报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，缺乏基本面支撑 [1] - 本周四国内甲醇期货或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是缺乏基本面支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点偏弱运行 [5] - 核心逻辑是美以袭击伊朗，中东地缘风险升温，伊朗封锁海峡，海外甲醇供应有短缺风险，但国内产能高、需求弱、对外依存度低、港口库存高，甲醇续涨缺基本面支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡下跌 A 股全天成交 2.39 万亿元较上日 3.16 万亿元明显减量 股市整体表现低迷 [3] - 地缘冲突持续升级引发投资者对宏观走弱风险的担忧 资金获利了结意愿上升带动股指高位回落 [3] - 冲突长期化或影响全球能源供应 导致国内制造业成本上升、订单减少 高油价带动全球通胀上行 对央行降息决策和权益市场估值端施压 [3] - 2 月制造业 PMI 为 49.0% 比上月下降 0.3 个百分点 位于荣枯线下方 说明有效需求不足 [3] - 临近两会 政策面托底宏观需求以及扶持科技创新的政策决心较强 后市重点关注两会政府工作报告的政策方向和力度 [3] - 近期中东地缘因素的利空影响以及两会政策利好预期相互交织 短期内股指以区间震荡为主 [3] - 近期前期隐含波动率有所回升 由于股指中长期上行的逻辑依然存在 可维持牛市价差的思路 [3] 相关图表 上证 50ETF 期权 - 包含上证 50ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [5][7][8] 上交所 300ETF 期权 - 包含上交所 300ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [15][18][20] 深交所 300ETF 期权 - 包含深交所 300ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [29][31][33] 沪深 300 股指期权 - 包含沪深 300 股指走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [42][44][46] 中证 1000 股指期权 - 包含中证 1000 股指走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [54][57][58] 上交所 500ETF 期权 - 包含上交所 500ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [65][68][70] 深交所 500ETF 期权 - 包含深交所 500ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [79][83][84] 上证 50 股指期权 - 包含上证 50 指数走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [90][94][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均窄幅震荡整理 市场主要逻辑由地缘危机带来的避险情绪转变为对全球能源供给紧张引发全球通胀飙升的宏观担忧 [3] - 2026年2月制造业PMI为49.0% 比上月下降0.3个百分点 处于收缩区间 宏观内需有效需求不足 未来货币信用环境偏宽松 未来降息预期仍存 但以结构性政策为主 短期内全面降息可能性较低 [3] - 国债期货上行动能与下行空间均受限 短期内以震荡整理为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 3月4日央行以固定利率、数量招标方式开展405亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 投标量和中标量均为405亿元 当日4095亿元逆回购到期 单日净回笼3690亿元 [5] - 2月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0% 比上月下降0.3个百分点 制造业景气水平回落 非制造业商务活动指数为49.5% 比上月上升0.1个百分点 非制造业景气水平改善 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内47港到货量为2230.00万吨环比降91.10万吨低位持续回落 其中巴矿到货环比降287.00万吨 澳矿环比增241.20万吨 非澳巴矿环比降45.30万吨 [2] - 海外矿石发运平稳运行 全球矿石发运总量为3340.74万吨环比增19.84万吨处于相对高位 其中澳矿发运环比降62.32万吨 巴西矿、非澳巴矿发运环比分别增39.73万吨、42.44万吨 [2] - 按船期推算国内港口澳巴矿到货量将回升 海外供应有所增加 [2] 各目录总结 简评 - 国内47港到货量低位持续回落 巴矿到货降 澳矿增 非澳巴矿降 [2] - 海外矿石发运平稳运行 全球发运总量处相对高位 澳矿发运降 巴西矿和非澳巴矿发运增 [2] - 按船期推算国内港口澳巴矿到货量回升 海外供应增加 [2] 矿石到货与发运数据 - 北方六港到货量1032.80万吨 环比增5.20万吨 增幅0.51% 同比增206.80万吨 增幅25.04% [3] - 全国45港到货量2146.90万吨 环比降5.50万吨 降幅-0.26% 同比增343.70万吨 增幅19.06% [3] - 全国47港到货量2230.00万吨 环比降91.10万吨 降幅-3.92% 同比增343.90万吨 增幅18.23% [3] - 全国47港澳矿到货量1475.40万吨 环比增241.20万吨 增幅19.54% 同比增579.80万吨 增幅64.74% [3] - 全国47港巴矿到货量390.80万吨 环比降287.00万吨 降幅-42.34% 同比降165.60万吨 降幅-29.76% [3] - 全国47港其他矿到货量363.80万吨 环比降45.30万吨 降幅-11.07% 同比降70.30万吨 降幅-16.19% [3] - 澳洲发运原口径量1667.40万吨 环比降135.70万吨 降幅-7.53% 同比降73.30万吨 降幅-4.21% [3] - 澳洲发往中国量1368.60万吨 环比降171.10万吨 降幅-11.11% 同比降35.50万吨 降幅-2.53% [3] - 巴西发运原口径量637.20万吨 环比增39.90万吨 增幅6.68% 同比降124.30万吨 降幅-16.32% [3] - 全球发运量3340.74万吨 环比增19.84万吨 增幅0.60% 同比降54.66万吨 降幅-1.61% [3] - 澳洲发运量1948.44万吨 环比降62.32万吨 降幅-3.10% [3] - 巴西发运量742.24万吨 环比增39.73万吨 增幅5.66% [3] - 其他矿发运量650.06万吨 环比增42.44万吨 增幅6.98% [3] - VALE发运量532.81万吨 环比增16.74万吨 增幅3.24% 同比降66.92万吨 降幅-11.16% [3] - RIO发运量667.82万吨 环比降49.71万吨 降幅-6.93% 同比降34.77万吨 降幅-4.95% [3] - RIO发往中国量549.40万吨 环比降7.40万吨 降幅-1.33% 同比降13.50万吨 降幅-2.40% [3] - BHP发运量584.02万吨 环比降27.38万吨 降幅-4.48% 同比增28.12万吨 增幅5.06% [3] - BHP发往中国量452.20万吨 环比降64.40万吨 降幅-12.47% 同比降24.50万吨 降幅-5.14% [3] - FMG发运量324.86万吨 环比降82.59万吨 降幅-20.27% 同比降62.17万吨 降幅-16.06% [3] - FMG发往中国量291.80万吨 环比降115.70万吨 降幅-28.39% 同比增8.30万吨 增幅2.93% [3] 相关图表 - 涉及国内港口到货量、全球铁矿石发运量、四大矿商发运量、铁矿石推算国内到货量相关图表 [4][6][8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶期货2605合约本周三缩量减仓、震荡偏弱、小幅收低，期价收低2.39%至16740元/吨，5 - 9月差升水幅度收敛至125元/吨，随着新一轮割胶期临近，缺乏上涨动力，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] - 甲醇期货2605合约本周三放量减仓、强势上行、大幅收涨，期价最高涨至2721元/吨，最低下探至2437元/吨，收盘大幅收涨3.03%至2553元/吨，5 - 9月差升水幅度扩大至119元/吨，受短期地缘风险情绪影响上涨，但缺乏基本面支撑，预计后市涨势乏力 [7] - 原油期货2604合约本周三放量减仓、强势上行、大幅收涨，期价最高涨至641.1元/桶，最低下跌至594.1元/桶，收盘大幅收涨13.99%至641.1元/桶，因美伊军事冲突，霍尔木兹海峡关闭，原油供应短缺，溢价增强，预计后市油价维持震荡偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2026年3月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存67.99万吨，环比增1.22万吨，增幅1.82%，保税区库存11.81万吨，增幅6.52%，一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降6.75个百分点，出库率降2.39个百分点，一般贸易仓库入库率降8.75个百分点，出库率降0.02个百分点 [9] - 截至2026年2月27日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率30.77%，环比上周期+18.57个百分点，同比 - 49.25个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率26.04%，环比上周期+13.67个百分点，同比 - 42.11个百分点，预计下周期样本企业产能利用率仍有提升预期 [9] - 2026年2月中国汽车经销商库存预警指数56.2%，同比降0.7个百分点，环比降3.2个百分点，位于荣枯线之上 [10] - 2026年2月我国重卡市场销售约7.5万辆，环比2025年1月降近3成，比上年同期8.14万辆下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17% [10] 甲醇 - 截至2026年2月27日当周，国内甲醇平均开工率87.41%，周环比增0.11%，月环比增1.73%，较去年同期增8.70%；周度产量均值207.32万吨，周环比增1.64万吨，月环比增6.42万吨，较去年同期增12.94万吨 [11] - 截至2026年2月27日当周，国内甲醛开工率28.27%，周环比增1.61%；二甲醚开工率6.27%，周环比降0.35%；醋酸开工率85.73%，周环比增5.81%；MTBE开工率55.83%，周环比增0.01% [11] - 截至2026年2月27日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷80.65%，周环比增0.44个百分点，月环比增2.65% [11] - 截至2026年2月27日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润43元/吨，周环比回升39元/吨，月环比回升246元/吨 [11] - 截至2026年2月27日当周，华东和华南地区港口甲醇库存97.53万吨，周环比增3.26万吨，月环比减4.46万吨，较去年同期增7.62万吨 [12] - 截至2026年2月25日当周，内陆甲醇库存53.53万吨，周环比增19.5万吨，月环比增8.11万吨，较去年同期增15.07万吨 [13] 原油 - 截至2026年2月20日当周，美国石油活跃钻井平台409座，周环比持平，较去年同期回落79座 [14] - 截至2026年2月20日当周，美国原油日均产量1370.2万桶，周环比降3.3万桶/日，同比增20.0万桶/日 [14] - 截至2026年2月20日当周，美国商业原油库存4.358亿桶，周环比增1598.9万桶，较去年同期增564.3万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2489.9万桶，周环比增88.1万桶；战略石油储备库存4.15212亿桶，周环比持平 [14] - 美国炼厂开工率88.6%，周环比降2.4个百分点，月环比降2.3个百分点，同比增2.1个百分点 [14] - 截至2026年2月24日，WTI原油非商业净多持仓量平均172712张，周环比增31369张，较1月均值增99898张，增幅137.20% [15] - 截至2026年2月24日，Brent原油期货基金净多持仓量平均300712张，周环比增50696张，较1月均值增116266张，增幅63.04% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|16700元/吨|-150元/吨|16740元/吨|-95元/吨|-40元/吨|-55元/吨| |甲醇|2525元/吨|+45元/吨|2553元/吨|-4元/吨|-28元/吨|+4元/吨| |原油|532.7元/桶|+0.3元/桶|641.1元/桶|+68.8元/桶|-108.4元/桶|-68.5元/桶| [17] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶5 - 9月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [18][20][22][26][28][30] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇5 - 9月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [31][33][35][37][39][41] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [44][50][46][52][48][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日低开高走整体承压，受宏观流动性收紧主导，美元指数创新高，基本面呈“高库存+弱需求”格局，2月中国制造业PMI回落至49.0%，终端消费复苏乏力，库存累积与宏观压制共振，主导沪铜震荡偏弱走势 [5] - 沪铝近期走强受中东地缘政治风险驱动，霍尔木兹海峡航运受阻威胁部分电解铝产能，供应中断风险推升全球铝价传导至国内，叠加“金三银四”消费旺季临近和宏观政策预期升温，推动沪铝走强 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜相关图表 - 展示了铜基差、铜月差、上期所仓单、LME库存、COMEX库存、伦铜升贴水等数据图表 [8][9][10] 铝相关图表 - 展示了铝基差、铝月差、上期所仓单日报、沪伦比值、LME库存、伦铝升贴水等数据图表 [18][19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日涨幅 0.13%，量仓收缩，节后基本面仍偏弱，库存累库，钢价承压，但政策预期增强，预计延续震荡，关注国内政策情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅 0%，量仓收缩，需求有所恢复但隐忧未退，高库存、高供应下基本面弱势，价格承压，政策预期为利好，预计低位震荡，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日涨幅 0.40%，量仓收缩，需求有所改善但增量空间受限，供应维持高位，基本面偏弱，矿价承压，政策预期偏强，预计震荡，关注钢厂复产情况 [5] 各部分总结 产业动态 - 2 月中国制造业 PMI 为 49%，较上月降 0.3 个百分点，大型企业 PMI 为 51.5%，中、小型企业分别为 47.5%和 44.8%，5 个分类指数均低于临界点 [7] - 五大建筑央企 1 月新签合同总额约 6029 亿元，中国建筑 1 月新签合同额 3995 亿元，建筑业务新签 3838 亿元，同比增 1.6%，房屋建筑业务 2743 亿元，同比增 15.9%，地产业务合约销售额 157 亿元，同比增 6.9% [8] - 巴西纳塔尔港获 15 年租赁协议，2028 年下半年启动铁矿石出口，该港是南美距欧洲最近港口，总面积约 39.6 万平方米，有多个泊位 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3160、3120、3299 元，较前一日分别为 0、0、 - 2；热卷卷板上海、天津、全国均价分别为 3220、3140、3266 元，较前一日分别为 - 20、0、 - 2；唐山钢坯 2910 元，张家港重废 2160 元，卷螺价差 60 元，螺废价差 1000 元 [10] - PB 粉（山东港口）747 元，较前一日 - 3；唐山铁精粉（湿基）757 元，较前一日 0；澳洲海运费 10.95，较前一日 0.53；巴西海运费 24.56，较前一日 0.63；SGX 掉期（当月）99.62，较前一日 - 0.45；铁矿石价格指数（61%FE，CFR）100.55，较前一日 0.20 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3071 元，涨跌幅 0.13%，最高价 3085 元，最低价 3061 元，成交量 710699，量差 - 77573，持仓量 1839511，仓差 - 42377 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3212 元，涨跌幅 0.00%，最高价 3229 元，最低价 3207 元，成交量 280903，量差 - 88862，持仓量 1435635，仓差 - 16252 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价 752.0 元，涨跌幅 0.40%，最高价 753.0 元，最低价 745.0 元，成交量 230305，量差 - 9253，持仓量 525573，仓差 - 7288 [12] 后市研判 - 螺纹钢供需有变化，产量环比降 5.28 万吨，库存偏高，需求偏弱，政策预期增强，预计钢价延续震荡，关注国内政策 [38] - 热轧卷板供需格局变化不大，产量环比微降 0.20 万吨，库存高位累库，需求恢复尚可但产业矛盾累积，预计低位震荡，关注需求表现 [38] - 铁矿石供需格局有变化，需求短期改善但增量受限，供应增加，基本面偏弱，政策预期偏强，预计矿价震荡，关注钢厂复产 [39]

报告核心观点 - 重读《商君书》，以法家刚性思维观照期货投资，可破浮躁、立规矩、明趋势、守底线，构建长期制胜体系 [2] 报告具体内容 投资必先立规则，以法治替代人治 - 期货市场亏损多源于人治泛滥、纪律松弛，应建立交易系统、仓位规则、止损铁律、执行标准等投资之“法” [3] - 成熟交易者应做到规则面前盈亏平等，以法治市、以规束行，依靠规则体系应对市场 [3] 投资必守根本，以趋势为主、以杂波为末 - 期货市场中短线杂波、频繁交易等是“浮末”，真正的“耕战”是抓住主趋势、深耕确定性 [4] - 投资者应专注趋势明确的行情和符合系统的机会，把精力与资金集中在最具确定性的方向上 [4] 投资必严风控，以小险止大险 - 期货市场杠杆高悬、风险莫测，止损和风控是生存与保护的手段 [5] - 投资者应主动止损、严格控仓、预设底线，用可控小损失规避毁灭性风险 [5] 投资必顺势而变，不固守教条 - 市场永远在变化，没有一套方法可以永恒适用，投资者应守正而应变 [6] - 不同市场环境应采用不同策略，尊重市场、跟随趋势调整策略 [6] 投资先强本金，以复利为兵 - 期货投资应以强本金、稳复利为根本，杜绝频繁交易、过度交易、盲目重仓 [8] - 投资者应轻仓、耐心、积累复利，以时间换空间，成就财富 [8] 投资胜在执行，败在内耗 - 期货市场最大的内耗是情绪内耗、主观内耗、无意义交易，应严守规则、执行信号、顺势而为 [9] - 真正的盈利者应心无杂念、行无犹豫，以公战之心做交易，集中力量决胜关键 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内甲醇市场产能充裕、自给率高、进口渠道多元、港口库存高企、下游需求疲软，美伊冲突引发的海峡停运预期对国内供应冲击有限，本轮甲醇上涨完全依赖地缘情绪炒作，缺乏大幅上涨的核心基本面逻辑 [6][43] - 短期地缘冲突或继续扰动盘面，但中长期来看，供需宽松的格局难以改变，甲醇价格将回归基本面主导，大概率呈现震荡偏弱走势 [6][43] - 建议投资者理性看待地缘情绪影响，警惕追高风险，以观望或逢高布空思路为主，重点关注伊朗装置复产、港口库存去化、MTO 装置开工及美伊冲突局势变化，及时调整交易策略 [6][43] 根据相关目录分别进行总结 引言：中东地缘冲突 霍尔木兹海峡被关闭 - 2026 年 2 月末美伊军事对抗风险升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡，市场对中东甲醇外运受阻担忧升温 [10] - 海峡承载全球 35%的甲醇海运贸易量，关闭致伊朗甲醇装船出口停滞，沙特、阿曼等外运通道受阻 [10] - 伊朗甲醇装置因冬季限气开工率低，冲突打断复产节奏，市场对未来 1 - 2 个月国内甲醇进口到货大幅缩减预期强化 [10] 1. 地缘情绪主导 甲醇脱离基本面支撑 - 受地缘风险影响，本周国内甲醇市场期现价格同步上涨，主力合约连续冲高，现货市场报价大幅抬升 [11] - 短期内地缘风险溢价已在甲醇期货上兑现，我国甲醇产能增长、下游需求偏弱、对外依存度低，难扭转供需偏弱现状，投资者不可盲目追高 [11] 2. 国内甲醇产能规模庞大，供应端自主可控能力极强 - 国内甲醇行业产能扩张后形成全球第一大产能、产量供应格局，自给率高，具备自主供应能力 [16] - 截至 2025 年底，国内甲醇总产能达 11629 万吨，占全球超 60%，2025 年产量 9233.55 万吨，同比增长 [16] - 2026 年新增产能约 370 万吨，总产能有望突破 11200 万吨，新增产能以西北煤制甲醇为主，原料保障足、投产稳定性高 [16] - 国内甲醇以煤制工艺为主，占 76.3%，焦炉气制、天然气制为补充；西北主产区产能超 60%，成本有竞争力，装置开工率高 [16] - 截至 2026 年 2 月下旬，国内甲醇装置整体开工率达 92.8%，周产量达 207.31 万吨，西南气头装置恢复后供应将更宽松 [16] 3. 对外依存度处于低位，进口对国内市场影响有限 - 国内甲醇消费自给自足，对外依存度长期维持在 13% - 15%，进口仅为补充 [19] - 2025 年国内甲醇表观消费量 10567.04 万吨，净进口量 1411.29 万吨，净进口占比 13.4%，国产率 86.6% [19][21] - 2025 年总进口量 1440.54 万吨，预计 2026 年进口量 1400 - 1500 万吨，占国内总供应量不足 15% [21] - 进口货源仅影响沿海港口区域，对内地市场冲击小，内地市场占全国消费 70%以上，进口变化难撼动整体供需平衡 [21] 4. 美伊冲突影响有限，海峡停运难改国内供应格局 - 美伊冲突升级引发海峡停运担忧，市场炒作进口供应中断逻辑，但对国内市场影响被高估 [24] - 国内自给率可覆盖进口缺口，即便伊朗出口中断，每月进口减量 70 - 80 万吨，国内月产量超 900 万吨，提升开工率可填补 [24] - 伊朗货源可替代，国内进口渠道多元化，非伊货源占比 40%以上，可对冲伊朗货源减量 [24][25] - 霍尔木兹海峡停运影响可控，国内进口以中东非伊、东南亚、俄罗斯货源为主，部分可走其他航线，且伊朗装置后续复产将恢复供应 [25] 5. 进口渠道多元化，供应链韧性显著增强 - 国内甲醇进口形成中东为主、多元补充格局，摆脱对单一国家、区域依赖，抗风险能力提升 [26] - 2025 年中东地区进口占比 69.9%，沙特、阿曼、阿联酋为核心；东南亚占比约 15%；俄罗斯等地区占比约 15% [26] - 单一货源中断不会引发供应链断裂，2026 年非伊甲醇进口预计增长 15% - 20%，国内进口将保持稳定 [26] 6. 国内现货供应充足，华东华南港口库存高企压制价格 - 国内甲醇现货市场货源充裕，港口库存处于历史同期高位，高库存压制甲醇价格上涨 [27] - 内地市场西北主产区装置高负荷运行，供应宽松，现货报价低，北货南下补充港口供应 [27] - 截至 2026 年 2 月底，国内甲醇港口样本库存达 144.67 万吨，环比增 1.45 万吨，同比增 37.75 万吨，库容紧张，3 月难快速去化，现货价格上涨乏力 [27][28] 7. 下游需求整体偏弱，核心下游烯烃拖累市场 - 甲醇下游需求核心下游疲软、传统下游分化，甲醇制烯烃装置持续亏损，需求提振乏力，拖累甲醇价格上涨 [30] - 国内 MTO 装置平均开工率约 84.08%，但华东外采甲醇 MTO 装置利润持续深度亏损，截至 2026 年 2 月末达 - 1039 元/吨，企业外采意愿低 [30] - 传统下游中甲醛、二甲醚需求低迷，开工率分别为 13.91%、7.72%；醋酸、MTBE 开工率相对稳健，但占比低，难拉动整体需求 [30] 9. 总结 - 国内甲醇市场现状决定美伊冲突引发的供应冲击有限，本轮上涨依赖地缘情绪炒作，缺乏基本面逻辑 [43] - 短期地缘冲突扰动盘面，中长期甲醇价格回归基本面主导，大概率震荡偏弱 [43] - 建议投资者理性看待地缘情绪，警惕追高，观望或逢高布空，关注伊朗装置复产等因素调整策略 [43]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%有所下降 [1] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，非制造业PMI商务活动为49.4% [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，新增人民币贷款当月值47100亿元 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，PPI当月同比 - 1.4% [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 - 3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，进口金额当月同比5.70% [1] 商品投资参考 综合 - 上期所调整燃料油期货交易规则，3月4日起已上市合约日内开仓最大数量6000手等 [2] - 上期能源所调整原油、低硫燃料油等期货交易规则，3月4日起实施 [2] - 郑商所自3月3日夜盘起，甲醇期货2604及2605合约最小开仓下单量调为8手 [3] - 外交部敦促各方停止军事行动，保障能源供应稳定畅通，中方采取措施保障自身能源安全 [3][18][19] - 3月3日国内34个商品品种基差为正，35个为负，沪锡、沪镍等基差大，丁二烯橡胶等基差小 [3] - 特朗普表态推动股票抛售，能源价升，交易员押注美联储年内二次降息概率降至50% [4] - 美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进缩表，目标是恢复至2008年危机前水平 [4][22] 金属 - 美伊冲突下，3月3日钨产品价格上调，黑、白钨精矿单日涨2万元/标吨至85万元/标吨 [5] - 3月3日境内贵金属价格多数下跌，黄金ETF普遍下跌，实物黄金多数上涨 [5] - 3月3日全球最大白银ETF持仓增79.14吨，最大黄金ETF持仓减2.29吨 [6] - 3月2日伦敦金属交易所锡库存增260吨，锌、铝等库存有减有增 [6][7] 煤焦钢矿 - 印尼政府为2026年分配约2.6亿吨镍矿石产量配额，下调目标稳定价格 [8] 能源化工 - 六部门发布光伏组件综合利用指导意见，推动产业绿色循环发展 [9] - 国家能源局召开座谈会，强调推动绿色燃料产业健康发展 [9] - 中东局势紧张，霍尔木兹海峡通行量降，物流停摆，多家货代暂停中东航线收货 [9] - 特朗普指示提供政治风险保险，必要时海军护送海上能源贸易 [10] - 卡塔尔能源LNG出口设施遭袭停产，高盛上调TTF天然气价格预测 [11] - 日本出光兴产购买约200万桶6月到货的美国原油 [11] - 摩根大通预测伊拉克和科威特原油供应关闭情况 [11] - 美国至2月27日当周API原油库存增564.7万桶 [12] 农产品 - 华储网3月4日开展1万吨中央储备冻猪肉收储竞价交易 [13] - 巴西牛肉出口行业协会称中东战争或扰乱贸易 [14] - 美国农业部出口商出售19.6万吨玉米至未知目的地 [14] - 印度可能迎最热三月，小麦和油菜籽产量或降 [14] - 阿根廷2月农产品出口收入12.9亿美元，同比降41% [15] - 印尼3月起提高毛棕榈油出口关税至12.5% [16] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月3日央行开展343亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，单日净回笼4917亿元 [17] - 2月央行MLF净投放3000亿元，7天期逆回购净回笼1205亿元，国债买卖净投放500亿元 [17] 要闻资讯 - 2026年全国两会即将开幕，政协会议3月4日下午开幕，人大会议3月5日开幕 [18] - 政协新闻发言人表示我国经济长期向好趋势未变 [18] - 特朗普就伊朗局势等表态，否认被拖入战争，宣布切断与西班牙贸易等 [19] - 中东冲突蔓延，伊朗反击，以色列打击德黑兰，核设施遭破坏 [20] - 中德财金官员通话，加强合作，维护多边主义和自由贸易 [20] - 1月中国企业信用指数161.79，多数行业指数环比上升 [20] - 深圳发布城市更新项目管理通知，拉动房地产投资 [21] - 1月债券市场托管余额197.7万亿元，境外机构托管余额3.4万亿元 [21] - 2月以来点心债发行规模超1400亿元，未来有望扩容 [22] - 美联储官员就缩表、降息发表看法 [22] - 日本生命保险1月加快购买长期国债 [22] - 多家公司债券出现重大事件，如赎回、重整等 [22][23] 债市综述 - 银行间债市偏强，短券表现好，国债期货主力合约多数走升 [24] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，地产债和高收益城投债指数收涨 [24] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌 [25] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行 [25][26] - 银行间回购定盘利率、银银间回购定盘利率全线下跌 [26] - 农发行、国开行金融债中标收益率及相关倍数情况 [27] - 欧债、美债收益率集体上涨 [27][28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价上涨，美元指数上涨 [29] 研报精粹 - 华泰固收看好AI科技成长和地缘秩序下资源品、贵金属投资机会 [30] - 中信证券认为债市利率下行需非银接力，若无利多推动难度大 [30] - 兴证固收建议关注部分地区城农商行二永债参与价值 [31] - 兴证固收称转债有上行空间，关注部分产业机会 [31] - 摩根大通认为伊朗冲突或使CLO利差扩大、发行放缓 [31] - 标普预计2026年亚太可持续债券发行规模稳定至小幅回升 [32] 今日提示 - 3月4日215只债券上市，110只债券发行，95只债券缴款，135只债券还本付息 [33] 股票市场要闻 - A股主要指数下跌，成交3.16万亿元，石油天然气等板块涨，军工等板块回调 [34] - 港股主要指数下跌，成交额3705.45亿港元，南向资金净买入60.81亿港元 [34][35] - 深交所倡议深市公司开展“质量回报双提升”专项行动 [35]