报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价企稳回升，需关注前高压力上周铜价震荡企稳、振幅收窄中美贸易摩擦使市场风险偏好下降致铜价承压下行，但周五夜盘市场风险偏好回升使铜价企稳回升，或因中美视频通话所致宏观宽松背景下供应收缩推升铜价，COMEX高库存压制铜价国内主要精铜杆企业周度原料和成品库存环比分别下降1.78%和1.79%，产业对高铜价观望意愿强，拖累铜价上行 [2][53] - 铝价企稳回升，需关注前高压力上周铝价震荡运行，主力期价在2.1万下方震荡产业旺季电解铝和下游铝棒去化，现实需求好转支撑铝价，但产业套保在2.1万一线压力大宏观层面周五夜盘市场风险偏好回升利好有色板块，可持续关注铜价走势，技术上关注前高压力 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人与美方牵头人举行视频通话，双方围绕落实两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系重要问题交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [7] 铜 量价走势 - 报告呈现了铜期价走势、铜沪伦比值、1电解铜升贴水季节性、伦铜升贴水季节性、沪铜持仓、COMEX非商业多头净持仓等相关图表 [9][12][13] 铜矿加工费低位小幅回升 - 报告展示了铜精矿港口库存和铜精矿TC加工费相关图表 [23] 电解铜去库放缓 - 报告给出国内电解铜社会库存和海外期货库存（COMEX + LME）相关图表 [26][27] 下游初端 - 报告展示了铜下游月度产能利用率相关图表 [29] 铝 量价走势 - 报告呈现了铝价走势、铝沪伦比值、伦铝升贴水、沪铝现货升贴水、沪铝月差、沪铝月差季节性等相关图表 [30][32][34] 上游产业链 - 报告展示了铝土矿港口库存和氧化铝价格相关图表 [38][39] 电解铝累库放缓 - 报告给出海外电解铝库存（LME + COMEX）和国内电解铝社库相关图表 [43][44] 下游初端 - 报告展示了铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）、6063铝棒库存相关图表 [46][50][51] 结论 - 铜价上周震荡企稳、振幅收窄，受中美贸易摩擦和市场风险偏好影响，宏观和库存因素交织，国内产业观望致上行受限，需关注前期高位压力 [53] - 铝价上周震荡运行，主力期价在2.1万下方，产业旺季需求好转支撑铝价，但套保压力大，宏观利好有色板块，关注铜价和前高压力 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜从短期、中期和长线来看均呈上涨趋势 ，黄金日内震荡偏强 ，铜日内上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑为中长线上行趋势不变 ，中美摩擦助推行情 ，近期纽约金在4200 - 4400区间激烈波动 ，日内振幅超3% ，上周创下新高后大幅回落 ，一方面短期资金了结意愿强 ，另一方面周五夜盘市场风险偏好回升 ，昨日在5日均线附近探底回升 ，再度逼近前期高位 ，短期资金获利了结意愿上升致金价波动加剧 ，技术上可关注5日和10日均线支撑及前期高位压力 [1][3] 铜 - 核心逻辑为9月下旬以来铜价显著上涨 ，由全球铜矿供应紧张、宏观政策利好及下游需求韧性等因素推动 ，供应紧张是核心驱动力 ，美联储9月和10月降息 ，宽松货币预期打压美元支撑铜价 ，中美贸易关系缓和提振市场信心 ，需求端呈现强预期、弱现实特征 ，部分铜加工企业反映高价致终端订单萎缩、观望情绪升温 ，宏观宽松叠加供应收缩给予铜价上行动力 ，短期产业需求下降叠加comex高库存或压制铜价 ，需关注前期高位压力 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 10 月 21 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2601 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA10 一线压力 | 供需格局偏弱，钢价震荡寻底 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 螺纹钢供需格局偏弱运行，库存去化有限，建筑钢厂生产趋弱，供应持续收缩并至相对低位， 但库存相对偏高，且旺季减产动能有限，利好效应不强。与此同时，节后螺纹需求迎来回升，但依 旧是近年来同期低位，且下游未见好转，改善力度存疑。总之，螺纹供应虽维持高位，但需求表现 同样偏弱， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 21 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：国内豆粕市场呈现供需宽松格局，价格承压运行。供应方面，国内大豆到港量充足，港口 库存维持高位，假期过后油厂开机率逐步恢复，豆粕供应压力持续。需求方面，下游养殖亏损程度有 所恶化，导致饲料企业采购谨慎，多以刚需补货为主，豆粕消费表现疲软。受此影响，豆粕现货价格 低位震荡，现货基差承压运行。短期内，豆粕基本面乏善可陈，豆粕期价震荡运行。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑为昨日国债期货均震荡回调，前三季度GDP增速为5.2%完成全年增长目标，短期内继续降息必要性下降，10月LPR保持不变，短期内全面降息预期降温；中长期国内宏观内需有效需求不足，需偏宽松货币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存对国债期货构成较强支撑；近期外部不确定性风险边际放缓，国债避险需求走弱，上行动能不足 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 姓名：陈栋 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 2025 年 10 月 20 日 橡胶甲醇原油 专业研究·创造价值 偏空氛围压制 能化震荡偏弱 核心观点 宝城期货金融研究所 期货研究报告 橡胶：本周一国内沪胶期货 2601 合约呈现放量减仓，震荡偏弱， 略微收低的走势，盘中期价重心小幅上移至 14810 元/吨一线运行。收 盘时期价略微收低 0.07%至 14810 元/吨。1-5 月差升水幅度收敛至 5 元/吨。随着胶市重新回归由偏弱供需结构所主导的行情中。在宏观预 期偏弱的背景下，国内沪胶期货 2601 合约仍处在偏弱状态。 宝城期货投资咨询部 甲醇：本周一国内甲醇期货 ...

姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 黑色金属 | 日报 2025 年 10 月 20 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 供应预期支撑，焦煤偏强震荡 核心观点 焦炭：截至 10 月 17 日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 111.23 万 吨，周环比下降 1.27 万吨。需求方面，全国 247 家铁水日均产量为 240.95 万吨，周环比下降 0.59 万吨。库存方面，本周产业链上下游焦炭 库存均有所去化，其中全样本独立焦化厂库存 57.29 万吨，周环比降 6.55 万吨；247 家钢厂焦炭库存 639.44 万吨，周环比降 11.38 万吨。整 体 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜上午增仓上行一度逼近 8.6 万关口，午后高位小幅回落；周五夜盘市场风险偏好回升，叠加今日国内宏观数据较好利好铜价；产业上，下游观望氛围较浓，周一电解铜社库小幅累库给予期价压力；技术上，关注前期高位压力 [6] - 沪铝在 2.09 万上方窄幅震荡，持仓量持续下降，振幅明显收窄；今日宏观回暖，但铝价表现较弱，可能是由于产业压力较大；技术上，铝价在 2.1 万关口压力较大，下方关注 60 日均线支撑 [7] - 沪镍在 12.1 万一线震荡运行，持仓量变化不大；今日市场风险偏好回升，镍价表现偏弱，主要是由于镍基本面长期偏空所致；技术上，关注 9 月低位支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：10 月 20 日，mysteel 电解铜现货库存 19.55 万吨，较 13 日增 1.45 万吨，较 16 日增 1.24 万吨 [10] - 铝：2025 年 9 月，中国出口未锻轧铝及铝材 52 万吨，同比下降 7.3%；1 - 9 月累计出口 452 万吨，同比下降 8.1%；9 月中国出口氧化铝 25 万吨，同比增长 82.2%；1 - 9 月累计出口 200 万吨，同比增长 61.8%；9 月中国进口未锻轧铝及铝材 36 万吨，同比增长 35.4%；1 - 9 月累计进口 301 万吨，同比增长 5.7%；9 月中国进口铝矿砂及其精矿 1588 万吨，同比增长 38.3%；1 - 9 月累计进口 15731 万吨，同比增长 32.0% [10] - 镍：10 月 20 日，Mysteel 精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2511 合约；金川电解主流升贴水 +2450 元/吨，价格 123420 元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +500 元/吨，价格 121470 元/吨；挪威镍主流升贴水 +2500 元/吨，价格 123470 元/吨；镍豆主流升贴水 +2550 元/吨，价格 123520 元/吨 [10] 相关图表 铜 - 包含铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] 铝 - 包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表 [24][26][28] 镍 - 包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][40][43]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 10 月 20 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 产业矛盾未缓解，钢矿偏弱震荡 核心观点 螺纹钢：主力期价低位震荡，录得 0.03%日跌幅，量仓扩大。现阶段， 供需双弱局面下螺纹基本面并无未实质性改善，库存去化压力偏大，钢 价继续承压，相对利好则是成本支撑，预计钢价延续震荡寻底态势，关 注需求表现情况。 热轧卷板：主力期价偏弱震荡，录得 0.12%日跌幅，量仓扩大。目前来 看，热卷供应压力偏大，而需求韧性趋弱，供需格局持续走弱，相对利 好则是成本支撑，弱现实与成本支撑博弈下热卷价格延续弱势寻底态 势，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价震荡运行，录得 0.58%日跌幅，量仓扩大。现阶 段，矿石供应维持高位，而产业担忧未退，需求料将减量，矿市基本面 开始走弱，高估值矿价易承压偏弱运行，但因刚需尚处高位，下行存有 阻力，预计走势将呈现出高位震荡回落态势，重点关注钢厂生产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z001168 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 领子期权在白糖企业中的应用 ---可用于原料采购、库存管理及利润锁定三大场景 领子期权是一种由买入看跌期权（保护下行风险）和卖出看跌期权（获取权利金）组合而成的策略， 其核心是将资产价格波动范围限定在预设区间内。领子期权可应用于原料采购、库存管理及利润锁定三大 场景，精准控制风险敞口，助力企业稳健经营。 领子期权是一种由买入看跌期权（保护下行风险）和卖出看跌期权（获取权利金）组合而成的策略， 其核心是将资产价格波动范围限定在预设区间内。领子期权可以看作一个保护性看跌期权加一个备兑看涨 期权，即利用备兑策略的收益来摊薄保护性策略的成本。 图为领子期权的到期损益 对白糖企业而言，这一策略尤其适用。首先，白糖价格受季节性（如甘蔗收割周期）、政策（如进口 配额）及国际糖价波动影响，从企业稳健经营的角度来说，更适合使用风险管理策略套期保值（下称套保）。 期权风险管理策略往往比期货风险管理策略更具灵活性。其次，相比买入认沽的保护性期权策略，领子期 权策略的成本更低，因为卖出看涨期权的权利金可覆盖部分买入看跌期权费用，降低套保成本。最后，从 套保效果来看，当 ...