报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短期震荡、中期强势、日内震荡偏弱，长线均看强 [1] - 黄金价格受格陵兰岛地缘政治风险影响，短期市场避险需求下降致金价高位下挫 [3] - 铜价与贵金属相关性高，受贵金属高位下挫带动下跌，产业补库意愿略有升温但社库累库、月差走弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 黄金2604合约短期震荡、中期强势、日内震荡偏弱，长线看强，核心逻辑是格陵兰岛问题主导短期走势 [1] - 铜2603合约短期震荡、中期强势、日内震荡偏弱，长线看强，核心逻辑是宏观氛围冷却，短期多头了结意愿上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 黄金（AU） - 日内震荡偏弱、中期强势，参考观点为长线看强 [3] - 昨日金价冲高回落，纽约金一度逼近4900美元/盎司后回落至4800美元下方 [3] - 黄金价格上涨导火索是格陵兰岛地缘政治风险升温，特朗普威胁对欧洲八国输美商品加征关税，后称达成合作框架不实施关税，短期避险需求下降致金价下挫 [3] 铜（CU） - 日内震荡偏弱、中期强势，参考观点为长线看强 [5] - 昨日铜价冲高回落，夜盘主力期价下挫至10万一线 [5] - 铜走势与贵金属相关性高，受贵金属高位下挫带动下跌，产业补库意愿略有升温但社库累库、月差走弱，关注10万关口多空博弈 [5]

期货研究报告 宝城期货螺纹钢早报（2026 年 1 月 22 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 关注 MA5 一线压力 | 基本面弱势运行，钢价低位震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需格局表现偏弱，建筑钢厂生产趋稳，螺纹供应小幅收缩，但品种吨钢利润尚可，减 量幅度有限，关注后续变化。与此同时，螺纹钢需求变化不大，周度表需虽有所增加，但其他高频 指标表现低迷，且多数是位于近年来同期低位，加之下游行业也未好转，需求延续季节性弱势，仍 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种相关数据总结 动力煤 - 提供了2026年1月15日至21日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，基差从 -100.40元/吨降至 -115.40元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 展示了2026年1月15日至21日燃料油、原油/沥青、INE原油的基差及比价数据 [7] 化工商品 - 给出化工品跨期（橡胶、甲醇等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（LLDPE - PVC等）数据 [9] - 提供了2026年1月15日至21日橡胶、甲醇等化工品基差数据 [10] 黑色 - 呈现了黑色品种跨期（螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）和跨品种（螺/矿、螺/焦炭等）数据 [19] - 给出2026年1月15日至21日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据 [20] 有色金属 国内市场 - 提供2026年1月15日至21日铜、铝等国内有色商品基差数据 [28] 伦敦市场 - 展示2026年1月21日LME有色（铜、铝等）升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [31] 农产品 - 给出2026年1月15日至21日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 [37] - 呈现农产品跨期（豆一、菜油等5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（豆一/玉米、豆二/玉米等）数据 [37] 股指期货 - 提供2026年1月15日至21日沪深300、上证50等股指基差数据 [49] - 给出沪深300、上证50等股指跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）数据 [51]

报告核心观点 - 《盐铁论》蕴含的经济思想和对市场运行的思考对当今期货投资交易有重要借鉴意义，投资者借鉴其思想可更有效进行期货投资交易，提高成功率和收益水平 [2][5] 具体内容总结 国家政策对市场的影响 - 《盐铁论》涉及国家对重要资源管控与市场调节关系，国家宏观政策如大宗商品储备、进出口政策等会影响期货市场价格走势，类似西汉盐铁官营政策影响盐铁供应和价格 [2] 市场参与者利益诉求 - 《盐铁论》中不同群体代表不同利益诉求，期货市场中套期保值者类似希望稳定市场保障自身利益的生产者或消费者，利用期货规避价格风险；投机者注重短期波动获利，类似在政策变化中找商机的人 [3] 市场供需关系 - 《盐铁论》体现对市场供需关系的思考，期货交易中供需关系决定价格走势，供应大于需求期货价格下跌，需求大于供应则上涨，如农产品减产供应减少会使相关期货价格上涨 [3] 义利之辨 - 《盐铁论》义利之辨思想引申到期货投资交易中，投资者不能仅追求利益最大化，要考虑市场公平、公正和稳定，过度投机不利市场长期健康发展，应义利兼顾 [4] 投资态度 - 《盐铁论》不同观点交锋提醒投资者在期货投资交易中要保持理性客观态度，结合多方面因素综合分析判断，形成自己的投资决策 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 2026 年 1 月以来沪铜在 10 万元/吨上方高位震荡，伦铜在 1.3 万美元/吨一线波动，自去年 9 月以来铜价上涨由内外宏观政策宽松、海外矿山供应边际收缩及需求强预期推动，当前市场呈“近弱远强”期现结构特征 [2] - 全球金融环境显著宽松，大宗商品市场普涨，铜市表现亮眼率先突破 2020 年后价格高点，得益于供需基本面支撑 [2] - 2025 年全球铜市场属性从传统周期性商品转向战略性资源，2026 年在宏观政策宽松下，供应刚性约束与绿色智能需求支撑铜价长期上行 [4] - 2026 年初以来地缘政治事件频发、铜价涨幅高致下游畏高观望，投资者获利了结情绪增强，预计短期内铜价高位震荡等待产业基本面验证 [4] 各部分内容总结 宏观层面 - 全球金融环境朝显著宽松转变，主要股市普遍走高，大宗商品市场同步普涨，各类资产表现分化源于基本面强弱差异 [2] 产业层面 - 供应方面，中国精炼铜产量增速或因负加工费与产业政策限制放缓，CSPT 成员企业 2026 年度将降低矿铜产能负荷 10%以上，若落实将加剧精炼铜供应紧张局面 [3] - 需求方面，全球铜需求增长转向“绿色能源”双轨驱动，中国电网投资与汽车电动化、海外 AI 数据中心建设带动配套电网用铜需求，国家电网“十五五”投资规划将拉动铜消费 [3][4] - 战略地位方面，美国 2025 年底将铜列入关键矿产清单，突显铜的战略资源地位 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今日各股指表现分化，中证500与中证1000较强，上证50与沪深300较弱；股市全市场成交额26236亿元，较上日缩量1805亿元；随着监管层降杠杆、控风险政策信号，股市乐观情绪降温，成交量回落，股指步入震荡整理行情 [4] - 宏观经济有较强韧性，但内需偏弱问题仍存，未来宏观政策托底需求预期明确；政策面扶持科技创新和提振消费决心强，对中小盘科技成长股构成政策利好预期 [4] - 短期内融资资金流入放缓，资金面对股指推动作用减弱，股指上下行空间均有限；但政策面利好预期和增量资金持续净流入股市趋势不变，股指中长期上行逻辑不变；预计短期内股指震荡整理为主 [4] - 由于股指中长期上行逻辑较为牢靠，期权方面可以牛市价差的思路对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2026年01月21日，50ETF跌0.16%收于3.145；300ETF（上交所）涨0.13%收于4.730；300ETF（深交所）涨0.02%收于4.924；沪深300指数涨0.09%收于4723.07；中证1000指数涨0.79%收于8247.68；500ETF（上交所）涨1.30%收于8.432；500ETF（深交所）涨1.18%收于3.348；创业板ETF涨0.55%收于3.281；深证100ETF涨0.17%收于3.503；上证50指数跌0.11%收于3067.18；科创50ETF涨3.59%收于1.62；易方达科创50ETF涨3.64%收于1.57 [6] - 给出各期权成交量PCR和持仓量PCR及上一交易日数值，如上证50ETF期权成交量PCR为75.64，上一交易日为86.23；持仓量PCR为77.95，上一交易日为77.25 [7] - 给出各期权2026年对应月份平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率，如上证50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为12.20%，标的30交易日历史波动率为11.72% [8] 相关图表 - 展示上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅0.35%，量缩仓稳需求有所改善但持续性存疑，供应弱稳运行，基本面延续季节性弱势，叠加成本下行拖累，预计淡季钢价仍将承压，延续震荡偏弱运行态势，需关注钢厂生产情况[5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅0.06%，量仓收缩供需双高局面下基本面平稳运行，但需求存有隐忧，一旦转弱产业矛盾易积累，届时价格将承压走弱，重点关注需求表现情况[5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日跌幅0.32%，量仓收缩供应虽在收缩，但库存居高不下，且需求表现弱稳，矿市基本面依然偏弱，矿价继续承压，节前存补库预期，多空因素博弈下矿价延续偏弱震荡运行态势，关注钢厂补库情况[5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 住建部部长表示支持房企合理融资需求和居民刚性、改善性住房需求，2026年城市更新重点抓好推进城镇老旧小区改造、完整社区建设、城市小微公共空间改造三件事[7] - 中汽协数据显示2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，12月产销同比继续保持增长，新车销量占汽车新车总销量的50%以上[8] - 力拓2025年四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量8970万吨，环比增加6.66%，同比增加3.70%；发运量9130万吨，环比增加8.30%，同比增加6.53%；四季度加拿大铁矿石公司球团精粉总产量220万吨，环比下降7%，同比下降14%（归属于力拓权益）；2026年力拓皮尔巴拉铁矿石发运量目标维持3.23 - 3.38亿吨不变[9] 现货市场 - 给出黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种的价格及价格变化情况，以及PB粉、唐山铁精粉、海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数等数据[10] 期货市场 - 给出主力合约期货价格信息，螺纹钢收盘价3117，涨跌幅 - 0.35%；热轧卷板收盘价3286，涨跌幅 - 0.06%；铁矿石收盘价784.0，涨跌幅 - 0.32%，还包含成交量、持仓量等数据[12] 相关图表 - 展示钢材库存相关图表，如螺纹钢、热轧卷板的库存周度变化及库存总量情况[14][20][25] - 展示铁矿石库存相关图表，包括全国45港铁矿石库存、247家钢厂铁矿石库存、国内矿山铁精粉库存等情况[22][26][28] - 展示钢厂生产情况相关图表，如247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、247家钢厂盈利钢厂占比、87家独立电炉开工率、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等[29][32][36] 后市研判 - 螺纹钢供需两端有变化，生产弱稳，周产量环比微降，但有提产可能，供应端难持续收缩；需求虽改善但持续性存疑，仍处季节性弱势，预计淡季钢价承压，延续震荡偏弱运行态势，关注钢厂生产情况[37] - 热轧卷板供需格局平稳，库存去化扩大，供应收缩但仍处高位，库存偏高；需求韧性尚可但存有隐忧，一旦转弱价格将承压走弱，重点关注需求表现情况[37] - 铁矿石供需格局走弱，库存增加，需求维持偏弱运行，节前有补库利好；供应延续季节性收缩，关注后续降幅；矿市基本面偏弱，矿价承压，多空博弈下延续偏弱震荡运行态势，关注钢厂补库情况[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜跌破10万关口，今日增仓反弹，尾盘主力期价站上10.1万关口；宏观氛围回暖，商品和股市均走强；下游采购意愿回升，月差小幅反弹；需持续关注10万关口多空博弈 [6] - 沪铝今日增仓反弹，主力期价重返2.4万关口；宏观氛围回暖，商品和股市均走强；弱现实格局改善，月差维持弱势运行；持续关注2.4万关口多空博弈 [7] - 沪镍今日减仓反弹，主力期价尾盘站上14.3万关口；宏观氛围回暖，商品和股市均走强；镍矿港口库存高位季节性下降，交易所镍库存高位持续累库；短期镍价在14万下方屡次探底回升，有较强技术支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜12月铜线缆出口覆盖31省，苏粤浙占比提升；展望1月，受春节备货及物流因素影响，企业将加快订单交付，“节前抢运”有望推动出口量保持温和增长 [10] - 铝截至2026年1月20日，SMM进口铝土矿指数报65.86美元/吨，较上一交易日下跌0.08美元/吨，主要因烧碱价格下滑；部分地区价格持平或下跌；国产矿受恶劣天气影响，北方部分矿区短期减产、运输受阻，供应阶段性偏紧，预计价格持稳；进口矿买卖双方意向成交意向价较前期下行，市场成交清淡，部分氧化铝厂采购计划偏谨慎 [11] - 镍1月21日SMM1电解镍价格139,800 - 150,000元/吨，平均价格144,900元/吨，较上一交易日下跌1,450元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为8,500 - 9,500元/吨，平均升水为9,000元/吨，较上一交易日上涨750元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 600元/吨 [12] 相关图表 - 铜包含铜基差、月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [13][15][16] - 铝包含铝基差、升贴水、国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [26][27][29] - 镍包含镍基差、月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [38][40][42]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂走强，期货和现货价格近10个交易日呈上升走势，基差走弱，注册仓单增加，政策窗口期推动“抢出口” [4][5] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 期货市场主力合约LC2605.GFE收盘价166740元/吨，较前日上涨6240元/吨，近10个交易日上升 [5] - 现货市场碳酸锂现货价格158580元/吨，较前日上涨3.96%，近10个交易日上升 [5] - 基差为 -6000点，负基差（现货贴水），较前日走弱3080点，近10个交易日基差走弱 [5] - 碳酸锂注册仓单量28656手，较前日增加975手（+3.52%），近10个交易日仓单增加 [5] - 政策窗口期推动“抢出口” [5] 产业动态 - 期货主力合约收盘价166740元/吨，较前日涨6240元，较前一周涨4800元；结算价164580元/吨，较前日涨9120元，较前一周跌800元 [7] - 锂辉石澳大利亚、巴西、津巴布韦、马里等地CIF6中国精矿及南非CIF中国原矿价格有不同变化 [7] - 锂云母不同品级价格有不同变化 [7] - 碳酸锂中国价格158580元/吨，较前日涨6040元，较前一周跌4470元；氢氧化锂不同类型价格有不同变化 [7] - 氢氧化锂(56.5%,国产)-碳酸锂(99.5%电,国产)价差为 -6960元/吨，较前日降1460元，较前一周升1970元 [7] - 三元材料相关前驱体及材料部分价格较前一周有0.3万元/吨的涨幅 [7] 相关图表 - 矿石及锂价格展示锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂现货、氢氧化锂等价格变动图 [9] - 正极&三元材料展示锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂、三元前驱体、三元材料等价格变动图 [12] - 碳酸锂期货其他相关数据展示碳酸锂主力成交量、持仓量、注册仓单量变化图 [18]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 1月21日焦炭主力合约报收于1683.5元/吨，日内跌幅0.59%，持仓量3.84万手，较前一交易日仓差-71手；日照港准一级湿熄焦平仓价周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价周环比下跌2.03%；焦企与钢厂博弈增加，产业链僵持；焦炭供需两弱，基本面乏力，蒙煤进口增加使成本支撑弱化，钢厂事故引发铁水减产担忧，期货维持低位偏弱运行[6][30] - 1月21日焦煤主力合约报收1129点，日内下跌1.83%，持仓量51.54万手，较前一交易日仓差-17288手；甘其毛都口岸蒙煤报价周环比上涨2.06%；蒙煤进口维持高位，焦煤供增需稳，基本面无明显好转，冬储补库和春节煤矿停产预期已发酵，无政策干预下春节前煤价或受基本面压制维持低位运行[7][31] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 财政金融协同促内需一揽子政策落地，包括中小微企业贷款贴息等政策，以激发微观主体活力，提升经济内生动力；政策源于2025年底中央经济工作会议和2026年1月9日国务院常务会议，1月20日明确具体安排[8] - 1月21日临汾安泽市场炼焦煤价格上涨20元/吨，低硫主焦精煤出厂价现金含税1640元/吨[9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1470元/吨|0.00%|-3.29%|-13.02%|-7.55%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1450元/吨|-2.03%|0.00%|-10.49%|-5.84%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1240元/吨|2.06%|9.73%|5.08%|7.83%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1550元/吨|-2.52%|2.65%|4.03%|3.33%| |焦煤（京唐港山西产）|1750元/吨|0.00%|2.94%|14.38%|14.38%|[10] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|持仓量|仓差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |焦炭|主力合约|1683.5元/吨|-0.59%|1687.5元/吨|1663元/吨|616|38358手|-71手| |焦煤|主力合约|1129点|-1.83%|1131点|107点|-223511|515444手|-17288手|[14] 相关图表 焦炭库存 - 展示230家独立焦化厂焦炭库存、港口焦炭总库存、247家钢厂焦化厂焦炭库存、焦炭总库存周数据变化图，数据来源于Mysteel、宝城期货金融研究所[15][17][18] 焦煤库存 - 展示矿口焦煤、全样本独立焦化厂焦煤库存、港口焦煤库存、247家样本钢厂焦煤库存周数据变化图，数据来源于Mysteel、宝城期货金融研究所[20][22][24][26] 其他图表 - 展示沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况图，数据来源于Mysteel、宝城期货金融研究所[27][29][30] 后市研判 - 焦炭后市维持供需两弱，基本面乏力，市场氛围偏淡，期货维持低位偏弱运行[30] - 焦煤后市若无政策干预，春节前煤价受基本面压制维持低位运行[31]