报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆类市场呈现外强内弱格局，美豆市场震荡偏强运行，国内豆类市场跟涨乏力[7] 各目录总结 美豆出口面临结构性困境 价格劣势抑制出口前景 - 美国农业部2月报告维持美豆产量与3.5亿蒲式耳期末库存预估不变，南美创纪录丰产强化全球供应压力，美豆出口面临结构性困境[8] - 中美贸易关系不确定及关税政策干扰美豆贸易流，中国采购重心转移至巴西，价格劣势使美豆出口份额被侵蚀[8] - 美国国内政策扰动出口预期，美豆出口短期承压，复苏依赖贸易政策稳定和中美大豆贸易关系修复[8] 美豆压榨处于高景气周期 生物燃料政策提供需求空间 - 美国国内压榨需求强劲，处于高景气周期，为美豆价格提供底部支撑，核心驱动力是生物燃料政策[9] - 市场关注EPA拟于2026年3月底前敲定的新提案，其政策信号影响市场预期，具体数值决定豆油需求增量和美豆压榨量上限[9] - 2026年1月美国全国油籽加工商协会成员大豆压榨量达2.21564亿蒲，同比增长10.6%，截至2月20日当周，美豆压榨利润为每蒲3.06美元，高于2025年平均水平[9] 国内豆类结构性矛盾突出 高库存压力持续 - 国内豆类市场外强内弱，结构性矛盾突出，供应充裕，进口大豆到港量高，港口及油厂库存处于历史高位[10] - 进口成本传导不畅，高原料成本与疲软下游产品价格倒挂，油厂压榨利润被挤压，行业普遍亏损[10] - 油厂开工率高于历史同期，加剧豆粕等产品供应过剩，压制现货价格和基差，国内豆类价格陷入震荡区间，短期弱势格局难扭转[10][11]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪铜日内震荡走低，持仓变化不大，跟随板块情绪波动，高油价冲击下市场担忧全球经济前景致部分资源品价格回落，产业矛盾有限，需关注是否脱离前期波动区间 [5] - 沪铝日内高开低走，价格重回 20 日线附近，持仓量略有减少，跟随板块情绪波动，走势弱于预期，后市料陷入震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜相关图表 - 展示铜基差、月差、上期所仓单、LME 库存、COMEX 库存、伦铜升贴水等数据图表 [8][9][10] 铝相关图表 - 展示铝基差、月差、上期所仓单日报、沪伦比值、LME 库存、伦铝升贴水等数据图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月初，受中东美伊冲突影响，国内苯乙烯期货2604合约上涨，本轮上涨是地缘风险溢价、产能周期拐点、供应收缩、需求复苏、库存低位多重因素共振的结果，预计后市苯乙烯期货或维持震荡偏强走势，市场供需格局由过剩转向紧平衡，价格中枢易上难下 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 成本抬升与进口扰动 - 美以联合军事行动打击伊朗相关目标，伊朗关闭霍尔木兹海峡，约20% - 30%海运原油贸易面临中断风险，国际油价和国内原油期货大涨 [3] - 地缘风险通过成本端强传导和进口供应收紧两条路径作用于苯乙烯，油价上行推升苯乙烯生产成本，加工费被压缩，产品价格跟随上行；海峡通航受阻降低亚洲货源流动性，叠加海外装置检修，进口到港预期偏弱，国内进口量或大幅下滑，2026年1月国内苯乙烯进口量仅1.69万吨，同比下滑67.64% [3] 产能与供应情况 - 2026年是苯乙烯产能周期关键拐点，过去五年高速扩产结束，进入投产真空期，全年新增产能约90万吨，上半年无大规模新装置落地，产能增速不足0.5%，为近五年最低，行业从长期过剩转向结构性紧平衡 [4] - 近期国内装置开工回升有限、检修增多，3月初全国苯乙烯装置平均开工率约71% - 74%，华东主产区开工率略高，华北、华南受原料与利润约束维持中低位，3 - 4月春检启动，供应边际增量被抵消，消耗国内库存 [4] 下游需求情况 - 苯乙烯下游以PS、EPS、ABS为主，占总消费超80%，终端覆盖家电、汽车等领域，节后下游复工先慢后快、结构分化，加权开工率从春节后低位回升至40%以上，3月进入全面提负周期 [5] - ABS开工率维持65% - 70%，受益于家电出口回暖、新能源汽车轻量化需求提升，订单充足、利润稳定；PS开工率回升至55%左右，包装与日用需求稳步修复；EPS复工相对滞后，开工率约12% - 15%，3月随着工地开工、冷链备货启动，需求将快速补库 [5] 库存情况 - 2026年苯乙烯库存周期呈现春节累库、幅度有限、三月去库的良好格局，2月底华东港口库存约15.81万吨，工厂库存约20.91万吨，虽较节前累积但同比偏低，部分货权被锁定，现货可流通货源偏紧，库存压力可控，下游集中补库将推动期价上行 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2604短线看强，受短期避险需求推升金价，在地缘风险影响下短期或延续震荡偏强格局 [1][3] - 铜2604长线看强，因国内流动性恢复及产业支撑上升，但全球铜库存累积压制铜价，短期缺乏明确方向驱动 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期为强势，中期为震荡，日内为强势，参考观点是短线看强 [1] - 核心逻辑是受中东地缘局势持续紧张支撑，避险情绪推动金价走高，但市场此前已部分计价美伊谈判问题，上涨幅度有限；近日美元指数走高对贵金属形成压制，市场多空博弈加剧，资金呈现获利了结与逢低吸纳并存态势 [3] 铜 - 短期为震荡，中期为强势，日内为震荡偏强，参考观点是长线看强 [1] - 核心逻辑是市场避险情绪升温，有色板块走势略强但铜表现一般，全球铜库存持续累积压制铜价上行，铜市主要逻辑在于自身供应以及对边际需求的预期，当前沪铜在10万 - 10.5万区间震荡已久，短期缺乏明确方向驱动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 动力煤 - 动力煤基差在2026年2月24日至3月2日期间，从 -74.4元/吨逐渐上升至 -48.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 能源商品基差方面，燃料油、INE原油、原油/沥青在不同日期有不同数值，如2026年3月2日，燃料油基差 -160.18元/吨，INE原油基差65.82元/吨，原油/沥青比价0.1454 [8] 化工商品 - 化工基差方面，橡胶、甲醇、PTA等商品在不同日期基差有波动，如橡胶基差从2026年2月24日的 -230元/吨到3月2日变为 -445元/吨 [10] - 跨期方面，橡胶、甲醇等商品跨期价差不同，如橡胶5月 - 1月跨期价差为 -525元/吨 [12] - 跨品种方面，LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种价差在不同日期有变化，如2026年3月2日LLDPE - PVC价差为1974元/吨 [12] 黑色 - 基差方面，螺纹钢、铁矿石等商品基差在不同日期有变动，如螺纹钢基差从2026年2月24日的173.0元/吨到3月2日变为103.0元/吨 [22] - 跨期方面，螺纹钢、铁矿石等商品跨期价差有差异，如螺纹钢5月 - 1月跨期价差为 -57.0元/吨 [21] - 跨品种方面，螺/矿、螺/焦炭等跨品种比值和价差在不同日期有不同表现，如2026年3月2日螺/矿比值为4.10，螺 - 热卷价差为 -148.0元/吨 [21] 有色金属 国内市场 - 国内有色基差方面，铜、铝等商品基差在不同日期波动，如铜基差从2026年2月24日的440元/吨到3月2日变为 -1320元/吨 [29] 伦敦市场 - LME有色方面，2026年3月2日，铜LME升贴水为(74.01)，沪伦比为7.69，进口盈亏为(1644.95)等 [35] 农产品 - 基差方面，豆一、豆二、豆粕等商品基差在不同日期有变化，如豆一基差从2026年2月24日的 -473元/吨到3月2日变为 -524元/吨 [41] - 跨期方面，豆一、豆二、豆粕等商品跨期价差不同，如豆一5月 - 1月跨期价差为 -25元/吨 [41] - 跨品种方面，豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种比值和价差在不同日期有不同数值，如2026年3月2日豆一/玉米比值为1.99，豆粕 - 菜粕价差为543元/吨 [41] 股指期货 - 基差方面，沪深300、上证50等品种基差在不同日期有波动，如2026年3月2日沪深300基差为13.05 [54] - 跨期方面，沪深300、上证50等品种跨期价差有差异，如沪深300次月 - 当月跨期价差为 -8.2 [51]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上期49.0%上升，非制造业PMI商务活动为49.4%，较上期50.1%下降 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，较上期8178亿元大幅增加 [1] - 2026年1月M0同比2.7%，较上期10.6%和去年同期17.2%下降；M1同比4.9%，较上期6.2%下降但高于去年同期0.4%；M2同比9.0%，较上期8.2%和去年同期7.0%上升 [1] - 2026年1月金融机构新增人民币贷款当月值47100亿元，较上期2200亿元大幅增加，但低于去年同期51300亿元 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，与上期持平，较去年同期0.5%下降；PPI当月同比 -1.4%，较上期 -2.1%和去年同期 -2.3%上升 [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 -3.8%，较上期 -0.5%和去年同期3.2%下降 [1] - 2025年12月社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，较去年同期3.5%上升 [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降但高于去年同期0.84% [1] 商品投资参考 综合 - 受伊朗局势升级影响，3月2日国内期货市场反应剧烈，12个品种主力合约涨停，黄金、白银等品种大涨，多家交易所和银行发布风险提示 [2] - 外交部发言人毛宁敦促各方停止军事行动，避免紧张事态升级 [2] - 多只场内原油主题基金溢价率飙升，部分基金管理人发布溢价风险提示，原油LOF易方达、石油基金LOF于3月3日开市起至10:30停牌 [2] - 受多重因素影响，A股资源品行业持续走强，3月资源品涨价主线具延续性，可聚焦有色金属、石油石化等方向 [3] - 3月2日，国内26个商品品种基差为正，41个为负，郑棉、铸造铝合金、棉纱基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [3][4] - 中国磷复肥工业协会与中国农业生产资料流通协会倡议全行业履行保供稳价责任，接受社会监督 [4] 金属 - 国际金价上涨，国内多家品牌金店暂停销售投资金条，转而销售工艺金条，工艺金条每克比投资金条高200 - 300元，目前价格1400元/克上下 [5] - 香港积金局考虑允许强积金投资黄金ETF，今年继续检视强积金可投资范围，年底前完成预设投资策略全面检讨及制订改善建议 [5] - 2月27日，伦敦金属交易所铜库存257675吨创逾11个月新高，锡库存7470吨减少80吨，锌库存96775吨创逾2个月新低，铝、铅、镍库存均减少，铝合金、钴库存持稳 [6] - 截至3月2日，全球最大白银ETF持仓量减少90.16吨，黄金ETF持仓量维持不变 [6] - 力拓暂停与日本客户就第二季度铝供应谈判，撤回每吨250美元溢价，称中东冲突影响金属价格 [7] - 乌干达中央银行计划3 - 6月购买100公斤黄金启动储备资产多元化 [7] - 洪水切断刚果（金）主要铜出口通道 [7] 能源化工 - 日本经济产业大臣称未看到卡塔尔液化天然气生产暂停对日本电力和天然气供应产生近期影响 [8] - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问称关闭霍尔木兹海峡，高盛评估欧洲天然气恐涨130%，油价每桶涨18美元，摩根大通称中东产油国至多继续生产25天 [8] - 卡塔尔能源设施遭袭击停止液化天然气生产，欧洲基准天然气期货涨幅一度扩大至50% [8] - 泰国全面禁止石油产品出口，启动“能源紧急监测中心”，保障60天战略燃料储备，增加国内天然气产量，补贴加油价格 [9] - 俄罗斯1 - 2月液化天然气出口量增长5.8% [10] - 经霍尔木兹海峡的原油出口量降至每日400万桶，正常运营水平为每日1600万桶 [11] - 1月份巴西石油产量达每日395.3万桶，较上年同期增长14.6% [11] 农产品 - 阿根廷2月农产品出口收入12.9亿美元，同比下降41% [12] - 印尼从3月1日起将毛棕榈油出口关税提高至12.5% [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月2日央行开展190亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放190亿元 [13] 要闻资讯 - 外交部发言人毛宁回应“伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡”等问题，称中方敦促各方停止军事行动，“中国与伊朗接近达成超音速导弹采购协议”报道不属实，中美就两国元首互动保持沟通 [14] - 外交部长王毅与伊朗、阿曼、法国外长通电话，敦促美、以停止军事行动，伊方愿保障中方人员和机构安全 [14][15] - 美国总统特朗普表示对伊朗军事行动可能持续4 - 5周，做好长期准备，若伊朗新领导人务实可能解除制裁，伊朗最高国家安全委员会秘书表示不会与美国谈判 [15] - 十四届全国人大四次会议3月4日12时举行新闻发布会 [15] - 国家发改委主任郑栅洁主持民营企业座谈会，称将深化与民营企业沟通，解决问题诉求，促进民营经济发展 [16] - 商务部回应英制裁中国企业，称英方做法无国际法依据，中方反对并敦促其纠正错误，将维护中国企业权益 [16] - 2025年全国统一大市场建设提速，省际贸易销售额同比增长4.5%，占全国销售额41%，超八成省份省际销售额增速正增长 [16][17] - 经济学家预计2026年GDP增速目标5%左右，赤字率目标4%左右，CPI增速目标2%左右 [17] - 四川印发意见，拓展乡村消费场景，强化农村宅基地管理，支持企业发行乡村振兴债券 [17] - 地方政府专项债券“自审自发”试点推进，2025年前三季度试点省份新增专项债完成限额进度均值94%，高出非试点省份25个百分点，未来试点范围有望扩大 [18] - 中国银行间市场交易商协会优化科技创新债券发行流程，鼓励股权投资机构使用“常发行计划”和“增发”机制 [18] - 截至今年2月末，全市场已成立ETF共计1446只，股票ETF占比93% [18] - 美国联邦上诉法院驳回政府推迟关税退税请求，超1750亿美元违法关税将退款 [19][20] - 多家公司有债券相关重大事件，如华夏幸福部分债券停牌、债务重组，厦门象屿赎回债券，泰禾集团逾期债务超700亿元等 [20] - 甘肃公航旅集团等终止标普评级服务，穆迪、惠誉授予部分公司债券评级 [20] 债市综述 - 中国银行间债市强势，现券收益率多数下行，国债期货主力合约上扬，银行间市场资金面宽松，主要回购利率回落 [21] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数收跌2.89%，万得高收益城投债指数收涨0.03% [21] - 中证转债指数收盘下跌0.17%，万得可转债等权指数下跌0.39%，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22][23] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率全线上涨，银银间回购定盘利率全线下跌 [23][24] - 国开行、农发行金融债中标收益率及全场倍数、边际倍数公布 [24] - 欧债、美债收益率集体上涨 [25] 汇市速递 - 周一在岸人民币对美元收盘下跌，夜盘收报6.9058，人民币对美元中间价调贬 [27] - 纽约尾盘，美元指数涨0.93%，非美货币多数下跌 [27] 研报精粹 - 华泰固收2月债市问卷调查显示，投资者关注通胀、AI叙事、地产，两会政策预期平淡，债市震荡是一致预期，当前债市赔率略低，胜率有限，伊朗局势引发避险情绪对债市短期偏正面 [28] - 中信建投称美债2月大涨是多因素综合结果，短期若美伊战事结束收益率中枢下移逻辑支撑不明朗，展望1 - 2个季度仍看多美债 [28] - 申万固收称存单利率下行空间有限，对配置盘买债动力有制约，长债利率下行空间或收窄 [29] - 华泰固收称股市仍在“慢牛”趋势，周末地缘风波或改变短期A股节奏，建议保持周期、资源等主线品种仓位，小幅博弈油气、军工和贵金属，转债建议调降仓位 [29][30] 今日提示 - 3月3日，多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [31] 股票市场要闻 - 周一上证指数收涨0.47%，深证成指、创业板指、万得全A下跌，A股成交额突破3万亿，石油天然气等板块大涨，AI应用题材、医药、消费股走弱 [32] - A股资源品行业持续走强，3月资源品涨价主线具延续性，可聚焦有色金属、石油石化等方向 [32][33] - 恒生指数收跌2.14%，恒生科技指数、恒生中国企业指数下跌，黄金股等逆势走强，南向资金净买入162.14亿港元 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指以区间震荡为主 ，中长期受政策利好预期和资金净流入趋势影响 ，但接近前期高点时若政策落地不及预期 ，资金获利止盈意愿上升将制约上行空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡 ，中期震荡 ，日内偏强 ，观点为区间震荡 ，核心逻辑是等待政策利好预期落地 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强 ，中期观点震荡 ，参考观点为区间震荡 [5] - 昨日各股指震荡整理 ，上周末美伊冲突致地缘风险升温 ，油气等股票上涨 ，股市成交额突破3万亿 ，但地缘风险是短线扰动 ，股市最终回归基本面 [5] - 政策利好预期和资金净流入是股指中长期主要逻辑 ，本周两会召开 ，宏观政策托底及扶持科技创新 ，稳定需求预期 ，推动产业升级 ，提升上市公司利润率 [5] - 股指接近前期高点时 ，政策落地若未超预期 ，资金获利止盈意愿上升 ，制约股指上行空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货维持震荡整理，中长期来看国债期货具有较强支撑 [1][5] 各部分总结 品种观点参考 - TL2606短期和中期均为震荡，日内偏强，观点参考为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 涉及品种TL、T、TF、TS，日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑为昨日国债期货震荡上涨，上周末美伊冲突致避险情绪升温推动国债价格上涨，但地缘政治风险是短线扰动因素，价格走势将回归基本面 [5] - 临近两会政策时间窗口，政策宽松预计以结构性为主，短期内全面降息可能性低，国债期货上行驱动不足 [5] - 中长期内需有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松，降息预期仍存，国债期货有较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石需求有所好转但增量空间存疑，供应高位趋稳，基本面表现依然偏弱，矿价易承压，政策预期偏强，多空因素博弈下预计矿价维持震荡运行态势，关注钢厂复产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线压力，核心逻辑是基本面表现偏弱，矿价承压运行 [2] 行情驱动逻辑 - 中东冲突对矿石扰动有限，其供需格局延续偏弱态势 [3] - 钢厂生产平稳，矿石终端消耗延续回升，节后存短期补库，矿石需求有所改善，但钢厂盈利状况不佳，钢市矛盾在累积，改善空间存疑 [3] - 国内港口到货虽延续回落，但矿商发运维持高位，按船期推算后续到货将回升，海外矿石供应重回高位，内矿生产陆续恢复，矿石供应高位平稳运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线压力，因预期现实博弈，钢价低位震荡 [2] - 螺纹钢供需格局变化，供应料低位回升但利好不强，需求表现依然偏弱，拖累钢价，重大会议临近政策预期增强，海外风险突发未带动钢价走强，钢市受国内逻辑主导，节后基本面依然偏弱，库存大幅累库，钢价继续承压，预计延续低位震荡运行态势，关注国内政策情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA20一线压力，核心逻辑是预期现实博弈，钢价低位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局变化，节后产量降至低位但库存偏高，短流程钢厂复产供应将回升，利好效应不强 [3] - 螺纹需求表现偏弱，高频需求位于同期低位，下游复工存在时滞，需求弱势格局将维持，拖累钢价 [3] - 重大会议临近政策预期增强，海外风险突发扰动商品情绪但未带动钢价走强，钢市受国内逻辑主导，节后基本面偏弱，库存大幅累库，钢价继续承压，预计延续低位震荡运行态势，关注国内政策情况 [3]