行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 报告核心观点 - 报告认为“AI+医疗”行业或迎巨变，在政策与热点催化下有望迎来加速发展 [4] - “AI+医疗”市场空间巨大，行业存在爆发式增长机会，且板块享受估值溢价 [5] - AI技术在制药、辅助诊断、医疗服务等多个细分领域已步入成熟阶段 [6] 行业基本情况与市场表现 - 医药生物行业收盘点位为8787.25，52周最高为9323.49，52周最低为6790.4 [1] - 行业相对指数表现图表显示，医药生物指数相对于沪深300指数有超额表现 [2][3] 政策与热点催化 - 政策面：2026年1月7日，国家工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，重点提及AI在高端医疗装备、远程医疗等场景的应用 [4] - 热点催化：2026年1月12日，Tempus AI公布2025年初步业绩，营收同比增长83%，合同总价值突破11亿美元 [5] - 热点催化：2026年1月12日，英伟达和礼来宣布成立AI联合创新实验室，未来五年共同投资至多10亿美元用于加速药物研发 [5] 市场空间与行业进展 - “AI+医疗”全球市场规模预计将从2022年的137亿美元增长至2030年的1553亿美元，年复合增长率为35.5% [5] - 中国市场规模至2030年有望达到168.3亿美元 [5] - 截至2025年12月5日，中国累计有207款人工智能医疗器械获三类医疗器械注册证，其中2025年以来新增获批41款，行业已连续三年实现年度审批量超40款 [5] AI技术应用成熟领域 - **AI+制药**：利用AI技术平台提升药物研发效率和成功率，管线推进越靠后价值量越高 [6] - **AI+影像/手术**：通过深度学习快速识别病灶实现精准诊断，并能辅助术前术中规划 [6] - **AI+辅助诊断**：数据驱动型平台企业利用AI技术结合专家训练，实现快速分析诊断 [6] - **AI+医疗服务**：向医院、卫健委、患者等提供人工智能综合服务和解决方案 [6] 受益标的公司 - **AI+制药**：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等 [7] - **AI+影像/手术**：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等 [7][8] - **AI+辅助诊断**：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等 [8] - **AI+医疗服务**：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等 [8]

投资评级 - 对中集环科维持“增持”评级 [8][9] 核心观点 - 中集环科投资可控核聚变企业星环聚能，助力其下一代聚变装置建设，旨在拓展第二增长曲线 [4] - 星环聚能技术源于清华大学，采用紧凑型重复重联可控聚变技术方案，具有体积小、成本低、应用场景丰富的特点，商业前景广阔 [5] - 中集环科是全球罐式集装箱龙头，全球市场份额约50%，同时其高端医疗影像设备部件业务增长良好，2025年上半年营收1.19亿元，同比增长16% [6] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价18.45元，总市值111亿元，流通市值17亿元，市盈率36.18倍，资产负债率13.7% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为27.25亿元、39.98亿元、49.16亿元，同比增长-18.62%、46.69%、22.97% [7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、3.08亿元、4.49亿元，同比增长-44.48%、82.34%、45.93% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.51元、0.75元，对应市盈率（PE）分别为65.62倍、35.99倍、24.66倍 [9][11] - 公司2024年营业收入为33.49亿元，同比下降28.18%，归母净利润为3.04亿元，同比下降49.01% [11][14] 投资事件与业务布局 - 2026年1月12日，中集环科参与完成了国内民营核聚变企业上海星环聚能科技有限公司的A轮融资，该轮融资总额10亿元 [4] - 星环聚能规划于2028年前后完成工程验证并启动商业示范堆建设，目标在2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [4] - 中集环科正积极打造第二增长曲线，除核聚变领域外，在高端医疗影像设备部件领域已是西门子等厂商的全球战略合作伙伴 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市春季行情涨幅越大，债市承压概率越高，春季行情中段加速、周期领涨时对债市冲击更大 [2][3] - 2026 年春季行情或为“中段加速、宽松预期、成长主导”，对债市影响为阶段性扰动，非趋势性利空，需警惕行情向周期与稳定板块扩散 [4] 各目录内容总结 1 历年股市春季行情对债市影响因涨幅而异 - “春季躁动”是 A 股高胜率且赔率可观的阶段性行情，2002 - 2026 年上涨概率超九成，平均涨幅约 14%，常见涨幅区间为 10% - 20% [10] - 股市春季行情易使债市波动放大，上证涨幅超 20%时十债利率大幅上行概率高；涨幅不足 20%时，债市表现各异，中等涨幅下涨跌参半，下跌后修复概率大 [13] 2 股市春季行情所处“大行情阶段”不同，债市表现不同 - 春季行情对债市的影响取决于权益行情所处阶段及预期传导路径，多数春季行情为下跌后反转 [17] - 春季行情低位反弹时，受政策和流动性影响，股债往往同向，如 2024 年，近十余年春季行情演化为“股债双牛”与货币宽松高度相关 [18][22] - 春季行情中段加速时，债市先承压后缓和概率大，因市场进入强化定价阶段，通胀和名义增长预期影响资产定价，如 2005、2010 和 2018 年 [23] 3 不同风格主导的春季行情对债市影响各异 - 股市行情结构属性对债市影响有差异，可分为“科技成长主导”与“顺周期主导”两类 [28] - 科技、消费、金融单独主导春季行情时，对债市压制有限，如成长板块领涨时债市平均变动小，消费领涨时债市收益率下行，金融领涨时可能带动股债同涨 [31][32] - 周期、稳定风格共振的春季行情对债市冲击显著，市场对名义增长和信用扩张的定价强化，利率中枢上移，且行情可能延续，使债市压力持续 [35][37][39] 4 2026 年春季行情：如何“看股做债”？ - 2026 年春季行情可能是风险偏好修复型上涨，聚焦成长主题，对债市为阶段性扰动，非长期利空，行情过后利率下行压力或解除 [40] - 在“中段加速、宽松预期、成长主导”组合下，债市前期承压、随后缓和，利率上行空间为阶段性而非趋势性 [41] - 需警惕行情向顺周期与稳定板块共振，在此之前利率维持高位震荡，2026 年债市阶段承压但缺乏趋势性利空，一季度或为阶段性高点，建议关注见顶回落机会 [42][44]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1] 核心观点 - 报告认为天智航作为骨科机器人龙头，有望受益于国家医保支付政策优化带来的行业拐点，同时公司商业模式持续优化，耗材与服务收入将驱动未来增长 [4] 政策与行业分析 - 2025年12月5日，国家医疗保障局发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次从国家层面构建机器人手术等辅助操作的价格管理框架，骨科手术机器人术式支付政策有望迎来改善 [4] - 当前骨科手术机器人术式多为自费，仅北京纳入医保目录，国家医保局或出台收费政策，且该术式被各省市纳入医保收费的概率较大 [4] - 中国骨科机器人临床应用有巨大提升空间，渗透率有巨大提升空间 [4] 公司竞争优势与产品 - 公司已推出四代产品，包括2016年拿证的天玑1.0和2021年上市的天玑2.0系列 [4] - 2023年公司拿到天玑2.0关节机注册证，同年10月三模块（all in one一体机）拿证，成为全球首个能实现全骨科（创伤、脊柱、关节）手术的机器人 [4] - 2025年，天玑思睿骨科手术机器人获批 [4] - 2024年8月，公司骨科手术导航定位系统及工具包获得欧盟CE认证 [4] 财务表现与业务结构 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.87亿元，同比增长103.5% [4] - 2025年第一季度、第二季度、第三季度营业收入分别为0.59亿元（同比增长102.40%）、0.67亿元（同比增长127.21%）、0.62亿元（同比增长83.88%） [4] - 2025年前三季度归母净利润为-1.14亿元，扣非归母净利润为-1.40亿元 [4] - 公司业务结构已从机器人设备收入绝对主导，转变为机器人设备、配套设备及耗材、技术服务三大业务收入结构，向持续提供服务的综合性商业模式转型取得显著成效 [4] - 2025年前三季度完成约3.5万例手术量，占国内同类术式主导地位，累计完成手术量超13万例 [4] - 与手术量绑定的耗材、服务收入有望加速，公司未来收入的稳定性和可持续性显著增强 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年分别实现营业收入2.66亿元、3.83亿元、5.49亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-1.51亿元、0.02亿元、0.77亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为48.81%、43.98%、43.19% [5] - 预计2026年归属母公司净利润为2百万元，2027年为77百万元，对应增长率分别为101.17%和4268.86% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.33元、0.00元、0.17元 [5] - 报告发布时公司最新收盘价为18.89元，总市值86亿元，市盈率（P/E）为-69.96 [3]

核心观点 - 预计2026年美国居民消费将保持稳健，主要受通胀走低支撑真实收入、OBBBA减税法案支持可支配收入及美股财富效应拉动消费意愿[1] - 消费稳健下存在收入分化风险，低收入群体更依赖就业市场，OBBBA减税与美股财富效应对高收入群体的边际刺激作用更强[1] - 美国经济当前两大动力来源是高收入群体的消费与AI相关投资贡献[2] 近期数据与事件 - 美国2025年12月新增非农就业人数仅为5万人，低于市场预期，但失业率小幅下行至4.4%[8] - 市场预期美联储下一次降息时间点已推迟至2026年6月[8] - 本周（2026年1月13日当周）关键数据包括美国12月未季调CPI年率（前值2.70%，预测值2.70%）和核心CPI年率（前值2.60%，预测值2.70%）[19] 美联储官员观点 - 美联储理事鲍曼预期美联储将在2026年再降息两次[21] - 美联储理事米兰预计2026年将进行约150个基点的降息，并认为在不引发通胀情况下可能增加约一百万个就业岗位[22] - 市场定价（CME FedWatch Tool）显示，截至2026年6月会议，维持利率在325-350基点（即当前水平）的概率为47.5%，降息25个基点至300-325基点的概率为28.4%[24] 风险提示 - 若通胀大幅超预期或美股财富效应减弱，居民真实收入与消费增长可能放缓，影响整体经济增长[1][25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端热度分化、商品房成交与土地供应面积回落、物价整体回升 短期需重点关注财政与货币协同政策落地情况 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面 1 月 9 日当周 焦炉产能利用率升高 0.87pct 高炉开工率升高 0.37pct 螺纹钢产量增加 8.56 万吨 [4][13] - 石油沥青方面 1 月 7 日当周 开工率低位继续下降 2.0pct [4][13] - 化工方面 1 月 9 日 PX 开工率升高 1.67pct PTA 开工率持平 [4][13] - 汽车轮胎方面 1 月 8 日当周 全钢胎开工率下降 0.13pct 半钢胎开工率下降 2.36pct [4][14] 需求 - 房地产方面 1 月 11 日当周 商品房成交面积下降 存销比升高 土地供应面积减少 住宅用地成交溢价率升高 [5][17] - 电影票房方面 1 月 4 日当周 较前一周增加 5.15 亿元 [5][17] - 汽车方面 12 月 31 日当周 厂家日均零售增加 3.3 万辆 日均批发增加 9.1 万辆 [5][21] - 海运运价方面 1 月 9 日当周 SCFI 指数下降 0.54% CCFI 指数升高 4.21% BDI 指数高位大幅下降 10.31% [5][24] 物价 - 能源方面 1 月 9 日 布伦特原油价格上涨 4.26%至 63.34 美元/桶 焦煤期货价格上涨 6.5%至 1188 元/吨 [6][26] - 金属方面 1 月 9 日 LME 铜、铝、锌期货价格变动分别为 +4.31%、+3.81%、+0.85% 国内螺纹钢期货价格上涨 0.61% [6][26] - 农产品方面 1 月 9 日 整体价格有所回落 农产品批发价格 200 指数下降 0.56% 猪肉、鸡蛋价格上涨 蔬菜、水果价格下降 [6][28] 物流 - 地铁客运量方面 1 月 11 日 北京、上海均增长 [7][31] - 执行航班量方面 1 月 11 日 国内国际航班量均减少 [7][33] - 城市交通方面 1 月 11 日 一线城市高峰拥堵指数回升 [7][33] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度分化、商品房成交与土地供应面积回落、物价整体回升 短期需重点关注财政与货币协同政策落地情况 [3][35]

核心观点 - 报告认为，在居民存款搬家受阻的背景下，2026年A股市场的流动性支持将主要依赖以中央汇金和保险资金为代表的“有形之手” [11] - 中央汇金的角色已转变为“救火队”，在市场遭遇突发利空时通过ETF进场稳定信心，市场上涨时则缓慢离场 [1][18] - 保险资金将成为2026年重要的“耐心资本”，其增量入市规模可观，预计将对A股权重指数层面形成有力支撑 [1][19][32] 中央汇金操作模式与角色转变 - 本次牛市过程中，居民并未大幅净买入ETF，其累计净买入增长斜率与2018年以来的历史均值大致相同，而机构资金则出现多次明显的大幅加仓行为 [1][12] - 中央汇金通过ETF进行市场干预始于2024年1月底，在2024年7月至“9.24”行情启动前，其通过ETF净买入估算超过3500亿元，但未能扭转市场跌势 [15] - “9.24”之后，中央汇金操作手法从“添油战术”转向“雷霆出击”，例如在2025年4月初美国关税冲击时，据测算在15个交易日内净买入约2800亿元 [15] - 中央汇金通过ETF干预存在缺陷：以沪深300为主的大容量ETF对全A市场覆盖广度不足；中证1000和中证A500等中小盘ETF容量偏小，难以快速上量干预 [1][18] - 因此，中央汇金的角色可能转变为“救火队”，主要在市场遭遇突发利空时进场稳定信心，在市场上涨时缓慢离场以储备弹药 [1][18] 保险资金入市规模与影响分析 - 保险资金是2026年“有形之手”中最重要的耐心资本，其入市规模受两个因素驱动：保费收入带来的增量配置需求和到期再投资带来的存量配置需求 [2][32] - 估算方法：以2024年数据为基准，经营活动净现金流约占原保费收入的40%用于估算增量需求；1年内到期的金融资产现金流约占投资总额的12.5%用于估算存量需求 [2][33] - 根据情景假设，报告对2026年全年险资配置A股的增量资金规模估计中枢为7310亿元 [2][33][35] - 2025年前三个季度，险资净买入权益资产规模大致为9400亿元，若以大型险企约85%的股票仓位为A股估算，则净买入A股规模约8000亿元 [22] - 险资的配置偏好高度集中于高股息标的，2025年三季报显示其重仓股以非银金融、银行、公用事业为主体，可追踪到的调仓则以银行为主 [3][34] - 这意味着险资增量资金将有很大部分进入以银行为代表的高股息标的进行配置，因此其对A股的支撑将更多体现在上证指数等权重指数层面，而非市场整体风格 [3][34] - 险资入市行为受到“权益增配需求—低利率环境持续—保证偿付能力充足率”的类不可能三角约束 [26][29] - 2025年第三季度，保险公司综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率均出现明显下降，制约其入市规模 [27] - 2025年12月，监管下调了部分长期持股的风险因子（如持仓超三年的沪深300成分股风险因子从0.3调至0.27），此举有利于险资入市，但也暗含为其偿付能力减负的考量 [26][27] - 保险公司通过发债补充资本以维持偿付能力充足率，可能是观测险资能否顺利入市的一个更可行的外部指标 [29]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告期内（2026年1月5日至1月11日），化工板块维持景气度，基础化工行业指数收于4569.80点，较上周上涨4.21%，跑赢沪深300指数2.35个百分点 [4][17] - 细分板块中，无机盐、改性塑料、合成树脂、氯碱、其他化学制品等行业领涨 [4][18] - 重点跟踪的化工产品中，锰酸锂、电解液（磷酸铁锂）、碳酸锂、二乙二醇、NCM等产品价格涨幅居前 [4][6] 本周化工板块行情回顾 - **整体市场表现**：截至1月9日，上证综指收于4082.98点，较上周上涨2.97%；沪深300指数报4737.65点，较上周上涨1.86%；申万化工行业指数报4569.80点，较上周上涨4.21% [17] - **子行业表现**：申万化工三级分类中25个子行业收涨，0个子行业收跌，领涨的子行业及其周涨幅分别为：无机盐（10.92%）、改性塑料（9.94%）、合成树脂（7.87%）、氯碱（7.60%）、其他化学制品（7.34%）[18] - **个股表现**：化工板块462只个股中，有400只周度上涨，占比87%；57只周度下跌，占比12% [5][21] - **产品价格**：在重点跟踪的380种化工产品中，有89种产品价格较上周上涨，70种下跌 [6][24] - **涨幅前十产品**：锰酸锂（周涨幅22%）、电解液（磷酸铁锂）（18%）、工业级碳酸锂（四川99.0%）（18%）、电池级碳酸锂（四川99.5%）（18%）、三元圆柱2.6Ah（15%）、二乙二醇DEG（上海石化）（10%）、NCM（523）（10%）、LDPE（2102TN26，华东）（9%）、丁二烯（上海石化）（8%）、炭黑（N220，华东）（7%）[25] - **跌幅前十产品**：维生素VD3（50万IU/g）（周跌幅-13%）、六氟磷酸锂（-13%）、NYMEX天然气（-11%）、硝酸98%（安徽淮化）（-9%）、钛精矿（攀46）（-7%）、液氯（华东）（-5%）、二乙醇胺（茂名实华）（-5%）、三氯甲烷（山东金岭）（-5%）、甘氨酸（山东）（-5%）、高效氯氟氰菊酯（华东）（-4%）[26] 重点化工子行业跟踪 - **涤纶长丝**：市场价格维持稳定，但均价较上周微跌，截至1月8日，POY市场均价为6550元/吨，与上周持平；FDY均价为6750元/吨，下跌30元/吨；DTY均价为7750元/吨，下跌30元/吨，行业平均开工率约为88.11%，较上周下降，下游织造综合开机率为58.34%，需求持续萎缩，库存有所增加 [27][28] - **轮胎**：行业开工率下降，截至1月9日，全钢胎行业开工率为55.50%，环比降低2.43个百分点；半钢胎行业开工率为63.78%，环比降低2.75个百分点，主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度出口量同比环比均大幅减少 [38] - **制冷剂**： - R22：市场价格低位盘整，主流出厂含税参考价格15500-18000元/吨 [47] - R134a：市场价格继续高位上扬，主流企业出厂参考报价在56000元/吨 [48] - R125：市场延续高位运行，主流企业出厂参考报价在51000元/吨 [48][49] - R32：市场高位坚挺运行，主流企业出厂参考报价在62000-63000元/吨 [50] - **MDI**：聚合MDI价格小幅松动，截至1月8日，上海货源价格在14100-14200元/吨，12月中国聚合MDI工厂样本月产量19.7万吨，月开工率68% [54] - **PC**：市场价格震荡走低，截至1月8日，PC国产料华东市场价格参考商谈10750-12050元/吨，较上期上涨100元/吨，本期国内PC产量6.58万吨，产能利用率79.53% [57] - **纯碱**：期货盘面强势上行带动现货价格回暖，截至1月8日，轻质纯碱市场均价为1144元/吨，较上周下跌0.69%；重质纯碱市场均价为1265元/吨，较上周下跌1.33%，本周行业开工率为84.05%，较上周上涨6.45个百分点，企业库存总量预计约为136.64万吨 [59][61][62] - **化肥**： - **尿素**：期货上涨提振现货情绪，价格重心上移，截至1月8日，国内尿素市场均价为1735元/吨，较1月4日上涨25元/吨，涨幅1.46% [64][65] - **磷矿石**：市场保持坚挺，30%品位磷矿石均价为1016元/吨，28%品位为945元/吨，25%品位为758元/吨，与上周持平 [68] - **农用磷酸一铵**：政策预期与成本支撑共振，价格高位震荡，截至1月8日，55%粉铵市场均价为3690元/吨，较上周上涨23元/吨，涨幅0.63% [71] - **工业磷酸一铵**：新单走货一般，价格弱势下跌，截至1月8日，73%工业级磷酸一铵市场均价为6507元/吨，较上周下跌46元/吨，跌幅0.70% [72] - **磷酸二铵**：行情窄幅震荡，价格趋势分化，截至1月8日，64%磷酸二铵市场均价为3836元/吨，与上周持平 [82] - **钾肥（氯化钾）**：市场货源紧缺，价格高位运行，截至1月8日，百川盈孚市场均价3284元/吨，较上周上涨2元/吨，涨幅0.06%，港口库存总量约为242万吨 [84][85]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [2] - 行业收盘点位为5653.73，52周最高为5841.52，52周最低为3994.26 [2] 核心观点 - 国产AI已从量的积累跨入质变拐点，具备全面赶超的现实基础 [5] - 战略层面，“人工智能+”被写入政府工作报告并提升至国家战略，成为新质生产力的核心引擎 [5] - 创新层面，核心技术加快自主可控，以DeepSeek-R1等为代表的开源生态繁荣，国产AI芯片与算力基础设施迭代升级 [5] - 应用层面，“人工智能+”行动深入实施，在制造、农业、医疗、教育等千行百业实现深度融合与全面赋能 [5] 模型端发展 - DeepSeek计划于2月中旬推出新一代旗舰模型DeepSeek-V4，重点提升代码生成与长上下文处理能力 [6] - 内部测试显示DeepSeek-V4在代码任务上已超越Claude和GPT系列 [6] - 根据Artificial Analysis，中国开源模型GLM4.7、DeepSeek V3.2、Kimi K2位居全球开源大模型Intelligence指数的TOP3 [6] - 智谱的GLM-4.7以41分位居全球大模型Intelligence指数的第七名，处于OpenAI GPT 5.2(xhigh)、Claude Opus 4.5等模型之后 [6] 算力端发展 - 以华为为代表，昇腾芯片计划在未来三年推出昇腾950PR/950DT、昇腾960和昇腾970三个系列，分别于26Q1、26Q4、27Q4、28Q4上市，以每年算力翻番为目标 [7] - 华为将于26Q4和27Q4分别推出Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD [7] - 25年4月，华为发布的384超节点在多项关键指标上实现对英伟达旗舰产品GB200 NVL72的超越 [7] - 26年或为国内Capex投入大年，字节26年资本开支拟达到约1600亿元人民币，高于25年约1500亿元人民币，其中AI芯片预算约为850亿元人民币 [8] - 阿里计划在未来三年内投入超过3800亿元人民币用于技术研发和基础设施，并有望上移该目标 [8] 应用端发展 - 中国AI应用MAU从24年1.35亿增长到25年5.44亿，一年内增长翻四倍 [9] - 互联网大厂把握“流量主权”：字节依托CapCut、豆包等产品构建了全球最大的C端AI流量池；阿里以“AI驱动”战略将夸克打造为超级入口，千问公测用户迅速突破千万；腾讯采用“独立旗舰+生态重构”双轨战略 [9] - 26年1月，智谱和MiniMax先后登入港交所 [9] - MiniMax发行价165港元，募资约55.4亿港元，上市首日大涨近110%，市值超1050亿港元，累计用户超2亿 [9] - 智谱发行价116.2港元，募资约43.5亿港元，上市后连续上涨，市值达698亿港元，聚焦于B端政企市场的本地化部署服务 [9] 投资建议 - 建议关注港股互联网、Agent、国内算力、海外算力四大方向 [10] - 港股互联网关注标的包括阿里巴巴、腾讯控股、网易、快手、小米集团、京东集团、腾讯音乐、金蝶国际、迈富时、百度集团、商汤、金山云、金山软件、哔哩哔哩、美图公司、中国软件国际、浪潮数字企业 [10] - Agent关注标的包括金山办公、鼎捷数智、视源股份、蓝色光标、泛微网络、致远互联、普元信息、用友网络、汉得信息、赛意信息、合合信息、福昕软件、税友股份、润达医疗、同花顺、恒生电子、万兴科技、科大讯飞、金桥信息 [10] - 国内算力关注标的包括寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、云天励飞、浪潮信息、曙光数创、亿都（国际控股）、超讯通信、瑞晟智能、华丰科技、神州数码、软通动力、烽火通信、拓维信息、四川长虹、润建股份、数据港、润泽科技、光环新网、科华数据、奥飞数据、优刻得、卡莱特、安博通 [10] - 海外算力关注标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信、东山精密、长光华芯、腾景科技、福晶科技、长芯博创、源杰科技、华工科技、光迅科技、太辰光、仕佳光子、胜宏科技、景旺电子、沪电股份、生益电子、深南电路、兴森科技、工业富联、英维克、高澜股份、申菱环境、巨化股份、川环科技、同飞股份、飞荣达、鸿腾精密、麦格米特、欧陆通、禾望电器、盛弘股份、杰华特、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、菲菱科思等 [10]

行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，尽管近期政策支持力度加大，如对纳入“白名单”的房地产项目贷款展期最长可达5年，以及国务院部署促内需政策，但受春节前需求透支和高基数影响，预计一季度新房成交数据将承压，结构性压力突出 [5] 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周30大中城市新房成交面积为116.27万方，本年累计成交342.68万方，累计同比-25.5% [6][13] - 30大中城市近四周平均成交面积为225.4万方，同比-27.4%，环比-9.2% [6][13] - 分城市看，近四周平均成交面积：一线城市为50.52万方，同比-35.7%，环比-5.4%；二线城市为134.36万方，同比-22.4%，环比-10%；三线城市为40.53万方，同比-30.9%，环比-11% [6][13] - 上周14城商品住宅可售面积为7971.13万方，同比-5.47%，环比+0.06% [6][16] - 14城整体去化周期为20.27个月，其中一线城市去化周期为14.51个月 [6][16] 二手房成交及挂牌 - 上周20城二手房成交面积为215.92万方，本年累计成交396.33万方，累计同比-15.3% [7][19] - 20城近四周平均成交面积为210.25万方，同比-20.3%，环比+0.6% [7][19][21] - 截至2025年12月29日，全国城市二手房出售挂牌量指数为7.38，环比+62.9%；挂牌价指数为146.9，环比-0.55% [7][22] 土地市场成交 - 上周100大中城市新增供应住宅类土地47宗，成交30宗；新增供应商服类土地50宗，成交46宗 [7][27] - 近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为3.5，平均商服类土地成交数量/供应数量为2.32 [7][27] - 近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为4715元/平方米，溢价率为1.26%，环比-0.09个百分点；成交商服类土地楼面均价为2242.5元/平方米，溢价率为0.93%，环比-0.03个百分点 [7][27] 行情回顾 - 上周A股申万一级房地产行业指数上涨5.07%，跑赢沪深300指数（上涨2.79%）2.29个百分点 [7][30] - 上周港股恒生物业服务及管理指数上涨4.36%，跑赢恒生综合指数（上涨0.38%）3.98个百分点 [7][30] - 从行业排名看，上周A股房地产在31个申万一级行业中排名第11；港股地产分类、物业服务及管理在14个恒生综合行业中分别排名第4、第3 [32] - 个股表现方面，A股涨幅居前的有城建发展（+34.52%）、中新集团（+13%）、苏州高新（+10.95%）；港股地产股涨幅居前的有合生创展集团（+13.27%）、中国金茂（+7.32%）、龙湖集团（+6.86%）；物企涨幅居前的有永升服务（+8.77%）、金科服务（+8.69%）、华润万象生活（+7.99%） [33]