报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][15] 报告的核心观点 - 中国广核2024年年报显示全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年公司业绩平稳增长，市场化电价波动有影响但发电量提升抵消电价下降影响，机组大修天数减少 [8][9] - 近年来我国加快核电机组核准，预计2035年核电发电量占比达10%左右，2024年核准5个项目共11台机组 [10] - 公司核电机组陆续投产，在建项目稳步推进，2024年新投产装机容量118.8万千瓦，在建装机容量731.8万千瓦 [11][13] - 公司融资成本下降，49亿可转债获批优化资产负债结构，分红比例和金额持续提升 [14] - 预计2025 - 2027年净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，考虑估值和行业前景维持“增持”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年市场化交易电量占比50%左右与2023年持平，市场化交易平均含税电价约0.3869元/千瓦时同比降3.85%，平均上网电价0.416元/千瓦时同比降1.57% [8] - 2024年公司及其子公司运营28台核电机组总发电量约2421.81亿千瓦时，较2023年增长6.08%；总上网电量约2272.84亿千瓦时，较2023年增长6.13%；子公司销售电量1790.12亿千瓦时，同比增长7.15%，台山、防城港核电站全年发电量分别同比增长52.28%、19.99% [8] - 2024年开展20个换料大修，全年大修总天数约713天，较2023年减少约207天，2025年计划开展19个换料大修 [9] 行业发展趋势 - 预计到2035年我国核电发电量占比将达10%左右，2019年以来我国加快核电机组核准节奏，2024年核准5个核电项目共11台核电机组，截至2024年12月末我国投入商业运行核电机组共56台，2024年全国商运核电机组上网电量为4179.49亿千瓦时，公司管理核电站总上网电量全国占比为54.38% [10] 公司项目进展 - 2024年大亚湾2号机组装机容量增至102.6万千瓦，大亚湾核电站装机容量增至201万千瓦，防城港4号机组于2024年5月25日投入商业运行，“华龙一号”示范项目全面建成，全年新投产核电机组装机容量118.8万千瓦，核准项目计划装机容量491.8万千瓦，在建项目计划装机容量731.8万千瓦 [11][13] - 截至2024年12月末，公司管理28台在运核电机组、16台在建核电机组，装机容量分别为3179.8万千瓦和1940.6万千瓦，合计4381.4万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的45.02% [13] - 2024年陆丰5号机组进入设备安装阶段，宁德5号机组进入土建施工阶段，苍南1号机组进入调试阶段，2025年2月24日陆丰1号机组进入土建施工阶段 [13] 公司财务状况 - 2025年适度宽松货币政策利于公司降低融资成本，通过低利率银行贷款置换、资本市场发债等使债务融资成本下降，叠加到期债务本金偿还后减少，2024年财务费用51.33亿元，同比下降9.40%，49亿可转债获批用于陆丰5、6号机组建设 [14] - 2021 - 2023年度现金分红金额分别为42.42亿、43.93亿、47.69亿元，分红比例分别为43.58%、44.09%、44.26%，2024年度拟分红47.97亿元，分红比例提升至44.36% [14] 盈利预测和估值 - 2025年公司所在地区市场化电价下降且市场化交易电量占比提升影响平均电价水平，但2025 - 2027年新核电机组投产发电量规模将维持增长态势 [15] - 预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益为0.22、0.23和0.26元/股，按照3月28日3.64元/股收盘价计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X [15]

报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复 [4] - 电气设备 3 月表现强于沪深 300 指数，电机/电力电子及自动化板块回落，输变电及配电板块重回强势 [4][8] - 制造业 PMI 回升，电气设备需求预计上升，但有色金属价格波动使企业成本增加 [4] - 电气设备板块估值修复源于机器人产业技术迭代和电网建设加速 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3 月电气设备指数涨 0.86%，跑赢沪深 300 指数 0.21 个百分点，在中信一级行业中位列第 18 位 [4][8] - 子行业中输变电设备和配电设备板块上涨，电机、电力电子及自动化板块下跌 [8] - 3 月电气设备个股涨多跌少，涨幅前五为晨光电缆等，跌幅前五为申昊科技等 [15][16] 宏观经济概况 - 2025 年 1 - 2 月规模以上工业增加值同比增 5.9%，固定资产投资同比增 4.1% [19] - 2 月制造业 PMI 为 50.2%，较上月升 1.1 个百分点，PPI 环比降 0.1%，同比降 2.2% [19][20] 电气设备 电力运行情况 - 2025 年 1 - 2 月全社会用电量累计 15564 亿千瓦时，同比增 1.3% [31] - 规上工业发电量 14921 亿千瓦时，同比降 1.3%，风电增速加快，其他发电增速放缓或降幅扩大 [31] - 2 月底全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增 14.5%，太阳能和风电占比增加 [32] - 1 - 2 月新增 220 千伏以上线路长度和变电设备容量同比分别增长 15.83%和 38.24% [32] - 1 - 2 月发电设备累计平均利用 505 小时，电源和电网工程投资同比分别增 0.2%和 33.5% [32] 产业链情况 - 3 月硅钢价格持平，铜、银价格涨幅明显，变压器制造原材料成本上升 [52] - 2024 年 12 月部分电气设备产量有不同变化，2025 年 1 - 2 月部分产品出口金额同比增长 [52][53] 电网 3 月招标情况 - 国家电网 3 月进行 2 次招标，涉及配网物资等，旗下电网公司也有独自招标 [72] - 南方电网进行主网一次设备和信息化项目招标，南网超高压公司有物资和框架协议招标 [74] 河南地区情况 - 2 月河南全省发电量 300.63 亿千瓦时，同比增 4.11%，全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增 2.87% [77] - 2 月底全省装机容量 15121 万千瓦，同比增加 995 万千瓦 [77] 行业动态 - 3 月国家能源局、发改委等发布多项政策，涉及能源标准、储能、光伏、绿证等领域 [80][85] - 3 月生态环境部扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，河南发布设备更新和以旧换新方案 [85] 投资评级 - 截至 3 月 28 日，电气设备板块 PE(TTM)为 35.27 倍，较上月末增 0.61%，PB(LF)估值 2.82 倍，较上月增 0.59% [4][89]

报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复 [4] - 电气设备 3 月表现强于沪深 300 指数，电机/电力电子及自动化板块回落，输变电及配电板块重回强势 [4][8] - 制造业 PMI 回升，电气设备需求预计上升，但成本端有色金属价格波动使企业成本增加 [4] - 电气设备板块估值修复源于机器人产业技术迭代和电网建设加速 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3 月电气设备指数涨 0.86%，跑赢沪深 300 指数 0.21 个百分点，在中信一级行业中位列第 18 位 [4][8] - 子行业中输变电设备和配电设备板块上涨，电机、电力电子及自动化板块下跌 [8] - 3 月个股涨多跌少，涨幅前五为晨光电缆等，跌幅前五为申昊科技等 [12][13] 宏观经济概况 - 2025 年 1 - 2 月规模以上工业增加值同比增 5.9%，固定资产投资同比增 4.1% [16] - 2 月制造业 PMI 为 50.2%，较上月升 1.1 个百分点，PPI 环比降 0.1%，同比降 2.2% [16][17] 电气设备 电力运行情况 - 2025 年 1 - 2 月全社会用电量累计 15564 亿千瓦时，同比增 1.3% [22] - 规上工业发电量 14921 亿千瓦时，同比降 1.3%，风电增速加快，其他发电增速放缓或降幅扩大 [22] - 2 月底全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增 14.5%，太阳能和风电占比增加 [23] - 1 - 2 月新增 220 千伏以上线路长度和变电设备容量同比分别增 15.83%和 38.24% [23] - 1 - 2 月发电设备累计平均利用 505 小时，电源工程投资增 0.2%，电网工程投资增 33.5% [23] 产业链情况 - 3 月硅钢价格持平，铜、银价格涨幅明显，变压器制造原材料成本上升 [38] - 2024 年 12 月发电设备等产量有不同变化，2025 年 1 - 2 月部分产品出口金额同比增长 [38][39] 电网 3 月招标情况 - 国家电网 3 月进行 2 次招标，涉及配网物资等，旗下电网公司也有独自招标 [48] - 南方电网进行主网一次设备和信息化项目招标，超高压公司及各省网公司也有招标 [50] 河南地区情况 - 2 月河南全省发电量 300.63 亿千瓦时，同比增 4.11%，全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增 2.87% [53] - 2 月底全省装机容量 15121 万千瓦，同比增加 995 万千瓦 [53] 行业动态 - 3 月国家能源局、发改委等发布多项政策，涉及能源标准、储能、光伏等领域 [55][59] - 部分上市公司发布回购、中标、年报等公告 [61][65] 投资评级 - 截至 3 月 28 日，电气设备板块 PE(TTM)为 35.27 倍，较上月末增 0.61%；PB(LF)估值 2.82 倍，较上月增 0.59% [4][62]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，涵盖国内外市场表现、政策动态、行业发展趋势等内容，为投资者提供投资建议与风险提示，助力把握市场结构性机会，兼顾防御与成长 [5][8]。 财经要闻 - 证监会修改《证券发行与承销管理办法》，增加优先配售对象，明确分类配售规定，禁止限售期出借股份 [5][8] - 国务院国资委将对整车央企战略性重组，打造世界一流汽车集团 [5][8] - 美国 2 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.8%，引发通胀与滞胀担忧，交易员押注 7 月降息 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 近期 A 股市场震荡，不同行业领涨，如汽车传媒、半导体等，市盈率处于近三年中位数，成交金额在中位数区域上方 [8][9] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3 - 4 月需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股修复机会 [8][9] - 外资短期避险，中长期乐观，市场进入风格再平衡，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏 [8][9] 宏观点评 - 2025 年 1 - 2 月全国规模以上工业增加值同比增 5.9%，社会消费品零售总额同比增 4.0%，固定资产投资同比增 4.1%，货物贸易进出口总值同比降 1.2%，内需有望成经济增长重要力量 [13] - 同期河南省规模以上工业增加值同比增 9.1%，社会消费品零售总额同比增 6.8%，固定资产投资同比增 7.2%，房地产开发投资同比降 7.5%，经济有望稳步向好 [14] 行业公司 新材料行业 - 3 月新材料指数涨 1.67%，跑赢沪深 300 指数 0.58 个百分点，基本金属价格普涨，半导体销售额同比增长 [16] - 1 - 2 月超硬材料及其制品出口额同比下降，3 月稀有气体价格环比小幅下降 [17] - 维持行业“强于大市”评级，新材料未来将持续发展，国内板块或迎景气周期 [18] 光芯片行业 - 全球算力规模预计未来五年超 50%速度增长，我国云厂商资本开支创新高，光芯片需求持续增长 [19][20] - 光芯片是 AI 服务器数据传输核心组件，2023 - 2027 年全球光芯片市场年复合增长率达 14.86%，国产替代加速 [20] - 河南省支持算力产业，发展光芯片，仕佳光子形成完整产业链，为芯片突围贡献力量 [20][21] 航空航天及卫星应用行业 - 我国航空航天及卫星应用产业链完善，呈现军工央企带头、军民融合等特点，形成六大产业聚集区 [22] - 河南有发展该产业的基础和优势，构建产业布局，细分领域有骨干企业，多颗遥感卫星发挥作用 [23][24] 机械行业 - 3 月中信机械板块涨 3.27%，跑赢沪深 300 指数 2.52 个百分点，起重运输等设备涨幅靠前 [24] - 建议 4 月配置传统工程机械、高铁设备等龙头，关注人形机器人及风电光伏抢装行情 [25] 光伏行业 - 3 月光伏板块震荡盘整，个股分化，政策刺激抢装，企业开工率或回升，产业链下游价格短期反弹 [26][27][28] - 建议中期关注主辅材领域头部企业 [29] 电力及公用事业行业 - 3 月电力及公用事业指数涨 3.57%，跑赢沪深 300 指数 2.48 个百分点 [30] - 2025 年前两月用电量微增，发电量同比降 1.3%，风电增速加快，煤炭量增价跌，天然气生产稳、进口降 [30][31][32] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [34] 券商行业 - 2 月券商指数反弹，跑赢沪深 300 指数 0.31 个百分点，经营业绩受权益、固收、成交量等因素影响 [35] - 预计 3 月自营业务收益小幅波动，经纪、两融、投行业务有不同表现，整体业绩环比波动收敛 [36] - 建议关注头部、低估值、财富管理及权益敞口大的券商 [37] 汽车行业 - 截至 3 月 24 日，汽车行业指数涨 2.99%，跑赢沪深 300 指数 1.84 个百分点 [38] - 2 月汽车产销同比大增，出口增长，自主品牌乘用车占比提升，商用车回暖，新能源产销快速增长 [38][39] - 维持“强于大市”评级，关注比亚迪、车企销量、补贴政策及客车板块 [40] 农林牧渔行业 - 2 月农林牧渔指数涨 0.48%，跑输沪深 300 指数 1.43 个百分点，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [41] - 2 月生猪、白羽鸡价格偏弱，宠物食品 2 月出口数量同比增 19.97%，1 - 2 月累计出口金额同比增 7.82% [41][42] 有机硅行业 - 我国是全球有机硅主要生产基地，扩产周期近尾声，未来供给压力有望缓解 [43][44] - 下游需求增长，供需格局有望改善，建议关注相关企业 [44] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 近期多只股票有限售股解禁，如广合科技、烽火电子等，解禁日期集中在 2025 年 3 月 31 日 - 4 月 2 日 [46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 28 日，卧龙电驱、杭钢股份等为 A 股十大活跃个股，有不同成交金额与涨跌幅 [48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场周五探底回升、小幅震荡整理，沪指呈小幅震荡整理特征，创业板震荡回落且表现弱于主板 [2][7][15] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.34倍、37.50倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [3][15] - 两市周五成交金额11452亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][15] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点，货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显 [3][15] - 3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会 [3][15] - 外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观 [3][15] - 短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段 [3][15] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长 [3][15] - 短线建议关注汽车、文化传媒、贵金属以及多元金融等行业的投资机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - A股市场周五探底回升、小幅震荡整理，早盘低开回落，在3346点附近获支撑，午后震荡，文化传媒、汽车等行业表现好，化肥、化纤等行业表现弱，沪指呈小幅震荡整理特征，创业板震荡回落且表现弱于主板 [2][7] - 上证综指收市报3351.31点，跌0.67%，深证成指收市报10607.33点，跌0.57%，科创50指数下跌1.07%，创业板指下跌0.79%，深沪两市全日共成交11452亿元，较前一交易日有所减少 [7] - 两市超七成个股下跌，贵金属、多元金融等行业涨幅居前，化肥、化学原料等行业跌幅居前，文化传媒、贵金属等行业资金净流入居前，半导体、软件开发等行业资金净流出居前 [7] 后市研判及投资建议 - A股市场周五探底回升、小幅震荡整理，早盘低开回落，在3346点附近获支撑，午后震荡，文化传媒、汽车等行业表现好，化肥、化纤等行业表现弱，沪指呈小幅震荡整理特征 [3][15] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.34倍、37.50倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [3][15] - 两市周五成交金额11452亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [3][15] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点，货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显 [3][15] - 3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会 [3][15] - 外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观 [3][15] - 短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段 [3][15] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长 [3][15] - 短线建议关注汽车、文化传媒、贵金属以及多元金融等行业的投资机会 [3][15]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”投资评级 [2][5][72] 报告的核心观点 - 3月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，全球半导体销售额继续同比增长，超硬材料及其制品出口额同比下降，稀有气体价格环比小幅下降 [5] - 从长远看，新材料作为成长性行业，伴随我国制造业对新材料需求扩大，叠加人工智能等技术融合创新，未来将持续发展，下游复苏及国产替代推动下，国内新材料板块或逐步放量迎来景气周期 [5][72] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 3月新材料指数（万得）上涨1.67%，跑赢沪深300指数0.58个百分点，与30个中信一级行业相比位列第19位，板块成交额环比缩量5.81% [5][10] - 3月新材料子板块多数上涨，其他金属新材料、超硬材料涨幅居前，170只个股中101只上涨，涨幅前五为云路股份等，跌幅前五为东睦股份等 [16][17] - 截止至2025年3月26日，新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为26.68倍，环比上月下跌1.28%，处于自2022年以来历史估值的80.40%分位，半导体材料等子行业估值较低 [21][22] 重要行业数据跟踪 - 2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%，PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，2月制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，1 - 2月全国固定资产投资同比增长4.1%，出口金额同比下降3.0%，进口金额同比增长1.5% [28][31][32] - 3月LME基本金属价格涨跌幅度为铜5.39%、铝 - 0.27%等，SHFE基本金属价格涨跌幅度为铜6.42%、铝0.24%等，LME基本金属全球库存增减幅度为铜 - 16.95%、铝 - 9.80%等，SHFE基本金属全球库存增减幅度为铜 - 4.13%、铝3.75%等，3月主要稀土品种价格有涨有跌 [35][36][39] - 2025年1月全球半导体销售额为565.2亿美元，同比增长17.9%，环比下降1.7%，中国半导体销售额为155.5亿美元，同比增长6.5%，环比下降2.0%，1 - 2月中国集成电路产量为767亿块，同比增长4.4%，WSTS预计2025年全球半导体市场销售额将达6972亿美元，同比增长11.2% [40][41][46] - 2025年1 - 2月我国超硬材料及其制品出口2.90万吨，同比上涨5.74%，出口额2.74亿美元，同比下跌23.37%，出口目的地高度集中，印度是最大出口地 [48][52] - 截至2025年3月27日，3月稀有气体价格环比小幅下降，氦气657.14元/瓶，- 0.16%，氙气28000元/立方米，- 2.97%等，2月中国共进口氦气329.51吨，环比减少24.01%，同比增加3.54% [56][57] 行业动态 - 工信部等部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》 [61] - 2025年1 - 2月我国集成电路出口额同比增长11.9%，上海集成电路产投基金三期成立 [61][63] - 国家能源局发布2025能源工作指导意见，新增新能源装机2亿千瓦以上，2月新能源汽车销量同比增长 [63] - 住友电工和大阪公立大学成功在2英寸多晶金刚石衬底上制作GaN - HEMT，国机精工在新疆设立公司投资3.78亿建设功能性金刚石产线 [63] 河南上市公司财务数据与要闻跟踪 - 惠丰钻石2024年度业绩快报显示营收等指标下降，力量钻石有权益分派、业绩报告及战略合作等公告，濮耐股份有业绩报告及战略合作公告，四方达有业绩报告、财务资助及股东减持等公告，瑞丰新材有回购股份进展及业绩报告等公告，洛阳钼业有利润分配方案公告 [65] - 展示了瑞丰新材、硅烷科技、隆华科技、力量钻石、濮耐股份、洛阳钼业、四方达近年主要财务与经营情况 [66][67][68][69][70][71] 投资建议 - 半导体材料领域建议关注已进入半导体产业供应链体系，在电子特气、光刻胶等技术难度大、国产化替代率低的细分子行业有一定市占率和实现国产替代的专精特新企业 [71] - 超硬材料领域建议关注在功能性金刚石如热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的企业 [72]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“强于大市”投资评级 [2][5][72] 报告的核心观点 - 3月新材料指数走势强于沪深300 ，基本金属价格普遍上涨 ，全球半导体销售额继续同比增长 ，超硬材料及其制品出口额同比下降 ，稀有气体价格环比小幅下降 [5] - 从长远看 ，新材料作为成长性行业 ，伴随我国制造业对新材料需求扩大 ，叠加人工智能等技术融合创新 ，未来将持续发展 ，下游复苏及国产替代推动下 ，国内新材料板块或逐步放量迎来景气周期 [5][72] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 3月新材料指数（万得）上涨1.67% ，跑赢沪深300指数0.58个百分点 ，与30个中信一级行业相比位列第19位 ，板块成交额环比缩量5.81% [5][10] - 3月新材料子板块多数上涨 ，其他金属新材料、超硬材料涨幅居前 ，170只个股中101只上涨 ，涨幅排名前五的公司为云路股份、宝钛股份、海优新材、横店东磁、飞凯材料 [16][17] - 截止至2025年3月26日 ，新材料指数的PE（TTM ，剔除负值）为26.68倍 ，环比上月下跌1.28% ，处于自2022年以来历史估值的80.40%分位 ，与30个中信一级行业相比排名第10位 ，半导体材料等子行业估值较低 [21][22] 重要行业数据跟踪 - 2025年2月 ，CPI环比下降0.2% ，同比下降0.7% ，PPI环比下降0.1% ，同比下降2.2% ，2月制造业PMI为50.2% ，比上月上升1.1个百分点 ，1 - 2月全国固定资产投资同比增长4.1% ，出口金额同比下降3.0% ，进口金额同比增长1.5% [28][31][32] - 截至2025年3月27日 ，3月LME基本金属价格涨跌幅度为铜5.39%、铝 - 0.27%等 ，SHFE基本金属价格涨跌幅度为铜6.42%、铝0.24%等 ，LME基本金属全球库存增减幅度为铜 - 16.95%、铝 - 9.80%等 ，SHFE基本金属全球库存增减幅度为铜 - 4.13%、铝3.75%等 ，3月主要稀土品种价格涨跌幅为氧化镧7.50%、氧化铈25.00%等 [35][36][37] - 2025年1月 ，全球半导体销售额为565.2亿美元 ，同比增长17.9% ，环比下降1.7% ，中国半导体销售额为155.5亿美元 ，同比增长6.5% ，环比下降2.0% ，1 - 2月中国集成电路产量为767亿块 ，同比增长4.4% ，WSTS预计2025年全球半导体市场销售额将达6972亿美元 ，同比增长11.2% [40][41][45] - 2025年1 - 2月 ，我国超硬材料及其制品出口2.90万吨 ，同比上涨5.74% ，出口额2.74亿美元 ，同比下跌23.37% ，出口目的地高度集中 ，印度是最大出口地 [48][52] - 截至2025年3月27日 ，3月稀有气体价格环比小幅下降 ，氦气657.14元/瓶 ，- 0.16% ，氙气28000元/立方米 ，- 2.97%等 ，2月中国共进口氦气329.51吨 ，环比减少24.01% ，同比增加3.54% [56][57] 行业动态 - 工信部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》 ，十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》 [61] - 2025年1 - 2月我国集成电路出口额同比增长11.9% ，上海集成电路产投基金三期成立 [61][63] - 国家能源局发布2025能源工作指导意见 ，新增新能源装机2亿千瓦以上 ，2月新能源汽车销量同比增长 [63] - 住友电工和大阪公立大学成功在2英寸多晶金刚石衬底上制作GaN - HEMT ，国机精工在新疆设立公司投资3.78亿建设功能性金刚石产线 [63] 河南上市公司财务数据与要闻跟踪 - 惠丰钻石2024年度业绩快报显示营收、净利润等指标同比下降 ，力量钻石2024年前三季度权益分派实施 ，濮耐股份与格林美签署战略合作框架协议等 [65] - 展示了瑞丰新材、硅烷科技、隆华科技等公司近年主要财务与经营情况 ，包括营业收入、归母净利润、净资产收益率等指标 [66][67][68] 投资建议 - 半导体材料领域 ，建议关注已进入半导体产业供应链体系 ，在电子特气、光刻胶等技术难度大且国产化替代率低的细分子行业有一定市占率和实现国产替代的专精特新企业 [71] - 超硬材料领域 ，建议关注在功能性金刚石如热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的企业 [72]

经济运行 - 2025年1 - 2月全国规上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资同比增长4.1%，货物贸易进出口总值同比下降1.2% [10][11][12][13] - 2025年1 - 2月河南规上工业增加值同比增长9.1%，社会消费品零售总额同比增长6.8%，固定资产投资同比增长7.2% [16][18][19] - 2025年1 - 2月中部各省经济回升，河南工业增加值增速9.1%与安徽并列第一，消费增速6.8%居第三，投资增速7.2%居前列 [21][22] 宏观政策 - 2025年1 - 2月金融监管部门出台资本市场建设相关政策，如《国家数据基础设施建设指引》等 [24] - 河南出台《推动2025年第一季度经济“开门红”若干政策措施》等政策 [28] - 中部其他省份发布产业政策，如湖北《聚焦支点建设持续改进提升营商环境行动方案》 [32] 证券市场 - 2月全国信用债融资规模12380.67亿元，河南融资规模247.03亿元，占比回升至2% [34][35] - 2月全国股权融资64.76亿元，河南暂无上市公司实施完成股权融资 [40][41] - 2月河南指数上涨1.56%，跑输上证0.6个百分点和沪深300指数0.35个百分点 [48] 上市公司 - 截至2月底河南有A、H上市公司137家，A股总市值13984.95亿元，环比增长0.86% [56][59] - 2月河南上市公司关注并购重组、股份减持、人事变动等事项 [60] 拟上市公司 - 2月以来河南IPO审核通过尚待发行公司1家，为中船双瑞 [61] - 目前河南申报在审企业1家，为岷山环能，拟融资3.02亿元 [63] 投资建议与风险 - 4月底年报季报披露结束后，关注河南科创属性和业绩高增长上市公司 [65] - 存在全球系统风险不确定性、经济增长和业绩不及预期、市场流动性风险 [3][66]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 算力基础设施是支撑AI发展的关键要素，全球算力规模持续提升，我国算力规模稳定增长，云厂商和运营商加大资本开支用于AI基础设施建设 [7] - 光芯片是AI服务器数据传输的核心组件，全球光芯片市场将保持增长，高速率光芯片增速更快，我国光芯片行业受益于国产替代 [7] - 河南省以“一核四极多点”为核心框架进行算力产业布局，重点发展光芯片，打造高端光通信产业集群 [7] - 河南省光芯片企业仕佳光子是我国领先的光电子核心芯片供应商，基本形成光芯片完整产业链 [7] 根据相关目录分别进行总结 算力是数字经济时代的新质生产力，通过算力基础设施提供服务 - 全球算力规模持续提升，预计未来五年将以超50%的速度增长，至2030年将超16ZFlops，智算占比将超90% [12] - 我国算力规模稳定增长，2023年达435EFLOPS，同比增长44%，预计到2026年智算规模将突破1000EFLOPS [18] - 算力基础设施是支撑AI发展的关键要素，国际算力竞争表现为算力规模和占比的竞争，中美两国居领先地位 [17] 生成式AI的兴起驱动数据中心向算力中心转型 - 生成式AI的兴起驱动数据中心向算力中心转型，全球AI产业高速发展，国内云计算厂商资本开支显著增长 [22] - 北美四大云厂商受益于AI对核心业务的推动，持续加大资本开支，2024Q4总计795亿美元，同比增长76.8% [24] - 我国三大互联网厂商不断提升资本开支，加速建设智算中心，2024Q4合计706.9亿元，同比增长252.7% [25] - 我国三大电信运营商积极推动算力产业建设，加大智能算力基础设施投入 [27] 光芯片是AI服务器数据传输的核心组件 - 光芯片负责实现光电信号转换，以满足AI服务器内部及集群间高速率、低延迟的数据传输需求 [42] - 光芯片处于光通信产业链上游，其性能直接决定光模块的传输速率 [46] - 光芯片在不同速率光模块的成本占比通常在30%-70%，光通信芯片成本随光模块速率升高而提高 [51] 高速率光芯片技术壁垒高，光芯片行业受益于国产替代 - 全球光芯片市场保持稳健增长，2023-2027年年复合增长率将达14.86%，高速率光芯片增速更快 [54] - 政策引导及信息应用推动流量需求快速增长，光芯片应用持续升级 [59] - 数通市场中，AI、云计算、大数据等技术对算力的需求凸显光芯片重要性，光芯片需求持续增长 [63] - 电信市场中，5G网络建设及商用化促进电信侧高端光芯片需求，千兆光纤网络升级推动光芯片用量提升 [65] - 算力基础设施建设带动光芯片市场需求持续增长，光芯片作为光模块核心元件有望持续受益 [75] - 下游光模块厂商布局硅光方案，硅光技术逐渐成为提升成本效率重要方案之一 [82] - 我国光模块厂商实力提升，光芯片行业将受益于国产化替代，中美贸易摩擦加快进口替代进程 [87] - 国外光芯片行业起步较早、技术领先，我国光芯片发展以国产替代为目标，高速率光芯片设计和研发存在极高壁垒 [89] 河南省以“一核四极多点”为核心框架进行算力产业布局 - 河南省将算力作为支撑数字河南建设的重要底座，以“一核四极多点”为总体布局，计划到2026年年底形成合理的算力基础设施发展格局 [99] - 河南空港智算中心是中部地区规模最大的智算中心，已上线全量级DeepSeek及多模态模型，吸引40余家创新企业入驻 [102] - 河南省建设多个计算产业项目，打造千亿级计算产业集群，超聚变研发中心及总部基地已正式启用 [104] 河南省大力支持算力产业，重点发展光芯片 - 河南省出台多项政策支持算力产业和光芯片发展，力争2025年光电核心产业营收达到500亿元，带动相关产业规模突破千亿元 [107] - 鹤壁市以仕佳光子高端芯片为核心，形成有源和无源闭合的全产业链发展模式，打造百亿级光电子产业集群 [108] 河南省光芯片企业仕佳光子是我国领先的光电子核心芯片供应商 - 仕佳光子掌握自主芯片的关键技术，基本形成光芯片完整产业链，成为我国光芯片领域的“隐形冠军” [111] - 公司主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产品应用于多个领域，成功实现部分芯片量产 [111] - 公司发展历程丰富，与中科院合作打破市场垄断，在多个芯片领域取得研发和市场推广成果 [112]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析 财经要闻涵盖工业企业利润、轻工业数字化转型及汽车关税政策；宏观策略分析 A 股市场走势与行业表现；行业公司涉及光伏、风电、券商等多行业研究；重点数据更新包含限售股解禁、沪深港通活跃个股等信息 为投资者提供市场动态与投资建议[4][7] 财经要闻 - 1 - 2 月全国规模以上工业企业利润总额 9109.9 亿元，同比降 0.3% [4][7] - 工信部等三部门印发《轻工业数字化转型实施方案》，2027 年重点轻工企业数字化研发设计工具普及率达 90%左右，关键工序数控化率达 75%左右；2030 年规模以上轻工企业普遍实施数字化改造 [4][7] - 美国总统特朗普签署行政令，4 月 2 日起对所有进口汽车征 25%关税 [4][7] 宏观策略 市场分析 - 2025 年 3 月 24 - 27 日 A 股市场有不同表现 27 日汽车半导体行业领涨，A 股小幅上扬；26 日机器人汽车行业领涨，A 股小幅整理；25 日能源电力行业领涨，A 股小幅整理；24 日银行有色行业领涨，A 股小幅上行 [7][8][9] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [7][8][9] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能 + 主线或成重点 货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升 20%，硬科技赛道受益明显 [7][8][9] - 3 月下旬至 4 月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会 [7][8][9] - 外资短期避险情绪升温，但中长期对 A 股估值修复和结构性机会保持乐观 短期资金偏好转向防御性板块，市场进入风格再平衡阶段 [7][8][9] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长 [7][8][9] 宏观点评 - 2025 年 1 - 2 月全国规模以上工业增加值同比增 5.9%，社会消费品零售总额同比增 4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增 4.1%，货物贸易进出口总值累计同比降 1.2% 内需有望接力外需支持经济增长 [11] - 2025 年 1 - 2 月河南省规模以上工业增加值同比增 9.1%，全省社会消费品零售总额同比增 6.8%，固定资产投资累计同比增 7.2%，房地产开发投资累计同比降 7.5% 河南省经济内生发展动能增强 [12] - 2024 年郑州市经济总量 1.45 亿元，占全省 22.9%；洛阳市和南阳市分列二三 12 个地市 GDP 增速跑赢河南 5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘 3 个城市达成年初经济增长目标 [13] 行业公司 光伏行业 - 2025 年 3 月光伏板块震荡盘整，个股走势分化 截至 3 月 25 日，光伏行业指数涨 0.41%，跑输沪深 300 指数，板块日均成交金额环比缩量 [16] - 政策刺激光伏抢装，企业开工率预计回升 1 - 2 月国内新增光伏装机容量 39.47GW，同比增 7.49% 预计 4、5 月光伏装机增速回升 [17] - 光伏产业链下游价格短期反弹 截至 3 月 19 日，多晶硅致密料等产品价格较上月底上涨 分布式光伏抢装后价格预计回落 [18] - 建议中期关注亏损大、产能出清预期明确的主辅材领域，关注光伏玻璃等相关领域头部企业 [19] 风电行业 - 3 月电力及公用事业指数表现强于市场 截至 3 月 25 日，中信电力及公用事业指数涨 3.57%，跑赢沪深 300 指数 2.48 个百分点 [20] - 2025 年前两月用电量微增，2 月单月用电增速高 前两月规上工业发电量同比降 1.3%，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大 [20] - 截至 2 月底，全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增 14.5% 风电、太阳能装机占比达 42.80%，火电装机占比降至 42.56% [21] - 1 - 2 月规上工业原煤产量 7.7 亿吨，同比增 7.7%，进口煤炭 7612 万吨，同比增 2.1% 3 月 25 日北方港口动力煤等煤价下跌，北方港口煤炭库存增加 [21][22] - 1 - 2 月规上工业天然气产量 433 亿立方米，同比增 3.7%，进口天然气 2031 万吨，同比降 7.7% 3 月国际天然气价上涨，国内气价平稳 [22] - 3 月 24 日三峡入库流量 7500 立方米/秒，出库流量 9050 立方米/秒，3 月以来入、出库日均流量较 2024 年同期分别增 36.74%、16.70% [22] - 2 月河南省全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增 2.87%，累计用电量 716.22 亿千瓦时，同比降 0.59% 2 月发电量 300.63 亿千瓦时，同比增 4.11%，累计发电量 634.41 亿千瓦时，同比降 0.3% 截至 2 月底，风光储装机合计占比 47.2% [23] - 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [23] 券商行业 - 2 月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高 中信二级行业指数证券Ⅱ全月涨 2.22%，跑赢沪深 300 指数 0.31 个百分点 板块平均 P/B 震荡区间提高至 1.370 - 1.453 倍 [24] - 2 月权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度升至高位；两融余额创新高，边际贡献转正；股权融资规模回落，投行业务总量下滑 [24] - 预计 3 月权益自营环比下滑，固收自营难有起色，经纪业务景气度保持高位，两融业绩贡献度高，投行业务总量增长，上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比波动收敛 [25] - 3 月以来券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，板块平均 P/B 在 1.40 - 1.46 倍区间波动 建议关注头部券商等 [26] 汽车行业 - 截至 3 月 24 日，汽车（中信）行业指数涨 2.99%，跑赢沪深 300 指数 1.84pct，在中信 30 个一级行业中排第 11 名 [27] - 2 月汽车产销同比大幅增长，分别完成 210.30 万辆和 212.86 万辆，同比分别 +39.64%、+34.42% 出口量 44.1 万辆，同比 +16.91%，新能源汽车出口 13.1 万辆，同比 +60.5% [27] - 2 月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量 128.2 万辆，同比 +62.07%，市场份额提升至 70.63% [28] - 2 月商用车产销回暖，分别完成 31.76 万辆和 31.33 万辆，环比分别 +6.28%、+7.84%，同比分别 +36.57%、+24.95% 重卡等细分市场表现良好 [28] - 2 月新能源汽车产销快速增长，分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别 +91.58%、+87.14%，渗透率达 41.91% 1 - 2 月累计产销同比分别 +52%、+51.98%，市场占有率达 40.31% [28] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级 e 平台等带来的机遇，关注客车板块投资机会 [29] 农林牧渔行业 - 2 月农林牧渔（中信）指数涨 0.48%，在中信一级 30 个行业中排第 23 位，跑输沪深 300 指数 1.43pcts 水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前 [30] - 2 月全国生猪（外三元）交易均价 14.87 元/公斤，环比跌 5.71%，同比涨 3.62% 春节后猪价偏弱运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩迎来拐点 [30][31] - 2 月白羽肉鸡鸡苗均价 2.19 元/羽，环比降 0.30 元/羽，同比降 1.99 元/羽；肉鸡均价 3.09 元/斤，环比降 0.54 元/斤，同比降 0.81 元/斤 节后鸡价下跌，养殖行业利润有望释放 [31] - 2 月我国宠物食品出口数量 2.08 万吨，同比 +19.97%；1 - 2 月累计出口 5.28 万吨，同比 +17.11% 2 月出口金额 0.78 亿美元，同比 -1.61%；1 - 2 月累计出口金额 2.14 亿美元，同比 +7.82% 宠物食品出口数据回暖 [32] 有机硅行业 - 我国是全球有机硅主要生产基地，2020 年以来产能扩产近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解 [33] - 有机硅应用领域广，电子等新兴产业发展推动需求增长，海外需求和产业竞争力提升带动出口增长，供需格局有望改善 [34] - 建议关注业绩弹性大及产业链一体化布局完善的有机硅企业 [34] AI 算力芯片行业 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计 2023 - 2030 年复合增速达 50% [35] - AI 算力芯片以 GPU 为主流，预计 2024 - 2029 年全球 GPU 市场规模复合增速达 33.2% 数据中心定制 ASIC 芯片市场高速成长，预计 2023 - 2028 年复合增速达 45% [37] - DeepSeek 推动国产 AI 算力芯片加速发展，其技术创新提升芯片效率，推理需求国产替代空间广阔 [38] - 河南省着力布局 AI 算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等 [39] 消费行业 - 3 月 16 日印发《提振消费专项行动方案》，通过就业支持等促进居民收入增长，鼓励大宗消费升级，提供货币和财政支持 [40][41] - 消费板块有望获轮动机会，传媒游戏等消费领域空间大，食品饮料板块积极行情有望延续 2025 年推荐关注白酒等板块投资机会 [42] 传媒游戏行业 - 2 月 13 日 - 3 月 13 日传媒板块下跌 2.94%，跑输上证指数等 截至 3 月 13 日，传媒板块 PE 历史分位为 67.50% [44] - 国家刺激消费政策推进，建议关注广告市场投放需求变化，关注分众传媒 [45] - 游戏市场供给政策环境或改善，关注 GDC 2025 等大会成果，关注 AI 原生游戏落地进展 [46] - 《哪吒 2》带动 1 - 2 月票房和观影人次增长，预计 2025Q1 院线公司业绩改善 需关注新片定档及票房表现 [47] - 建议关注恺英网络等相关公司 [47][48] 化工行业 - 截至 3 月 13 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率低于历史平均水平，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块 [48] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格 [48] - 我国是全球主要有机硅生产国，未来新增产能少，供给压力缓解，需求有望增长，供需格局优化 [49] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025 年 3 月 27 - 31 日有多只股票限售股解禁，如信宇人、雪祺电气等 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 27 日沪深港通前十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅有不同表现，如卧龙电驱成交金额 62.77 亿元等 [52][53]