报告行业投资评级 - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货继续走强，下周增量消息有限，资金面和情绪面主导债券走势，预计债牛延续，曲线中短端有望震荡走陡 [1][2][14] - 5月经济数据多数偏弱，但基本面对债市利多有限，短期内出台增量财政政策必要性不高，8 - 9月落地概率更大 [15] - 本轮国债上涨靠预期驱动有不稳定性，但利多预期不可证伪，行情虽有颠簸但走强方向难改，调整是加仓机会 [16] - 短端和超长端表现应偏强，TL偏强行情有望持续 [16] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周（06.16 - 06.22）国债期货继续走强，周一高开后午后小幅走弱，周二走强曲线走陡，周三窄幅震荡，周四盘中跳水后收复大部分跌幅，周五走强曲线中短端震荡走陡，截至6月20日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.080、+0.130、+0.155和+0.810元 [1][13] - 下周增量消息有限，资金面和情绪面主导走势，临近月末央行重启国债买卖政策预期升温，市场缺乏利空因素，预计债牛延续 [14] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债83只，总发行量和净融资额分别为8545.33亿元和3229.84亿元，分别较上周变动 - 865.93亿元和+303.36亿元；地方政府债总发行量和净融资额分别较上周变动+1539.67亿元和+1673.46亿元；同业存单总发行量和净融资额分别较上周变动+616.0亿元和+2435.9亿元 [22][23] 二级市场 - 截至6月20日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末收盘变动 - 4.89、 - 0.77、 - 0.44和 - 1.20个bp；国债10Y - 1Y利差走阔5.05bp至28.06bp，10Y - 5Y利差走阔0.33bp至13.41bp，30Y - 10Y利差收窄0.76bp至19.78bp；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别较上周末变动 - 1.29、 - 2.29和 - 2.88bp [27][28] 国债期货 价格及成交、持仓 - 截至6月20日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.080、+0.130、+0.155和+0.810元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别较上周末变化+2015、+2552、+272和+1117手；持仓量分别较上周末变化+3389、+9949、+19213和+6033手 [35][38] 基差、IRR - 本周正套机会不明显，资金面均衡偏松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.8%附近，存单利率略高于1.6%，正套策略机会相对偏少，短期内IRR策略不多 [42] 跨期、跨品种价差 - 截至6月20日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别为 - 0.150、 - 0.060、0.000和+0.160元，分别较上周末变动 - 0.036、+0.005、 - 0.010和 - 0.010元 [46][47] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场净回笼799亿元；截至6月20日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末收盘变动+3.12、 - 3.20、 - 4.30和+2.10bp；本周银行间质押式回购日均成交量为8.32万亿元，比上周多0.37万亿元，隔夜占比为89.71%，略高于前一周水平 [52][53][55] 海外周度观察 - 截至6月20日收盘，美元指数较上周末收盘涨0.63%至98.7639；10Y美债收益率报4.38%，较上周末下行3BP；中美10Y国债利差倒挂273.9BP；伊以冲突持续，避险情绪推升美元美债，6月利率会议美联储表态偏鹰，选择继续观望并压制通胀预期 [60] 通胀高频数据周度观察 - 截至6月20日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+85.74、+10.08和+67.98个点；猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别较上周末变动+0.07、+0.05和 - 0.29元/公斤 [64] 投资建议 - 以偏多思路对待；多头可继续持有，关注逢低布局中线多单策略；适度关注国债期货正套机会；关注做陡曲线策略，推荐2TS - T策略，短端品种也可用现券 [17][18][19][65]

周度报告——股指期货 海外地缘冲突升级，国内风险偏好走弱 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a股ry]指高位回调 股 指 期 货 本周（06/16-06/20）以美元计价的全球股市收跌。MSCI 全球指 数跌 0.44%，其中前沿市场（+0.05%）>新兴市场（-0.02%）> 发达市场（-0.49%）。韩国股市涨 4.85%领跑全球，瑞士股市跌 2.76%全球表现最差。中国权益资产回调，分市场看，港股>A 股>中概股。A 股沪深京三市日均成交额 12152 亿元，环比上周 （13718 亿元)缩量 1566 亿元。大中小盘各指数普遍收跌，其中 北证 50 跌幅 3.11%表现最差，创业板指则小幅收涨 0.22%表现较 好。本周 A 股中信一级行业中共 4 个上涨（上周 14 个），26 个 下跌（上周 16 个）。领涨行业为银行（+3.13%），跌幅最大的 行业为医药（-4.16%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行， 1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周减少 6 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额增加 6 亿 份。跟踪中证 1000 的 ETF ...

日度报告——综合晨报 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗，A 股出 现单边回调 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-20 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗 特朗普两周之内做出是否打击伊朗的决定，这意味着事态没有 进一步升级，进入到焦灼状态，市场短期维持震荡。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 2035 亿元 7 天期逆回购操作 后续宽货币等利多难被证伪，因此多头情绪难以趋势性退潮， 债牛尚未结束，多头可继续持有。 综 宏观策略（股指期货） 合 A 股单边回调 晨 报 A 股单边下跌，既有政策不及预期的原因，又有自身结构脆弱估 值偏高的压力。总体而言，宣泄成为纾解高估的方式之一，为 下一轮上行提供便宜的筹码。 农产品（玉米淀粉） 淀粉糖产品原料消耗量增加 淀粉糖产品原料消耗量增加 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比下降 15.67 万吨 本周五大品种库存去化有所加速，现货基本面依然相对坚挺。 螺纹表需环比回落不大，同比仍在-7%左右。由于淡季累库尚未 出现，钢价延续震荡小幅反弹，但走弱预期仍难证伪。 能源化工（PTA） 江浙终端开工率 ...

报告信息 - 报告名称为《重点集装箱港口及关键枢纽监测20250619》[1] - 报告由东证衍生品研究院黑色与航运部兰淅撰写，从业资格号为F03086543，投资咨询号为Z0016590 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 受季节性台风影响，长三角港区拥堵有所回升，巴生港持续超负荷运转，全球海运旺季推进，港口端还将继续承压；西北欧拥堵相较前期小幅缓解，但安特卫普港拥堵仍维持高位，本月25日比利时工会将在此举行全国罢工，安特卫普港运营或继续承压；北美港口运营状况良好，预计本周开始美国到港货物将有持续增加，关注后续是否会出现区域性拥堵 [2] 根据相关目录总结 数据点评 - 亚洲港口方面，洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等均有不同的周均等泊时间、在泊时间和最新在锚/在泊集装箱船数量，其中洋山港船舶等泊时间略有延长，巴生港拥堵维持高位，船舶平均在港时长约3天 [2] - 欧洲港口方面，鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚等港口有各自的周均等泊时间、在泊时间和最新在锚/在泊集装箱船数量，西北欧拥堵小幅缓解，但安特卫普港拥堵仍高，25日比利时工会罢工或使该港运营承压 [2] - 北美港口方面，长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿等港口有对应的周均等泊时间、在泊时间和在锚/在泊船舶数量，目前运营状况良好，预计美国到港货物将增加，需关注区域性拥堵情况 [2] 数据概览 - 呈现了重点集装箱港口在港时长汇总及变化情况，包含最新一期、月平均、去年同期、年同比、月环比等数据 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 展示了中国和东南亚集装箱船在港规模、部分港区在锚和在泊集装箱船数，以及东南亚和中国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间 [9][15] 欧洲港口动态跟踪 - 展示了欧洲集装箱船在港规模、西北欧和地中海部分港区在锚和在泊集装箱船数，以及西北欧和地中海集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间 [18][24][28] 北美港口动态跟踪 - 展示了北美部分港区在锚和在泊集装箱船数、集装箱船在港规模，以及美国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间 [33][37] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 展示了洋山港、宁波港、新加坡港等大型集装箱船抵港情况，以及Gemini联盟、OA联盟、PA + MSC等1.2w + 集装箱船在亚洲、西北欧、地中海的抵港情况 [42][45][50] - 展示了好望角、苏伊士运河、巴拿马运河的集装箱通行状况 [48]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为看涨 [4] 报告的核心观点 - 6月利率会议偏向鹰派，虽美国经济滞胀压力上升，但因高度关注通胀压力，美联储选择继续观望，远期利率指引偏向继续压制通胀预期，短期预计美元指数回升 [1][18] - 投资建议为短期美元指数回升 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 FOMC6月利率会议 - 符合市场预期维持利率水平不变，但远期预期降息次数减少，市场风险偏好走弱，美元指数短期回升 [1][7] - 经济描述中，将失业率稳定在低位改成维持在低位，表明劳动力市场有走弱倾向 [1][7] - 会议声明修改表述，意味着美联储对远期经济看法不确定性减少，滞胀压力扩大压力减轻，对短期经济走势看法边际上乐观程度上升 [1][7] - 经济预测方面，预计2024年GDP增速仅1.4%，通胀率达3%，相较3月预测，GDP增速下调0.3个百分点，个人消费支出价格指数同比上调同等幅度，核心PCE预计为3.1%，同样上调0.3个百分点，短期经济滞胀压力上升 [9] - 利率点阵图显示2025年降息次数不变，26年和27年预期仅降息一次，认为不需要降息的联储官员人数上升至7人，表明美联储内部在滞胀压力加剧时优先考虑通胀，偏向鹰派 [9] - 鲍威尔新闻发布会偏向鹰派，美联储对未来把握不强，走一步看一步，但高度关注通胀问题，对美国经济基本面状况较为乐观 [18] 投资建议 - 短期美元指数回升 [2][19]

美联储再度维持利率不变 ，陆家嘴金融论坛 预期落空 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-19 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 日度报告——综合晨报 报 市场预计 6 月 30 日 USDA 将把美豆种植面积上调 50 万英亩至 8400 万英亩。昨日国内进口巴西豆成本上升，沿海油厂豆粕现 货报价小幅上涨，下游成交意愿高涨。 有色金属（铜） 统计局：中国 5 月铜材产量同比增长 13.4% 美联储继续按兵不动，市场对鹰派声明有所担忧，美元阶段转 强抑制铜价，预计盘面继续高位震荡可能性更大。 能源化工（液化石油气） 美联储再度维持利率不变 点阵图预示年底前将降息两次 美联储最新利率会议维持利率水平不变，但是远期降息预期次 数减少，美元指数震荡走强。 宏观策略（国债期货） 央行行长潘功胜在 2025 陆家嘴论坛上宣布八项重磅举措 综 陆家嘴金融论坛并未公布宽货币政策，市场预期落空，但国债 期货跌幅极有限，这说明市场做多情绪已经升温。建议尽快布 局多头仓位。 合 农产品（豆粕） 晨 USDA 周度出口销售报告前瞻 美国 C3 库存累库 美国 C3 累库速率降低，镇海外放目前尚未冲击民用气市场。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济下行风险继续积累，地缘政治风险仍未消除，各市场受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各行业具体情况调整投资策略 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储将讨论放宽大型银行杠杆率要求计划，6月利率会议预计按兵不动，关注降息路径和表态 [12][13] - 美国5月零售销售月率 -0.9%，经济数据走弱但消费仍有韧性，黄金未摆脱震荡区间 [13] - 投资建议：短期延续区间震荡，美联储开会市场波动或增加 [13] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月工业产出环比降0.2%，为三月内第二次下滑，制造业部分表现疲弱 [14] - 以色列称摧毁伊朗铀浓缩设施，中东局势紧张，市场风险偏好回落 [15][16] - 美国经济数据走弱，经济下行风险积累，美股回调风险大 [16][17][18] 宏观策略（股指期货） - 5月外资增持境内股票增加，跨境资金净流入，市场预期平稳 [19] - 市场窄幅震荡，热点和板块轮动对股指带动有限，等待7月政治局会议定调 [20] - 投资建议：均衡配置各股指 [21] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1973亿元7天期逆回购操作，当日有逆回购和MLF到期 [22] - 多头提前交易利多因素，债市或走强，若利多兑现迅速走强，无增量利多或调整后再走强 [22] - 投资建议：逢低布局中线多单，做多TS和TF [22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至6月15日欧盟24/25年度累计进口大豆1358万吨，去年同期1265万吨 [24] - 美豆压榨前景好，优良率降2%，国内豆粕需求好于预期，累库慢，现货普涨 [24] - 投资建议：豆粕期价偏强震荡，现货止跌但基差弱势运行 [25] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国参议院拟修改45Z法案，对外国生物燃料原料引入限制较少条件 [26] - 油脂市场偏强震荡，美豆油需求增量或使全球油脂价格到新中枢 [26] - 投资建议：油脂市场易涨难跌 [26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 5月商用车产量同比增4.4%，销量同比降2%，产销环比下降 [27] - 强降雨影响建材需求下滑，钢厂供应减量，库存未累积，卷板需求待观察 [29] - 投资建议：现货反弹套保 [30] 黑色金属（动力煤） - 17日鄂尔多斯动力煤稳，产地安监环保严，下游按需采购，煤价大稳小动 [31] - 6月水电未发力，火电日耗增速回升，关注天气和日耗，日耗正增速煤价持平，负增速或二次探底 [31] - 投资建议：关注天气和日耗情况调整策略 [31] 黑色金属（铁矿石） - 5月商用车产销有变化，客车产销增长，货车产量增销量降 [32] - 前期发货集中到港，未来2 - 3周港口库存或小幅累库，但累库趋势不强，价格走势疲软难突破 [32][33] - 投资建议：关注库存和价格走势，难有突破行情 [33] 农产品（玉米淀粉） - 全国玉米副产品价格上涨，企业库存紧张，成交情况不一 [34] - 原料成本和供需改善支撑玉米淀粉价格，关注木薯淀粉替代效应 [34] - 投资建议：CS - C价差复杂，观望为主 [35] 农产品（玉米） - 东北玉米价格偏强，华北稳中偏强，销区暂稳，下游饲料厂采买小麦替代，玉米刚需补库 [35] - 新增供应方面，进口拍卖月底或启动，小麦替代增量预计不多 [35] - 投资建议：09合约不宜做空，考虑政策和新玉米供应，也不宜做多，关注11、01合约逢高沽空机会 [35] 有色金属（多晶硅） - 6月9 - 15日光伏组件中标均价0.75元/瓦，较上周增0.06元/瓦，中标总采购容量减少 [36] - 6月硅料排产预期9.6万吨，有望去库1万吨，下游价格未止跌，硅料价格或下跌 [37] - 投资建议：短空长多，关注龙头企业减产动作 [37] 有色金属（工业硅） - 包头7.5万吨工业硅粉项目有新进展，可提高附加值，促进地方经济 [38] - 市场传言新疆大厂复工，四川部分硅厂复产，云南部分硅厂因电价问题不开工 [39] - 投资建议：期货盘面或因多种因素反弹，基本面现货无反弹动力，预计低位震荡，可反弹轻仓做空，关注供给端变化 [39] 有色金属（铅） - 6月16日【LME0 - 3铅】贴水29.76美元/吨，持仓减少 [40] - 铅价高位回落，供应将上升，需求偏弱到7月，价格上行阶段性，中期需求或边际上行 [40][41] - 投资建议：短期观望，回调买入，关注16700元附近机会，套利和内外暂时观望 [41] 有色金属（锌） - 西北某锌冶炼厂新增锌合金产线，年底一期7万吨左右，二期2026年投建 [42] - 6月16日【LME0 - 3锌】贴水24.57美元/吨，持仓增加，锌价宽幅震荡 [43] - 供应边际上行，需求短期有韧性中期走弱，库存将累库，建议反弹沽空 [43] - 投资建议：单边短期逢高沽空，反弹加仓；套利暂时观望；中线内外正套 [43] 有色金属（镍） - 印尼华星镍业年产4万吨高冰镍项目取得进展 [44] - LME库存增加，SHFE仓单减少，盘面偏弱，市场空头博弈印尼镍矿价格下跌预期 [44] - 投资建议：盘面单边观望，可逢低卖出看跌期权，中线Q3后关注逢高沽空机会 [45] 有色金属（碳酸锂） - 厦钨新能1 - 5月新能源材料产品同比增约20.95% [46] - 反弹后下游接货意愿不足，盘面重回弱势，关注7 - 9月back结构后仓单生成速度 [46] - 投资建议：短期基本面难起色，盘面弱势震荡，不追空，前期空单持有，反弹沽空 [46] 能源化工（原油） - IEA小幅下调今明两年全球需求增速 [47] - API原油库存大幅下降，油价再度走强，中东局势不明，冲突或升级，油价有上行风险 [48] - 投资建议：短期油价受地缘冲突扰动，波动加剧，上行风险高 [49] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货基差快速走强，市场商谈尚可，期货震荡收涨 [50] - 需求端纺服消费淡季，供应端PTA开工率回升，基本面支撑减弱，但受原油和PX影响短期预计震荡偏强 [51] - 投资建议：围绕伊朗地缘影响交易，震荡偏强 [52] 能源化工（烧碱） - 6月17日山东地区液碱市场成交下行，后期市场看空 [53] - 供应方面部分企业装置提负荷，需求端氧化铝需求尚可但库存增加，收货量或缩减，非铝下游按需拿货 [53] - 投资建议：烧碱现货走弱，09合约大幅贴水现货，盘面下行空间受限 [53] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格疲软偏弱运行，期货主力合约震荡整理 [54] - 下游询单谨慎，各类型木浆市场表现不一，基本面变动有限 [55] - 投资建议：盘面震荡为主 [56] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡，下游采购积极性低 [57] - 基本面变化有限，宏观情绪回暖暂告一段落 [57] - 投资建议：盘面预计震荡为主 [57] 能源化工（尿素） - 伊朗多家化肥生产商停止尿素生产，为预防性措施 [58] - 尿素期现价格上涨，山东、河南市场稳中跟涨，新单交投向好 [58] - 投资建议：情绪提振期现正反馈，盘面企稳反弹 [59] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部下调，市场成交清淡 [59][60][61] - 7月瓶片大厂大多计划减产20%，预计涉及减停产产能490万吨/年，供应压力将阶段性缓解 [61] - 投资建议：关注逢低做扩瓶片加工费机会 [61] 能源化工（纯碱） - 6月17日沙河地区纯碱市场低位震荡，盘面价格下移，市场询单增加，成交一般 [62] - 纯碱期价小幅走弱，装置无明显波动，产量高位徘徊，下游需求一般，采购积极性不佳 [62] - 投资建议：中期纯碱逢高沽空，库存高、成本下移 [62] 能源化工（浮法玻璃） - 6月17日沙河市场浮法玻璃价格行情，部分小板价格松动，大板稳定，各地区市场表现不一 [63][64] - 随着高温、梅雨季节来临，需求季节性下滑，供给短期波动不大，供需失衡加重 [64] - 投资建议：现货价格有下行空间，盘面受市场风险偏好影响，空头减仓反弹难持续 [64] 能源化工（碳排放） - 6月17日全国碳排放权交易市场CEA收盘价72.68元/吨，较前一日涨5.29% [65] - 个别交易行为影响挂牌交易，大宗交易均价稳定，今年未到履约高峰期，价格易波动，CEA价格整体承压 [65] - 投资建议：CEA整体弱势运行 [66]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 5月经济数据表现分化，生产端工业生产走弱、服务业走强，需求端制造业、地产和基建增速均下降，但社零增速超预期回升，Q2实现5%的增长难度不大，Q3基本面压力将逐渐显现，出台增量政策的必要性较高 [1][2][9] - 债市对基本面脱敏，短期维持震荡，后续长债走强需短债打开空间，待确认利空扰动可控后，多头行情将继续启动 [3][40][42] 根据相关目录分别进行总结 外需走弱但国补生效，经济数据表现分化 - 5月经济数据表现分化，工增和固定资产投资不及预期，消费数据超市场预期，综合4 - 5月经济有韧性，Q2实现5%增长难度不大，Q3基本面压力显现，出台增量政策必要性高 [1][2][9] 生产端：工业生产走弱、服务业走强 - 5月工业增加值同比增5.8%，环比0.61%，工业生产韧性走弱，外需走弱、物价偏低、政策效力边际下降是主因，服务业生产增速为6.2%，节假日和政策促进假期消费需求释放使生产端改善 [13][14][19] - 未来生产增速大概率韧性回落，结构分化延续，工业生产同比走弱但幅度不大，出口依存度高和产能利用率低的行业受限，高技术产业高速增长，服务业生产增速有走弱压力但降幅不大 [19] 需求端：制造业、地产和基建增速均下降 - 1 - 5月制造业累计投资增速8.5%，投资增速延续韧性走弱，外需走弱、国内供强需弱、政策“反内卷”影响企业开支意愿，未来投资增速会韧性回落，部分行业投资增速或上升 [22][23] - 1 - 5月广义基建累计增速10.42%，狭义基建增速5.6%，基建增速继续小幅下降，地方新增专项债发行节奏偏慢是主因，未来短期增速或下降，后续政策发力增速将上升 [26][30] - 地产数据多数走弱，居民购房意愿不强，销售未改善使房企资金压力上升，投资需求受影响，政策旨在稳住地产并加快转型 [31][32][33] 需求端：社零增速超预期回升 - 5月社零增速6.4%，环比0.93%，假期、“618活动”和政策激发居民消费需求，出行社交、可选消费、地产后周期类消费品表现有差异 [36][37][39] - 消费改善可持续性待察，后续消费增速有走弱压力，Q3或出台增量政策提振消费 [39] 债市对基本面脱敏，短期维持震荡 - 基本面利多债市，但市场已有认知，消息难驱动债市走强，曲线偏平，长债走强需短债打开空间，短债估值偏高，待确认资金面持续转松后启动，短期市场震荡 [40][41][42] 策略方面 - 短期震荡，中线看多，关注逢低布局中线多单策略 [43] - 期货正套机会明显下降，部分合约有小幅正套机会 [44] - 做陡曲线机会初步出现，需关注流动性预期变化 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前伊以冲突进入模糊阶段，伊朗有降温意愿但以色列或继续打击，市场波动预计维持高位；中国5月经济数据表现分化，基本面利多债市但难驱动其进一步走强；各商品市场受多种因素影响，价格走势各异，需关注地缘政治、供需、政策等因素变化 [1][2] 各板块总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 伊朗希望缓和与以色列关系，美国拍卖国债数据尚可，金价回调跌超1%回到3400美元关口下方，缺乏突破上涨动能 [11][13] - 投资建议：短期金价震荡，关注美联储利率会议表态，注意回调风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普签署英美贸易协议、暂缓对俄制裁，美国拒绝支持G7敦促伊以降级局势声明，伊朗有降温意愿，美元指数走弱，短期震荡 [15][17] - 投资建议：美元短期走弱 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 6月纽约联储制造业指数萎缩超预期，伊朗释放对话信号但以军空袭，风险资产有所修复，地缘政治风险未消除 [19][20] - 投资建议：美股回调风险较大 [21] 宏观策略（股指期货） - 高盛看多中国民营企业表现，5月一二线城市房价环比跌幅扩大，经济数据涨跌互现，消费增长但地产下行对冲 [22][24] - 投资建议：个股指均衡配置 [25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，5月经济数据分化，基本面利多债市但难驱动走强，债市暂震荡，待利空出清后走强 [26][27] - 投资建议：逢低布局中线多单 [28] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 上周油厂大豆库存降、豆粕库存升，NOPA 5月压榨量历史同期最高但不及预期，美豆优良率降2%至66%，巴西6月前两周日均出口与去年持平，国内进口成本升，需求强，库存增幅低于去年 [29][32] - 投资建议：期价震荡，基差维持弱势震荡概率大 [32] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 6月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比减4%，全国重点地区棕榈油商业库存增加，油脂市场受美豆油提振偏强震荡 [33][34] - 投资建议：油脂价格中枢提高，不建议做空，关注短期做多机会 [34] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位坚挺，原料成本支撑价格，供需边际改善支撑现货米粉价差 [35][36] - 投资建议：CS - C价差影响因素复杂，观望为主 [37] 农产品（玉米） - 玉米现货上涨，期货小幅回落，基差走强，进口拍卖传闻月底启动，小麦替代量预计不多 [37] - 投资建议：09合约先强后弱震荡运行，新季产量预期明晰时可关注逢高沽空11、01合约机会 [37] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁冶金焦价格偏弱，焦企出货有压力、库存累积，钢厂需求支撑较强但控制到货，焦煤成交承压，部分煤矿开工下滑、库存累积 [38] - 投资建议：关注整体工业品变化，谨慎追多，观望为主 [39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 5月铁路投资增长，5月粗钢产量下降，地产需求变化不大，成材现实端矛盾不突出，外需订单有担忧，钢价反弹空间有限 [40][43] - 投资建议：钢价短期震荡，现货反弹套保 [44] 有色金属（多晶硅） - 市场对硅片价格走势悲观，6月硅料排产预期维持9.6万吨有望去库，下游价格未止跌，硅片、电池片价格战或致硅料压价 [45] - 投资建议：短空长多，关注龙头企业减产动作，注意仓位管理 [46] 有色金属（工业硅） - 有机硅DMC成交重心下移，市场传言新疆大厂复工，四川部分硅厂复产，云南部分硅厂不开工，需求无起色 [47] - 投资建议：盘面低位震荡，反弹后轻仓做空，关注供给端变化和大厂现金流风险 [48] 有色金属（铜） - 伦铜库存降至逾一年新低，国内库存低位，铜价反弹后下游接货转弱，净进口下降使可交割货源偏紧，LME库存去化，挤仓风险高 [49][52] - 投资建议：单边逢低做多，套利观望 [53] 有色金属（碳酸锂） - 生态环境部规范锂离子电池用再生黑粉原料进口管理，美国储能集成商Powin申请破产，中企成主要债权人，盘面重回弱势 [54][55] - 投资建议：短期内下游有去库压力，盘面弱势震荡，不追空，反弹沽空 [56] 有色金属（铅） - 6月13日LME0 - 3铅贴水，铅锭五地社会库存增加，部分再生炼厂有复产意愿，下游需求变动不大 [57] - 投资建议：短期观望，回调买入，关注17000元附近压力，套利和内外暂时观望 [58] 有色金属（锌） - Endeavor银锌矿实现商业化生产，七地锌锭库存增加，某西北和华中炼厂将复产，供应上行，需求短期有韧性中期走弱 [59][62] - 投资建议：单边逢高沽空，反弹加仓；套利观望；中线内外正套 [62] 能源化工（液化石油气） - 伊以冲突推高运费，以色列袭击对LPG产量影响有限，地区装船出口正常，内盘镇海外放增量未冲击华东民用气市场 [63][64] - 投资建议：关注反套操作机会 [64] 能源化工（原油） - OPEC 5月产量环比上升，油价大幅波动，中东局势不明朗，地缘冲突风险溢价短期难降温 [5][66] - 投资建议：地缘冲突扰动，波动加剧 [67] 能源化工（PTA） - PTA现货稽查走强，基差走强，期货震荡收跌，需求淡季，供应开工率回升，基本面支撑减弱 [68][69] - 投资建议：短期不追多，地缘缓和后择机布空 [69] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯港口库存增加，苯乙烯盘面区间震荡，纯苯6月供应增加、7月预期去库，苯乙烯供应回归、需求远月预期一般 [70][71] - 投资建议：纯苯苯乙烯自身驱动有限，绝对价格依赖油端及供应扰动 [71] 能源化工（尿素） - 尿素企业库存减少，山东市场稳中跟涨，新单交投好转，现货供应充裕 [72] - 投资建议：关注出口情况及政策口径，期现正反馈，盘面企稳反弹 [73] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存环比下降，因沥青裂解下降炼厂下调开工负荷，原油贴水上升致原料成本增加，供应受抑制 [74] - 投资建议：沥青期价震荡上行 [76] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳局部上调，成交清淡，7月大厂大多计划减产20%，缓解供应压力 [77][78] - 投资建议：关注逢低做扩瓶片加工费机会 [78] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场走势下滑，非铝下游需求欠佳，供应后期有增量趋势，氧化铝拿货情绪尚可 [79][80] - 投资建议：商品走弱带动烧碱09合约下行，盘面贴水限制下行空间 [81] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格低位盘整，期货主力合约区间震荡，下游原纸企业出货压力大，需求端放量有限 [82] - 投资建议：盘面震荡 [83] 能源化工（PVC） - PVC粉现货价格走低，期货早间下行后震荡回升，下游采购积极性低，成交清淡 [84] - 投资建议：盘面震荡 [84] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存增加，市场震荡下行，装置开停并存，产量高位，下游成交气氛一般 [85][86] - 投资建议：中期逢高沽空 [86] 能源化工（浮法玻璃） - 湖北浮法玻璃价格持平，各市场价格有下调，需求季节性下滑，供给短期波动不大，供需失衡加重 [87] - 投资建议：现货价格有下行空间，盘面受市场风险偏好影响，空头减仓反弹难持续 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近年纯苯需求持续双位数增长，2024年消费量约2530万吨，较2019年接近翻倍，近五年年化复合增长率达14.6%，高于其他大宗化学品；过去五年需求高增长源于进口替代、下游扩能和终端需求契合产业升级；中长期看，因产业生态变化，未来需求增速中枢或降至5 - 7%，但仍高于多数化工品[1][3][86][87][88] 根据相关目录分别进行总结 近年纯苯需求呈现高增长状态，增量来源如何拆解 纯苯下游众多，终端涵盖广；2024年消费量2524万吨，较2019年接近翻倍，近五年年化复合增长率14.58%，五大下游产量年化复合增长率均为双位数；需求高增长源于下游产业链进口替代、直接及间接下游扩能和终端需求契合产业升级[13][18][25] 下游产业链进口替代的蛋糕还有多少 过去五年，纯苯下游产业链进口依赖度降低，从净进口转向净出口，进口替代对纯苯需求贡献年化复合增长率约5 - 6%；未来可替代进口量级不足200万吨，替代难度加大，后续视角转向出口扩张，但增量预估不乐观，进口替代能贡献的年化复合需求增速或为1.2%左右[27][28][32] 下游产业链生态基本进入成熟期，后续扩能带来的实际增量或由终端主导 近五年纯苯五大下游及间接下游产能扩张明显，产业链一体化程度加深；当下下游产业大多处于成熟期，超额利润消失，技术创新转向渐进式优化，未来下游虽有扩能，但实际需求增量或由终端主导[33][36][39] 较好受益于我国产业结构转型升级，纯苯终端需求仍有一定支撑 建筑地产相关需求在纯苯终端占比约10%，近年部分下游需求结构调整降低了该比重；我国制造业转型升级对纯苯下游衍生物需求边际贡献大，因其综合机械性能适配中高端制造业，且部分衍生物市场体量小，额外增速拉动高；锦纶需求增速高于涤纶，户外领域发展将推动纯苯 - 己内酰胺 - PA6产业链发展；纯苯终端需求受地产影响小，受益于制造业升级，未来相关产业发展或推动其需求增速高于多数化工品[52][65][79] 总结：纯苯未来需求增速中枢降档运行，但仍将高于多数化工品 近年纯苯需求高增长；过去五年高增长源于进口替代、下游扩能和终端需求；中长期看，因产业生态变化，未来需求增速中枢或降至5 - 7%，但整体需求结构优，仍高于多数化工品[86][87][88]