报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2605合约短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，因利多驱动不足，整体维持供需两增局面，基本面无明显好转，未来煤价上行动能或需政策驱动，无政策干预春节前或维持低位运行 [1][5] - 焦炭2605合约短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，因下游压力再现，近期钢厂爆炸事故引发铁水减产担忧，市场负反馈预期升温，且自身基本面无明显支撑，驱动期货维持低位偏弱运行 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点震荡，核心逻辑是利多驱动不足，焦煤偏弱运行 [1] - 焦炭2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点震荡，核心逻辑是下游压力再现，焦炭弱势运行 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价1240.0元/吨，周环比上涨2.06%，整体供需两增，基本面无明显好转，冬储补库和春节煤矿停产预期已发酵，无政策干预春节前煤价或受基本面压制维持低位运行 [5] 焦炭（J） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是主力合约持仓量3.84万手，较前一交易日仓差+792手，现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价1470元/吨，周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价1470元/吨，周环比下跌0.68%，近期钢厂爆炸事故引发铁水减产担忧，市场负反馈预期升温，自身基本面无明显支撑，期货维持低位偏弱运行 [6]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比4.5%，低于上期的4.8%和去年同期的5.4% [1] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，高于上期的49.8%，与去年同期持平 [1] - 2025年12月非制造业PMI商务活动为50.2%，高于上期的50.0%，低于去年同期的52.2% [1] - 2025年12月社会融资规模当月值为22075亿元，低于上期的35299亿元和去年同期的28537亿元 [1] - 2025年12月M0同比为10.2%，低于上期的11.5%和去年同期的13.0% [1] - 2025年12月M1同比为3.8%，低于上期的7.2%，高于去年同期的1.2% [1] - 2025年12月M2同比为8.5%，高于上期的8.4%和去年同期的7.3% [1] - 2025年12月金融机构新增人民币贷款当月值为9100亿元，低于上期的12900亿元和去年同期的9900亿元 [1] - 2025年12月CPI当月同比为0.8%，高于上期的 - 0.3%和去年同期的0.1% [1] - 2025年12月PPI当月同比为 - 1.9%，高于上期的 - 2.3%，与去年同期持平 [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比为 - 3.8%，低于上期的 - 0.5%和去年同期的3.2% [1] - 2025年12月社会消费品零售总额累计同比为3.7%，低于上期的4.5%，高于去年同期的3.5% [1] - 2025年12月出口金额当月同比为6.60%，低于上期的8.20%和去年同期的10.67% [1] - 2025年12月进口金额当月同比为5.70%，低于上期的7.40%，高于去年同期的0.84% [1] 商品投资参考 综合 - 正在谋划推进“十五五”高技术重大工程，研究制定2026 - 2030年扩大内需方案，研究设立国家级并购基金，整治“内卷式”竞争，制定稳岗扩容和居民增收计划，推动服务业扩能提质行动 [2] - 2026年1月20日LPR为1年期3.0%，5年期以上3.5%，连续8个月不变，因主要政策利率7天期逆回购利率自2025年5月下调后未变 [2] - 上海发布18项措施提升有色金属大宗商品能级和全球定价影响力，包括支持资金清结算、扩大对外开放品种范围 [3] - 上期所调整铜、铝、黄金、白银等期货合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [3] - 上海国际能源交易中心自1月22日收盘结算起，调整国际铜期货已上市合约涨跌停板幅度和保证金比例 [4] - 1月20日国内商品37个品种基差为正，32个为负，沪镍、生猪、郑棉基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差最小 [4] 金属 - 1月21日早盘纽约期金突破4780美元/盎司，日内涨0.31%，国内多个品牌足金报价突破1450元/克 [5] - 投资铜条在社交平台走红，深圳水贝市场180 - 288元可买1000克铜条 [5] - 波兰央行批准购买最多150吨黄金计划，将使该国黄金储备增至700吨 [5] - 1月19日伦敦金属交易所铅、锡、锌、铜库存增加，钴、铝库存减少，镍库存减少，铝合金库存持稳 [6] - 截至1月20日，全球最大黄金ETF持仓量下降0.37%，即4.01吨，至1081.66吨 [6] 煤焦钢矿 - “十四五”期间山西煤炭产量65亿吨，比“十三五”增加19亿吨，2025年产量超13亿吨 [8] - 1月17日首船近20万吨西芒杜铁矿石运抵中国宝武马迹山港，项目全产业链贯通将提升铁矿石供应能力 [8] 能源化工 - 1月20日24时起国内汽、柴油价格每吨均上涨85元 [9] - 特朗普称政府已从委内瑞拉获取5000万桶石油并出售部分以压低油价 [9] - 委内瑞拉正式启动液化石油气出口 [9] 农产品 - 巴西1月玉米出口量预计达345万吨，大豆出口量预计达379万吨，大豆粕出口预计182万吨 [10] - 截至1月15日，欧盟2025/26年度软质小麦出口量为1180万吨，低于上年同期的1200万吨 [10] - 美国出口检验量：大豆1336684吨、小麦392611吨、玉米1483622吨 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月20日央行开展3240亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日3586亿元逆回购到期，单日净回笼346亿元 [12] 要闻资讯 - 财政金融协同促内需政策出炉，设5000亿元民间投资专项担保计划，实施中小微企业贷款贴息等政策 [13] - 2026年宏观政策发力做强国内大循环，扩大内需，包括优化“两新”政策、制定增收计划等 [13] - 2026年财政赤字等保持必要水平，继续安排超长期特别国债，优化专项债券管理 [14][15] - 自然资源部和住建部发文支持城市更新行动，破解政策堵点 [15] - 2026 - 2027年延续社区家庭服务业税费优惠政策 [16] - 国务院副总理何立峰出席世界经济论坛年会并与美英财长会谈 [16] - 1月LPR报价与上月持平，连续8个月未变，因宏观经济增长目标完成，货币政策有定力 [17] - 北京市2026年建设用地供应计划公布，安排商品住宅和保障性住房用地，单列城市更新指标 [18] - 广州推动国有土地上房屋更新立法，2026年城中村改造计划完成固定资产投资1200亿元 [18] - 格陵兰危机和财政压力引发全球债市抛售潮，日本、美国国债收益率上涨 [18] - 日本财务大臣安抚国债市场情绪 [18] - 市场预测日本央行周五维持基准利率不变，日元若下跌政府可能干预 [19] - 多家公司出现债券相关重大事件，如正荣地产付息、奥园集团收纪律通知等 [19] 债市综述 - 中国债市现券收益率下行，国债期货上涨，银行间资金面平稳但税期使DR001利率上升，关注股债联动和供给压力 [20][21] - 交易所债券市场产融债强势，万科债疲软，万得地产债指数收跌，高收益城投债指数涨 [21] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌 [22] - 货币市场利率多数上行 [22] - Shibor短端品种集体上行 [22] - 周二银行间回购定盘利率多数上涨 [23] - 周二银银间回购定盘利率全线上涨 [23] - 农发行、国开行金融债中标收益率和全场倍数等情况公布 [23][24] - 欧债、美债收益率集体上涨 [24][25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘和中间价均上涨 [26] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [26] 研报精粹 - 中信证券认为2026年债市关注央行态度，预计二季度总量降息 [27] - 申万固收称2026年债市关注供需失衡等影响，利率前低后高 [28] 今日提示 - 1月21日230只债券上市、122只债券发行、82只债券缴款、207只债券还本付息 [29] 股票市场要闻 - 周二A股震荡调整，风格从高估值成长向价值板块切换，成交额上升，卫星互联等板块领跌，培育钻石等板块涨幅居前 [30] - 港股延续调整，科技股领跌，地产股逆势走强，南向资金净买入近37亿港元 [31] - A股迎来业绩预告高峰，超500家公司披露，约200家预计业绩增长，科技领域景气，光伏等领域企业业绩承压 [31]

动力煤 - 提供2026年1月14日至20日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差在-112至-100元/吨间变动，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年1月14日至20日燃料油、原油/沥青、INE原油基差及比价等数据，如20日燃料油基差64.18，比价0.1410 [7] 化工商品 - 2026年1月14日至20日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差数据，如20日橡胶基差 - 320元/吨、甲醇11.5元/吨 [9] - 化工品跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期 - 645元/吨、9月 - 1月 - 685元/吨 [10] - 化工品跨品种数据，如20日LLDPE - PVC为1832元/吨、LLDPE - PP为181元/吨 [10] 黑色 - 2026年1月14日至20日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据，如20日螺纹钢基差159元/吨、铁矿石3.5元/吨 [20] - 黑色商品跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期 - 80元/吨、9月(10) - 1月 - 31元/吨 [19] - 黑色商品跨品种数据，如20日螺/矿为3.98、螺/焦炭为1.8471 [19] 有色金属 国内市场 - 2026年1月14日至20日铜、铝等国内有色商品基差数据，如20日铜基差 - 740元/吨、铝 - 310元/吨 [27] 伦敦市场 - 2026年1月20日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜升贴水101.84、沪伦比7.83 [31] 农产品 - 2026年1月14日至20日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如20日豆一基差 - 178元/吨、豆二158.66元/吨 [35] - 农产品跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期 - 41元/吨、9月 - 1月 - 12元/吨 [35] - 农产品跨品种数据，如20日豆一/玉米为1.90、豆二/玉米为1.52 [35] 股指期货 - 2026年1月14日至20日沪深300、上证50等股指基差数据，如20日沪深300基差10.28、上证50 - 4.75 [46] - 股指跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期 - 57.4、次季 - 当季2.0 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期、中期、长线均看好，短期受宏观氛围冷却及避险需求上升影响，昨日因“格陵兰岛”地缘政治风险升温及白银带动而上涨，技术上关注纽约金4800美元关口压力 [1][3] - 铜长线看好，短期震荡、中期强势，受海外宏观氛围转冷和产业弱现实影响，或持续高位震荡整理 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 强势 | 强势 | 震荡偏强 | 长线看强升 | 宏观氛围冷却，短期避险需求上升 [1] | | 铜 | 震荡 | 强势 | 震荡偏弱 | 长线看强 | 宏观氛围冷却，短期多头了结意愿上升 [1] | 黄金价格行情驱动逻辑 - 昨日金价维持强势上行，纽约金逼近4800美元/盎司，沪金逼近1080元/克 [3] - 上涨导火索是“格陵兰岛”地缘政治风险升温，美国威胁加征关税，欧盟酝酿反制 [3] - 12月以来白银大幅上行带动黄金，金银比值降至近14年低位，促进套利资金流入黄金 [3] 铜价格行情驱动逻辑 - 昨日铜价震荡下行，主力期价夜盘跌破10万关口 [4] - 周一早盘受“格陵兰岛”问题影响，贵金属带动有色板块多头氛围，铜表现抗跌 [4] - 产业层面，部分产业补库意愿升温，但社库累库，月差走弱，近弱远强格局依旧 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，现实矛盾累积，钢价偏弱震荡 [2] - 螺纹钢供需格局弱稳，需求虽有改善但持续性存疑，供应弱稳运行，基本面延续季节性弱势，叠加成本下行拖累，预计淡季钢价仍将承压，延续震荡偏弱运行态势，需关注钢厂生产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA5一线压力，核心逻辑是现实矛盾累积，钢价偏弱震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局表现弱稳，建筑钢厂生产趋稳，螺纹产量再度收缩，但品种吨钢利润较好，供应减量预计难持续，利好效应不强 [3] - 螺纹钢需求有所好转，周度表需环比增加，但高频每日成交表现依然低迷，两者均处近年来同期低位，且下游行业未好转，需求季节性弱势未变，仍易拖累钢价 [3] - 螺纹需求虽有改善，但持续性存疑，供应弱稳运行，基本面延续季节性弱势，叠加成本下行拖累，预计淡季钢价仍将承压，延续震荡偏弱运行态势，需关注钢厂生产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指以区间震荡整理为主，但中长期上行的主要逻辑不变 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是乐观情绪有所降温，震荡整固需求仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日各股指均震荡小幅下跌，沪深京三市成交额28041亿元，较上日放量720亿元；今年以来股市涨幅主要来自流动性宽松下估值端抬升，业绩端修复预期不强烈，股指存在震荡整固需求；监管层释放降杠杆、控风险政策信号，股市乐观情绪降温，成交量能回落；政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市趋势不变，股指中长期上行逻辑不变 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期豆类期价整体承压运行，棕榈油期价重回震荡运行区间，豆粕、豆油、棕榈油短期、中期、日内观点均为震荡偏弱 [5][6][7] 各品种总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 国内1月油厂大豆压榨量环比降低，叠加春节备货需求，豆粕库存连续三周下降至94.80万吨，沿海库存降8.80% [5] - 巴西丰产及加速收割强化远期供应宽松预期，节前受备货需求支撑库存去化，但大豆供应充裕下，油厂豆粕库存存在修复预期 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [7] - 1月1 - 15日产量环比下降18.24%、1 - 20日出口增8.64%，产量下滑叠加春节及斋月消费旺季，马棕高库存压力存在缓解预期 [7] - 印尼B50推迟的影响减弱，马棕高频数据利好令棕榈油期价止跌回稳，短期重回震荡运行区间 [7] 豆油 - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，受美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存等因素影响 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 甲醇2605合约短期和中期震荡、日内偏弱，整体将偏弱运行，因地缘因素减弱 [1][5] 各部分内容总结 时间周期说明 - 短期指一周以内，中期指两周至一月 [1] 价格行情驱动逻辑 - 节前海外供应“硬收缩”是近期甲醇价格上行关键因素，伊朗供应受干扰，国内港口甲醇库存去化，带动港口现货价格修复、基差走强，增强期货多头信心 [5] - 美国总统释放暂缓打击伊朗信号，地缘风险阶段性减弱，本周二夜盘国内甲醇期货震荡企稳、期价小反弹，但继续上行阻力大，预计本周三国内甲醇期货震荡偏弱 [5] 涨跌幅度界定 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期、中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期全面降息可能性下降 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 涉及品种为TL、T、TF、TS，日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡反弹，1月LPR利率保持不变符合预期，宏观经济有韧性但需求端有隐忧，政策扶持科技创新和促进消费内循环，未来货币信用环境仍宽松，有降息预期，但短期内全面降息紧迫性弱，货币政策以结构性为主，国债期货上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内均偏弱，整体呈偏弱运行态势 [1] 各品种总结 沪胶 - 国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚仍处割胶旺季 [5] - 下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量好于预期 [5] - 短期胶市多空分歧，本周二夜盘沪胶维持震荡企稳走势，但胶价反弹阻力大，预计本周三震荡偏弱 [5] 合成胶 - 原油期货价格回落，合成橡胶成本支撑弱化，国内合成橡胶供应压力仍存，前期投产装置持续释放产量 [7] - 下游需求端“轮胎主导、结构分化”，有阶段性复苏迹象但整体强度不足，临近长假开工负荷或回落，需求因子减弱 [7] - 本周二夜盘合成胶期货震荡企稳，继续反弹面临较大阻力，预计本周三震荡偏弱 [7]