报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期震荡偏弱，日内震荡偏强，参考观点均为偏强运行 [1] - 因特朗普释放缓和信号使宏观面偏空情绪减弱，且 9 月国内新车产销数据好于预期，产业因子修正，提振胶市多头抗跌信心，预计本周三沪胶 2601 合约和合成胶 2512 合约维持震荡偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [5] - 本周二夜盘，沪胶期货 2601 合约维持震荡偏强走势，期价略微收涨 0.73%至 15110 元/吨 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [7] - 本周二夜盘，合成胶期货 2512 合约呈现震荡偏强走势，期价略微收涨 0.59%至 11020 元/吨 [7]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 10 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 观望 | 中美贸易缓和预期叠加俄乌停战 | | | | | | | | 预期升温，资金获利了结意愿强 | | 铜 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 长线看强 | 矿端扰动再起，资金关注度快速 | | | | | | | | 上升，中美贸易加剧波动 | 核心逻辑：黄金市场在近期经历了一场过山车式的行情，日内振幅超 3%。昨日金价再度下挫，纽约 金跌破 4200 美元关口，日内跌幅超 5%。短期金价的下挫一方面是由于俄乌停战预期和中美贸易缓 和，另一方面则是由于 9 月以来金价已经累积较大涨幅，多头了结意愿较强。面对金价剧烈波动，监 管机构纷纷发出风险警示。上海黄金交易所和上海期货交易所相继发布通知，要 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期维持底部震荡整理，中长期有政策宽松预期支撑[1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存[1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货昨日震荡整理，9月通胀和金融数据偏弱，内需有效需求不足，需偏宽松货币环境稳定需求端，中长期政策宽松预期对国债期货有较强支撑，但短期全面降息必要性不强，降息预期难兑现，上行动能有限[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、棕榈油短期内均震荡偏弱运行，中期均为震荡走势 [5][7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期观点为震荡 [5][6] - 核心逻辑是国内豆粕市场供需宽松价格承压，供应上大豆到港量足、港口库存高、油厂开机率恢复且部分油厂有胀库风险，需求上养殖亏损致饲料企业采购谨慎、市场观望情绪浓，受此影响现货价格低位震荡、基差徘徊不前 [5] - 核心逻辑概要涉及中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是棕榈油产量增加、需求减弱、豆油替代需求增加、国内库存增加，整体依赖生物柴油政策预期 [7] - 核心逻辑概要涉及生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 10 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA10 一线压力 | 弱势基本面未变，钢价低位震荡 | 说明： 期货研究报告 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需两端变化不大，建筑钢厂生产趋弱，供应延续收缩且降至相对低位，但旺季减产持 续存疑，且库存偏高，供应端利好效应有限。相反，螺纹需求虽迎来回升，但依旧是近年来同期低 位，且下游未见好转，旺季成色不足，弱势需求继续抑制钢价。目前来看，螺纹 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2512合约多空分歧出现，震荡企稳，预计周三维持震荡偏强走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情及观点 - 原油2512短期震荡偏弱，中期震荡偏弱，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1] - 国内原油期货2512合约周二夜盘震荡企稳，期价收涨0.64%至439.0元/桶 [5] 驱动逻辑 - 特朗普释放缓和信号，宏观面偏空情绪减弱，但宏观和产业因子仍偏弱 [5] - 8个OPEC+产油国11月增产13.7万桶/日，油市供应压力增大 [5] - 中东地缘局势缓和，“战争溢价”消退 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2601 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA60 一线压力 | 需求利好趋弱，矿价承压运行 | 说明： 期货研究报告 宝城期货铁矿石早报（2025 年 10 月 22 日） ◼ 品种观点参考 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石基本面有所走弱，库存再度累库，钢厂生产趋弱，需求高位回落，且产业矛盾未缓解，存 有下行空间，利好效应趋弱。与此同时，国内港口矿石到货高位回落，而矿商发运则是回升，两者均 位于年内高位，海外矿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周二沪胶期货2601合约放量增仓，企稳反弹小幅上涨，受益于国内车市产销量好于预期，需求驱动增强，有助于估值修复 [6] - 本周二甲醇期货2601合约缩量减仓，震荡偏弱略微收低，国内甲醇市场供应过剩、需求偏弱，合约仍处偏弱状态 [6] - 本周二原油期货2512合约放量增仓，震荡偏弱略微收低，美国联邦政府停摆、特朗普发起贸易关税战、OPEC+增产及中东巴以冲突或结束，致原油地缘溢价回吐 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存43.75万吨，环比降1.86万吨，降幅4.07%；保税区库存6.96万吨，降幅1.70%；一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51% [9] - 截至2025年10月17日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点；全钢胎样本企业产能利用率63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点 [9] - 2025年9月中国物流业景气指数51.2%，较上月回升0.3个百分点；物流企业新订单指数53.3%，环比回升1个百分点 [10] - 2025年9月中国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%；前三季度累计产销2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [10] - 2025年9月中国重卡市场销量10.5万辆，同比增约82%，环比增15%；1 - 9月累计销量约82.1万辆，同比增长20% [10] 甲醇 - 截至2025年10月17日当周，国内甲醇平均开工率84.38%，周环比增4.00%，月环比增4.99%，较去年同期增2.95%；周度产量均值198.37万吨，周环比降4.93万吨，月环比增6.44万吨，较去年同期增11.86万吨 [11] - 截至2025年10月17日当周，国内甲醛开工率30.95%，周环比略减0.03%；二甲醚开工率6.68%，周环比减1.52%；醋酸开工率71.61%，周环比降10.04%；MTBE开工率54.89%，周环比减3.00% [11] - 截至2025年10月17日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷88.36%，周环比增0.39个百分点，月环比增5.48%；甲醇制烯烃期货盘面利润-252元/吨，周环比回落53元/吨，月环比回落106元/吨 [11] - 截至2025年10月17日当周，华东和华南港口甲醇库存125.89万吨，周环比降1.41万吨，月环比降7.09万吨，较去年同期增32.46万吨；截至10月16日当周，内陆甲醇库存35.99万吨，周环比增2.04万吨，月环比增1.94万吨，较去年同期降10.97万吨 [12] 原油 - 截至2025年10月10日当周，美国石油活跃钻井平台418座，周环比减4座，较去年同期降83座 [12] - 截至2025年10月10日当周，美国原油日均产量1363.6万桶，周环比增0.7万桶/日，同比增13.6万桶/日 [12] - 截至2025年10月10日当周，美国商业原油库存4.24亿桶，周环比增352.4万桶，较去年同期增323.5万桶；库欣地区原油库存2200.1万桶，周环比减70.3万桶；战略石油储备库存4.077亿桶，周环比增76万桶 [13] - 截至2025年10月10日当周，美国炼厂开工率85.7%，周环比降6.7个百分点，月环比降7.6个百分点，同比降2.0个百分点 [13] - 截至2025年9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降19105张，降幅15.65%；截至10月17日，Brent原油期货基金净多持仓量平均110311张，周环比降31345张，较9月均值降106044张，降幅49.01% [13] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14300元/吨|+50元/吨|15150元/吨|+340元/吨|-850元/吨|-340元/吨| |甲醇|2285元/吨|-5元/吨|2268元/吨|+2元/吨|+17元/吨|-2元/吨| |原油|412.0元/桶|-0.2元/桶|437.7元/桶|+1.9元/桶|-25.7元/桶|-2.1元/桶| [15] 相关图表 - 报告列出橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差等橡胶相关图表 [16][18][20] - 报告列出甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化等甲醇相关图表 [30][32][34] - 报告列出原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等原油相关图表 [43][45][47]

姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 黑色金属 | 日报 2025 年 10 月 21 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 多空因素交织，焦煤区间震荡 核心观点 焦炭：10 月 21 日，焦炭主力合约报收于 1672 元/吨，日内录得 2.73%的 跌幅。截至收盘，主力合约持仓量为 3.88 万手，较前一交易日仓差为- 1327 手。现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为 1520 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1480 元/吨，周 环比上涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价低位震荡，日跌幅 0.36%，量仓收缩 供应维持低位但需求偏弱，基本面无实质改善，库存压力未退，钢价承压，成本有支撑，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.31%，量缩仓增 高库存、高产量下供应压力大，需求韧性趋弱，基本面不佳，成本有支撑，价格延续弱势寻底态势，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价震荡运行，日涨幅 0.13%，量缩仓增 需求走弱，供应维持高位，基本面转弱，矿价承压但下行有阻力，短期震荡回落，关注钢厂生产情况 [4] 产业动态 - 10 月 16 日湖北推进国有“三资”管理改革，要深化认识把握三项原则，运用四种方式推动改革取得更大成效 [6] - 2025 年 11 月空调内销排产 488.5 万台，同比下滑 19.8%，出口排产 683.7 万台，同比下滑 15.7%，已连续两月大幅下滑，9 月空调零售量同比下滑 21.2% [7] - 2025 年 10 月 20 日欧盟对原产中国的钢制履带板作出反倾销肯定性终裁，相关产品反倾销税为 62.5%，公告 21 日起生效 [8] 现货市场 钢材 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3170|3110|3212| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3270|3190|3322| |唐山钢坯（Q235）|2920| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2140| - | - | |卷螺价差|100| - | - | |螺废价差|1030| - | - | 铁矿石 |品种|价格| | ---- | ---- | |61.5% PB 粉（山东港口）|777| |唐山铁精粉（湿基）|808| |澳洲海运费|10.49| |巴西海运费|24.43| |SGX 掉期（当月）|104.92| |普氏指数（CFR，62%）|105.30| [9] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3047| - 0.36|3065|3036|894573| - 337967|1995833| - 10093| |热轧卷板| - |3219| - 0.31|3237|3205|441068| - 98502|1509998|6767| |铁矿石| - |769.5|0.13|776.5|760.0|301522| - 46057|562733|7149| [14] 后市研判 - 螺纹钢供需格局有变化，供应维持低位但需求偏弱，基本面无实质改善，库存压力未退，钢价承压，成本有支撑，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [38] - 热轧卷板供需格局走弱，高库存、高产量下供应压力大，需求韧性趋弱，基本面不佳，成本有支撑，价格延续弱势寻底态势，关注需求表现 [38] - 铁矿石供需格局走弱，需求走弱供应维持高位，基本面转弱，矿价承压但下行有阻力，短期震荡回落，关注钢厂生产情况 [39]