报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股市情绪升温新题材涌现使市场顶住高估压力上涨 后续需基本面回升夯实行情 海外关税扰动不可忽视 各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 投资者需关注各品种的投资建议并警惕风险 [2][20] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国财长称贸易谈判最后阶段僵局 9 日前仍有谈判推进 欧盟和日本未与美达成协议 本周关税问题扰动市场 黄金波动或增加 但利多有限 短期黄金走势震荡 [12][13] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普签署 3.4 万亿美元预算法案 美政府将向未达成贸易协议国家发新关税税率通知 税率 10% - 70% 8 月 1 日实施 美欧贸易谈判未突破 市场情绪过热 美股需注意回调风险 [14][15][17] 宏观策略（股指期货） - 住建部推动房地产市场止跌回稳 近期股市情绪升温 后续需基本面回升夯实行情 海外关税扰动不可忽视 建议各股指均衡配置 [18][20][21] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 340 亿元 7 天期逆回购操作 单日净回笼 4919 亿元 展望下周资金面偏松 债市做多动能积累 长端品种突破尚需等待 建议多头持仓待涨 关注逢低布局中线多单策略 [22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第 27 周油厂大豆实际压榨量 233.22 万吨 开机率 65.56% 预计第 28 周开机率上升 压榨量 235.17 万吨 开机率 66.11% 棕榈油预计震荡 豆油国内预计偏弱 国际关注 7 月 8 日听证会 [24][25] 农产品（白糖） - 巴西截至 7 月 2 日当周港口待运糖增至 320 万吨 国内各主产区 6 月产销数据公布 广西 6 月单月销量好 累计产销率达 79.51% 市场关注加工糖 郑糖短期偏强震荡 [26][28][29] 农产品（棉花） - 新疆冰雹灾害对棉花产量影响有限 进口棉港口库存下降 美棉新作签约环比正增长 但周度签约量差强人意 郑棉上行空间和持续性预计有限 [30][32][34] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 6 月下旬重点钢企钢材库存量 1545 万吨 反内卷政策预期带动钢价偏强 基本面有支撑 但基差修复和外需风险使钢价回升空间受限 现货建议反弹套保操作 [4][35][37] 黑色金属（动力煤） - 鄂尔多斯煤矿恢复产销 供应充足 需求稳定 市场情绪回落 预计 7 月煤价平稳 [38][39] 黑色金属（铁矿石） - NRW 与力拓签订铁矿项目合同 本周矿价反弹 但基本面季节性弱势 预计价格延续震荡市 [40] 农产品（豆粕） - 巴西 6 月出口大豆 1342 万吨 美豆产区干旱面积降至 8% 油厂开机保持高位 期价震荡 关注美国生物柴油政策听证会及美豆产区天气和中美关系 [41][42][45] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉 - 玉米淀粉价差收窄 木薯淀粉累库 关注替代效应加强可能性 淀粉库存周期切换快 不确定性强 [46] 农产品（玉米） - 周五进口玉米成交溢价较高 现货玉米偏强震荡 期货转跌 旧作合约单边和正套策略风险收益比不佳 建议观望 [47] 有色金属（铜） - 秘鲁铜矿运输受阻 金隆铜业和 Tucumã铜加工厂有进展 短期关注宏观预期反复风险 基本面转弱或使库存回升 铜价高位承压 单边谨慎 套利观望 [50][51] 有色金属（多晶硅） - 通威股份子公司完成战略增资 N 型复投料价格上涨 但下游难接受高价 7 月多晶硅或过剩 建议观望 正套择机止盈 [52][53] 有色金属（工业硅） - 硅煤市场分化 新疆大厂减产 云南丰水期开炉或增加 建议关注反弹沽空机会 [54][55][56] 有色金属（碳酸锂） - 6 月智利向中国出口碳酸锂规模回升 青海汇信项目试车成功 供应压力有限 关注需求端 建议关注回调试多和正套机会 [57][58][60] 有色金属（铅） - 华中地区原生铅新建生产线投产 原生开工上行 再生开工持平 需求端电池厂开工上行 铅价中枢或上移 关注回调买入和内外反套机会 [61][62] 有色金属（锌） - 沪粤价差维持 7 月部分炼厂延迟检修 供应预期上升 需求端镀锌开工上升 7 月社库或累库 建议单边观望 套利关注正套和内外反套 [63][66] 有色金属（镍） - LME 镍库存减少 宏观因素支撑镍价上涨 原料价格松动 但下方空间未打开 维持下半年偏空观点 关注逢高布局空单机会 [67][68][69] 能源化工（碳排放） - 7 月 4 日 EUA 主力合约收盘价 71.67 欧元/吨 碳市场与天然气和电力市场关联 气温上升或使碳价温和上涨 欧盟碳价震荡偏强 [70][71] 能源化工（原油） - OPEC+计划 8 月增产 54.8 万桶/天 短期增产有阻力 中长期市场过剩风险偏高 短期增产利空油价 关注美国关税政策动向 [72] 能源化工（烧碱） - 7 月 4 日山东液碱市场价格稳定 供应增加 需求温和 烧碱现货下跌结束 短期行情震荡 [74][76] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格横盘整理 交易所主力合约价格调整空间有限 预计行情震荡 [77] 能源化工（PVC） - 今日 PVC 粉市场价窄幅整理 期货偏弱震荡 库存由去转累 行情高度有限 [78][79] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价局部下调 7 月将落实减产计划 关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [79][80] 能源化工（纯碱） - 7 月 4 日沙河纯碱市场表现一般 期价下跌 供应高位 需求不温不火 中期纯碱逢高沽空 [81] 能源化工（浮法玻璃） - 7 月 4 日沙河玻璃价格有变动 期价下跌 各地区产销情况不同 单边做空盈亏比不高 推荐多玻璃空纯碱跨品种套利 [82][83] 航运指数（集装箱运价） - 欧洲码头延误、铁路停运 消息面扰动加剧 欧线波动或加剧 走势或近强远弱 关注船司价格变动 [84][85]

报告行业投资评级 - 工业硅看跌，多晶硅震荡 [4] 报告的核心观点 - 工业硅方面，虽新疆大厂减产影响基本面，但丰水期大规模减产损其利益，盘面反弹助其复产，若反弹至8500元/吨，西南厂家套保或使供给增量超预期，建议关注反弹沽空机会 [3] - 多晶硅方面，盘面已计入限价政策影响，后续上涨动力取决于减产落实和下游价格上涨，政策博弈性强，单边操作风险高，建议观望，PS2508 - 2509正套择机止盈 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 工业硅Si2509合约环比-50元/吨至7980元/吨，SMM现货华东通氧553环比+450元/吨至8750元/吨，新疆99环比+350元/吨至8050元/吨 [9] - 多晶硅PS2508合约环比+2195元/吨至35510元/吨，N型复投料成交价环比+300元/吨至34700元/吨 [9] 多晶硅政策博弈，工业硅关注逢高沽空机会 - 工业硅期货震荡，云南、四川增开，新疆减产，周产量7.2万吨，环比-3.92%，社会库存环比+1万吨，样本工厂库存环比-2.3万吨；新疆大厂减产，云南丰水期预计开炉40台，四川套保后产量或增；大厂开炉情况影响库存，维持48台开炉单月或去库6万吨，恢复东部基地满产单月或累库3万吨 [11] - 有机硅价格稳定，部分基地检修、降负或复工，企业总体开工率70.44%，周产量4.66万吨，环比-0.21%，库存4.95万吨，环比-1.39%，预计价格平稳 [11][12] - 多晶硅期货主力合约大幅上涨，企业上调报价，7月2日起N型复投料价格涨至36元/千克，较此前涨1.5元/千克，但下游亏损，现货难成交；7月排产将提升到10.7万吨，进入单月过剩，7月3日库存27.2万吨，环比+0.2万吨；价格上涨取决于减产落实和下游价格上涨 [2][12] - 硅片价格下跌，M10、G12R、G12型号主流成交价格下探，7月3日库存19.22GW，环比-0.89GW，预计7月排产下调至52GW左右，价格有止跌迹象 [13] - 电池片价格下跌，M10、G12R、G12型号主流成交均价下跌，6月30日外销厂库存11.53GW，环比-4.8GW，预计7月排产下调至50GW左右，库存仍将堆积，价格或下探，止跌反弹需行政力量 [13] - 组件价格下降，TOPCon集中式组件主流成交下跌，分布式组件价格下跌明显，7月新订单价格下跌，7月初步排产45GW左右，排产下降慢，价格难支撑，止跌反弹需行政力量 [14] 投资建议 - 工业硅关注反弹沽空机会，左侧建仓注意仓位管理 [3][15] - 多晶硅建议观望，PS2508 - 2509正套择机止盈 [3][15] 热点资讯整理 - 5月全国光伏发电利用率为94.2%、风电93.2% [16] - 天合光能淮安基地50GW单晶硅片项目一期25GW竣工投产，二期一阶段倒班楼具备交付条件，二阶段厂房主体在建；年产12GW新一代高效光伏电池生产和中试研究院项目一期工程土建竣工，项目累计投资200亿元，计划总投资300亿元 [16] - 通威股份子公司永祥股份完成49.16亿元战略增资，引入11家投资者，增资后注册资本由10.61亿元增至12.54亿元，通威股份持股比例由99.9999%稀释至84.60% [17] 产业链高频数据跟踪 - 包含工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件的现货价格、利润、库存、产量等数据图表 [8]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 短期金价走势震荡，尚未摆脱区间震荡，还需等待更多动能 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 伦敦金涨1.9%至3337美元/盎司，10年期美债收益率4.34%，通胀预期2.33%，实际利率升至2%，美元指数跌0.23%至97.2，标普500指数涨1.72%，离岸人民币小幅升值，内外价差窄幅波动 [2] 影响黄金走势因素 - 美国与越南达成关税协议，后续至少对贸易伙伴加征10%及以上关税，提振黄金避险属性，但关税烈度和不确定性不如4月，黄金涨幅有限 [3] - 美国经济数据表现尚可，6月非农新增就业14.7万人，失业率降至4.1%低位，打消7月降息预期，基准预期9月降息 [3] - 6月美国ISM制造业PMI从48.5回升至49，非制造业PMI从49.9回升至50.8，关税缓和期间软数据反弹，后续关税实施将打压市场信心 [3] - 美国减税法案落地，短期提振经济和市场风险偏好，中长期加剧政府债务负担，黄金对冲美元信用逻辑仍在，美债发行量增加后收益率有上行风险，市场波动预计增加 [4] 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差变化率65.4%，内外期货价差变化率 -234.4%，上期所黄金库存变化率17.7%，COMEX黄金库存变化率 -0.71%，SPDR ETF持有量变化率 -0.75%，CFTC黄金投机净多仓变化率 -4.5%等 [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.23%至97.2，美债收益率4.34%，标普500涨1.72%，VIX指数微升至17.6，实际利率微升至2.007%，金价涨1.9%等 [19][21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.72%；发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.4% [22] - 美债、德债回升，美德利差1.74%，英国国债收益率4.55%，日债1.44% [27] - 欧元涨0.52%，英镑跌0.48%，日元涨0.12%，瑞郎涨0.63%，美元指数跌0.23%，非美货币多数升值 [29][31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓延迟至7月8日公布，SPDR黄金ETF持有量回落至947吨，人民币小幅升值，沪金溢价窄幅波动，黄金、白银反弹，金银比降至90.2 [34][36] 周度经济日历 - 周一中国6月外储、欧元区6月零售销售；周二澳洲联储利率会议决议、美国6月NFIB小企业信心指数等；周三中国6月CPI、美国对等关税暂缓期结束；周四美联储6月利率会议纪要；周五美国30年期国债拍卖 [37]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周国内矿石价格短期暂稳，晋豫两地铝土矿价格维持坚挺，进口矿价格区间维持 74 - 75 美元/干吨水平，三季度中后期到货或减少；氧化铝现货价格小幅上涨，市场观望氛围偏重，交易一般，国内产能小幅增加，需求方面国内有增产海外无变化；全国氧化铝库存量增加，电解铝企业库存上升，氧化铝企业库存低位，港口库存波动明显，交割库存降低；上期所氧化铝注册仓单减少，国内期价震荡运行，建议短期以震荡思路对待氧化铝 [2][3][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西、河南、贵州矿石有对应含税报价，山西矿山检查未结束、河南雨水多致矿石供应难改善，广西加强非法采矿检查，进口矿长协报价 74 - 75 美元/干吨，顺达港口库存发完且受雨季影响三季度中后期到货或减，期内新到矿石 443.6 万吨，几内亚至中国船运费降低 [2][12] - 氧化铝方面，上周现货价格小幅上涨，北方综合价格、国产加权指数上升，进口港口报价持平，市场交易一般，北方成交减少但加权成交价格上涨，海外西澳有成交且进口窗口关闭，国内产能小幅增加，建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，开工率 82.9% [3][13] - 需求方面，国内贵州黄果树铝业增产，国内电解铝运行产能增加 2 万吨至 4410.3 万吨，海外需求无变化，海外电解铝运行产能 2957.1 万吨持平 [13] - 库存方面，截至 7 月 3 日全国氧化铝库存量 316.2 万吨，较上周增 2.5 万吨，电解铝企业库存上升，氧化铝企业库存低位，港口库存波动，交割库存降低，堆场/站台/在途增加 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 21314 吨，较上周减少 9005 吨，国内期价震荡，多头情绪回落，矿端价格稳定，国内氧化铝供应转为小幅过剩，建议短期震荡思路对待 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 7 月 5 日东澳成交 3 万吨氧化铝，格拉斯通港离岸成交价格 363 美元/吨，8 月上半月船期 [16] - 7 月 4 日广西地区成交 1 万吨现货氧化铝，出厂价格 3250 元/吨，当地市场供应紧张 [16] - 7 月 2 日河南地区成交 0.3 万吨现货氧化铝，出厂价格 3150 元/吨，产业贸易商采购交付西北铝厂 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][19][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表，资料来源有上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院，还给出了 2025 年 3 月 - 7 月第一周氧化铝运行、电解铝运行及供需差值数据 [31][33][38] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源为阿拉丁、Wind 和东证衍生品研究院 [41][44][49]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格偏强震荡，氢氧化锂价格延续弱势，电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比走阔 [2][12] - 6月智利锂出口量环比持平、同比降26%，对中国出口量同比降41%，连续两月发运低位，7 - 8月中国进口压力缓解；1 - 6月智利出口碳酸锂同比降8%，对中国出口降17%；6月智利对中国发运硫酸锂环比降21%、同比增2404%，1 - 6月同比增172% [3][13] - 需求预期差使盘面重心上移，上周价格震荡整理，下游刚需采购印证排产超预期；反弹中矿价调涨，锂盐加工利润在盈亏平衡附近；国内盐厂检修与复产并存、产量或小增，智利及阿根廷发运低位，供应端压力有限；市场博弈焦点在需求端，建议关注回调试多及正套机会，中线空单等待时机布局 [4][18][19] 根据相关目录分别进行总结 智利6月发运仍是低位，市场博弈表需实际成色 - 上周锂盐价格偏强震荡，LC2507收盘价环比涨0.7%至6.37万元/吨，LC2509收盘价环比持平为6.33万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比涨1.9%；氢氧化锂价格延续弱势，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比降0.7%、0.6%；电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比走阔0.2万元至0.47万元/吨 [2][12] - 6月智利共出口碳酸锂及氢氧化锂1.70万吨，环比持平、同比降26%，对中国出口1.02万吨，环比增5.9%、同比降41%，连续两月发运低位，对应7 - 8月中国进口压力缓解；1 - 6月智利出口碳酸锂12.6万吨，同比降8%，对中国出口8.3万吨，同比降17%；6月智利对中国发运硫酸锂0.77万吨（0.38万吨LCE），环比降21%、同比增2404%，1 - 6月对中国发运4.47万吨（2.24万吨LCE），同比增172% [3][13] 周内行业要闻回顾 - 赣锋锂业完成收购Mali Lithium公司剩余40%股权，支付3.43亿美元，现持有其100%股权，马里Goulamina锂辉石项目一期年产能50.6万吨锂精矿已投产 [20] - Kodal签署Bougouni锂精矿承购协议，预计每月发运量不低于8000湿公吨，Bougouni项目一期预计年产10 - 12万吨锂精矿，Li2O产量超5.5% [20] - 6月智利向中国出口碳酸锂规模小幅回升，当月对中国出口碳酸锂10,226吨，同比降41%、环比增6%，预计7 - 8月到港 [21] - 藏格矿业全资子公司参与认购的公司投资控股的西藏阿里麻米措矿业取得建筑工程施工许可证，建设规模10.69万平方米，合同工期2025年7月1日 - 2026年10月28日 [21] - 青海汇信2万吨/年碳酸锂项目一次性投料试车成功，每天可生产合格产品15吨左右，项目提前13天完成，总投资22.9亿元，占中国盐湖现有碳酸锂产能17% [22] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价反弹 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）环比涨3.8%至653美元/吨 [13] 锂盐：盘面高位震荡 - 广期所碳酸锂期货近月合约收盘价（LC2507）环比涨0.7%至63,700元/吨，主力合约收盘价（LC2509）环比持平 [13] - SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比涨1.9%至62,300、60,700元/吨；电池级氢氧化锂现货均价（56.5%粗颗粒、微粉型）环比降0.7%、0.6% [13] 下游中间品：报价略回升 - 磷酸铁锂现货均价（动力型、储能型）环比涨0.8%、1.0%；三元材料523、622、811现货均价有不同程度变化；钴酸锂现货均价持平 [13] 终端：5月中国新能源车渗透率回升 - 报告提及相关图表，但未给出具体数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.6.28 - 2025.7.4）商品期权市场活跃度提升，日均成交量和持仓量环比均上涨，标的期货以上涨为主，部分商品隐波受“反内卷”影响大幅上升，不同品种呈现不同涨跌、波动和市场情绪特征，投资者可关注交易活跃品种机会、警惕单边风险并合理利用不同市场情况布局策略 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 682 万手、持仓量 986 万手，环比分别+31.43%和+14.86% [1][7] - 日均成交活跃品种有工业硅、玻璃、纯碱，8 个品种成交增长超 100%，多晶硅、工业硅、玻璃增长显著，对二甲苯、合成橡胶、锡成交量下降明显 [1][7] - 日均持仓量较高品种为纯碱、玻璃和豆粕，多晶硅日均持仓量环比增长 121%，建议关注交易活跃品种机会 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货以上涨为主，工业硅、烧碱、螺纹钢涨幅较高，红枣跌幅较高 [2][15] - 市场波动：受“反内卷”影响部分商品隐波大幅上升，39 个品种当前隐波位于历史 50%分位以下，高位品种如工业硅等警惕单边风险、关注做空波动率机会，低波品种如铁矿石等买权价格低，产业客户可布局保险策略 [2][15] - 期权市场情绪：红枣等品种成交量 PCR 处于历史高位，短期看跌情绪强，注意回调风险；镍等品种成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中。碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪高；铜等持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][15] 主要品种重点数据一览 - 展示各品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多详细数据可访问东证繁微官网查阅 [19]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周全球股市回升，市场风险偏好走强，中国权益资产分化，A股好于港股，后续行情持续性待验证，海外对等关税是股市能否持续上冲的核心变量 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点为高位震荡延续，A股选择反内卷主题，钢铁煤炭等板块“去产能”行情股价拉升，后续行情持续性待验证 [10] - 本周重点事件包括6月中国制造业PMI回升、上海发放5亿消费券、中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争和推动海洋经济发展等多项政策和经济数据发布 [11][14] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨，MSCI全球指数涨1.2%，前沿市场涨幅领先，巴西股市领涨，瑞典股市表现最差 [1][26] - 中国股市周度概览：中国权益资产分化，A股>中概股>港股，A股沪深京三市日均成交额缩量，微盘股指数表现好，北证50指数跑输 [1][29] - 中外股市GICS一级行业周度概览：全球GICS一级行业多数收涨，材料领涨，电信服务表现差；中国市场医疗保健领涨，信息技术跑输 [32] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业25个上涨，5个下跌，钢铁领涨，综合金融跌幅最大 [34] - 中国A股风格周度概览：大盘价值占优 [38] - 期指基差概览：展示IH、IF、IC、IM近6个月基差 [42][45] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等多个宽基指数的PE、PB等估值数据及年内变化 [46] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等多个一级行业的PE、PB等估值数据及年内变化 [47] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周均小幅下行 [48][53] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有不同调整 [54] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大，美元指数96，离岸人民币7.16 [65] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少114亿元，融资余额较上周增加199亿元 [63] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的ETF份额有不同程度减少 [69][72] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率下降 [75] - 消费端：一手房成交量弱于季节性，乘用车批发销量同比增速回落 [84][94] - 通胀观察：生产资料价格低位反弹，农产品价格低位走平 [96][97]

报告行业投资评级 - 国债行业走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货先跌后涨，下周资金面预计偏松，债市做多动能继续积累，但长端品种价格向上突破还需等待 [1][2][13][15] - 建议以偏多思路对待，可多头持仓待涨、关注逢低布局中线多单、适度关注国债期货正套机会、继续关注做陡曲线策略 [2][17][18][19][69] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（06.30 - 07.06）国债期货先跌后涨，周一因央行货政例会未提降准降息、资金面紧、PMI超预期、股市走强而全线下跌，周二跨季后资金面转松、市场情绪回暖，周三资金面均衡偏松，周四央行重启操作预期落空、股市走强，周五消息面平静、股市转弱、资金面偏松，国债期货小幅走强 [1][13] - 截至7月4日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.508、106.250、109.110和121.200元，较上周末变动 - 0.038、 - 0.015、 + 0.040和 + 0.260元 [1][13][38] 下周观点 - 预计资金面仍然偏松，债市做多动能继续积累，但长端国债期货难以直接向上突破，因价格已偏高、6月经济指标表现或不错、关税豁免到期后贸易冲突格局不明 [2][15][16] - 即使大美丽法案落地后美元指数或小幅走强，人民币汇率贬值压力可控，资金面缺乏收敛必要性，央行呵护资金面必要性高，税期前资金面将均衡偏松 [2][15] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债47只，总发行量和净融资额分别为5132.19亿元和3765.79亿元，较上周变动 - 3544.21亿元和 - 4040.73亿元 [22] - 地方政府债发行23只，总发行量和净融资额分别为721.39亿元和216.49亿元，较上周变动 - 5695.01亿元和 - 5387.03亿元 [22] - 同业存单发行268只，总发行量和净融资额分别为2437.10亿元和 - 20.80亿元，较上周变动 - 4826.40亿元和 + 4093.80亿元 [23] 二级市场 - 国债收益率走势分化，截至7月4日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.35%、1.49%、1.64%和1.85%，较上周末收盘变动 + 0.34、 - 1.63、 - 0.23和 + 0.25个bp [29] - 国债10Y - 1Y利差走阔1.18bp至30.22bp，10Y - 5Y利差走阔1.4bp至14.95bp，30Y - 10Y利差走阔0.48bp至20.85bp [29] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.45%、1.57%和1.68%，较上周末变动 - 3.08、 - 0.50和 - 0.28bp [30] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货先跌后涨，截至7月4日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.508、106.250、109.110和121.200元，较上周末变动 - 0.038、 - 0.015、 + 0.040和 + 0.260元 [1][13][38] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为31216、58567、70281和81784手，较上周末变化 + 155、 + 2890、 + 7159和 - 1609手 [41] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为125309、193474、239903和144038手，较上周末变化 - 2101、 + 2055、 + 2828和 + 4633手 [41] 基差、IRR - 本周正套机会不明显，资金面整体均衡偏松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.8%附近，存单利率略高于1.6%，正套策略机会相对偏少，短期内IRR策略不多 [45] 跨期、跨品种价差 - 截至7月4日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别为 - 0.124、 - 0.085、 - 0.085和 + 0.130元，较上周末变动 + 0.006、 - 0.005、 - 0.075和 - 0.010元 [48] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场共开展6522亿元逆回购操作，市场有20275亿元逆回购到期，央行公开市场净回笼13753亿元 [55] - 截至7月4日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.49%、1.42%、1.31%和1.42%，较上周末收盘变动 - 51.75、 - 49.37、 - 5.80和 - 24.50bp [57] - 本周银行间质押式回购日均成交量为7.60万亿元，比上周少0.18万亿元，隔夜占比为89.71%，略高于前一周水平 [59] 海外周度观察 - 截至7月4日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.28%至96.9880；10Y美债收益率报4.35%，较上周末上行6BP；中美10Y国债利差倒挂270.9BP [64] - 本周非农数据超市场预期，美国劳动力市场强劲，美国通过大美丽法案，宽松财政政策有助于稳定经济，政府债供给上升推动美债利率上行 [64] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至7月4日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3557.51、6216.34和1650.47点，较上周末变动 + 23.65、 + 66.00和 + 2.97个点 [68] - 本周农产品价格普涨，截至7月4日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.58、4.34和7.30元/公斤，较上周末变动 + 0.35、 - 0.04和 + 0.03元/公斤 [68]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 美国6月非农好于预期，失业率降至4.1%，就业市场有韧性，打消7月降息预期，基准预期9月降息；工资增速回落减轻核心通胀上行压力；美国ISM制造业和非制造业PMI回升，但关税暂缓期将到期，后续或加征关税，市场风险偏好可能承压；美国大而美减税法短期利多股市，中长期加剧政府债务负担 [2][11] - 全球市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率涨跌互现，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金和布油上涨 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，发达国家股市标普500涨1.72%，新兴市场股市上证指数涨1.4% [1][9][10] - 全球债券市场收益率涨跌互现，美债收益率升至4.34% [1][9][14] - 美元指数跌0.23%至97.2，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.13%，欧元涨0.52%等 [1][9][25] - 商品市场黄金涨1.9%至3337美元/盎司，布油涨2.5%至70.8美元/桶，现货商品指数收跌 [1][9][29] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 美国经济数据略好于预期，美股走势偏强；中国6月官方制造业和非制造业PMI回升，A股风险偏好高位，指数走强；美国大而美减税法短期利多股市，但ADP就业持续弱于预期，就业市场数据分化，后续非农或承压 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率涨跌互现，美债升至4.34%，新兴市场债券收益率多数回落；美国相关数据好于预期且减税法案通过，美债收益率预计上行；英国国债收益率有波动；欧美债券收益率下行空间有限；中国10年期国债收益率微降，债市震荡 [14][18][19] 外汇市场 - 美元指数跌0.23%，非美货币多数升值，如离岸人民币、欧元等 [25][28] 商品市场 - 黄金涨1.9%，关税风险支撑黄金但未突破震荡区间，且短期缺乏增量利多；布油涨2.5%，opec+增产，油价低位震荡，大宗商品现货指数收跌 [29][31] 热点跟踪 - 美国6月非农好于预期，新增就业超14万人，失业率降至4.1%，预计7月美联储降息概率基本为0；美国通过大美丽法案，短期提振市场风险偏好，中期对美元有下行压力；市场焦点回到关税政策，预计7月9日有新情况，市场波动性下周或上升，美元中期下行趋势不变但短期可能震荡 [33][34] 下周重要事件提示 - 周一中国6月外储、欧元区6月零售销售；周二澳洲联储利率会议决议、美国6月NFIB小企业信心指数等；周三中国6月CPI、美国对等关税暂缓期结束；周四美联储6月利率会议纪要；周五美国30年期国债拍卖 [35]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 美国6月非农新增就业超预期，失业率回落，打消7月降息预期，就业市场有韧性但结构恶化，支持美联储谨慎观望，下半年通胀有回升风险，市场降息预期降温 [2][3][34] - 强劲就业数据短期支撑市场情绪，但市场对就业结构恶化计价不足，后续就业走弱或有扰动，近期围绕关税谈判和减税法案交易，美股震荡偏强，黄金有回调风险 [4][40] 根据相关目录分别进行总结 美国6月非农就业情况 - 6月非农新增就业14.7万人超预期，过去12个月平均每月新增14.6万人，4、5月合计上修1.6万人，失业率回落至4.1%，时薪环比增速0.2%，同比增速3.7%略低于预期和前值 [2][9] - 新增就业主要来自教育和医疗保健、休闲和酒店业、政府部门，裁员集中在专业和商业服务、批发业等 [2][18] 各行业就业细分情况 - 私人服务就业新增6.8万人较前值大幅降低，教育和医疗保健、休闲和酒店业为主要新增来源，裁员人数上升 [18] - 政府部门新增就业7.3万人，主要来自州政府教育部门，联邦政府继续裁员 [18] - 生产部门新增就业边际反弹，建筑业新增1.5万人，采矿业等继续裁员，制造业PMI就业指数收缩 [25] - 5月职位空缺数回升至776.9万，服务业和生产部门部分行业职位空缺增加，但劳动力供需缺口基本弥合，企业招聘需求疲弱 [28] 薪资与工时情况 - 6月薪资增速小幅回落，环比0.2%，同比3.7%，信息、建筑和专业与商业服务薪资增速维持高位，其余行业降温 [32] - 6月平均每周工时34.2小时略低于前值和预期，仅制造业和休闲与餐饮服务行业工作时长增加 [33] 投资建议 - 强劲就业数据缓解经济下行担忧，短期支撑市场情绪，但市场对就业结构恶化计价不足，后续就业走弱或有扰动 [4][40] - 近期围绕关税谈判和减税法案交易，减税法案支撑风险偏好，美元和美债收益率回升，美股震荡偏强，黄金有回调风险，需注意关税谈判结果影响 [4][40]