0|1.0|1.0| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.2| |应收账款周转天数|7|7|7|7| |应付账款周转天数|134|130|129|126| |存货周转天数|926|908|903|875| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.45|0.48|0.53|0.60| |每股经营现金流|3.53|-13.51|1.71|-0.48| |每股净资产|10.92|11.15|11.48|11.88| |估值比率| | | | | |P/E|21|20|18|16| |P/B|1|1|1|1| |EV/EBITDA|258|353|372|334| [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 25Q1长城汽车产品换代销量业绩阶段性承压，3月起随着多款重磅车型密集上市且订单亮眼，销量有望持续向上，基本面拐点将至 [6] - 公司存在新品周期、平价智驾、出口拓展三点边际改善，随着边际改善预期落地，在智能化转型赋能下有望逐步放量兑现业绩 [8] - 考虑到公司已公布25Q1季报且后续存新品周期密集、智能化进阶、出口持续拓展等诸多看点，调整盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本8559.52百万股，流通股本8512.65百万股，市价23.16元，市值198238.56百万元，流通市值197153.03百万元 [1] 相关报告 - 《长城汽车2024年报点评：24全年营收&利润创新高，看好新品周期 & 平价智驾 & 出口持续布局》2025 - 03 - 31 [3] - 《长城汽车2025年一季报点评：产品周期间隙阶段性承压，3月起多品牌新车密集上市》 [3] - 《长城汽车深度系列（1）：反思纠偏落实“长期主义” ，海外出口成为增长新势能》2024 - 06 - 13 [9] 2025年一季报情况 - 财务方面，25Q1实现营收400.2亿元，同比 - 6.6%；归母净利润17.5亿元，同比 - 45.6%；扣非归母净利润14.7亿元，同比 - 27.4% [6] - 销量方面，25Q1实现销量25.7万辆，其中海外9.1万辆，新能源车销售6.3万辆，同比 + 5.7% [6] - 盈利能力方面，25Q1毛利率17.8％，同比 - 2.2pct；期间费用率10.3%，同比 - 0.8pct；净利率为4.4％，同比 - 3.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/ - 2.6%，同比 + 1.8/0.0/+0.2/ - 2.8pct [6] 边际改善情况 - 新品周期：哈弗、魏、坦克、欧拉和皮卡五大品牌旗下多款新品即将陆续推出，魏牌蓝山有望25Q2换新并作为战略车持续推广，Q3 - 4或将上市两款中大型SUV [8] - 平价智驾：智能化能力下放至20w元以下车型，枭龙MAX改款智驾版上市价格13.78w元，已具备城市通勤NOA功能 [8] - 出口拓展：俄罗斯销量维稳，持续拓展拉美 + 中东非 + 东盟 + 右舵市场，并通过多款新车导入实现出口增长 [8] 盈利预测调整 - 调整前预计25 - 27年收入依次为2593.1亿元、2908.7亿元、3276.1亿元，25 - 27年归母净利润依次为150.0亿元、180.2亿元、198.4亿元 [8] - 调整后预计25/26/27年将实现营收2268.6/2565.8/2837.8亿元(同比 + 12.2%/+13.1%/+10.6%) ，归母净利润136.4/157.2/176.2亿元(同比 + 7.5%/+15.2%/+12.1%)，对应PE为14.5X、12.6X、11.3X [8] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的多项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据、营业收入、营业成本等 [10][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，对各年指标进行了预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10][12] - 每股指标预测了每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率预测了P/E、P/B、EV/EBITDA等 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 1Q25银行股持仓变化，主动资金流出、被动资金规模收缩下流出、北向资金流入，红利属性凸显，建议关注银行股投资价值 [6] 各部分总结 主动基金配置银行板块情况 - 1Q25主动基金持仓银行环比4Q24降低0.21个百分点至4%，在所有行业中排名第11且排名持平，变动幅度在28个行业中排第21，但在红利属性板块中优于部分行业 [9] - 1Q25基金持仓银行股低配差为8.33%，较上季度扩大14bp，银行仍是持仓比例与标配差值最大的行业 [12] 主动基金持仓银行个股情况 - 主动基金持仓前五银行为招行、宁波、江苏、成都、工行，1Q25增持幅度在0.05%及以上的仅招行和宁波，大行持仓比重下降 [15] - 基金持仓占流通股比重前五为常熟、成都、宁波、杭州、渝农，持仓提升较多的是优质城农商行 [18] - 1Q25主动基金对银行股净流出63.72亿元，招行、宁波等获净流入，工行、农行和江苏银行流出规模大 [18] 被动基金配置银行板块及个股情况 - 一季度末被动基金持有银行股总市值1824.01亿元，较2024年末下降1.84%，占上市银行流通市值1.95%，较4Q24下降5bp [21] - 被动基金持仓占银行流通股比重前五为兴业、交通、招商、江苏和建行，大部分银行持仓占比流通市值下降 [23] - 1Q25被动基金对银行板块净流出33.91亿元，招行和兴业获流入规模最大 [23] 北向资金配置银行板块及个股情况 - 1Q25末北向资金持有银行股总市值2275.72亿元，较4Q24末环比增长4.6%，占上市银行流通市值2.43%，较上季度末环比上升9bp [25] 投资建议 - 建议关注银行股投资价值，投资主线一是高股息大型银行，二是有区位优势、确定性强的城农商行 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 锂电产业链部分公司4季度业绩环比向上，25年有望出现供需拐点，行业进入2 - 3年上行周期，未来两年业绩、估值均有提升可能性 [6] - 大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲等市场需求修复，新兴市场多点开花，强化市场对板块25年信心 [6] - 电网板块不受关税影响，产业链安全性高且国产化几乎100%，在美业务几乎为零，受益于国内刺激预期抬升 [6] - 光伏持续关注新技术和困境反转龙头两条主线 [6] - 风电25年交付量有望明显提升 [6] 各目录总结 锂电板块 - 本周申万电池指数上涨3.38%，跑输沪深300 3.00pct，锂电板块涨幅排名中等，有机器人业务布局和一季报表现好的公司涨幅较高 [10] - 4月21日宁德时代推出第二代神行超充电池、全新钠离子电池品牌“钠新”和“骁遥双核电池” [6][12] - 特斯拉25Q1营收193亿美元，净利4亿美元，同比降71%，车交付量降13% [6][15] - 亿纬锂能一季度营收127.96亿元同比增37.34%，净利润11.01亿元同比增3.32%，毛利率下降0.07个百分点 [6][17] - 碳酸锂、金属钴、六氟、电解液、VC价格小幅下降，金属镍价格小幅波动，电池成本下降 [18][19] 储能板块 - 阳光电源2024年储能系统出货28GWh，营收249.59亿元，毛利率36.69%，单箱容量7.5MWh开发完成 [6][23] - 河北2025第一批4.48GW风光项目公示，国能/华电/华能领衔，或将配储896MW/3584MWh [6][26] 电网设备板块 - 东方电子2024年营收75.45亿元同比增16.47%，净利润6.84亿元同比增26.34%，销售费用同比增长13.82% [6][28] - 海兴电力2024年营收47.17亿元同比增12.30%，净利润10.02亿元，同比增长2.00% [6][31] 光伏板块 - 本周硅料价格不变，硅片、N型电池片、TOPCon组件价格下降，光伏玻璃和胶膜价格不变 [34][35][37] - 4月23日中能建共和1GW光伏光热项目开工 [40] - 海南省首个分布式“渠面”光伏项目并网 [41] - 苏达美签约欧洲157MW高效光伏组件订单 [42] - 隆基绿能签约三大光伏项目 [43] 风电板块 - 本周国内各区域风电项目招投标和施工有进展，全球其他区域也有相关动态 [44][46] - 阿塞拜疆和大唐、中电建签约2GW海上风电项目 [48][49] - 2025年至今陆上风电机组启动招标39.1GW，海上风电机组新增招标2.6GW；2025年1 - 3月累计新增装机14.62GW，同比 - 5.7% [53] - 2025年4月陆风风电机组含塔筒加权中标均价2086元/kW，不含塔筒加权中标均价1599元/kW；4月海风中标候选人均价3183元/kW（含塔筒） [54] - 截至4月20日，中厚板均价3623元/吨，环比上周 + 0.2%，铸造生铁均价3010元/吨，环比上周持平，环氧树脂均价14400元/吨，环比上周 + 1.1% [57] 投资建议 - 锂电推荐宁德时代、亿纬锂能；关注湖南裕能等材料公司和固态电池公司 [6][63] - 储能大储板块关注上能电气等公司，户储板块关注德业股份等公司 [6][63] - 电力设备关注特高压标的和电力设备出口标的 [6][63] - 光伏关注新技术和困境反转龙头两条主线 [6][63] - 风电关注海缆、塔筒单桩、整机和细分零部件龙头公司 [6][63]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司收入稳步增长盈利能力提升，受益微棱镜等出货量提升，产品结构优化和效率提升推动毛利率同比提升，期间费用率同比基本持平 [6] - 公司持续受益果链光学创新，AI+AR有望打开成长空间，光学元器件方面25年北美大客户微棱镜和涂覆份额提升贡献增量，多款在研新品有望落地；薄膜光学面板看好非手机类产品成长性；AI+AR领域25H2 Meta有望发布首款消费级AI+AR眼镜，公司重点布局相关技术且反射光波导核心工艺已打通，有望深度受益远期成长 [6] - 预计公司2025 - 27年归母净利润为13.0/15.6/18.7亿元，对应PE估值20.0/16.6/13.9倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本13.91亿股，流通股本13.58亿股，市价18.71元，市值260.19亿元，流通市值254.07亿元 [4] - 2025年一季报显示，25Q1收入14.8亿元，同比增长10.2%，归母净利润2.2亿元，同比增长23.7%，扣非归母2.1亿元，同比增长22.2%；毛利率27.95%，同比增加3.95pct，净利率15.11%，同比增加1.32pct [6] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,076|6,278|7,541|9,309|10,941| |增长率yoy%|16%|24%|20%|23%|18%| |归母净利润（百万元）|600|1,030|1,301|1,563|1,873| |增长率yoy%|4%|72%|26%|20%|20%| |每股收益（元）|0.43|0.74|0.94|1.12|1.35| |每股现金流量|0.88|1.29|1.48|1.57|1.72| |净资产收益率|7%|11%|12%|13%|14%| |P/E|43.3|25.3|20.0|16.6|13.9| |P/B|3.0|2.9|2.6|2.3|2.0|[2] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,062|3,016|4,007|5,184| |应收账款|1,110|1,277|1,506|1,738| |存货|785|1,022|1,274|1,454| |流动资产合计|4,232|5,801|7,364|9,087| |固定资产|4,460|4,869|5,134|5,470| |非流动资产合计|7,448|7,790|8,039|8,427| |资产合计|11,680|13,590|15,404|17,515| |应付账款|1,328|1,560|1,946|2,304| |流动负债合计|2,070|2,861|3,367|3,858| |负债合计|2,296|3,087|3,594|4,084| |归属母公司所有者权益|9,029|10,132|11,417|13,012| |所有者权益合计|9,383|10,503|11,810|13,430| |负债和股东权益|11,680|13,590|15,404|17,515|[8] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6,278|7,541|9,309|10,941| |营业成本|4,326|5,199|6,424|7,528| |销售费用|85|83|102|120| |管理费用|365|422|522|591| |研发费用|408|468|588|689| |财务费用|-86|-88|-96|-120| |营业利润|1,178|1,466|1,762|2,111| |利润总额|1,176|1,465|1,761|2,109| |净利润|1,044|1,318|1,585|1,898| |归属母公司净利润|1,030|1,301|1,563|1,873|[8] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1,787|2,057|2,184|2,397| |投资活动现金流|-945|-984|-888|-1,062| |融资活动现金流|-715|-119|-305|-158|[8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|23.7%|20.1%|23.5%|17.5%| |归母公司净利润增长率|71.6%|26.3%|20.2%|19.8%| |毛利率|31.1%|31.1%|31.0%|31.2%| |净利率|16.6%|17.5%|17.0%|17.3%| |ROE|11.0%|12.4%|13.2%|13.9%| |ROIC|14.3%|15.8%|16.9%|17.5%| |资产负债率|19.7%|22.7%|23.3%|23.3%| |流动比率|2.0|2.0|2.2|2.4| |总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转天数|65|57|54|53| |存货周转天数|63|63|64|65|[8] 每股指标（元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.74|0.94|1.12|1.35| |每股经营现金流|1.29|1.48|1.57|1.72| |每股净资产|6.49|7.29|8.21|9.36|[8] 估值比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|25|20|17|14| |P/B|3|3|2|2| |EV/EBITDA|80|66|57|49|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 晋控煤业2025年4月25日发布2024年报与2025年一季报，2024年营收、归母净利润等指标同比减少，2025Q1煤炭业务量价齐跌业绩承压，公司拟45%现金分红，考虑煤价下行压力调整盈利预测仍维持“买入”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本16.737亿股，流通股本16.737亿股，市价11.47元，市值191.9734亿元，流通市值191.9734亿元 [2] 财务数据 - 2024年实现营业收入150.33亿元，同比减少2.01%；归母净利润28.08亿元，同比减少14.93%；扣非归母净利润28.09亿元，同比减少10.97%；经营活动现金流量净额为29.94亿元，同比减少51.46%；基本每股收益1.68元，同比减少14.72%；加权平均ROE为15.87%，同比减少5.02pct [6] - 2024Q4实现营业收入37.99亿元，同比减少7.04%，环比减少1.45%；归母净利润6.57亿元，同比减少42.18%，环比减少8.03%；扣非归母净利润6.70亿元，同比减少35.27%，环比减少6.30% [6] - 2025Q1实现营业收入24.24亿元，同比减少33.73%，环比减少36.19%；归母净利润5.12亿元，同比减少34.35%，环比减少22.05%；扣非归母净利润5.08亿元，同比减少35.26%，环比减少24.24% [6] 煤炭业务情况 - 2024年公司实现原煤产量3466.64万吨，同比减少0.06%；商品煤销量2996.65万吨，同比减少0.43%；平均销售价格490.56元/吨，同比减少1.03%；平均销售成本为246.33元/吨，同比增长1.03%；单位毛利润为244.22元/吨，同比减少3.03% [6] - 2025Q1公司实现原煤产量786.26万吨（同比-6.94%，环比-11.38%）；商品煤销量526.17万吨（同比-24.33%，环比-33.37%）；平均销价426.10元/吨（同比-16.42%，环比-11.29%） [6] - 2024年塔山煤矿实现原煤产量2649.69万吨，同比持平；商品煤销量为2237.28万吨，同比减少2.02%；单位价格为571.48元/吨，同比增长0.17%；单位运营成本为409.71元/吨，同比增长22.70%；单位净利润为161.77元/吨，同比减少31.63%；2025Q1塔山煤矿实现原煤产量为580.22万吨，同比减少14.27%；商品煤销量为340.21万吨，同比减少35.94% [6] - 2024年色连煤矿实现原煤产量为816.94万吨，同比减少0.25%；商品煤销量为759.37万吨，同比增长6.53%；单位价格为278.24元/吨，同比增长8.73%；单位运营成本为253.50元，同比增长11.61%；单位净利润为24.73元/吨，同比减少14.00%；2025Q1色连煤矿实现原煤产量为206.04万吨，同比增长22.53%；商品煤销量为185.97万吨，同比增长13.20% [6] 现金分红情况 - 2025年4月25日，晋控煤业宣布2024年拟派发现金股利0.755元/股，现金分红金额达到12.64亿元，现金分红比例达到45%，以2025年4月25日收盘价11.47元为基础，测算股息率为6.58% [6] 盈利预测调整 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为135.95/138.04/141.52亿元（原预测值为154.01/156.44亿元），实现归母净利润分别为19.75/21.66/25.19亿元（原预测值为30.03/31.31亿元），每股收益分别为1.18/1.29/1.50元，当前股价11.47元，对应PE分别为9.7X/8.9X/7.6X [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 量增叠加价差修复使2025年一季度业绩表现亮眼，烯烃业务因产能扩增和价差修复表现突出，焦炭业务受地产低迷影响承压；煤价下跌使煤制烯烃成本释压，竞争优势有望放大；内蒙项目逐步兑现，新疆等后续项目成长性充沛；盈利能力显著提升，期间费用有所下降；维持2025 - 2027年盈利预测和“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本73.3336亿股，流通股本73.3336亿股，市价15.65元，市值1147.6708亿元，流通市值1147.6708亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|29,136|32,983|53,617|58,640|62,967| |增长率yoy%|2%|13%|63%|9%|7%| |归母净利润（百万元）|5,651|6,338|12,475|14,046|15,471| |增长率yoy%|-10%|12%|97%|13%|10%| |每股收益（元）|0.77|0.86|1.70|1.92|2.11| |每股现金流量|1.19|1.21|1.80|2.41|2.73| |净资产收益率|15%|15%|23%|21%|19%| |P/E|20.2|18.0|10.3|9.1|8.3| |P/B|3.0|2.7|2.4|1.9|1.6|[3] 2025年一季报情况 - 营业收入107.7亿元，同比+30.9%，环比+23.7%；归母净利润24.4亿元，同比+71.5%，环比+35.3%；扣非归母净利润26.0亿元，同比+75.3%，环比+38.6% [6] 业务表现 - 烯烃业务：2025Q1聚乙烯和聚丙烯分别实现营业收入36.14和32.05亿元，同比+76.7%和+83.6%，环比+64.2%和+41.2%；产能扩增和价差修复是表现亮眼主因，原料煤采购价同比下降，聚乙烯和聚丙烯价差增扩，产销量同环比大幅增长 [6] - 焦炭业务：受地产低迷影响，2025Q1价格、销量同比-29.6%和-2.9%，环比-18.6%和-4.2% [6] 成本与价格情况 - 截至4月25日，内蒙古坑口原煤价格和秦皇岛港动力煤价较2025Q1均价下跌226和247元/吨，较2024Q4均价下跌177和168元/吨；国内聚乙烯和聚丙烯价差较2024Q4均值-425和+868元/吨，较2025Q1均值-513和+325元/吨 [6] 项目进展 - 内蒙古烯烃项目三条线分别于2024年11月、2025年1月中旬和2025年3月底投产，一线、二线已达设计产能，烯烃产能增扩至520万吨；宁东四期烯烃项目场地平整等工程按计划完成；新疆烯烃项目取得环评、安评等支持性专家评审意见；宁东五期和内蒙二期是重点规划项目 [6] 盈利能力与费用情况 - 2025Q1毛利率和净利率分别约35.4%和22.6%，同比+6.6pct和+5.4pct，环比+2.2pct和+3.4pct；期间费用率约6.0%，同比-0.1pct，管理费用率（不含研发）、销售费用率、财务费用率和研发费用率约2.6%、0.2%、2.2%和1.0%，同比-0.1pct、持平、+0.3pct和-0.2pct [6] 财务报表预测 |报表类型|会计年度|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|合同资产|其他流动资产|流动资产合计|其他长期投资|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|其他非流动资产|非流动资产合计|资产合计|短期借款|应付票据|应付账款|预收款项|合同负债|其他应付款|一年内到期的非流动负债|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|应付债券|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|归属母公司所有者权益|少数股东权益|所有者权益合计|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|2024A|2,477|0|20|266|1,575|0|447|4,786|0|1,655|43,216|29,934|5,027|4,948|84,780|89,566|760|414|1,075|0|882|9,921|6,360|1,838|21,250|21,513|0|3,797|25,310|46,560|43,006|0|43,006|89,566| |资产负债表|2025E|4,154| |74|420|2,490| |933|8,071| |1,655|51,432|30,034|4,790|4,213|92,124|100,195|836|1,394|1,597| |1,434|6,517|3,512|2,345|17,636|25,103| |3,442|28,545|46,181|54,015| |54,015|100,195| |资产负债表|2026E|2,346|0|74|460|2,723|0|1,020|6,631|0|1,655|69,301|30,034|4,604|4,533|110,127|116,759|2,474|1,449|1,746|0|1,569|6,517|3,161|2,377|19,293|28,334|0|3,125|31,459|50,752|66,007|0|66,007|116,759| |资产负债表|2027E|9,069|0|83|489|2,896|0|1,095|13,635|0|1,655|76,359|29,934|4,324|4,871|117,143|130,778|1,011|1,459|1,857|0|1,685|6,517|2,845|2,459|17,833|30,679|0|2,841|33,521|51,354|79,424|0|79,424|130,778| |利润表|2024A| | | | | | | | | | | | | | | | | |营业收入32,983|营业成本22,050|税金及附加645|销售费用117|管理费用875|研发费用756|财务费用744|信用减值损失 -14|资产减值损失0|公允价值变动收益0|投资收益16|其他收益31|营业利润7,828|营业外收入10|营业外支出552|利润总额7,286|所得税948|净利润6,338|少数股东损益0|归属母公司净利润6,338|NOPLAT6,985|EPS（摊薄）0.86| |利润表|2025E| | | | | | | | | | | | | | | | | |营业收入53,617|营业成本34,857|税金及附加804|销售费用161|管理费用1,394|研发费用965|财务费用647|信用减值损失 -12|资产减值损失0|公允价值变动收益0|投资收益16|其他收益30|营业利润14,824|营业外收入8|营业外支出490|利润总额14,342|所得税1,867|净利润12,475|少数股东损益0|归属母公司净利润12,475|NOPLAT13,037|EPS（摊薄）1.70| |利润表|2026E| | | | | | | | | | | | | | | | | |营业收入58,640|营业成本38,123|税金及附加792|销售费用147|管理费用1,349|研发费用880|财务费用759|信用减值损失 -11|资产减值损失0|公允价值变动收益0|投资收益27|其他收益30|营业利润16,649|营业外收入14|营业外支出515|利润总额16,148|所得税2,102|净利润14,046|少数股东损益0|归属母公司净利润14,046|NOPLAT14,706|EPS（摊薄）1.92| |利润表|2027E| | | | | | | | | | | | | | | | | |营业收入62,967|营业成本40,538|税金及附加882|销售费用173|管理费用1,385|研发费用944|财务费用797|信用减值损失 -10|资产减值损失0|公允价值变动收益0|投资收益27|其他收益30|营业利润18,310|营业外收入16|营业外支出540|利润总额17,786|所得税2,315|净利润15,471|少数股东损益0|归属母公司净利润15,471|NOPLAT16,164|EPS（摊薄）2.11| |现金流量表|2024A|经营活动现金流8,898|现金收益9,262|存货影响 -283|经营性应收影响 -72|经营性应付影响3,774|其他影响 -3,782|投资活动现金流 -11,529|资本支出 -19,599|股权投资 -28|其他长期资产变化8,098|融资活动现金流4,246|借款增加7,638|股利及利息支付 -3,206|股东融资149|其他影响 -335| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 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报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩低于市场预期，2024年营收12.12亿元、同比降7.12%，归母净利润3.02亿元、同比降17.61%；2025年第一季度营收2.90亿元、同比降8.04%，归母净利润0.53亿元、同比降47.04% [4] - 并购丹麦SGM影响2024Q4、中美贸易摩擦影响2025Q1，盈利能力承压；中美贸易摩擦缓和、丹麦SGM公司经营常态化后，预计2024Q2收入业绩有望反弹 [5][6] - 全球演唱会保持高景气，舞台灯光设备市场空间广阔；公司自主品牌逐步丰富，代工业务占比下滑；拟建设演艺设备产业基地发展国内市场 [10][12] - 考虑收购项目整合及中美贸易摩擦风险，下调盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.49亿元、3.30亿元、3.95亿元；受益全球演艺市场活动增长，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望提升，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本12649万股，流通股本8126万股，市价32.88元，市值41.59亿元，流通市值26.72亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1305|1212|1117|1326|1517| |增长率yoy%|7%|-7%|-8%|19%|14%| |归母净利润（百万元）|366|302|249|330|395| |增长率yoy%|3%|-18%|-17%|33%|20%| |每股收益（元）|2.89|2.39|1.97|2.61|3.12| |每股现金流量|3.12|2.15|2.90|2.17|2.74| |净资产收益率|16%|12%|9%|11%|12%| |P/E|11.4|13.8|16.7|12.6|10.5| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3| [3] 成长性分析 - 2024Q4和2025Q1营收分别同比-9.64%、-8.04%，因并购丹麦SGM影响主业经营、中美贸易高关税影响对美出口收入；归母净利润分别同比-22.15%、-47.04%，因公司持续增加研发费用、汇率波动影响财务费用、库存储备增加计提存货跌价损失 [6] 盈利能力分析 - 2024Q4销售毛利率45.49%、同比降1.15pct，因低毛利国内产品占比提升；销售净利率16.78%、同比降2.43pct [7] - 2025Q1销售毛利率49.41%、同比降3.25pct；销售净利率18.62%、同比降13.59pct，因研发费用率提升至6.92%（同比增1.92pct）以及管理费用增加；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.25%、8.83%、 - 0.91%，同比分别增长2.47pct、2.73pct、3.72pct [7] 营运能力及经营现金流分析 - 2024年应收账款周转天数为71.93天、同比增17.39天，因海外客户回款周期延长、国内项目验收延迟影响 [8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元、同比降31.24%；2025Q1为3027.72万元，因海运跨期影响应收账款增加、订单好储备原材料增加，预计二季度正常回款发货后会改善 [8] 研发投入分析 - 2024年研发投入8585.07万元、同比增51.05%，研发人员219人、同比增18.38% [9] - 截至2024年12月31日，公司及子公司共拥有境内有效专利765项（发明专利99项、实用新型专利515项、外观设计专利151项）、境外专利194项、软件著作权429项；发明专利获评中国专利优秀奖，技术项目获评广东省科学技术奖 [9] 行业市场分析 - 海外演艺活动保持高景气，2024年live nation音乐会场次达5.47万场、同比增9.25%，观众人数达1.51亿人、同比增3.61%，音乐会收入达190.24亿美元、同比增1.51% [10] - 国内线下演出消费需求旺盛，2024年5000人以上演唱会场次同比增49.90%，万人以上演唱会场次同比增84.37%；音乐剧演出场次同比增超5%，票房增超10%；脱口秀演出场次和票房分别上升53%和48%；大中型旅游演艺项目数量同比上升16% [10][11] 公司业务分析 - 自主品牌知名度高，OBM收入稳健增长，2024年OBM收入8.43亿元、同比增2.40%，毛利率51.30%、同比保持高位 [12] - ODM业务收入承压，2024年ODM收入2.98亿元、同比降30.59%，毛利率50.39%、同比增3.70pct [12] - 2024年内销收入1.36亿元、同比降11.21%，毛利率30.49%、同比增0.24pct；拟建设演艺设备产业基地项目，计划投资总额不低于6.03亿元，有利于提升公司管理效能和资源整合能力 [12]